宏观经济与出口 - 中国2025年12月出口同比+6.6%，较前值(+5.9%)延续回升，12月出口金额环比+8.3% [6][7] - 12月外需回升主因在于AI产业需求强劲，越南12月出口中电脑、电子零件产品贡献出口9.6个百分点，韩国12月前20日出口中半导体、计算机外围设备贡献出口23个百分点 [7] - AI产业链出口或进入下半场，由数量贡献转向价格贡献，12月手机出口金额同比+10.6%，但出口数量同比-3.6%，显示价格上涨是主要驱动 [8] - 报告对2026年出口保持谨慎，基准情形下预计同比增速在2%-4%左右，高频数据显示1月前13日出口同比在-2%左右 [9] 金融工程与可转债 - 截至2026年1月14日，近1月可转债等权指数上涨9.03%，可转债高价指数上涨14.75%，中价指数上涨4.65%，低价指数上涨3.61% [11] - 截至2026年1月13日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于99.30%，滚动五年分位数处于99.60%，显示转债估值偏贵 [13][14] - 偏债型转债整体配置性价比偏低，截至2026年1月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.00% [15] - 转债风格轮动模型看好偏股低估风格，根据2026年1月9日信号，未来两周将全仓配偏股转债低估指数，近4周转债风格轮动收益为8.72% [17] 海外科技与大模型 - Google宣布Gemini接入沃尔玛及山姆会员店，并发布通用商业协议(UCP)，用于为谷歌搜索和Gemini的AI模式提供智能购物能力 [19] - 此举有望使Google的商业模式从“卖流量”向“分佣金”转变，强化“购物图谱”数据护城河，并改善AI搜索下广告业务的“零点击率”问题 [20] - 国内大模型在打通支付权限后潜力更值得期待，因模型与电商市场二合一（如阿里、字节），且国内企业在AI功能商业化上积极性更高 [21] - 阿里巴巴的千问APP有望通过Agent调用飞猪或淘宝API，在对话框内完成交易闭环，阿里拥有的完整生态（电商、旅行、本地生活、物流及支付）是其领先优势 [22] 非银金融与券商 - 2026年1月14日，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [24] - 监管逆周期调节信号对存量融资业务影响有限，因2026年1月13日市场两融维持担保比例为288%，存量信用账户杠杆远未达上限 [25] - 截至1月13日，全市场融资规模2.67万亿，占股市流通市值比重2.58%，以2025年数据测算，券商两融业务利息净收入占营收比重约10% [26] - 看好券商ROE持续提升，推荐三条主线：国际业务优秀且低估值的头部券商；大财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [27] 非银金融与海南跨境资管 - 海南全岛封关运作启动，跨境资管试点市场空间广阔，试点初期总额度100亿元，目前四家试点发行机构已完成50亿元备案并实现首批资金落地 [29][31] - 跨境资管试点在投资者范围、投资产品类型及资金汇兑便利性方面具有优势，较QFII开户流程更简化 [31] - 国信证券因完成收购万和证券（首批获得试点资格）而有望直接受益，同时看好国际业务能力突出的头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券 [29] 地产建筑与公司研究 - 中国海外宏洋集团依托“中海地产”品牌力，在低能级城市品质住宅市场确立领导者地位，2024年在一半以上业务覆盖城市销售额排名前三 [35] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.3、4.4、6.3亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.18元，当前股价对应PE为19.6、14.8、10.3倍，首次覆盖给予“买入”评级 [35] - 2025年上半年，公司实现营业收入145.43亿元，同比下降33.45%；归母净利润2.84亿元，同比下降67.91%；毛利率为9.27% [37] - 公司融资成本持续压降，2024年平均融资成本4.1%，2025年上半年平均融资成本降至2.9%，整体财务状况维持稳健 [37]

申万宏源非银金融首席分析师罗钻辉认为，此次调整的核心意图在于合理管控融资杠杆（以100万元保 证金为例，调整前后最大融资额分别为125万元和100万元，杠杆规模下降25%），防范因融资盘集中平 仓可能引发的信用风险。预计资金将更多地流向业绩稳健、估值合理的标的。 如何理解本次融资保证金比例的上调？调整前后杠杆规模影响如何？ A股新年伊始热情高涨，日成交额一度逼近4万亿元，两融资金增至2.7万亿元。1月14日，沪深北交易所 将融资保证金最低比例由80%上调至100%。 受访人士表示，此次上调释放出三大信号：工具属性明确化、风险防控前置化、发展理念转型化。存量 融资不受波及，核心意在温和平抑市场情绪、抑制过度投机，降低市场整体波动水平。这将促使部分杠 杆资金从热门题材撤出，转投防御性更强、估值更安全的板块。 适当降低杠杆水平 2015年至今，融资保证金比例历经三度调整：2015年11月13日由50%上调至100%；2023年8月由100%下 调至80%；如今再度由80%调回100%。 如何理解本次融资保证金比例的上调？调整前后杠杆规模影响如何？ 董忠云认为，资金流向将出现三重变化：第一，供给端收缩：新增融资规模增 ...

