公司股东结构 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数为14,488户 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 本周行业回顾 1.1 化工板块市场表现 - 本周（2026/01/26-2026/01/30）化工板块整体涨跌幅为-0.86% 在申万一级行业中排名第12位 跑输上证综指0.42个百分点 跑输创业板指0.76个百分点 [5][20] - 本周上涨板块前三名分别为石油石化（7.95%）、通信（5.83%）、煤炭（3.68%） [20] - 化工细分板块中 本周上涨排名前三分别为油气及炼化工程（14.87%）、油田服务（14.80%）、纺织化学制品（14.33%） [23] 1.2 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为斯迪克（60.03%）、闰土股份（34.08%）、百川股份（29.25%） [27] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为高盟新材（-21.06%）、国风新材（-19.37%）、江化微（-19.01%） [28] 1.3 行业重要动态 - 生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯（PVC）行业无汞化转型 我国已实现2020年单位产品用汞量较2010年减半的履约目标 [36] - 本周美原油均价61.33美元/桶 较上周涨1.43美元/桶或2.39% 布伦特原油均价66.3美元/桶 较上周涨1.9美元/桶或2.95% 中东局势升级及美国极寒天气导致供应紧张共同推动油价上涨 [36] - CF工业、托克以及TFGMarine签署谅解备忘录 共同推动低碳氨作为船用燃料的应用 以支持全球航运业减排 [38] - 欧盟委员会发布以塑料为重点的循环经济政策方案 要求成员国确保到2030年 其国内销售的特定饮料瓶中30%的材料由再生塑料制成 [38] 1.4 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品价格上涨46个 下跌10个 持平43个 [41] - 价格涨幅前五：己二酸（华东）（7.96%）、WTI原油（7.12%）、丙烯腈（华东AN）（5.86%）、石脑油（新加坡）（5.84%）、甘氨酸（山东）（5.77%） [12][41] - 价格跌幅前五：NYMEX天然气(期货)（-25.73%）、二氯甲烷（浙江巨化）（-12.50%）、硝酸（安徽）98%（-10.00%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（-5.56%）、醋酸（华东）（-2.15%） [12][41] - 价差涨幅前五：己二酸（79.92%）、甲醇（33.53%）、电石法PVC（10.89%）、氨纶40D（8.12%）、PVA（4.83%） [12][44] - 价差跌幅前五：涤纶短纤（-53.27%）、磷肥DAP（-50.28%）、PTA（-49.08%）、PET（-28.04%）、磷肥MAP（-19.57%） [12][44] 2 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计 本周行业内主要化工产品共有161家企业产能状况受到影响 其中统计新增检修2家 重启5家 [13][46] - 新增检修的2家企业分别是：生产PTA的宁波逸盛 生产己二酸的华鲁恒升（三期） [46] - 重启的5家企业是：生产丙烯的宁波富德和江苏瑞恒 生产丁二烯的上海石化1 生产PX的中化泉州 生产乙二醇的四川石化 [46] 4 基础化工重点行业追踪 - 报告详细追踪了磷肥及磷化工、聚氨酯、氟化工、煤化工、化纤、农药、氯碱、橡塑、硅化工、钛白粉等细分领域的价格及价差走势 [84][141] 分析师核心推荐关注领域 周期复苏主线（反内卷） - **有机硅**：行业盈利步入修复通道 2025年无新增产能落地 供给增速见顶 新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长 行业头部企业达成动态定价机制与减产协议 相关公司：合盛硅业、兴发集团 [5] - **PTA/涤纶长丝**：行业拐点渐行渐近 产能扩张周期步入尾声 工信部牵头防范化解内卷式竞争 涤纶长丝已建立行业自律机制 需求端内外需持续改善 相关公司：桐昆股份、新风鸣 [6] - **制冷剂**：配额政策落地 进入高景气周期 三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段 二代制冷剂加速削减 