公司港股上市计划 - 公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，标志着全球化战略布局加速推进 [1] - H股上市不会导致公司无控股股东和实际控制人的情况发生变化，具体方案仍在与中介机构商讨中 [1] - 根据山东省金融监管局数据，上半年全省11家企业递表港交所，占内地申请总量的5% [1] - 目前正在与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨，但具体发行规模、定价区间等细节尚未确定 [6] 公司业务概况 - 核心业务聚焦于有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产品为烧碱、环氧丙烷等 [3] - 烧碱产能61万吨，在山东省内位居前列，其中粒碱产能20万吨，是国内最大的粒碱生产商 [3] - 片碱装置20万吨，在山东省内处于龙头地位，同时为国内最大的食品级烧碱生产企业 [3] - 环氧丙烷年产能51万吨，占国内总产能的6.25%，商品量居全国前列 [3] - 自主研发的氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺通过中国氯碱工业协会专家验收，成为国内首家通过论证的氯醇法环氧丙烷生产企业 [3] 财务表现 - 2024年实现营业收入102.28亿元，较上年增加29.22亿元，同比增长40% [4] - 2024年归母净利润同比下滑42.77%至2.19亿元，主要受主营产品价格下滑明显、原材料成本下降幅度有限等因素影响 [4] - 2025年一季度营业总收入为37.82亿元，同比增长94.14%，归母净利润为9599.91万元，同比增长225.75% [6] 技术突破与行业地位 - 自主研发的氯醇法环氧丙烷钙法皂化工艺降低了废水排放强度，巩固了在氯醇法生产领域的技术壁垒 [3] - 在推动环氧丙烷产业绿色、低碳、可持续发展方面取得重大突破 [3] - 子公司滨华新材料PDH装置投产带来丙烯销量提升，对业绩产生积极影响 [4][6]

活动概述 - 大连商品交易所与徽商期货联合主办"DCE·产业行：期货+场外助力企业稳健经营"专场培训活动 [1] - 活动精准聚焦氯碱企业风险管理需求 旨在提升企业期现结合应用能力 [1] - 培训在安徽省某PVC上市企业举办 通过面对面交流诊断企业实际需求 [1][3] 培训内容 - 隆众资讯分析师石磊分析PVC现货市场供需格局与未来价格趋势 [1] - 徽丰实业副总经理张宝平讲解套期保值业务关键环节与实务案例 [1] - 徽商期货交割专员王俊杰系统解析PVC期货交割流程与风险管理要点 [1] 活动成效 - 活动深化金融衍生品工具在实体经济中的应用 增强企业抗风险能力 [3] - 徽商期货将持续探索服务新模式 为实体经济注入金融动能 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场短期受国内宏观反内卷影响商品情绪偏强，外部需关注8月贸易战超预期风险，当前处于区间震荡行情，且反弹难持续 [2] - 基本面看，西北氯碱一体化装置仍有利润，下半年供应端减产驱动不足，PVC高产量、高库存结构难以缓解，市场后期仍会做空氯碱利润 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为5260，华东现货价格为5080，基差为 -180，9 - 1月差为 -114 [1] 现货消息 - 国内PVC市场价格持续上涨，受黑色产业政策担忧供应减量预期带动盘面价格走高，但现货基本面供需矛盾持续，市场成交平淡，华东电石法五型现汇库提价格预期在5000 - 5150元/吨区间波动 [1] 市场状况分析 - 宏观端反内卷涉及石化化工行业老旧装置摸底评估，因PVC装置大多有维护升级改造，此轮影响有限 [1] - 近期焦煤等品种走势偏强，PVC空头集中，空头离场引发踩踏致市场走势偏强，但基本面角度反弹难持续 [1] 基本面情况 - 高产量结构短期难改，PVC检修量低于2023年同期，氯碱成本下滑且2025年烧碱需求支撑尚可、利润较高，氯碱产业链以碱补氯，加大PVC因亏损大规模减产难度，7 - 8月预计有110万吨新增产能投放 [2] - 高库存压力持续，2025年PVC出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，出口持续性待察，内需方面与地产相关的PVC下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [2] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约6000万元至7000万元，同比变动幅度为-3 07%至-20 25% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损约6100万元至7100万元，同比变动幅度为1 88%至-14 20% [1] - 基本每股收益预计为-0 0925元至-0 1079元 [1] 业绩变动原因 - 氯碱化工行业市场竞争加剧 [1] - 主导产品PVC树脂销售价格持续低位震荡运行 [1]

