文章核心观点 - 文章通过分部加总估值法分析特斯拉，认为其当前估值中约50%基于尚未商业化的未来业务（Robotaxi和Optimus），存在投机性溢价 [11][12] - 尽管长期增长面临挑战，但短期内（2025年第四季度财报）由于市场预期较低且能源业务增长强劲，公司业绩有超预期的可能性，因此短期观点偏向看涨 [2][4][21] - 分析师对特斯拉的总体评级为“持有”，认为当前价格下投入新资金需要更低的价格或未来业务更快的执行进展 [4][27] 分部加总估值分析 - 特斯拉业务被分为三大板块：传统汽车业务（含FSD）、能源业务以及未来业务（Robotaxi和Optimus）[8][9] - **传统汽车业务**：2025年第三季度收入为247亿美元，占公司总收入的87.8%，同比增长8.3% [8]。过去12个月收入年化运行率约为839.7亿美元 [10]。采用法拉利（RACE）的乐观市销率（7.14倍）进行估值，该部分价值约6000亿美元 [10][12] - **能源业务**：2025年第三季度收入为34.1亿美元，占公司总收入的12.2%，同比增长43.5% [8]。过去12个月收入年化运行率约为116.6亿美元 [10]。采用8倍市销率进行估值，该部分价值约930亿美元 [10][12] - **未来业务**：包括Robotaxi和Optimus，尚未贡献收入 [9]。假设Robotaxi在2027年商业化，并达到与优步（UBER）相当的估值，赋予其1750亿美元价值 [11][12]。剩余价值（约5225亿美元）则归于Optimus的潜力 [12]。未来业务合计估值占公司总市值（1.39万亿美元）的50.1% [11][12] 短期、中期与长期展望 - **短期（2025年第四季度财报）**：市场普遍预期较低，预计交付量约为41.8万辆，营收预期为247.5亿美元，较2024年第四季度下降3.7% [15]。但基于能源业务在第四季度部署了14.2吉瓦时（GWh）储能产品的强劲表现，以及汽车业务外的其他板块保持稳定，实际营收可能达到258.3亿美元，超出普遍预期4.4% [16][17][18]。这为财报超预期奠定了基础 [21] - **中期（2026年）**：分析师普遍预期2026年营收为1073.9亿美元，同比增长13.5% [21][22]。这一增长目标预计可通过能源业务（假设维持43.5%增速，贡献约53.5亿美元新增收入）和服务业务（贡献约35亿美元新增收入）的持续增长，以及传统汽车业务的企稳来实现 [23]。2026年的普遍预期中并未计入Robotaxi的贡献 [22] - **长期（2027年及以后）**：2027年和2028年的普遍预期要求营收增长率分别重新加速至17%和21% [24]。仅靠汽车、能源或FSD业务难以实现这种增长水平，需要Robotaxi车队的成功推出 [24]。例如，到2028年，公司需要增加577亿美元的收入，这超过了优步2025年的总销售额 [24]。即使FSD达到1000万订阅用户（每月99美元），年收入也仅为118.8亿美元，不足以填补长期增长缺口 [24]。2028年之后，则需要Optimus投入商用以进一步推动增长 [25]。基于现金流折现模型，假设未来5年营收增长14.4%，特斯拉的合理价值可能为每股276美元，暗示当前股价可能被高估约50% [25] 业务板块详细数据 - **2025年第三季度财务数据**：总营收为280.95亿美元 [7]。其中，汽车销售203.59亿美元，监管积分4.17亿美元，能源发电与存储销售32.81亿美元，服务及其他收入34.75亿美元，汽车租赁4.29亿美元，能源租赁1.34亿美元 [7][8] - **FSD业务现状**：FSD收入计入汽车销售板块，其确切月度收入不明确 [6]。截至2025年第三季度，FSD相关递延收入为38.3亿美元，高于2024年第四季度的36.0亿美元 [6]。自2月起，FSD仅以每月99美元的订阅形式提供，而非一次性购买 [6] - **2025年第四季度交付与预测**：该季度汽车交付量为418,227辆，同比下降15.6% [15]。基于此，预计汽车销售额约为180.6亿美元 [15]。结合能源业务等预测，总营收估计为258.3亿美元 [17][18]

