报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.30元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 全球AI和机器人技术迭代快，GB200/300出货增长带动高阶CCL及PCB需求提升，高端电子纱/布供给紧缺，公司作为全球前三大供应商之一，提前扩产、产品迭代和放量有望构建新业务增长点，且风电叶片及风电纱景气延续，看好公司主业基本面改善及高端电子纱优势地位 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 持续深耕特种玻纤，高端电子纱放量提速 - 公司在特种玻纤领域深耕多年，在低介电电子布一代产品稳定供货，二代、三代及低膨胀产品加快产能投放和验证供货，2023年一代超薄电子布批量供货成全球前三大供应商，2024年二代产品量产成国内首家批量供应商 [2] - 受益于全球AI服务器及交换机市场需求景气，高端电子纱供不应求，公司4月11日公告将2600万米特种玻纤布项目扩产为3500万米，显示份额提升和优势地位 [2] 高端电子纱景气延续，产品迭代升级提升盈利 - 今年2月末国内电子纱价格提涨约800元/吨，5月中旬个别厂家对高端产品调涨价格，6月2日日东纺公告对部分玻纤产品提价20%自8月1日执行，显示高端电子纱/布供给紧缺 [3] - 一代、二代、三代低介电产品价格差异明显，公司在产品迭代和爬升阶段有望提升整体盈利能力 [3] AI驱动下游需求向上，工艺难度构筑较强壁垒 - 看好AI驱动的PCB及高端电子纱产品放量，国内企业有望在LowDk、LowCT等领域打破日本/中国台湾企业垄断 [4] - 电子纱是PCB上游覆铜板关键原材料，供应商稳定性要求高，ASIC服务器提升对PCB高频高速要求，对应高端电子纱/布工艺和设备要求提升，国内企业突破和国产替代比例提升，公司率先布局有望构建竞争壁垒 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司盈利预测，预计25 - 27年EPS为1.15/1.38/1.62元（前值0.98/1.22/1.39元，上调17.4%/13.1%/16.6%） [5] - 可比风电叶片及玻纤粗纱/PCB及CCL公司25年Wind一致预期PE均值为19/32x，预计公司25年特种玻纤布净利润达3.1亿元，给予公司分部估值，对应合理市值407亿元，目标价24.30元（前值19.60元，对应公司25年20xPE） [5] 基本数据 - 截至6月30日，收盘价19.50元，市值327.23亿元，6个月平均日成交额3.6565亿元，52周价格范围9.39 - 19.50元，BVPS11.25元 [9] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|23,984|27,605|29,128|34,500| |+/-%|(7.36)|15.10|5.52|18.44| |归属母公司净利润（百万）|891.87|1,926|2,314|2,723| |+/-%|(59.90)|115.92|20.15|17.66| |EPS（最新摊薄）|0.53|1.15|1.38|1.62| |ROE(%)|4.21|7.06|7.98|8.77| |PE（倍）|36.69|16.99|14.14|12.02| |PB（倍）|1.77|1.63|1.50|1.37| |EV EBITDA（倍）|14.71|13.53|10.56|10.12| [11] 可比公司估值表 - 风电/玻纤可比公司25年平均PE为19.08x，特种玻纤布可比公司25年平均PE为32.35x，中材科技25年PE为16.99x [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、应收账款、营业收入、营业成本等多项财务指标的预测数据 [18]

行情回顾 - 市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现，成交额达1.49万亿 [1] - 创新药概念爆发，昂利康、塞力医疗等多股涨停 [1] - 芯片股延续强势，诚邦股份、凯美特气等封板 [1] - 银行股反弹，建设银行、浦发银行创历史新高 [1][17] - 军工股局部活跃，长城军工、际华集团涨停 [1][14] 医药板块 - 国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出加大研发支持、推动医保准入和商业保险覆盖 [3] - 昂利康3天2板涨停至40.82元（+10%），流通市值75.63亿；阳普医疗涨停至8.24元（+19.94%），换手率9.99% [4] - 兴业证券认为中国创新药在ADC、双抗等领域已具竞争优势，2025年或成海外爆品爆发元年 [4] - 国联证券预测2025年为创新药授权出海关键年，部分企业利润端将转正 [5] 国产芯片板块 - 德州仪器（TI）宣布将模拟器件制程工艺价格提高30%，数据转换器价格翻倍 [6] - 诚邦股份4天3板至9.89元（+10.01%），凯美特气2连板至11.33元（+10%） [7] - 