报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%且继续降低 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 出口签单小幅减少 印度市场价格偏低、需求有限 台湾台塑CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 社会库存略有增加且仍偏高 房地产仍在调整阶段 多项指标同比降幅较大 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 新增产能方面嘉兴嘉化新近试生产 12月是国内PVC传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价格上涨后市场成交偏淡 预计PVC震荡运行[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 上周出口签单小幅减少 印度市场价格偏低、需求有限 台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 上周社会库存略有增加且仍偏高 2025年1 - 11月房地产多项指标同比降幅大且增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 嘉兴嘉化30万吨/年产能新近试生产 12月中国制造业等PMI升至扩张区间 大宗商品市场情绪提振 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 本周宁波韩华、江苏新浦结束检修 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价涨后成交偏淡 预计PVC震荡运行[1] 期现行情 - 期货方面 PVC2605合约减仓震荡运行 最低价4772元/吨 最高价4822元/吨 收盘于4805元/吨 涨幅0.33% 持仓量减少23231手至923530手[2] 基差方面 - 12月31日 华东地区电石法PVC主流价4500元/吨 V2605合约期货收盘价4805元/吨 基差 - 305元/吨 走强5元/吨 基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端 受部分装置影响 PVC开工率环比减1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年产能已在下半年投产 嘉兴嘉化30万吨/年产能12月试生产[4] - 需求端 房地产仍在调整阶段 2025年1 - 11月多项指标同比降幅大 整体改善仍需时间 截至12月21日当周 30大中城市商品房成交面积环比回升20.86% 但仍处近年同期最低水平 关注利好政策能否提振销售[5] - 库存方面 截至12月25日当周 PVC社会库存环比增加0.43%至106.11万吨 比去年同期增加31.92% 社会库存偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率环比减少，下游开工率下降、订单不佳，出口签单减少，社会库存偏高，房地产仍在调整，改善需时间，新增产能有释放，预计PVC震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比降1.13个百分点至77.23%，下游开工率环比降0.87个百分点，订单不佳 [1] - 出口以价换量，上周签单小幅减少，印度市场价格低、需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别跌20美元/吨、30美元/吨 [1] - 上周社会库存略增且仍偏高，2025年1 - 11月房地产投资、新开工等面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低 [1] - 新增产能方面，30万吨/年嘉兴嘉化新近试生产，“十五五”谋划重大项目，2026年整治“内卷式”竞争，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期降但产量下降有限，本周宁波韩华等结束检修，期货仓单高位，电石价格松动，12月是需求淡季，现货价涨后成交淡 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4748元/吨，最高价4834元/吨，收盘4810元/吨，跌幅0.15%，持仓量减22446手至946761手 [2] 基差方面 - 12月30日，华东地区电石法PVC主流价跌至4500元/吨，V2605合约期货收盘价4810元/吨，基差 - 310元/吨，走弱25元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受装置影响，PVC开工率环比降1.13个百分点至77.23%，处于近年同期中性水平，50万吨/年万华化学等多家企业产能已投产，30万吨/年嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比降15.9%，销售面积等同比均有下降，截至12月21日当周30大中城市商品房成交面积环比回升20.86%但处近年同期最低 [5] - 库存上，截至12月25日当周，PVC社会库存环比增0.43%至106.11万吨，比去年同期增31.92%，社会库存偏高 [6]

