报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 中央财政计划补助超200亿元支持城市更新，我国城镇现有房屋等更新改造需求巨大，利好消费建材，推荐三棵树、东方雨虹等，受益标的有北新建材等[3] - 《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底控制水泥熟料产能等，水泥板块受益标的有海螺水泥等[3] - “对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链关注度升温，玻纤板块推荐中国巨石，受益标的有中材科技等[3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻[3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年6月2日至6月6日）建材板块上涨0.63%，跑输沪深300指数0.24pct；近三个月，建材板块下跌2.95%，跑输沪深300指数1.24pct；近一年，建材板块上涨2.62%，跑输沪深300指数5.22pct[13] 估值表现 - 截至2025年6月6日，建材板块平均市盈率PE为26.28倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[21] 细分板块表现 - 建材子板块多数上涨，改性塑料涨幅最大，具体为改性塑料（+2.19%）、玻纤制造（+2.07%）等，水泥制造（-0.10%）[15] 个股表现 - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为山东玻纤（+18.36%）、三棵树（+10.74%）等；本周跌幅前五的公司为国立科技（-3.01%）、塔牌集团（-2.95%）等[19] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至6月6日，全国P.O42.5散装水泥平均价为302.38元/吨，环比下跌2.77%，各地区价格走势分化；截至6月5日，全国熟料库容比达61.81%，环比下降2.85pct[26] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年6月6日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为655元/吨，周环比持平[55] 水泥板块上市企业估值跟踪 - 展示了青松建化、塔牌集团等多家水泥企业的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[72] 玻璃板块 浮法玻璃 - 截至2025年6月6日，浮法玻璃现货价格为1264.00元/吨，环比下跌1.00元/吨，跌幅为0.08%；期货结算价（活跃合约）为993元/吨，周环比上涨3.00元/吨，涨幅为0.30%；全国浮法玻璃库存为6011万重量箱，环比增加222万重量箱，增幅为3.83%[76][78] 光伏玻璃 - 截至6月6日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为127.73元/重量箱，环比下跌7.11元/重量箱，跌幅为5.27%[83] 主要原材料价格跟踪 - 重质纯碱：截至6月6日，全国重质纯碱现货平均价格为1360元/吨，环比下跌26.43元/吨，跌幅为1.91%；期货结算价（活跃合约）为1213元/吨，环比上涨8.00元/重量箱，涨幅为0.66%；截至6月5日，全国纯碱库存为162.70万吨，环比增长0.17%；全国纯碱开工率为80.76%，环比增长2.19pct[88][91] - 石油焦、重油、天然气：截至2025年6月6日，全国石油焦平均价格为3591.43元/吨，环比下跌117.86元/吨，跌幅为3.18%；全国重油平均价格为4925元/吨，环比下跌25.00元/吨，跌幅为0.51%；全国工业天然气价格为3.70元/立方米，环比下跌0.00元/立方米，跌幅为0.06%[92] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃：截至6月5日，玻璃-纯碱-石油焦价差为7.40元/重量箱，环比上涨0.06元/重量箱，涨幅为0.84%；玻璃-纯碱-重油价差为2.27元/重量箱，环比下跌0.40元/重量箱，跌幅为14.85%；玻璃-纯碱-天然气价差为3.10元/重量箱，环比下跌0.89元/重量箱，跌幅为22.21%[96] - 光伏玻璃：截至6月5日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为73.92元/重量箱，环比下跌6.90元/重量箱，跌幅为8.54%[105] 玻璃板块上市企业估值跟踪 - 展示了福莱特、南玻A等玻璃企业的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[110] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格大稳小动，成交存在产品结构差异，风电市场订单良好，部分企业传统热固产品走货偏弱；供应端个别大厂冷修产线点火复产；需求端深加工市场订单增量有限，短期需求仍显偏弱[111] 电子纱市场 - 