华创证券指出半导体进入AI终端、人形机器人等新周期，模拟芯片需求持续增长 [6] - 国泰证券认为高端市场突破和并购将成为业绩核心驱动力 [8] 玻纤板块 - 市场传言英伟达2026年Rubin机柜或采用低DK值石英布 [9] - 宏和科技涨停至16.30元（+9.99%），中材科技涨停至21.45元（+10%） [10] - 国金证券分析石英布介电性能优于传统材料，适配未来AI服务器需求 [10] 其他热点 - 军工板块受阅兵及北约军费提升预期催化，长城军工涨停至10.02% [14][17] - 电力、PCB、脑科学局部活跃；固态电池、区块链跌幅居前 [11] - 建设银行、浦发银行分别上涨2.86%、2.16%，创历史新高 [17]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 本周沪深300涨1.95%，建材（中信）涨2.63%，赛特新材、国统股份等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中部分个股有不同表现[1][12] - 0621 - 0627一周30个大中城市商品房销售面积247.10万平米，同比 - 10.14%，央行重申货币政策适度宽松等观点，金砖国家城镇化论坛举办推动城市可持续发展[2][14] - 西部水泥拟出售新疆资产，华新水泥赞比亚项目投产，25年水泥企业出海进程加快，非洲市场潜力大，西部水泥和华新水泥占据先发优势，业绩有望加速兑现[3][16] - 本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，光伏玻璃价格下滑、库存增加，浮法玻璃价格下跌、库存减少，无碱粗纱市场需求不及预期、库存增加，电子纱市场成交较平稳[17][18][19] - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源相关新材料品种有望兑现成长性，推荐多类建材企业[21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深300涨1.95%，建材（中信）涨2.63%，赛特新材（+27.0%）、国统股份（+14.2%）等个股涨幅居前，上周重点推荐组合中中材科技（+4.7%）、宏和科技（+8.63%）等有不同表现[1][12] 水泥出海再提速，继续推荐非洲龙头 - 0621 - 0627一周30个大中城市商品房销售面积247.10万平米，同比 - 10.14%，央行重申货币政策适度宽松等观点，金砖国家城镇化论坛举办推动城市可持续发展[2][14] - 西部水泥拟16.5亿元出售新疆公司及资产，总产能350万吨，此次出售有望减轻美元债偿还压力并支撑非洲扩张；华新水泥赞比亚恩多拉升级改造项目投产，产能提升且效率改善；25年水泥企业出海进程加快，非洲市场潜力大，西部水泥和华新水泥占据先发优势，业绩有望加速兑现[3][16] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，回落地区有江苏、安徽等，六月下旬需求低迷，出货率43.4%，整体价格震荡下行[17] - 玻璃：光伏玻璃市场交投欠佳，价格下滑，库存增加，在产生产线日熔量下降；浮法玻璃价格下跌，库存减少，后市供需矛盾难缓解，行情稳中偏弱[18] - 玻纤：无碱粗纱市场需求不及预期，库存增加；电子纱市场成交较平稳，中高端产品货源紧俏[19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源相关新材料品种有望兑现成长性，推荐水泥、消费建材、新型玻璃等多类建材企业[21] 本周重点推荐组合 - 中材科技、宏和科技、西部水泥、华新水泥、科达制造、青松建化、高争民爆、三棵树[4][20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 贸易摩擦缓和，市场情绪回暖，科技热点表现好，转型个股跟随科技板块上涨 [3] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，板块安全边际高，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下，科技属性强和转型公司受关注 [3] - 中美脱钩，出海企业拓展非美市场，美元降息使非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造等公司 [3] 各部分总结 板块观点 水泥 - 六月下旬需求低迷，出货率43.4%，价格震荡下行，虽东北和河南上涨但多数地区回落 [3][11] - Q1价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年，企业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年 [3][11] - 企业市净率估值处历史底部，宏观政策扩内需稳投资，产业政策落地和纳入碳市场加速产能出清和行业整合 [3][11] - 