需求端保持稳定增长 2025年核心品类价格大幅上涨 相关公司：巨化股份、永和股份 [7] - **其他周期品**：建议关注己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、磷化工等行业 [5] 成长主线（国产替代） - **合成生物学**：奇点时刻到来 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破 有望迎来需求爆发期 推荐关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业 [8] - **OLED显示材料**：政策驱动与技术突破 OLED全尺寸渗透提速 小尺寸领域保持快速增长 中大尺寸渗透速度显著提升 伴随苹果入局OLED PC市场 渗透或加快 相关公司：莱特光电 [9] - **高频高速树脂**：AI基建方兴未艾 AI服务器快速发展带动超低损耗电子树脂需求 根据TrendForce预计 2026年AI服务器出货量占整体服务器比重将由2023年的9%增长至15% 年复合成长率为29% 相关公司：圣泉集团、东材科技 [10] - **电子化学品**：为电子信息产业关键性基础化工材料 充分受益于晶圆产能扩张 中国电子化学品严重依赖进口 国产替代空间广阔 推荐关注中巨芯等企业 [11]

公司海外业务现状与布局 - 公司拥有一支专业高效的国际化团队，并在全球进行了广泛布局以满足客户需求 [2] - 公司在欧美、东南亚、日韩、中东等地均设有子公司，已构建覆盖主流市场的全球化销售与服务网络 [2] - 2025年上半年，公司境外销售收入为8.85亿元人民币，占总营收的20.84% [2] - 公司境外业务毛利率高于境内业务，得益于海外生产基地建设、本地化服务网点以及品牌和知识产权带来的溢价 [2] 已建成投产的海外项目 - 波兰新宙邦锂离子电池电解液项目已于2023年成功投产，实现电解液欧洲本地化供应 [2] - 波兰新宙邦已与许多海外优质客户建立长期稳定的合作关系，并实现高效交付 [2] - 诺莱特科技（马来西亚）有限公司旗下的1号工厂已成功实现订单交付 [2] 在建与规划中的海外项目 - 马来西亚诺莱特电子化学品项目正在积极建设中，预计2026年底前投产 [2] - 公司近期披露了投资建设中东新宙邦锂离子电池材料项目及波兰新宙邦锂离子电池材料项目二期的公告 [2] - 上述及其他项目正在积极推进中，旨在继续完善全球供应链，服务海外市场 [2] 未来业务拓展前景 - 公司未来将继续深化全球化布局，提升本地化服务能力 [2] - 公司旨在抓住全球新能源产业链发展的机遇 [2]

市场整体表现 - 2024年2月2日，电子化学品板块整体表现疲软，较上一交易日下跌4.11% [1] - 同日，上证指数报收于4015.75点，下跌2.48%，深证成指报收于13824.35点，下跌2.69% [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内多数个股下跌，其中中巨芯领跌，跌幅达10.58% [1][2] - 格林达跌幅为9.06%，广信材料跌幅为6.83%，瑞联新材跌幅为6.09% [2] - 万润股份、德邦科技、华特气体、天承科技、鼎龙股份、广钢气体跌幅均在5%以上 [2] - 天通股份是板块内少数上涨的个股，涨幅为3.24% [1] 板块资金流向 - 当日电子化学品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为13.29亿元 [2] - 游资资金净流入3.87亿元，散户资金净流入9.41亿元 [2] - 在具体个股资金流向上，三孚新科主力净流入1212.61万元，净占比5.44% [3] - 兴福电子主力净流入635.09万元，净占比1.60% [3] - 莱特光电主力净流入179.20万元，净占比0.98% [3] - 莱尔科技主力净流入100.19万元，净占比3.04% [3] - 凯华材料主力净流入69.45万元，净占比3.06% [3] - 天承科技主力净流入65.65万元，净占比0.38% [3] - 同宇新材主力净流入61.74万元，净占比1.02% [3] - 菲沃泰主力净流出154.02万元，净占比-3.03% [3] - 瑞联新材主力净流出300.01万元，净占比-1.66% [3] - 宏昌电子主力净流出417.09万元，净占比-0.68% [3]