学会名誉理事长、中国工程院院士、清华大学教授李骏指出，生成式人工智能、新型人工智能技术和数据驱动是当前中国车载人工智能发展的三个重要领 域，正深度重塑汽车的产品定义、研发流程和产业生态。此次T3出行自主研发的"基于网约车的智能网联众源数据生产线"正是聚焦数据驱动领域。当前， 智能驾驶数据需求激增，长尾场景(如极端天气、复杂路口)采集成本高昂，人工标注效率低下，且合规要求增加了数据处理难度。 为进一步解决这一产业痛点，T3出行依托日均峰值300万订单的网约车数据，打造了多模态大模型驱动的自动化数据生产线。经数据采集、合规脱敏、智 能挖掘、自动标注等全流程处理，支撑智能驾驶研发、座舱交互化、地图更新和城市交通治理。此外，该大模型已赋能多家相关企业，重构数据资产价 值，其衍生的数据服务年创收超亿元，让出行数据转化为实实在在的产业动能。 当网约车化身流动的数据智能体，城市每一条街道都成为哺育人工智能的母体。2025年9月份，在南京市数据局见证下，T3出行还与江苏省测绘工程院达 成战略合作，双方联手打造智能汽车数据流通平台，共同推进智能网联汽车数据要素的市场化流通与应用。当前，T3出行正以规模车辆集群为基座，浇 筑自动 ...

文章核心观点 - 许昌市建安区学雷锋服务中心通过创新“行业+社区”服务模式，成功将快递、外卖、网约车等新兴领域青年组织起来，使其从基层治理的旁观者转变为积极参与者，有效提升了社区服务的覆盖面和问题解决效率 [2] - 该模式构建了“社区党委+团支部+青年志愿者”三级联动体系，并设立了多种服务岗位，将新兴领域青年的职业特性转化为基层治理优势，如利用其流动性成为社区的“流动探头”和“眼睛耳朵” [2][5] - 通过提供精准的服务保障和技能培训，团组织增强了凝聚力，吸引了超过2000名注册志愿者和大量流动青年加入，使雷锋精神在现代城市治理中持续焕发活力 [2][8] 组织架构与运营模式 - 团支部成立于2019年，并于2025年初探索出“行业+社区”服务模式，以应对新兴领域青年分散、流动的特点 [2] - 推行“团员青年向社区报到领岗”制度，设立民生服务岗、治理观察岗、文明劝导岗等，明确岗位职责 [2] - 构建了“社区党委+团支部+青年志愿者”的三级联动体系，将组织力量深入基层 [2] 志愿者队伍规模与构成 - 队伍由2083名注册志愿者、900余名流动青年志愿者和500多名流动团员组成 [2] - 志愿者来自快递、外卖、理发、网约车、直播等多个新兴行业 [1][2] 具体服务项目与成效 - **节假日高速路口服务**：青年志愿者在许昌东高速路口为外地游客提供饮水、旅游指南、搬运行李等服务 [1] - **暖冬使者行动**：快递小哥巡逻队在送货间隙为困境家庭送去棉衣棉鞋等过冬物资 [3] - **爱心义剪项目**：5年来开展活动240余场，行程2.9万多公里，服务老人7600余名，并于2024年获河南青年志愿服务项目大赛金奖 [3] - **金秋助学与安全教育**：为留守儿童提供平板电脑等助学支持，并走进200多所中小学校及社区开展安全教育数百场，受益儿童超两万人 [4] - **骑手随手拍活动**：外卖骑手在送餐过程中发现并上报社区问题，已收集问题线索1000余条，问题解决率达98% [6][7] - **青少年心理健康服务**：通过“心灵护航卡”和“青翼家园”阵地，构建“线上疏导+线下走访+应急响应”心理服务网，外卖员化身“心理观察员” [7] - **青春托管团与五点半课堂**：联合大学生为双职工家庭提供放学后看护服务，开设非遗手工、科技体验等特色课程 [7] 支持与保障机制 - 共青团许昌市委及建安区委依托“青年之家”、“青翼家园”等阵地建立新兴领域青年服务点，提供避暑取暖、饮水充电、应急药箱等服务 [8] - 开展“周末亲情日”活动，并联合有关单位开设电商直播、养老护理等技能培训班，为新兴领域青年提供就业创业支持 [8]

公司股价与市场反应 - 曹操出行盘中股价一度上涨超过6% 截至发稿时上涨3.97% 报34.6港元 成交额为6159.19万港元 [1] 公司战略与业务规划 - 公司计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi 并在全球范围开启全面商业化运营 [1] - 公司是吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体 具备发展所需的全部关键要素 [1] - 公司形成了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的独特发展模式 [1] 技术进展与运营部署 - 公司第二代Robotaxi已开展试点运营 [1] - 公司正持续提升大规模车队的自动化运营能力 将推出曹操智行RAS远程安全服务平台 并全面应用智能化资产管理系统 [1] - 公司将运营优势与智能座舱、智能驾驶技术深度融合 [1] - 在Robotaxi2.0阶段 公司将逐步实现从主驾安全员到无人化运营的平稳过渡 [1] - 公司计划探索有人驾驶与无人驾驶混合运营模式 [1]

