市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 上证指数涨0.42% 深证成指涨0.87% 创业板指涨1.11% [1] - 全市场成交额近1.18万亿元 较上一交易日增加136亿元 [1] - 超3900只个股飘红 [1] 板块表现 - 美容护理板块涨幅3.92% 主力净流入18527.11万元 领涨股为水羊股份 [11] - 啤酒概念板块涨幅3.85% 主力净流入27705.13万元 领涨股为品渥食品 [11] - 铜缆高速连接板块涨幅2.90% 主力净流入87602.05万元 领涨股为太辰光 [11] - 服装家纺板块涨幅2.79% 主力净流入15828.78万元 领涨股为曼卡龙 [11] - 烟草板块涨幅2.65% 主力净流入8995.56万元 领涨股为华宝股份 [11] - 饮料制造板块涨幅2.61% 主力净流入10635.76万元 领涨股为品渥食品 [12] 个股表现 - 华宝股份尾盘直线拉升涨停 股价创2024年10月9日以来新高 [4][5] - 万邦德走出"三连板" 信达生物盘中一度大涨超18% 收盘涨幅14.14% [3] - 九芝堂、潮宏基等多只消费股走出"二连板" [3] - 港股新消费概念股毛戈平、中烟香港、古茗等多股创历史新高 [14] - 泡泡玛特一度涨超6% 最高报248.8港元/股 总市值超3200亿港元 [14] - 蜜雪集团股价一度涨超5% 最高报618港元/股 总市值超2300亿港元 [14] 行业动态 - 华宝股份专注香精及配料产业 主要产品包括烟用香精和食用香精 [7] - 华宝股份以基石投资者身份参与沪上阿姨IPO 提供"爆爆珠"等原料 展现"资本赋能+产业协同"模式 [8] - 中邮证券看好消费板块长期机会 建议关注潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道 [14] - 华龙证券建议重点关注美容护理行业三条投资线索：品牌矩阵完善的公司、细分赛道把握精准的公司、高性价比且产品创新力强的企业 [14] - 万联证券预计2025年啤酒行业营收将恢复正增长 产品结构升级和成本红利将继续提升盈利能力 [14]

大消费概念股表现 - 食品、服装家纺、啤酒概念股午后走强 [1] - 乐惠国际（603076）、永顺泰（001338）、潮宏基（002345）涨停 [1] - 萃华珠宝（002731）此前封板 [1] - 曼卡龙（300945）、品渥食品（300892）涨超10% [1] - 盐津铺子（002847）、三只松鼠（300783）等跟涨 [1] 资金动向 - "聪明钱"流向曝光 暗盘资金破解主力操盘密码 [1]

A股服装家纺板块市场表现 - 服装家纺板块出现直线拉升行情[1] - 萃华珠宝涨停[1] - 曼卡龙大涨13%[1] - 深中华A涨幅超过7%[1] - 锦泓集团、潮宏基、万里马、朗姿股份等公司股价跟涨[1]

员工持股计划终止及股份回购注销 - 公司终止第一期员工持股计划剩余批次 包括第二批次和第三批次 并回购注销剩余股份4,118,000股 [4][5] - 股份回购注销原因包括市场环境变化 公司财务状况和实际经营情况 旨在维护公司 股东和员工利益 [4] - 股份注销日期为2025年6月6日 通过非交易过户方式完成注销 [4][5] 决策程序及信息披露 - 公司于2024年8月28日召开董事会和监事会会议 审议通过终止员工持股计划剩余批次的议案 [2][4] - 2024年11月22日召开董事会和监事会会议 12月9日召开临时股东大会 审议通过注销股份及减少注册资本的议案 [2] - 公司按规定履行债权人公告程序 未收到债权人异议或清偿债务要求 [3] 股本结构变动 - 股份注销完成后 公司总股本从393,152,500股减少至389,034,500股 减少4,118,000股 [3][5] - 注册资本相应从393,152,500元变更为389,034,500元 [3] - 股本结构变动仅涉及无限售条件股份 有限售条件股份数量保持0股 [5] 实施安排及影响 - 股份注销后公司将办理公司章程修改和工商变更登记等手续 [5] - 该事项不会对公司财务状况 经营成果 债务履行能力 持续经营能力及股东权益产生不利影响 [6] - 公司股权分布仍符合上市条件 不影响上市地位 [6]