核心观点 - 乐山五通桥区正全力打造千亿级绿色化工产业集群，推动产业向高端化、绿色化跨越式发展 [1] 产业发展与项目投资 - 五通桥区以重大项目为引擎，驱动绿色化工向化工新材料、电子化学品等高端领域攀升 [2] - 福华新材料一体化产业园总投资约192亿元，已吸引赢创、科莱恩、麦考伊等外企落户 [2] - 福华产业园项目包括年产20万吨工业级双氧水、2万吨特种级双氧水、30万吨高端磷系阻燃剂、8万吨电子级硫酸及10万吨纤维素醚等 [2] - 年产2万吨特种级双氧水和20万吨工业级双氧水项目预计一季度内竣工投产 [2] - 年产8万吨电子级硫酸一期、10万吨纤维素醚一期等项目确保年内全面开工 [2] - 园区中小企业园多个项目已竣工投产，包括卢博丽尔年产10万吨氯化石蜡一期、孚益化工年产6万吨表面施胶剂、源洁鑫泰年产41万吨净水剂等 [2] - 和邦生物年产60万吨蛋氨酸项目总投资约70亿元，已签约落地，是全球领先的单体蛋氨酸项目 [3] 技术创新与循环经济 - 五通桥区以科技创新为核心驱动力，推动化工产业从“量的积累”转向“质效双升” [4] - 福华化学构建垂直一体化循环产业链，磷元素利用率达99.8%、氯资源利用率超92%，水资源全闭环循环 [4] - 福华化学首创的“热法工艺”将草甘膦母液“变废为宝”，成为年创效数亿元的产品 [4] - 福华化学通过“盐泥脱硫”技术实现年减碳上万吨 [4] - 福华化学草甘膦原药畅销全球80多个国家和地区 [4] - 和邦集团采用高效的IDA法草甘膦技术，在降低成本和环境负荷方面优势显著 [4] - 全区化工领域已累计拥有专利200余项，多项技术全国领先 [5] 战略规划与目标 - 五通桥区初步明确到2030年，绿色化工产业集群产值突破千亿大关，建成全国重要的绿色化工和新材料产业基地 [5] - 五通桥区正开展绿色化工产业“十五五”规划编制，确保产业发展方向清晰 [5] - 五通桥区将进一步优化园区空间和产业链布局，引导项目、要素向专业园区集聚，促进上下游协同 [5] - 五通桥区将持续加大化工园区基础设施建设投入，完善水、电、气、污配套，提升安全、环保应急管理水平 [6] - 五通桥区加快建设标准化厂房和中小企业园区，全面提升园区承载能力和服务水平 [6]

市场表现 - 2025年1月30日，电子化学品板块整体上涨1.05%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内领涨个股为天通股份，收盘价13.56元，涨幅达9.98%，成交量为140.88万手，成交额为18.29亿元 [1] - 板块内其他涨幅居前个股包括飞凯材料（涨6.16%）、格林达（涨5.36%）、三平新科（涨5.08%）和兴福电子（涨4.58%） [1] - 板块内部分个股出现下跌，跌幅最大的是德邦科技，下跌3.93%，其次是西陇科学（跌2.60%）和南大光电（跌1.95%） [2] 资金流向 - 当日电子化学品板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入，主力资金净流出2.64亿元，游资资金净流出2.52亿元，散户资金净流入5.16亿元 [2] - 天通股份获得主力资金大幅净流入5.57亿元，主力净流入占比高达30.47%，但同时游资和散户资金分别净流出2.33亿元和3.25亿元 [3] - 飞凯材料主力资金净流入1.21亿元，占比6.08%，游资和散户资金分别净流出7109.80万元和4987.06万元 [3] - 宏昌电子主力资金净流入8013.37万元，占比10.99%，游资净流入2025.05万元，但散户资金净流出1.00亿元 [3] - 广信材料、万润股份、格林达等个股也录得主力资金净流入，金额分别为6095.86万元、3909.63万元和3329.16万元 [3]

公司股价表现 - 2026年1月30日，天通股份触及涨停，涨停价13.56元，涨幅9.98% [1] - 公司总市值达167.25亿元，流通市值167.25亿元，总成交额15.04亿元 [1] - 2026年1月20日公司入选龙虎榜，成交额12.77亿元，总买入2.13亿元，总卖出1.37亿元，上榜原因为游资和外资净买入 [2] 业务发展与战略 - 公司募投项目聚焦5G/物联网战略，调整后项目内部收益率达14.63% [2] - 公司新增压电异质晶圆产品线，符合5G和物联网行业发展趋势 [2] - 5G和物联网产业发展迅速，市场需求不断增长，公司此举有望在未来获得更多市场份额和盈利空间 [2] 公司财务与治理 - 公司获得45亿元银行授信额度，且授信可循环使用，为业务扩张提供了充足的运营资金保障 [2] - 公司持续优化治理，完善子公司管理、信息披露等制度，提升了治理透明度 [2] 行业与市场 - 公司所属电子化学品Ⅱ板块，当日板块部分个股有活跃表现，形成了一定的板块联动效应 [2] - 从资金流向和公司利好因素来看，市场对公司前景较为看好 [2]

