港股市场表现 - 8月4日早盘港股三大指数低开高走，恒生科技指数一度涨超0.5%，恒生科技指数ETF（513180）持仓股中华虹半导体、中芯国际、联想集团、小米集团涨幅居前，比亚迪股份、阿里巴巴、美团跌幅居前 [1] - 7月A股与港股主要股指涨幅2%到5%，南下资金流入达1356亿港元，创近期新高 [1] 券商推荐与市场热度 - 42家券商8月金股推荐中港股标的达54只，推荐次数77次，环比增加16次及16只标的，增幅分别为26.23%和42.11% [1] - 平安证券指出港股市场具有低估值和交易活跃优势，中长期走势乐观，建议关注人工智能、机器人、半导体、工业软件等科技板块 [1] 恒生科技指数估值 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值21.23倍，处于发布以来18%分位点，即低于82%时间的估值水平 [2] - 恒生科技指数当前处于历史相对低估区间，具备高弹性、高成长特性，向上动能较大 [2] 投资工具与标的 - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产，场外联接A/C代码为013402/013403 [2]

花旗发表研究报告指，对ARM 2026年第一财季表现略感意外，授权活动增强，专利费低迷，研发支出 增加，后两项因素导致每股盈余(EPS)承压，但并非负面因素。ARM对今年稍后的专利费持保守态度， 尤其在关键但增长缓慢的智能手机市场；由于关税对终端需求的潜在影响，能见度低。更重要的是，在 更高的专利费率加速运算子系统(CSS)的开发、软银设计工作，以及ARM可能转向制造硅芯片，研发费 用正在增加。 花旗预期，未来几季内将有更多信息，ARM的财务模型也将朝着正面方式发展，从而支持其股价。花 旗重申对该股"买入"评级，目标价从170美元上调至190美元。花旗将ARM2026年至2027年收入预估分 别上调1%、2%，预测收入达到19%、23%的稳健增长。花旗大致维持公司收入并提高费用，导致 2026、2027年每股盈利各下调4%。 ...

反内卷政策下的投资主线 - "反内卷"成为当前市场核心投资主线 政策持续推进将带来产业整合与投资机会 [1] - 基金经理普遍认为科技创新将引领新质生产力发展 现代化产业体系建设是重点方向 [1] - 瞪羚企业、独角兽企业将获重点支持 行业自律强化可避免恶性竞争 [1] 行业发展趋势 - 中欧基金指出行业演变将以年度为单位渐变 上市公司股价与基本面关联度提升 [1] - 朱雀基金强调政策纾困与技术迭代双轮驱动 相关行业高质量发展进程加速 [1] - 信达澳亚基金预测"反内卷"将渗透至汽车、地产、零售等多行业 品质优先企业将脱颖而出 [1] 投资策略聚焦 - 短期关注底部行业估值修复 中期布局竞争格局优化 长期押注创新与出海突围 [2] - 投资逻辑从政策预判转向技术突破与全球化能力构建的核心竞争力 [2] - 半导体、人工智能、创新药等科创领域受年轻基金经理青睐 符合中国制造转型升级战略 [2] 企业筛选标准 - 天弘基金建议跟踪企业经营改善信号 重点关注毛利率等财务指标 [1] - 仅维护行业生态、保障员工股东利益的企业能获得市场认可 中国资产价值重估已启动 [2] （注：doc id=3内容为技术指标选股信息 与行业/公司分析无关 已按规则跳过）

公司股价表现 - 英诺赛科(2577 HK)继上周五收涨近31%后 今早再度高开4 17% 报60港元 [1] 战略合作动态 - 公司与英伟达达成合作 联合推动800 VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] - 800 VDC架构是英伟达针对兆瓦级计算基础设施设计的新一代电源系统 [1] 技术优势 - 相比传统54V电源 800 VDC架构在系统效率 热损耗和可靠性方面具有显著优势 [1] - 该架构可支持AI算力100-1000倍的提升 [1]