推荐华新水泥、海螺水泥等龙头企业，建议关注天山股份、塔牌集团等 [3][11] 玻纤 - 中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求侧国内风电等领域增长，外需风险可控，中长期供需平衡修复，龙头获超额利润 [3][12] - 细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部长，新增供给受约束，供需平衡修复支撑盈利改善 [12] - 中长期落后产能出清、成本下降拓展新应用，行业容量增长，产品结构调整提升龙头壁垒和盈利稳定性，特种玻纤需求渗透率提升，利好细分龙头 [3][12] - 龙头估值处历史低位，供需平衡修复和景气提升推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技等 [3][12] 玻璃 - 终端需求疲软，Q1盈利修复使供给出清放缓，行业供需弱平衡，库存中高位波动，需求淡季价格下行压力增加 [3][13] - 观察产线冷修释放情况，供给收缩决定价格反弹持续性和空间，浮法玻璃龙头有成本优势，受益产能出清和多元业务成长，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [3][14] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产“稳楼市”，24年两新政策拉动消费，25年以旧换新政策加码，家居建材需求释放 [3][15] - 一线城市二手房成交增长，国补落地和信心回暖，需求景气改善，板块龙头公司估值有望修复，行业底部修复特征明显，龙头探索新模式或延伸产业链 [3][15] - 投资建议关注扩张意愿强的北新建材、三棵树，受益国补和渠道品类融合的欧派家居等，竞争格局优、业绩稳健、股息率高的兔宝宝等 [3][15] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比降1.1%，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，回落地区有江苏、安徽等，需求低迷，出货率43.4%，价格震荡下行 [20] - 全国高标水泥价格353元/吨，较上周降3.8元/吨，较2024年同期降37.5元/吨，上涨地区为泛京津冀、东北，下跌地区有长三角、长江流域等 [21] - 全国样本企业平均水泥库位66.1%，较上周降0.3pct，较2024年同期降0.3pct，平均出货率43.4%，较上周降0.6pct，较2024年同期降2.5pct [27] - 全国水泥煤炭价差较上周降3.8元/吨，较2024年同期降32.8元/吨 [50] - 华北、东北、华东、中南、西南、西北等地有不同错峰停窑计划和价格变动情况 [52] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交好转但价格僵持，区域行情分化，供需矛盾短期存在，行情稳中偏弱 [53] - 全国浮法白玻原片平均价格1199.5元/吨，较上周降10.2元/吨，较2024年同期降459.5元/吨 [54] - 全国13省样本企业原片库存5900万重箱，较上周降152万重箱，较2024年同期增421万重箱 [57] - 本周部分前期点火产线出玻璃，华南个别产线下周点火，产能日熔量有变动 [62] - 全国玻璃纯碱能源价差较上周降，较2024年同期大幅下降 [68] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3500 - 3700元/吨，均价3669元/吨，同比跌4.26%；电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米，均持平 [3][68] - 5月所有样本企业库存85.1万吨，较4月增3.1万吨，较2024年同期增27.1万吨；表观需求42.6万吨，较4月增1.0万吨，较2024年同期降0.2万吨 [76] - 5月在产产能813万吨/年，较4月增25万吨/年，较2024年同期增112万吨/年；在产粗纱产能713万吨/年，在产电子纱产能100万吨/年 [82] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE、聚氯乙烯PVC、环氧乙烷、沥青、WTI等原材料价格有不同变动 [83] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国常会审议通过《农村公路条例（草案）》，重视农村公路高质量发展，有望拉动水泥等建材需求 [85] - 多地调整优化住房公积金政策，扩大使用范围，推出便民服务，降低购房者负担，利好购房需求释放，推动地产链条景气度企稳修复 [86][87] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发江河保护治理意见，推进相关重点工作，有望拉动水利工程投资和材料需求 [88][89] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.41%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.95%、3.56%，超额收益分别为0.46%、 - 1.14% [3] - 涨幅榜前五为赛特新材、国统股份、韩建河山、瑞泰科技、三维股份；涨幅榜后五为上峰水泥、国检集团、伟星新材、*ST金刚、凯盛新能 [90]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 地产销售量价下行压力延续，2025 年 1 - 5 月全国商品房销售额/面积分别同比下降 3.8%/2.9%，累计同比降幅扩大，5 月销售额/面积分别同比下降 6.0%/3.3%，价格方面 5 月 70 城新房/二手房价格指数环比分别下跌 0.2%/0.5%，环比跌幅均扩大 0.1pct，行业量价边际下行压力加大，需进一步政策支持 [5] - 开工竣工延续双位数下降，新开工面积 1 - 5 月同比下降 22.8%，5 月同比下降 19.3%，竣工面积 1 - 5 月同比下降 17.3%，5 月同比下降 19.5%，玻璃表观消费量亦较弱 [6] - ASIC 助力特种玻纤景气，AI 算力需求转向大规模推理，企业倾向用定制化芯片 ASIC，其占比有望提升，带动上游供应商价值量提升，中材科技作为核心供应商有望受益 [6] - 基本面方面，水泥出货环比下降，六月中旬全国水泥企业平均出货率为 44%，环比下滑约 1.6 个百分点，同比下滑约 4.2 个百分点，价格环比下跌 1.1%；玻璃价格延续下跌，市场交投一般，产能小降，库存增加 [7] - 推荐国产替代链和非洲链，存量龙头为全年主线，国产替代推荐中材科技、麦加芯彩、濮耐股份；非洲链积极推荐科达制造，还推荐华新水泥、西部水泥等；存量链首推三棵树、兔宝宝等 [8] 根据相关目录分别总结 本周政策回顾 - 6 月 20 日深圳市住房和建设局印发《深圳市拆除重建类城市更新单元保障性住房配建规定》，明确在相关指导意见施行前，已审批未开工的城市更新单元配建保障性住房调整规则，包括出售型保障性住房建筑面积调整为商品住房、配租型保障性住房等情况及地价处理方式 [20] 本周数据梳理 水泥 - 价格方面，本周全国水泥市场价格环比回落，回落区域有山西、广东、陕西和长三角地区，幅度 10 - 20 元/吨，上涨区域主要是湖北地区，幅度 20 元/吨；全国水泥均价 361.45 元/吨，环比下降 3.87 元/吨，同比下降 36.45 元/吨；全国熟料均价为 248.58 元/吨，环比下降 12.50 元/吨，同比下降 34.04 元/吨 [24][25] - 库存方面，本周全国水泥库存为 66.03%，环比下降 0.09pct，同比上升 3.29pct；全国熟料库存为 69.20%，环比上升 4.35pct，同比上升 6.70pct [25] - 出货与开工率方面，本周全国水泥出货率为 43.90%，环比下降 1.58pct，同比下降 4.18pct；全国粉磨开工率为 38.72%，环比下降 1.79pct，同比下降 4.55pct [31] - 成本与盈利方面，本周全国水泥煤炭价格差为 282.02 元/吨，环比下降 3.48 元/吨，同比下降 0.96 元/吨 [32] 玻璃 - 价格与库存方面，本周国内浮法玻璃市场价格延续偏弱整理，全国玻璃均价为 69.99 元/重箱，环比下降 1.16 元/重箱，同比下降 18.37 元/重箱；全国玻璃库存（8 省，小口径）为 4721 万重箱，环比上升 9 万重箱，同比上升 780 万重箱；全国玻璃库存（13 省，大口径）为 6052 万重箱，环比上升 7 万重箱，同比上升 747 万重箱 [34][37] - 成本与盈利方面，本周全国纯碱均价为 1386 元/吨，环比下降 28 元/吨，同比下降 850 元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为 27.07 元/重箱，环比上升 1.90 元/重箱，同比下降 19.17 元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为 22.88 元/重箱，环比下降 0.69 元/重箱，同比下降 7.31 元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为 16.45 元/重箱，环比下降 1.14 元/重箱，同比下降 10.16 元/重箱 [39] 玻纤 - 无碱粗纱本周国内市场报价以稳为主，前期个别厂价格小幅调整，近日前期低价签单合同减少，各厂家成本压力支撑下，价格下调谨慎度增强 [43] - 电子纱本周主流产品 G75 各厂报价基本稳定，部分 E 系列及 D 系列玻纤纱价格涨后暂稳，但因货源供应紧俏，后期仍存价格提涨预期 [43] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势图表 [54][61][75][82]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [7] 报告的核心观点 - 建议重点关注复合肥龙头企业新洋丰 