公司股价表现 - 2026年1月30日，天通股份股价触及涨停，涨停价为13.56元，涨幅为9.98% [1] - 公司总市值达到167.25亿元，流通市值为167.25亿元，总成交额为14.83亿元 [1] 业务与战略调整 - 公司积极进行业务调整，募投项目聚焦5G/物联网战略，调整后项目内部收益率达14.63% [2] - 新增压电异质晶圆产品线，符合行业发展趋势，为未来业绩增长提供潜在动力 [2] 资金与公司治理 - 公司获得45亿元可循环使用的银行授信额度，为运营资金需求和业务扩张提供有力支持 [2] - 公司治理持续优化，完善了子公司管理、信息披露等制度，提升了治理透明度 [2] - 公司已完成最低股份回购金额目标，显示现金流状况良好，有利于提升员工积极性 [2] 市场关注与资金动向 - 2026年1月20日，公司入选龙虎榜，成交额达12.77亿元，所属电子化学品Ⅱ板块 [2] - 当日龙虎榜数据显示，总买入额为2.13亿元，总卖出额为1.37亿元，上榜原因包括游资和外资净买入，表明市场资金关注 [2] - 当前5G、物联网等概念是市场热点，同概念板块部分股票表现较好，形成了一定的板块联动效应 [2] - 结合资金流入和公司利好因素，可能吸引更多资金关注，推动股价上涨 [2]

核心观点 - 市场呈现放量分化格局 成长风格高位整理 价值风格配置价值凸显 资金有望继续围绕低估值 高确定性方向布局[11] - 政策层面积极推动新能源车充电基础设施 智能养老 人工智能等前沿技术发展 并寻求稳定中美经贸关系[5] - 行业层面 智能家居国产化与AI化 基因治疗技术突破 电子元器件涨价潮是当前重要动态[7] 宏观与行业动态 - 国家发改委会同相关方面统筹推进新能源车充电基础设施建设和发展[5] - 民政部提出将广泛应用人形机器人 脑机接口 人工智能等前沿技术 研制高性能智能养老服务机器人[5] - 商务部表示将用好中美经贸磋商机制管控分歧 推进合作[5] - 深圳鼓励智能家居适配国产系统并全面接入AI 相关公司包括影石创新和瑞芯微[7] - 新型基因治疗策略解决长基因高效递送难题 相关公司包括美邦科技和开能健康[7] - 因原材料价格大涨及需求强劲 电子元器件行业掀起涨价潮 相关公司包括江海股份和钧威电子[7] 上市公司动态 - 新宙邦已向香港联交所递交发行上市申请书 旨在强化全球电子化学品供应布局[9] - 运机集团拟定增募资不超过7.88亿元人民币 用于布局智能制造与海外运维[9] - 力星股份拟定增募资不超过5.6亿元人民币 用于加码高端轴承滚动体产能[9] - 博杰股份的液冷测试设备已供货给N客户等 今年将会有较大的供给安排[9] 市场表现与展望 - 1月29日 沪深两市成交额达3.23万亿元人民币 较上一交易日放量2646亿元人民币[11] - 市场超3500只个股下跌 热点快速轮动 白酒板块午后爆发 多只个股涨停[11] - 有色金属板块反复活跃 金属铜 贵金属领涨 多只个股连续涨停[11] - 油气股延续强势 多只个股出现连续涨停[11] - 房地产板块震荡反弹 多只个股涨停[11] - 芯片产业链下挫 多只个股跌幅超过9%[11] - 市场风格发生转变 代表价值权重的上证50指数上涨超过1.5% 而科技成长风格的科创50指数下跌超过3%[11] - 随着成长股高位整理 位置相对更低且筹码出清较充分的价值板块配置价值逐步凸显[11]

晨会纪要核心观点 - 本次晨会纪要涵盖了固定收益工具分析及三家公司的深度研究，核心观点聚焦于流动性管理工具的作用、AI算力驱动下通讯连接器及材料的需求增长、以及人力资源服务公司的数字化转型与主业复苏 [2] 固定收益点评：ON RRP工具 - ON RRP（隔夜逆回购协议）是美联储设定的向合格对手方出售证券并约定次日回购的操作，其利率为货币市场提供了最低利率支撑，防止流动性过剩时利率跌破底线 [3] - 该工具于2013年系统性引入，在2021-2022年流动性过剩时期成为管理市场利率的核心，规模从千亿美元快速增长至超过2.5万亿美元的历史峰值，成功吸收大量过剩流动性 [4] - 2022年美联储开启量化紧缩（QT）后，ON RRP规模进入趋势性下降通道，成为消耗流动性的缓冲垫，延缓了银行体系准备金被直接消耗的速度，使货币紧缩过程更平稳 [4] - 报告认为，中国央行对非银体系流动性稳定的关注度提升，可能将类ON RRP工具作为现有利率走廊机制的补充，用于局部流动性波动时期的精准调节，但大量收回流动性的必要性不强 [4] 鼎通科技 (688668) 动态研究 - 公司发布2025年度业绩预告，预计实现营收约15.93亿元，同比增长约54.37%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长119.59% [6][8] - 业绩高增长主因AI驱动下通讯连接器需求旺盛，公司高速通讯产品业务显著增长，112G产品持续放量，产能不断释放 [8] - 