行业ETF表现 - 医疗业ETF当前价131 42美元 上涨0 96美元（+0 74%） 成交量158 06万股 总市值251 49亿美元 年初至今下跌4 10% [2] - 生物科技指数ETF当前价120 06美元 上涨0 82美元（+0 69%） 成交量99650股 总市值95 33亿美元 年初至今下跌9 11% [2] - 全球航空业ETF当前价22 61美元 上涨0 10美元（+0 47%） 成交量12 12万股 总市值7120 58万美元 年初至今下跌10 83% [2] - 网络股指数ETF当前价252 56美元 上涨1 01美元（+0 40%） 成交量13068股 总市值167 70亿美元 年初至今上涨3 86% [2] - 公用事业ETF当前价81 23美元 上涨0 24美元（+0 30%） 成交量103 65万股 总市值117 92亿美元 年初至今上涨8 08% [2] - 日常消费品ETF当前价81 38美元 上涨0 24美元（+0 30%） 成交量118 01万股 总市值137 71亿美元 年初至今上涨4 07% [2] - 可选消费ETF当前价216 22美元 上涨0 59美元（+0 27%） 成交量38 11万股 总市值271 58亿美元 年初至今下跌3 36% [2] - 金融业ETF当前价51 30美元 上涨0 02美元（+0 04%） 成交量364 97万股 总市值570 99亿美元 年初至今上涨6 53% [2] - 银行业ETF当前价55 02美元 下跌0 07美元（-0 13%） 成交量23 02万股 总市值42 59亿美元 年初至今下跌0 11% [2] - 科技行业ETF当前价234 00美元 下跌0 45美元（-0 19%） 成交量60 44万股 总市值744 25亿美元 年初至今上涨0 81% [2] - 全球科技股ETF当前价85 06美元 下跌0 24美元（-0 28%） 成交量7025股 总市值11 91亿美元 年初至今上涨0 37% [2] - 半导体ETF当前价246 26美元 下跌0 87美元（-0 35%） 成交量43 04万股 总市值29 11亿美元 年初至今上涨1 69% [2] - 区域银行ETF当前价58 99美元 下跌0 26美元（-0 44%） 成交量95 38万股 总市值49 23亿美元 年初至今下跌1 60% [2] - 能源业ETF当前价85 01美元 下跌0 60美元（-0 70%） 成交量135 80万股 总市值212 89亿美元 年初至今上涨0 02% [2] 行业涨跌情况 - 医疗业ETF和生物科技指数ETF涨幅居前 分别上涨0 74%和0 69% [1][2] - 能源业ETF跌幅最大 下跌0 70% [1][2] - 半导体ETF和区域银行ETF分别下跌0 35%和0 44% [2] - 公用事业ETF和日常消费品ETF均上涨0 30% [2]

宏观经济政策 - 国务院强调做强国内大循环以对冲国际循环不确定性 推动经济高质量发展 [2] - 美联储正调整政策框架 重新评估就业不足和通胀目标 预计8-9月公布结果 [7] 中美经贸与科技 - 商务部敦促美方纠正芯片限制措施 称将维护中国企业权益 [3] - 商务部强调长和集团港口交易需依法审查 不得规避监管 [4] 资本市场动态 - 桥水基金一季度大幅加仓阿里巴巴283% 新进京东 减持英伟达 [5][6] - A股三大指数15日集体下跌 上证综指跌0.68% 创业板指跌1.92% [16] - 美股道指涨0.65% 标普500连续四日收高 纳指微跌0.18% [17] 行业趋势 - 锂价跌破盈亏线 供需错配短期难改 磷矿石供需偏紧或持续 [16] - 算力服务市场热度攀升 上市公司频获大单 [16] 公司焦点 - 阿里巴巴Q1营收2364.54亿元同比增7% 淘天超预期 云收入增18% [21][22] - 小米宣布自研SoC芯片"玄戒O1"将于5月下旬发布 [20] - 娃哈哈回应今麦郎代工 称因产能紧张调整产销结构 [23] 上市公司公告 - 京源环保子公司签订3.65亿元算力集群建设合同 [40] - 中国神华4月煤炭销售量同比下降4% [29] - 南方航空4月旅客周转量同比上升12.14% [28] 机构策略 - 东方财富证券建议配置稳定红利资产 关注国产算力芯片产业链 [18]

