公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损22,000万元至28,000万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损23,500万元至29,500万元 [1] 业绩变动原因 - 行业政策与市场环境变化导致部分产品的销量或价格出现下滑 该部分产品贡献的利润有所下降 [1] - 受整体市场供需关系影响 部分中药材品种价格延续下跌态势 导致公司中药材业务仍处于亏损状态 [1] 非经常性损益影响 - 报告期内 预计非经常性损益对净利润的影响约为1,500万元 主要为政府补助和理财收益等项目 [1] - 上年同期 非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额为-64,222.40万元 [1]

公司业绩快报 - 公司2025年实现营业收入42.2亿元，同比减少4.87% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润9.06亿元，同比增长14.96% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.32亿元，同比增长11.1% [1]

调研基本情况 - 2026年1月21日，云南白药集团股份有限公司通过电话方式接待了华西医药、易方达等2家机构的调研 [1] - 公司参与人员包括证券事务代表李孟珏及投资者关系管理人员 [1] 药品事业群营销表现与战略 - 药品事业群以打造“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”为优先战略，深挖云南白药系列产品在伤科疼痛领域的功效价值 [2] - 通过“伤痛中心”全域营销方案推动气雾剂、膏药等产品同比大幅增长，并采用“大兵团作战”策略直接带动战略连锁销量提升 [2] - 拓展“品质好中药”运营平台，聚焦心脑血管、呼吸系统、消化系统等高潜赛道以丰富产品管线 [2] - 围绕运动、音乐及O2O交易场景开展深度整合营销，结合“伤科疼痛”“运动搭子”等场景在抖音、小红书等平台传播专业内容 [2] - 持续推进“云鼎经纬”模式实现区域一级经销商直供及产品溯源 [2] - 线上市场表现突出，O2O销售同比提升超20%，气血康、参苓健脾胃颗粒等产品通过线上内容营销提升认知度及销量 [2] - 2025年618期间，主系列产品常备药榜单排名显著上升，报告期内电商平台引流访客4845万，带来消费者354万，实现GMV 2.54亿元 [2] 核药研发进展 - 诊断核药项目INR101已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，其中22家已启动，入组60例受试者 [3] - 治疗核药项目INR102已获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起临床试验（IIT）完成12例患者入组及给药 [3] 健康品事业群市场地位 - 2025年上半年，云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [4] - 2025年“618”期间，养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [4] 公司整体发展战略 - 公司通过“内涵式”与“外延式”协同发展优化产业组合 [5] - “内涵式”发展聚焦挖潜增效，以医药、健康、流通三类产业为基础，系统性提升全产业链、全价值链、全生产要素，推进主业高质量发展 [5] - “外延式”发展基于战略导向，通过战略并购、战略合作等模式补全、补强现有产业板块，突破增长瓶颈，构建可持续发展的产业组合体系 [5]

股东股权质押变动 - 股东新华都解除质押云南白药股份7500万股 占其所持股份比例17.21% 占公司总股本比例4.20% 质押起始日为2025年5月9日 解除日期为2026年1月21日 质权人为兴业银行福州分行 [1] - 截至公告披露日 新华都及其一致行动人合计持有公司股份449,624,311股 占公司总股本比例25.20% [1] - 截至公告披露日 新华都及其一致行动人累计质押股份73,500,000股 占其所持股份比例16.35% 占公司总股本比例4.12% [1]