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 6月第4周化工板块（申万）下跌2.49%，上证A指下跌0.51%，板块落后大盘1.98个百分点 [3][15] - 涨幅排名前5的个股分别为科恒股份（+30.3%）、金牛化工（+27.43%）、强力新材（+21.76%）、湘潭电化（+18.51%）、丰元股份（+13.92%） [3][15] - 跌幅排名前5的个股分别为嘉澳环保（-16.92%）、红太阳（-14.52%）、华阳新材（-12.12%）、利民股份（-11.68%）、尤夫股份（-10.9%） [3][15] - 本周化工板块（申万）动态PE为24.02倍，低于2015年来的平均PE 11.88% [3][15] - 6月第4周化工行业5个子行业上涨，26个子行业下跌 [4][19] - 上涨子行业前五是石油贸易（+7.24%）、无机盐（+4.2%）、玻纤（+3.54%）、其他化学原料（+1.85%）、石油加工（+0.18%） [4][19] - 下跌子行业前五是日用化学产品（-8.92%）、粘胶（-7.7%）、其他塑料制品（-6.71%）、农药（-6.33%）、改性塑料（-5.48%） [4][19] 化工品价格走势 - 价格统计：根据招商基础化工数据库统计的256个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为布伦特原油（+13.68%）、PX（+10.53%）、PX（CFR中国）（+10.51%）、WTI原油（+10.44%）、环己烷（+6.84%）；周跌幅排名前5的产品分别为液氯（-60%）、二氯丙烷 - 白料（-17.07%）、维生素D3（-8.57%）、腈纶短纤（-7.89%）、氯化亚砜（-7.83%） [5][23] - 价差统计：根据招商基础化工数据库统计的75个产品价差，周涨幅排名前5的产品价差分别为三聚氰胺价差（+54.61%）、苯胺价差（+46.17%）、丙酮加氢法异丙醇价差（+24.57%）、石脑油价差（+23.61%）、顺酐法BDO价差（+18.95%）；周跌幅排名前5的产品分别为PX（石脑油制）价差（-144.12%）、气头硝酸铵价差（-44.34%）、PTA价差（-42.58%）、PX（CFR中国）价差（-37.32%）、乙烯价差（-27.24%） [5][39][43] 重要品种周度库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品为聚酯切片（-19.44%）、环氧丙烷（+16.49%）、涤纶长丝（-13.59%）、毒死蜱（+12.50%）、氯化钾（-11.78%） [6][61][64] 行业要闻回顾 - 6月16日中东地区伊以局势紧张，国际油大幅上涨，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年7月期货结算价每桶72.98美元，涨幅7.26%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶74.23美元，涨幅7.02% [87] - 6月17日等待观望以色列与伊朗冲突后续，国际油价早盘大涨后急跌，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年7月期货结算价每桶71.77美元，跌幅1.66%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶73.23美元，跌幅1.35% [87] - 6月18日以色列与伊朗冲突加剧，欧美原油期货收盘再涨超4%，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年7月期货结算价每桶74.84美元，涨幅4.28%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶76.45美元，涨幅4.40% [87] - 6月19日伊朗拒绝与美国进行谈判，欧美原油期货小幅收涨，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年7月期货结算价每桶75.14美元，涨幅0.40%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶76.70美元，涨幅0.33% [87] - 6月20日权衡美国干预以色列和伊朗冲突的可能性，国际油价进一步上涨，伦敦洲际交易所布伦特原油2025年8月期货结算价每桶78.85美元，涨幅2.80% [87] 上市公司重要公告整理 - 6月16日恒光股份董事、副总裁兼董事会秘书朱友良先生、财务总监谭艳春女士分别计划减持公司股份不超过115,930股（即不超过当时总股本的0.1050%）、不超过106,125股（即不超过当时总股本的0.0961%） [91] - 6月17日三祥新材控股股东宁德市汇阜投资有限公司增持计划实施完毕，累计增持公司2,600,396股，占公司总股本的0.61%，累计增持金额为人民币6,179.90万元 [91] - 6月18日禾昌聚合拟在湖南设立全资子公司湖南禾润昌新材料有限公司，开展新材料的研发、生产及销售等业务，注册资本为人民币500万元 [91] - 6月19日日科化学全资子公司哈金贝斯（上海）智能科技有限公司之控股子公司克拉玛依碳和网络科技有限公司拟与克拉玛依融汇投资集团有限公司合资成立克拉玛依融和智算科技有限公司，合资公司注册资本为人民币4,000万元 [91] - 6月20日飞凯材料子公司江苏和成显示科技有限公司已完成JNC苏州股权收购以及自身增资扩股事项的工商变更登记手续 [91]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 临近年中，建议把握前置博弈中报窗口，玻纤、涂料、酯类化工等Q2业绩有望超预期 [16] - 展望下半年，下游高景气/西部结构高景气预期仍有望继续上修，关注高性能玻纤和西部基建板块 [16] - 当前传统建材行业景气接近周期底部，新能源等高景气下游相关新材料品种有望持续兑现成长性 [20] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪深300跌0.45%，建材（中信）跌1.68%，玻纤、玻璃板块取得正收益 [1][12] - 个股中凯盛新能、震安科技、石英股份等涨幅居前，上周重点推荐组合中中材科技涨幅10.8% [1][12] 临近年中把握前置博弈中报窗口，持续推荐下游高景气/西部结构景气品种 - 0614 - 0620一周，30个大中城市商品房销售面积194.41万平方米，同比 - 12.82% [2][14] - 房地产行业处于缓慢调整阶段，需从供需两端促进市场止跌回稳 [2][14] - 跟踪的建材公司中，玻纤、涂料、酯类化工等Q2业绩有望超预期 [16] - 高性能玻纤板块，算力板块需求增长或使电子布高景气预期上修，三代布进度加速，中材/宏和全年有望分别实现16亿 + /1.5亿归母净利润 [16] - 西部基建板块，中国 - 中亚峰会召开或带来政策催化，西部固投增速高增，关注疆藏地区品种 [16] 建材重点子行业近期跟踪 - 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.9%，需求环比减弱，后期价格或弱势运行 [17] - 玻璃：光伏玻璃成交一般、库存增加，浮法玻璃需求疲态、价格下跌，后期原片价格或下探 [18] - 玻纤：无碱粗纱市场报价以稳为主，电子纱市场稳价出货，需求支撑尚可 [19] 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 - 本周重点推荐组合为中材科技、宏和科技等七家公司 [20] - 水泥有望受益于需求改善，供给格局或优化；消费建材基本面企稳，行业集中度或提升 [20] - 新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇；玻璃龙头市值低，光伏和电子玻璃有望受益 [20] - 塑料管道板块下游兼具基建和地产；玻纤后续需求启动有望带动去库涨价 [20]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 5月地产及产业链数据全面温和降温，后续3 - 6个月预计持续退潮，中西部基建或成救急方向，投资者可关注西南水电、中亚建设等战略性大项目主题，下半年消费补贴继续，可关注家电家居等受益品类 [4] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，板块胜率高。25年Q4或是需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成为救急方向；流动性充裕下，科技属性强的公司和转型公司受关注 [4] - 中美脱钩趋势下，出海企业转向拓展欧洲、中东、东南亚等市场，美元降息使非美国家经济建设有望加速，推荐上海港湾、科达制造等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥：六月中旬受淡季因素影响需求环比减弱，价格弱势运行；Q1价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年；企业市净率估值处历史底部，行业整合机遇大；推荐华新水泥、海螺水泥等龙头企业 [12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，细纱电子布供需平衡修复；行业容量有望增长，产品结构调整利于龙头；当前龙头估值低，推荐中国巨石等企业 [13] - 玻璃：终端需求疲软，行业供需弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加；浮法玻璃龙头有成本优势，推荐旗滨集团等企业 [14][15] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，家居建材消费需求有望释放，多数板块龙头公司估值有望修复；推荐北新建材、欧派家居等企业 [16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.9%，需求环比减弱，出货率下滑，预计后期价格仍弱势运行 [19] - 全国高标水泥市场价格356.8元/吨，部分地区价格有涨有跌 [20] - 全国样本企业平均水泥库位66.4%，出货率44.0%，较上周和去年同期有不同变化 [25] - 全国水泥煤炭价差较上周和去年同期有所下降 [47] - 多地水泥企业执行错峰生产，部分企业尝试推涨价格 [49] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格偏弱整理，交投一般，供应端产能略降，需求淡季价格下行压力增加 [50][51] - 全国浮法白玻原片平均价格1209.8元/吨，较上周和去年同期下降 [51] - 全国13省样本企业原片库存6052万重箱，较上周和去年同期增加 [56] - 全国浮法玻璃在产产能日熔量有变化，开工率下降 [62] - 玻璃纯碱能源价差较上周和去年同期下降 [67] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，均价下调；电子纱市场主流产品报价稳定，部分产品有提涨预期 [67] - 5月样本企业库存较上月和去年同期有变化，表观需求有不同程度变动 [72] - 5月玻纤在产产能较上月和去年同期增加 [79] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE等原材料价格有不同程度变动 [80] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局发布5月经济数据，基建投资增速放缓，地产继续承压，消费表现超预期，基建地产链实物需求承压，有待政策发力 [82][83] - 国家发展改革委向民间资本新推介3200余个项目，总投资超3万亿元，将完善长效机制激发民间投资活力，利好工程和材料需求 [84][85] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 - 1.42%，跑输沪深300、万得全A指数 [86] - 个股涨幅榜前五为凯盛新能、震安科技等，涨幅榜后五为万里石、雄塑科技等 [86]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 关注广州地产政策优化，拟全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，推进老旧小区改造和城中村改造，关注后续其他城市地产政策跟进及城市更新对建材需求的支撑 [6] - 基本面方面，水泥出货环比下降，玻璃库存延续上升，地产高频销售仍偏弱 [7] - 推荐国产替代链、非洲链，存量龙头为全年主线，关注相关企业投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 6月13日，广州《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见，拟优化房地产政策，取消限购、限售、限价，降低首付比例和利率，推进老旧小区和城中村改造，利用专项借款购买存量商品房作安置房 [6][20] - 6月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，在住房领域加大保障性住房供给，加大小户型青年公寓供给，推进灵活就业人员参加住房公积金制度 [20] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为华东长三角，幅度20 - 30元/吨，下调区域有华北、华南、西南和西北，幅度10 - 30元/吨 [24] - 六月上旬，受淡季因素影响，全国重点地区水泥企业平均出货率45.5%，环比下滑约2.3个百分点，同比下降约4.0个百分点，部分地区价格探底，推涨区域需求支撑不足 [7][24] - 本周全国水泥均价365.32元/吨，环比降3.23元/吨，同比降29.03元/吨；熟料均价261.08元/吨，环比降3.02元/吨，同比降21.02元/吨；水泥库存66.11%，环比降0.12pct，同比升2.17pct；熟料库存64.85%，环比升0.83pct，同比升1.39pct [25] - 本周全国水泥出货率45.48%，环比降2.26pct，同比降3.97pct；粉磨开工率40.51%，环比降4.17pct，同比降0.95pct [31] - 本周全国水泥煤炭价格差285.50元/吨，环比降1.15元/吨，同比升2.95元/吨 [32] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分价格重心下移，交投一般，产能基本稳定，浮法厂库存高位难降，刚需一般，行业竞争压力大 [34] - 本周全国浮法玻璃生产线285条，在产222条，日熔量159055吨，较上周减200吨，产能利用率81.56%，新点火1条，复产1条，冷修2条 [34] - 本周重点监测省份产量1242.21万重量箱，消费量1208.41万重量箱，产销率97.28%，库存总量6045万重量箱，环比增34万重量箱，增幅0.57%，库存天数约31.21天，环比增0.34天 [34][36] - 