核心观点 - 短期市场或进入调整震荡期，指数下行空间有限但个股分化可能加大 [2][3][17][18][19] - 8月中报业绩披露密集期成为扰动市场的关键变量，业绩将成为股价走势的决定性因素 [2][17][18][19] - 操作上建议聚焦绩优板块，精选基本面扎实、估值合理的标的，利用调整优化持仓结构 [3][19][20] A股大势研判 市场表现 - 上周市场冲高回落，沪指周跌幅0.94%，深证成指周跌幅1.58%，创业板周跌幅0.74%，科创50指数周跌幅1.65% [7] - 上周五市场表现：上证指数报3559.95点，跌幅0.37%，成交额6846.45亿；深证成指报10991.32点，跌幅0.17%，成交额9137.05亿；创业板指报2322.63点，跌幅0.24%，成交额4682.60亿 [6] - 盘面上，中药、光伏设备、教育、物流等板块涨幅居前，船舶制造、保险、小金属等板块跌幅居前 [5] 市场调整原因 - 美联储维持基准利率在4.25%-4.50%区间，未就9月利率做出决定 [2][17] - 政策预期落空与经济数据疲软：7月底重要会议未释放强刺激信号，7月制造业PMI回落至49.3% [2][17] - 资金面高低切换特征明显，短期获利盘与套牢盘抛出形成抛压共振 [2][17] - 8月中报业绩披露密集期成为扰动市场的关键变量 [2][17] - 技术面压力：3600点上方是去年10月份以来的箱体上沿，3674点前高是重要心理关口和技术阻力位 [2][17] 行业与板块分析 医药板块 - 创新药、中药等医药股集体走强，国家医保局调整集采政策不再以最低价为唯一参考 [8] - 医药板块调整四年后估值处于相对低位，老龄化进程加快带来需求旺盛 [8] - 关注创新药、中药、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等 [8] 新能源赛道 - 光伏设备、风电设备等新能源赛道活跃，2022-2024年调整较为充分 [9] - 全球持续推进"双碳"目标，锂电、光伏、风电、储能需求持续 [9] - 政策面：光伏供给侧改革相关政策陆续出台，引导企业提质增效 [9] 辅助生殖概念 - 全国31个省（区、市）全面将辅助生殖技术纳入报销，2024年已有超100万人次享受待遇 [10] 文化传媒板块 - 影视等文化传媒板块活跃，AI技术发展赋能内容生产 [11] - 关注游戏、短剧、互动影游、"谷子经济"等新兴文娱产业 [11] 半导体板块 - 半导体板块走强，国家政策支持：大基金三期成立，促进半导体产业升级 [12] - 全球半导体市场预计2025年将增长超过15%，国产替代趋势显现 [12] 军工板块 - 军工板块活跃，2025年上半年涨幅25.46% [14] - "十四五"明确加快武器装备现代化，国防预算保持平稳增长 [14] - 关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块 [14] 农业股 - 水产养殖、乳业、农牧饲渔等农业股走强 [15] - 生猪养殖行业进入"出清后期"，智慧农业政策支持力度大 [15] 泛AI主题 - Kimi、智谱AI、Sora、ChatGPT等泛AI主题活跃 [16] - AI产业链投资方向向AI应用方向持续扩散，关注有业绩兑现能力的标的 [16]

公司股价表现 - 英诺赛科(02577)高开逾4% 截至发稿涨4 17%报60港元 成交额3455 4万港元 [1] 与英伟达合作进展 - 英伟达官网更新800V直流电源架构合作商名录 公司成为唯一入选的中国芯片企业 [1] - 公司公告确认与英伟达达成合作 联合推动800VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] - 800VDC架构相比传统54V电源在系统效率、热损耗和可靠性方面具有显著优势 可支持AI算力100-1000倍提升 [1] 市场份额与产能规划 - 2023年公司在全球氮化镓功率器件市场份额达31% 稳居全球第一 [1] - 当前8英寸氮化镓晶圆月产能为13000片 计划2025年底提升至20000片 [1] - 长远目标为未来五年内将月产能扩大至70000片 [1]