美股行业ETF表现 - 能源业ETF当前价84 22美元 下跌1 02美元 跌幅1 20% 成交量114 04万股 总市值210 92亿美元 年初至今下跌0 91% [2] - 可选消费ETF当前价214 01美元 下跌2 10美元 跌幅0 97% 成交量19 37万股 总市值268 80亿美元 年初至今下跌4 35% [2] - 半导体ETF当前价245 87美元 下跌2 12美元 跌幅0 85% 成交量43 87万股 总市值29 06亿美元 年初至今上涨1 53% [2] - 医疗业ETF当前价127 79美元 下跌0 98美元 跌幅0 76% 成交量100 10万股 总市值244 55亿美元 年初至今下跌6 75% [2] - 网络股指数ETF当前价251 39美元 下跌0 87美元 跌幅0 34% 成交量2 03万股 总市值166 92亿美元 年初至今上涨3 38% [2] - 科技行业ETF当前价233 41美元 下跌0 71美元 跌幅0 31% 成交量32 33万股 总市值742 39亿美元 年初至今上涨0 56% [2] - 全球航空业ETF当前价22 57美元 下跌0 05美元 跌幅0 24% 成交量7 27万股 总市值7108 54万美元 年初至今下跌10 98% [2] - 全球科技股ETF当前价85 09美元 下跌0 15美元 跌幅0 18% 成交量5349股 总市值11 91亿美元 年初至今上涨0 41% [2] - 日常消费品ETF当前价79 44美元 下跌0 07美元 跌幅0 09% 成交量79 56万股 总市值134 43亿美元 年初至今上涨1 59% [2] - 生物科技指数ETF当前价117 02美元 上涨0 10美元 涨幅0 09% 成交量6 66万股 总市值92 91亿美元 年初至今下跌11 41% [2] - 区域银行ETF当前价59 41美元 上涨0 21美元 涨幅0 36% 成交量45 07万股 总市值49 58亿美元 年初至今下跌0 91% [2] - 银行业ETF当前价55 20美元 上涨0 20美元 涨幅0 37% 成交量8 88万股 总市值42 72亿美元 年初至今上涨0 21% [2] - 金融业ETF当前价51 16美元 上涨0 22美元 涨幅0 44% 成交量158 15万股 总市值569 49亿美元 年初至今上涨6 25% [2] - 公用事业ETF当前价80 13美元 上涨0 83美元 涨幅1 04% 成交量79 50万股 总市值116 32亿美元 年初至今上涨6 61% [2] 行业ETF涨跌情况 - 能源业ETF和可选消费ETF分别下跌1 20%和0 97% [1][2] - 公用事业ETF上涨1 04% 表现最佳 [1][2] - 金融业ETF上涨0 44% 银行业ETF上涨0 37% 区域银行ETF上涨0 36% [2] - 生物科技指数ETF微涨0 09% 是少数上涨的行业之一 [2]

行业ETF表现 - 半导体ETF当前价248.30美元，上涨2.74美元（+1.12%），成交量71.48万股，总市值29.35亿美元，年初至今上涨2.53% [1][2] - 全球科技股指数ETF当前价85.42美元，上涨0.70美元（+0.82%），成交量5259股，总市值11.96亿美元，年初至今上涨0.79% [1][2] - 科技行业ETF当前价234.27美元，上涨1.65美元（+0.71%），成交量41.43万股，总市值745.11亿美元，年初至今上涨0.93% [1][2] - 网络股指数ETF当前价252.16美元，上涨1.48美元（+0.59%），成交量11836股，总市值167.43亿美元，年初至今上涨3.70% [1][2] - 