报告行业投资评级 - PVC单边震荡偏弱，跨期观望，跨品种无；烧碱单边震荡偏弱，跨期观望，跨品种无 [4] 报告的核心观点 - PVC供需偏弱，宏观情绪影响减弱，整体供需仍偏弱势，关注后续装置检修及宏观政策动态；烧碱现货价格稳中有降，后续关注液氯价格变动、装置检修及宏观侧反内卷细则落实情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4777元/吨（-55），华东基差-277元/吨（+55），华南基差-227元/吨（+55） [1] - 现货价格：华东电石法报价4500元/吨（+0），华南电石法报价4550元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-110元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-760元/吨（+226），PVC乙烯法生产毛利-336元/吨（+134），PVC出口利润-16.1美元/吨（-4.0） [1] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.2），社会库存51.4万吨（+0.3），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量80.7万吨（+4.5） [1] - 市场分析：本周无计划检修企业，部分前期检修企业恢复，供应小幅回升，2025年新增装置已全部投产，供应充裕；下游开工总体小幅下降，逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单节前有韧性；社会库存小幅去化，同比高位；上游综合氯碱生产利润有修复，同比低位；电石、兰炭价格下降，利润亏损；仓单同期高位，压制期货价格 [3] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2232元/吨（-36），山东32%液碱基差-20元/吨（+30） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价708元/吨（-2），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1192元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）587.5元/吨（+73.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-214.46元/吨（+23.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）453.99元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.22万吨（-2.25），片碱工厂库存2.97万吨（-0.54），开工率86.00%（+1.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.14%（+0.14%），印染华东开工率61.28%（-0.78%），粘胶短纤开工率87.03%（-2.59%） [2] - 市场分析：现货价格稳中有降，成交转弱厂家让利吸单；上周山东去库，江苏累库；供应端开工率小幅提升，整体开工高位，液氯价格正值，暂未拖累氯碱利润，液氯价格难降使烧碱高开工维持，山东液氯下游12月底降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强；需求端氧化铝厂开工稳定，部分氧化铝厂下月采购价格有下降预期，广西新增投产氧化铝厂烧碱招标进行中；非铝端开工率下降，需求转弱 [3]

报告行业投资评级 - 烧碱投资评级为关注 [1] 报告的核心观点 - 烧碱基本面呈高产量、高库存格局，需求端难有支撑，供应端压力较大，厂家不减产则反弹空间有限，01 合约烧碱仓单量或较多，需关注 1 月交割压力 [3][4] 基本面跟踪 - 01 合约期货价格为 2232，山东最便宜可交割现货 32 碱价格为 710，山东现货 32 碱折盘面为 2219，基差为 -13 [1] 现货消息 - 12 月 29 日周末淄博市场走货不佳，低高度碱价格同步下调，其他地区虽挂牌价格变化不大但成交有优惠空间，高度碱内外贸订单少部分企业继续下调 [2] 市场状况分析 - 需求端氧化铝供应过剩格局短期未变，减产预期压制对烧碱囤货，非铝下游季节性刚需下滑且出口承压，整体需求难有支撑 [3] - 供应端冬季是氯碱企业检修淡季，高开工下烧碱供应压力大，企业面临高库存压力，上周烧碱去库但春节前仍有降价去库压力 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5]

