报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 运动品牌25Q2经营流水保持稳健增长，增速环比25Q1持平或略放缓，政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势显著[14][18][20] 根据相关目录分别进行总结 运动品牌发布25Q2经营流水，保持稳健增长 - 安踏体育25Q2零售额安踏品牌、FILA、其他品牌分别同比低单位数、中单位数、50 - 55%增长，环比Q1略放缓[3][14] - 李宁25Q2（不包含李宁YOUNG）全平台销售低单位数增长，线下零售+批发同比低单位数下降，电商中单位数增长，截至25Q2末门店6099家，Q2净增11家；李宁YOUNG共1435家，较Q1末净减18家[14] - 特步国际25Q2主品牌低单位数同比增长，平均折扣7 - 75折，索康尼品牌超20%同比增长[3][14] - 361度25Q2主品牌同比约10%正增长，童装同比增长约10%，电商同比增速约20%，增长放缓[3][14] - 滔搏FY25/26Q1零售及批发业务销售金额同比中单位数下跌，截至5月31日直营门店毛销售面积较上季末减1.3%，较去年同期减12.3%[15] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏，关注大家电（美的集团等）、宠物（乖宝宠物等）、小家电和品牌服饰（小熊电器等）、电动两轮车（九号公司等）领域[5][18][20] - 出海主题，关注清洁电器（石头科技等）、大家电（海尔智家等）、摩托车（春风动力等）、工具品类（巨星科技等）领域[5][20] - 全球制造业重构，关注大家电等代工（美的集团等）、纺服制造（华利集团等）领域[6][20] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.5%，白电、黑电、小家电、厨电板块涨跌幅分别+1.1%、 - 0.6%、+2.2%、+3.2%，LME铜、LME铝环比上周分别 - 1.46%、 - 1.04%[4][21] - 本周纺织服装板块涨跌幅+0.24%，纺织制造涨跌幅+2.43%，服装家纺涨跌幅+0.29%，328级棉现货15508元/吨（+1.59%），美棉CotlookA 79.5美分/磅（+1.34%），内外棉价差1019元/吨（+11.6%）[4][23] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如海尔冰箱25M06销额8%，25年累计15%[32] - 小家电板块各品牌电饭煲、空气炸锅等品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲25M06销额32%，25年累计11%[34] - 厨电板块各品牌油烟机、洗碗机等品类25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如老板油烟机25M06销额57%，25年累计66%[35] - 黑电板块各品牌彩电25M06及25年累计销额和均价有不同变化，如海信彩电25M06销额36%，25年累计25%[36] 行业新闻 - 7月15日收盘后泡泡玛特发布正面盈利预告，预期二季度营收同比增超200%，净利润同比增超350%[37] - 高性能跑步品牌Ciele Athletics宣布进入中国市场，与滔搏达成独家运营合作关系，其产品覆盖43个国家1300多家零售商门店[39] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 涉及铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表[41][44][45] 房地产跟踪数据 - 有累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等多项房地产相关数据图表[58][69] 纺织原材料价格跟踪 - 有328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图表[67][68][74]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润32.91万元，加权平均基金份额本期利润0.0235元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.57% [3] - 截至7月17日，单位净值为1.633元 [3] - 近一年复权单位净值增长率最高达10.38%，中信保诚新蓝筹最低为-0.2% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为4.51%，位于同类可比基金543/615 [4] - 近半年复权单位净值增长率为4.91%，位于同类可比基金480/615 [4] - 近一年复权单位净值增长率为10.38%，位于同类可比基金433/584 [4] - 近三年复权单位净值增长率为14.74%，位于同类可比基金29/324 [4] - 近三年夏普比率为0.4308，位于同类可比基金17/319 [10] 基金规模与仓位 - 截至二季度末，基金规模为2247.01万元 [3][16] - 近三年平均股票仓位为88.66%，同类平均为83.13% [15] - 2021年上半年末基金达到92.3%的最高仓位，2020年一季度末最低为70.57% [15] 投资组合与策略 - 二季度对高股息个股进行了调整，小幅提升了组合的集中度 [3] - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股为美的集团、长江电力、交通银行、杭州银行、工商银行、江苏银行、招商银行、格力电器、大秦铁路、兴业银行 [19] - 持股标的较为稳定 [19] 市场环境与展望 - 2025年二季度外部环境更趋复杂严峻，贸易壁垒增多 [3] - 我国经济运行总体平稳、稳中有进，在"两新"政策等拉动下，社会零售总额增速逐月回升，出口保持了相对韧性 [3] - 随着日内瓦联合声明发布，预计下半年外贸环境风险可控 [3] - 未来一个季度将对高频经济数据、上市公司财报以及二十届四中全会保持跟踪 [3] 风险指标 - 近三年最大回撤为14.64%，同类可比基金排名319/320 [12] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为14.53% [12]