生物科技指数ETF当前价119.90美元，上涨0.37美元（+0.31%），成交量67771股，总市值95.20亿美元，年初至今下跌9.23% [1][2] - 可选消费ETF当前价215.72美元，上涨0.44美元（+0.20%），成交量14.87万股，总市值270.95亿美元，年初至今下跌3.58% [1][2] - 医疗业ETF当前价132.13美元，上涨0.27美元（+0.20%），成交量92.17万股，总市值252.86亿美元，年初至今下跌3.58% [1][2] - 全球航空业ETF当前价23.14美元，上涨0.03美元（+0.11%），成交量13.54万股，总市值7287.62万美元，年初至今下跌8.74% [1][2] - 金融业ETF当前价51.02美元，下跌0.07美元（-0.13%），成交量250.09万股，总市值567.82亿美元，年初至今上涨5.94% [1][2] - 区域银行ETF当前价59.38美元，下跌0.09美元（-0.14%），成交量93.54万股，总市值49.55亿美元，年初至今下跌0.96% [1][2] - 银行业ETF当前价55.19美元，下跌0.08美元（-0.14%），成交量13.60万股，总市值42.72亿美元，年初至今上涨0.20% [1][2] - 日常消费品ETF当前价79.53美元，下跌0.41美元（-0.51%），成交量72.98万股，总市值134.58亿美元，年初至今上涨1.71% [1][2] - 能源业ETF当前价85.12美元，下跌0.65美元（-0.76%），成交量103.79万股，总市值213.16亿美元，年初至今上涨0.14% [1][2] - 公用事业ETF当前价78.58美元，下跌1.07美元（-1.34%），成交量85.36万股，总市值114.08亿美元，年初至今上涨4.56% [1][2]

行业ETF表现 - 半导体ETF上涨1.56%至241.12美元 成交量52.44万股 总市值28.50亿美元 年初至今下跌0.43% [1][2] - 全球航空业ETF上涨1.11%至22.80美元 成交量16.61万股 总市值7182万美元 年初至今下跌10.06% [1][2] - 网络股指数ETF上涨0.93%至248.96美元 成交量16483股 总市值165.31亿美元 年初至今上涨2.38% [2] - 科技行业ETF上涨0.85%至229.64美元 成交量47.58万股 总市值730.40亿美元 年初至今下跌1.06% [2] 消费与能源板块 - 可选消费ETF上涨0.70%至213.95美元 成交量28.56万股 总市值268.73亿美元 年初至今下跌4.37% [2] - 能源业ETF上涨0.52%至85.02美元 成交量102.10万股 总市值212.91亿美元 年初至今微涨0.03% [2] - 日常消费品ETF下跌0.44%至80.67美元 成交量107.72万股 总市值136.51亿美元 年初至今上涨3.16% [2] 金融与专业板块 - 金融业ETF上涨0.47%至51.11美元 成交量204.73万股 总市值568.88亿美元 年初至今上涨6.14% [2] - 银行业ETF微涨0.02%至54.97美元 成交量20.18万股 总市值42.55亿美元 年初至今下跌0.20% [2] - 区域银行ETF持平于59.18美元 成交量67.81万股 总市值49.39亿美元 年初至今下跌1.29% [2] 医疗与公用事业 - 生物科技指数ETF下跌1.94%至119.69美元 成交量80763股 总市值95.03亿美元 年初至今下跌9.39% [1][2] - 医疗业ETF下跌2.29%至132.85美元 成交量188.18万股 总市值254.23亿美元 年初至今下跌3.06% [1][2] - 公用事业ETF下跌0.33%至79.50美元 成交量116.91万股 总市值115.41亿美元 