财务业绩 - 前三季度实现营业收入222.21亿元，归属于上市公司股东的净利润43.93亿元 [1] - 前三季度补贴回款额达92.5亿元，较去年同期的34.56亿元大幅增长167.57% [1] - 补贴回款加速推动公司经营性现金流大幅改善 [1] 运营数据 - 前三季度新增总装机容量2274.19兆瓦，其中风电新增1134.70兆瓦，光伏新增1169.49兆瓦 [1] - 累计完成发电量565.47亿千瓦时，同比增长13.81%（剔除火电影响） [1] - 风电发电量同比增长5.3%，光伏发电量同比大幅增长77.98% [1] 科技创新 - 公司依托新能源数字化平台与AI大模型，搭建“三比三看”对标体系 [2] - 成功发布“擎源”发电行业大模型新能源板块，覆盖5大核心业务域和7大智能应用场景 [2] - 多个国家级科技项目成功获批或立项，包括风机叶片与光伏板表面防冰涂层等关键技术 [2] 项目发展与资本开支 - 公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过50亿元 [2] - 募集资金将用于投建海南东方50万千瓦海上风电项目和宁夏沙坡头100万千瓦风电项目 [2][3] - 公司成立工程造价中心，建设新能源项目全生命周期成本管控体系，加速释放增量发展动能 [3]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50亿元 [1] 募投项目 - 募集资金净额将用于投资海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目 [1] - 募集资金净额将用于投资"宁湘直流"配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目 [1]

技术突破与产品规格 - 我国自主研制的26兆瓦级海上风电机组成功并网发电，刷新全球已并网风机的单机容量与叶轮直径两项纪录 [1] - 机组轮毂中心高度相当于50多层居民楼，叶轮直径超过310米，扫风面积超过10个半标准足球场 [1] - 风机实现全国产化设计制造，风轮每旋转一周即可产生62度清洁电能 [1] 发电能力与经济效益 - 在年平均风速10米/秒条件下，单台机组年发电量可达1亿度，足以满足5.5万户普通家庭全年用电需求 [1] - 单台机组年发电量相当于节约标准煤3万余吨，减少二氧化碳排放8万余吨 [1] 行业影响与战略意义 - 该26兆瓦级海上风电机组是针对中高风速海域量身定制，为我国能源结构的绿色低碳转型提供支撑 [1] - 机组的成功并网标志着公司在大型海上风电装备领域取得全球领先地位 [1]

公司融资与投资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过50亿元 [1] - 募集资金净额将用于投资海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目 [1] - 募集资金净额将用于投资"宁湘直流"配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目 [1]

投资评级与目标价 - 报告对海力风电给予“买入-A”投资评级 [7] - 维持该评级 [7] - 12个月目标价为103.02元，当前股价（2025年10月29日）为88.68元 [4][7] 核心观点总结 - 公司短期盈利承压，但深远海风电发展将打开长期空间，作为国内海风基础龙头将充分受益 [1][3][4] - 2025年第三季度公司收入同比增长135%至16.41亿元，归母净利润同比扭亏为盈，达到1.41亿元 [1] - 盈利能力受新增产能折旧拖累，Q3毛利率环比下滑至15.2%，后续产能爬坡后盈利有望恢复正常 [2] - 报告下调了公司2025-2027年业绩预期，预计净利润分别为6.3亿元、9.0亿元、12.3亿元，对应市盈率分别为31倍、22倍、16倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年1-9月公司实现收入36.71亿元，同比增长246%，归母净利润3.46亿元，同比增长299% [1] - 单季度看，Q3收入环比增长3%，归母净利润环比持平，扣非归母净利润环比下降3%至1.33亿元 [1] - 前三季度毛利率分别为15.1%、17.6%、15.2%，相比去年同期（5.0%、0.2%、8.1%）已大幅修复 [2] 行业前景与公司布局 - 深远海海上风电发展空间巨大，技术可开发量达到300GW，浙江示范项目已完成招标并开工在即 [3] - 公司前瞻性在江苏启东、浙江温州、广东湛江等海风大省布局深远海基地，凭借属地化布局建立竞争优势 [3] - 海上风电项目陆续开工，公司塔筒、管桩和导管架产品交付起量，产能利用率提升摊薄固定成本 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润增速分别为855%、42%、38% [4] - 基于2026年25倍市盈率得出目标价 [4] - 当前公司总市值为192.78亿元，流通市值为109.39亿元 [7]