公司经营与战略 - 公司坚持高分红回报投资者，并强调"为股东创造红利、为客户创造价值、为员工创造机会"的经营宗旨 [1] - 公司以技术研发创新为支撑，重点推进供应链升级、装备技术升级、智能化升级、绿色生产升级、营销与品牌升级，打造行业先进产能 [1] - 公司在氯碱化工、清洁能源和铁合金领域重塑行业标杆，延长产业寿命周期，实现产业链可持续发展 [1] - 公司遵循"资源转换、绿色发展、科技创新、产业升级"的战略思路，目标是"创世界名牌，办百年强企" [2] 财务与业绩 - 公司2024年度煤炭收入占比约为9%，服装收入占比约为15% [2] - 公司一季度利润同比增长32%，主要原因是主要产品成本同比大幅降低 [3][8] - 公司自上市以来一直保持现金分红，重视股东回报 [7] 并购与投资 - 公司对并购锂矿、煤矿等事项未明确表态，仅表示将坚持长期主义，融入国家发展规划 [1] - 公司目前没有回购B股的计划 [4] 股票与资本结构 - 公司暂无A、B股合并计划和中期分红方案 [2][5] - 公司表示后续如有相关计划将及时公告 [2][5] 业务发展 - 公司通过降低成本在一季度硅铁价格下滑背景下仍保持良好业绩 [6] - 公司提及瑞奇德医疗科技公司，但未明确表示将进军医疗行业 [9] 行业与市场 - 公司强调推动制造业向高端化、智能化、绿色化发展，顺应国家政策导向 [1] - 公司以改革创新为驱动力，目标是打造更具国际竞争力、品牌影响力和行业引领力的企业 [2]

监事会会议召开情况 - 公司九届九次监事会会议于2025年6月27日在公司九楼会议室召开，应出席监事5人，实际出席5人，会议由监事会主席王伟主持 [2] - 会议召开符合《公司法》《证券法》和《公司章程》的有关规定 [2] 募投项目延期情况 - 公司公开发行可转换公司债券募集资金投资项目包括"天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目"和"年产22.5万吨高性能树脂原料项目"，是公司绿色高效树脂循环经济产业链的重点项目 [2] - 由于公共卫生事件及区域管控措施，募投项目建设进度滞后，原预计投产日期2024年6月无法实现，已延期至不晚于2025年6月 [2] - 年产22.5万吨高性能树脂原料项目已完成装置主体工程建设，但仍处于设备调试阶段，预计投产时间及结项时间延期至不晚于2026年6月 [2] - 年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目已于2024年9月投产，但尚有部分项目尾款待支付，结项时间延期至不晚于2026年6月 [2] 监事会审议意见 - 监事会认为募投项目延期是公司根据实际情况作出的谨慎决定，不会对公司生产经营产生不利影响 [3] - 延期不存在实质性变更或变相改变募集资金投向和损害股东利益的情形，符合监管规定 [3] - 监事会一致同意公司本次募投项目延期事项 [3] 闲置募集资金现金管理 - 公司拟使用不超过20,000万元暂时闲置的公开发行可转换公司债券募集资金进行现金管理，购买低风险、期限不超过12个月的理财产品 [3][4] - 现金管理使用期限自议案审议通过之日起12个月内有效，资金可循环滚动使用 [4][5] - 监事会认为此举可提高募集资金使用效率，获得一定投资收益，为公司股东谋取更多投资回报 [4]

募集资金基本情况 - 公司公开发行可转换公司债券3,000万张，每张面值100元，发行总额300,000万元，募集资金净额为2,963,773,962.16元（扣除发行费用36,226,037.84元）[1] - 募集资金于2022年6月29日到位，并由天健会计师事务所验证[1] - 公司及其全资子公司新疆天业汇祥新材料有限公司开设了募集资金专项账户，并签署三方监管协议[1] 募集资金投资项目情况 - 募集资金总额300,000万元，其中80,000万元用于补充流动资金，其余用于两个募投项目：年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目和年产22.5万吨高性能树脂原料项目[2] - 截至2025年5月31日，累计使用募集资金261,340.15万元，余额40,462.31万元（含理财收益和利息收入）[2] 募投项目延期情况及原因 - 年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目已于2024年9月投产，但部分尾款待支付，结项时间延期至不晚于2026年6月[2] - 年产22.5万吨高性能树脂原料项目因设备调试未完成，投产及结项时间延期至不晚于2026年6月[2] - 延期原因包括公共卫生事件及区域管控措施影响建设进度，以及设备调试未完成[4][5] 募投项目延期对公司的影响 - 延期仅涉及时间变化，未改变项目实施主体、方式、资金用途，不会对项目造成实质性影响[5] - 符合公司整体发展规划及股东长远利益，且符合监管规定[5] 公司履行的决策程序 - 2025年6月27日召开董事会、监事会，审议通过延期议案[6] - 监事会发表明确同意意见[6] 保荐机构核查意见 - 保荐机构认为延期决定合理，未损害股东利益，且履行了必要审批程序[6] - 保荐机构对延期事项无异议[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期偏强但上方空间有限，市场后期或做空氯碱利润 [1][2] - PVC高产量、高库存结构难以缓解，高产量格局短期难改变，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格4871，华东现货价格4750，基差 -121，9 - 1月差 -73 [1] 现货消息 - 本期国内PVC现货市场价格窄幅调整，幅度在10 - 30元/吨，供需基本面未变，本周企业检修增加产量略减，下游需求淡季，行业库存维持高位，外贸出口交付为主，盘面受黑色等板块影响拉高，市场成交清淡 [1] 市场状况分析 - 原油价格偏强，乙烯法成本支撑使PVC短期偏强 [2] - 高产量格局持续，检修量低于2023年同期，氯碱成本下滑，2025年烧碱需求支撑尚可、利润较高，产业链以碱补氯，加大PVC因亏损减产难度，6 - 7月预计新增产能投放110万吨 [2] - 高库存压力持续，2025年出口竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，印度BIS政策或延期6个月，7月上半月或对反倾销调查作最终决定，内需中与地产相关下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [2] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [4]

