核心观点 - 2025年6月社消零售增速环比下滑，看好COFs材料未来发展前景，建议增加港股医药板块配置 [2][3] 行业研究 零售行业 - 2025年6月社会消费品零售总额4.23万亿元，同比增长4.8%，增速比5月降1.6个百分点，因去年同期基数高和大促前置使消费需求提前释放 [2] - 细分品类中，必选品增速环比下降，金银珠宝类受金价高位震荡压制需求增速环比下降，国补相关品类保持增长但增速环比放缓 [2] 基化行业 - COFs是新型多孔晶体材料，在能源存储等领域应用前景广阔，持续看好其未来发展前景 [3] - 建议关注宝丽迪，其联手南开大学张振杰教授推进COFs材料量产与商业化，2024年耀科公司实现COFs材料吨级量产 [3] 医药行业 - 建议增加港股医药板块配置 [3] - 化学制药方面，传统制药企业转型创新，优质品种引进或授出或催化股价，建议关注三生制药等低估值业绩稳健增长企业 [3] - 创新药板块，应重点关注头部创新药盈利超预期和部分优质公司BD进展，建议关注百济神州等企业 [3] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3516.83，涨0.37%；沪深300收盘4034.49，涨0.68%；深证成指收盘10873.62，涨1.43%；中小板指收盘6771.93，涨1.77%；创业板指收盘2269.33，涨1.75% [4] 股指期货 - IF2507收盘3998.00，跌0.29%；IF2508收盘3984.60，跌0.25%；IF2509收盘3971.00，跌0.26%；IF2512收盘3937.80，跌0.26% [4] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘776.28，跌0.05%；SHFESHFE燃油收盘2863，跌0.59%；SHFESHFE铜收盘77840，跌0.18%；SHFESHFE锌收盘22130，涨0.39%；SHFESHFE铝收盘20415，跌0.29%；SHFESHFE镍收盘119880，跌0.56% [4] 海外市场 - 恒生指数收盘24498.95，跌0.08%；国企指数收盘8853.10，跌0.09%；道琼斯收盘44254.78，涨0.53%；标普500收盘6263.70，涨0.32%；纳斯达克收盘20730.49，涨0.25%；德国DAX收盘24009.38，跌0.21%；法国CAC收盘7722.09，跌0.57%；日经225收盘39901.19，涨0.60%；韩国综合收盘3192.29，涨0.19% [4] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1526，涨0.04；欧元兑人民币中间价8.3157，跌0.45；日元兑人民币中间价0.0481，跌0.76；港币兑人民币中间价0.9112，涨0.04 [4] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.4689%，跌6.11BP；DR007前加权平均利率1.5291%，跌4.05BP；DR014前加权平均利率1.5566%，跌2.2BP [4] - 二级市场：一年期国债YTM1.3548%，跌0.25BP；五年期国债YTM1.5248%，跌0.25BP；十年期国债YTM1.663%，涨0.13BP [4]

报告核心观点 2025 年上半年港股呈技术性牛市，下半年在政策与美元流动性改善下有望延续强势，预计全年恒生指数波幅扩大，每股盈利增长，年底目标价上调，配置先价值后成长，还给出极智嘉科技申购建议并推荐下半年十大金股 [6][9][10][14] 每日大市点评 - 6 月 30 日港股大盘回调，恒生指数跌 212 点或 0.9%收报 24,072 点，恒生科指跌 0.7%收报 5,302 点，成交 2,422 亿港元，港股通净流入 52.2 亿港元 [1] - 内银、内险及互联网蓝筹股回吐，消费等蓝筹股接力稳盘，生物医药等细分板块表现突出 [1] - 老铺黄金、周六福股价上升，数字资产概念股上涨，1 个月 HIBOR 回落显示资金充裕利于港股 [1] 宏观动态 - 美国 5 月 PCE 及核心 PCE 同比回升，超级核心服务 PCE 环比升 0.1%同比升 3.1%，居民可支配收入和消费开支增速下降 [2] - 中国上周 30 大中城市新房成交量同比跌 24.7%环比升 42.7%，各线城市皆同比下跌 [2] 行业动态 消费行业 - 老铺黄金锁定期到期股价未受影响，新店开业海外扩张，当前估值约 40 倍 2025 年市盈率 [3] - 潮玩概念布鲁可和泡泡玛特、泰国饮料制造商 IFBH 股价上涨 [3] 医疗保健行业 - 恒生医疗保健指数上涨，国家医保局印发目录调整指南将召开发布会，信达生物等多股上涨 [4] 新能源及公用事业 - 周一新能源及公用事业港股普跌，光伏板块突出，市场憧憬政府出台支持措施 [5] 近期研报摘要分享 2025 年港股市场中期策略展望 - 上半年非美股市走强亚洲领涨，港股牛市格局明确，下半年有望延续强势，预计全年波幅扩大 [6] - 预测 2025 及 2026 年恒生指数每股盈利分别增长 8.5%及 8.3%，年底目标价上调至 24,500 点 [6] - 2025 年 1 - 5 月中国经济温和修复与结构分化并存，下半年需多方面协同发力 [7] - 美国实际利率高奠定降息基础但经济韧性延后窗口，预计 9 月降息 50 个基点 [7] - 港股或迎资金潮涌，结构性机遇凸显，配置先价值后成长，给出十大金股 [8][9][10] 极智嘉科技新股报告 - 公司是领先的 AMR 解决方案供应商，运营和客户遍布全球，复购率高，海外收入占比大 [12] - 开发全栈技术架构，模块化设计 AMR 解决方案，拣选准确率高 [13] - 引入机构和基石投资者，基石认购约 9,130 万美元占 4.3%，给予 71 分评级申购 [14]

