海洋经济与农业发展战略 - 广东作为全国第一经济大省 拥有全国最长海岸线 水产品总量和养殖产量均居全国第一 海洋牧场建设是高质量发展核心方向 [4][5][6][7][8] - 建设"海上新广东"成为时代命题 向海图强的新画卷正在展开 [3][8] - 全省11个市展示海洋牧场建设成果 10个市展示特色农业发展成效 8家高校科研单位展示创新成效 [13] 现代农业产业体系建设 - 广东省农科院设置岭南特色现代农业成果展示专区 展示紫心马铃薯等可赏可闻可尝的农产品 [14][15] - 召开加快推进现代化产业体系建设专题会议（岭南特色农业专场） 围绕岭南特色现代农业高质量发展共商良策 [15][16][17][18] - 会议是系列专题会议的第五场 旨在绘就广东农业新图景 [16][17][18] 基层改革与创新机制 - 广东省委深改委召开第九次会议 专题研究基层改革典型案例推介工作 [21][22] - 会议部署"一地创新 全省共享"机制 强调要加强跟踪指导发挥示范引领作用 [22][23][24] - 公布36个基层改革典型案例 旨在调动基层抓改革的积极性主动性创造性 [20][23][24] 特色农产品发展与品牌建设 - 茂名市荔枝农残治理获农业农村部高度肯定 在国家专项监测中抽检合格率达100% [33][34][35][36] - 贵州在杭州举办"两红三绿一抹"茶产业品牌推介会 包括遵义红 普安红 都匀毛尖 湄潭翠芽 雷山银球茶 梵净抹茶等品牌 [38][39][40][41] - 英德市举办生猪养殖及粪污资源化利用专题培训班 59人参会 旨在推动养殖产业转型升级与生态环境协调发展 [43][44][45][46][47][48] 乡村振兴与文化转型 - 潮州市湘桥区卧石村改革传统祭拜习俗 从全村700多户家家操办改为老人组统一主持 仪式简约庄重 [25][26][27][28][29] - 村民从不比祭品价值转向比较门面颜值 体现乡村文化观念转变 [25]

核心观点 - 德康农牧通过轻资产模式实现行业突围 形成低投入高周转高回报的生猪养殖体系 2024年头均盈利403元 ROE达38% ROIC达29% 在优质猪企中表现突出 [1] - 公司扎根西南地区 养殖成本优势明显 完全成本13.6元/公斤 出栏量从2020年137万头增长至2024年878万头 [1] - 行业产能管控背景下 优质猪企利润中枢或将中长期抬升 [1] 商业模式创新 - 创新建立轻资产二号农场模式 克服培训难投资大信任不足等阻碍 系统性转化行业难题为护城河 [1] - 轻资产模式下实现低投入高周转高回报的生猪养殖体系 [1] - 坚持家庭农场合作制度 规范培训资源支持 保证代养户高于行业的代养收入 [2] 财务表现 - 2024年生猪头均盈利403元 为上市猪企中最优秀水平 [1] - 2024年ROE为38% ROIC为29% 高于牧原股份的27%和14%及温氏股份的25%和15% [1] - 研发费用率平均1.2% 处于上市公司领先水平 [2] 区域优势与产能扩张 - 养殖业务扎根西南地区 积累超额成本优势 [1] - 生猪出栏量从2020年137万头快速增长至2024年878万头 [1] 管理团队与公司治理 - 创始人耕耘农牧行业三十余年 管理层多具备深厚行业经验 [2] - 价值观为大舍大得不难不做艰苦奋斗 注重团队激励 员工薪酬优于行业 高管持股比例高 [2] - 形成专业勤奋持续奋斗的团队 [2] 发展历程与战略布局 - 前身特驱集团饲料起家 2006年超前布局养殖 重点发展育种与养殖技术服务 [2] - 2015年创新性提出二号农场模式 尊重养殖专业性让专业的人做专业的事 [2] - 2018年非瘟挑战下快速建立完善防控体系 加强生物安全防控能力 超前布局AI精细化养殖 [2] - 2021年至2025年多个养殖小区连续上榜农业部无非瘟小区 [2]

根据提供的晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师对报告核心观点和按目录进行的详细总结： 核心观点 - 宏观经济方面，7月工业企业利润呈现温和回升态势，改善主要源于成本上行幅度放缓以及投资收益贡献扩大，其中高技术制造业和“两新”行业表现突出 [5][6][8] - 行业层面，“人工智能+”行动意见的发布标志着AI产业投资大时代的开启，政策覆盖科技、产业、消费等多领域，推动国产AI生态繁荣 [12][13][14] - 多家上市公司2025年上半年业绩显示分化，部分公司如华统股份、金诚信、奥浦迈等盈利显著增长，而部分企业受价格下跌等因素影响业绩承压 [17][31][54] 