油脂日报 | 2025-09-24 阿根廷关税政策调整，油脂承压运行 油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2601合约9054.00元/吨，环比变化-306元，幅度-3.27%；昨日收盘豆油2601合约8086.00 元/吨，环比变化-280.00元，幅度-3.35%；昨日收盘菜油2601合约9996.00元/吨，环比变化-147.00元，幅度-1.45%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价8860.00元/吨，环比变化-400.00元，幅度-4.32%，现货基差P01+-194.00，环比变 化-94.00元；天津地区一级豆油现货价格8220.00元/吨，环比变化-310.00元/吨，幅度-3.63%，现货基差Y01+134.00， 环比变化-30.00元；江苏地区四级菜油现货价格10220.00元/吨，环比变化-140.00元，幅度-1.35%，现货基差 OI01+224.00，环比变化+7.00元。 近期市场咨询汇总：据外媒报道，9月23日（周二），印尼国有棕榈油生产商Agrinas Palma Nusantara首席执行官Agus Sutomo称，2025年毛棕榈油产量目标为41.5万吨。202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计9月马棕产量或下滑，出口或上涨，产地现货价支撑棕榈油价格；豆油受美国生柴政策预期影响，中国对印度有豆油出口，关注美豆进口情况；国内菜油持续去库，支撑菜油价格；短期盘面缺乏明显驱动，但油脂下方支撑较强；油脂处于磨底阶段，可考虑回调后分批逢低做多 [5][25][27] 各部分总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA数据显示9月前15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期分别减少6.94%、0.21%和8.05% [4] - 印度8月港口库存累库至97万吨，棕榈油从45万吨累库到54万吨，葵油和豆油去库至21万吨左右 [5] - 本周受棕榈油产地洪水和美国SRE等因素影响，油脂先涨后跌；9月马棕产量或下滑，出口或上涨，产地现货价支撑棕榈油价格；豆油受美国生柴政策预期影响，中国对印度有豆油出口，关注美豆进口情况；国内菜油持续去库，支撑菜油价格 [5] 国际市场 - 产地部分洪水缓解，马棕上调10月出口税；9月前15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期减少，未来一周部分地区或干旱；9月前20日马棕出口环比增加8.7%；马来西亚上调10月毛棕榈油参考价格，对应出口税率为10%，支撑棕榈油价格 [6][8] - 印度8月继续累库，采购放缓；2024/25年度食用油进口量累计1238万吨，同比减少8%，棕榈油进口降幅19%，豆油累计进口量创纪录，同比增加43%，葵油累计进口量同比减少25%；8月港口库存累库，棕榈油高于5年均值，葵油和豆油略低于5年均值；印度表观消费中性偏高水平，但低于去年同期；近期进口利润欠佳，采购放缓 [9][14] 国内市场 - 棕榈油现货成交下滑，基差稳中偏弱；截至9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比增加2.22万吨，增幅3.58%；产地报价持稳，进口利润倒挂扩大，本周约3船买船，8月进口量34万吨，同比增加16.5%；本周现货成交下滑，豆棕现货价差收窄，华南基差稳中偏弱；短期缺乏驱动，维持震荡，可回调逢低分批做多 [15][17] - 豆油基差偏稳，库存去库；截至9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比减少0.01万吨，降幅0.01%；豆油基差偏稳，华东基差持稳；8月进口量10万吨，同比猛增113.9%；本周油厂大豆压榨量242.75万吨，开机率67.76%；豆油受美国生柴政策影响，后期或去库；短期供应充足，上涨乏力，关注美豆进口情况；油脂磨底，可择机逢低分批试多 [18][20] - 菜油持续去库，基差价差走强；截至9月12日，沿海菜油库存61.4万吨，环比减少2.91万吨，降幅3.3%；欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大；传本周有迪拜菜油买船；本周沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，开机率13.06%；8月菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增加18.7%；现货购销清淡，基差稳中有增，月差上涨；关注菜籽菜油买船和政策变化 [21][23] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂盘面缺乏驱动，处于磨底阶段，可回调后分批逢低做多 [27] - 套利策略：观望 [27] - 期权策略：观望 [27] 第二部分 周度数据追踪 - 包含马来、印尼棕榈油供需，国际豆油市场，印度油脂供需，国内菜油、棕榈油、豆油供需，国内油脂现货基差和商业库存等数据图表 [31][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂震荡，外资席位净多仓位震荡，棕榈油因出口数据弱走势一般，9月马棕高频产量下滑但出口未放量，近期供需平衡且四季度有偏紧预期；豆油因国内库存高、成本端大豆价格下行跟随棕榈油震荡；菜油走势较强，或交易加拿大菜籽难进口后期库存下降预期 [11] - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂震荡，外资席位净多仓位震荡，棕榈油因出口数据弱走势一般，9月马棕高频产量下滑但出口未放量，近期供需平衡且四季度有偏紧预期；豆油因国内库存高、成本端大豆价格下行跟随棕榈油震荡；菜油走势较强，或交易加拿大菜籽难进口后期库存下降预期 [11] - 国际油脂：USDA9月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增26万吨，印度8月进口约162万吨植物油，库存累积至187万吨，全球新作菜籽增产，USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨 [11] - 国内油脂：本周豆油成交一般、棕榈油成交较弱，现货基差小幅下跌，国内油脂总库存高于去年约50万吨，未来两个月大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格高导致去库进度放缓，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势 [11] - 观点小结：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11] - 基本面评估：基差方面，P为01 - 100元/吨，Y为01 + 200元/吨，OI为01 + 110元/吨；利润及生柴价差方面，近月马棕到港成本9540元/吨，棕榈油现货9250元/吨，生柴价差高位；马来西亚/印尼棕榈油供需方面，马棕9月前15日产量环比下滑8%，出口持平或微增，中期印尼 + 马来棕榈油可出口量偏紧；其他植物油供需方面，大豆北美减种植面积、南美即将播种，菜籽全球丰产，葵籽全球预计增产300万吨；中国、印度库存方面，国内油脂库存较高，印度库存同比略低 [12] - 交易策略建议：单边操作建议偏强，核心驱动逻辑为印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [13] 期现市场 - 展示了马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性的相关图表 [18][20][22][24] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、月度出口、印度尼西亚棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、月度出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的相关图表 [27][28][29][30] - 棕榈产区天气：展示印尼产区加权降水叠加预报、马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数、拉尼娜现象对全球气候影响的相关图表 [32][33] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油 + 棕榈仁油库存的相关图表 [39][42][44][45][47] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价的相关图表 [50][53] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油作物年度累积成交、豆油作物年度累积成交的相关图表 [56] - 生柴利润：展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的相关图表 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前油脂价格走势核心矛盾为政策引导下的产地供需博弈，国内驱动有限依赖产地驱动，政策不确定使油脂上方有想象空间，短期盘面宽幅震荡，四季度供应缺口或显现，不建议做空油脂，可关注棕榈油15正套机会 [2][3] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油：前半年干旱使产地提前减产期，马棕库存压力缓解，印尼B40政策下产量恢复慢出口提振有限，印度需求刚性支撑消费 [2] - 豆油：美国生柴政策托底美豆压榨，供应同比下滑致美豆平衡表缩紧，中美贸易关系不确定或使我国大豆进口有缺口 [2] - 菜油：产地天气炒作有限，中加关系受关注，但供应有其他渠道补充，澳菜籽进口窗口或打开弥补加菜籽缺口 [2] 近端交易逻辑 - 供应：大豆到港足油厂开机，豆油胀库风险大；菜油库存高位需求无起色；棕榈油库存稍低但进口利润好转买船或增加 [6][7] - 需求：餐饮消费一般，油脂刚需为主，中秋国庆或推动餐饮消费，关注下游备货 [7] 远端交易预期 - 美国生物燃料：RVO义务量10月31日前确定，小型炼厂豁免细节待确定，进口原料与生物柴油获RINs是否减半待明确 [13] - 棕榈油：市场预计马棕9月减产，印尼产量不明，印度9 - 10月补库需求决定产地供需，关注10月采购成交 [13] - 印尼政策：B40执行进度慢有赶进度需求，B40到B50过渡中是否执行B45影响内需，政策易影响市场 [14] - 贸易关系：中美、中加贸易关系影响美豆、加菜籽进口，若无法采购明年一季度豆油菜油供应将紧张 [14] 交易型策略建议 - 基差策略：结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险，短期走弱 [22] - 月差策略：P1 - 5逢低（200，230）正套 [22] - 对冲套利策略：逢高（ - 1040， - 940）做缩豆粽2601价差 [22] 近期策略回顾 - 趋势研判：短期区间震荡，中长期上涨趋势未破 [23] - 价格区间：P2601【9290 - 9900】，Y2601【8200 - 8600】，OI【9700 - 10300】，关注5日均线站稳情况 [23] - 技术分析：单边可在支撑位（9230 - 9300）附近逢低做多P2601，或卖出9300附近看跌期权 [23] 产业客户操作建议 - 豆油价格区间8200 - 9000，当前波动率11.5%，历史百分位2.4% [25] - 菜油价格区间9700 - 10300，当前波动率0.1038，历史百分位0.001 [25] - 棕榈油价格区间9200 - 9900，当前波动率0.2015，历史百分位0.241 [25] 基础数据概览 - 棕榈油、豆油、菜油期现价格及涨跌幅，油脂月间及品种间价差等 [25][26][27][28] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多：沙巴洪涝灾害，SPPOMA产量数据环比下滑 [34] - 利空：MPOB报告出口不及预期，USDA美豆单产高于预期，部分州议员反对小型炼厂豁免量重新分配 [34] - 现货成交：棕榈油成交好转，豆油成交下降，菜油基本无成交 [31] 下周重要事件关注 - 9月15日USDA出口检验报告、国内周度库存数据 [36] - 9月20日CFTC农产品持仓报告 [38] - 马棕高频产量与高频出口数据 [38] - 美国小型炼厂豁免重新分配决定进展 [38] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：棕榈油先震荡下行后企稳反弹，豆油菜油跟随，后续若突破前高有望震荡上行 [36] - 资金动向：棕榈油持仓下降，豆油持仓企稳，菜油持仓大增，油脂市场或酝酿反弹 [36] - 月差结构：油脂近月期限结构陡峭，P1 - 5、Y1 - 5正套整理，菜籽油1 - 5价差走强，油脂处Back结构 [38][39] - 基差结构：主力基差整理，国内库存高需求弱，基差短期弱势 [43] - 价差结构：菜棕01、菜豆01价差走强，豆棕价差下行 [45] 外盘情况 - 内盘追随外盘震荡，中美、中加关系使市场担忧供应，棕榈油产地洪水支撑外盘 [47] - CBOT豆油管理基金净持仓减仓，生产/贸易等方面持仓增加 [47] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - pogo价差高位，boho价差为正，生物制燃料生产成本高 [50] 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，成本回落进口利润倒挂幅度缩窄，国内买船谨慎 [52] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 8月MPOB数据显示马棕产量恢复，内需好库存压力有限，四季度提前减产，基本面好转 [54] 供应端及推演 - 棕榈油：采购意愿低，9、10月买船月均20万吨，年底供应压力不大，库存或下降 [55] - 豆油：9、10月大豆到港高，四季度开机率50% - 60%，供应充足，12月或减少 [55] 需求端及推演 - 短期库存压力大需求低迷，中秋国庆或使餐饮备货增加，但整体终端需求疲弱或弱于去年同期 [57]

据外媒报道，美国环境保护署（EPA）发布提案，将小型炼厂豁免计划免除的生物燃料混合义务重新分配给大 型炼厂，提供50%和100%的两种选择。芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货价格应声飙升，创下三周来的最 高水平。国内方面，油脂期货价格走强，菜籽油领涨，突破10000元/吨关口。 展望后市菜油价格行情，国元期货分析称，近期国内菜油到港量不多，不过澳籽等替代资源存在变量，市场聚 焦中加贸易关系及进口政策动态，莱油价格受供需及外部关系扰动，缺乏持续上行驱动。 | 今开:53.20 | 昨结:0.00 | 最高: 53.39 | 最低:53.12 | | --- | --- | --- | --- | | 均价:0.00 | 今结: -- | 涨停: 0.00 | 跌停: 0.00 | | 昨收:53.19 | 日増仓:0.00 | 成交量: 2314.00 | 持仓: 257869.00 | ...

