金融服务农村改革 - 人民银行与农业农村部联合印发《关于加强金融服务农村改革推进乡村全面振兴的意见》，重点推进农村产权流转交易规范化试点和融资服务平台建设 [1] - 鼓励探索农业设施、畜禽活体确权抵押融资模式，深化集体林权抵押贷款服务，支持农村集体经营性财产股权质押贷款 [1] - 加强种业振兴金融服务，聚焦"南繁硅谷"等核心项目，提供长周期低成本研发贷款，推广植物新品种权等抵质押融资 [1] - 针对农机装备、智慧农业等领域建立差异化授信体系，扩大并购贷款规模支持农业科技企业兼并重组 [1] 农业相关港股 - 涉及公司包括第一拖拉机股份（00038）、十月稻田（09676）、中国心连心化肥（01866）、阜丰集团(00546)、德康农牧（02419）等 [2] 美股及港股市场动态 - 隔夜美股道指跌0.7%至44693.91点，纳指涨0.18%至21057.96点，标普500微涨0.07%至6363.35点 [3] - 美国航空集团(AAL.US)和西南航空(LUV.US)跌约10%，英伟达(NVDA.US)涨1.7%，特斯拉(TSLA.US)跌8.2% [3] - 恒生指数ADR跌0.87%至25444.56点 [3] 深交所指数发布 - 深交所将于7月30日发布国证港股半导体芯片指数、国证港股通资源指数和国证港股通人工智能指数 [4] 中手游战略布局 - 加速推进《仙剑奇侠传》IP的RWA上链计划，推出Web3聚合支付工具及自研去中心化电竞游戏平台 [5] 医药行业动态 - 康沣生物-B(06922)哮喘冷冻消融系统获美国FDA突破性医疗器械认证 [6] - 中国生物制药(01177)创新药LM-350"CDH17 ADC"获美国FDA临床试验批件 [7] - 三生制药(01530)拟向辉瑞配发3114.25万股，净筹7.85亿港元，认购价较市价折让17.09% [16] - 辉瑞将启动SSGJ-707治疗非小细胞肺癌的全球III期临床试验，三生制药负责中国内地生产及部分海外供应 [17] 矿业及能源 - MONGOL MINING(00975)第二季度原矿煤总开采量达342.84万吨，为蒙古最大洗选焦煤出口商 [8] 盈喜公告汇总 - 灵宝黄金(03330)预计中期净利润同比增330%-350%至6.56亿-6.87亿元 [10] - 永胜医疗(01612)预期中期溢利超5000万港元，同比增超50% [11] - 天虹国际集团(02678)预计中期纯利同比增约60% [12] - 燕之屋(01497)预期中期净利润增20%-35%至7200万-8100万元 [13] - 宏华集团(00196)预期中期溢利不低于2700万元，同比大幅改善 [14] - 建滔集团(00148)预计中期纯利超25.6亿港元，同比增超70% [15] 新股表现 - 维立志博-B(09887)暗盘收涨99.29%，最高涨幅达134% [9]

行业政策动态 - 国务院新闻办公室宣布将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 包括钢铁 有色金属 石化 建材等行业 重点推动调结构 优供给和淘汰落后产能 [2] - 石化化工行业稳增长工作方案即将发布 聚焦反内卷和老旧产能淘汰 尿素行业供给收缩和集中度提升预期增强 [4] 尿素行业发展现状 - 我国尿素产量从2012年5991万吨增长至2024年6593万吨 实现基本自给 [3] - 尿素老旧装置占比高 存在设计标准低 安全保障能力下降等问题 化工老旧装置安全风险进入集中暴露期 [4] - 2016年政策严控尿素新增产能 要求先进工艺改造项目实行等量或减量置换 并取消化肥生产电价优惠 [4] 尿素供给与产能更新 - 2025-2026年尿素新增产能仅391万吨 占当前总产能7607万吨的5.1% 新增供给量较低 [5] - 中国化学五环公司拥有世界领先水平的自主知识产权尿素工艺技术 为行业升级改造奠定基础 [5] - 龙头企业如华鲁恒升正在进行气化平台升级改造 拟新建4台多喷水煤浆加压气化炉替代旧装置 [5] 行业发展趋势 - 尿素老旧装置退出将加速装置大型化 现代化进程 提升行业整体竞争力 [4] - 供给缩减叠加潜在出口机遇 