宏观经济与企业利润 - 2025年1-7月全国规模以上工业企业利润累计同比下降1.7%，营业收入累计同比增长2.3% [5] - 7月单月利润同比下降1.5%，但降幅较前值收窄2.8个百分点，连续2个月边际改善，其中工业增加值贡献+5.5个百分点，PPI拖累-3.6个百分点，利润率拖累收窄至-2.7个百分点 [6] - 投资收益对利润贡献扩大，7月每百元营收中投资收益+营业外收支为0.7元，南华综合指数自6月持续上行预示贡献有望继续扩大 [6] - 利润格局显示中游设备行业利润占比持续提升至39.6%，反内卷行业如黑色冶炼边际改善3806.2个百分点 [7] - 高技术制造业利润同比增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点，“两新”行业如电子电工机械、计算机整机等增长显著 [8] - 7月名义库存同比降至2.4%，实际库存同比降至6.0%，去库主要源于工业生产下降的供给因素 [9] 人工智能行业 - 国务院发布“人工智能+”行动意见，目标到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年超90% [12] - 政策涵盖科技、产业、消费、民生、治理、全球合作六大领域，推动AI与工业、农业、服务业等深度融合 [13] - 强化模型、数据、算力等基础支撑能力，DeepSeek-V3.1发布支持国产芯片，国产AI生态有望加速繁荣 [14] - 投资建议覆盖AI应用、算力、华为昇腾生态等多领域，推荐金山办公、海光信息、神州数码等标的 [15] 公司业绩亮点 华统股份 - 2025H1营收42.44亿元(同比+1.89%)，归母净利润0.76亿元(同比+163.98%)，财务状况改善，资产负债率降至60.42% [17][19] - 生猪出栏127.1万头(同比-4.88%)，完全成本降至13.6元/公斤，屠宰量250.25万头(同比+18.44%)，头均净利润约15元 [19][20] 中煤能源 - 2025H1营收744.4亿元(同比-19.9%)，归母净利润77.1亿元(同比-21.3%)，煤价下跌致业绩承压 [22] - 自产煤吨煤售价470元/吨(同比-19.5%)，吨煤成本263元/吨(同比-10.2%)，煤化工业务营收93.6亿元(同比-13.6%) [23] - 资产负债率降至45%，中期分红每股0.166元，股息率1.38%，里必煤矿(400万吨/年)预计2026年底试运转 [24][25] 荣盛石化 - 2025H1营收1486.29亿元(同比-7.83%)，扣非归母净利润7.55亿元(同比+12.28%)，聚酯化纤薄膜营收111.26亿元(同比+31.53%) [27][28] - 韩国石化企业削减NCC产能18%-25%，国内反内卷行动推动行业景气度回暖 [29] 金诚信 - 2025H1营收63.16亿元(同比+47.82%)，归母净利润11.11亿元(同比+81.29%)，资源板块毛利13.88亿元(同比+276.83%) [31][32] - 铜金属产量3.94万吨(同比+198.52%)，远期产量有望达15万吨，矿服业务新签合同71亿元 [32][33] 奥浦迈 - 2025H1营收1.78亿元(同比+23.77%)，归母净利润0.38亿元(同比+55.55%)，境外收入0.69亿元(同比+51.64%) [54][55] - 使用公司培养基的研发管线达282个，较2024年末新增35个，商业化管线增至11个 [55] 其他公司摘要 - 新集能源2025H1归母净利润9.2亿元(同比-21.72%)，煤电一体化布局推进 [35] - 康冠科技2025H1创新类显示产品营收8.98亿元(同比+39.2%)，分红比率65.76% [39][40] - 华润万象生活2025H1归母核心净利润20.11亿元(同比+15.0%)，购物中心毛利率提升至78.7% [44][47] - 滨江集团2025H1营收454.5亿元(同比+87.8%)，融资成本降至3.1% [49][52] - 药康生物海外收入6712万元，BD团队近120人 [62] - 贝壳2025Q2营收260亿元(同比+11.3%)，新房GTV同比增长8.5% [64] - 恒力石化2025H1归母净利润30.50亿元(同比-24.08%)，中期分红5.63亿元 [68][69] - 博雅生物2025H1营收10.08亿元(同比+12.51%)，采浆量320.39吨(同比+7.2%) [72][74] - 晶瑞电材2025H1归母净利润0.70亿元(同比扭亏)，高纯湿化学品营收4.51亿元(同比+22.49%) [77][78] - 金宏气体2025H1营收13.14亿元(同比+6.65%)，电子大宗载气新增六个项目 [81][84]

