项目概况与里程碑 - 全球海拔最高风电项目——西藏华电山南琼结60兆瓦风电项目完成全部12台风机吊装 [1] - 项目最后一台风机在海拔5370米处安装就位 [1] 项目建设面临的极端环境挑战 - 施工地点空气含氧量仅为平原地区的57% [1] - 施工地点昼夜温差超过20摄氏度 [1] - 场内道路海拔累计爬升达1670米 [1] 项目团队的高原施工管理与创新 - 采用特殊排班制度保障人员健康，如工作1小时强制休息15分钟，午休延长至2小时 [1] - 为应对运输难题，创新采用大型设备“化整为零，分解运输”，现场组装的方案 [1] - 在混凝土施工中，为应对高寒缺氧，优化配比并创新采用“薄膜+棉被+彩条布”梯度保温工艺 [2] 高海拔风机吊装的技术突破 - 在5000米以上超高海拔地区首次应用单叶片吊装工艺 [2] - 团队提前数月开展精细化数值模拟与试吊试验，重构吊装动力学模型以应对空气密度低的影响 [2] - 应用智能气象监测系统实时观察风速，精准捕捉最佳作业窗口 [3] - 单叶片吊装工艺将作业占地面积减少约66%，并将有效作业风速上限提升至10米/秒 [3] 构网型技术体系的应用与创新 - 项目创新构建了“设备选型+储能+智能调控”三位一体的构网型技术体系，以解决藏中南地区电网薄弱问题 [4] - 研发过程中迭代出“动态降容+智能预警”策略，使系统能承受零下35摄氏度到40摄氏度的温差，并实现连续150天无故障运行 [4] - 储能系统与风电机组通过智能控制系统协同运行，基于实时数据与算法实现最优控制，提升项目可控性与可调度性 [4] 高海拔工程的生态保护实践 - 项目严格执行“起、存、养、复”四步生态修复工作法 [5] - 施工前对草皮进行精准标记与专业剥离，转运至专门养护区进行精细化管护 [5] - 项目已累计修复植被36万平方米，铺设保护密目网12万平方米，有效防止水土流失 [5] 项目承建方的未来展望 - 中国电建昆明院与中国安能三局将继续发挥在清洁能源领域的专业优势，推动技术创新与生态保护深度融合 [6]

股价表现与市场状态 - 2024年1月30日收盘，公司股价报26.01元，单日下跌4.59% [1] - 当前股价已跌破其首次公开发行价格29.80元/股，处于破发状态 [1] 首次公开发行概况 - 公司于2022年6月22日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 发行新股数量为18828.57万股，发行价格为29.80元/股 [1] - 首次公开发行募集资金总额为561,091.43万元，募集资金净额为547,069.86万元 [1] - 实际募集资金净额较原计划多出243,890.72万元，原计划募集资金为303,179.14万元 [1] 募集资金用途 - 原计划募集资金拟用于新产品与新技术开发项目、新建大兆瓦风机整机生产线项目、生产线升级改造项目、风机后市场工艺技术研发项目、三一张家口风电产业园建设项目以及补充流动资金 [1] 发行相关费用与机构 - 首次公开发行总费用为14,021.58万元，其中保荐及承销费用为11,739.30万元 [1] - 保荐机构及主承销商为中信证券，保荐代表人为孙鹏飞、杨成云 [1] - 保荐机构相关子公司中信证券投资有限公司参与跟投，获配376.5714万股，占发行总量的2.00%，获配金额为1.12亿元，限售期为24个月 [2]

行业整体地位与规模 - 中国风电行业已从“跟跑”发展到“领跑”阶段，多项核心指标稳居全球第一 [1] - 中国已建成全球最大、发展最快的可再生能源体系，风电太阳能装机总量占全球将近一半 [1] - 风电装机规模已连续15年稳居世界第一 [1] - 行业正进入年均新增装机1亿千瓦以上的新时代 [1] 技术创新与突破 - 2026年1月5日，四川宜宾全球首台城市兆瓦级浮空风力发电系统S2000在2000米高空稳定作业，单日出力385千瓦时，刷新行业纪录 [1] - 2025年9月，全球最大“5000平方米做功伞”启运内蒙古测试，开启规模化发展新征程 [1] - 高空风电技术捕获高度正向3000米、5000米冲刺，并拥有全产业链自主知识产权 [1] 产业链与出口表现 - 中国形成了全球最完整的风电产业链 [1] - 中国风电装备年复合增长率超过50% [1] - 中国风电累计出口超过2000万千瓦，覆盖57个国家和地区 [1]

