| | 操作评级 | 2025年06月24日 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 肖静 首席分析师 | | | | F3047773 Z0014087 | | 铝 | ★☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 氧化铝 | な女女 | | | | | F3062795 Z0015311 | | 铸造铝合金 文文文 | | 吴江 高级分析师 | | 锌 | ★☆☆ | | | 铝 | な女女 | F3085524 Z0016394 | | | | 张秀睿 中级分析师 | | 镇及不锈钢 ★☆☆ | | | | | | F03099436 Z0021022 | | 锡 | なな☆ | | | 碳酸锂 | 女女女 | 孙芳芳 中级分析师 | | | | F03111330 Z0018905 | | 工业等 | 女女女 | | | 多晶硅 | なな女 | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 周二沪铜收阳，今日现铜78415元，上海铜升水缩至40元，广东升水缩至30元。隔夜美国6月标普制造业PMI初值 处于扩张状态, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 23日多晶硅震荡偏弱，主力2508收于30615元/吨，日内跌幅3.3%，持仓增仓52026手至78183手；工业硅震荡偏弱，主力2509收于7420元/吨，日内跌幅0.2%，持仓减仓2437手至30.3万手 [2] - 西南复产增速进入瓶颈期，下游稍有排产放量，需求短期回暖，工业硅止跌但反弹难及前高位置，以区间高抛低吸为主；6月多晶硅北减南增，西南复产增量更为明确，终端需求大幅转弱，多晶硅仍以偏空思路对待 [2] - 月内双硅边际或有短暂分歧，持续关注双硅复产动向和比价关系，PS - SI价差收敛机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从7435元/吨降至7405元/吨，近月从7460元/吨降至7430元/吨；多晶硅期货结算价主力从31700元/吨降至30615元/吨，近月从31700元/吨降至31410元/吨 [4] - 工业硅部分不通氧553硅和421硅现货价格有变动，如不通氧553硅(昆明)从8300元/吨降至8200元/吨，421硅(四川)从9850元/吨降至9750元/吨；多晶硅现货价格部分持平 [4] - 工业硅当前最低交割品价格为7600元/吨，多晶硅为34500元/吨；工业硅现货升贴水从140元/吨扩至170元/吨，多晶硅从2800元/吨扩至3885元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场和生胶、107胶价格持平，二甲基硅油从12000元/吨涨至14000元/吨；下游硅片和电池片价格持平 [4] - 工业硅仓单减少439手，广期所库存减少16485吨，部分港口库存有变动，厂库减少6200吨，社库合计减少7200吨；多晶硅仓单持平，广期所库存持平，厂库减少0.1万吨，社库合计减少0.1万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [5][8][13] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [16][20][22] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [25][28] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [31][33][38]

报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 铝 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 氧化铝 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锌及不锈钢 | ★☆☆ | 一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 锡 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 碳酸锂 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 工业硅 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | | 多晶硅 | ☆☆☆ | 白星代表短期空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] | 报告的核心观点 报告对铜、铝、氧化铝、铸造铝合金、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属品种进行分析，给出投资评级和操作建议，各品种受供需、库存、市场情绪等因素影响，呈现不同走势和投资机会，整体市场存在不确定性和风险 [1][2][3]。 