生猪价格走势 - 生猪价格自1月最后一周16.69元/公斤阶段高点后转入下行通道 6月第二周跌至14.58元/公斤 7月第二周反弹至15.09元/公斤但同比下跌18.5% 8月第二周进一步跌至14.35元/公斤 同比跌幅扩大至31.4% [1] - 6月中旬出现阶段性反弹 主要受端午备货和供给减少推动 但7月第三周起再度连续下跌 [1] 猪肉价格表现 - 猪肉价格1月最后周达28.30元/公斤高点后进入下跌阶段 6月末跌至25.2元/公斤 同比下跌11.8% 8月第三周降至24.93元/公斤 同比跌幅扩大至22% [2] - 整体跌幅小于生猪价格 7月初曾小幅反弹至25.46元/公斤 [2] 仔猪价格变动 - 1月至4月仔猪价格从32.77元/公斤连续上涨至39.57元/公斤 累计涨幅达20.8% [2] - 5月初起连续14周回落 8月第三周跌至33.25元/公斤 同比下跌25.4% [2] - 8月初种猪场出售7公斤仔猪盈利仍维持在120元左右 [2] 行业供需状况 - 1月至6月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量达18355万头 同比增长14.5% [3] - 养殖端抑制压栏增重行为 规模场减重出栏保障标猪供应充足 [3] - 高温天气下猪肉消费处于淡季 终端实际增量有限 [3] - 1月至7月猪肉进口62.6万吨 同比增长4.1% 其中7月进口8.8万吨同比下降0.6% [3] 养殖成本与盈利 - 饲料原料价格持续低位运行 8月第三周豆粕价格3.31元/公斤同比下跌1.8% [3] - 生猪养殖自去年5月起连续15个月保持盈利 1月至7月头均盈利约110元 7月已降至100元以下 [4] - 预计8月行业仍保持盈利但利润继续收缩 [4] 后期市场展望 - 三季度至明年年初生猪供给预计继续增长 商品猪供应充裕 出栏活重低于上年同期 [4] - 9月起猪肉消费需求将有效提振 11月底南方进入腌腊消费旺季 [4] - 国家发改委将于8月底开展新一轮冻猪肉收储 [4] - 2025年猪肉进口量可能持平或略降 [4] - 能繁母猪存栏处于高位 建议合理调减产能及时淘汰落后产能母猪 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年出栏量预期320万头，1H2025已完成153.95万头（全年目标的44%-48.1%）[2][3] - 2025Q2养殖完全成本稳定在12.4元/公斤，与Q1持平[3][4] - 2025H1归母净利润3.88亿元（同比+212.7%），资产负债率26.0%维持低位[2] - 行业能繁母猪存栏量预计下降，2026年猪价和盈利水平有望超过2025年[5] 财务表现 - 1H2025收入27.98亿元（同比+12.2%），Q1/Q2收入分别为14.7亿元（+36%）和13.3亿元（-6.1%）[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.67亿元（+11.7%）、9.57亿元（+24.8%）、10.6亿元（+10.7%）[5][8] - 2025-2027年预计营收60.71亿元（+8.7%）、67.53亿元（+11.2%）、72.42亿元（+7.2%）[5][8] - 毛利率持续改善，预计从2024年20.8%升至2027年23.5%[8] 业务运营 - 2025年1-7月累计出栏171.42万头（同比+32.8%），7月单月出栏17.47万头（同比-12%）[3] - 云南、广西战区产能投产后推动出栏量增长，2025-2027年出栏量预计320/352/387万头[3][5] - 通过数字化转型优化成本，2024年成本从13.9元/公斤降至24Q4的13.7元/公斤[4] - Q2育肥猪出栏价格逐月下降：14.68元/公斤（4月）、14.43元/公斤（5月）、14.35元/公斤（6月）[4] 估值指标 - 当前总市值173亿元，总股本5.25亿股，收盘价32.9元[1] - 2025-2027年预测P/E分别为22.52x、18.04x、16.30x，P/B分别为3.31x、2.80x、2.39x[8] - 每股收益预计从2025年1.46元增长至2027年2.02元[8]