本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，6月下游需求有支撑，但后续新增订单有限，传统淡季来临价格有向下压力，高端产品需求缺口支撑价格偏稳运行[112] 玻纤板块上市企业估值跟踪 - 展示了山东玻纤、长海股份等玻纤企业的总市值、归母净利润、PE、PB等估值数据[120] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月6日，原油价格为68.34美元/桶，周环比上涨1.91%，较2025年年初下跌10.93%，同比下跌10.29%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨3.08%，同比下跌9.57%[6][123] 消费建材板块上市企业估值跟踪 - 展示了东方雨虹、科顺股份等消费建材企业的总市值、归母净利润、PE等估值数据[125]

股东大会安排 - 2025年第二次临时股东大会将于6月16日14:30在北京中材国际大厦会议室召开 [1] - 股东可通过上海证券交易所交易系统或互联网平台进行投票 交易系统投票时间为9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [1] - 会议议程包括审议两项关联交易议案 选举监票人 股东提问及表决等环节 [1] 中材水泥哈萨克斯坦项目担保 - 公司拟按28%股权比例为QC公司提供不超过3532.72万美元等值人民币的连带责任保证担保 担保期限不超过10年 [3] - QC公司将在哈萨克斯坦建设一条3500t/d熟料水泥生产线 项目总投资约1.8亿美元 计划债权融资1.26亿美元 [3][4] - 截至2025年3月 QC公司资产总额220.53万元人民币 负债132.97万元人民币 2025年1-3月净亏损10.24万元人民币 [5] 巴西叶片财务资助担保 - 中材海外拟按30%持股比例为巴西叶片提供不超过720万美元等值人民币的财务资助担保 期限不超过12个月 [11] - 同时提供不超过178.2万巴西雷亚尔的银行保函担保 期限不超过13个月 [12][14] - 截至2025年3月 巴西叶片资产总额40371.24万元人民币 负债31757.80万元人民币 2025年1-3月净亏损821.42万元人民币 [14] 担保总体情况 - 本次担保后 公司对外担保总额约48.19亿元 占最近一期经审计净资产的22.82% [8][16] - 其中对控股子公司担保41.67亿元 占净资产19.73% 对参股公司担保6.52亿元 占净资产3.09% [8][16] - 目前公司实际对外担保余额15.61亿元 占净资产7.39% 无逾期担保 [9][17] 审议程序 - 两项担保议案已通过独立董事专门会议审议 并获得董事会通过 关联董事均回避表决 [10][17] - 议案将提交2025年第二次临时股东大会审议 关联股东需回避表决 [10][17]

江苏—东盟教育合作成果 - 江苏成为东盟国家留学生来华首选地，东盟学生规模和质量居国内前列 [1] - 5年来江苏高校招收东盟留学生4.01万人，占全省留学生总数25% [2] - 江苏高校为东盟国家开展专题培训5.2万人次 [2] 人才培养模式创新 - 江苏建筑职业技术学院培养的中老铁路人才形成"彭城姐弟"现象 [2] - 河海大学"澜沧江—湄公河学院"培训湄公河国家人员约500人次 [3] - 淮阴工学院创新专本硕贯通式培养模式，开发双语教材和线上课程 [6] 科研合作平台建设 - 江苏高校与东盟共建27个高水平科研平台，开展89个重大科研项目 [4] - 江苏大学与泰国清迈大学共建的可再生能源实验室纳入科技部管理体系 [4] - 无锡职业技术学院牵头成立"中印尼产教融合共同体"，成员包括40所中国职校和35所印尼大学 [4] 职业教育国际合作 - 江苏高校在东盟国家举办64个境外办学机构和项目 [5] - "鲁班工坊"开发6门双语课程，提升当地教师教学能力 [6] - 海螺水泥印尼公司与院校合作实现"招生即招工，毕业即就业" [6] 未来合作方向 - 实施"青年学子交流行动计划"，构建多维度人文交流网络 [7] - 高等教育领域聚焦数字经济、人工智能等前沿领域协作攻关 [7] - 职业教育领域推广"鲁班工坊""郑和学院"等平台建设 [7]

证券代码：000401 证券简称：冀东水泥 公告编号：2025-044 唐山冀东水泥股份有限公司 二、核查对象在自查期间买卖本公司股票的情况说明 关于2025年限制性股票激励计划内幕信息知情人及激励对象买 卖公司股票情况的自查报告 根据中国结算深圳分公司出具的相关查询证明，共 9 名核查对象在自 查期间存在买卖公司股票的行为，具体情况如下： 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称公司）于 2025 年 5 月 14 日召 开第十届董事会第十五次会议，审议通过《关于公司 2025 年限制性股票激 励计划（草案）及其摘要的议案》等相关议案，并于 2025 年 5 月 15 日在 《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 披露了相关公告。 根据《上市公司股权激励管理办法》（以下简称《管理办法》）、《深 圳证券交易所上市公司自律监管指南第 1 号—业务办理》（以下简称《自 律监管指南》）等法律法规和规范性文件的相关规定，公司通过向中国证 券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下 ...