公司高速通讯连接器产品包括背板连接器、I/O连接器等，传输速度正从56G向112G再向224G升级，产品系列覆盖QSFP、QSFP-DD等，截至2025年11月底，112G及224G产品在手订单饱和 [8] - 液冷散热产品已获得客户认证，现有直接客户包括安费诺、泰科、莫仕等，终端涵盖英伟达、谷歌、Meta等，截至2025年11月底，液冷板产线年量产约20-30万套，预计2026年第二季度将增加一条产线 [9] - 224G液冷散热产品已获客户认证正在试产，可集成到服务器和交换机中，112G液冷散热器仍在等待客户设计方案 [9] - 汽车连接器业务平稳发展，覆盖比亚迪、中国一汽、长安汽车等客户，BMS Gen6电池项目正在自动线试产，预计2026年开始量产 [10] - 海外产能扩张以马来西亚和越南子公司为主，马来西亚鼎通已于2025年第二季度开始盈利，越南鼎通计划建设4万平方米，以生产通讯和液冷散热器产品为主 [10] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为15.93亿元、41.31亿元、99.27亿元，归母净利润分别为2.42亿元、7.84亿元、20.32亿元 [11] 国瓷材料 (300285) 深度研究 - 公司是全球领先的MLCC（多层陶瓷电容器）介质粉体生产商，产品涵盖所有类型基础粉和配方粉，车规级、高容类等新产品需求增长，海外头部客户验证取得突破并实现批量供应 [13] - 2024年MLCC板块实现营业收入6.24亿元，同比增长4.22% [13] - 在新能源汽车、AI、5G、机器人等需求拉动下，MLCC陶瓷粉有望迎来黄金发展期，报告预计2027年全球需求量约7.42万吨，2024-2027年复合年增长率达6.75% [13] - 催化材料板块受益于尾气排放标准升级，迎来国产替代机遇，蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品快速进入市场，2024年该板块营收7.87亿元，同比增长10.01% [14] - 报告预计2027年全球蜂窝陶瓷载体市场规模达8.60亿升，市场空间约344亿元，目前超90%市场份额由海外公司垄断，贸易不确定性可能加速国产替代进程 [14] - 精密陶瓷板块产品包括陶瓷轴承球、陶瓷管壳等，2024年该板块营收3.51亿元，同比增长41.68% [15] - 报告测算，假设陶瓷球单车价值量300元、渗透率90%，则2030年市场空间约119亿元，低轨卫星互联网规模化部署，假设单星使用陶瓷管壳价值量50万元，年均发射量7598颗，则对应陶瓷管壳市场规模约38亿元 [15] - 新能源材料板块同步布局氧化物与硫化物固态电解质，第一条年产30吨硫化物电解质产线预计2025年底建成，第二条100吨产线预计2026年中建成，目前已向下游客户送样验证 [16] - 报告预计公司2025-2027年营收分别为45.53亿元、57.52亿元、70.56亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.13亿元、11.36亿元 [17] 科锐国际 (300662) 动态研究 - 公司线下人力资源服务主业向好，灵活用工业务2025年上半年收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册外包员工及兼职专家49500余人，高附加值的技术与研发类岗位占比提升至70.79% [19] - 公司积极发展独立顾问及兼职专家业务，该业务灵活度高、周转快、附加值高，有望成为未来灵活用工业务的增长驱动力 [19] - 招聘类业务（中高端人才访寻和招聘流程外包）2025年上半年收入同比增长6.2%，持续回暖，企业招工前瞻指数自2025年9月至2026年1月连续5个月高于50，验证市场回暖趋势 [19] - 禾蛙平台2025年第三季度运营岗位数量创新高达4.67万个，产生offer数量3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [20] - 截至2025年三季报期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴18200余家，同比增长23.45%，累计注册交付顾问181000余人，同比增长33.19%，累计运营招聘中高端岗位超100000个，同比增长57.41% [20] - 公司自主研发的数字分身产品Mira于2025年第三季度发布实验性版本，包含Plan Agent、Search Agent、Voice Agent三大子智能体，可将人才筛选与匹配流程从两天压缩至几分钟，助力降本增效 [18][21] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.6亿元、4.3亿元，同比增长45%、20%、21% [22]