A股新股市场近期表现 - 2026年1月28日，科创板新股恒运昌上市首日收盘大涨302.8%，盘中最高价达390元，按此测算中一签最高浮盈为14.89万元，成为一只“10万+”浮盈的新股 [1][4] - 同日上市的北交所新股农大科技首日股价也大涨111.56% [4] - 近期A股新股整体走势强劲，最近两个月内上市的新股首日普遍表现较好，例如蘅东光上市首日盘中最大涨幅超过10倍，沐曦股份-U、纳百川、科马材料、摩尔线程-U等股票首日盘中最大涨幅超过5倍 [5] 新股高盈利案例 - 自A股全面注册制落地以来，按上市首日最高价计算，合计有10只（非北交所）新股上市首日最高浮盈超过10万元 [5] - 其中，沐曦股份-U、摩尔线程-U、恒运昌、优迅股份这4只均为最近两个月上市的新股 [5] - 沐曦股份-U新股若中签，其上市首日最高浮盈超过39万元，创下全面注册制落地以来的最高纪录 [5] 新股中签率情况 - 在新股受追捧的同时，中签难度加大，以科创板新股的中签率情况最为典型 [2][7] - 恒运昌的网上发行最终中签率为0.02184853%，创下科创板新股网上发行最终中签率的历史新低 [2][8] - 在此之前，科创板网上发行最终中签率最低的是优迅股份，为0.02248970%，该股于2025年12月19日上市 [9] - 最近两个月上市的科创板新股中，恒运昌、优迅股份、强一股份、健信超导等4只新股，均位列科创板网上发行最终中签率最低的新股前十名 [9] 相关公司业务介绍 - 恒运昌是国内领先的半导体设备核心零部件供应商，主营业务包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务，并提供核心零部件整体解决方案 [4] - 农大科技以自有知识产权的腐植酸活化技术、包膜控释技术等为核心，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料等新型肥料及包膜尿素等新型肥料中间体，并为客户提供土壤治理及种植综合解决方案 [4]

核心观点 - 华尔街主流机构形成明确共识，认为公司正处于一个由AI算力建设与存储技术升级共同驱动的多年增长周期的开端，其订单爆发与业绩指引共同确认了半导体设备行业的景气拐点 [1] 财务表现与订单 - 第四季度新增订单额飙升至132亿欧元，创历史新高，达到市场普遍预期（约66亿至70亿欧元）的近两倍 [1] - 第四季度订单总额132亿欧元，比Visible Alpha统计的约66亿至69亿欧元的预期区间高出89%至93.6% [2] - 第四季度实现营收97.18亿欧元，略高于市场普遍预期的95.86亿欧元 [6] - 第四季度毛利率为52.2%，小幅超越市场预期的52.0% [6] - 第四季度每股收益为7.34欧元，符合公司自身指引区间 [6] 订单结构分析 - 极紫外光刻机（EUV）订单贡献了74亿欧元，大幅超越分析师普遍预期的44亿欧元 [1][2] - 存储芯片客户的订单占比达到56%，对应金额约74亿欧元，首次超过逻辑芯片客户的44%（约58亿欧元） [1][3] - 存储订单同比增长高达71% [3] - 截至2025年底，积压订单总额已攀升至388亿欧元的历史新高，完全覆盖公司2026年全年的系统销售预期，能见度更已延伸至2027年 [2] 业绩指引 - 公司预计2026年全年净销售额将在340亿至390亿欧元之间，以365亿欧元的中位数计算，意味着全年营收同比增长约12%，比市场普遍预期高出约3.5%至4% [1][4] - 公司预计2026年毛利率将保持在51%至53%的区间 [4] - 对于2026年第一季度，公司预计营收在82亿至89亿欧元之间，中位数为85.5亿欧元，显著高于市场此前预估的79.5亿欧元，毛利率预计维持在51%至53% [6] 增长驱动因素 - 存储芯片需求成为当前设备投资的主要驱动力，主要受DRAM技术节点从6F²向4F²的关键转换，以及AI应用拉动高带宽内存（HBM）及DDR5需求增长推动 [3] - 逻辑芯片客户正在对AI带来的中期需求进行积极的重新评估，并据此加快了产能规划与设备投资 [3] - 高数值孔径（High-NA）极紫外光刻系统的客户认证进展顺利，其采用将成为下一阶段增长的核心驱动力 [6][7] - 极紫外光刻机（EUV）业务预计将在2026年实现显著增长 [4] 华尔街机构观点 - 花旗与瑞银将目标价看高至1400欧元，摩根大通上调至1300欧元，高盛则给予1270欧元的目标价 [1] - 花旗认为市场对2026年的普遍预期将向上修正，而2027至2028年的上行空间更为关键，预测2027年销售额可达440亿欧元，每股收益约40欧元 [7] - 摩根大通将此次订单表现称为“井喷”，并认为几乎看不到负面因素，预计市场对2027与2028年的盈利预期将有两位数比例的上调 [7] - 高盛指出公司2026年营收指引较市场共识高出约5% [7] - 瑞银认为公司当前指引仍偏保守，未来存在进一步上调的空间 [7] 区域与产品结构预期 - 公司预期部分区域市场的收入贡献占比将在未来一年内出现回调，但认为全球其他市场的需求增长足以支撑整体营收目标的实现 [5] - 从产品结构看，深紫外光刻机（DUV）业务则预计保持平稳 [4]