中国证监会确认三家企业赴港上市备案 - 中国证监会于7月17日晚确认奥克斯、八马茶业、大行科工三家企业境外发行上市备案，均为赴港上市 [1] - 截至目前共有174家赴港上市企业完成备案 [1] 奥克斯上市情况 - 奥克斯拟发行不超过5.175亿股境外上市普通股在香港联交所上市 [1] - 该公司是全球前五大空调提供商之一，业务覆盖150多个国家和地区 [3] - 2022至2023年及2024年前九个月营收分别为195.28亿元、248.32亿元、242.78亿元 [3] - 同期净利润分别为14.42亿元、24.87亿元和27.16亿元 [3] - 曾于2024年1月15日和7月16日两次向港交所递交上市申请 [3] 八马茶业上市情况 - 八马茶业拟发行不超过2913.34万股境外上市普通股在香港联交所上市 [3] - 公司专注于高端茶市场，提供全品类茶叶及茶具等非茶叶产品 [6] - 截至2024年9月30日在中国拥有3498家门店，其中274家直营门店及3224家加盟店 [6] - 2022至2023年及2024年前九个月营收分别为18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元 [6] - 同期净利润分别为1.66亿元、2.06亿元和2.08亿元 [6] - 曾三次冲刺A股，并于2024年1月17日向港交所递交申请 [6] 大行科工上市情况 - 大行科工拟发行不超过910万股境外上市普通股在香港联交所上市 [6] - 公司是全球领先的折叠自行车公司，提供超过70款车型 [7] - 截至2024年12月31日在中国内地拥有108项专利，美国、欧洲及日本22项专利 [7] - 2022至2023年及2024年前九个月营收分别为2.54亿元、3亿元、3.52亿元 [7] - 同期净利润分别为3143万元、3485万元和4584万元 [7] - 于2024年1月20日向港交所递交招股书 [7] 已完成备案企业名单 - 截至2025年7月17日，已完成备案的赴港上市企业包括知行汽车科技、十月稻田集团、第四范式等174家企业 [7][8][9] - 名单中部分企业已上市，如美的集团、宁德时代、蜜雪冰城等 [9]

