合作关系 - 禾赛科技宣布2026—2027年将继续与小米汽车深化合作关系，持续以小米汽车核心战略供应商的定位为其提供支持与服务 [1] - 小米集团既是禾赛科技的重要业务合作伙伴，也是重要股东 [1] 历史投资 - 小米集团于2021年领投禾赛科技D轮融资，金额达3.74亿美元 [1] - 该笔融资为公司的技术研发与市场拓展提供了支持 [1]

公司与小米汽车的合作关系 - 禾赛科技宣布在2026至2027年将继续与小米汽车深化合作，定位为小米汽车核心战略供应商 [2] - 小米集团是公司重要股东，于2021年领投禾赛科技D轮融资，金额达3.74亿美元 [2] - 小米既是公司重要业务合作伙伴，也是重要股东，为技术研发与市场拓展提供支持 [2] 公司行业地位与技术影响 - 禾赛科技已稳健成长为全球激光雷达行业的领军企业 [2] - 公司凭借持续的技术突破与商业化落地能力，推动激光雷达技术迈向大众市场 [2] - 激光雷达为智能汽车、自动驾驶及机器人等领域提供关键的三维环境感知能力，是智能的“机器人之眼”和汽车的“隐形安全气囊” [2] 公司产品价值与未来方向 - 公司将曾遥不可及的昂贵技术转化为赋能全球车辆安全的核心力量，守护出行安全 [2] - 未来将持续以高质量产品支持合作伙伴，打造更高效、更安心的全场景驾驶体验 [2]

公司与小米汽车的战略合作 - 2026至2027年公司将继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作[2] - 小米集团是公司重要股东，曾于2021年领投公司D轮融资，金额达3.74亿美元[2] - 自小米汽车上市以来，公司一直是其激光雷达独家合作伙伴，并连续赋能SU7、YU7车型上市[2] 在ADAS领域的市场地位与客户基础 - 公司激光雷达产品已获得来自24家主机厂超过120个车型的量产定点，计划于2025-2027年陆续交付[3] - 核心客户包括某欧洲顶级主机厂、某全球新能源销量冠军车企、理想、长安、吉利、长城等头部车企[3] - 公司产品是辅助驾驶的安全标配，广泛应用于支持高级辅助驾驶系统的乘用车和商用车[3] 在机器人赛道的业务布局与进展 - 在割草机器人领域，JT系列发布不到5个月累计交付突破10万台，创全球最快记录[4] - 在四足/人形机器人领域，公司高精度3D激光雷达已为宇树科技机器狗提供感知技术，并与Vbot、星动纪元等公司达成合作[4] - 在全球Robotaxi领域，前十家公司中有九家选择公司作为主激光雷达供应商，客户包括Motional、百度萝卜快跑、滴滴自动驾驶等[4] 公司财务表现与行业地位 - 2024年公司实现营收20.8亿元，2021至2024年营收复合增长率为42.3%[5] - 公司年度交付量连续4年翻倍，成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业[5] - 公司也是全球首家全年经营和净现金流为正的上市激光雷达企业[5]

合作关系 - 禾赛科技将在2026至2027年继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作[1] - 公司定位为小米汽车核心战略供应商，为其提供支持与服务[1] 投资关系 - 小米集团是禾赛科技的重要股东[1] - 小米集团于2021年领投禾赛科技D轮融资，金额达3.74亿美元[1] - 该笔融资为公司的技术研发与市场拓展提供了支持[1]

合作关系 - 禾赛科技宣布在2026至2027年将继续作为核心战略供应商与小米汽车深化合作[1] - 小米汽车是禾赛科技的核心战略供应商定位[1] - 小米集团既是禾赛科技的重要业务合作伙伴，也是重要股东[1] 资本关联 - 小米集团于2021年领投禾赛科技D轮融资，金额达3.74亿美元[1] - 该笔融资用于支持公司的技术研发与市场拓展[1]

公司概况与市场地位 - 欢创科技已向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和国信证券香港[1] - 按2024年收入计算，公司是全球扫地机器人空间感知解决方案领域的领先者[1] - 在激光雷达产品领域，公司出货量占市场份额超过50%[1] 核心技术能力 - 公司产品矩阵多元化，包括传统三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、3DTOF激光雷达及线激光传感器[1] - 公司具备自研亚毫米级AI空间数据处理芯片设计和核心AI算法能力[1] - 采用独创的消费级CIS加自研ASIC芯片技术，实现了成本效益、高定位精度和商业可扩展性[1] - AI赋能解决方案能应对光照、材料、纹理等环境挑战，实现亚毫米级高精度测量，并支持无线更新功能[1] 客户关系与行业合作 - 公司与智能机器人领域的主要客户建立了长期的合作关系[1] - 公司是前五大扫地机器人公司中四家的核心供应商[1]