中国人民银行结构性货币政策调整 - 核心观点：中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并推出一揽子措施以完善工具、加大支持力度，旨在引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的信贷投放，助力经济结构转型优化 [1][2][3] - 利率调整：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，1年期支农支小再贷款利率降至1.25%，3个月和6个月期利率分别为0.95%和1.15%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2][12] - 额度增加与范围扩大：增加支农支小再贷款额度5000亿元，并在总额度中单设额度1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [3][14]，将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [3][5][10][14][16][21] - 工具整合与领域拓展：合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [3][14]，拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级等项目 [3][14]，拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划纳入健康产业 [3][14] - 其他协同措施：会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存 [3][14]，鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富相关产品 [3][14] 未来货币政策空间 - 核心观点：中国人民银行认为，从2026年来看，降准和降息都还有一定的操作空间 [4][15] - 降准空间：目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍有空间 [4][15] - 降息空间：外部约束方面，人民币汇率比较稳定且美元处于降息通道，汇率约束不强，内部约束方面，银行净息差已现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期，加之此次结构性工具利率下调有助于降低银行付息成本，为降息创造了空间 [4][15] 美国美联储人事动态 - 核心观点：美国总统特朗普表示，目前暂无计划解雇正在接受刑事调查的美联储主席鲍威尔，但最终行动仍不确定，并提及了潜在的继任人选 [6][7][17] - 当前态度：特朗普明确表示“我没有任何这样的计划”解雇鲍威尔，但同时称现在判断最终行动“还为时过早”，处于“观望状态” [6][7][17] - 潜在继任者：特朗普倾向于提名美联储前理事凯文·沃什或白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特作为潜在继任人选，并已排除财政部长斯科特·贝森特 [7][17] A股市场与券商动态 - 核心观点：A股市场主要指数调整，热门板块大幅下跌，同时市场传出部分券商两融额度吃紧的消息 [9][20] - 市场表现：截至午盘，上证指数跌0.6%，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，北证50跌2.31%，全市场成交额18952亿元，较上日缩量3506亿元 [9][20]，贵金属、能源金属、农化产品板块活跃，而商业航天、AI应用板块大幅调整，多只个股跌超10%或跌停 [9][20] - 两融额度情况：有消息称部分券商两融额度吃紧，可能与券商自身资金流动性有关，但大型券商表示资金仍旧充足，目前尚未出现因额度不足导致投资者融不到钱的普遍情况 [7][18][19] 其他新闻 - 菲律宾对中国公民实施免签：菲律宾外交部宣布，自2026年1月16日起，中国公民可免签入境菲律宾停留最长14天，该政策适用于经马尼拉和宿务机场入境的游客 [8][19]

行业转型趋势 - 券商传统“人海战术”已经过时，未来将是智能体广泛应用的时代 [1] - 每家券商都应基于自身能力构建若干智能体，以凝聚公司中上水平、较为稳定的服务输出能力 [3] - 互联网平台往往缺乏长期沉淀的金融服务经验，有实力的券商应着力将这部分能力智能化、体化 [3] 公司具体实践与效率提升 - 公司正积极尝试打造智能体，以稳定输出服务能力，并通过数字人系统等技术大幅提升内容生产与服务效率 [1] - 公司会“大胆尝试”积极探索，但在投入上会保持谨慎，不会“all in”式押注 [3] - 通过构建数字人分身系统，将员工与投顾数字人化，并利用AI自动抓取热点、生成直播脚本，最终能以“主持人-嘉宾”对话形式，在五分钟内快速生成一条可传播的短视频 [3] - 传统模式下生产一条市场热点分析短视频需三人协作耗时一至三小时，如今效率可实现数十倍乃至百倍提升 [3] 服务模式与客户关系 - 获得投资者信任的关键在于提供稳定、持续、温暖的陪伴式服务，比喻为“交朋友” [4] - 服务输出必须保持稳定，要在投资者需要时及时提供帮助，在其不需要时保持适当距离，并在其困惑时给予陪伴与心理疏导 [4] - 将客户视为朋友，建立长期互利关系，是赢得人心的关键 [4] - 目前AI在情感交互与稳定性上仍有不足，但可通过提示词工程、模型优化与持续纠偏，像培养员工一样逐步教导AI [4] 技术应用与生态构建 - 智能体可通过MCP等方式，与穿戴设备、互联网平台智能体进行对接，从而将券商相对成熟的服务能力传递给更广泛的投资者 [3] - AI支持并行生成，可同时产出多个热点视频，从原先的数小时缩短至数分钟，再乘以并行数量，在服务客户的时间效率与覆盖广度上带来本质改善 [3]