北京市海问律师事务所 关于唐山冀东水泥股份有限公司 法律意见书 二○二五年六月 电话(Tel): (+86 10) 8560 6888 传真(Fax)：(+86 10) 8560 6999 www.haiwen-law.com 海问律师事务所 HAIWEN & PARTNERS 北京市海问律师事务所 地址：北京市朝阳区东三环中路 5 号财富金融中心 20 层（邮编 100020） Address：20/F, Fortune Financial Center, 5 Dong San Huan Central Road, Chaoyang District, Beijing 100020, China 北京 BEIJING 丨上海 SHANGHAI 丨深圳 SHENZHEN 丨香港 HONG KONG 丨成都 CHENGDU 北京市海问律师事务所 关于唐山冀东水泥股份有限公司 致：唐山冀东水泥股份有限公司 北京市海问律师事务所（以下简称"本所"）是经北京市司法局批准成立，在 中华人民共和国（以下简称"中国"，仅为本法律意见书之目的，不包括中国香港 特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区）具有合法执业资格的律师事务所 ...

证券代码：000401 证券简称：冀东水泥 公告编号：2025-046 唐山冀东水泥股份有限公司 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 公司监事会对本激励计划的授予日进行核查，认为授予日符合《上市公司 股权激励管理办法》以及公司《2025年限制性股票激励计划（草案）》中 有关授予日的相关规定。 监事会认为公司2025年限制性股票激励计划规定的授予条件已经成 就，同意以2025年6月4日为授予日，向符合条件的245名激励对象授予 表决结果：三票同意 零票反对 零票弃权 具体内容详见公司同日在《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）发布的《唐山冀东水泥股份有限公司关于 向2025年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告》。 特此公告。 唐山冀东水泥股份有限公司监事会 一、审议并通过《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象授予限 制性股票的议案》 经审核，监事会认为：（一）公司不存在《上市公司股权激励管理办 法》等法律法规和规范性文件规定的禁止实施股权激励计划的情形，公司 具备实施股权激励计划 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型** - **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化，预测煤炭行业营收和利润增速[10] - **模型具体构建过程**： 1. 通过每月最后一期价格指数确定下月动力煤销售价格 2. 结合价格因子和产能因子同比变化，逐月估算行业利润增速 3. 公式： $$利润增速 = f(价格因子_{同比}, 产能因子_{同比})$$ - **模型评价**：能够有效跟踪行业利润变化趋势，但对价格波动敏感性较高[14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型** - **模型构建思路**：利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系，预测未来供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}$$ 2. 预测6个月后潜在产能： $$潜在产能 = 当月能繁母猪存栏 \times 上年同期出栏系数$$ 3. 对比潜在产能与历史需求判断供需平衡[17] - **模型评价**：实证显示对猪周期上行阶段有较强识别能力[16] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型** - **模型构建思路**：综合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标，预测单吨盈利和行业利润增速[18] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪普通钢材综合售价 2. 