宏观动态 - 2026年APEC第一次高官会及相关会议将于2月1日至10日在广州举行 这是APEC中国年首场正式活动 [2] - 截至2025年底 全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦 同比增长16.1% 其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦 同比增长35.4% 风电装机容量6.4亿千瓦 同比增长22.9% [3] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时 比上年同期减少312小时 [3] - 上海黄金交易所自2026年1月30日收盘清算时起 将白银延期合约(Ag(T+D))的保证金水平从19%调整为20% 涨跌幅度限制从18%调整为19% [4][5] - 泰国新规要求过去5年年均黄金交易额达100亿泰铢(约3.23亿美元)及以上的交易商 需向泰国央行报告交易活动并保留至少3年交易记录 [6] 金融机构 - 建设银行公告 唐朔正式就任该行副行长 [8] - 平安人寿于1月22日以每股均价32.0553港元增持中国人寿1189.1万股H股 涉资约3.81亿港元 增持后持股比例由8.98%上升至9.14% [9] 市场数据 - 1月28日A股三大指数涨跌不一 上证指数涨0.27% 深证成指涨0.09% 创业板指跌0.57% 沪深两市成交额约29654.1亿元 较前一日放量约704.29亿元 [10] - 1月28日全市场1739只股票上涨 3640只股票下跌 其中有色金属、石油天然气、煤炭、化学化工、半导体、房地产等板块涨幅居前 光伏设备、生物疫苗、教育、军工装备等板块跌幅居前 [10] - 截至1月27日 上交所融资余额报13655.41亿元 较前一交易日减少12.58亿元 深交所融资余额报13314.08亿元 较前一交易日减少8.96亿元 两市合计26969.49亿元 较前一交易日减少21.54亿元 [11] - 1月28日港股恒生指数涨2.58% 恒生科技指数涨2.53% 黄金股活跃 万国黄金集团、赤峰黄金涨超10% 山东黄金、紫金黄金国际涨超8% 房企股走强 绿城中国涨超9% 万科企业涨超3% [12] 公司动态 - 1月28日 25年飞天茅台(原)批发价涨至1600元/瓶 较前一日涨35元 较前期低点1495元/瓶上涨约7% 部分茅台省区直营店出现飞天茅台“库存不足”情况 [14] - 阿斯麦宣布将精简技术和IT部门 拟在荷兰与美国净裁减1700个工作岗位 主要集中在荷兰 [15] - 工业富联预计2025年归母净利润为351亿元至357亿元 同比增加119亿元至125亿元 同比增长51%至54% [16] - 海南矿业正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购洛阳丰瑞氟业有限公司控制权 公司股票自2026年1月29日起停牌 预计停牌不超过10个交易日 [17][18]