2025年中国能源投资整体情况 - 全国能源年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11% [1] 能源绿色转型新业态投资 - 全国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [1] - 陆上风电重点项目完成投资额同比增长近50% [1] - 新型储能与氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [1] 能源安全保障关键领域投资 - 煤电与常规水电等领域投资增势良好 [1] - 西南主要流域新建在建梯级水电群项目有序推进并持续扩大实物工作量 [1] - 电网等领域投资保持平稳增长，跨省跨区输电通道加快建设 [1] 能源领域民营企业投资 - 民营企业重点项目完成投资额同比增长12.9%，增速高于全国能源重点项目整体增速约2个百分点 [1] - 民营企业投资重点集中在太阳能发电、风电、煤炭开采等领域 [1] - 民营企业在陆上风电、分布式光伏领域的投资保持两位数增长 [1]

能源供应保障能力 - 2025年能源供需总体宽松 行业健康有序发展 新型能源体系建设基础持续夯实 [1] - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年 [1] - 原煤生产保持稳定 规上工业原煤产量同比增长1 2% [1] - 油 气产量双创历史新高 规上工业原油产量同比增长1 5% 规上工业天然气产量同比增长6 2% [1] - 电力供应平稳有序 一批特高压直流输电工程投产送电 电力系统互补互济水平持续提升 [1] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价 引导现货价格运行在合理区间 2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨 较年度最低点上升75元/吨 [2] 绿色低碳转型 - 绿色低碳转型步伐加快 出台新能源集成融合发展 促进新能源消纳和调控等一系列政策措施 [1] - 全年风电光伏新增装机超过4 3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 [1] - 可再生能源发电装机占比超过六成 [1] - 可再生能源发电量达到约4 0万亿千瓦时 超过欧盟27国用电量之和（约3 8万亿千瓦时） [1] 行业有序发展 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治 2025年底多晶硅 硅片价格分别达到53 86元/千克 1 329元/片 较年度最低点分别提高52 0% 35 6% [2]

行业背景与核心观点 - “十四五”期间新能源装机快速增长，预计2025年末风电和太阳能累计装机容量将分别达到6.4亿千瓦和12.0亿千瓦，为2020年末的2.3倍和4.7倍 [1] - 电源投资增速快于需求导致局部地区限电率升至30%以上，行业发展面临消纳新难题 [1] - 政策重点转向压实需求侧责任，并探索绿电制氢、氨、醇等新业态以改善绿电消纳 [1][2] - 风电企业深度参与绿色甲醇领域，在技术特性、区域资源、成本等环节具备先决条件 [1][3] 绿色甲醇需求驱动 - 国际航运减碳目标拉动绿色甲醇应用提速，全球航运巨头如马士基、中远海运等纷纷规划甲醇燃料船舶 [2] - 截至2025年末，全球明确采用甲醇动力的船舶总数达到439艘，其中仅有少量投产，未来几年是投产高峰期 [2] - 从2025年初至2027年底的三年间，全球航运对绿色甲醇的年需求量有望增长672万吨，增幅达到640% [2] 风电企业参与绿色甲醇的优势与布局 - 三北地区风力资源优势明显，部分地区年利用小时数可达3,000小时，是生产绿色甲醇所需连续、稳定且低成本绿氢的必要来源 [3] - 北方地区同时是生物质原料富集区，为产业链协同提供条件 [3] - 多家风电相关公司已深度参与绿色甲醇业务拓展 [3] - 风电设备厂商布局包括：金风科技（内蒙兴安盟项目一期25万吨/年）、运达股份（邯郸绿色甲醇项目）、远景能源（内蒙古赤峰元宝山零碳氢能产业园绿色氢氨项目） [3] - 风电运营商布局包括：吉电股份（梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目）、嘉泽新能（黑龙江鸡西绿氢醇航油化工联产项目）、中国天楹（吉林辽源风光储氢氨醇一体化项目） [3]

光伏行业 - 马斯克提出“三年内100GW太空+100GW地面”的超预期指引，点燃了光伏板块 [1] - 中国光伏企业凭借在设备与核心原材料供应、产能建设与调试等方面的全面领先优势，将充分受益 [1] - 光伏板块部分公司2025年度业绩预告呈现“资产负债表提前出清”，且股价回调充分 [1] - 看好光伏板块在“里应外合、天地共振”驱动下于2026年迎来新生 [1] - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151），该指数反映光伏产业链上中下游企业的整体表现 [1] - 光伏产业指数成分股涵盖硅料、硅片、电池片、组件及光伏设备等领域的代表性企业 [1] 风电行业 - 中国可再生能源学会风能专业委员会预测国内2026-2028年风电装机将维持120GW水平 [1] - 国内风电可开发潜力巨大 [1] - 欧洲顶级海风开发商沃旭考虑采购中国风机，看好国内风机出海前景 [1] 电网设备行业 - 2025年主要电力设备出口维持高速增长，看好海外需求长周期高景气 [1] - 南方电网2026年固定资产投资计划为1800亿元 [1] - “十五五”期间国家电网与南方电网总投资预计近5万亿元，奠定国内电网设备中长期高景气基础 [1]