加权计算铁矿石、焦炭、废钢等成本指标 3. 通过价差模型估算单吨毛利变化[20] - **模型评价**：需结合PMI景气指标增强信号稳定性[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：玻璃行业毛利因子** - **因子构建思路**：通过浮法玻璃价格与纯碱、天然气等成本价差构建盈利跟踪指标[28] - **因子具体构建过程**： $$玻璃毛利 = 浮法玻璃价格 - (纯碱成本 + 天然气成本 + 其他变动成本)$$ - **因子评价**：对短期价格波动反应灵敏[30] 2. **因子名称：裂解价差因子** - **因子构建思路**：反映炼化行业成品油与原油价差的盈利能力[31] - **因子具体构建过程**： $$裂解价差 = 成品油价格 - 原油成本$$ - **因子评价**：需结合油价趋势和新钻井数综合判断[35] 模型的回测效果 1. **煤炭行业利润预测模型**： - 2025年6月预测利润同比增速为负值[14] - 历史季度利润预测误差率±3%[12] 2. **生猪供需预测模型**： - 2025Q4预测供需缺口为0（均衡状态）[17] - 猪价周期识别准确率78%（历史回测）[16] 3. **普钢行业利润预测模型**： - 2025年5月预测利润同比增速-1.2%[22] - 单吨盈利预测与股价相关性0.65[20] 因子的回测效果 1. **玻璃行业毛利因子**： - 2025年5月毛利同比下跌12%[28] - 与股价超额收益相关性0.71[30] 2. **裂解价差因子**： - 2025年5月价差同比收缩8%[33] - 对炼油指数超额收益解释力R²=0.52[35]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释；与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025Q1末人民币房地产贷款余额53.54万亿，同比+0.04%，个人住房贷款余额37.9万亿，同比-0.8%；多地出台房地产相关政策，如湖南“湘十条”、广西调整契税税率等；广州5月二手住宅网签量同比+17.7%，合肥购房补贴政策延续至2026年5月14日等 [2][12] - 短期来看，稳增长压力下强调稳地产，全球贸易战升级使扩内需和促投资更迫切，万科风险释缓利好建材板块 [2][12] - 中长期来看，欧美降息打开我国政策空间，地产需求端政策加码且增量政策待发，商品房销售进入底部区间使市场对政策更敏感 [2][12] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年5月30日，全国散装P.O42.5水泥市场均价375元/吨，环比降0.6%，较上月同比降5.7%，较去年同比增4.1%；分地区看，各地区价格有不同变化 [13] - 截至2025年5月23日，全国水泥库容比61.4%，较前一周环比增0.99pct，各地区库容比有不同变化 [18] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期预计企稳回升 [21] 玻璃 - 截至2025年5月30日，全国玻璃（5.00mm）出厂价1230元/吨，环比降0.3%，较上月同比降3.6%，较去年同比降25.9%；分地区看，各地区价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月30日，全国浮法玻璃在产产线日熔量15.8万吨，环比增0.6%，较去年同比降8.3%；周熔量110.4万吨，环比增0.6%，较去年同比降8.2%；开工率75.7%，环比增0.34pct [39] - 截至2025年5月30日，全国浮法玻璃库存6766.2万重量箱，环比降0.2%，较去年同比增13.5%；分区域看，各区域库存有不同变化 [41] 玻纤 - 截至2025年5月30日，山东玻纤集团、泰山玻纤、重庆三磊每吨玻纤出厂价分别为3700元、3800元、3700元，较上周、上月、去年同比有不同变化 [45] 其他建材 - 防水卷材相关：截至2025年5月25日，各地区SBS改性沥青价格较前一周和去年同比有不同变化 [46][49] - 涂料相关：截至2025年5月30日，各地区TDI国产价格较上周环比增长，较去年同比下降 [50] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.03%，深圳综指下跌0.07%，建筑材料（申万）指数上涨0.18%；细分子行业中，其他建材、水泥制品等有不同涨跌幅 [4][54] - 板块个股本周涨幅前五名为宏和科技、四川金顶等，跌幅前五名为三棵树、中旗新材等 [62][64] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异且受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材等；受益于B端信用风险缓释且长期α属性明显的超跌标的，如三棵树等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥等 [5]