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道 盈利驱动接棒，市场"慢牛延续" 平安基金权益投资部总监神爱前为2026年市场定性为"慢牛延续"。他指出，2025年的上涨包含了显著的 估值修复因素，而2026年市场的上行将"更加依赖盈利驱动"。 支撑这一判断的宏观逻辑来自多个方面。政策层面，2026年作为"十五五"规划的开局之年，预计将保持 积极姿态。财政政策重心转向节奏把握与可持续性，货币政策维持适度宽松，"降息、降准等总量性工 具可能会获得灵活高效运用"。与此同时，扩内需政策有望从供给端更多向需求端平衡。 在此背景下，上市公司盈利预计将迎来改善。神爱前分析，2025年三季度上市公司收入已企稳向上，制 约盈利的主要因素是毛利率。随着反垄断等政策的推进，部分周期品价格开始触底回升，带动相关行业 毛利率改善。他预测，2026年PPI（工业生产者出厂价格指数）逐季回升将成为广泛共识，从而推动上 市公司盈利出现比较明显的提升。 近日，平安基金在最新召开的2026年度投资策略会上，对A股市场做出"慢牛延续"的整体判断。 该公司指出，在盈利驱动接棒估值修复的逻辑下，A股市场"慢牛"格局有望延续。科技与周期将 ...

中国央行结构性货币政策调整要点 - 央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，自1月19日起执行[1][2] - 一年期支农支小再贷款利率降至1.25%[2] - 科技创新再贷款额度从8000亿元增至1.2万亿元，并单设1万亿元民营企业专项贷款额度，重点支持科技创新、绿色低碳及中小微企业[2] - 同步下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%，但未调整住宅房贷利率[3] - 央行官员表示当前金融机构平均存款准备金率（6.3%）仍有下调空间，2026年“降准降息有一定空间”[4] 市场反应与资产价格表现 - 股市方面，政策被解读为流动性利好，券商、科技板块获提振[5] - 大宗商品可能仅获情绪支撑，资金未直接流向基建地产[5] - 贵金属方面，黄金突破4630美元/盎司，白银创92美元历史新高，年内涨幅分别超6%和25%[5] - 贵金属上涨主导逻辑为地缘避险、光伏/AI工业需求激增及央行购金潮[5] - 居民存款达165万亿元，但资金入市意愿不足，政策效果存疑[6] 对行业与企业的影响 - 科技、制造业企业获得低成本融资支持[10] - 光伏、新能源车用银需求激增，带动工业金属涨价[10] - 出口企业承压，人民币升值挤压纺织、家电等行业利润[11] - 个人负债群体存量房贷压力间接减轻，但存款利率下行趋势延续，10万元定存年利息或减少200元左右[8] 国际动态与政策博弈 - 美联储独立性受冲击，特朗普以“刑事调查”施压鲍威尔加速降息[7] - 特朗普要求1月降息未果，司法部对鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔反击称为“政治施压借口”[13] - 市场预期2026年美联储或仅降息2次，与特朗普主张的150基点差距显著[13] - 若美联储降息落地，美元走弱或推动热钱流入新兴市场，利好A股外资回流及人民币资产[13] - 日本央行计划加息至0.75%，与欧美政策分化可能引发套息交易平仓风险[13]