核心观点 - 市场资金正在重新定价具备量产落地能力的AI芯片、自动驾驶、激光雷达等前沿科技企业 券商因前瞻性投资硬科技赛道获得估值重估红利 国泰君安国际通过系统性布局新能源、机器人、智能驾驶等领域获得可观投资回报并构建业务协同生态 [1][2][4] 投资布局策略 - 公司自2020年起成立私募股权团队 聚焦新能源、机器人、智能驾驶等硬科技赛道 投资案例包括自动驾驶领域地平线、智加科技 激光雷达制造商Innovusion 新能源电池资产管理公司蔚能 [2] - 布局强调早期卡位与深度参与 注重技术领先性、市场空间、团队能力及国家产业导向 执行投后管理和产业链赋能 通过引入行业资源推动商业合作 [2] - 参与武汉蔚能电池资产公司首轮融资 支持BaaS商业模式推广 联动投行、产业基金及龙头企业资源推动创新成果商业化落地 [2] 代表性投资案例 - 2020年末参与地平线1.5亿美元C1轮融资 地平线于2024年10月完成港股最大科技IPO 上市至今涨幅超过140% 市值突破千亿港元 [3] - 地平线投资被视为硬科技赛道最具代表性成功案例 体现中资券商系PE在智能汽车赛道早半步策略 [3] 财务表现与业务协同 - 2025年中期投资管理分部收益同比大增317%至8.83亿港元 成为业绩增长重要引擎 [4] - 财富管理佣金收益同比大增56%至2.79亿港元 其中基金管理费与表现费收益同比跃升110%至1748万港元 [5] - 企业融资分部收益同比提升69%至2.02亿港元 配售、承销及分承销佣金同比大增85%至1.65亿港元 [5] - 金融产品业务规模达417.4亿港元 较2024年底增长4% [5] - 早期硬科技投资积累行业理解和资源网络 为资本市场服务奠定基础 案例包括担任知行汽车科技H股再融资独家整体协调人 宁德时代港股IPO联席全球协调人 [4] 发展前景 - 科技板块热度持续高涨及IPO进程提速 AI、机器人、自动驾驶等领域企业将吸引资本市场关注 [7] - 公司凭借前瞻性投资布局、成熟风控体系及前后端业务协同能力 持续捕捉科技创新红利实现长期可持续发展 [7]

财务表现 - 总收入达人民币7.83亿元 同比增长7.7% [2] - 激光雷达产品总销量约26.68万台 同比增长24.3% [2] - 机器人及其他领域激光雷达销量约4.63万台 同比增长184.8% [2] - 毛利率提升至25.9% 较去年同期13.6%显著提高 [2] - 净亏损收窄至人民币1.49亿元 同比减少44.5% [2] 技术创新 - 研发开支人民币3.09亿元 保持高度专注 [3] - 基于自研SPAD-SoC芯片和VCSEL架构构建行业最全数字化产品矩阵 [3] - E平台和EM平台满足不同应用场景需求 [3] - 下一代数字化芯片研发进展顺利 预计明年推出 [3] - 推出机器人领域新产品E1R和Airy [3] - E1R具备超广视场与高鲁棒性 实现复杂环境精准建图定位 [3] - Airy为全球首款超轻半球激光雷达 360°×90°全景覆盖与即插即用设计 [3] 市场拓展 - 取得30家汽车整车厂及一级供应商119款车型量产定点订单 [4] - 为14家客户44款车型实现SOP [4] - 新增8家整车厂46款车型定点 包括全球领先新能源汽车整车厂 [4] - 与滴滴自动驾驶、百度、小马智行等自动驾驶公司深度合作 [4] - 与库獁科技建立战略合作 未来三年采购120万颗激光雷达用于高端智能割草机器人 [4] - 与美团、新石器、白犀牛等无人配送企业建立深度战略合作 构建全球化配送网络 [4] - 在割草机器人和无人配送领域与多家全球领先厂商达成独家合作 订单规模达七位数 [3]