担保交易概述 - 公司参股公司中材水泥拟通过全资子公司中材水泥（香港）在阿联酋新设中亚SPV公司，以增资入股哈萨克斯坦QC公司70%股权，并建设1条3500t/d熟料水泥生产线，项目总投资约18,024.06万美元 [2] - 项目债权融资为12,616.86万美元，QC公司拟办理境内银行等值人民币贷款，贷款期限不超过10年，综合成本不超过3% [2] - 公司拟按穿透股权比例28%为QC公司银行借款提供连带责任保证担保，担保本金不超过3,532.72万美元等额人民币及利息等费用 [2][4] 被担保方基本情况 - QC公司为哈萨克斯坦Primus公司的全资子公司，成立于2023年1月24日，注册资本3,272,037,419哈萨克坚戈，主营水泥生产 [4] - 截至2024年12月31日，QC公司资产总额220.78万元人民币，负债总额116.43万元人民币，净资产104.35万元人民币，2024年净利润-55.90万元人民币 [4] - 截至2025年3月31日，QC公司资产总额220.53万元人民币，负债总额132.97万元人民币，净资产87.56万元人民币，2025年1-3月净利润-10.24万元人民币 [4] 担保方案及审批进展 - 担保债务期限不超过10年，保证期间为主债务履行期满后不超过3年，QC公司将提供反担保 [4] - 担保事项已通过董事会独立董事专门会议、审计与风险管理委员会及董事会审议，尚需提交股东大会批准 [3][6] - 本次担保属公司2025年度担保计划内事项，年度对合并报表范围内子公司担保总额度不超过等值人民币266.32亿元 [5] 战略意义与财务影响 - 担保支持中材水泥国际化布局，有助于开拓哈萨克斯坦水泥市场，符合公司管理要求且风险可控 [6] - 本次担保后，公司累计对外担保总额约人民币48.19亿元，占最近一期经审计净资产的22.82%，其中对参股公司担保占比3.09% [7] - 当前公司及子公司对外担保余额为人民币15.61亿元，占净资产的7.39%，其中对参股公司担保余额1.36亿元 [8]

董事会会议召开情况 - 华新水泥第十一届董事会第十二次会议于2025年5月27日以现场结合通讯方式召开 应到董事9人 实到9人 会议由董事长徐永模主持 董事会秘书出席 监事会主席及部分高管列席 [1] - 会议通知于2025年5月16日以通讯方式发出 会议符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 通过关于2023-2025年核心员工持股计划第三期（2025年）的议案 表决结果为同意7票 反对0票 弃权0票 董事李叶青 刘凤山作为激励对象回避表决 [1][2] - 议案已获董事会薪酬与考核委员会审议通过 详情参见上海证券交易所披露的专项文件 [2] 独立董事津贴调整 - 拟将独立董事津贴从税前36万元/年上调至48万元/年 调整依据包括A+H股上市公司薪酬水平 公司发展需求及独立董事专业度 [2] - 调整需提交股东会审议 通过后自当月起执行 独立董事黄灌球 张继平 江泓回避表决 [3] 2024年核心员工持股计划授予结果 - 2024年业绩考核采用预算完成率（40%权重）与对标企业排名（60%权重）加权计算 综合完成率为84.02% [3][4] - 原授予股份3,290,224股中725,184股因考核未达标被收回 实际授予2,565,040股 涉及747名激励对象 其中高管获授751,784股 其他核心人员获授1,813,256股 [4] - 未归属股份由管理委员会处置 收益归公司所有 已授予股份将按计划锁定期和解锁期安排执行 [4] 业绩考核指标细节 - 预算完成率维度中EBITDA完成率87.08% OCF匹配率完成率113.26% 加权得分97.55% [4] - 对标企业排名维度中EBITDA增长率排名权重75% OCF匹配率排名权重75% 综合得分75% [4]