投资评级 - 首次覆盖给予德康农牧"买入"评级 [13] 核心观点 - 德康农牧通过轻资产模式实现从追赶到超越的创新式突围 成为中国农牧业引领养猪业从重资产向轻资产模式变革的典范 [4][8][18] - 公司形成"低投入、高周转、高回报"的生猪养殖体系 2024年生猪头均盈利403元 ROE达38% ROIC达29% 在优秀猪企中表现突出 [4][8][9][18] - 在行业产能管控背景下 优质猪企利润中枢或将中长期抬升 看好德康助农惠农的优质养猪发展模式 [4][8][18] 业务与财务表现 - 公司养殖业务扎根西南地区 养殖成本优势明显 2024年生猪养殖完全成本13.6元/公斤 为上市公司中最优秀水平 [9][34][38] - 生猪出栏量从2020年137万头快速增长至2024年878万头 2018-2024年CAGR达44% 市占率稳步提升 [9][24][32] - 2024年ROE为38% ROIC为29% 高于牧原股份(27% ROE,14% ROIC)和温氏股份(25% ROE,15% ROIC) [9][19][20][34] - 生猪养殖业务贡献公司81%收入和93%毛利润 且占比呈现波动上升趋势 [24][26][27] 管理模式与团队 - 创始人深耕农牧行业三十余年 管理层多具备深厚农牧行业经验 公司价值观为"大舍大得、不难不做、艰苦奋斗" [10][41][45] - 公司注重团队激励 2024年员工人均薪酬14.9万元(行业平均12.3万元) 高管人均薪酬81万元(行业平均76万元) 高管持股比例8%(行业平均3%) [49][50][51][53] - 形成了一批专业、勤奋、持续奋斗的团队 [10][45] 发展历程与战略 - 公司前身特驱集团以饲料业务起家 2006年起超前布局养殖 重点发展育种与养殖技术服务 [11][41][57] - 2015年创新性提出二号农场轻资产模式 将母猪养殖环节交予农户 实现轻资产扩张 [11][41][86] - 2018年以来研发费用率平均1.2% 处于上市公司领先水平 通过长期选育积累 种猪性能行业领先 [11][56][67][74] - 2020年引入托佩克Z系、E系种猪 实现全基因组育种覆盖 E系种猪达100公斤日龄仅124.5天 Z系种猪窝均总仔数达17.82头 [21][56][75][76] 模式创新与优势 - 二号农场模式具备轻资产、低成本、高效率优势 2023年前五个月占公司出栏量14.9% [86][89][92] - 公司单头折旧成本较低 2024年为104元/头 较牧原股份低95元/头 [86][96] - 二号农场代养费为340元/头 较一号农场高出57% 建立长期稳定合作关系 [86][94][104] 风险应对能力 - 2019年非瘟期间快速建立完善防控体系 加强生物安全防控能力 超前布局AI精细化养殖 [11][42][56][106] - 2021年至2025年多个养殖小区连续上榜农业部无非瘟小区 [11][56][113][115] - 公司生物安全费用2019-2021年快速增加 随疫病管理常态化后回落 [106]

财务表现 - 上半年实现营业收入27.98亿元 同比增长12.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 生猪市场价格持续稳定运行 行业整体维持良好盈利水平 [1] 成本控制 - 上半年完全成本为12.4元/公斤 位列猪企成本第一梯队 [2] - 通过科学选址、营养饲喂、生产管理构建高安全度养殖体系 [2] - 自建规模化现代化猪场 大幅提高工作效率 [2] - 建立三位一体生物安全管理体系 实现动物疫病有效防控 [2] 产业链协同 - 饲料原料采购优化模式 期货业务部门进行价格风险对冲 [3] - 新建石林饲料基地 提供预混饲料和教保料定制服务 [3] - 精细化饲料配方 匹配不同生长阶段猪只营养需求 [3] - 更新SAP系统 构建全链路数字化管理平台 [3] 产品创新 - 开发肉枣肠、拇指肠、金堆谷系列风味产品等休闲食品 [4] - 推出西南风味腌腊制品 满足消费者便捷零食需求 [4] 发展战略 - 发挥全产业链一体化优势 完善生猪产业稳健发展长效机制 [1] - 坚持稳健可持续高质量发展理念 推动行业规模化现代化进程 [4]