市场整体动态 - 美股三大期指盘前涨跌互现，道指期货跌0.02%，标普500指数期货涨0.30%，纳指期货涨0.77% [1] 半导体与设备行业 - 阿斯麦盘前涨超5%，公司2025年第四季度净销售额和全年营收均创下历史新高 [2] - 德州仪器盘前涨超7%，公司2025年第四季度财报显示，其数据中心相关营收同比大涨70% [3] - 存储股盘前普涨，希捷科技涨超10%，西部数据涨超8%，闪迪涨超5%，美光科技涨超4% [4] 贵金属行业 - 金价突破每盎司5300美元，今年以来累计涨幅超过20% [6] - 黄金股盘前走强，金罗斯黄金、巴里克黄金、纽蒙特矿业均涨超1%，美元信心危机提升了黄金对海外投资者的吸引力 [6] 航空航天与运输行业 - 摩根大通将波音目标价从245美元上调至270美元，波音预计印度和南亚地区客运量未来20年年均增长7%，到2044年将需要近3300架新飞机 [6] - SpaceX计划于6月中旬进行首次公开募股，目标估值约1.5万亿美元，计划筹集高达500亿美元资金 [6] - 物流巨头UPS宣布今年将裁员约3万人，并在6月底前关闭24个业务网点，原因是减少为亚马逊提供的低利润率配送业务，转向高利润率货运业务 [7] 宏观经济与政策 - 美联储将于北京时间周四凌晨3点公布2026年首份利率决议，市场普遍预期将维持利率不变 [5] - 芝商所美联储观察工具显示，美联储本次会议宣布降息的概率仅为2.8%，维持利率不变的概率高达97.2% [6] 科技巨头财报季 - 微软、Meta和特斯拉将于周三盘后公布最新季度财报，苹果紧随其后于周四发布，四家公司总市值达10.5万亿美元 [7] - 市场预期“Mag 7”第四季度利润增长20%，这将是2023年初以来最慢的增速 [7]

英国首相访华与经贸合作 - 英国首相斯塔默于1月28日至31日对中国进行正式访问，这是英国首相八年来首次访华 [2][7] - 英方代表团包括财政、商业贸易大臣等官员及50余名企业高管，期望拓展双边经贸合作 [2][7] - 英方希望在金融、医疗、威士忌关税等领域达成合作，并推进伦敦股市与沪深两市的互联互通 [2][7] A股市场与ETF资金动态 - 开年以来，宽基ETF市场资金净流出规模达7382亿元 [2][7] - “国家队”年初减持9只重点宽基ETF近870亿份，对应金额约3600亿元 [2][7] - 此举被视为监管层对市场过热的“精准降温”，旨在推动市场从“快牛”转向“慢牛”，更加注重产业趋势与盈利确定性 [2][7] 国际贸易与关税局势 - 美国前总统特朗普于1月26日宣布，因韩国国会未批准贸易协议，将对韩国汽车、木材等产品关税从15%上调至25% [2][7] - 韩国总统府将开会研究对策，产业通商资源部部长将赴美磋商 [2][7] - 金融市场对此反应相对平淡，认为特朗普不一定会付诸行动 [2][7] 贵金属市场走势 - 1月28日早盘，伦敦金现价格首次涨破5200美元/盎司，创下新高 [3][8] - 伦敦银现价格上涨超过1%，突破113美元/盎司 [3][8] - 各国央行资产配置需求和美联储降息预期支撑黄金上涨，高盛等机构普遍看好黄金长期上涨趋势 [3][8] 半导体与科技行业动态 - 阿斯麦发布2025年财报，全年净销售额和净利润创历史新高，第四季度订单额达132亿欧元，超出分析师预期 [3][8] - 公司上调2026年业绩展望，预计销售额在340亿至390亿欧元之间 [3][8] - 人工智能基础设施发展推动芯片制造商扩产，提升了对阿斯麦光刻机的需求 [3][8] - 盈新发展公告拟以5.2亿元人民币收购长兴半导体60%股权，该公司在NAND Flash芯片封装测试领域有优势 [3][9] 上市公司资本运作与业绩 - 1月以来，共有13家A股上市公司披露了重要股东增持计划 [3][9] - 洋河股份宣布取消2024-2026年每年现金分红不低于70亿元人民币的承诺，改为“100%全额分红”，分红金额因此缩水67% [3][9] - 公司2024-2025年业绩下滑，深度分销模式的刚性成本和价格带布局是主要原因，其行业排名从第三跌至第五 [3][9] 地缘政治与大宗商品 - 伊朗伊斯兰革命卫队于1月27日宣布对霍尔木兹海峡实现全面智能化监控，掌控船只通行 [4][9] - 此前美国“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群进入中东水域，伊朗外交部警告将对战争作出回应 [4][9] - 受此影响，国际原油价格在1月27日上涨 [4][9] A股公司业绩预告 - 截至1月27日17时，A股共有1201家公司披露2025年业绩预告，其中475家预喜，107家净利润同比翻倍 [4][9] - 有色金属、汽车等行业上市公司业绩回暖明显 [4][9] - 机构正密集调研绩优公司和新兴产业，关注订单、新产线和行业变化 [4][9] 外汇市场动态 - 1月27日，美元指数跌至近四年低位 [5][10] - 特朗普表示美元表现“很棒”，不认为跌太多，并称美元可能像“溜溜球”一样波动 [5][10] - 美元走弱受特朗普政策、市场对美联储独立性担忧等因素影响，美国消费者信心也降至2014年以来低点 [5][10]