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，近期棕榈油部分产区强降水影响短期生产，叠加印度进口棕榈油数据亮眼，支撑油脂价格，后续需关注中美谈判进展 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9482元/吨，环比+60元，幅度+0.64%；豆油2601合约8418元/吨，环比+42元，幅度+0.50%；菜油2601合约10053元/吨，环比+153元，幅度+1.55% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9410元/吨，环比+110元，幅度+1.18%，现货基差P01 + -72元，环比+50元；天津地区一级豆油现货价格8580元/吨，环比+60元/吨，幅度+0.70%，现货基差Y01 + 162元，环比+18元；江苏地区四级菜油现货价格10270元/吨，环比+160元，幅度+1.58%，现货基差OI01 + 217元，环比+7元 [1] 近期市场资讯 - 乙醇生产使DDGS成家禽业更便宜饲料选择，给豆粕带来替代压力，美国农业部预计印度豆粕出口量从140万吨降至90万吨，棕榈油进口量从870万吨升至890万吨 [2] - 截止到第37周末（9月13日），国内油厂平均开机率为64.99%，较上周的62.28%增长2.71%，全国油厂大豆压榨总量为242.98万吨，较上周的232.85万吨增加10.13万吨 [2] - 加拿大菜籽（11月船期）C&F价格528美元/吨，较上个交易日下调3美元/吨；（1月船期）C&F价格537美元/吨，较上个交易日下调3美元/吨 [2] - 阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1178美元/吨，较上个交易日上调21美元/吨；（12月船期）C&F价格1173美元/吨，较上个交易日上调20美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（10月船期）1080美元/吨，与上个交易日持平；（12月船期）1060美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆（10月船期）C&F价格469美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格448美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；巴西大豆（10月船期）C&F价格493美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（10月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日持平；美国西岸（10月船期）178美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口（10月船期）299美分/蒲式耳，较上个交易日上调1美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马来强降水或短期影响采摘进度，昨日三大油脂价格震荡，USDA报告大豆丰产预期不变，整体大豆供应维持宽松格局，中美谈判进行或对未来市场价格产生进一步影响，需关注棕榈油产区强降水影响 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9422.00元/吨，环比变化+126元，幅度+1.36%；豆油2601合约8376.00元/吨，环比变化+54.00元，幅度+0.65%；菜油2601合约9900.00元/吨，环比变化+43.00元，幅度+0.44% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价9300.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.43%，现货基差P01+-122.00，环比变化-86.00元；天津地区一级豆油现货价格8520.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.47%，现货基差Y01+144.00，环比变化-14.00元；江苏地区四级菜油现货价格10110.