项目投资 - 公司拟投资建设年产6万吨精丙烯酸项目 [1] - 项目选址位于公司现有厂区内，地址为南通经济技术开发区海亚路99号 [1] - 项目计划总投资额为4,980万元人民币 [1] 项目细节 - 项目总投资额将以实际投资建设情况为准 [1]

报告行业投资评级 - 预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率基本稳定，处于近年同期中性水平，下游开工率下降，制品订单不佳，主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 相关目录总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4770元/吨，最高价4841元/吨，收盘于4807元/吨，在20日均线下方，涨幅0.25%，持仓量增加22859手至1037034手 [2] 基差方面 - 1月20日，华东地区电石法PVC主流价4580元/吨，V2605合约期货收盘价4807元/吨，基差 - 227元/吨，走强21元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，施工面积659890万平方米，同比下降10.0%，竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体改善仍需时间，截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] 库存 - 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高 [6]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4.2亿元至5.6亿元 [1] - 公司预计2025年基本每股收益亏损0.3291元至0.4388元 [1] - 公司上年同期归属于上市公司股东的净利润亏损约3.8亿元，基本每股收益亏损0.2976元 [1] 业绩变动原因 - 业绩变动主要原因是2025年公司主要产品销售价格持续低位运行 [1] - 业绩变动另一原因是子公司榆神能化生产运行不稳定，未能实现达产达效目标 [1]

公司动态 - 江天化学于2026年1月20日召开了第五届第三次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于投资建设年产6万吨精丙烯酸项目的议案》 [1] 项目投资 - 公司计划投资建设年产6万吨的精丙烯酸项目 [1]

报告核心观点 - 全球苯乙烯开工处于偏低水平 [3] 相关数据总结 - 国内苯乙烯开工略降，截至2026年1月15日开工率70.86%，环比-0.06pct，同比-7.7pct，周度产量35.54万吨，较上期降0.03万吨，华东某装置短停，华南某装置负荷提升，整体产量微弱下降 [3] - 海外苯乙烯开工下降，截至2026年1月19日开工率73.2%，环比-0.9pct，同比-7.8pct，处于近五年同比偏低水平，台湾FCFC2号35万吨装置于2026年1月中旬重启，沙特55万吨苯乙烯装置1月15日意外短停，原计划3月或4月检修正常进行 [3] - 全球苯乙烯开工处于近六年同期最低水平，截至2026年1月19日开工率72.0%，环比-0.5pct，同比-7.4pct [3]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损160,000万元至190,000万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损163,000万元至193,000万元 [1] - 扣非净利润同比预减43.76%至33.41% [1] 业绩变动分析 - 归属于上市公司股东的净利润为亏损状态，但与上年同期相比亏损幅度有所收窄 [1] - 公司通过产品结构调整、节能降耗、费用管控等一系列举措的实施，使亏损幅度较上年度收窄 [1] 经营环境与挑战 - 本年度受国际环境影响，叠加下游需求不及预期、新能源汽车加速替代、产品价格低位徘徊等多重因素制约 [1] - 多重因素导致公司经营业绩仍处于亏损状态 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为628万元人民币 [1] - 预计净利润与上年同期相比将减少2389.53万元人民币 [1] - 预计净利润同比下降79.19% [1] 业绩变动原因 - 业绩预减主要原因是公司产品单一，业绩完全依赖于双氧水市场 [1] - 2025年度双氧水市场呈现需求低迷态势 [1] - 报告期内，各类双氧水产品市场价格低于上年同期水平，公司产品销售价格同比下降 [1] - 报告期内公司产量略有下滑，导致单位生产成本上升 [1] - 产品销售价格下降与单位生产成本上升共同导致营业收入与毛利率同比减少 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损4.2亿元至5.6亿元 [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同样为亏损4.2亿元至5.6亿元 [1] 业绩变动原因 - 2025年，公司主要产品销售价格持续低位运行 [1] - 子公司榆神能化生产运行不稳定，未能实现达产达效目标 [1] - 在综合因素的影响下，公司整体效益仍处于亏损状态 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为4.43亿元至5.03亿元，同比预增59.03%至80.57% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.446亿元至5.037亿元，同比预增57.86%至78.84% [1] - 非经常性损益项目对归属于上市公司股东的净利润无重大影响 [1] 业绩增长驱动因素 - 盈利同比大幅增长主要受益于矿石类主要产品价格上涨 [1] - 公司大力推进降本增效，向管理要效益，运营效率持续提升 [1] - 在产品价格上涨与持续推动管理变革的双重驱动下，公司利润实现同步增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为628万元，与上年同期相比减少2389.53万元，同比下降79.19% [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为602万元，与上年同期相比减少2765.53万元，同比下降82.12% [1] 业绩变动原因 - 业绩预减主要原因为公司产品单一，业绩完全依赖于双氧水市场，而2025年度双氧水市场需求呈现低迷态势 [1] - 报告期内，各类双氧水产品市场价格低于上年同期水平，公司产品销售价格同比下降 [1] - 报告期内公司产量略有下滑，导致单位生产成本上升 [1] - 产品销售价格下降与单位生产成本上升共同导致公司营业收入与毛利率同比减少 [1]