公司财务与资本配置 - 阿斯麦已具备向股东返还大量资金的条件 [1] 业务与增长驱动 - 极紫外光刻设备是公司增长的主要驱动力 [1]

ASML 2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年第四季度净销售额为97亿欧元，毛利率为52.2%，净利润为28亿欧元 [1] - 第四季度新增订单金额达132亿欧元，创历史新高，其中EUV光刻机订单为74亿欧元 [1][4] - 2025年全年净销售额达327亿欧元，毛利率为52.8%，净利润为96亿欧元 [4] - 截至2025年末，公司未交付订单总额为388亿欧元，其中EUV订单为255亿欧元 [4] 各业务板块表现 - 2025年第四季度装机售后服务净销售额为21亿欧元，全年达82亿欧元，增长强劲 [4] - 服务业务增长得益于EUV系统装机量扩大和客户对升级管理业务的需求旺盛 [4] - 2025年第四季度确认了两台高数值孔径（High NA）系统的收入 [1] 市场需求与客户动态 - 客户因对AI相关需求可持续性预期增强，显著上调了中期产能计划，推动了新增订单 [7] - 先进制程客户对产能的需求增长，涵盖逻辑芯片和存储芯片领域，带动了对EUV等最先进技术的需求 [10] - DRAM和逻辑芯片客户均在加速产能规划，并与公司展开合作 [10] - 市场对AI带来的需求持肯定态度，并为短期内的产能扩展积极准备，预计该趋势将持续至2026年及未来几年 [10] 2026年及未来展望 - 预计2026年EUV业务将实现显著增长，收入较2025年明显提升 [10] - 预计2026年非EUV业务整体与2025年基本持平，但先进逻辑与存储芯片相关的非EUV需求预计会增长 [10] - 预计2026年来自中国市场的营收占比将在20%左右，与当前未交付订单中中国市场占比基本一致 [11] - 量测与检测业务表现强劲，客户对工艺控制需求旺盛，预计该部分业务也会实现增长 [11] - 预计2026年装机售后服务业务将持续增长，主要得益于EUV系统装机量增加和客户对升级管理服务的显著需求 [11] - 展望至2030年，公司总营收有望达到440亿欧元至600亿欧元，毛利率将达到56%至60% [11]

