金融科技ETF市场表现 - 中证金融科技主题指数(930986)下跌2 76%，成分股涨跌互现，楚天龙领涨4 58%，京北方领跌8 54% [3] - 金融科技ETF(516860)下跌2 87%，最新报价1 39元，近1周累计上涨10 77%，涨幅排名可比基金1/3 [3] - 金融科技ETF近1年净值上涨115 82%，指数股票型基金排名8/2889，居于前0 28% [4] - 金融科技ETF自成立以来最高单月回报55 92%，最长连涨涨幅113 16%，年盈利百分比66 67%，历史持有3年盈利概率97 27% [4] 流动性与杠杆资金 - 金融科技ETF盘中换手13 94%，成交1 18亿元，近1周日均成交2 31亿元 [3] - 金融科技ETF最新融资买入额达1104 16万元，融资余额达7119 98万元 [4] 指数构成与权重 - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比51 2%，包括东方财富(9 01%)、同花顺(9 50%)、恒生电子(7 47%)等 [5] - 权重股中润和软件上涨0 39%，东华软件上涨0 42%，恒生电子下跌4 29% [7] 政策与行业动态 - 跨境支付通推出有望提升人民币跨境使用便利度，推动人民币国际化，并拉动金融数据安全需求 [3] - 《"数据要素×"三年行动计划》发布后，央行强化金融数据安全管理，发布《业务领域数据安全管理办法》 [4] - 国泰君安国际获虚拟资产交易牌照或产生示范效应，虚拟资产交易扩容可能催生加密安全技术需求 [4] 基金运营指标 - 金融科技ETF近1年夏普比率1 61，今年以来相对基准回撤0 44%，回撤后修复天数79天 [5] - 管理费率0 50%，托管费率0 10%，均为可比基金最低，近1月跟踪误差0 037%，跟踪精度最高 [5]

蚂蚁数科技术开放 - 面向香港市场开放四大自研技术：Layer2网络、大模型开发工具、"区块链+IoT"可信架构、机构级Web3钱包技术 [1] - 技术开放旨在为香港建设全球数字资产创新中心提供全栈技术服务 [1] 公司战略布局 - 作为核心成员加入香港金管局Ensemble沙盒 [1] - 宣布将海外总部落户香港 [1]

公司发展 - 2024年员工数量从29740人增长至36559人，增幅超20%，主要源于AI技术研发和全球化业务布局投入 [4] - 研发投入达234.5亿元，较2023年211.9亿元增长10.67%，资金主要投向人工智能及数据要素技术、分布式计算及安全领域 [4] - 董事长致辞中"AI"提及次数从2023年4次增至2024年15次，显示战略重心转向人工智能 [3][4] AI战略布局 - AI应用覆盖金融、医疗、生活场景，推出健康管家、理财管家、生活管家三大AI产品，累计服务用户超1.3亿，43%来自三线及以下城市 [5] - 医疗领域发布独立App"AQ"，基于医疗大模型提供上百项功能，连接全国超5000家医院、近百万医生及200个名医AI分身 [6] - 金融领域升级AI理财助理"蚂小财"，联合行业伙伴推出超百个金融智能体解决方案，网商银行计划转型为AI银行，服务6800万小微经营者 [9][10] 支付业务创新 - "碰一下"支付用户数超1亿，覆盖400个城市、5000+品牌及千万商家，拓展至300种细分场景 [11] - 投入40亿"服务商激励计划"和"商家百亿助力计划"推广"碰一下"，目标重塑用户服务入口 [13] - Alipay+覆盖70多个市场，连接17亿消费者账户和1亿商户，与微信支付的掌纹支付、虹膜支付形成技术竞争 [14] 医疗数字化进展 - 支付宝激活医保电子凭证超6.6亿用户、亲情账户6800万，1517家医院提供线上医疗服务 [8] - 好大夫在线问诊服务累计用户超1500万，收购后加速整合医疗资源与AI技术 [6][8]