2025年全国电力装机总量与结构 - 截至2025年底，全国发电装机容量累计达38.9亿千瓦（389,134万千瓦），同比增长16.1% [1][3] - 电源结构持续向新能源倾斜，其中太阳能发电装机容量达12.0亿千瓦（120,173万千瓦），同比增长35.4%，风电装机容量达6.4亿千瓦（64,001万千瓦），同比增长22.9%，增速显著领先 [1][3] - 传统电源增长平稳，水电装机容量为4.48亿千瓦（44,802万千瓦），同比增长2.9%，火电装机容量为15.39亿千瓦（153,904万千瓦），同比增长6.3%，核电装机容量为0.62亿千瓦（6,248万千瓦），同比增长2.7% [1] - 全国发电设备累计平均利用小时数为3119小时，同比减少312小时 [1][3] 2025年风电与光伏新增装机表现 - 2025年光伏新增装机约315GW，风电新增装机约119GW，双双创下历史新高 [3] - 风电新增装机同比大幅增长49%，堪称“风电大年”，需求动力主要来自大基地项目集中建设和“十四五”末年既定规划的冲刺 [4] - 光伏新增装机受政策影响波动剧烈，2025年6月1日起新能源增量项目全面进入电力市场的政策（136号文件）引发了第二季度“抢装潮”，其中4月、5月新增装机分别达45.22GW和92.92GW [3][4] - “抢装潮”后光伏装机迅速下滑，第三季度三个月累计新增装机仅约28GW，远低于4月单月水平，尽管12月新增装机回升至40.18GW（环比大增82%），但同比仍萎缩超过40% [4] 行业政策与市场环境变化 - 2025年2月发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（136号文件）是影响行业的关键政策，规定新投产新能源项目通过市场交易形成价格，增加了新增项目投资回报率的不确定性 [3] - 2026年1月，工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会，强调“反内卷”是当前规范治理的主要矛盾，将综合运用产能调控、标准引领、价格执法等手段推动行业回归良性竞争 [5][6] - 光伏行业协会在2025年12月的年度大会上首次取消年度预测，反映出行业对未来增长潜力的分歧 [5] 2026年及未来行业展望 - 对于风电，行业对未来三年需求持乐观态度，根据风能新春茶话会预计，2026年中国风电新增装机约120GW，2027-2028年将稳定在120GW左右，这一判断为行业需求提供了底线支撑 [4] - 对于光伏，大部分机构认为全球光伏装机增速未来面临放缓风险，行业正从规模扩张向质量效益转型 [5] - 2026年初光伏市场需求持续弱势，国内地面项目订单执行量下滑，新签订单能见度有限，而海外市场因出口退税影响拉货节奏增强，预期一季度出货将以海外市场为主体 [5]