分配方案 - 本次利润分配以公司总股本406,555,912股为基数，每股派发现金红利0.40元（含税），共计派发现金红利162,622,364.80元 [2] - 分派对象为股权登记日在册的全体股东 [1] 实施日期与方式 - 除自行发放对象外，其他无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过资金清算系统派发 [3] - 已办理指定交易的投资者可在红利发放日于指定证券营业部领取现金红利，未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [3] 自行发放对象 - 参与公司2023年股权激励计划员工持有的限售股份现金红利由公司自行发放 [4] - 公司股东张荣明、北京爱慕投资管理有限公司、北京美山子科技发展中心等机构的现金红利也由公司自行发放 [4] 扣税说明 - 自然人股东和证券投资基金暂不扣缴个人所得税，持股期限不同税负不同：1个月内20%，1个月至1年10%，超过1年免税 [6] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，实际发放每股0.36元 [7] - 沪港通香港市场投资者按10%税率代扣所得税，实际发放每股0.36元 [8] - 其他机构投资者和法人股东不代扣代缴企业所得税，实际发放每股0.40元 [9] 咨询方式 - 关于权益分派实施的咨询可联系董事会办公室，电话010-64390009 [10]

报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [1] 报告的核心观点 - 本周纺织服饰板块表现强于市场，内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议关注中长期积极因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 5月26 - 30日，SW纺织服饰指数上涨1.6%，跑赢SW全A指数1.7pct；SW服装家纺指数上涨1.0%，跑赢SW全A指数1.1pct；SW纺织制造指数下跌1.2%，跑输SW全A指数1.1pct [2][3] - 周涨幅前五的个股为安奈儿（20.1%）、金发拉比（12.2%）、康隆达（11.5%）、真爱美家（11.4%）、水星家纺（11.2%） [3] - 当地时间5月28日，美国国际贸易法庭裁决特朗普加征关税行为违法，美国单边关税继续执行阻碍加大，前期《中美日内瓦经贸会谈联合声明》修复纺织板块过悲预期，投资机会是结构性的 [2][7] - 短期，修复25Q2中国产区对美国市场发货预期，“抢出口”概率高，部分公司中报预期有望上调；中长期，大型代工厂受关税影响小，板块预期修复带动成长估值溢价回归 [2][8] - 618大促运动户外销售火热，FILA品牌位居多个类目榜首，看好后续销售提振及运动户外景气度 [2] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总：Deckers、Asics等公司财季销售额和净利润有不同程度增长或下滑 [14][18] - 本周行业全球动态：Crocs一季度营收增长但取消全年指引；Lululemon员工人均营收高；LVMH将坚定在中国投资 [20][21][22] - 本周重点上市公司公告：爱婴室副总裁辞职；三夫户外向特定对象发行股票；新澳股份董事减持计划实施完毕 [25] 行业数据跟踪 - 4月中国纺服社零总额同比增长：1 - 4月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1%；穿类实物商品网上零售额同比上升0.5% [26] - 4月中国纺织业出口同比增长：1 - 4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上涨1.1%；4月纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5% [29] - 本周国内外棉价以下跌为主：5月30日，国家棉花价格B指数报14486元/吨，本周下跌0.1%；郑棉主力合约2505报13275元/吨，本周下跌1.0% [35] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，人民币-0.1%、越南盾2.6%等；较月初汇率变动，人民币0.1%、越南盾0.6%等 [38] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动服饰、男装、女装、童装、内衣市场规模有不同程度增长，各市场公司口径CR10及部分公司市场份额有变化 [39][44][47] - 电商数据：4月运动鞋服、女装、男装、童装淘系销售额同比下滑，家纺淘系销售额同比上升，户外淘系销售额同比下滑 [56][60][66] - 运动、男装、女装品牌淘系月度销售情况：各品牌市占率和同比增速有差异 [68][69][70]