三星投资Teramount - 三星电子通过旗下风险投资部门三星Catalyst Fund参与以色列初创公司Teramount的5000万美元A轮融资，其他投资者包括AMD Ventures、日立创投和纬创资通 [2] - 三星投资金额估计为数百万美元至1000万美元，以战略性少数股权形式持有 [2] - Teramount开发出将光纤与半导体芯片直接集成的技术，支持基于光的超快速数据交换，其光子插头技术比传统方法具有更高精度和可扩展性 [2] - 该技术提供超高带宽和更高能源效率，适用于数据中心、AI工作负载、高性能计算及5G/6G通信 [2] - Teramount的自对准光学和光子凸点技术增强了连接可靠性，可拆卸设计简化制造和维护 [3] 三星投资Rebellions - 韩国AI芯片初创公司Rebellions获得三星投资，计划进行1.5亿至2亿美元的上市前融资 [4] - Rebellions自2020年成立以来已筹集2.2亿美元，现有投资者包括SK海力士、SK Telecom及沙特阿美公司 [5] - 公司最新估值为10亿美元，本轮融资后估值将进一步提升，计划融资结束后进行IPO [5] - Rebellions专注于AI推理芯片设计，目标挑战Nvidia和AMD，其第二代芯片Rebel由三星采用4纳米工艺制造 [5][6] - 四块Rebel芯片组装成Rebel-Quad产品，预计今年晚些时候上市，初步测试结果表现良好 [6] - Rebellions芯片将采用高带宽内存（HBM），但尚未选择供应商 [6] 三星的战略布局 - 投资Teramount是三星推动光互连技术的一部分，该技术是AI时代的关键推动因素 [2] - 投资Rebellions可能为三星晶圆代工业务带来主要客户，目前三星在该领域市场份额远落后于台积电 [7] - 三星近期与特斯拉签署165亿美元半导体供应合同，并持续增强芯片制造部门竞争力 [7]

英特尔人才流失与玻璃基板技术 - 英特尔核心员工段刚（负责玻璃基板和EMIB技术）离职加入三星，担任封装解决方案执行副总裁，其在英特尔工作17年并拥有近500项专利申请 [2] - 段刚的离职反映英特尔对非主流项目兴趣减弱，可能影响公司长期技术竞争力，尤其在玻璃基板等前瞻领域 [2][3] - 英特尔原计划2026-2030年推出玻璃基板技术，目标应用于数据中心、AI及高性能计算，并预计2030年前实现单封装容纳1兆个晶体管 [3][4] 玻璃基板技术优势 - **性能提升**：玻璃基板超低平坦度可减少50%图案失真，提高光刻精度，互连密度较有机基板提升10倍 [4] - **热稳定性**：玻璃基板耐高温且机械稳定性强，适合高功率芯片散热，提升半导体可靠性 [4] - **创新潜力**：支持光学通道整合，实现芯片与光学系统直接通信，提升数据传输效率，并推动小芯片封装技术发展 [5] 玻璃基板技术挑战 - **制造难度**：玻璃基板易碎（厚度小于100μm），需先进设备处理，且金属线粘附问题待解 [5][6] - **工艺限制**：分层能力有限，需开发新方法实现高密度布线，通孔技术（如TGV）仍需完善 [6] - **成本与竞争**：玻璃基板成本高于塑胶等材料，且面临硅基板等替代方案的竞争压力 [6] 行业影响与前景 - 玻璃基板技术有望重塑半导体封装标准，推动高性能计算和AI领域发展，但需克服材料与工程瓶颈 [7] - 英特尔若放弃该技术可能丧失行业领先地位，而三星通过吸纳关键人才或加速技术突破 [3][7]

