地缘政治与市场影响 - 伊朗以色列冲突持续升级，伊朗核计划总部遭袭，以色列多地遭导弹袭击，伊朗总统表示若以色列继续袭击则不会与美国谈判 [2] - 市场普遍预期冲突不会大规模升级，因美俄积极斡旋，特朗普与普京通话强调结束冲突，美国谈判团队准备与伊朗恢复谈判 [2] - 沙特基准指数重挫3.6%，反映投资者担忧冲突蔓延，关键观测点为霍尔木兹海峡是否封锁，这将决定油价走势 [2] - 美联储6月19日利率决议受油价上涨影响，6月降息预期骤降 [2] - 陆家嘴论坛(6月18-19日)或成市场转折点，中国金融管理部门将发布重大政策，需关注央行、证监会等领导演讲内容 [2] 行业热点与政策动向 - 巴黎国际航空航天展览会(2025年6月16-22日)将展示军工订单情况 [3] - 中国-中亚峰会(6月16-17日)与陆家嘴论坛叠加，需观察跨境电商领域异动 [3] - 国常会提出优化政策推动房地产市场止跌回稳，广州已全面放开地产限制，后续或出台更大力度政策 [3] 重点公司分析 - 微创机器人(02252)被富瑞看好，预计2025-2030年营收年复合增长率达43%，核心产品图迈手术机器人将受益于中国腹腔镜手术机器人市场爆发(2030年规模112亿元，五年CAGR 21%) [4] - 图迈竞争优势：功能对标达芬奇系统、初始投资回收期仅3.1年(达芬奇需6.5年)、成本优势助力海外扩张，预计2030年非美市场份额达3%(五年CAGR 37%) [4][5] - AI算法升级将缩小与达芬奇技术差距，通过提升多模态感知、智能决策及精确控制能力 [5] 航运产业观察 - 油运行业：若伊朗原油出口中断(180万桶/日，占全球需求5%)，VLCC运价将暴涨，需关注伊朗油气被攻击后与美和谈进展、核武进程及美方介入可能性 [6] - 散货运输：澳洲铁矿石财年末冲量结束，即期市场或震荡下行 [6] - 集运行业：伊以冲突情绪催化为主，实质影响有限，重点关注美线运力回流 [7] - 推荐关注港股中远海能(01138，油运龙头)和海丰国际(01308，集运为主) [8] 资金与市场数据 - 南向资金年内净流入超6000亿元，虽近期放缓但持续净流入，主动型外资仍净流出，但美元走弱或促使全球资金转向港股 [11] - 恒生期指(六月)未平仓合约总数118978张，净数46919张，结算日6月27日，技术面显示恒指看跌 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 6月13日以色列空袭伊朗致中东局势升级，油运看涨情绪浓厚，油运将沿恐慌补库和航运效率降低获利上行，推荐关注油运龙头中远海能、招商轮船；出行链暑运前淡季持续，裸票承压，航空赔率有吸引力，推荐相关航空公司；海运地缘波动油运看涨，美线运价边际回落，推荐相关油运和集运公司；物流快递增速延续，蒙煤运量承压，推荐相关物流企业 [2][7][8][9] 根据相关目录分别总结 中东地缘波动加剧，油运看涨期权或兑现 - 6月13日以色列空袭伊朗，中东局势升级，地缘溢价使油价从66.87美元/桶涨至74.23美元/桶，油运远期运费协议单日涨12%至12.5美元/吨 [19] - 两伊战争中油运市场早期供应链扰动与风险溢价推涨运价，中期高油价抑制需求与运力过剩致景气下行，后期低油价刺激需求复苏驱动运价回升 [22][23] - 