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.50%，现货基差OI01+210.00，环比变化+7.00元 [1] 市场资讯 - 截至9月15日，全国进口大豆港口库存为670.444万吨，上周同期为663.574万吨，环比增加6.87万吨 [2] - 马来西亚沙巴州因连日豪雨造成至少7县受水灾侵袭，取消原定周二（16日）在亚庇独立广场举办的州级马来西亚日庆典 [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比上周减少0.01万吨，降幅0.01% [2] - 截至2025年9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比上周增加2.22万吨，增幅3.58%；同比去年51.35万吨增加12.80万吨，增幅24.92% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量为742648吨，较上月同期出口的724191吨增加2.6% [2]

行业概况 - 油脂加工行业主要包括棕榈油、豆油、菜籽油三大类 由油棕果、大豆、油菜籽压榨加工而成 产业链模式基本相同且较为成熟 [1] - 全球油料油脂行业多采取基差交易为主的成熟定价模式 按"基差＋相应月份期货价格"的模式进行销售合同定价 [1] 套期保值模式 - 采购方向套保包括"一口价"以及"点价交易"两种采购方式 不同采购方式对应不同套保策略 [2] - 销售端多采取点价交易方式 与下游客户签订长期采购协议 下游客户可随时进行点价采购 [3] - 库存基差套保通过基差交易获利优化库存成本 基差指现货价格与期货价格差额 受期限、交割、供求等因素影响 [4] 利润来源 - 通过点价合同配备卖出套保方式提前锁定无风险利润 待下游点价后实现收益落地 [5] - 执行优化库存套保策略时产生不确定基差损益 基差往有利方向变动获得收益 方向相反则增加库存成本 [5] 业务发展策略 - 大宗商品业务覆盖能源、化工、有色、黑色等传统行业及农产品、新能源等国家战略相关行业 境内外交易品类达40种 [6] - 以油脂行业为样本推广研究模式至其他商品行业 丰富多产业链套期保值策略 [6] - 通过母子协同联动方式发挥专业优势和数据优势 利用AI技术共同研发各类商品预警系统 [7] - 同步提升大宗商品业务产品经理、客户经理专业素养及风控水平 [7]

招聘信息 - 中国兵器第一研究院招聘科研设计岗位 [2] - 长沙投资控股集团有限公司招聘风控合规部总经理 [2] - 山东颐养健康产业发展集团有限公司发布招聘信息 [2] - 广西北港油脂有限公司招聘职业经理人 [4] - 国旅文化投资集团股份有限公司招聘财务部负责人 [4] 企业名单 - 中国兵器第一研究院、长沙投资控股集团有限公司、山东颐养健康产业发展集团有限公司、广西北港油脂有限公司、国旅文化投资集团股份有限公司被列为重点企业 [3] 人才战略 - 国有企业深入践行人才强企战略 通过高水平培训、智力支持和人才服务为高质量发展蓄势赋能 [4] 期刊信息 - 《现代国企研究》杂志由中央党校国务院国资委分校和全国党建研究会国有企业党建研究专业委员会指导 中国兵器工业集团有限公司主管 中国兵器工业集团人才研究中心主办 [4] - 杂志创刊于2010年 定位为社科类期刊 国内统一刊号CN11-5992/F 全年定价420元 [4] - 杂志宗旨为"启迪国企现代思维 领航国企特色实践" 聚焦国企改革和国企党建两大主题 致力于研究发展规律、解析制度精髓和探索实践途径 [4]

目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 油脂周报：政策扰动较多，油脂有所分化 研究员：张盼盼 期货从业证号：F03119783 投资咨询证号：Z0022908 国际市场—8月马棕如期增产累库，产地现货价持稳运行 第二部分 周度数据追踪 GALAXY FUTURES 1 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1. MPOB 8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存累库至220万吨，产量如期增2%至186万吨，出口降至132 万吨，表观消费增至49万吨。 2. SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1%。 3.本周油脂盘面有所分化，豆棕油以震荡回落为主，而菜油震荡小幅上涨。整体上，8月马棕如期增产累库， 预计9月马棕产量或有所下滑，产地现货价持稳运行。豆油受美国生柴政策预期影响扰动，关注周六USDA报告， 短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强。加拿大正考虑免除或降低对中国电动汽车的关税以此换的中 国对加菜籽进口的限制，政策端不确定性仍存。 GALAXY FUTURES 2 国际市场—本周美国SRE传闻较多，D4 rins价格震荡走弱 GALAXY FU ...