行业景气度有望改善 具备更新改造能力的龙头企业将受益 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内尿素供应宽松、需求下滑，但出口港检政策放松、出口量预计增加且国内需求旺季将至，供需基本面将触底向好，建议尿素回调做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，最终报收 1785（-3/-0.17%） [3] - 现货市场：出厂价暂稳，成交平平，各地区出厂价不同，如河南 1800 - 1810 元/吨，山东小颗粒 1800 - 1820 元/吨等 [3] 重要资讯 - 7 月 24 日，尿素行业日产 19.52 万吨，较上一工作日增加 0.25 万吨，较去年同期增加 1.25 万吨；开工 84.29%，较去年同期 82.82%提升 1.47% [4] 逻辑分析 - 市场情绪：整体表现一般，主流地区现货出厂报价明稳暗降，成交乏力 [5] - 各地区情况：山东预计出厂报价弱稳；河南预计暂稳；交割区周边预计下跌 [5] - 产量：部分装置检修，日均产量降至 19 万吨附近，但仍处同期最高水平 [5] - 需求端：印标价格公布，国内外价差大，对市场情绪有提振；华中、华北复合肥积极性不高，采购情绪低 [5] - 库存：生产企业库存降至 86 万吨附近，但依旧偏高 [5] - 后市展望：出口量预计三季度大增，国内需求旺季来临，供需基本面将向好 [5] 交易策略 - 单边：回调做多，不追 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：回调卖看跌 [9]

公司股价及估值 - 7月24日收盘价31.74元 下跌1 82% 总市值293 29亿元 [1] - 滚动市盈率PE 23 39倍 低于行业平均26 28倍 高于行业中值22 74倍 [1][2] - 市净率2 43倍 低于行业平均2 67倍 高于行业中值1 84倍 [2] 资金流向 - 7月24日主力资金净流出5021 03万元 [1] - 近5日资金净流出总额22080 74万元 [1] 公司业务 - 主营业务为钾盐矿开采 钾肥生产及销售 [1] - 主要产品包括氯化钾 卤水及其他 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入12 13亿元 同比增长91 47% [1] - 净利润3 84亿元 同比增长373 53% [1] - 销售毛利率54 12% [1] 行业比较 - 行业PE平均26 28倍 中值22 74倍 公司排名第16位 [1] - 总市值293 29亿元 高于行业平均173 52亿元 行业中值82 06亿元 [1][2] - 可比公司PE范围从云天化8 74倍至四川美丰21 98倍 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素现货连续两日成交转弱，盘面升水难以维持，价格高位回落；整体生产企业库存去库不及预期，基本面压力伴随农业需求结束逐步增加，上方空间较为有限；但煤炭相关商品偏强运行对尿素形成阶段性支撑；昨日期货价格大幅回落后，预计尿素步入震荡格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货市场 - 尿素主力（09合约）收盘价1773元/吨，较前日降44元；结算价1788元/吨，较前日降18元；成交量288338手，较前日降26315手；持仓量180800手，较前日降10964手；仓单数量2523吨，与前日持平；成交额1030856万元，较前日降105364万元 [2] 基差 - 山东地区基差57，较前日增34；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 - 83，较前日增14；东光 - 盘面（最便宜可交割品）为27，较前日增44 [2] 月差 - UR09 - UR01为 - 6，较前日降14 [2] 尿素工厂价 - 河南心连心1880元/吨，兖矿新疆1460元/吨，山东瑞星1810元/吨，与前日持平；山西丰喜1690元/吨，较前日降30元 [2] 现货市场 - 河北东光1800元/吨，与前日持平；江苏灵谷1880元/吨，较前日增10元 [2] 贸易商价格 - 山东地区1830元/吨，较前日降10元 [2] 开工率与日产量 - 开工率84.83%，较前日降0.22%；日产量196400吨，较前日降500吨 [3] 行业新闻 - 2025年7月23日中国尿素企业总库存量85.88万吨，较上周降3.67万吨，环比降4.10%；近期国内尿素需求偏弱，工厂接单及出货放缓，但部分货源出口集港及局部下游阶段性逢低采购，整体工厂小幅去库；部分省份企业库存有增有减 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策预期将大于基本面影响，前一交易日UR震荡回落收于1773，7月18日工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台使近两个交易日多数商品走强，尿素供应压力仍较大日产接近20万吨处于高位，企业库存继续小幅去库主要因集港增加影响，上游企业库存约75万吨，7月追肥需求为价格提供支撑，国内农需转弱且出口需求得不到补充时尿素价格将面临较大下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 7月23日尿素期货收盘价UR01为1779元/吨较7月22日降30元/吨，降幅1.66%；UR05为1793元/吨较7月22日降22元/吨，降幅1.21%；UR09为1773元/吨较7月22日降44元/吨，降幅2.42%；山东为1830元/吨较7月22日降10元/吨，降幅0.54% [1] 期现价格 - 7月23日国内现货价格山西为1690元/吨较7月22日降30元/吨，降幅1.74%；河南、河北、东北、江苏均与7月22日持平 [1] 基差与价差 - 7月23日山东现货 - UR基差为37元/吨较7月22日增12元/吨；01 - 05价差为 - 14元/吨较7月22日降8元/吨 [1] 上游成本 - 7月23日无烟煤价格河南、山西均与7月22日持平 [1] 下游价格 - 7月23日复合肥(45%S)价格山东、河南均与7月22日持平；三聚氰胺价格江苏为5100元/吨较7月22日降100元/吨，降幅1.92% [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1827元/吨，最高价1827元/吨，最低价1760元/吨，收盘价1773元/吨，结算价1788元/吨，2509持仓量180800手 [1]

纪要涉及的行业和公司 行业：氮肥（尿素）行业、磷肥行业 纪要提到的核心观点和论据 氮肥（尿素）行业 - **市场表现**：今年氮肥市场相对困难，国内新增供给量大幅影响运行，成本和价格控制压缩利润空间 [2] - **生产工艺与现状**：发展历程早，工艺停留在不同环节，有老旧装置；2020 - 2023 年新增产能落地致现阶段供给过剩、装置良莠不齐、不同工艺成本差异明显 [2][4] - **价格联动与价差**：国内外尿素价格有联动性，国内价格低，因煤头尿素成本低廉，海外气头成本提升；面临产能过剩、老旧产能占比约两成、不同路径盈利区别大、出口量影响定价等问题 [5] - **面临挑战与趋势**：面临产能过剩、老旧产能占比约两成、不同路径盈利差异大、出口量影响需求定价四大挑战；整体运行区间震荡，今年出口配额增加弥补稳供损失，气头尿素成本限制价格下跌空间 [6] - **气头尿素地位与走势**：约占行业供给量两成，生产成本处于边际卡成本线，是扛价部分；出口配额增加弥补损失，价格下跌空间有限 [7] - **煤价波动影响**：上半年煤价调整降低部分煤化工产品成本，改变气头、油头成本曲线；气头尿素有扛价能力，国内外出口价差高但配额少，对企业盈利改善有限，促市场平稳发展 [8][9] - **政策影响**：国家对单质肥需求提出不增量甚至减量要求，但保供稳价政策和退耕政策提升化肥需求；整体需求增长，今年尿素供给压力略好于年初预期，年底或清退固定床，大环境不悲观 [10] 磷肥行业 - **市场表现**：今年磷肥市场运行压力大，原材料价格上涨，国内保供稳价使二铵价格下调，一季度出口配额迟滞致出口量低，产能开工负荷降低，盈利不乐观 [11] - **供需与价格**：供需紧张，受原材料价格和出口国采购需求影响；国内出口问题致海外供应紧缺，价格支撑好；三季度集中出口，装置利润兑现明显，国内小旺季需求改善提升企业业绩 [13] - **新增产能**：短期内新增产能释放不多，一铵用于复合肥和磷酸铁配套，后续增量不大；磷酸铁行业多数企业亏损暂停新增装置，一铵新增产能压力不大 [11][12] - **磷矿价格影响**：磷矿挺价对一体化企业盈利重要，预计全年价格维持高位，产业链可维持高利润，加工制造环节或季度性改善 [1][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国单亩施肥量已下降，与印尼、巴西等国接近，不科学施肥低效率问题逐步解决 [10] - 1 - 4 月液氨生产略低于往年水平 [11] - 今年上半年尿素供给释放约 200 万吨，下半年预计新增一两百万 吨供给 [10] - 6 月份尿素出口单价约为 330 美元，相比国内价格 1,600 - 1,700 元人民币高出许多 [8]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 2025 年以来尿素价格反转，我国出口政策严格，国内外价格分化但趋势同步向上，未来几年尿素行业在供需平衡增长局面下有望延续景气运行 [3][9][76] 各部分总结 尿素：作物生长的核心养分 - 尿素是由碳、氮、氧和氢组成的有机化合物，外观为无色晶体或粉末，常用作植物氮肥，也用于工业板材、三聚氰胺、火电脱销、车用尿素等领域 [6][20] - 我国尿素生产工艺以煤制和天然气制为主，2024 年煤制工艺产能占比 74.0% [6][24] - 介绍了煤制和天然气制尿素的工艺流程 [25] 供需平稳增长，行业景气有望稳健运行 全球氮肥需求历经波动，但整体持续增长 - 1961 - 2024 年全球氮肥消费量年均复合增速 3.7%，2024 年达 1.18 亿吨，全球人口增长拉动粮食需求推动化肥需求提升；长期看氮肥价格与主粮价格关联性强，农产品价格上行促进氮肥需求，氮肥价格涨幅相对玉米过高会抑制需求；IFA 预测 2025 - 2029 年全球氮肥消费年均复合增速 1.5% [7][37] - 近些年我国尿素需求增长强劲，农业领域随农作物种植面积提升，车用尿素需求快速增长拉动尿素消费量提升 [7][49] 全球氮肥供给预计维持低速增长 - 1961 - 2024 年全球氮肥产量年均复合增速 3.7%，2024 年达 1.23 亿吨，全球氮肥供需增长基本平衡；新近有产能投资的国家主要有中国、印度等，2024 年全球氮肥产量水平提高；欧洲部分国家产量反弹，拉丁美洲产量下降，俄罗斯尿素出口强劲；IFA 预测 2025 - 2029 年全球氮肥产量年均复合增速 1.9%，与需求增速基本匹配 [8][56] - 全球氮肥需求地主要为农业生产大国，中国、印度、美国占比超 50%；2024 年全球尿素总出口量超 5000 万吨（以 N 计 2300 万吨，占 2024 年全球氮肥产量 18.8%），主要出口国为俄罗斯等，合计占比近 50%，主要进口国为巴西等农业大国，进口量占比近 60%；中国尿素自给自足并有出口，近年出口法检政策严格，全球出口排名下滑 [8][60] - 印度近 10 年完成一轮尿素产能扩产，未来新增产能较少；2025 年 2 月宣布投资建尿素工厂，预计产能增长有限 [9][68] - 中国尿素产能过去波动大，未来预计低速增长；过去产能扩增后过剩，后淘汰落后产能；新建项目受限，企业置换新产能空间有限，未来国内尿素产能增速持续收窄；行业竞争力分化，有大量小产能，能耗“双控”等政策推进下有格局改善空间 [9][73] 国内外尿素价格趋势向上 - 近几年国内国际尿素价格波动大，2019 - 2021 年价格上涨，俄乌冲突后达巅峰，国际涨幅远超国内；2022 年中后价格下跌；2023/2024 年价格超跌后需求企稳恢复，2025 年以来价格反转，我国出口政策严格，国内外价格分化但趋势同步向上（截至 2025.7.11，价差超 1400 