上市概况 - 禾赛科技完成近四年内规模最大的中概股回港IPO，通过秘密递表方式在港交所实现“美股+港股”双重主要上市 [1][3] - 上市首日股价表现强劲，开盘价229.2港元，收盘价234港元，盘中最高触及244港元，较发行价212.80港元上涨超14%，市值突破350亿港元 [1][4] - 公司IPO共发售1955万股，募资总额约41.6亿港元（约38亿元） [3] - 公开发售部分获得168.65倍超额认购，国际发售部分获得14.09倍超额认购 [6] - 六家基石投资者合计认购542.12万股，价值约11.54亿港元，占发售股份总数的27.73%，其中高瓴旗下HHLR认购5000万美元为最大基石投资者 [3][6] - 公司是首家通过港交所“科企专线”成功上市的企业，从递表到上市仅约半个月时间 [6][7][8] 业务与市场地位 - 公司是全球激光雷达行业龙头，产品主要应用于ADAS、L4级自动驾驶及机器人三大领域 [8] - 在ADAS领域，前向AT系列产品已获得24家主机厂超过120个车型的量产定点，包括理想全系AD MAX车型、小米SU7和YU7等 [10][11] - 在L4自动驾驶领域，客户包括萝卜快跑、文远知行、小马智行等头部公司，并在上市前新签美国头部Robotaxi公司（推测为Waymo）超4000万美元订单 [13] - 机器人领域产品包括JT系列和XT系列，客户有宇树、维他动力、星动纪元等，成为车用激光雷达外的第二增长曲线 [15] - 按Yole Group报告，公司在全球车载激光雷达、ADAS激光雷达及L4自动驾驶激光雷达市场中市占率均排名第一 [18] - 2025年上半年激光雷达总交付量达54.79万台，同比增长276.2%，已超过2024年全年水平 [18] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元，2025年上半年营业收入为12.3亿元，同比增长50.5% [19][21] - 产品收入占总收入主导，2024年占比达94.66% [19] - 2022年至2024年毛利分别为4.7亿元、6.6亿元、8.8亿元，毛利率分别为39.2%、35.2%、42.6%，2025年上半年毛利为5.2亿元，毛利率提升至47.9% [23] - 2025年上半年实现扭亏为盈，净利润2653.7万元，其中第二季度净利润达4409万元 [24] - 2022年至2024年净亏损分别为3.01亿元、4.76亿元、1.02亿元 [27] - 截至2025年上半年末，现金及现金等价物、短期投资为28.45亿元 [29] 研发与产能 - 公司高度重视研发，激光雷达产品核心器件超90%为自研 [26] - 2022年至2024年研发投入分别为5.55亿元、7.91亿元、8.56亿元，占同期收入比例分别为46.2%、42.1%、41.2%，2025年上半年研发投入3.83亿元，占比31.1% [26] - IPO募资净额约50%将用于研发，35%用于扩大产能，5%用于业务发展，10%用于营运资金及一般企业用途 [39] 行业前景 - 全球激光雷达行业收入从2020年3亿美元增至2024年16亿美元，年复合增长率57.8%，预计2029年达173亿美元，年复合增长率61.7% [41] - 中国激光雷达市场规模增长显著，ADAS领域激光雷达收入从2020年1亿美元增至2024年10亿美元，年复合增长率104.1%，预计2029年达120亿美元，年复合增长率63.6% [43] - 机器人领域激光雷达收入从2020年2亿美元增至2024年6亿美元，年复合增长率29.4%，预计2029年达51亿美元，年复合增长率56.3% [43] 创始团队与股权 - 公司由三位85后博士联合创立，CEO李一帆（1986年）、CTO向少卿（1985年）和首席科学家孙恺（1985年） [29][31][33] - 三位创始人合计持股约20.4%，拥有约71.84%的投票权，按上市后市值约320亿元计算，每人身价均超过20亿元 [39] - 公司成立于2014年，最初专注气体检测激光雷达，2016年转向车载激光雷达市场，2023年登陆纳斯达克成为“中国激光雷达第一股” [35][37]