短期地缘波动或使原油供给波动，油运沿恐慌性补库获利上行，强化绕行持续性；中长期海峡长期封闭风险小，扰乱通行使航运效率下降，美国等出口替代拉长运距利好油轮市场；下半年OPEC+增产对油运需求提振将兑现，增产落地VLCC产能利用率将提升3pct [30][31][37] 出行链：暑运前淡季持续，裸票持续承压 - 截至6月13日暑运前淡季，国内客运量七日移动平均同比增1%、增速环比回落，国际客运量同比增14% [42] - 客座率延续提升，国内同比增1.6pcts、国际增0.4pcts；受燃油附加费等影响，国内含油票价同比降5.6%，裸票价格同比降2.2%，短期收益承压 [48] - 商务航线量升价跌，五条商务航线客运量同比增4.7%、价格同比跌幅7.9%，跌幅收窄 [56] - 交通运输行业高股息特征明显，两类细分板块低估值高股息，投资可优选高速龙头、大秦铁路、大宗供应链、货代公司 [66] 海运：地缘波动油运看涨，美线运价边际回落 - 油运看涨情绪浓厚，本周克拉克森平均VLCC - TCE涨51.8%至32k美元/天，VLCC TCE远期运价反弹 [9][70] - 集运边际回落，本周外贸集运SCFI综合指数环比跌6.8%至2,088点，美线运价回落，内贸集运运价PDCI环比跌2.0%至1,124点 [9][70] - 散运延续上涨，本周BDI指数周环比涨20.5%至1,968点，矿商冲量和运力紧张使大船运价上涨 [9][70] - 6月第1周化学品内贸海运价格周环比持平 [70] 物流：快递增速延续，蒙煤运量承压 - 6月2日 - 6月8日邮政快递揽收量39.0亿件，同比增16.2%，5月业务量预计同比增16%、收入预计同比增10% [10][81] - 5月26日 - 6月1日大宗商品公路运输价格环比降3.5%、同比降4.7% [81] - 6月3日 - 6月9日香港/浦东航空货运价格指数环比+0.8%/-0.9%，同比-7.6%/-5.0% [81] - 6月3日 - 6月9日甘其毛都日均通车量774辆/日，环比降77辆/日，短盘均价60元/吨，环比持平，截至6月3日口岸库存周均值410.5万吨，环比增4.9万吨 [81]

当前中国股市虽然在最近一周出现了一些波动，但整体上仍处于上升趋势。尽 管外部环境存在不确定性，如伊朗局势等，但这些因素不足以阻断中国股市内 部的上升势头。中国股市的稳定和螺旋式上升主要依赖于内部的不确定性减少， 这也是当前市场稳定的重要基础。因此，金融板块、成长板块以及部分周期品 仍然是重点看好的方向。 中国股市有哪些内部趋势性的变化？ 中国股市目前有几个重要的内部趋势性变化。首先，经济结构正在发生积极转 变，新商业机会不断涌现，这些并不是短期现象，而是长期趋势。其次，利率 下降导致无风险率降低，投资股票的机会成本下降，使得居民和民间资本入市 进入历史转折点，这也不是短期现象。此外，经济政策变得更加及时、合理， 地缘政治风险会催化避险因素，推动黄金价格上涨，但如果地缘冲突是 系统性的，并进一步扩散，则黄金可能因流动性问题而短期下跌，需关 注伊朗对霍尔木兹海峡的行动。 5 月煤炭进口量同比减少 17.7%，预计未来一段时间国内煤炭进口量将 继续收缩，但随着旺季到来及气温回升，预计 6 月底煤价有望触底回升， 建议关注龙头企业。 同时资本市场制度性改革不断推进，例如即将召开的陆家嘴论坛，更加重视投 资者回报。这些 ...