市场整体表现 - A股市场震荡调整，沪指涨0.09%，深成指跌0.34%，创业板指跌0.57% [2] - 港股因香港特别行政区成立纪念日休市一日，南、北向交易关闭 [5] 板块表现 上涨板块 - 芯片产业链持续拉升，光刻机涨2.43%，先进封装涨1.61% [4][5] - 银行股早盘集体反弹，Wind中国行业指数中银行涨1.12% [4][5] - 教育板块领涨，涨幅达2.88%，摩托车板块涨2.87% [5] 下跌板块 - 稳定币概念股大幅回调，跌幅达2.97% [4][5] - 航天军工板块跌0.85%，锂电负极跌1.49%，金融科技跌1.57% [5] 个股表现 芯片产业链相关个股 - 蓝英装备涨停20.01%，成交量7204万，换手率25.70% [8] - 三超新材涨停20.00%，成交量1546万，换手率19.54% [8] - 快克智能涨停10.01%，海立股份涨停9.99% [8] 稳定币概念股 - 京北方跌6.57%，雄帝科技跌6.11%，翠微股份跌6.10% [10] - 四方精创跌6.06%，拉卡拉跌5.59% [10] 行业观点 - 国金证券指出光刻机是半导体设备中市场占比最大的品类，国内晶圆厂扩产推动需求旺盛 [8] - 招商证券表示稳定币兼具开放性与稳定性，监管立法推进可能加速其发展 [11]

市场表现 - 7月1日金融科技板块小幅高开后大幅走低 金融科技ETF华夏（516100）跌2.19% 其持仓股四方精创跌6.91% 京北方跌6.47% 翠微股份、拉卡拉、金证股份等股纷纷下挫 [1] - 金融科技ETF华夏（516100）连续5日获资金布局 累计净申购金额达2.2亿 [1] - 券商ETF基金（515010）跌0.85% 其持仓股湘财证券、西部证券、天风证券等股走低 [1] 政策动态 - 韩国央行暂停原定第四季度启动的数字货币试点项目第二阶段 [1] - 韩国总统李在明推动稳定币在私营部门发挥更大作用 执政党提出法案允许资产规模低至5亿韩元的公司发行韩元稳定币 [1] - 韩国央行暂停数字货币试点项目显示政策转向 由最大商业银行牵头的韩元稳定币项目引发政策讨论和行业热情 [1] 产品结构 - 金融科技ETF华夏（516100）跟踪中证金融科技主题指数 涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链 重仓股包括同花顺、东方财富、润和软件、恒生电子等行业龙头股 [2] - 金融科技ETF华夏（516100）稳定币含量达20.66% 位居全市场ETF第一 场外联接基金023884/023885 [2] - 券商ETF基金（515010）跟踪中证全指证券公司指数 管理费托管费合计费率0.2% 为当前场内费率最低投资标的 [2]

数据标注的核心重要性 - 数据标注是AI和ML模型实现高准确性的基础 通过精确标记和分类数据使机器学习模型发挥最佳性能 [1] - 80%的数据科学家将超过60%的时间用于数据准备和注释而非模型构建 凸显其作为AI基础的关键地位 [2] - 标注良好的数据可确保模型识别模式 做出准确预测并适应新场景 直接影响AI系统性能 [5] 数据标注技术类型 - 图像标注涉及添加标题和关键词作为属性 对计算机视觉和面部识别至关重要 [13] - 音频标注需标记语言 方言 情绪等多维参数 包括非言语情况的识别 [16] - 视频标注通过逐帧标记实现运动追踪和行为分析 对自动驾驶等应用关键 [20] - 文本标注需处理语义 意图和情感等抽象元素 是NLP领域最复杂的标注类型 [23] - LiDAR标注处理3D点云数据 在自动驾驶和城市规划中实现精确空间识别 [31] 行业应用与市场趋势 - 全球数据标注工具市场规模预计2028年达34亿美元 2021-2028年CAGR为38.5% [5] - 自动驾驶领域依赖标注的图像和激光雷达数据检测行人及障碍物 [5] - 医疗AI通过标记的X射线和CT扫描训练模型识别病理特征 [5] - 78%企业AI项目采用内外结合的数据标注服务 较2022年增长24个百分点 [5] - 零售AI通过产品标记和情感分析实现个性化推荐 [5][81] 标注方法与效率提升 - AI辅助注释可减少70%的标注时间 同时提高15-20%的模型准确率 [5][48] - 半自动标注结合人工准确性和AI处理能力 显著提升大规模数据处理效率 [7] - 主动学习方法通过模型引导标注过程 减少30-40%的标注成本 [8][5] - 合成数据生成技术降低对人工标注的依赖 提高模型多样性 [6] 工具选择与实施策略 - 专业标注工具应支持多模态数据管理和版本控制 确保数据集完整性 [40] - 标注平台需内置质量检查模块 实现实时协作和反馈跟踪 [42] - 企业级解决方案必须符合GDPR/HIPAA等数据安全标准 [43][61] - 构建与购买决策需权衡项目规模 预算 合规要求和人力资源等因素 [50][68] 质量控制与最佳实践 - 多阶段质量控制系统包括初始培训 持续监控和最终审查 [47][54] - 采用多位注释者交叉验证可显著提高标注一致性 [86][88] - 清晰的标注指南和标准化流程是保证质量的关键因素 [86][88] - 人机协作模式将人工聚焦于复杂案例 提升整体效率 [86][88]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为86分，处于“过热”状态，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为86分，处于“过热”，可参考历史市场情绪趋势变化图表 [6] - 当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [10] 热点主题追踪 储存主题 - 美光确定向客户发出DDR4停产通知，预计未来2 - 3个季度陆续停货，5月DDR4单月涨幅53%，创2017年以来最大涨幅，相关标的有江波龙、兆易创新 [7] 能源金属主题 - 刚果金自2025年6月21日起将钴出口临时禁令期限延长三个月，相关标的有华友钴业、天齐锂业 [7] 稳定币主题 - 央行行长潘功胜在陆家嘴论坛谈及数字货币稳定币等话题，新技术推动其发展，重塑支付体系并挑战金融监管，相关标的有四方精创、京北方 [7] 资金流向 个股资金流向 - 主力净流入额前十个股有成飞集成、东信和平等 [11] - 主力净流出额前十个股有恒宝股份、东方财富等 [13] - 融资净买入前十个股有四方精创、中际旭创等 [13] - 融券净卖出前十个股有泸州老窖、恺英网络等 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十行业有国防军工、传媒等 [17] - 主力资金前一日净流出前十行业有社会服务、环保等 [18] - 融资前一日净买入前十行业有计算机、国防军工等 [20] - 融券前一日净卖出前十行业有电子、非银金融等 [20]