项目进展 - 公司以全资子公司潍坊亚星新材料有限公司为主体投建的两个项目已完成厂房建设、机器设备安装调试等各项准备工作并符合试生产条件 [1] - “4.5万吨/年高端新材料项目”已于近日投料试生产 [1] - “500吨/年六氯环三磷腈和500吨/年苄索氯铵产业化项目”已于近日投料试生产 [1] 项目意义与影响 - 上述项目符合产业政策以及公司的发展规划 [1] - 项目达产后将进一步丰富园区产业体系 [1] - 项目将提升公司持续经营能力，增强企业抵御风险实力 [1] - 项目为公司从传统氯碱化工向高端新材料产业转型奠定坚实基础 [1]

公司IPO进程 - 青岛海湾化学股份有限公司于2025年12月23日向青岛证监局提交了首次公开发行股票并上市辅导备案申请，辅导机构为中信证券 [1][2] - 辅导协议签署时间为2025年12月18日，参与辅导的证券服务机构还包括北京德和衡律师事务所及毕马威华振会计师事务所 [2][3] - 公司曾于2022年12月申请上交所主板IPO，并于2025年6月因市场环境变化与保荐人共同申请撤回上市申请，上交所决定终止审核 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1999年，主营业务为氯碱化工、有机化工原料、高分子新材料及无机硅产品的研发、生产与销售，主要产品包括乙烯法PVC、苯乙烯、聚苯乙烯及烧碱 [4] - 公司控股股东为青岛海湾集团有限公司，持股比例为62.00%，实际控制人为青岛市国资委 [7] - 公司在2024年5月13日（前次IPO在审期间）曾被上交所监管警示，违规行为包括未完整披露员工持股平台股权质押解除情况，以及报告期内多个科目会计核算不准确 [8][11] 公司财务表现 - 营业收入：2019年至2021年及2022年1-6月分别为703,782.11万元、605,311.44万元、1,302,756.50万元和696,227.23万元 [4] - 归母净利润：同期分别为48,490.20万元、30,116.05万元、207,673.78万元和100,578.92万元 [4] - 扣非归母净利润：同期分别为42,518.62万元、24,680.23万元、204,014.37万元和97,046.89万元 [4] - 主营业务毛利率：报告期内分别为14.64%、11.10%、24.50%及22.21% [5] - 资产总额：截至2022年6月30日为1,332,113.43万元，2021年末为1,159,198.64万元 [5] - 资产负债率（合并）：2022年6月30日为63.28%，2021年末为52.81% [5] - 加权平均净资产收益率：2021年度高达61.27%，2022年1-6月为17.63% [5] - 经营活动产生的现金流量净额：2021年度为203,779.92万元，2022年1-6月为58,460.59万元 [5] - 研发投入占营业收入比例：报告期内介于0.24%至0.55%之间 [5] 前次IPO募投计划 - 前次申报IPO拟募集资金总额为30.00亿元 [6] - 募投项目包括“3×7.5万吨/年环氧氯丙烷绿色循环经济项目（一期）”（拟使用募集资金15.00亿元）、“15万吨/年环氧树脂项目”（拟使用8.00亿元）、“40万吨/年乙烯氧氯化氯乙烯扩建项目”（拟使用4.00亿元）及“补充流动资金”（拟使用3.00亿元） [6][7] 行业与可比公司 - 同行业上市公司包括镇洋发展、嘉化能源、阳煤化工、氯碱化工 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3] 报告核心观点 - 本周化工板块表现强劲，中信基础化工指数上涨5.41%，显著跑赢大盘[1][10] - 行业动态方面，TDI出口表现亮眼，11月单月出口量创历史新高；同时，聚甲醛行业面临潜在产能过剩风险，协会倡议规范发展[2] - 报告提出五大投资主线，覆盖轮胎、消费电子材料、景气周期行业、龙头白马及维生素等细分领域，并给出了具体的标的建议[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 1 化工板块市场行情回顾 1.1 化工板块整体表现 - 本周主要指数普涨：上证综指涨1.88%，创业板指涨3.9%，沪深300涨1.95%[1][10] - 化工板块表现突出：中信基础化工指数涨5.41%，申万化工指数涨4.23%[1][10] - 子行业分化明显：涨幅前五为膜材料(12.18%)、合成树脂(8.23%)、磷肥及磷化工(6.5%)、钾肥(5.91%)、有机硅(5.39%)；跌幅后五为轮胎(-1.5%)、食品及饲料添加剂(0.41%)、农药(0.96%)、绵纶(1.12%)、印染化学品(1.33%)[1][13] 1.2 化工板块个股表现 - 