药品事业群线上拓展与营销成果 - 药品事业群通过明星代言、运动及音乐场景营销、O2O交易场景进行全域整合营销，并围绕“伤科疼痛”等场景进行内容营销 [2] - 渠道上打造“云鼎经纬”模式，实现区域市场一级经销商直供，并积极拓展线上市场，O2O销售同比提升超过20% [2] - 2025年618期间主系列产品在常备药榜单排名显著上升，报告期内电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV 2.54亿元 [3] 健康品事业群洗护产品销售表现 - 养元青洗护产品2025年上半年实现销售收入2.17亿元，同比增长11% [4] - 养元青拥有育发类特妆证和防脱育发国家发明专利，并在ICIC2025 AWARDS中荣获“ICIC 科技创新头护产品奖” [4] - 2025年618期间，养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [4] 中长期重点在研品种进展 - 全三七片已完成Ⅱ期临床试验全部704例受试者出组 [5] - 附杞固本膏已完成Ⅲ期临床试验全部15家研究中心启动，入组180例受试者 [5] - INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项并启动22家，入组60例受试者 [5] - INR102治疗核药项目已获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起的临床试验（IIT）已完成12例患者入组及给药 [5] 公司分红情况 - 2024年年度分红方案为每10股派发现金红利11.85元 [6] - 2024年特别分红方案为每10股派送现金12.13元，现金分红金额共计2,164,310,537.44元 [7] - 2024年年度与特别分红合并计算，每10股累计派送现金23.98元，累计现金红利总额为4,278,661,722.00元，占2024年归母净利润的90.09% [7] - 2025年半年度分红方案为每10股派发现金红利10.19元，共计分红18.18亿元，占2025年上半年归母净利润的50.05%，该方案已于2025年9月24日派息完毕 [7]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为1400万元到2000万元 同比减少81.24%到73.19% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1200万元到1700万元 与上年同期相比将变动-177.49万元到322.51万元 同比变动-12.89%到23.41% [1] 业绩变动原因分析 - 公司2025年归属于母公司所有者的净利润较上年减少 主要系上年同期处置全资子公司金花国际大酒店有限公司100%股权 确认投资收益3432.99万元 [1] - 上年同期公司取得金花国际大酒店有限公司股权初始成本与处置时该股权账面价值之间的差额 相应增加了公司税前可抵扣应纳税所得额 导致减少上年所得税费用3900.23万元 [1]

中药板块市场表现 - 2024年1月23日，中药板块整体上涨0.28%，表现强于上证指数（上涨0.33%）和深证成指（上涨0.79%）[1] - 板块内个股表现分化，领涨股为*ST长药，单日涨幅达19.48%[1] - 板块资金流向呈现结构性特征，主力资金净流出5.1亿元，游资资金净流出5225.91万元，而散户资金净流入5.62亿元[2] 领涨个股详情 - *ST长药收盘价为0.92元，成交量69.80万手，成交额6402.28万元，涨幅居板块之首[1] - 江中药业上涨3.08%，收盘价23.44元，成交额2.34亿元[1] - 太龙药业与信邦制药均上涨2.69%，收盘价分别为6.86元和3.43元，成交额分别为1.88亿元和1.89亿元[1] - 振东制药上涨2.65%，收盘价6.20元，成交额1.98亿元[1] - 特一药业上涨2.30%，收盘价11.99元，成交额高达5.95亿元[1] 下跌及资金流出个股 - 维康药业领跌，跌幅为3.11%，收盘价32.13元[2] - 万邦德下跌2.82%，天目药业下跌2.78%，片仔癀下跌1.32%，收盘价分别为16.89元、19.57元和162.25元[2] - 行业龙头云南白药下跌0.88%，收盘价56.15元，成交额7.49亿元，但其获得主力资金净流入2925.96万元[2][3] - 同仁堂下跌0.91%，收盘价30.40元，成交额7.43亿元[2] 个股资金流向亮点 - 云南白药在股价下跌0.88%的情况下，获得主力资金净流入2925.96万元，主力净占比为3.91%[3] - 信邦制药获得主力资金净流入1707.83万元，主力净占比达9.03%[3] - 江中药业获得主力资金净流入1112.58万元，主力净占比为4.76%[3] - 九芝堂主力资金净流入943.58万元，主力净占比高达11.20%[3] - 益佰制药主力资金净流入766.72万元，主力净占比为11.27%[3]