内部审计制度总则 - 公司制定内部审计制度旨在提升内部控制水平和风险防范能力，促进可持续发展并保护投资者权益 [2] - 制度依据包括《公司法》《审计法》《上市公司治理准则》等法律法规及公司章程 [2] - 内部审计定义为独立、客观的确认和咨询活动，通过系统方法评估经营活动、内部控制及风险管理的有效性 [2] 内部审计机构及人员配置 - 内控部为公司内部审计常设机构，独立行使监督权并向董事会审计委员会报告 [4] - 内控部设部长1人，可配备专业审计人员或临时抽调其他部门人员组成审计组 [5] - 审计人员需具备法律、财务及业务知识，保持职业审慎和独立性 [6][7] 内部审计基本原则 - 内控部需保持独立性，不与公司其他部门合署办公 [9] - 实行审计回避制度，利害关系人员不得参与相关审计工作 [9] - 审计人员需保守商业秘密，不得参与被审计单位经营管理活动 [4] 内部审计职责与权限 - 内控部职责涵盖评估内部控制有效性、审计财务资料合法性及检查舞弊行为 [10] - 权限包括调阅文件、参加经营会议、封存资料及提出追责建议 [11] - 需监督整改落实情况，发现重大缺陷时需立即向审计委员会报告 [10] 审计程序与执行 - 年度审计计划需重点覆盖对外投资、关联交易等重大事项 [14] - 审计实施需通过抽样、核对等方法获取证据并编制工作底稿 [17] - 审计报告需包含问题、结论及建议，经审核后报送审计委员会 [18][19] 审计档案管理 - 审计档案需保存工作底稿、报告等记录，保管期限为10年 [21][22] - 档案借阅需内控部负责人批准，原则上仅限部门内部使用 [23] 制度附则 - 制度解释权归属董事会，与法律法规冲突时以后者为准 [24][25]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、估值提升，户外运动及跑步需求等新消费赛道规模扩张速度将优于运动鞋服乃至品牌服饰需求整体，相关公司业绩增长可期[4] - 服饰制造关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升，短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升[8] - 黄金珠宝中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升以增强市场竞争力，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业[8] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - VF 公司 FY2025 营收同比下降 4%至 95 亿美元，毛利率同比提升 1.9pcts 至 53.5%，OPM 为 3.2%（FY2024 同期为 -1.5%），持续经营净利润为 6930 万美元（FY2024 亏损约为 10 亿美元），库存同比下降 8%至 16.3 亿美元，合计自由现金流流入为 4.01 亿美元，略低于预期[1][13] - 展望 FY2026，预计自由现金流为 3.13 亿美元，同比 FY2025 基本持平（不考虑非核心资产出售带来的现金流入），FY2026Q1 预计营收同比下降 5%至下降 3%[2][14] - 分品牌看，FY2025Q4 The North Face 品牌营收同比增长 4%，Timberland 品牌营收同比增长 13%，Vans 品牌营收同比下降 20%；分区域看，FY2025Q4 APAC 地区营收同比增长 2%，美洲以及 EMEA 地区营收同比分别下降 5%以及下降 2%[2][21] - 美国市场中销售的产品不足 2%为中国生产，约 85%为东南亚、中美洲以及南美洲生产，公司采取成本管理、采购地转移、价格调整等措施控制关税影响[3][26] 本周观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待 2025 年业绩修复、估值提升，运动公司业绩增长表现优于品牌服饰大盘，新消费赛道相关公司业绩增长可期[4][27] - 服饰制造推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等公司[8][28] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基等公司[8] 本周行情 - 沪深 300 指数 -1.08%，纺织制造板块 -0.08%，品牌服饰板块 +0.92%[34] - A 股周涨跌幅前三分别为锦泓集团(+27.92%)、潮宏基(+23.14%)、安奈儿(+20.11%)，后三分别为浙江自然(-12.64%)、华孚时尚(-6.57%)、梦洁股份(-6.32%)[34] - H 股周涨跌幅前三分别为晶苑国际(+4.18%)、特步国际(+2.95%)、安踏体育(+2.25%)，后三分别为天虹国际集团(-3.13%)、维珍妮(-2.41%)、超盈国际控股(-1.95%)[34] 近期报告 - 新消费市场偏好和逻辑为实用主义和“悦己”，消费力增长有限使决策更理性，带来“实用主义”盛行，消费者基于悦己需求偏好情感消费[40] - 服饰珠宝赛道新趋势明显，产品端多样化需求体现，渠道端全渠道融合加速、体验升级，奥莱业态供给逐步丰富与成熟[41] - 