公司股价与市场反应 - 曹操出行(02643)盘中股价一度上涨超过6% 截至发稿时上涨3.97% 报34.6港元 成交额达6159.19万港元 [1] 公司战略与业务规划 - 公司宣布计划到2030年累计投放10万辆完全定制的Robotaxi 并在全球范围开启全面商业化运营 [1] - 公司被定位为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体 具备发展所需的全部关键要素 [1] - 公司形成了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的独特发展模式 [1] 技术进展与运营部署 - 公司第二代Robotaxi已开展试点运营 [1] - 公司正持续提升大规模车队的自动化运营能力 将推出曹操智行RAS远程安全服务平台 并全面应用智能化资产管理系统 [1] - 公司计划将运营优势与智能座舱、智能驾驶技术深度融合 [1] - 在Robotaxi 2.0阶段 公司将逐步实现从主驾安全员到无人化运营的平稳过渡 并探索有人驾驶与无人驾驶混合运营模式 [1]

商业航天与太空旅游 - 北京穿越者载人航天科技有限公司已预订超三艘船，合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [1] - 公司首批太空游客包括中国工程院院士李立浧、智元机器人CMO邱恒、探路者品牌创始人王静、啟赋资本董事长傅哲宽及一名硅基生物（众擎机器人PM01） [1] - 国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号（CYZ1）”全尺寸试验舱在发布会上首次公开展示 [1] 人工智能与模型进展 - 月之暗面Kimi总裁张予彤表示，Kimi仅使用美国顶尖实验室1%的资源，开发出全球领先的开源模型Kimi K2、Kimi K2 Thinking，部分性能超越美国顶尖闭源模型 [1] - Kimi将工程化思维引入研究环节，确保算法创新能在生产系统中大规模稳定运行，其最新模型将很快发布 [1] - 百川智能发布Baichuan-M3 Plus医疗大模型，凭借六源循证与“证据锚定”技术，将幻觉率降低至2.6%，达到全球最低水平 [5] 宏观经济与货币政策 - 中国人民银行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，今年降准降息还有一定的空间 [2] - 人民银行将促进社会综合融资成本低位运行，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境 [2] 黄金市场与价格预测 - 高盛将2026年12月的黄金目标价从先前的4900美元/盎司上调至5400美元/盎司 [2] - 调价核心逻辑在于私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性而进行的黄金多元化配置正在兑现 [2] 半导体行业动态 - 全球半导体封装设备企业ASMPT宣布剥离旗下SMT业务，旨在聚焦半导体核心赛道 [2] - 该SMT业务源自2011年收购的西门子分部，核心资产与运营集中于海外，分析认为剥离有助于降低长臂管辖风险，清晰核心半导体资产价值 [2] 自动驾驶与出行服务 - 曹操出行宣布，计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，在全球范围开启全面商业化运营 [3] - 公司第二代Robotaxi目前已开展试点运营 [3] 加密货币与区块链 - 加密货币托管公司BitGo通过美国IPO筹资2.128亿美元，为2026年首家数字资产公司的股票上市铺平道路 [4][5] - 币安创始人赵长鹏表示，未来看好代币化、支付与AI三个新方向，加密货币将成为AI代理的原生货币 [6] - 赵长鹏透露，正与约12个政府探讨将资产代币化以实现经济收益 [6] 行业政策与监管 - 商务部等9部门发布意见，支持保险机构开发适配药品零售场景的商业健康保险产品，鼓励推出涵盖健康管理、康养照护等服务的产品 [7] - 针对高值药品、器械，支持药品零售企业与商业保险机构建立风险共担、便捷高效的支付协同机制 [7] - 韩国《关于人工智能发展和构建信赖基础的基本法》正式施行，重点在于支持AI行业健康发展，同时防范AI产生的弊端 [8][9] - 商务部坚决反对欧盟在无事实依据的情况下将部分中国企业列为高风险供应商，限制其参与5G建设 [8]