年初至今上涨5.78% [2] 全球科技板块 - 全球科技股ETF上涨0.48%至83.73美元 成交量19847股 总市值11.72亿美元 年初至今下跌1.21% [2]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024年下半年以来航空业经营压力大，24Q4 - 25Q1航司盈利承压，呈现“量升价降”现象 [4][14] - 2025年国内航线有望向供需再平衡演进，国际航线短期仍承受结构性供给过剩压力 [5][6] - 25 - 27年行业供给端预计维持低增长，有助于市场向供需平衡转换 [7] - 目前航空股PCF估值与三大航市值处于相对低位，今年旺季航空股具备较强向上弹性 [8] 各部分总结 业绩概览 - 24Q4三大航扣非归母共计亏损约108亿元，较23Q4的143亿有所收窄；25Q1三大航扣非后亏损同比扩大，合计亏损由24Q1的21亿提升至44亿 [4][14] - 24年三大航盈利端改善主要来自24Q1显著减亏，若不考虑Q1，23Q2 - 23Q4与24年同期亏损相近，经营压力未显著减轻 [15] - 24年三大航经营净现金流合计较23年仅微增，25Q1同比下降，说明25年航司经营面临较大挑战 [19] - 2024年“量升价降”现象明显，国内航线客座率显著提升，25Q1进一步提升；经济舱平均票价下降，24年同比23年降12.1%，较19年同期降3.8%，淡旺季票价差距放大 [4][19] - 24年航司国内、国际客公里收益较23年下降，24Q4客公里收益低于23年同期，国际航线24Q4票价下行明显 [20][23][25] - “扣油座收”指标显示23Q4以来行业景气度低，24年旺季扣油座收较23年同期下降，25Q1不及24Q1 [29] 国内航线展望 - 2025年国内航线有望向供需再平衡演进，一方面航司主动约束供给端，另一方面民航局将通过精准调控措施和价格监管推进供需平衡 [5][34] - 25Q1三大航国内线整体运力投放同比下降，春秋与吉祥合计降幅更明显 [5][34] - 航司客座率持续提升，三大航国内航线客座率基本恢复甚至略超19年同期，中型航司早已回到较高水平 [5][37] - 25年若能维持高客座率并压缩供给、稳住票价，将有助于民航业盈利能力恢复 [41] 国际航线展望 - 国际线供需再平衡难度大，部分长航线需求未恢复正常，宽体机利用率低，北美航线恢复率不到30% [6][44] - 24年下半年大航国际航线运力投放增速放缓，长航线饱和，中短距离国际航线淡旺季运力波动扩大 [47][48] - 24年国际航线客座率提升但存在“以价换量”现象，25年1月旺季客座率环比下降，说明供给过剩 [52] 飞机引进 - 按计划25 - 27年三大航飞机架次增速约5%，引进飞机以窄体机为主，宽体机引进意愿低 [57] - 20年之后三大航实际飞机引进仅为前一年引进计划的60 - 70%，24年实际引进123架，低于计划的183架 [62] - 20 - 24年飞机实际退出与计划退出差距不大，今年三大航合计退出69架，符合规划 [65] - 25 - 27年行业供给端预计维持低增长，有助于市场向供需平衡转换，释放盈利弹性 [67] 油价汇率 - 24年整体油价水平较23年下降，25年年初至今较24年有整体性下降，低油价有利于行业盈利能力恢复 [68] - 24年以来汇率相对稳定，对航空业影响有限 [72] - 24年及25Q1航司单位航油成本略高于19年同期，差异主要来自航油价格 [72] 投资建议 - PCF估值（市值与经营净现金流比值）对航空业更具参考价值，目前航空股PCF估值降至20%分位以下，股价具备向上弹性 [76][77] - 24年前三季度航空业走势与上证指数基本一致，24Q4走强后，因24Q4及25Q1机票价格不及预期，股价持续回落，三大航市值处于18年以来相对低位 [83] - 今年旺季航空股具备较强向上弹性，票价方面国内航线供给管控和价格监管有望提升旺季价格弹性；成本方面燃油价格有优势；估值方面PCF估值和市值处于低位，建议关注旺季弹性 [86]