涨幅前十公司：神剑股份(61.2%)、有研粉材(41.87%)、金力泰(33.12%)、再升科技(28.39%)、东材科技(28.34%)、多氟多(27.37%)、国风塑业(22.36%)、三孚股份(20.69%)、天赐材料(20.24%)、泛亚微透(19.98%)[14][17] - 跌幅前十公司：苏利股份(-13.71%)、天铁股份(-13.06%)、科思股份(-10.22%)、河化股份(-6.46%)、英力特(-6.34%)、晶华新材(-5.72%)、国恩股份(-4.41%)、长鸿高科(-4.09%)、顾地科技(-4.02%)、赛轮轮胎(-3.59%)[17][18] 1.3 化工板块重点公告 - **安诺其**：终止投资建设5万吨染料中间体项目，因市场环境及产业政策发生较大变化[18][19] - **普利特**：LCP薄膜产品实现规模化量产，并开始为消费电子头部客户新一代手机软板天线大批量供货，打破了国外垄断[20] - **金奥博**：将“北方区域运营中心及行业信息服务产业化项目”达到预定可使用状态的时间调整至2027年12月31日[21] 2 重要子行业市场回顾 2.1 聚氨酯 - **纯MDI**：华东价格18200元/吨，周环比下跌4.21%，开工负荷52%[22] - **聚合MDI**：山东价格14700元/吨，周环比下跌2%，开工负荷52%[22] - **TDI**：华南价格14700元/吨，周环比下跌1.34%，开工负荷66.9%，较上周上升10.37个百分点[24] - **出口数据**：11月中国TDI出口5.65万吨，创单月历史最高；1-11月累计出口50.63万吨，已远超往年总和；2025年1-10月累计出口44.98万吨，同比增加56.2%[2] 2.2 化纤 - **涤纶长丝**：POY价格6400元/吨（周环比+1.99%），FDY价格6650元/吨（周环比+2.31%），DTY价格7675元/吨（周环比+0.33%）；平均产销109.69%[31] - **氨纶**：40D价格23500元/吨（周环比持平），开工负荷86%（周环比+1个百分点），社会库存47天（周环比-2天）[36] 2.3 轮胎 - **开工率**：全钢胎开工负荷62.20%（周环比-2.46个百分点），半钢胎开工负荷73.74%（周环比+0.98个百分点）[39] - **市场需求**：配套市场受车企冲刺年度任务带动；替换市场处于传统淡季；出口市场新接订单放缓[39] 2.4 农药 - **除草剂**：草甘膦原药均价2.55万元/吨（周环比-2.30%），草铵膦原药均价4.44万元/吨（周环比-0.45%）[41] - **杀虫剂**：毒死蜱均价4.10万元/吨（周环比持平），吡虫啉均价6.55万元/吨（周环比+1.08%），啶虫脒均价6.05万元/吨（周环比-1.63%）[44] 2.5 化肥 - **氮肥（尿素）**：价格1731.5元/吨（周环比+0.93%），开工负荷率81.6%（周环比+1.09个百分点）[50] - **磷肥**：磷酸一铵价格3866.25元/吨（周环比持平），开工率64.22%（周环比+3.56个百分点）；磷酸二铵价格4471.88元/吨（周环比+3.17%），开工率56%（周环比+3个百分点）[51][53] - **钾肥**：港口62%白钾主流周均价3260元/吨（周环比+0.15%）[56] - **复合肥**：45%氯基出厂均价3415.56元/吨（周环比+0.72%），开工负荷率42.9%（周环比+1.23个百分点）[60] 2.6 维生素 - **维生素A**：国产(50万IU/g)均价62.5元/kg，周环比持平[62] - **维生素E**：国产(50%)均价55.5元/kg，周环比持平[62] 2.7 氟化工 - **萤石**：均价3275元/吨（周环比持平），开工负荷29.27%（周环比-1.38个百分点）[65] - **无水氢氟酸**：均价11550元/吨（周环比持平），开工负荷50.38%（周环比+0.19个百分点）[67] - **制冷剂**：R22均价17000元/吨，R32均价62500元/吨，R134a均价58500元/吨（周环比-0.85%）[70] 2.8 有机硅 - **DMC**：价格13600元/吨（周环比-0.73%）[72] - **硅油**：价格18625元/吨（周环比+13.91%）[72] 2.9 氯碱化工 - **纯碱**：行业开工负荷率83.1%[76] - **电石**：行业开工负荷率76.11%（周环比-0.55个百分点）[79] 2.10 煤化工 - **无烟煤**：价格847.5元/吨（周环比-2.87%），山西无烟煤矿开工率80.23%（周环比-11.63个百分点）[83] - **甲醇**：价格2160元/吨（周环比+0.23%）[83] - **合成氨**：价格2243元/吨（周环比-4.8%）[84] - **DMF**：价格3750元/吨（周环比-4.15%），开工负荷约55.27%[87] - **醋酸**：价格2620元/吨（周环比+3.56%）[91] 本周行业主要动态 - **TDI出口创新高**：11月出口5.65万吨创单月历史最高；1-11月累计出口50.63万吨远超往年总和；2025年1-10月累计出口44.98万吨，同比增56.2%；同期累计进口仅2769吨，同比减83.6%[2] - **聚甲醛行业倡议**：中国合成树脂协会发布倡议书，指出行业预计总产能将达151万吨/年，但2025年实际年需求量预计仅95万吨，面临显著结构性供需失衡挑战，倡议规范市场秩序、优化投资、强化创新[2] 投资主线 - **主线一：轮胎**：国内企业已具备较强竞争力，全球市场空间广阔。