本周全国玻璃均价71.15元/重箱，环比降0.44元/重箱，同比降19.00元/重箱；8省玻璃库存4730万重箱，环比升28万重箱，同比升889万重箱；13省玻璃库存6045万重箱，环比升34万重箱，同比升837万重箱 [37] - 本周全国纯碱均价1414元/吨，环比降20元/吨，同比降857元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差28.97元/重箱，环比升1.62元/重箱，同比降18.92元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差23.57元/重箱，环比降0.30元/重箱，同比降8.17元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差17.59元/重箱，环比降0.44元/重箱，同比降10.71元/重箱 [40] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂报价调整，北方市场竞争压力大，成交价格灵活，华东、华南大厂价格较高 [43] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75报价稳定，部分E系列及D系列玻纤纱提涨，因货源供应紧俏，传统G75产品需求支撑有限，供应有压力 [43] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势 [54][60][75][81]

报告行业投资评级 - 建筑建材行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年1 - 5月固投和基建增速环比收窄，房地产数据疲软，后续地产基建链增量政策有望加速出台 [1] - 建材以内需为主导，基本面恶化空间有限，有望受益政策倾斜；建筑方面国家重大战略工程投资将成重点领域 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现回顾 - 近两周建筑材料指数（申万）-2.4%，跑输沪深300指数2.4pp，建筑装饰指数（申万）-0.4%，跑输沪深300指数0.4pp；近半年建筑材料指数（申万）-5.4%，跑输沪深300指数3.5pp，建筑装饰指数（申万）8.0%，跑赢沪深300指数6.1pp [12] - 近一期建材涨跌幅居前3位为减隔震材料（+11.7%）、其他建材（+3.0%）、人造板（+2.9%），居后3位为玻纤（-3.8%）、防水材料（-2.9%）、碳纤维（-2.5%）；建筑涨跌幅领先为地方建工（+1.6%），居后为国际工程（-3.1%） [16] - 过去一期建材涨跌幅居前5位个股为菲林格尔（+38.7%）等，居后5位为中旗新材（-11.0%）等；建筑涨跌幅居前5位个股为园林股份（+18.6%）等，居后5位为棕榈股份（-21.2%）等 [20] 过去一周行业量价库存情况跟踪 - 水泥：上周全国水泥价格环比跌0.9%，华东长三角涨20 - 30元/吨，华北、华南等地跌10 - 30元/吨，企业出货率降至45.7%，环比降2.3个百分点，预计后期维持震荡调整 [2][24] - 浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1229.90元/吨，环比跌1.63%，供需双弱库存高位难降，预计短期僵持偏弱 [2][37] - 光伏玻璃：市场交投清淡，终端需求疲软致组件企业开工率偏低，2.0mm/3.2mm镀膜面板主流价分别跌至12 - 12.5元/㎡和20 - 20.5元/㎡，环比跌幅收窄至2.00%和1.22%，厂家库存压力不减，亏损面扩大 [2][41] - 玻纤：上周无碱粗纱主流价3500 - 3700元/吨，均价3687.50元/吨，同比跌4.08%；电子纱G75报价8800 - 9200元/吨，部分E/D系列因货源紧俏上涨；电子布报价3.8 - 4.4元/米 [2][45] 主要能源及原材料价格跟踪 - 截至6月17日，布伦特原油现货价73.23美元/桶，周环比+9.2%；山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价610元/吨，周环比-0.2%；石油焦现货价2212.5元/吨，周环比+1.1%；液化天然气LNG市场价3960元/吨，周环比-1.0%；全国重质纯碱主流价1338.1元/吨，周环比-1.7%；石油沥青现货价3710元/吨，环比+2.4% [49] 主要房地产数据跟踪 - 上周30大中城市商品房当周成交面积174.05万平，近4周平均成交面积184.53万平，环比-1.2%；12大中城市二手房成交面积184.1万平，环比+29.7%；100大中城市当周供应土地规划建筑面积2336.3万平，环比-12.0%，成交土地规划建筑面积1849.3万平，环比+26.9% [67] 投资建议 - 建材方面，逢低择优布局消费建材龙头，推荐三棵树等，关注科顺股份；推荐水泥玻纤板块海螺水泥等，关注塔牌集团；关注玻璃龙头旗滨集团 [3] - 建筑方面，推荐低估值建筑央企中国铁建等，推荐参与国家重大工程建设的中岩大地等，推荐经营稳健的亚翔集成等 [3]