技术突破与行业地位 - 公司自主研制的全球最大26兆瓦级海上风电机组成功并网发电，刷新全球已并网风机的单机容量与叶轮直径两项纪录 [1] - 机组在齿轮箱、发电机、电控系统等关键技术上实现全面突破，彰显公司在新能源领域强大的自主创新能力 [1] - 此次突破标志着我国在全球海上风电高端装备制造领域占据领先地位 [1] 机组性能与发电效率 - 机组满负荷运行时，风轮每旋转一圈即可产生62度清洁电能 [3] - 在年平均风速10米/秒条件下，单台机组年发电量可达1亿度，可满足5.5万户普通家庭一年的用电需求 [3] - 单台机组年发电量相当于节约标准煤3万余吨，减少二氧化碳排放8万余吨 [3] 市场应用与发展阶段 - 全球首个20兆瓦海上风电机组批量应用项目已正式签约，系列机型单机容量覆盖20兆瓦至26兆瓦 [3] - 该系列机型能够适应不同风区条件和海域环境 [3] - 此举标志着我国海上风电已从单点技术突破迈入规模化、系列化应用的新阶段 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入34.1亿元，同比下滑10.5% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元，同比下滑36.45% [1] - 业绩变动主要原因为前三季度平均电价下降以及部分区域弃风限电电量损失增加 [1] 公司运营与装机容量 - 截至2025年9月30日，公司累计装机容量为626.216万千瓦，权益装机容量为602.786万千瓦，运营装机容量为614.216万千瓦 [1] - 公司多措并举拓展项目开发路径，加大力度扩充主营业务项目增量 [1] - 截至三季度末，公司本年新增备案及取得建设指标项目容量为123.375万千瓦（含独立储能） [1] - 新增项目容量约占2025年三季度末公司运营装机容量的20.09% [1]

政策方向与目标 - 加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统 [1] - 到“十五五”末，新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足 [1] - 积极稳妥推进和实现碳达峰，实施碳排放总量和强度双控制度 [3] 新型能源体系建设重点 - 以更大力度发展非化石能源，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，因地制宜开发生物质能、地热能、海洋能等新能源 [2] - 推进化石能源清洁高效利用，推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源 [2] - 加快建设新型电力系统，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好 [2] 风电行业发展 - 风能企业联合提出中国风电“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，相比2020年目标实现年均装机量翻番 [3] - 风电行业将转变思维，从“规模驱动”转向“价值驱动”，影响未来5-10年产品开发、商业模式及全球化经营方向 [3] - “绿电+氢氨醇”、“零碳园区”、“绿电直连”等商业模式有望在“十五五”期间进入实质性发展阶段 [3] 绿色低碳产业前景 - 当前中国绿色低碳产业规模约11万亿元，未来5年有翻一番乃至更大的增长空间 [4] - “十五五”时期力争建成100个左右国家级零碳园区，为绿色低碳产业带来巨大发展空间 [4] - 在钢铁、有色、石油化工等重点行业推进节能降碳专项行动，力争实现节能量1.5亿吨标准煤以上，减少二氧化碳排放约4亿吨 [4] 能源基础设施发展 - “十五五”期间新能源发展很大程度取决于新型能源基础设施建设，如大规模布局建设电网侧储能 [2] - 未来五年应在电网侧加大力度布局储能，以支持电网稳定运行和可再生能源持续大幅增加 [2]