网约车“臭车”现象及其影响 - 冬季网约车“臭车”现象普遍，成为乘客主要出行痛点，相关吐槽常年占据社交平台热议榜单 [1] - “臭车”体验催生特殊消费选择，部分消费者因反复遭遇糟糕乘车体验而放弃网约车，转而购置私家车，即便需承担购车、保养、停车等额外成本 [1][3] “臭车”现象的成因分析 - 车辆内饰原材料（如塑料、皮革）及加工过程中使用的化学溶剂、黏合剂会持续散发挥发性化学物质，是重要异味源 [6] - 冬季开启暖风后，温湿度升高会加速挥发性物质释放，有研究显示温度从25℃升高到35℃时，车内甲醛浓度会提升1.5倍 [6] - 车载空调长期不清理，沉积的颗粒物和微生物会随暖风扩散，形成霉味等复杂异味 [6] - 司机行为加剧异味：部分司机每日出车时长可达十几个小时，无暇打理车内卫生；在车内就餐、吸烟或将其作为临时居住场所 [6] - 乘客不文明行为（如携带重气味食物、泼洒饮料、醉酒呕吐）也会给车辆留下难以清理的异味 [8] 对消费市场的潜在影响 - 因“厌臭”而购车的消费者，其需求大多聚焦于经济型、节能环保的汽车，对车辆配置要求不高，但更看重车内空气质量 [11] - 部分车企已嗅到商机，在宣传中特意强调“车内环保材质”、“空气净化系统”等卖点，以精准对接该需求群体 [11] 网约车行业的治理措施与进展 - 以滴滴为代表的平台在2024年底“臭车”话题上热搜后，开展了“异味车”治理专项行动 [12] - 初期治理措施包括：对车内空气差评率高的司机暂停服务并要求培训；对服务优质的司机给予激励；上线“拉黑异味车”功能，允许用户未来12个月内不再乘坐该车辆 [12] - 平台推出了特色服务试点，如在北京试点“香香车”，在杭州、南京推出“暖冬彩蛋车” [12] - 平台优化投诉处理流程，对“异味车”投诉优先处理，要求司机提交清洁证明，否则将处罚 [15] - 为提升治理成效，行业开始尝试引入科技手段，例如在车内安装气体传感器，实时监测甲醛、TVOCs等浓度，数据与调度系统联动，超标则自动限制接单 [15] - 平台加强了对司机的常态化培训，提供具体清洁方法并考核效果 [15] 治理成效与现状 - 进入2026年以来，部分乘客反馈打到“臭车”的概率明显降低，以上海地区为例，改善迹象尤为明显 [17] - 2024年上海网约车日均载客量达157.9万车次，“臭车”是当时主流吐槽话题 [17] - 改善得益于多方面协同发力：平台防控投入、相关部门加强监管，以及司机清洁意识显著提升 [17] - 有司机表示，平台的正向激励（如每月评选“清新服务之星”并给予额外奖励）使其更愿意投入精力清洁车辆，从而减少差评、提升服务分和接单量 [17]

设想落地，仍需解决几个现实问题。首先是本职工作与公益之间的时间冲突。外卖、快递行业本 身就在和时间赛跑，若参与志愿服务或突发事件处置，将面临超时罚款的风险。其次，权益保障 仍存在不合理之处。有媒体报道，某骑手因救火致残，却被平台以"不在配送途中"为由拒赔，无 形中让善举多了份顾虑。再者，应急能力与专业知识的普遍欠缺，也将制约他们应对突发状况时 的实际能力。 因此，激活这股流动力量不能仅靠"吆喝"，应构建长效的制度支撑。一方面，平台需主动履行社 会责任，把骑手从"算法"中解救出来，为其参与治理的行为设置容错或奖励机制。另一方面，政 府需要协同社区、平台等加快治理创新。目前不少地方已经开始探索新就业群体积分服务模式。 比如，成都市锦江区牛市口街道开发的微信小程序，通过"随手拍""一键直报"等，即可将问题上 报社区获得和兑换积分。此外，政府、社区和平台也可以联合开展安全隐患识别、应急救护等场 景化培训，提升该群体"会帮忙"的能力。 默默奉献值得赞颂，但让每一次有价值的举手之劳都能被看见、被认可，亦不可或缺。当城市的 流动力量被激活，并深度嵌入到治理网络当中，我们迎来的将是一个运转更高效、管理更精细的 城市，更是一个 ...