各品种总结 铜 - 周一沪铜震荡收阴，现铜78325元，平水铜升水收窄到70元 [2] - 周末SWM社库减少1.63万吨至12.96万吨，上海地区流出量大，空头持有 [2] 铝&氧化铝 - 沪铝小幅回落，华东现货升水160元，铝锭社库较上周四增1.5万吨，下游开工下降，消费前置和淡季负反馈初步显现 [3] - 沪铝指数持仓接近近年高位，关注月差收窄后的放空机会；铸造铝合金期货波动有限，铝和铸造铝合金现货价差扩大，如有扩大考虑多AD空AL介入 [3] - 氧化铝现货成交稀少，各地现货指数继续回落，国内运行产能回升至9300万吨过剩状态，期货弱势震荡反弹沾空为主 [3] 锌 - 前期下游逢低采买，周一SMM锌社库环比下降0.03万吨至7.78万吨，SMM0锌均价21950元/吨，对近月盘面实时升水100元/吨 [4] - 消费延续淡季态势，下游开工降低，高价接货意愿不足，贸易商下调升水出货 [4] - 5月锌精矿进口延续高位，6月国内锌锭增产预期强，短期资金拥挤度仍偏高，不排除空头阶段性止盈带动反弹，基本面供大于求不改，延续反弹空配思路 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡下跌，市场交投活跃，金川升水2750元，进口镍升水500元，电积镍升水200元 [7] - 菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大，上游价格支撑明显减弱 [7] - 镍铁库存增3000吨至3.46万吨，纯镍库存降千吨于3.8万吨，不锈钢库存增千吨至100万吨，沪镍处于空头趋势，空头持有为主 [7] 锡 - 沪锡收阴，现锡26.18万元，对交割月实时升水350元 [8] - 5月国内锡精矿进口受益非洲矿增量好于预期，且当下消费转淡，SMM社库仍有8845吨，少量远月空单持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价窄幅波动，市场交投活跃，持仓再创新高，市场总体库存增2350吨至13.5万吨，下游库存降300吨至4.04万吨，冶炼厂库存增千吨在5.86万吨 [9] - 中间环节增库存700吨，贸易商心态出现积极变化，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价610美元，下跌速度有所放缓，矿端抵抗开始显现 [9] - 5月锂资源进口总体缩量，碳酸锂期价跌势放缓，高持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度有所放缓，空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓收跌，波动逐步收窄，当前盘面价格贴水现货且在历史低位，经历前期阴跌后技术性反弹 [10] - 市场在back结构下，套保空单移仓难度增加，仓单数量持续去化，进一步巩固盘面小幅震荡上涨态势 [10] - 基本面压力犹存，需求端虽小幅修复，但新疆供应增量预计仍超需求增幅，现货价格阶段性持稳，若后续继续松动，期价或跟随走弱，操作上建议暂持观望 [10] 多晶硅 - 多晶硅继续增仓下行，S12508收于30615元/吨，SMM的N型复投料均价34500元/吨持平，成交下沿为33000元/吨 [11] - 终端需求阶段性回落，组件订单量下降、电池片对应尺寸价格处于低位，市场对多晶硅供应增加的预期升温，硅片排产环比下调20%左右，供需失衡或进一步加剧 [11] - 现货价格随之下调，期货价格跌势更猛，存在一定超跌可能，不排除短期出现技术性修复，但主趋势维持震荡偏弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏弱，但近月合约持仓多且仓单注销多存在博弈，需关注减仓及交割博弈风险，若反弹较多可择机卖出套保[3] 市场分析 - 2025年6月18日碳酸锂主力合约2509开于60000元/吨收于59880元/吨，收盘价较昨日结算价下跌0.02%，成交量181046手，持仓量306885手较前一交易日减少450手，期货贴水电碳570元/吨，所有合约总持仓604974手较前一交易日减少7855手，当日合约总成交量较前一交易日减少12486手，投机度0.43，碳酸锂仓单29967手较上个交易日减少1746手，需关注7月仓单注销后新仓单注册情况[1] - 2025年6月18日电池级碳酸锂报价5.99 - 6.1万元/吨，工业级碳酸锂报价5.835 - 5.935万元/吨，较前一交易日均下跌0万元/吨，现货价格持稳，市场供需过剩，供应端可流通量级充足，需求端疲软，下游采购意愿低以刚需补库为主[1] 库存情况 - 现货库存13.35万吨，其中冶炼厂库存5.77万吨，下游库存4.07万吨，其他库存3.52万吨[2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无[3]

周三沪铜阳线上涨，现铜78830元，上海铜升水180元。隔夜美国5月零售销售录得年初以来最大降幅，市场关注 联储仪息会议。技术上,伦铜依托MA20日均线稳固震荡。空头持有。 (铝&氧化铝) 今日沪铝延续偏强，华东现货升水收窄20元至190元。近期低库存状态造成Back结构加深短期有利于多头、指数 持仓激增至60万手以上警惕资金转向。下游开工持续走弱,现货价格向上空间有限，关注负反馈能否在库存上 兑现以及月差收窄后的盘面沾空机会。铸造铝合金跟随铝价上行，保太ADC12报价再涨100元至19700元。铝和铸 造铝合金现货价差扩大至千元具备较好的做缩价差机会,但盘面上AL2511与AD2511价差仅在400-500元波动,如 有扩大考虑多AD空AL个入。近期氧化铝现货成交稀少，各地指数价格连续回落至3200元，几内亚矿石在75美元 趋稳对应山西成本在3000元附近。行业利润修复后国内运行产能连续四周回升至9200万吨以上，过剩压力下期 货贴水如继续修复考虑反弹沽空参与。 【锌】 沪锌06合约实际交割8675吨，07合约持仓偏高，低库存支撑下,SMMO#锌均价报22010元/吨，对07合约实时升水 180元/吨,下游 ...