核心技术突破 - 三一重能自主研发的构网型双馈风电机组通过硬件在环测试，获得国内首张测试报告，标志着高端风电电机关键技术壁垒被突破 [1] - 构网型技术使风机从传统“跟网”模式转变为可主动支撑电网的“构网”模式，显著增强电网对新能源波动的适应能力 [4] - 国内企业已实现15兆瓦双馈电机的商业化运行，20兆瓦机型的技术储备已完成，在大型化赛道上稳居行业前列 [4] 国产化进程与产能 - 风电产业起步初期关键部件依赖进口，兆瓦级以上机组核心部件被国外巨头垄断 [2] - 三一重能从2008年布局电机自研，从最初百台级试制到预计2025年自产电机达2400台，实现快速提升 [2] - 国内头部企业实现从材料选定、电磁设计到制造工艺的全流程穿透，并在一些细分领域实现反超 [2] 技术路线与成本优势 - 双馈技术路线因成本优势受青睐，仅需配备全功率变流器的1/3，且不需要永磁材料 [4] - 双馈机组较半直驱电机千瓦造价低5~10元，单台电机成本可降低数万元 [4] - 成本优势背后是强大的技术积累，使企业能兼顾性能、成本与可靠性 [4] 研发验证与智能制造 - 为应对风机大型化可靠性挑战，三一重能建设多个国家级试验基地，并自研建成全球领先的35兆瓦级六自由度整机试验台 [5] - 通过自动化转子生产线、定子线圈流水线及机器视觉、AI质控等技术提升人效和一次交检合格率 [5] - 试验验证体系完成从材料、部件到整机的全链条验证，是自主研发的关键支撑 [5] 产业链协同与创新模式 - 风电电机国产化是整机厂商、零部件企业、材料供应商及科研院所的协同作战，构建产学研深度融合的技术创新体系 [3] - 通过电机自研自制实现与整机深度匹配设计，提升机组运行一致性与寿命，并与上游供应商共同攻关降低关键部件故障率 [5] - 这种深度融入产业链的创新模式是中国企业能够兼顾性能、成本与可靠性的重要原因 [5] 行业发展趋势与机遇 - 行业向大型化、高效化、智能化发展，电机技术向更高功率密度、更高可靠性和更强电网适配性演进 [4] - “构网型”技术从选项变为必需，国家政策持续推动电网友好型风电场建设，风电开发企业更关注机组全生命周期性能 [6] - 针对不同应用场景提供定制化解决方案，如大型化机组聚焦转子部件、深远海环境采用全封闭滑环系统、沙戈荒场景优化冷却系统 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入人民币481.47亿元 [3] - 2025年前三季度归属母公司净利润人民币25.84亿元 [3] - 基本每股收益0.5969元/股，加权平均净资产收益率6.67% [3] 风机产品销售 - 2025年1-9月对外销售容量18,449.70MW，同比增长90.01% [3] - 4MW以下机组销售容量22.50MW，占比0.12% [3] - 4MW(含）-6MW机组销售容量2,550.05MW，占比13.82% [3] - 6MW及以上机组销售容量15,877.15MW，占比86.06% [3] 国际市场拓展 - 截至2025年三季度末国际业务累计装机11,214.62MW [3] - 亚洲（除中国）装机突破3GW，南美洲、大洋洲装机量均超2GW，北美洲、非洲装机量均超1GW [3] - 截至2025年9月30日海外在手外部订单7,161.72MW [4] 自营风电场运营 - 截至2025年9月30日国内外自营风电场权益装机容量合计8,688MW [5] - 公司国内风电场权益在建容量4,062MW [5] - 2025年1-9月国内外风电项目新增权益并网装机容量745MW，销售风电场规模100MW [5] - 2025年1-9月自营风电场平均利用小时数1,730小时 [5] 智慧能碳业务 - 截至2024年底已推动超500个零碳项目，覆盖多个行业场景 [6] - 2025年上半年积极探索能碳业务向“服务型”转型，构建零碳园区全栈解决方案 [6] - 金风科技绿洲碳账户V2.0产品上线，融合碳足迹智算与认证服务 [6] 低碳风机实践 - 截至2024年底已持续开展12款风机生命周期评估，全部通过国际环境产品声明（EPD）认证 [7] - 机组全生命周期每度电碳排放最低仅3.52g，不到传统火电的1% [7]