人民币汇率升值背景 - 人民币兑美元中间价涨破7.2，离岸汇率一度触及7.18，为近三个月来最强劲的升值[1] - 升值导火索为中美发布《日内瓦经贸会谈联合声明》，双方互降关税至10%并建立定期磋商机制[3] - 中国银河宏观团队将人民币汇率中枢从7.3调整至7.2，高盛预测12个月内汇率将达到7:1[3] 受益行业与公司 - 航空业受益于人民币升值，因采购航油和飞机使用美元，汇率每升值1%可提升国航、东航等公司净利润2-3个百分点[3] - 造纸业受益于进口木浆成本下降，晨鸣纸业等龙头公司毛利率预计可提升至少1.5个百分点[3] - 外资重仓核心资产如茅台、宁德时代吸引力增强，北向资金单日净流入超百亿，高盛预测未来一年外资流入A股可能超过2000亿[3] - 产业升级赛道公司如隆基绿能可通过技术溢价对冲汇率影响，三花智控等新能源汽车零部件企业因产品技术含量高受汇率波动影响较小[4] 面临压力的行业与公司 - 出口导向型行业如纺织、家电面临压力，美的、海尔等公司海外收入占比超40%，人民币每升值1%可能导致其净利润减少1-2亿[4] - 具备海外产能布局或能通过提价转嫁成本的企业有望在行业洗牌中胜出[4] 中长期影响因素 - 中美贸易谈判实质性进展及中国财政政策加码空间（如下半年专项债发行超预期或消费刺激政策出台）可能推动人民币汇率中枢上移至7.1[4] - 美联储加息周期尚未结束，6月议息会议可能带来市场波动[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息 为投资者提供全面市场动态及投资参考 涉及中美经贸会谈、货币政策、物价指数、债券市场、股票限售解禁等内容 各领域呈现不同发展态势与潜在投资机会[1][2][13] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年3月GDP当季同比5.4%与上期持平 高于去年同期 4月制造业PMI等多项指标有不同程度变化[1] 商品投资参考 综合 - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈达成重要共识 将建立磋商机制[2] - 央行一季度货币政策执行报告提出实施适度宽松货币政策 明确扩内需关键点等[2] - 4月我国CPI、核心CPI、PPI环比和同比有不同表现[3] 金属 - 黄金价格大幅震荡 理财公司推挂钩黄金期权产品 但金价是否为低点存分歧[5] - 高盛上调二、三季度铜价预测 维持2026年供应短缺观点[6] 煤焦钢矿 - 国家开展打击战略矿产走私出口专项行动 维护国家安全和供应链稳定[7][8] 能源化工 - 伊拉克6月计划日出口320万桶原油 阿曼考虑出售天然气田股份等[9] 农产品 - 5月9日全国农产品批发市场猪肉价格较4月30日上升0.1% 本周均价上涨0.6%[10] - 4月我国大豆等进口环比增长 前4个月多数大宗商品进口同比量价齐跌[10] 财经新闻汇编 公开市场 - 5月9日央行开展770亿元7天期逆回购操作 单日净投放770亿元[12] - 本周有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期 上周净回笼7817亿元[12] 要闻资讯 - 中美经贸会谈取得进展 将建立磋商机制[13] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款[15] - 前4个月我国货物贸易进出口总值同比增长2.4% 4月增长5.6%[16] 债市综述 - 国债期货多数小幅下跌 银行间主要利率债收益率涨跌不一 资金面宽松[22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌 美元指数下跌 非美货币多数上涨[27][28] 研报精粹 - 华泰固收认为债市有新趋势 货币政策对短端略偏有利[29] - 中信证券称5月信用利差难趋势下行 部分板块有博弈价值[29] 今日提示 - 5月12日有多只债券上市、发行、缴款和还本付息[32] 股票市场要闻 - 本周A股有28只股票限售股解禁 解禁市值环比减少58.25%[33] - 5月多家基金公司调研109家上市公司 集中在电子等领域[33] - 多家百亿私募认为关税冲击最大阶段过去 中国股市处在质变前夜[34]