2026年市场展望与投资主线 - 2026年机遇大于风险，是“大有可为的一年” [1][6] - 市场将呈现板块轮动，科技股是重要主线但非唯一主线，军工、有色等板块在2025年四季度已开始表现 [2][7] - 真正的牛市应是大多数投资者和大多数板块都有机会获得回报的行情 [2][7] 传统白马股与价值板块机会 - 经过多年调整，消费白马股、新能源龙头股、保险、券商等“老白马”、“老银行”板块已跌出机会，其长期基本面扎实、估值处于低位 [1][6] - 传统消费和价值股公司盈利能力强、品牌价值高，具备稳定分红能力和品牌护城河，长期投资价值依然很高 [1][6] - 行业将出现分化，非龙头企业可能在行业低谷期被淘汰 [1][6] - 新能源、保险、券商等板块在2026年可能迎来估值修复，但更多是对前期超跌的修正，其涨幅和弹性可能不及科技股 [2][7] 居民储蓄转移与市场基础 - 过去居民储蓄主要流向房地产，在长达20年的黄金投资期中，货币宽松推动储蓄流入楼市并推高房价 [2][7] - 当前房地产市场发生逆转，房价下跌、成交量下降，投资者对房价上涨预期降低，政策核心目标是止跌回稳而非追求大幅上涨 [2][7] - 在此背景下，高达165万亿元的居民储蓄需要寻找新的投资渠道，资本市场正成为承接储蓄转移的重要方向，是本轮慢牛、长牛行情形成的重要基础 [2][7] 中国式价值投资理念 - 投资需践行价值投资理念，不仅要看行业空间和公司现有业绩，更要看长期成长性，有时成长性比当前业绩更重要 [3][8] - 提出“中国式价值投资”理念，在A股投资需研究好行业、好公司，并进行合理的仓位管理，选择合适的价格和时机 [3][8] - 中国式价值投资特别强调政策解读的重要性，应重点配置政策支持的行业，回避政策收紧或限制的行业 [4][9] - 价值投资是经过长期验证的普适性理念，同样适用于A股和港股市场，关键在于结合市场环境灵活运用 [4][9] 对投资者的具体建议 - 建议一：坚持长期价值投资理念，在慢牛、长牛行情中选择好行业、好公司或优质基金进行配置 [5][10] - 建议二：尽量不要加杠杆，使用杠杆会使时间变成敌人，即便优质公司也可能因短期波动面临被动平仓风险，当前场内两融杠杆最高不足两倍，建议用闲钱投资以保持良好心态 [5][10] - 建议三：持续加强学习，理解科技发展方向与产业演进逻辑，以选出代表未来的好行业和好公司，通过基金投资也应优先选择符合经济转型方向的基金 [5][11]

市场整体表现 - 恒生指数跌0.28%报26923.62点，恒生科技指数跌1.35%报5828.35点，国企指数跌0.52%报9266.86点，红筹指数涨0.39%报4153.7点 [1] - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌2.6%，腾讯控股跌1.74%，京东集团跌0.69%，小米集团涨0.21%，网易跌3.18%，美团跌0.69%，快手跌2.93%，哔哩哔哩跌1.01% [1] - 半导体板块尾盘拉升，华虹半导体涨超6%，中芯国际涨近2% [1] - 锂业股上涨，赣锋锂业涨超7%，天齐锂业涨超4% [1] - 内房股活跃，万科企业涨超6%，富力地产涨近6%，金辉控股涨超5% [1] - 中资券商股普跌，中泰期货跌超4% [1] - 携程因市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，股价大跌超19% [1] 公司业绩与经营数据 - 中信证券2025年度营业收入748.30亿元人民币，同比增长28.75%，净利润300.51亿元人民币，同比增长38.46% [2] - 中信银行2025年度营业总收入2124.75亿元人民币，同比减少0.55%，净利润706.18亿元人民币，同比增长2.98% [2] - 越秀地产2025年度累计合同销售金额约1062.1亿元人民币，同比下降约7.3%，约占销售目标的88.1%，其中12月销售金额约89.96亿元人民币，同比下降约33.4% [2] - 交个朋友控股2025年第四季度商品交易总额约64.9亿元人民币，同比增长约4.34%，2025年累计商品交易总额约160.2亿元人民币，同比增长约6.23% [2] - 赛晶科技预计2025年度收入约22.5亿元人民币，同比增加约40%，主要由于柔性输电业务领域收入增加 [2] - 中广核新能源2025年累计完成发电量1.9万吉瓦时，同比减少0.8%，其中中国太阳能项目发电量增加31.3%，中国燃气项目增加9.4%，中国风电项目减少0.4%，中国水电项目减少12.3%，韩国项目减少8.3% [3] - 晨讯科技2025年未经审核收入3.97亿港元，同比减少7.4% [4] - 北京北辰实业股份预计2025年度利润将继续亏损 [2] 公司公告与动态 - 和黄医药宣布SACHI III期研究结果于《柳叶刀》发表 [5] - 来凯医药-B的美国食品药品监督管理局受理LAE118新药临床试验申请 [6] - 元续科技自1月14日起短暂停牌，待发布内幕资讯 [7] - 海底捞到期赎回6亿美元于2026年到期的2.150%票据 [8] - 周大福创建申请注册总金额不高于50亿元人民币的债务融资工具 [9] - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购100.6万股，回购价626-638港元 [10] - 小米集团-W斥资1.51亿港元回购400万股，回购价37.61-42.50港元 [11] - 快手-W建议发行美元及人民币优先票据 [12] 机构观点摘要 - 招商证券认为，港股科技板块有望开启补涨，恒生科技指数受益于CES 2026等事件催化、互联网权重股业绩压制见底、上市公司AI产业链重塑三大利好 [13][14] - 华泰证券指出，港股情绪指数落入恐慌区间后，未来1个月上涨概率大幅提升，当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三因素共振 [14] - 兴业证券优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，其次建议关注保险、银行、能源、物管、公用环保等红利资产，第三建议关注新消费领域，包括连锁酒店、Z世代消费及高端消费 [14]