公司背景与发展历程 - 公司前身为1970年成立的江西电化厂，后改制为民营企业并于2015年3月在深交所上市 [3] - 2021年经历控制权之争后，董事会改组为两名内部董事及三名独立董事，治理能力显著增强 [3] - 2025年2月完成收购江西省博浩源化工资产，投资建设年产10万吨过碳酸钠及3万吨纯碱项目 [3] 财务表现与资本动态 - 2024年营业收入19.85亿元（同比-5.07%），扣非归母净利润3332.74万元（同比+664.98%） [3] - 2025年一季度营业收入5.07亿元（同比+8.32%），扣非净利润2406.15万元（同比扭亏），经营活动现金流1788.47万元 [4] - 2025年5月22日成功"摘帽"，股票简称恢复为"世龙实业" [4] 核心产能与产业链布局 - 全球领先AC发泡剂生产商，年产能8万吨，其他产品包括氯化亚砜（5万吨/年）、离子膜烧碱（30万吨/年）、双氧水（20万吨/年）、80%水合肼（2万吨/年） [5] - 构建"煤炭—氢气—发泡剂—精深化工产品"循环产业链，实现资源集约化利用 [6] - 热电升级项目推进中，预计提升能源效率并减少排放 [6] 技术创新与数字化转型 - 改良型AC发泡剂和二氧化硫全循环法生产技术处于国内先进水平，拥有自主知识产权 [7] - 2025年5月启动与金蝶软件合作的ERP项目，目标实现流程再造、数据驱动和组织升级 [7] - 未来计划融合云计算、物联网、AI技术打造智慧企业 [8] 战略规划与行业定位 - 目标成为覆盖氯碱化工、石化材料、医药/农药中间体、精细化工的一体化全球化工领军企业 [6] - 聚焦价值链、数字化、绿色化三大转型方向，2025年重点推进产业升级、人才建设、市场开拓 [8] - 通过清洁生产技术实现环保达标，强化循环经济模式竞争力 [6][7]

公司信用评级 - 维持宜宾天原集团主体长期信用等级为AA+ [1] - 维持"25天原K1"信用等级为AAA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年氯碱化工板块效益下降 [3] - 新能源业务处于拓展期导致毛利亏损 [3] - 主动缩减供应链业务规模导致收入同比下降 [3] - 2025年一季度经营业绩有所向好 [3] 财务表现 - 2024年营业总收入133.67亿元同比下降 [7] - 2024年利润总额亏损5亿元 [7] - 2025年一季度营业总收入31.41亿元 [7] - 资产负债率从2023年55.22%升至2024年61.18% [7] 债务情况 - 截至2025年3月底全部债务103.37亿元 [6] - 1年内到期债务占比68.32% [6] - 全部债务资本化比率57.52% [6] - 现金短期债务比0.56倍 [7] 业务板块 - 氯碱产品类2024年收入34.53亿元占比25.83% [12] - 钛化工产品2024年收入12.99亿元占比9.72% [12] - 锂电产品类2024年收入5.43亿元占比4.06% [12] - 聚苯乙烯类2024年收入44.88亿元占比33.57% [12] 新能源业务 - 5万吨磷酸铁锂正极材料一期项目2024年8月量产 [17] - 5万吨二期项目预计2025年6月试运营 [17] - 2024年正极材料全部供应宁德时代旗下公司 [17] - 2024年新能源业务毛利率-12.32% [12] 钛白粉业务 - 2024年钛白粉销量8.87万吨同比增长35.84% [20] - 2024年钛白粉销售均价15431.15元/吨 [20] - 产能利用率从2023年65.3%提升至2024年88.7% [20] 在建项目 - 年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目预计总投资13.64亿元 [24] - 天程锂电年产10万吨磷酸铁锂项目预计总投资19.29亿元 [24] - 彝安煤矿项目预计总投资9.3亿元 [24] 股东支持 - 宜宾发展为"25天原K1"提供全额连带责任保证担保 [3] - 2025年一季度宜宾发展持股比例提升至18.2% [10] - 获得政府搬迁补偿金合计31.97亿元 [38]