黄金产业高质量发展实施方案 - 到2027年黄金资源量增长5%—10% [1] - 黄金、白银产量增长5%以上 [1] - 黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上 [1] - 黄金固体废物综合利用率提升到35%以上 [1] 国内金矿股投资价值 - 金价上涨动能充足叠加金矿企业增量加速释放，量价齐升有望推动板块PE继续向上修复 [1] - 国内金矿股在现金流和资源维度被显著低估 [1] - 未来两种估值方法的国内推广有望促进重估 [1] 黄金零售公司基本面分析 - 黄金零售公司的基本面与金价弱相关 [2] - 黄金珠宝首饰消费需求的影响变量较为复杂 [2] - 黄金零售公司基本面主要受到黄金价格和销量增长两方面因素的驱动 [2] - 金价上涨过程中，如果向下游传导不畅，则可能导致企业利润率受损 [2] - 销量增长是黄金零售公司利润弹性的核心来源 [2]

黄金ATM机市场发展 - 国际和国内黄金价格持续上涨，近期逼近前期高点，推动黄金零售和回收热潮[2] - "黄金ATM机"作为智能黄金回收终端出现，操作流程类似银行ATM机，支持自助下单、自动检测、实时回款[8][10] - 深圳地区已部署多个"黄金ATM机"，功能涵盖黄金回收和自助购买（如金豆、金条等产品）[8] - 金雅福研发的智能终端单次可回收3克至1000克黄金制品，不限品牌和款式，检测过程全程可视化[10] 市场数据与行业潜力 - 金雅福智能回收终端2024年5月黄金回收量同比增长407.44%，大连某银行单月回收超29000克[11] - 中国民间存金量超1.7万吨，价值逾10万亿元，覆盖近3亿人群，90%购入价低于每克350元[11] - 传统黄金回收行业年回收量仅占存量2%-3%，数字化技术有望将渗透率提升至5%，激活超1.2万亿元增量市场[11] - 智慧金店已在一线、新一线及下沉城市逐步落地运营[11] 银行ATM机市场变化 - 2024年末全国银行ATM机具数量为80.27万台，较上年减少4.28万台，每万人拥有量同比下降4.83%[15] - 2019年至2024年银行ATM机具累计减少近30万台（从109.77万台降至80.27万台）[16][17] - 部分上市公司如御银股份已缩减智能金融设备业务规模以应对行业萎缩[19] - 银行ATM机仍存在创新空间，例如福建试点改造ATM机支持境外银行卡取现功能[20] 支付习惯与行业对比 - 居民使用银行ATM机频率显著下降，部分用户数年未使用[14] - "黄金ATM机"增长与银行ATM机减少形成鲜明对比，反映支付习惯变迁[3][13]