2025年上半年计算机板块投资机会 - 2025年上半年计算机板块投资机会主要聚焦AI、无人化、金融科技三大主线，市场风格偏向小市值公司，细分主题轮动较快 [1] - 科技创新是25年增长主线，重点关注AI迭代创新及AI算力、金融科技创新、机器人场景落地等方向投资机会 [1] - 从中证2000成分股成交额占比来看，25年上半年占比保持高位，最高攀升至35%，超过23年11月高点，市场对小盘股热度再创新高 [1] AI应用商业化进展 - 我国C端AIGC应用发展迅猛，DeepSeek、豆包月活跃用户数量突破亿级，AI智能助手、AI搜索、AI 2D生图和AI直接生成视频成为最受关注的AI原生场景 [2] - 我国B端AIGC应用发展缓于C端市场，主要因国内企业更倾向"硬件+免费软件"模式，导致B端软件付费率及利润率偏低 [2] - 伴随AIGC技术赋能，我国B端软件产品能力将有较大提升，可能从按功能付费转变为按效果付费，企业管理和垂直细分领域的Knowhow积累有望结合AI实现产品转化 [2] 无人化领域商业化落地 - 特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，单次收费为4.2美元，车队可实现高利用率（每车每周运行超40小时），毛利率可能高达70%-80% [2] - 特斯拉robotaxi短期目标是在数月内将车队规模扩展至1000辆，长期计划于2025年底前推广至加州，2026年进军欧洲，2027年实现全球数十万辆车队运营 [2] - 无人物流车场景率先实现商业化落地，九识、新石器等公司订单放量，无人低空物流、康养机器人、无人矿卡、无人环卫车等具体应用场景也有望较快实现从0到1的突破 [2] 稳定币发展前景 - 截至25年6月25日，全球稳定币市值2511亿美元，其中USDT和USDC的市值分别为1567亿和617亿美元 [3] - 美国《GENIUS法案》、香港《稳定币条例草案》相继出台，立法及产业实质进展将推动稳定币发展为法定货币和数字资产生态系统之间的关键桥梁 [3] - 稳定币兼具开放性与稳定性，已发展成为跨境贸易支付工具及部分高通胀国家的替代性货币 [3]

报告核心观点 - 2025年下半年，基于周期理论的改进BL模型，可适度提升股票资产配置比例，下调商品资产配置比例，债券资产维持上限配置比例；维持A股盈利弱修复、估值强支撑预判，风格上小市值、强反转、高估值、高盈利占优，科技行业是指数突围高概率选择；科技、必选消费、金融等风格或占优；需警惕四季度地缘政治风险及美债危机潜在可能 [2] 周期定位及大类资产 基于周期理论的改进BL模型 - 大类资产配置模型是基于周期嵌套理论改良版BL模型，以市场均衡收益率为基准，结合投资者主观观点与市场先验预期收益率，用贝叶斯方法修正预期收益分布，生成组合权重，可解决传统均值 - 方差模型问题，提升组合夏普比率 [9] - 模型输入为各类资产历史日度收益率、当前市场各类资产仓位、未来各资产收益率主观观点，限制条件为债券资产仓位上限不得超过95% [9][10] 周期定位 - 中美补库分别始于2023年末及2024年初，当前进入中后期，企业大规模补库动能减弱，领先指标显示或有1 - 2Q持续性，年末及明年初或面临去库拐点 [11] - 美国基本面有韧性，但特朗普关税及减税政策增添不确定性；国内经济修复程度偏弱，但政策方向确定，外需韧性对经济有提振作用 [11] 大类资产预判 - 中长期去美元进程已开启，美元中期走弱源于产业链重构下增长差收窄、债务驱动的信用裂痕、政策不确定性的信任崩塌；去美元化大趋势下，黄金中长期走强，白银、欧日货币可能阶段性替代美元 [21] - 风险资产内部，A股确定性更强，美国基本面政策不确定性高且中长期走弱担忧升温，国内基本面政策方向确定且内需担忧缓和；资金面上，全球去美元化使美元资产资金流出，A股资金面积极 [24] - 下半年补库周期下，风险资产>避险资产，去美元大逻辑下，贵金属有望走强；国内资产中，内需止跌弱修复假设下，A股相对占优；需警惕四季度地缘政治风险及美债危机 [25] A股大势及风格 上半年行情回顾 - 2025年上半年A股呈现“科技资产重估 - 关税冲击 - 政策修复 - 