中国企业海外并购战略研讨会核心内容 - 活动聚焦2025年中国企业海外并购的机遇与挑战 邀请银河证券、环球律师事务所专家及LSEG团队进行深度研讨 [1][2] - 全球贸易格局变革背景下 关税战与地缘政治因素正深刻影响中国企业"走出去"战略 [2] 2025年上半年全球及中国大陆并购市场表现 - 全球并购总额达1.98万亿美元 同比增长33% 但交易数量减少10% 显示大额交易主导市场 [7] - 中国大陆并购总额2520亿美元 同比激增130% 占全球市场份额13% 交易数量增长13% [7] - 全球50亿美元以上并购达67笔 同比增加67% 涉及中国大陆的10亿美元以上交易金额飙升440% [7] - 金融业为并购核心驱动力 前十大交易中金融类占5席 包括中国银行227.2亿美元国有化交易 [7] 中资企业海外并购案例挑战 - 东南亚法律体系差异显著 印尼、马来西亚等地限制外资持股比例（如部分行业上限50%） [5] - 某新加坡办公文具公司6个月内完成印尼上市后整合 涉及方案设计、尽调、强制要约等复杂流程 [5] - 中国大陆跨境并购总额74亿美元 同比下降32% 中美间交易降30% 但亚太及中东资本活跃度提升 [7] 监管与法律实务要点 - "并购六条"政策落地时间短（2025年5月修订） 企业对新规理解不足 如分期支付与储架发行细则不明确 [11] - 跨境换股需符合多法域要求 如标的公司注册地需有完善法律制度 且3年内无重大监管处罚 [11] - 香港修订上市规则 允许印尼主板上市公司申请二次上市 但双重主要上市需同时遵守两地规则 [10] 关税战下的创新策略 - 中资企业采用"近岸制造+就近交付"策略 宁德时代墨西哥建厂利用USMCA协定规避34%北美关税 [14] - 品牌并购成效显著 海尔智家收购意大利Candy后欧洲市场份额提升至17% [14] - 药明生物爱尔兰建厂获欧盟GMP认证 黑石120亿欧元抄底欧洲化工巨头科思创 [14] 全球撕裂格局下的投资策略 - 中资企业构建"韧性布局+共生逻辑" 宁德时代全球产能网络供应链分散度超80% [16] - 2024年中国ODI差异化布局 亚洲占比52.3%（电子制造） 欧洲19.8%（绿色科技） 非洲13.1%（资源） [16] - 通过一带一路深化南南合作 应对美欧日技术封锁 建立长线稳健布局 [16] LSEG投行数据解决方案功能 - 覆盖225个国家/地区330万笔交易 含120万笔全球并购及35万次新股发行数据 [19] - 后市场研究资料库含1982年以来3000万份报告 近2000家研究团队支持 [20] - I/B/E/S盈利预期数据覆盖87个国家2.2万家公司 含15个行业202项基本面KPI [21]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [3] - 活动时间为2025年7月16日，地点在公司会议室 [3] - 参会单位及人员包括国元证券等多家机构，上市公司接待人员有公司董事长等 [3] 公司核心竞争力 - 具备模块化供货能力，产品多元化，有模块化成套供货能力，兼具多种专业能力，业务覆盖家电、新能源及通讯领域 [4][5] - 与海尔等多家知名家电厂商稳定合作，优质客户提供稳定收入来源 [5] - 拥有多层次服务能力，专业客户服务团队能高效响应客户需求，定制服务提升满意度和黏性 [5] - 受益于区域产业协同发展，合肥作为白色家电基地，公司享有地域优势 [5] 募投项目情况 - 募投项目已进入试生产阶段，预计年底正式投产，主要生产高精度金属结构件 [6] 未来发展规划 - 上半年组建滑轨事业部，应用于家电、汽车及服务器领域 [7] - 设计研发的冰箱产品预计年底投产，逐步拓展车载冰箱领域 [7] 股权激励计划 - 具体以公司公告为准 [8]

生产运营 - 武汉海尔空调工厂四条总装柔性生产线全速运转，平均每8秒下线一台空调，日产量达18000台[1] - 工厂因全国高温导致空调订单量同比上涨33%，已进入"战时状态"[2] - 通过智能化排产系统将生产计划精确到小时，确保高效运转与员工休息两不误[2] 员工保障 - 工厂采取中央空调直吹工位、每日供应冰镇西瓜和酸梅汤等措施保障员工健康[2] - 企业同时注重高效运转和员工健康的平衡[3][5] 电力保障 - 武汉经开区供电公司每周三次上门检测企业设备，电缆温度56℃在安全阈值内[4] - 全区部署175名电力人员24小时轮值，300余人抢修队伍待命[6] - 建立"企业-园区-部门"三级响应机制和24小时领导值班制度保障企业用电[6]

链博会推动全球产业链协同 - 链博会已成为推动全球产业链协同和科技创新的关键桥梁 [1] - 中国不断升级的供应链为国际企业提供更多合作机会 [1] - 国际机构和外资企业代表高度评价中国供应链的升级 [1] 国际企业对中国供应链的评价 - 英伟达CEO认为中国开源AI是全球进步的催化剂 推动AI革命和安全 [1] - 松下全球副总裁指出中国供应链日益充实 从"在中国为中国"升级到"在中国为全球" [1] - 松下在中国研发制造家电、空调和住宅产品 [1] 链博会的国际参与度 - 国际商会秘书长表示链博会促进跨国企业和小型企业建立合作伙伴关系 [2] - 越来越多中国以外展商参与链博会 寻求投资和合作机会 [2] - 土耳其商务顾问认为中国是全球供应链中心 吸引越来越多国家参与 [2] 链博会的商业价值 - 链博会为国际企业提供建立信任和发展个人关系的平台 [2] - 展会促进跨国合同签订和投资机会 [2] - 中国供应链的吸引力促使外国企业来华寻求商机 [1][2]