| 有色及贵金属日度数据简报 | 2025/6/18 | 莫骁雄 | 李先飞 | 王荣 | Z0012691 | Z0019413 | Z0002529 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixianfei@gtht.com | moxiaoxiong@gtht.com | wangrong2@gtht.com | 色及贵金属组 | 王宗源(联系人) | 张再宇 | 刘雨萱 | Z0021479 | F03142619 | Z0020476 | | | | | | | zhangzaiyu@gtht.com | liuyuxuan@gtht.com | wangzongyuan@gtht.com | 黄金 (AU) | 今天 | 上月 | 上周 | 前一交易日 | | | | | | | | | | 指标名称 | 2025/5/20 | 2025/6/17 | 2025/6/11 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜震荡偏弱，SHFE铜主力上涨，国内现货进口亏损大；美国5月工业产出和零售销售数据不佳，中东局势紧张；LME、Comex和SHFE库存增加，需求淡季下游采购谨慎；多空博弈均衡，短期维持震荡格局，关注78000 - 80000元/吨区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强；国内氧化铝厂复产，电解铝需求结构分化，内需旺季效应转弱；棒锭库存走势分化，内外低仓单支撑盘面，现货高升水难续；关注AD与AL价差收敛机会[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌，沪镍跌；LME库存增加，SHFE仓单减少；镍矿价格偏强，不锈钢减产但库存仍累库，新能源需求排产难新增；一级镍供应下降但库存增加，短期关注镍矿升水和一级镍库存，中期需求制约基本面或偏空[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年6月17日平水铜价格78685元/吨，废铜价格72800元/吨，精废价差784元/吨；LME库存增加225吨，上期所仓单增加7490吨，社会库存减少0.3万吨；LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，活跃合约进口盈亏为 - 1057.8元/吨[3] - 铅：2025年6月17日平均价16810元/吨，LME库存增加23975吨，上期所库存增加1875吨，活跃合约进口盈亏为 - 556元/吨[3] - 铝：2025年6月17日无锡报价20620元/吨，南海报价20440元/吨，现货升水210元/吨；LME库存减少2100吨，上期所仓单增加2279吨，社会库存中氧化铝减少0.6万吨；活跃合约进口盈亏为 - 1109元/吨[4] - 镍：2025年6月17日金川镍板状120925元/吨，LME库存增加1986吨，上期所镍仓单减少109吨，社会库存中镍增加8吨；活跃合约进口盈亏为 - 4927元/吨[4] - 锌：2025年6月17日主力结算价21875元/吨，LmeS3为2505.5美元/吨；上期所库存增加793吨，LME库存减少1350吨，社会库存增加0.06万吨；活跃合约进口盈亏为0元/吨[5] - 锡：2025年6月17日主力结算价264260元/吨，LmeS3为27540美元/吨；上期所库存减少265吨，LME库存不变；活跃合约进口盈亏为0元/吨[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年[6][7][9] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年[14][16][18] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[20][22][24] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[27][29][31] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，时间跨度为2019 - 2025年[33][35][37] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2025年[40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47][48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，为客户提供解读和报告，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供2025年6月18日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种，包含国内与LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差和理论价差等信息 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格78700，LME价格9823，比价8.04；三月国内价格78200，LME价格9700，比价8.09；现货进口均衡比价8.17，盈利 -1307.92；现货出口盈利1072.03 [1] - 锌：现货国内价格22040，LME价格2626，比价8.39；三月国内价格21540，LME价格2654，比价6.36；现货进口均衡比价8.70，盈利 -797.78 [1] - 铝：现货国内价格20620，LME价格2517，比价8.19；三月国内价格20165，LME价格2514，比价8.12；现货进口均衡比价8.61，盈利 -1063.18 [1] - 镍：现货国内价格120000，LME价格14771，比价8.12；现货进口均衡比价8.27，盈利 -3535.05 [1] - 铅：现货国内价格16700，LME价格1967，比价8.50；三月国内价格16875，LME价格2001，比价10.91；现货进口均衡比价8.90，盈利 -793.18 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -330，理论价差496；三月 - 现货月价差 -510，理论价差889；四月 - 现货月价差 -780，理论价差1292；五月 - 现货月价差 -950，理论价差1694 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -425，理论价差214；三月 - 现货月价差 -560，理论价差333；四月 - 现货月价差 -655，理论价差453；五月 - 现货月价差 -725，理论价差572 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -425，理论价差215；三月 - 现货月价差 -545，理论价差330；四月 - 现货月价差 -645，理论价差446；五月 - 现货月价差 -725，理论价差561 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -50，理论价差210；三月 - 现货月价差 -55，理论价差315；四月 - 现货月价差 -55，理论价差421；五月 - 现货月价差 -55，理论价差527 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -660；三月 - 现货月价差 -470；四月 - 现货月价差 -330；五月 - 现货月价差 -170 [4] - 锡：5 - 1价差 -780，理论价差5460 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差25，理论价差475；次月合约 - 现货价差 -305，理论价差862 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差60，理论价差132；次月合约 - 现货价差 -365，理论价差260 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差230，理论价差210；次月合约 - 现货价差180，理论价差322 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.63，铜/铝3.88，铜/铅4.63，铝/锌0.94，铝/铅1.19，铅/锌0.78 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.66，铜/铝3.79，铜/铅4.89，铝/锌0.97，铝/铅1.29，铅/锌0.75 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年6月17日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属不同套利方式下的价格、比价、价差、均衡比价和盈利等数据 [1][4][5] 各套利方式总结 跨市套利 - 铜：现货国内价格78680，LME价格9768，比价8.02；三月国内价格78340，LME价格9673，比价8.10；现货进口均衡比价8.16，盈利 -854.45；现货出口盈利659.58 [1] - 锌：现货国内价格22020，LME价格2612，比价8.43；三月国内价格21580，LME价格2637，比价6.41；现货进口均衡比价8.69，盈利 -681.41 [1] - 铝：现货国内价格20630，LME价格2503，比价8.24；三月国内价格20225，LME价格2501，比价8.15；现货进口均衡比价8.64，盈利 -1003.61 [1] - 镍：现货国内价格120900，LME价格14926，比价8.10；现货进口均衡比价8.26，盈利 -3415.70 [1] - 铅：现货国内价格16700，LME价格1965，比价8.52；三月国内价格16980，LME价格1995，比价10.92；现货进口均衡比价8.90，盈利 -734.64 [3] 跨期套利 - 铜：次月 - 现货月价差200，理论价差494；三月 - 现货月价差 -10，理论价差886；四月 - 现货月价差 -210，理论价差1286；五月 - 现货月价差 -540，理论价差1687 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -170，理论价差213；三月 - 现货月价差 -430，理论价差332；四月 - 现货月价差 -585，理论价差451；五月 - 现货月价差 -660，理论价差570 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -455，理论价差215；三月 - 现货月价差 -635，理论价差332；四月 - 现货月价差 -750，理论价差448；五月 - 现货月价差 -845，理论价差564 [4] - 铅：次月 - 现货月价差70，理论价差210；三月 - 现货月价差70，理论价差315；四月 - 现货月价差65，理论价差421；五月 - 现货月价差60，理论价差526 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -410，三月 - 现货月价差 -220，四月 - 现货月价差 -30，五月 - 现货月价差50 [4] - 锡：5 - 1价差 -460，理论价差5462 [4] 期现套利 - 铜：当月合约 - 现货价差 -260，理论价差440；次月合约 - 现货价差 -60，理论价差905 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -10，理论价差163；次月合约 - 现货价差 -180，理论价差292 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差210，理论价差211；次月合约 - 现货价差280，理论价差323 [5] 跨品种套利 - 沪（三连）：铜/锌3.63，铜/铝3.87，铜/铅4.58，铝/锌0.94，铝/铅1.19，铅/锌0.79 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.65，铜/铝3.86，铜/铅4.83，铝/锌0.95，铝/铅1.25，铅/锌0.76 [5]

| | 操作评级 | 2025年06月17日 | | --- | --- | --- | | 铜 | な女女 | 肖静 首席分析师 | | 铝 | ★☆☆ | F3047773 Z0014087 | | 氧化铝 | ななな | 刘冬博 高级分析师 | | 铸造铝合金 文文文 | | F3062795 Z0015311 | | 锌 | ★☆☆ | 吴江 高级分析师 | | 铝 | な女女 | F3085524 Z0016394 | | 镇及不锈钢 ☆☆☆ | | 张秀睿 中级分析师 | | 锡 | なな☆ | F03099436 Z0021022 | | 碳酸锂 | な女女 | 孙芳芳 中级分析师 | | 工业等 | | F03111330 Z0018905 | | | ななな | | | 多晶硅 | ☆☆☆ | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】 1 有色金属日报 周二沪铜震荡、交割后现铜报78715元，换月后上海升水240、低于上月同期。伦铜依托MA20日均线稳固震荡, 美伦两市显性库存呈强翘翘板效应,两市合计库存约30万吨级,与年 ...