纪要涉及的行业或公司 涉及能源链（油气、油运、油服）、大金融（优质区域城商行、港股低估值保险、并购预期券商）、大众出行链、创新药、大飞机军工链等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **地缘冲突对市场影响**：伊以冲突若不升级，黄金和原油行情持续两周涨幅约 5%，美股最大下跌 1 - 3%，A股 下跌约 5%；冲突升级类似 911 或俄乌冲突，美股或跌超 10%；地缘冲突对权益资产影响有限，黄金和原油受催化明显，黄金涨幅中枢约 5 - 10 个点，原油总体最大涨幅可能超 10 个点[1][3][13] - **市场风格转变**：自 2024 年 7 月小盘股显著上涨，随着微盘股拥挤度见顶回落，市场风格或转向大盘股，有助于规避短期调整并跑出超额收益[2][10] - **短期投资方向**：短期内关注上证 50 和港股红利方向；能源链（尤其油运）、大金融、大众出行链受益暑期旺季和工作时长下降值得关注；关注科创 50 和恒生科技方向的大飞机军工链及创新药领域[1][6] - **创新药行情**：创新药行情处于筹码拥挤度三年最高点，但情绪仍有提升空间，本轮行情有发展潜力，建议关注创业板创新药及科创板扩散方向；当前创新药板块拥挤度达 1.6 倍，超 2022 年高点，与 2021 年及 TMT 最高点比有提升空间，具备吸引边际资金进入潜力[1][7][11] - **中长期市场趋势**：美国 CPI 延续下行趋势，降息压力放缓，中美政策空间扩大，中期行情不悲观；关注 FOMC 会议可能释放的降息信号及美债收益率震荡状态[1][8] - **ETF 与小盘股指标提示**：上证指数接近 3400 点时，ETF 资金换手率下降，宽基 ETF 面临流出压力；小盘股拥挤度高位回落预示全 A 股可能回调，需密切关注[1][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 创新药板块当前拥挤度已超 2022 年两个高点，达近三年新高，与 2021 年及 TMT 最高点相比有提升空间，创业板（688）创新药标的吸引大量资金，科创板创新药值得挖掘[11][12] - 地缘冲突对投资市场影响分两类，一类类似 911 和俄乌冲突影响全球风险偏好，资产价格波动大；一类如伊以冲突等区域性冲突影响相对小[3]

中东局势对市场影响 - 以色列对伊朗发动空袭，共出动200架战机投下330多枚弹药，导致6名伊朗核科学家身亡 [1] - 伊朗向以色列发射100多架无人机，以军正在拦截，暂未引发股市恐慌 [2] - 布伦特原油期货飙升超13%，石油相关个股山东墨龙涨75%、中石化油服涨25%、联合能源集团涨21% [2] - 霍尔木兹海峡若被封锁，全球每日1400万桶原油供应面临中断风险，伊朗石油出口或减少210万桶/日 [3] - 油运安全受威胁，中远海能涨8%、中远海控涨5%、东方海外国际涨4% [3] - 黄金避险需求上升，赤峰黄金涨10%、六福集团涨6%、周大福涨5% [3] - 军工板块受关注，中航科工因参与C919生产涨5% [3] - 造船业需求旺盛，中船防务涨3%、中国船舶租赁涨5% [4] - 公用事业类成避险选择，安徽皖通高速涨3%、兖矿能源涨4% [4] - 医药股高位松动，君实生物因配售折价11.52%导致股价跌10% [4] 广州消费政策 - 广州拟全面取消房地产限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率 [6] - 政策已实际执行，此次为官方明确信号，利好本地地产股越秀地产、华润置地及物业股华润万象生活 [6] 制冷剂行业 - 三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别上涨4.08%、1.11%、2.11%至51000元/吨、45500元/吨、48500元/吨 [7] - 东岳集团为R22与R32产能龙头，拥有22万吨R22和6万吨R32产能，R22配额占全国29.46% [7] - 