报告行业投资评级 - 对医药生物行业给予“标配”评级（维持）[1][4][26] 报告核心观点 - 报告期内（2026年1月9日至2026年1月22日），SW医药生物行业指数下跌0.75%，跑输同期沪深300指数约0.46个百分点，行业整体估值变化不大，PE（TTM）约为52.01倍，相对沪深300的PE倍数为3.86倍[1][11][19][26] - 行业内部表现分化，多数细分板块及个股录得正收益，其中线下药店和原料药板块涨幅居前，分别上涨3.14%和2.34%，而医药流通和化学制剂板块跌幅居前，分别下跌3.26%和2.87%[1][3][12] - 近期行业重要政策动向为河北省等地取消医院用药数量限制，从“准入”与“考核”两方面为医院配备国谈药松绑，有望促进临床需求驱动的药品使用[4][24] - 近期多数前期涨幅较大的个股及AI医疗相关板块出现回调，建议后续关注脑机接口等政策支持领域的投资机会，并列举了医疗设备、医药商业、医美、创新药等多个细分板块的关注标的[4][26][27][28] 根据目录总结 1. 行情回顾 - **1.1 行业指数表现**：2026年1月9日至1月22日，SW医药生物行业指数下跌0.75%，同期沪深300指数下跌0.29%，行业跑输大盘0.46个百分点[1][11] - **1.2 细分板块表现**：SW医药生物三级细分板块中多数录得正收益，线下药店板块上涨3.14%，原料药板块上涨2.34%，医药流通板块下跌3.26%，化学制剂板块下跌2.87%[1][3][12] - **1.3 个股表现**：报告期内，行业内约66%的个股录得正收益，涨幅榜中宝莱特周涨幅最大，为60.88%，跌幅榜中鹭燕医药周跌幅最大，为39.07%[13][16] - **1.4 估值水平**：截至2026年1月22日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为52.01倍，相对沪深300整体PE的倍数为3.86倍，估值变化不大[19][26] 2. 行业重要新闻 - **行业政策**：国家卫健委印发《突发事件创伤伤员医疗救治规范（2025年版）》和《突发事件烧伤伤员医疗救治规范（2025年版）》，以提升相关医疗应急处置能力[22][23] - **行业新闻**：河北省医保局发布通知，明确医保和卫健部门对定点医疗机构配备药品无数量限制，并要求医院在2个月内将国谈药配备齐全，同时国谈药不纳入药占比、次均费用等考核，此举旨在以临床需求为导向为医院用药松绑[4][24] 3. 上市公司重要公告 - 恩华药业获得国家药监局核准签发的化学药品右酮洛芬氨丁三醇注射液的《药品注册证书》，该药品用于成人术后镇痛，目前国内仅南京正科医药股份有限公司同品种获批[25] 4. 行业周观点 - 维持行业“标配”评级，行业估值处于相对稳定状态[4][26] - 指出前期涨幅较大的AI医疗等相关板块和个股回调幅度较大，带动了板块整体回调[4][26] - 强调脑机接口作为“十五五”规划明确的未来产业，政策持续加码，是后续值得关注的投资机会[4][26] - 报告详细列出了建议关注的细分板块及对应公司，包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等，并提供了部分关注标的的推荐理由[4][26][27][28]