公司业绩与市场表现 - 公司第四季度新增订单创下历史纪录 [1] - 公司预测2026年销售额将继续增长 [1] - 公司股价在阿姆斯特丹一度飙升7.5%至每股1309欧元的历史新高 美股也创下1473.59美元新高 截至发稿美股盘前上涨4.83%报1524.88美元 [1] 裁员计划与组织调整 - 公司宣布了一项涉及约1700个岗位的裁员计划 按公司目前员工总数计算裁员比例约为4% [1] - 此次裁员将主要影响技术部门和IT部门 主要涉及荷兰的管理层职位 同时也会波及美国业务 [1] - 此次调整源于公司收到关于“组织架构过于复杂”的反馈 可能导致流程协调耗费过多时间 公司希望确保工程师能回归工程师的本质 [1] - 公司希望变得更加“敏捷” [2] - 公司计划转向一种新架构 让大多数工程师专注于特定的产品和模块 [2] - 公司宣布将在制造、客户支持和销售等领域创造新的岗位 [2] 行业需求与公司展望 - 作为全球唯一能生产制造先进半导体所需尖端极紫外光刻机的厂商 公司正持续受益于人工智能基础设施建设的数千亿美元投资 [1] - 公司的客户即全球各大芯片制造商对AI相关需求的持续性和产能扩张充满信心 进而推动了公司的订单增长 [2] - 公司对未来仍持乐观展望 [2] 产能扩张计划 - 为满足客户需求 公司正计划在埃因霍温建设第二个园区 [2] - 公司计划在距离其费尔德霍芬总部约五英里处开发一个可容纳2万名员工的新区域 [2] - 该扩建项目的第一阶段预计将于2028年完工 [2]

公司业务与财务展望 - 公司首席执行官表示，客户更高的资本支出将在未来几年推动公司销售额增长 [1] - 公司预计2026年将迎来显著增长 [1] - 公司预计2026年可能有更多极紫外光刻设备出货 [1] 行业趋势与市场需求 - 公司首席执行官认为人工智能将长期存在 [1] - 公司首席执行官指出，对先进人工智能芯片的需求巨大且不断增长 [1]

基金经理业绩表现 - 截至2025年末，基金经理谢治宇管理规模386亿元，乔迁管理规模240亿元，均为兴证全球基金权益类产品领军人物[4] - 谢治宇基金经理从业13年，任职以来年化收益率达18%（规模加权） 乔迁从业8.5年，任职以来年化收益率为13.52%（规模加权）[4] - 谢治宇代表作兴全合润混合A（163406.OF）2025年末合并规模218亿元，2025年收益率35.7%，跑赢沪深300指数18个百分点 2026年开年收益率已接近9%[4] - 乔迁代表作兴全商业模式混合（LOF）A（163415.OF）2025年末合并规模147.25亿元，2025年收益率38.05% 2026年基金净值增长已超10%，大幅跑赢沪深300指数[5][6] 基金经理最新观点与配置方向 - 谢治宇在四季报中聚焦科技领域，提及光模块为代表的海外算力、PCB、液冷、储能、存储、半导体设备等细分领域[8] - 谢治宇管理的基金权益部分维持较高仓位，科技线中重点配置海外算力和半导体设备[9] - 乔迁在四季报中认为市场上涨的主要驱动将由盈利改善接力估值扩张，并特别关注AI应用端是否加速落地[10] 谢治宇代表作兴全合润混合A具体操作 - 2025年四季度末股票仓位占基金净值比例92.5%，较上季度末的91.2%有所提升[11] - 前十大个股集中度为53.7%，保持适中水平[12] - 四季度前十大持仓出现三个新面孔：大幅买入佰维存储，跃升至第六大持仓股，占净值比例4.68% 佰维存储2025年归母净利润同比增长427%-520%[12] - 半导体设备股拓荆科技和华海清科新进前十大持仓榜单[13] - 北方华创、蓝思科技和分众传媒退出前十大持仓[13] - 前十大个股中对中际旭创、巨化股份、晶晨股份、立讯精密、澜起科技、东山精密均进行了减持，仅增持了宁德时代[14][15] 乔迁代表作兴全商业模式混合（LOF）A具体操作 - 2025年四季度末股票仓位为94.4%，保持高仓位运转[16] - 四季度末前十大个股集中度为47.1%，水平适中[17] - 四季度前十大持仓变动更大，有6只新面孔 其中佰维存储、华海清科新进，北方华创与蓝思科技退出，与谢治宇动作一致[17] - 宁德时代被大幅加仓，新进榜单并一跃成为第一大持仓股，与谢治宇动作一致[18] - 乔迁加仓了立讯精密，并新进中国石化、德业股份、万辰集团，属于科技外其他不同领域的机遇[18][19] 总体配置共识与差异 - 两位基金经理主要聚焦科技领域，半导体设备、存储、海外算力是他们一致看好的方向[20] - 乔迁的持仓更加均衡，前十大调整幅度较大，并新增了其他赛道的个股[20]