公司合计拥有12.99万吨二代、三代制冷剂配额，总配额量国内前列，R22价格有望大幅上涨 [7] - 东岳集团为全球最大PTFE材料供应商，受益于人形机器人赛道需求 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：证券、房地产、物业、建材、化工、建筑、钢铁、能源金属、煤炭、原油、石化、航空、油运、高速公路、快递、水电、电力 - **公司**：宝钢、华菱、方大特钢、新钢股份、柳钢、中信特钢、91特材、咏业集团、三美股份、巨化股份、国泰海通证券、杨龙飞、史丹利、国光股份、新洋丰、中国建筑、四川路桥、中材国际、华友钴业、雅化集团、永兴材料、中矿资源、陕西煤业、晋控能源、晋控煤业、中国神华、中煤能源、恒力炼化、恒力石化、荣盛石化、中海油、中石油、昆仑能源、中石化冠德、中海油服、海油发展、中国国航、吉祥航空、南方航空、招商轮船、顺丰、中通、圆通、长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、北方华创、华能集团 纪要提到的核心观点和论据 证券市场 - **核心观点**：2025年中国证券市场前景看好，新兴科技是主线，周期金融或成黑马，下半年上证指数大概率挑战3600点以上，港股有望创年内新高 [1][2][11][12] - **论据**：股市上涨动力来自贴现率降低，无风险利率和风险溢价下降，增量资金入市推动估值提升；中国风险溢价降低，吸引实业和金融资本参与，推动资本结构改革 [1][5][9] 房地产行业 - **核心观点**：现房销售政策应试点推进，今年四季度有压力，下半年收储或城镇改造等专项债资金落地可能超预期 [13] - **论据**：贸易战冲击购房者预期，4月到访率和认购率下降，5月回升；今年2、3季度低基数，四季度因去年拿地少，排货排产及新房推动不如去年 [13] 物业行业 - **核心观点**：机器人应用分两类企业，国建类企业在封闭简单场景有进展，住宅端推广难，物业公司倾向采购成熟产品 [15] - **论据**：封闭场景中机器人可降本增效，但成本转嫁是核心问题；住宅端场景不明确，物业公司主动研发意愿不强 [15] 建材行业 - **核心观点**：6月后基数走低，水泥、消费建材和玻纤板块表现良好，推荐相关龙头企业 [16][18] - **论据**：去年6月是重要节点，今年受高基数影响数据较弱但平稳；水泥价格回升，毛利改善，公司股权激励转型；消费建材关注价格维护和降本增效；玻璃纤维板块景气度高 [16][18] 化工行业 - **核心观点**：行业方向不明确，看好制冷剂和内需农化领域 [19][20] - **论据**：贸易战暂缓致出口量减少，内需短期缺催化剂；制冷剂产能收缩，新技术不成熟；农药关注涨价框架内标的和估值合理的内需农化股 [19][20] 建筑行业 - **核心观点**：市场有压力，基本面改善有限，“两重一新”项目和中央出资项目表现较好，民营企业积极转型 [21][22][24][25] - **论据**：政策加码对财政和基建新增施工量及新签订单影响不明显，基金基本面压力大；国家加大对“两重一新”项目支持；民营企业在技术变革背景下应用新技术，部分通过资产重组转型 [21][22][24][25] 钢铁行业 - **核心观点**：需求侧触底，供给侧收缩，钢价短期下行后有望反弹，推荐部分公司 [28][29][30] - **论据**：出口和制造业对冲地产下行，总需求转正；企业自主减产，供给大概率收缩；从稳健性和弹性角度选股，推荐宝钢、华菱等公司 [28][29][30] 能源金属市场 - **核心观点**：钴出口禁令影响电钴价格，碳酸锂价格承压，推荐部分能源金属公司 [31][32][33] - **论据**：刚果金禁止钴出口，电钴价格上涨后稳定，若禁令延续价格有望冲击30万元；碳酸锂价格下跌后稳定，预计继续回落；锂价下跌时锂矿股有反弹，推荐华友钴业等公司 [31][32][33] 煤炭行业 - **核心观点**：供需与2014 - 2015年不同，成本上升，新矿产资源法将加剧亏损，头部企业股息率有吸引力 [34][36][38] - **论据**：近年新增产能微幅增长，需求好于2014 - 2015年；各方面成本上涨，行业盈利压力大；新矿产资源法提高成本，加速行业底部出现，供给向头部企业靠拢 [34][36][38] 原油市场 - **核心观点**：上周油价上涨，OPEC+增产，下半年原油供需相对宽松 [39][40] - **论据**：俄乌地缘冲突加剧放大地缘风险溢价；OPEC+分阶段恢复减产额度，下半年非OPEC国家有产能释放 [39][40] 石化行业 - **核心观点**：推荐成本管控良好的一体化龙头和上游资产端，看好海上油气开发板块 [42] - **论据**：经历夏季旺季后，下半年原油供需相对宽松，中美谈判支撑宏观情绪回暖 [42][43] 航空行业 - **核心观点**：未来两年逐步兑现长逻辑，推荐中国国航等标的 [44] - **论据**：票价市场化，机队增速放缓，今年国内供给下降、需求增长，燃油成本下降 [44] 油运行业 - **核心观点**：今年运价中枢回升，下半年利好因素将体现，推荐招商轮船 [45][46] - **论据**：OPEC增产利好油运，全球原油增产周期带来需求增长，目前股息率高 [45][46] 高速公路板块 - **核心观点**：仍具投资价值 [47] - **论据**：通行需求韧性强且确定性高，公司优化成本，行业政策酝酿优化 [47] 快递行业 - **核心观点**：快递量增速超预期，价格竞争激烈，关注份额趋势，无人车有望规模化商用 [48] - **论据**：无人车技术进步及售价下降，各地路权开放推动应用，带来末端降本和生态重构机会 [48] 水电公司 - **核心观点**：梅雨季节是短期利好，关注交易机会 [49] - **论据**：梅雨季节来水情况将好转 [49] 电力市场 - **核心观点**：江苏现货电力市场试点对火电企业利好，江苏用电需求和经济活力需关注 [51][52] - **论据**：江苏现货电力市场长周期运行试点，最高电价约1.5元；光伏抢装结束后用电需求可能下降，但江苏经济活力强 [51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国乙烷出口管控政策可能是短期事件，预计不影响相关产业链公司生产 [41] - 上一周煤炭价格有反复，动力煤价格预期好转，市场对煤炭价格存在震荡趋势 [50]

IPO市场 - 监管推动IPO高质量发展，支持科技创新型企业上市，2025年至今已有4项规则修订落地，新增理财机构作为网下投资者并纳入A类配售范围，未盈利企业限售方式明确 [1] - 新股首日涨幅保持高位，2025年至今主板、科创板、创业板、北证分别发行新股13家、5家、16家和3家，合计募资247.45亿元，A类账户数量增速快于B类 [1] - 2025年沪深板块受理4家IPO企业，包括1家科创板未盈利企业和1家募资百亿企业，过会12家，审核节奏稳步推进 [2] - 中性预测2025年新股发行80~140家，募资940亿元，5亿规模A类账户打新增厚收益率约2.23%，B类约1.80% [2] 交运行业 - 集运行业过去五年经历两轮高景气，2025年上半年受关税摩擦影响，美线出现出口积压与出货潮，未来需关注集运联盟重组与贸易格局重塑 [3] - 油运行业2024年下半年经历压力测试后，2025年运价中枢显著回升，受益油价回落与伊朗制裁升级，全球原油增产周期利好需求，油轮供给刚性持续 [4][5] - 干散行业2025年上半年运价中枢同比回落，但全球铁矿增产周期开启，西芒杜项目投产在即，未来景气有望逐步复苏 [6] - 油运行业维持增持评级，盈利弹性充足，市场预期回落低位，股息率支撑估值下限 [7] 机械行业 - 人形机器人产业兴起带动轴承需求，特斯拉Optimus若出货100万台将新增轴承需求超30亿元，谐波减速器、丝杠、电机等环节需多种轴承类型 [9] - 全球轴承市场规模2021年达1213亿美元，预计2030年超2430.3亿美元，中国2023年轴承行业营收2180亿元，产量202亿套，国产替代空间广阔 [10] - 轴承加工工艺复杂，磨床设备国产化率不足50%，高端磨床依赖进口，技术难点包括套圈沟道精度控制与材料加工 [11] 其他行业动态 - 创新药持续推荐，加大对Pharma的推荐力度 [17] - 家电行业618大促回归本质，国补政策助力转化 [17] - 计算机行业稳定币发展迎来利好，政务数据与AI受关注 [17] - 建材行业6月起进入低基数期 [17]