基金管理人自购权益类基金 - 今年以来基金管理人自购旗下权益类基金合计超过20亿元 [1] - 10多家基金管理人宣布自购旗下权益类基金 [1] - 基金管理人自购有利于提振市场信心 [1] 公募FOF清盘潮 - 5月内至少有7只公募FOF发布可能清盘提示性公告 [1] - 年内已清盘6只FOF [1] - 发起式FOF清盘原因为成立满三年后规模不足2亿元 [1] - 契约开放型FOF清盘原因为连续20个工作日规模低于5000万元 [1] - 权益市场长期震荡是FOF规模萎缩的主要因素 [1] "聪明贝塔"ETF市场竞争 - 5月以来8只自由现金流ETF已上市 [1] - 多数"聪明贝塔"策略ETF上市后呈现净赎回 [1] - 深挖"聪明贝塔"策略多元潜力是突破重围的关键 [1] 浮动费率基金产品创新 - 26家基金公司上报首批基于业绩比较基准的创新浮动费率基金 [2] - 标志着公募基金改革从"降费让利"向"机制重构"纵深推进 [2] REITs市场发展 - 年内已有7只REITs成功发行 发行规模超113亿元 [2] - 6只REITs的战略投资方都有保险机构的身影 [2] - 保险资金预计仍是REITs市场投资的中坚力量 [2] 黄金市场动态 - 深圳水贝商场金价从792元/克降至756元/克 周跌幅超4% [3] - 金价下跌带动部分黄金饰品销量增长 [3] 公司动态 - 小米汽车回应前保险杠形变问题 将提供免费上门取送车和修复服务 [4] - 微软就"解绑"Teams与Office做出新让步 旨在解决欧盟反垄断担忧 [4][5] - 紫天科技因财务会计报告虚假记载被实施退市风险警示 [5] - 泰凌微公告国家大基金持股比例降至6.95% [6] - 山子高科拟2460万元出售云枫汽车80%股权 对燃油类乘用车业务进行重组 [7] - 奋达科技收到监管函涉及董监高及控股股东 [8] 美股市场表现 - 上周五美股三大股指收涨 道指涨0.78% 标普500涨0.7% 纳指涨0.52% [9] - 全周道指累涨3.41% 标普500累涨5.27% 纳指累涨7.15% [9] - 特斯拉一周涨17% 英伟达和AMD累计涨超10% [11] - 中概指数全周涨超4% [11] - 穆迪下调美国评级后 纳斯达克100 ETF QQQ盘后跌1% [13]

沪上阿姨登陆港交所 - 沪上阿姨于5月8日正式登陆港交所 成为港股第五家新茶饮公司 [1] - 公司在下沉市场构筑了较大规模的渠道网络 计划加大产品创新并推进单品类、多品牌全球化战略 [1] - 茶饮品牌竞争激烈 尤其是在下沉市场 公司能否通过产品创新和全球化实现可持续增长是关键 [1] 迪士尼财报与新乐园计划 - 华特迪士尼公司2025财年二季度营收236亿美元 同比增长7% 税前利润31亿美元 同比增长24亿美元 业务营业利润总额44亿美元 同比增长15% [2] - 公司宣布将在阿联酋阿布扎比亚斯岛打造全球第七座迪士尼主题乐园度假区 [2] - 此次发布印证了迪士尼从"内容巨头"向"生态帝国"的转型 中东新乐园或成为全球化2.0的样板 [2] 鸿蒙电脑即将上市 - 华为宣布搭载鸿蒙操作系统(HarmonyOS 5)的PC产品将于5月19日正式上市发布 [3] - 微软对华为的Windows授权已于2025年3月底到期 华为无法继续在新款PC上预装Windows系统 [3] - 华为已为鸿蒙电脑布局5年 投入超过10000名工程师 随着鸿蒙电脑发布 华为终端进入全面鸿蒙时代 [3] 老铺黄金股价表现与配售计划 - 老铺黄金计划发行431万股新H股 配售价格每股630港元 较前一日收盘价折让约8.03% [4] - 配售所得款项总额预计27.15亿港元 净额约26.98亿港元 80%用于核心业务发展 20%用于补充流动资金 [4] - 截至5月8日收盘 公司股价报698港元 较IPO发售价大涨16.23倍 [4]

黄金价格波动 - COMEX黄金4月22日盘中触及3509.9美元/盎司历史新高 4月25日收盘报3330.2美元/盎司 [1] - 金价飙升抑制黄金消费 大克重黄金饰品和摆件销量下降 消费者观望情绪浓厚 [1] - 黄金价格高位震荡催生新需求 小克重黄金饰品和置换租赁等新模式受青睐 [1] 黄金零售市场变化 - 设计时尚的小克重手链、吊坠、耳环成为年轻人新宠 黄金回收市场日渐火热 [2] - 行业加速"高价适应性"升级 企业需提升对冲工具使用能力、服务创新和资源整合效率 [1] - 黄金回收企业运用AI、物联网等技术 实现30分钟全流程回收 回收范围覆盖50%含金量以上产品 [2] 企业战略调整 - 周大生开展黄金远期交易与黄金租赁组合业务 以降低金价波动对经营业绩的影响 [2] - 周大福推出宠物系列和《黑神话：悟空》联名款 周大生推出国家宝藏、莫奈花园等IP联名产品 [3] - 行业参与者需灵活应对需求变化 整合产业链资源降低采购成本 提高生产效率 [3]