品牌价值榜单发布 - 国际著名品牌价值评估咨询机构Brand Finance联合深圳工业总会发布"2025中国品牌价值500强"中英文榜单 [1] - 中国500强品牌总价值同比增长3%达到2万亿美元 [1] - 粤港澳大湾区共有109个品牌上榜 深圳入榜34个品牌中有17个"深圳知名品牌"和13个"国际信誉品牌" [1] 头部品牌表现 - 抖音以1058亿美元品牌价值连续两年蝉联榜首 [1] - 国家电网品牌价值跃升至856亿美元首次超越中国工商银行(791亿美元)跻身第二 [1] - 腾讯品牌价值增长22%达到440亿美元排名第九 [3] - 中国银行以26.5%增速成为银行业增长最快品牌 [2] 行业品牌表现 - 科技行业新增2个品牌 总价值激增279% [4] - 航空业品牌价值增长40% 中国南航以47.9%增速成为行业标杆 [4] - 服饰行业上榜品牌减少3个 总价值普遍下滑 [4] - 房地产行业总价值下降34% 万达集团逆势增长12% [4] - 新能源汽车品牌比亚迪以16%增速领跑汽车板块 [3] 区域品牌分布 - 京津冀地区以9759亿美元品牌价值位居榜首 占全国总价值49% [3] - 粤港澳大湾区总品牌价值达4003亿美元 占全国20% [3] - 长江经济带烈酒产业11个品牌贡献1051亿美元价值 茅台以584亿美元稳居烈酒品牌之首 [3] 行业领军企业 - 华为(319亿美元)和台积电(342亿美元)在半导体与电子行业持续领跑 台积电品牌价值飙升37% [3] - 周大福以42亿美元品牌价值稳居黄金珠宝行业第一 [4] - 大湾区媒体文化行业总品牌价值达877亿美元 保险行业684亿美元 电子行业653亿美元 [3]

市场整体表现 - 美股三大指数齐涨 标普500指数收涨0.58%至5663.94点 道琼斯工业平均指数收涨0.62%至41368.45点 纳斯达克综合指数收涨1.07%至17928.14点 [1][2][3] - 罗素2000指数表现强劲 收涨1.85%至2026.41点 [4] - 市场恐慌情绪缓解 恐慌指数VIX收跌4.67%至22.45 [5] 行业ETF表现 - 全球航空业ETF领涨 涨幅达3.31% 区域银行ETF和银行业ETF分别上涨2.41%和1.99% [6] - 科技行业ETF和半导体ETF表现良好 分别上涨0.88%和0.98% [6][11] - 医疗业ETF表现不佳 收跌0.9% [6] 科技巨头与芯片股 - 美国科技股七巨头指数上涨1.32% 特斯拉表现最佳 收涨3.11% 谷歌A和亚马逊分别上涨1.92%和1.79% [9] - 费城半导体指数上涨1.00%至4430.44点 AMD和台积电ADR分别上涨1.34%和0.39% [11][12] - 微芯科技盘后上涨3.87% 因第四财季调整后EPS超预期 [12] AI概念股与中概股 - AI概念股Tempus AI大涨10.99% 超微电脑收跌1.14% [13] - 纳斯达克金龙中国指数上涨0.97%至7099.81点 亚朵和名创优品分别上涨6.84%和4.87% [15] - 中概新能源车企表现亮眼 理想和华住分别上涨3.58%和3.13% [15] 其他个股表现 - D-Wave Quantum股价暴涨51.23% 创2023年5月以来最佳单日表现 [15] - AppLovin收涨11.88% 因一季度业绩超预期并同意出售游戏部门 [14] - Pinterest盘后上涨约12% 因二季度营收指引超预期 [16]