公司近期动态与市场表现 - 公司与一家美国领先的头部Robotaxi公司深化合作，签订价值超过4000万美元的激光雷达订单，成为其唯一激光雷达供应商，订单计划于2026年底前完成交付[1] - 公司正式在香港联交所主板挂牌，成为首家实现"美股+港股"双重主要上市的激光雷达企业，募资约41.60亿港元，创下近四年来中概股回港最大IPO规模[1] - 公司美股盘前股价涨幅超6%至30.29美元，港股开盘后两分钟内涨幅突破10%，市值一度超过350亿港元[1] - 截至9月26日午盘，公司港股股价为227.2港元，较发行价212.8港元仅微涨，距离高盛给出的281港元目标价尚有距离[2] 自动驾驶技术路线分歧 - 自动驾驶技术存在两条主要路线：多传感器融合路线（使用激光雷达、摄像头等，感知全面但硬件成本高）和纯视觉路线（主要依靠摄像头和视觉算法，硬件成本低但对算法要求高）[2] - 以特斯拉为代表的纯视觉方案正吸引越来越多追随者，小鹏汽车明确表示将全面转向纯视觉方案，比亚迪部分10万级车型也放弃了激光雷达，搭载纯视觉方案[2] - 在15万元以下市场，激光雷达不再是"刚需"，纯视觉方案正成为主流选择[2] 技术路线选择的驱动因素 - 成本是重要驱动因素，早期激光雷达系统售价高达70万，2025年部分国产激光雷达已降至500美元（约合人民币3500元）以内，部分企业成本控制在千元级[3] - 尽管成本大幅降低，但在激烈竞争下，车企追求极致的成本控制，特斯拉验证纯视觉方案可行性后，激励更多车企尝试[3] - 安全性是另一焦点，特斯拉FSD系统每百万公里约有0.15起事故，而Waymo约有1.16起，但统计口径存在差异[5][6] - 纯视觉路线更易于建立数据驱动的闭环系统，以摄像头图像为唯一输入，数据一致性好，迭代速度快，被认为更可能实现类人智能驾驶[8] L4级自动驾驶的法规与商业模式 - L4级自动驾驶要求"完全无人"驾驶，车辆事故责任主体完全落在运营方[9] - 美国NHTSA发布的指南要求L4级系统必须具备"在任何单一关键传感器失效情况下仍能维持安全运行"的能力，欧盟委员会也强化了极端天气适应性测试要求[12] - 法规要求实质上确立了激光雷达在L4级系统中的"准刚性"地位，因其测距精度和环境适应性成为满足冗余要求的最优解[12] - Robotaxi运营商承担完全法律责任和事故风险，需要足够的安全背书以获得路权、保险和公众信任，其商业模式避免陷入"不许上路→无法规模化→无法摊薄成本→无法盈利"的死循环[13] - 乘用车市场可采用"渐进式"策略，从L2级辅助驾驶开始，驾驶责任由人类承担，系统失效后果相对可控，车企可先积累用户，再用海量数据通过OTA升级[14][15] 公司的战略布局与市场多元化 - 公司积极布局激光雷达具备天然优势的封闭及半封闭应用场景，如工业自动化、智能物流、港口运营等B端市场[20] - 在AGV（自动导引车）和AMR（自主移动机器人）领域，2025年全球市场规模达68亿美元，约60%的高端产品采用激光雷达作为主导感知方案[20] - 公司JT系列迷你激光雷达支持±10mm毫米级定位精度，在复杂高动态场景中实现稳定的SLAM功能[20] - 在无人配送领域，公司与新石器无人车深度合作，激光雷达在动态复杂场景下能将误差缩小到1米以内[21][23] - 2025年，机器人及工业应用已占到公司总营收的25%，预计2026年这一比例将提升至40%，收入结构多元化降低了其对单一市场的依赖风险[23] - 公司通过多赛道布局构建以激光雷达为核心的机器感知技术生态，在不同应用场景中进行技术验证和迭代优化，建立跨越多个垂直领域的技术护城河[25] 行业前景与预测 - 高盛预测随着激光雷达加速普及，至2030年海外ADAS激光雷达出货量将达300万台，相当于中国市场2025年的规模，并给予公司港股"买入"评级，目标价281港元，美股目标价由26.3美元上调至36美元[1] - 支持L4的集中式计算平台正在成熟，英伟达下一代车载中央计算平台NVIDIA DRIVE Thor将在2025年实现量产，最高算力达2000TOPS，专门面向L4级自动驾驶设计[19] - 2026年被视为L4级自动驾驶的关键时间窗口[20] - 激光雷达的未来是从"车轮上的奢侈品"蜕变为"机器世界的通用眼睛"，其与摄像头的竞争并非零和博弈[25]