文章核心观点 - 中国生物医药行业2025年业绩预告显示整体趋势向好，已披露预告的超50家公司中有27家预喜，预喜比例近五成 [1] - CXO（医药外包服务）行业表现尤为亮眼，龙头公司业绩增长强劲，产业趋势向好，内需与外需共振，有望迎来“戴维斯双击” [1][3][6] - 创新药企核心产品进入收获期，中药企业业绩表现抢眼，部分公司归母净利润同比增幅显著 [2] - 医药板块自2025年第一季度起估值稳步修复，行业在政策与产业共振下迈向高质量发展新阶段，投资逻辑转向创新兑现与全球布局 [6][7][8] 行业整体业绩概览 - 截至1月22日，已有逾50家生物医药企业披露2025年业绩预告，27家预喜，预喜比例近五成 [1] - 在预喜公司中，18家预增，5家略增，4家扭亏 [1] - 从归母净利润金额看，药明康德预计191.51亿元位居第一，以岭药业、甘李药业、兴齐眼药、华邦健康等公司预计归母净利润下限均超5亿元 [1] CXO（医药外包服务）行业表现 - 多家CXO公司业绩表现亮眼，订单持续增长并传导至业绩 [1][3] - 药明康德预计2025年营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%，归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [1][3] - 康龙化成预计2025年营业收入138.72亿元至142.4亿元，同比增长13%至16% [3] - 阳光诺和预计2025年营业收入为11.92亿元至13.71亿元，同比增长10.57%到27.15%，归母净利润为1.91亿元至2.29亿元，同比增长7.69%到29.23% [4] - 临床前CRO公司昭衍新药预计2025年归母净利润约2.33亿元到3.49亿元，同比增长约214.0%至371.0% [4] - 内需型CRO订单呈现量价齐升趋势，受益于创新药BD出海和融资企稳回升，多家CRO新签订单逐季度加速，项目量实现双位数增长 [5][6] - CRO、CDMO板块在海外降息周期开启、国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉等多重因素推动下，需求端逐步恢复，叠加供给端持续出清，板块有望迎来“戴维斯双击” [6] 创新药与中药企业表现 - 部分创新药企核心产品逐步放量，进入收获期 [2] - 上海谊众预计2025年实现归母净利润6000万元到7000万元，同比增长760.18%到903.54%，核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2025年正式纳入国家医保目录 [2] - 部分中药企业业绩表现抢眼，以岭药业预计2025年实现归母净利润12亿元至13亿元，同比扭亏为盈 [2] - 特一药业预计2025年实现归母净利润7000万元至9000万元，同比增长241.55%至339.13% [2][3] - 剔除扭亏影响，上海谊众、康辰药业、特一药业、昭衍新药等多家生物医药企业预计2025年归母净利润同比增幅超100% [2] 行业趋势与展望 - 随着全球投融资逐步恢复、国内对创新药行业的持续支持以及新药研发逐步回暖，CXO产业趋势向好 [1] - 2025年政策与产业共振，驱动医药板块估值修复，板块PE自2025年第一季度开始稳步回升，第三季度迎来主升浪 [6] - 2025年license-out（对外授权）交易数量和规模创历年新高，彰显国产新药的全球竞争力 [7] - 中国创新药产业已体现出长期向好的发展趋势，并集中体现在BD交易的爆发式增长 [7] - 对于2026年，随着行业结构性改革深化、政策与融资环境持续优化，中国医药产业提质升级趋势明确，行业将迈向高质量发展新阶段 [1][7] - 医药行业已进入创新兑现与全球布局的关键阶段，投资逻辑应从此前的预期驱动，转向对临床数据、商业化进展和出海成果的紧密跟踪与验证 [8]

南向资金近期交易动态 - 1月22日南向资金减持中国中药99.4万股 [1] - 近5个交易日中有4天为减持累计净减持459.0万股 [1] - 近20个交易日中有8天为增持累计净增持25.6万股 [1] - 截至目前南向资金持有中国中药15.94亿股占公司已发行普通股的31.64% [1] 公司业务结构 - 公司是一家主要从事中药制造及销售的投资控股公司 [2] - 公司通过四个分部运营业务 [2] - 一方分部主要从事中药配方颗粒中药大健康产品及中药饮片的生产及销售 [2] - 天江分部主要从事中药配方颗粒中药饮片及中药大健康产品的生产及销售 [2] - 天江分部还通过线下医疗机构提供中医药相关的医疗保健解决方案包括中医问诊诊断中医理疗中药配方颗粒处方药等产品 [2] - 同济堂分部主要从事中药配方颗粒中药饮片及中成药的生产及销售 [2] - 同济堂分部还从事大健康产业的各种大健康产品的生产及销售及通过线下医疗机构提供中药医疗保健解决方案 [2]