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎[2] - **主线二：消费电子材料**：下游需求有望复苏，面板产业链相关标的受益。建议关注东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材[3][4] - **主线三：景气周期与底部反转行业**： - **磷化工**：供给受限，需求增长，资源属性凸显。建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份[4] - **氟化工**：二代制冷剂配额削减，三代配额落地在即，萤石资源属性增强。建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材[4] - **涤纶长丝**：库存去化至较低水平，受益下游需求回暖。建议关注桐昆股份、新凤鸣[4] - **主线四：龙头白马**：经济复苏下，具有规模与成本优势的龙头企业弹性更大。建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源[5] - **主线五：维生素**：巴斯夫宣布VA、VE供应遭遇不可抗力，叠加采买旺季，供需可能失衡。建议关注浙江医药、新和成[5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 多空博弈激烈，继续保持观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 今日国内液碱市场成交偏淡，江苏32%液碱价格及山东50%液碱价格稳中有降，内蒙32%液碱价格稳中有涨 [1] - 山东地区50%液碱下游接货积极性不高，个别氯碱企业出货压力加大，市场价格稳中 有降 [1] - 江苏市场32%液碱成交平淡，价格略降 [1] - 今日液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格690 - 800元/吨，当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格675元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格1120 - 1210元/吨，较上一工作日均价持稳 [1] 指标价格变动 - 原盐（山东、江苏、西北）、电石（山东、内蒙）、液氯（山东、江苏、西北）、32液碱（山东、江苏、广东）、50液碱（山东、江苏、广东）、片碱（山东、内蒙、广东、西南）、PVC（山东、内蒙）价格较上一交易日均无变动 [1] - 期货主力收盘价较上一交易日上涨31，基差（山东、江苏）较上一交易日分别下降17 [1] - 50碱 - 32碱价差（山东）无变动，片碱 - 50碱价差（广东）较上一交易日下降31 [1] - 50碱区域价差（广东 - 山东）、片碱区域价差（西南 - 内蒙、西南 - 山东）均无变动 [1] - 氯碱利润（山东）无变动，西北较上一交易日下降31 [1] - 电价（山东、内蒙）均无变动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC和烧碱均受宏观情绪影响反弹，供需边际小幅改善，但改善幅度有限，后续需关注装置检修动态、宏观政策及液氯价格波动等因素 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4738元/吨（+147），华东基差 -298元/吨（-67），华南基差 -288元/吨（-97） [1] - 现货价格：华东电石法报价4440元/吨（+80），华南电石法报价4450元/吨（+50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0），电石价格2780元/吨（-50），电石利润 -134元/吨（-50），PVC电石法生产毛利 -986元/吨（+116），PVC乙烯法生产毛利 -469元/吨（+51），PVC出口利润 -0.9美元/吨（+4.7） [1] - 库存与开工：厂内库存32.9万吨（-1.6），社会库存51.1万吨（-0.7），电石法开工率77.01%（-2.12%），乙烯法开工率74.06%（-2.61%），开工率76.12%（-2.27%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量76.2万吨（+11.