供应链定义与结构 - 供应链是商品从原材料采购到生产、销售、消费的全链条 [1] - 供应链结构比喻为大树：生产企业是树根、独家代理商是树干、分销商是树枝、消费者是树叶 [3] 先进制造链 - 先进制造链涵盖研发设计、新材料运用、关键零部件加工、智能制造及先进装备的全产业链 [5] - 新增"创新链专区"促进科技成果与产业创新融合，激活"沉睡"科技成果 [5] - 先进制造业推动产业升级和提升国际竞争力，体现"新质生产力"作用 [5] 供应链日常应用 - 早餐从产地到餐桌、公交车零部件汇聚制造、电脑组件全球采购组装均依赖供应链网络 [5] - 产业链和供应链形成全球网络，各环节紧密衔接如接力赛 [7] 智能洗衣机案例 - 天津洗衣机互联工厂为国内首个兼顾效率与环保的"可持续灯塔工厂" [7] - 订单触发2800种零部件需求，系统自动调度250家上下游企业及物流车队 [7] - 供应商库存管理实现分钟级计划执行衔接，内筒激光焊接技术每20秒下线一个 [9][11] - 生产线支持320种型号并行生产，原料到成品最快38分钟完成 [11] - 5G立体物流系统自动规划物料配送路线，确保零部件精准送达工位 [13] - 支持用户定制化需求，智能调度实现下单至交付全流程高效协同 [15]

美的集团非洲市场战略 - 公司正式成为2025非洲国家杯官方赞助商，与非洲足球联合会签署合作协议，计划深耕非洲市场 [2] - 公司在埃及新建洗衣机工厂(8月投产)和冰箱工厂(11月投产)，投资额从1.05亿美元增至1.5亿美元 [2] - 计划至2026年初在埃及追加至少5000万美元投资，用于家电零部件本地化生产，减少进口量 [2] - 埃及十月六日城工厂热水器生产本地化率已达60%，将新增电风扇和微波炉等小型家电生产 [2] - 公司认为埃及作为非洲和中东战略枢纽，具有市场潜力和政策支持优势 [2] 中国家电行业非洲布局 - 非洲市场大家电普及率较低，消费潜力大，近期中国家电产品出口西非市场表现火爆 [3] - 美的、海尔、万和在埃及设厂，海信、创维在南非投建工厂，预计中国家电企业在非洲将有新增投资 [3] - 行业龙头企业普遍采用体育营销策略，如TCL赞助奥运会、海信赞助世界杯、海尔赞助法网等 [3] - 公司通过赞助非洲杯加强海外自主品牌建设，是拓展海外市场的重要举措 [3]

纪要涉及的行业 家电行业 纪要提到的核心观点和论据 4月家电出口整体情况 - 4月家电出口额人民币口径603亿元，同比下降1.7%，出口量3.85亿台，同比增长1.5%，跑输整体行业大盘，主要因美国加征关税致对美出口下滑及过去25个月高基数影响[1][2] 各品类出口情况 - 空调：4月出口额同比增长11.9%，出口量同比增长12.1%，增速较一季度放缓，5 - 7月排产同比分别下降2%、12%、17%，因去年基数高、关税不确定及内销景气度高，企业优先保障内销[3][4] - 冰箱：4月出口额和量增速分别为 - 0.8%和 - 2.8%，结束连续24个月增长，5 - 7月出口排产同比分别下降8%、10%、7%[4][5] - 洗机：5 - 7月出口排产同比分别下降3%、1%、5%，海外库存充裕、去年基数提升及关税不确定性致白电后续出口排产增速放缓[5] 各地区出口情况 - 北美：4月美国出口额空调下降27%，冰洗分别下降19%和27%，吸尘器下降40%，其他北美国家仍在增长区间，5月关税豁免后部分公司恢复发货，后续出口可能恢复，但政策仍具不确定性[6] - 欧洲：市场表现分化，4月对欧空调出口额同比增16%，此前增42%，增长主要来自东欧，西欧部分国家增长放缓或下滑，预计今年对东欧出口有较大增量[7][8] 公司对美收入敞口及产能覆盖情况 - 白电企业差异大，美的对美收入占比约8%，40%由海外产能覆盖；格力对美收入占比约2%，可由巴基斯坦基地覆盖；石头科技对美收入占比20%，或通过在美租赁工厂覆盖；部分代工小家电企可通过现有或待投产海外产能覆盖大部分北美订单[9][10] 推荐板块 - 推荐白电板块和美的，白电企业对美收入敞口相对不大[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度部分公司因开拓新客户和转移订单实现高增长，如某公司收入同比增长60%，业绩增长44%，连续六个季度双位数高增长[11] - 会议强调电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，泄露信息将追究法律责任[13]