公司上市与市场表现 - 振石股份于1月29日登陆上交所主板，发行价11.18元/股，首日收盘报24.78元/股，较发行价上涨121.65% [1] - 公司上市首日盘中最高价达31.00元/股，若按此价格卖出，打新中一签可赚9910元，首日换手率达67.83% [1] - 截至1月30日发稿，公司市值约为400亿元，市盈率约50倍 [1] - 本次网上发行1.28亿股，网上投资者弃购52.86万股，弃购率仅为0.41% [1] - 战略配售共有9家机构参与，员工资管计划获配2610.55万股，占比最高达10%，中国保险投资基金和明阳智能分别获配约4.23%和3.90% [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2000年，是主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业 [2] - 公司是全球风电玻纤织物领域的“单项冠军”，2024年在该领域的全球市场份额超过35%，位列全球第一 [3] - 公司产品包括清洁能源功能材料及其他纤维增强材料，其中清洁能源功能材料（含风电叶片材料、光伏组件材料）收入占营业收入比例超过80% [3] - 公司风电纤维织物业务占总营收比例从2022年的61.04%增至2024年的71.84% [3] - 公司客户覆盖全球主要风电企业，国内客户包括明阳智能、远景能源等，国外客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒等，直接或间接覆盖全球前十大风电机组生产企业 [2] 财务表现与业绩预测 - 尽管风电纤维织物业务收入占比提升，但由于清洁能源功能材料“增量又减价”，公司同期总营业收入呈现下滑趋势 [3] - 根据招股说明书，公司预计2025年实现营业收入70亿元至75亿元，同比增长57.70%至68.96%，预计归母净利润为7.30亿元至8.60亿元，同比增长20.53%至42.00% [3] - 公司解释业绩增长主要系风电行业景气度回暖，下游需求提振，主要产品风电叶片材料的销量和单价上涨共同推动 [4] - 对于2024年第三季度净利润增幅低于营收，公司解释主要受产品及客户结构变化、主要原材料价格上涨未充分被销售端消化以及汇兑损益变动等因素影响 [4] 供应链与关联关系 - 公司供应商集中度较高，自2022年以来，前五大供应商采购金额占采购总额的80%以上 [2] - 关联方中国巨石（张毓强、张健侃长期担任其董事）是公司第一大供应商，每年采购金额超过15亿元，占比在七成左右 [2] 行业趋势与竞争格局 - 2025年全国新增风电装机容量达119.33GW，创历史新高，行业“反内卷”初见成效，2025年国内陆风不含塔筒中标均价同比上涨约11% [5] - 上游零部件企业凭借订单饱和、成本优化及出海突破，业绩实现全面显著的集体回暖 [5] - 风电行业多家公司发布2025年业绩预增：竞争对手中材科技扣非归母净利润增速预计高达173.76%至251.97%；通裕重工归母净利润预计同比增长超50%；大金重工预计同比增长超120%；新强联预计同比增长超1000%；天能重工预期扭亏为盈 [6] - 下游整机厂商业绩分化：客户明阳智能归母净利润预计同比增长超130%，而电气风电预计亏损8.9亿元至10.9亿元 [6] - 国金证券研报指出，经济性驱动下全球风电总需求有望维持长周期景气，风电作为度电成本最低的可再生能源形式，中长期需求端将维持高景气 [6] 发展战略与募资用途 - 公司本次募集资金将投向玻璃纤维制品生产基地建设项目、复合材料生产基地建设项目、西班牙生产建设项目以及研发中心及信息化建设项目 [7] - 公司表示，扩大产能旨在巩固市场领先地位，投资西班牙生产基地将提升对欧洲乃至全球市场的供应能力，以提升全球竞争力和品牌影响力 [7] - 公司相关工作人员表示，在西班牙建设生产基地有助于规避对欧美主要客户的贸易风险 [7]

项目概况与合同签署 - 2026年1月，远景能源与越南REE集团正式签署128MW近海风电项目群风机供货合同，项目位于越南南部永隆省 [1] - 项目采用16台EN-226/8.XMW海上智能风机，建成后将成为越南乃至东南亚地区单机容量最大的近海风电项目群 [1] - 项目分为两个场区，将同时开工建设，场区平均风速超7米/秒，是越南新一轮8号电力规划下首批获投资许可证的项目 [3] - 项目已正式开工建设，预计2026年10月底全容量并网 [3] 技术方案与产品优势 - 针对越南近海风场高湿度、高盐雾的环境特点，公司以海上风电机组的高标准响应项目需求，摒弃行业内“陆机下海”的降本做法 [3] - 自2022年推出以来，同平台的EN-226/8.5海上智能风机累计斩获订单超2.8GW，是低风速海域公开招标获单最多的明星机型 [3] - 该机型已在广西、山东、浙江等海域批量交付并稳定运行超过3年 [3] - 公司携手越南本土塔筒供应商及业主，成功攻克塔筒本地产能不足、大型海上机组塔筒制造的难题 [3] - 在中国山东海域的国华半岛南U2场址项目采用71台EN-226/8.5MW风机，其可靠性和年等效满发小时数在同类项目中名列前茅，获评“2024年度5A风场”和“2025年度中国电力优质工程奖” [8] 合作方评价与战略意义 - REE集团选择远景能源作为风机供货商，源于对公司技术领先性、EN-226/8.5机型高成熟度及GW级并网运行业绩的认可 [5] - 合作方相信项目建成后将成为越南海上风电标杆，为后续项目建设提供示范 [5] - 此次合作是公司国际化战略在越南市场的又一次成功实践，标志着中国海上风电技术在国际市场取得重要突破 [3] - 该项目的落地将为东南亚近海以及远海风电项目提供关键技术参考与建设范本 [5] 公司在越南及全球市场地位 - 公司大规模出海始于越南，在上一轮7号电力规划期间（2019-2022年），已在越南交付超1.2GW陆上风机订单，市占率稳居第一 [6] - 公司在越南布局了规模最大、经验最丰富的本地化交付服务团队，配套国家和区域级大部件、备件中心 [6] - 2025年，公司推出伽利略AI风机、伽利略AI风储一体机等划时代创新产品，成为物理人工智能的先行者 [6] - 公司致力于用技术创新推动零碳转型，其海上智能风机已被证明具有极致可靠性、高度智能化和超低度电成本 [6]