企业竞争要素为优质品牌坚持产品创新、渠道升级、新鲜营销，提升市场份额和竞争优势[42] 重点公司近期公告 - 新澳股份董事刘培意减持股份计划实施完毕，累计减持公司股份 220,000 股，占公司总股本的 0.0301%[45] 本周行业要闻 - 迪桑特高尔夫佘山旗舰店开幕，标志着迪桑特高尔夫在高端球场渠道中完成又一重要布局[46] - 骆驼登上“全球品牌中国线上 500 强”榜单，排名第 44 位，是国产户外运动品牌第 1 名[46] - 特步集团与顺丰集团达成合作，启动物流供应链与智能化协同创新深度合作[46] 本周原材料走势 - 截至 2025/05/27 末国棉 237 价格同比 -20%至 22320 元/吨，截至 2025/05/30 末长绒棉 328 价格同比 -12%至 14569 元/吨，内棉价格高于人民币计价的外棉价格 1172 元/吨[47]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 推荐关注行业优质标的，期待 2025 年业绩修复、估值提升，户外运动和跑步需求等新消费赛道相关公司业绩增长可期，关税政策缓和或利好服饰制造板块公司估值提升，2025 年具有明确产品差异性和强品牌力的黄金珠宝公司有望跑赢行业 [4][27][28] 各部分总结 本周专题 - VF 公司 FY2025 营收同比降 4%至 95 亿美元，毛利率提 1.9pcts 至 53.5%，OPM 为 3.2%，持续经营净利润 6930 万美元，库存同比降 8%至 16.3 亿美元，自由现金流流入 4.01 亿美元略低于预期 [1][13] - 展望 FY2026，预计自由现金流 3.13 亿美元，FY2026Q1 营收同比降 5%至 3% [2][14] - FY2025Q4，The North Face 营收同比增 4%，Timberland 增 13%，Vans 降 20%；APAC 地区营收同比增 2%，美洲和 EMEA 地区分别降 5%和 2% [2][21] - 美国市场产品不足 2% 来自中国，约 85% 来自东南亚等，公司采取成本管理等措施控制关税影响 [3][26] 本周观点 - 服装家纺关注基本面好的品牌公司，2025 年新消费赛道相关公司业绩或增长 [27] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团等，关税政策缓和或利好板块公司估值 [28] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基，有产品差异和强品牌力的公司 2025 年有望跑赢行业 [28] 本周行情 - 沪深 300 指数 -1.08%，纺织制造板块 -0.08%，品牌服饰板块 +0.92% [34] - A 股周涨跌幅前三为锦泓集团、潮宏基、安奈儿，后三为浙江自然、华孚时尚、梦洁股份；H 股前三为晶苑国际、特步国际、安踏体育，后三为天虹国际集团、维珍妮、超盈国际控股 [34] 近期报告 - 新消费市场偏好实用主义和“悦己”，消费决策更理性，年轻群体追求个性化等 [40] - 服饰珠宝赛道户外/古法金等品类盛行，产品端多样化需求显现，渠道端全渠道融合加速、体验升级 [41] - 企业竞争靠产品创新、渠道升级和新鲜营销，产品端打造爆品、完善矩阵、加大营销，渠道端更迭店面形象、升级数字化和全渠道建设 [42][43] - 投资建议关注安踏体育、波司登等服装家纺公司和周大福、潮宏基等黄金珠宝公司 [44] 重点公司近期公告 - 新澳股份董事刘培意减持 220,000 股，占总股本 0.0301%，减持计划实施完毕 [45] 本周行业要闻 - 迪桑特高尔夫佘山旗舰店开幕，是品牌渠道战略深化重要布局 [46] - 骆驼登上“全球品牌中国线上 500 强”榜单，排名第 44 位 [46] - 特步集团与顺丰集团达成物流供应链与智能化协同创新合作 [46] 本周原材料走势 - 截至 2025/05/27，国棉 237 价格同比 -20%至 22320 元/吨；截至 2025/05/30，长绒棉 328 价格同比 -12%至 14569 元/吨，内棉价格高于外棉 1172 元/吨 [47]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 5月16 - 26日天猫618抢先购期间服饰行业增长强劲，多个品牌成交表现出色；5月13 - 26日抖音商城618好物节抢跑期各行业商家实现生意突破 [1][2] - 关税政策反复多变，制造端短期推荐美国占比高、前期跌幅大的标的，中期推荐海外占比高、未来有望抢份额的标的，长期推荐成长标的；品牌端Q1整体平稳略降，Q2平淡，预计刺激消费顺周期或Q1后有望估值修复 [3][16] 本周观点 - 天猫618抢先购服饰行业增长强劲，多个品牌成交金额高，部分品牌GMV增长显著；抖音商城618好物节抢跑期各行业商家在政策扶持和平台玩法下实现生意突破 [1][2] 行情回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，创业板指下跌1.40%，SW纺织服饰板块下跌0.73%，低于上证综指0.7PCT、高于创业板指0.67PCT；涨幅板块前三为母婴儿童、纺织机械、家纺，涨幅后二为男装、电商；涨幅第一为锦泓集团，下跌第一为迎丰股份；主力资金净流入第一为锦鸿集团，净流出最多为丽人丽妆 [17] 行业数据追踪 原材料相关数据 - 截至5月30日，中国棉花3128B指数为14569元/吨，区间下跌0.25%，年初至今下跌0.96%；中等进口棉价格指数（1%关税）为13397元/吨，区间下跌0.73%，年初至今下跌2.52%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为13803元/吨，区间下跌0.69%，年初至今下跌1.16%；内棉价格高于外棉价格1172元/吨 [27] - 截至5月29日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1204澳分/公斤，2025年初至今上涨1.18%；4月精梳羊毛纱线中国出口平均单价为20.01美元/千克，相较3月环比上涨4.0%；2025年初至今，粗梳羊毛纱线中国出口平均单价上涨8.28% [32] - USDA 5月全球棉花供需平衡表显示，2025/2026年度全球棉花总产预期为2565万吨，同比下降2.7%；消费需求预期为2570.8万吨，同比上升1.2%；期末库存预期1706.5万吨，同比下降0.04%；产需缺口5.8万吨 [37] - 24年9月全国棉花商业库存为168.86万吨，同比增加28.45％；新疆棉商业库存79.37万吨，同比增加21.10万吨；内地库存44.69万吨，同比减少3.50吨；保税棉花库44.8万吨，同比增加19.80万吨 [39] 出口相关数据 - 2025年1 - 4月，纺织服装累计出口904.72亿美元，增长2.99%，其中纺织品出口458.51亿美元，增长8.44%，服装出口446.21亿美元，下降2.06%；4月，纺织服装出口242亿美元，增长1.26% [41][42] - 2025年4月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为3.84亿美元，同比下降24.61%；2025年累计出口额为15.56亿美元，累计同比下降9.22% [47] - 2025年4月越南鞋类出口金额为22.26亿美元，同比增长27.20%，环比增加16.94%；2025年至今累计出口额为76.00亿美元，累计同比增加15.16% [50] 终端消费相关数据 - 2025年3月，抖音平台运动包、运动鞋、运动服等品类销售额同比增长，运动品类增速最高，男装增速好于女装；同比增速前三为中国利郎、罗莱生活、耐克公司，后三为博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份 [54] - 2025年4月，淘宝天猫平台童装、运动服等品类销售额同比下降，户外品类销售额也同比下降；同比增速前三为锦泓集团、江南布衣、浪莎股份，后三为北极绒、新秀丽、红豆股份 [59] - 2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%，1 - 4月累计下降2.5%，降幅较1 - 3月收窄0.6个百分点 [73] - 2025年4月服装行业线上销售额345.91亿元，同比下降13.77%，较3月环比下降4.50%；4月女装销售额最高，3月运动鞋new平均单价最高 [77] - 2025年1 - 4月份社会消费品零售总额同比增长4.1%，网上零售额增长11.5%；4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3% [82] - 2025年1 - 4月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%，房地产开发投资同比下降10.3% [88] - 2025年4月美国总零售额同比增长5.16%，3月零售库存同比增长4.72%、环比下降2.12% [95] - 25年3月美国服装及服装面料批发商库存同比下降6.46%，服装及服装配饰店零售库存同比上升3.56%；与Nike合作经销商库存下滑 [97] - 25年4月丰泰、裕元、钰齐、来亿营收同比增速分别为3%、1%、39%、55%；丰泰、钰齐4月营收增速较3月有变化，裕元制造业4月营收增速上升 [104] 行业新闻 - 红杉中国将出售法国设计师品牌Ami；中国利郎男装海外首店落地马来西亚；拉夏贝尔或将回归，重整计划获4亿资金支持；优衣库创始人柳井正连续抄底买楼；李宁加速进军高尔夫服装领域；报喜鸟在安徽成立智能制造公司 [10]