行业监管框架更新 - 南京市将于2月14日起正式实施新的《网络预约出租汽车管理办法》，该《办法》历经多轮调研、征求意见及合法性审查后形成 [1] - 新规旨在保障驾驶员权益、强化平台责任、维护市场公平及强化联合监管，具体执行细则预计在春节前出台 [1][2] 市场现状与规模 - 南京市目前具备经营许可的网约车平台企业有26家，开展经营的聚合平台有6家 [1] - 行业合规运营车辆近5.7万辆，持证从业人员约15万人，日均运营订单超过60万单 [1] - 截至2025年12月，南京市网约车车辆与驾驶员双合规订单率达到97.12%，稳居全国36个中心城市前十 [2] 新规核心变化：从业与经营 - 放宽从业准入门槛，不再限制驾驶员户籍，以促进公平就业 [2] - 强化平台责任，要求平台禁止向未取得许可的车辆和驾驶员派单，并保证提供服务车辆和驾驶员的线上线下一致性 [2] - 平台运营数据须全量接入政府监管平台 [2] 新规核心变化：市场秩序与监管 - 明确禁止不正当价格行为及以低于成本的价格运营，禁止排除限制竞争行为 [2] - 严禁利用数据算法、技术规则等手段操纵派单以扰乱市场秩序 [2] - 构建全链条协同监管体系，交通、公安、市场监管等多部门将建立常态化联动机制，实现从准入审核到违规处置的全流程闭环监管 [2] 行业未来方向 - 交通部门将以新规实施为契机，持续深化对非合规经营的治理，筑牢行业安全合规底线 [2]

文章核心观点 - 全球新能源汽车及智能网联汽车产业在政策支持、市场拓展、技术迭代和基础设施建设等多维度持续快速发展 中国企业在其中扮演重要角色 展现出强大的产品竞争力和全球化布局能力 [2][3][5][6][7][8][9][10][12][14][17][18] 国内新闻 - **政策与市场环境**：中国国内消费市场温和复苏 12月社会消费品零售总额同比增长0.9% 其中除汽车外的消费品零售额增长1.7% [4] 上海在“十五五”规划中明确提出以“软硬协同、数智驱动”推动智能网联新能源汽车加快发展 [5] 河北省计划到2027年在高速公路服务区新改建1200个60千瓦以上的“超快结合”充电枪 以构建满足中长途出行需求的充电网络 [6] - **企业动态与技术进步**：奇瑞汽车发布多项AI技术成果 包括猎鹰智驾、灵犀智舱等 并宣布灵犀智舱将于2026年一季度覆盖全系主力车型 猎鹰智驾年内搭载车型将超35款 [7] 理想汽车辅助驾驶系统累计用户达150.5万人 累计行驶里程60亿公里 其中2025年全年里程为30.7亿公里 用户活跃率高达99.5% [8] 领克06车型达成30万辆下线里程碑 并加速在拉美与中东市场的布局 [9] 比亚迪在坦桑尼亚开设首家品牌中心店 加速非洲市场拓展 [10] - **国际贸易突破**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车 并将关税从之前的100%大幅降至6.1% 长期计划未来五年内让50%以上进口的中国电动车售价低于3.5万加元（约18万元人民币） 并计划逐步扩大配额至7万辆 [3] 国外新闻 - **区域市场表现**：2025年12月印尼新车销量同比增长近18% 达到94,100辆 增长主要受电动汽车进口激励政策到期前集中采购等因素推动 [12] - **政策与法规**：以色列批准网约车法案 将允许优步、Lyft进入当地市场 旨在降低出行费用 [13] 德国政府拟为中低收入家庭推出最高7,000美元的纯电动汽车购置补贴 以提振市场 [14] - **产业投资**：印度汽车制造商马鲁蒂铃木计划投资约39亿美元在印度新建工厂 该工厂将为其增加每年至多100万辆汽车的生产能力 [15] 商用车 - **新能源重卡推广**：时代骐骥与平安租赁达成战略合作 计划在2026年共同推动5000台底盘换电重卡落地 通过“技术方案+金融服务”降低用户购车成本和使用门槛 [17] 英国政府推出总额达3.18亿英镑（约3.7亿欧元）的电动卡车购置补贴计划 针对26吨以上大型车辆 每辆车补贴上限高达12万英镑（约14万欧元） 2025年前三季度英国新注册超过2200辆总质量3.5吨以上的电动卡车 约占同期卡车市场总量的6% [18] - **自动驾驶技术测试**：依维柯与PlusAI合作 计划为两辆依维柯S-Way重型牵引车配备符合SAE 4级标准的自动驾驶技术套件 并在西班牙进行实际道路测试 [19] - **无人配送法规建议**：济南市政协委员建议尽快出台《济南市快递无人车道路通行管理办法》 明确路权归属、行驶规则等 并设立三级管理区域以推动无人车规模化应用 [20][21]