震荡蓄势”四阶段行情，科技、出口链、高股息、创新药、新消费等板块先后表现 [29] - 行业轮动从“老双翼”（AI/机器人）向“新双翼”（创新药/新消费）转变，“杠铃策略”向小微盘及银行股“缩圈”，原因包括新兴产业发展、指数增强及私募量化产品发行加速、“类平准”资金呵护 [32] 大势 - 2025年A股盈利弱复苏、估值强支撑，上半年行情由估值主导，预计全年盈利增速0 - 5%，估值贡献0 - 7%，全A涨幅中值约7% [39] - 下半年市场风险偏好有望小幅修复至接近Q1高点，呈季度间波动，维持区间震荡格局，节奏上或前高后低，可结合情绪指数波段操作 [39][40] - A股估值端有较强支撑，资金面有国内剩余流动性充裕、类平准基金与险资增量、弱美元环境三重积极支撑，在“去美元化 + 估值洼地”共振下迎来资金面改善与结构性重估行情 [40] 风格 - 开年以来市场风格小市值最优，高估值、强反转、弱盈利次之，小市值风格强势延续，盈利因子与经济周期、剩余流动性与市值因子、估值因子与市场情绪高度相关 [46] - 下半年市场占优风格为小市值、强反转、高估值、高盈利，小市值与强反转确定性最高，高估值因子有季度间波动，科技主线有望跑赢，可关注中证500及中证2000 [47] 科技行业是指数突围的高概率选择 行业配置情景假设一 - 震荡市情景下，科技行业是指数突围高概率选择，历史上全A指数依靠红利或内需顺周期行业带动向上仅在宏观强复苏环境或场内流动性充沛时出现，2025年下半年这两种条件出现概率低 [55][56][57] 行业配置情景假设二 - 若考虑潜在上行风险，内需或红利资源品行业指数向上需更大力度逆周期或供给侧政策配合，可能形成“权重搭台，成长唱戏”上行格局；当前已观察到内需和周期资源品行业积极信号 [60][61] 2025年下半年大类行业比较 - 科技与高端制造是本轮中周期主导产业，AI、人型机器人产业趋势催化明确，行业兼具高成长弹性且景气趋势向好；必选消费行业有防御属性和稳定性溢价，部分行业有成长属性；券商、金融科技等有望受益于公募基金增配与“稳定币”概念 [2][64] - 2025年下半年AI行业配置模型输出Top10行业为通信、非银金融、医药生物、传媒、国防军工、电子、计算机、电力设备、社会服务、商贸零售，集中在成长和消费风格 [69] 中观景气跟踪与景气预期展望 科技产业趋势延续 - 国内算力基础设施悲观预期扭转，产业链景气上行，海外算力需求旺盛，北美四大云厂商资本开支维持高增速，英伟达业绩亮眼；国内云厂商资本开支受供应链影响但趋势向好，国产算力芯片厂商存货及订单逐季修复 [76][78] - AI眼镜、AI手机等端侧产品加速落地，产业链有望受拉动；AI应用端具备海外映射催化与渗透率提升催化，智能体作为下一代交互与生产力核心形态正加速落地 [80][82] 消费新逻辑演绎 - 创新药价值重估，基本面上海外授权交易增加、国内政策环境改善，交易层面港股映射带动A股创新药；新消费产业趋势下，性价比消费、娱乐经济、户外运动消费等赛道景气向好，A股新消费赛道有望受港股映射带动 [85][90] 高端制造 - 人形机器人产业迈入量产元年，政策发力加速产业化，应用场景多元化，从特种场景向工业、民用场景渗透；我国相关产业链为人形机器人硬件发展奠定基础 [92] - 投资关注增量零部件环节及具备技术卡位优势企业，软件生态构建是第二增长曲线，重点关注具身智能大模型与运控系统环节 [93] 策略专题 中美关系 - 中美贸易争端源于美国贸易逆差、制造业问题及“美国优先”政策，美国采取关税壁垒和技术封锁措施，中国采取反制措施；2025年5月日内瓦谈判达成阶段性协议，部分关税取消 [96][97][98] - 乐观情景下，中美谈判顺利推进将加深全球经济合作，带动出口和出海链修复，改善全球投资环境，吸引外资流入，利好A股市场 [100][101][102] - 悲观情景下，谈判受阻将使A股面临多重压力，科技行业创新步伐或放缓，稀土供应链调整影响相关行业，影响A股市场稳定性 [103][104] 港股的配置机遇 - 南向资金持续净流入港股市场，2025年以来流入规模大、速度快，提升了港股市场活跃度和影响力，港股市场国际化程度高，具备流动性和多元化投资机会 [110][112][117] - 港股估值修复，恒生指数动态PE修复至历史均值附近，恒生科技动态PE位于历史均值以下；恒生AH股溢价指数创下5年来新低 [120][122] - 中概股回流为港股带来优质资金流入，优化行业结构，吸引更多投资者关注，活跃港股市场 [130] - 港股牛市有望为A股带来信心回升机会，历史上港股在沪深港通开通、MSCI指数扩容、全球流动性宽松时对A股有引领作用，当前港股行情占优，重估效应可外溢至A股 [132][133][135]

境外投资者税收抵免政策 - 境外投资者在2025年1月1日至2028年12月31日期间，将中国境内居民企业分配的利润用于境内直接投资，可按投资额的10%抵免应纳税额，不足抵免部分可结转以后年度 [1] - 税收协定中股息、红利等权益性投资收益适用税率低于10%的按协定税率执行 [1] - 享受政策需满足五项条件：利润属于实际分配的留存收益、直接投资形式为增资/新建/股权收购（不含上市公司股份）、投资产业属于《鼓励外商投资产业目录》、连续持有至少5年、利润支付需直接转入被投资方账户或资产所有权直接转移 [1][2] - 投资满5年后收回投资的需在7日内补缴递延税款，不满5年收回的需补缴税款并减少税收抵免额度 [2] 芯片行业动态 - 中国芯片占全球产量30%，年出口额达几千亿美金，美国高端芯片限制或刺激中国加速补链强链 [3] - 英伟达因失去中国高端芯片市场年收入减少50亿美金 [3] 机器人行业 - 家庭应用场景机器人面临安全性挑战，工业及农业应用进展更快 [4] - 宇树机器人因踩掉小女孩鞋子事件引发安全隐患讨论 [4] 国内公司动态 - 安克创新召回充电宝，发出超8万个防火保护袋，召回率达10% [4] - 京东澄清未发行稳定币，京东币链科技为香港稳定币沙盒首批参与者，计划发行港元挂钩稳定币 [5] - 华为开源盘古70亿参数稠密模型、720亿参数MoE模型及昇腾推理技术 [5] - 百度开源文心大模型4.5系列，含47B/3B MoE模型等10款模型 [6] - 欧拉计划下半年推出A0级轿车和SUV，2025年销量目标5万辆，2024年销量6.33万辆 [7] - 格力电器董事长董明珠称格力钛债务未影响分红，呼吁投资者给予3-5年时间 [7] 国外企业动态 - Alphabet签约购买核聚变公司CFS的200兆瓦电力，为全球首次核聚变商业化电力采购 [8] - 苹果计划2027年推出智能眼镜，预计出货量300-500万台，Vision系列产品开发中 [8] - 捷豹路虎91856辆汽车因前轮转向节缺陷被NHTSA调查 [9] 政策风向 - 深交所明确"轻资产、高研发投入"企业标准：固定资产占比≤20%、三年平均研发投入占比≥15%或累计≥3亿元 [11] - 国家外汇管理局向QDII发放30.8亿美元投资额度 [12] 股市行情 - 上半年A股主要股指全线上涨，北证50涨39.45%，国证2000涨超10%，AI、机器人等题材活跃 [13] - 港股上半年IPO募资1067.14亿港元超去年全年，港交所募资规模全球第一 [13] 其他行业数据 - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点 [16] - 2025年上半年TOP100房企销售额同比下降11.8%，仅4家销售额超千亿 [16]