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2219元/吨（+38），山东32%液碱基差31元/吨（-38） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价720元/吨（+0），山东50%液碱报价1140元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1229元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）585.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -246.96元/吨（+130.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）340.39元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.47万吨（+0.76），片碱工厂库存3.51万吨（+0.06），开工率84.50%（-1.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.00%（-1.11%），印染华东开工率62.06%（-0.68%），粘胶短纤开工率89.62%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 宏观层面政策强化偏强氛围，PVC受影响反弹，供需边际小幅改善 [3] - 供应端：本周新增一家企业检修，部分前期检修企业延续，部分电石法企业降负，整体供应小幅下降，但2025年新增装置已全部投产，供应仍充裕 [3] - 需求端：下游开工总体小幅下降，管材稳定，型材、薄膜下降，下游逢低采购，盘面反弹成交清淡，出口订单在双节前保持韧性，签单小幅走强 [3] - 库存：社会库存小幅去化，同比仍高位 [3] - 利润：上游综合氯碱生产利润有一定修复，同比仍低位，上游电石、兰炭价格下降，利润亏损 [3] - 其他：仓单同期高位，盘面套保压力压制期货价格，海外部分工厂消息对市场心态有小幅支撑 [3] 烧碱 - 盘面受反内卷情绪反弹，供需小幅改善 [4] - 供应端：开工率小幅下降，但整体开工高位，液氯价格为正，暂未拖累氯碱利润，后续山东液氯下游预计降负，液氯价格有下降预期，成本支撑或走强 [4] - 需求端：氧化铝厂开工稳定，接货价格稳定，河北氧化铝厂签单，山东发河北量增加，广西新增投产氧化铝厂招标进行中，非铝需求转弱，低价需求边际好转，但供应端暂未减量压力仍在 [4] - 库存：山东去库，全国烧碱小幅累库 [4] 策略 - PVC：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6] - 烧碱：单边随宏观震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [6]

项目投资与增资 - 氯碱化工拟对全资子公司广西华谊氯碱化工有限公司增资8.93亿元，以支撑其投资29.75亿元建设先进材料配套废盐综合利用项目 [1] - 项目总投资29.75亿元，除增资的8.93亿元外，剩余20.83亿元由子公司自筹解决 [1] - 增资完成后，广西氯碱公司注册资本将从31.3575亿元增至40.2839亿元，仍为氯碱化工全资子公司 [1] 项目具体规划与效益 - 项目将建设包括30万吨/年烧碱、25万吨/年氯乙烯及30万吨/年聚氯乙烯的生产装置 [1] - 项目预计建设期24个月，计划于2026年12月开工，投资收益率达7.84% [1] - 项目以园区内乙酰胺及环氧树脂项目产生的废盐为原料生产烧碱，形成“废盐—烧碱—氯产品”的循环经济产业链 [2] 战略布局与市场定位 - 该项目是公司深耕绿色化工赛道、拓展华南及东南亚市场的关键布局 [1] - 项目建成后将与上海基地形成氯平衡统筹，实现“上海+广西”双基地联动，以优化资源配置、节省成本、扩大规模 [3] - 项目精准锚定华南地区氧化铝、造纸及新能源行业对烧碱的旺盛需求及供应缺口，同时瞄准印度及东南亚国家对聚氯乙烯产品的稳定增长需求 [2] 子公司经营与财务数据 - 截至2025年9月末，广西氯碱公司资产总额76.90亿元，负债总额43.54亿元，资产负债率56.61% [3] - 2025年1—9月，广西氯碱公司实现营业收入27.81亿元，净利润8934.05万元 [3] - 氯碱化工2025年前三季度实现营业收入56.87亿元，同比下降5.36%；归母净利润6.13亿元，同比微增1.02%，增长主要受烧碱产品价格同比上涨10.02%拉动 [3] 公司历史业绩与股东回报 - 2021年至2024年，公司营业收入从66.64亿元增至81.85亿元；归母净利润从17.72亿元下滑至7.87亿元，2024年略有回升但未恢复至2021年水平 [3] - 自1992年上市以来，公司累计派发现金红利15次，累计派现金额达22.97亿元，累计融资仅6914万元，派现融资比高达3322.1% [4]