项目概况 - 西宁曹家堡机场三期扩建项目配套铁路输油专用线改扩建工程通过竣工验收，标志着青藏高原首条标准化航空用油铁路运输通道正式建成 [1] - 该工程是西宁曹家堡机场三期扩建的关键配套工程，承担机场三期项目启用后的航油输送重任，被称为"能源动脉" [2] 工程细节 - 施工团队克服高原地区缺氧、低温、昼夜温差大等施工难题，完成地面扩建、旧线改造、新线铺设等关键工程 [2] - 线路实现扩容升级，原有3股线拓展为4股独立作业线，中石油与中航油可同步进行4列罐车卸油作业，大幅提高作业效率 [2] - 硬件升级包括为中航油新铺两股共542米平直轨线，对中石油既有线路进行全面改造，木枕更换为混凝土枕，拆除1组手扳木枕道岔，新增2组单开道岔 [2] 战略意义 - 专线投产后，预计航油年运输量将由2019年的15.3万吨跃升至2030年的45万吨，远期可实现75万吨的输送规模 [3] - 该专线将极大地增强西宁机场的航油保障能力，为打造青藏高原航空枢纽奠定坚实基础 [3] - 标志着青藏高原航油运输进入新阶段，进一步完善区域能源运输网络，促进当地经济社会发展 [3]

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打新市场跟踪月报 - 2025年5月共6只新股上市，合计募资34.56亿元，环比下降58.20% [3] - 参与网下发行的新股5只，合计募资31.85亿元，环比下降58.69% [3] - 主板新股首日平均上涨110.58%，双创板块新股首日平均上涨140.15% [3] - 5亿规模账户当月打新收益率A类0.045%，C类0.043% [3] 信用债月度观察 - 截至2025年5月末，我国存量信用债余额29.69万亿元 [4] - 2025年5月信用债发行8093.05亿元，环比减少44.62% [4] - 城投债发行2616.01亿元，环比减少52.38%，同比减少9.81% [4] - 产业债发行5477.04亿元，环比减少39.94%，同比增长25.76% [4] 基础化工行业周报 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动 [5] - 农药行业产能格局持续优化，友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应 [5] - 有机颜料行业持续整合，看好高性能有机颜料国产替代 [5] 交通运输行业周报 - OPEC+连续第三个月将石油产量提高41.1万桶/日 [6] - 5月30日当周SCFI美西、美东平均运价分别为5172、6243美元/FEU，较上周分别上涨57.9%、45.7% [7] 建筑建材周报 - 中证指数公司将调整沪深300、中证500等指数样本 [8] - 东方雨虹被调出沪深300指数 [8] - 坚朗五金、深城交被调入中证1000指数 [8] - 中国巨石被调出中证A50指数 [8] - 金螳螂、鸿路钢构、石英股份被调出中证A500指数 [8] - 中国中铁被调出上证50指数 [8] 医药生物行业周报 - 全球处于临床阶段的PD-1(PD-L1)/VEGF类产品14款，均与中国公司相关 [9] - 康方生物的依沃西单抗已在中国获批上市 [9] - 普米斯/BioNTech的PM008开始全球3期临床试验 [9] - 神州细胞、荣昌生物、君实生物、华海药业临床进度较快但尚未达成BD合作 [9] 欧普照明动态跟踪 - 25Q1公司实现营业收入14.9亿元，同比下降5.8% [10] - 2024年公司实现营业收入71.0亿元，同比下降9.0% [10] - 24Q4实现营业收入20.3亿元，同比下降11.1% [10]