港股市场整体表现 - 1月15日早盘，港股主要指数冲高回落，恒生指数跌0.55%报26850.78点，恒生科技指数跌1.83%报5799.85点，国企指数跌0.69%报9250.87点，红筹指数涨0.11%报4142.09点 [1] - 盘面上，大型科技股多数走低，其中阿里巴巴跌2.96%，腾讯控股跌1.34%，快手跌3.42% [1] - AI应用相关概念股集体下跌，昨日领涨的AI医疗股跌幅较大，阿里健康跌9% [1] - 旅游及观光板块大跌，携程跌超19% [1] - 锂电池股涨幅居前，赣锋锂业涨超5% [1] - 三桶油拉升，中石化刷阶段新高 [1] 公司业绩与经营数据 - 中信证券2025年度实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%，净利润300.51亿元，同比增长38.46% [2] - 中信银行2025年度营业总收入为2,124.75亿元，同比减少0.55%，净利润706.18亿元，同比增长2.98% [2] - 越秀地产2025年度累计合同销售金额约为1062.1亿元，同比下降约7.3%，约占销售目标的88.1%，其中12月销售金额约89.96亿元，同比下降约33.4% [2] - 交个朋友控股2025年第四季度完成商品交易总额约64.9亿元，同比增长约4.34%，2025年累计完成GMV约160.2亿元，同比增长约6.23% [2] - 赛晶科技预计2025年度收入约22.5亿元，同比增加约40%，主要由于柔性输电业务收入增加 [2] - 中广核新能源2025年累计完成发电量1.9万吉瓦时，同比减少0.8%，其中中国太阳能项目发电量增加31.3%，中国水电项目减少12.3% [3] - 晨讯科技2025年未经审核收入3.97亿港元，同比减少7.4% [4] - 北京北辰实业股份预计2025年度利润将继续亏损 [2] 公司业务与资本动态 - 和黄医药宣布SACHI III期研究结果于《柳叶刀》发表 [5] - 来凯医药-B的美国食品药品监督管理局受理LAE118新药临床试验申请 [6] - 元续科技自1月14日起短暂停牌，待发布内幕资讯 [7] - 海底捞到期赎回6亿美元于2026年到期的2.150%票据 [8] - 周大福创建申请注册总金额不高于50亿元的债务融资工具 [9] - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购100.6万股，回购价626-638港元 [10] - 小米集团斥资1.51亿港元回购400万股，回购价37.61-42.50港元 [11] - 快手-W建议发行美元及人民币优先票据 [12] 机构市场观点 - 招商证券认为，港股虽缺乏A股热炒的稀缺题材，但随着情绪回升，南向资金将驱动港股科技板块开启补涨，恒生科技指数受益于CES 2026等事件催化、互联网权重股业绩压制见底、上市公司AI产业链重塑等三大利好 [13][14] - 华泰证券指出，港股情绪指数落入恐慌区间后，未来1个月上涨概率大幅提升，当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流入再加速、盈利预期上修的三因素共振 [14] - 兴业证券优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，其次建议关注保险、银行、能源、物管、公用环保等红利资产，第三建议关注新消费领域，包括连锁酒店、Z世代消费及高端消费 [14]

市场整体表现 - 1月15日早盘A股主要股指震荡下探，沪指跌0.6%报4101.52点，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，科创50指数跌1.86% [1] - 沪深北三市合计成交额约1.9万亿元，全市场超3600只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 旅游出行、有色等行业板块逆市拉升，锂矿、磷概念、固态电池概念表现活跃 [1] - 军工、零售、券商、医药、煤炭、钢铁、半导体等板块走低，GEO概念大幅回落 [1] 机构观点与市场展望 - 银河证券指出，自2025年12月下半月以来A股市场开启“躁动”行情，预计春季躁动行情将持续 [1] - 市场持续性的观察点在于基本面支撑力度，1月进入年报业绩预告披露窗口，需重点关注业绩预告和经济数据 [1] - “十五五”开局之年的政策预期有望强化市场信心，随着大盘创下近年新高，短期市场波动或加大，应重点布局结构性投资机会 [1]