元/吨），未来行业有望延续景气运行 [9][76] 重点公司：华鲁恒升&云图控股 华鲁恒升：煤化工龙头、新项目持续推进 - 依托“一头多线”柔性产业链优势，向内技改优化，向外扩张，新项目落地发展空间广阔；德州本部开拓下游精细化工新材料产品，荆州第二基地项目推进 [84] - 除尿素、辛醇外，公司其他主要产品价格价差基本处于底部区间，行业艰难，上市公司业绩承压；产品下游围绕农业、纺服、新能源领域，终端需求向好公司盈利能力有望复苏，景气好转叠加项目放量将迎来α与β双击 [84] - 介绍了公司主要产品产能及拟扩产产能情况 [88] 云图控股：复合肥&纯碱双产业延伸 - 专注复合肥研发、生产和销售，沿复合肥氮、磷产业链开发拓展，建成从上游盐矿、磷矿资源到下游除尿素以外的氮肥、磷肥完整产业链，延伸拓展新能源动力电池正极材料前驱体磷酸铁；介绍了主要产品及用途 [88] - 公司尿素增量显著，合成氨项目规划产能 270 万吨/年，应城基地项目推进中，贵港基地项目筹备中 [89] - 合成氨项目投产后公司资源自给、规模效应和成本优势将提升，可弥补尿素产能缺口，填补华南产能空白，为复合肥市场扩张奠定基础；介绍了主要产品产能及规划情况 [91]

尿素行业现状 - 中国尿素行业经历了产能高速扩张、供给侧改革淘汰落后产能、结构优化产能再增三个阶段 目前处于产能淘汰放缓、新产能集中释放阶段 老装置已完成技术升级或改造 产能结构更为优化 新增产能趋向大型化、多元化发展 [1] - 尿素行业落后产能不多 长期不具备产能收缩条件 行业利润处于高位 天然气生产企业亏损但出口配额倾斜 停工概率低 煤制尿素利润偏好 固定床装置利润在10%以上 盘面利润达300元/吨 新型煤化工利润更高 [1] 国家保供政策影响 - 尿素作为重要农业化肥 2025年国内需求量预计达5900万吨 较2015年增加1500万吨 国家为保粮食安全叫停出口 要求企业在需求旺季全力生产 近两年山西秋冬季限产及天然气装置停产周期显示保供决心 [2] - 保供政策延续是尿素产能不会收缩的重要因素 国家不支持产能淘汰 [2] 供应端情况 - 2025年尿素产量维持近十年高位 当前日产量超19万吨 同比高出1万～1.5万吨 下半年新增产能投放将进一步增加产量 企业库存达74.1万吨 同比高50万吨以上 高供应压制价格上涨 [5] 需求端分析 - 农业夏季需求结束 秋季肥以高磷肥为主 尿素用量明显偏低 复合肥秋季生产未完全展开 开工率仅24% 氯化铵可替代尿素减少用量 其他工业需求一般 需求端暂不支持持续上涨 [6] 行情展望 - 供应端不支撑产能退出 需求端缺少长期有效支撑 "反内卷"带来的上涨行情空间有限 后期变数包括煤炭价格大幅反弹带来成本抬升 以及出口端是否持续发力 [7]

供应端：截至2025-07-22，企业产能利用率85.08%（0.08%）。样本企业总库存量为89.55 万吨（-7.22），港口样本 库存量为54.10 万吨（+5.20）。 需求端：截至2025-07-22，复合肥产能利用率32.55%（+2.72%）；三聚氰胺产能利用率为64.24%（+1.68%）；尿素 企业预收订单天数6.06日（+0.12）。 宏观情绪持续向好，化工板块整体上涨，尿素盘面走强。尿素开工高位运行，供应端压力持续，中盈装置计划近 期检修，部分装置下旬仍有检修计划，预计将缓解部分供应压力。下游农业需求推进放缓，复合肥工业开工率提 升缓慢，其他工业需求维持弱势，下游刚需采购为主。出口将有序推进，集港意愿提升，港口库存持续提升，尿 素上游工厂库存走低。 策略 尿素日报 | 2025-07-23 情绪氛围影响，尿素持续上涨 市场分析 价格与基差：2025-07-22，尿素主力收盘1817元/吨（+5）；河南小颗粒出厂价报价：1850 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1840元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1840元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：23 元/吨（ ...