公司资本布局 - 天岳先进已通过港交所上市聆讯，即将完成港股上市，实现"A+H"资本布局 [1] - 港股上市有助于拓宽融资渠道，支持业务发展，扩大竞争优势并巩固长期增长动能 [1] 行业发展趋势 - 6英寸SiC衬底价格下探为广泛应用奠定基础，产业正从6英寸向8英寸扩径，12英寸进入技术突破期 [1] - 碳化硅材料在AI眼镜等新兴领域应用潜力巨大，预计2030年AI眼镜出货量将超过6590万副 [6][7] - 碳化硅衬底市场在原有领域加速渗透的同时，积极向AI眼镜、智能手机等消费电子领域拓展 [8] 公司技术实力与行业地位 - 天岳先进实现从4英寸至12英寸碳化硅衬底的产业化突破，业内首创液相法制备低缺陷8英寸晶体，推出首款12英寸衬底 [2] - 公司获第31届半导体年度奖"半导体电子材料"类金奖，为首次授予中国企业 [2] - 2024年公司碳化硅衬底销售收入全球排名第二，市占率约16.7% [3] - N型碳化硅衬底营收同比增长35%，增速全球前八厂商中第一，市占率提升至15% [4] 公司业务合作与财务表现 - 与全球前十大功率半导体器件制造商中一半以上建立合作，同舜宇奥来签署战略协议聚焦碳化硅光波导镜片领域 [3] - 2024年营收17.68亿元，同比增长41.4%，毛利4.35亿元（翻番），毛利率24.6%（+10pct），净利润1.79亿元（历史最佳） [3] - 进入英伟达供应链，满足AI芯片和数据中心对碳化硅材料的需求 [8] 第二增长曲线 - 碳化硅材料在AI眼镜中可减少尺寸、重量及复杂度，提升性能，天岳先进有望抢占市场先机 [7][8] - 公司凭借大尺寸衬底技术优势，精准踩对行业发展节奏，培育第二增长曲线 [8]

核心观点 - 报告认为当前A股市场在内外因素交织下呈现"科技强、周期弱"的分化格局，短期缺乏进一步向上动力但长期向上趋势未变 [1][3][18] - 中美关税展期90天缓解短期贸易摩擦担忧，但需关注8月美欧新关税落地影响 [1][9] - 7月政治局会议重心转向"落实落细现有政策"，首次提出"推进重点行业产能治理"，对传统行业将产生重塑 [1][10] - 网信办约谈英伟达事件反映中美科技与贸易议题捆绑施压的态势 [10] - 美国经济数据超预期导致降息预期再度推迟，美联储对9月降息持谨慎态度 [11] 市场表现 - 本周(2025/7/28-8/1)A股主要指数普遍回调：上证指数周跌0.94%，深证成指周跌1.58%，创业板指周跌0.74%，科创50周跌1.65% [1][9] - 全市场日均成交额1.81万亿元，显示市场分歧较大 [1][9] - 行业表现呈现明显分化，科技板块相对强势，周期板块回调 [1][9] 政策解读 - 7月政治局会议实现从短期修复到长期筑基的视角跃升，强调"战略机遇与风险挑战并存" [10] - 宏观政策要求财政"加快债券发行+兜牢三保底线"与货币"结构性工具精准滴灌"协同发力 [10] - "反内卷"政策落脚点在于提高生产质量而非简单出清产能，推动高质量发展 [2][18] 行业配置建议 - 银行板块：7月11日以来持续调整，可能重新成为对冲市场波动的选择 [4][21] - 液冷板块：AI算力需求爆发(2024年规模725.3 EFLOPS，同比+74.1%)推动液冷技术成为刚需，预计市场规模将从2024年110.1亿元增长至2027年315.5亿元(CAGR超40%) [5][21] - 液冷技术面临系统设计复杂性、施工风险和高成本等落地挑战，需全链路服务支持 [5][21]