财务业绩表现 - 25年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [1] - 归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77% [1] - 扣非归母净利润106.77亿元，同比增长1115.32% [1] - 经营性现金流净额173.51亿元，同比增长12.13% [1] 业务运营数据 - 25年1-7月商品猪销售4474.90万头，同比增长16.1% [1] - 养殖成本持续下降，25年5月降至12.2元/kg左右 [1] - 25年前5个月养殖成本累计减少近1元/公斤 [2] - 今年将努力实现12元/kg的成本目标 [2] 行业竞争地位 - 生猪规模养殖行业龙头标杆企业 [2] - 养殖规模行业领先 [2] - 在非瘟防控、种猪育种、合成生物、智能养殖等技术应用上不断突破 [2] - 优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力 [3] 战略发展方向 - 积极拓展海外市场，3月设立越南子公司 [2] - 凭借国内技术、成本优势把握海外发展机遇 [2] - 向全球养殖巨头成长演化 [2][3] 行业环境分析 - "反内卷"政策推进使行业竞争环境优化 [2] - 行业产能有望合理有序调减 [2] - 长期稳态下生猪养殖产业将保持合理利润水平 [2] - 具备养殖管理和成本优势的企业将保持较好盈利能力 [2] 股东回报政策 - 24年修订股东分红回报规划 [2] - 每年现金分红比例提高至不少于当年可供分配利润的40% [2] 业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为210.0亿元、204.9亿元、220.2亿元 [3] - 对应EPS分别为3.84元、3.75元、4.03元 [3] - 25-27年PE分别为12.36倍、12.66倍、11.78倍 [3]

在政策约束与市场机制的双重作用下，国内母猪存栏在调减后或逐步趋于稳定。叠加养殖效率提升、成 本管控强化、以及消费端刚性需求支撑，生猪养殖业在供需格局改善后有望步入盈利周期延长、波动趋 缓的新阶段，整体进入效率驱动盈利的良性发展轨道。养殖板块或已逐步进入配置区间，感兴趣的投资 者可关注养殖ETF（159865）边际变化。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行 长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的 风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期 风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风 险，提请投资者注意。 5月底以来官方持续指导头部30家企业围绕"降母猪、降体重、禁二育"等方向稳价格、限增产，并配合 环保核查和融资等手段落实政策引导。政策旨在通过源头调控稳定市场预期，减少投机性操作， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下旬终端及二育需求或有提升，生猪现货价格或有低位反弹；近月 2509 合约或跟随现货底部小幅反弹，2511 合约和 2601 合约属需求旺季合约，生猪供应小幅度增加，需求增幅相对较大，且有猪肉收储等利好因素，猪价反弹为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 26 日生猪主力 2511 合约低开后震荡走高，尾盘收阳，最高 13895 元/吨，最低 13770 元/吨，收盘报 13860 元/吨，较昨日跌 0.47%，指数总持仓减少 1305 手至 181393 手；26 日全国外三元均价 13.63 元/公斤，较昨日跌 0.09 元/公斤 [8] - 需求端肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，低价位二育进场预期增强，或减弱养殖端出栏压力；当前需求处于季节性淡季，终端需求环比维持低位，下旬伴随学生开学备货开启，终端需求或逐步回升，屠宰企业订单一般，月末出栏进度较快，开工率和屠宰量小幅提升，8 月 26 日样本屠宰企业屠宰量 14.03 万头，较昨日增加 0.01 万头，较一周前持平 [9] - 供应端 8 月样本企业生猪计划出栏量 2472 万头，较 7 月实际出栏量环比增 6.6%，出栏量料大幅增加，二育栏舍利用率保持高位，二育肥猪不断释放，出栏压力仍存，出栏体重小幅下滑，下旬养殖端体重压力减弱；长期看，生猪出栏或仍保持小幅增长 [9] 行业要闻 未提及具体内容 数据概览 - 截止 8 月 21 日，自繁自养生猪头均利润 78 元/头，周环比减少 5 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -57.6 元/头，周环比减少 5 元/头 [14] - 8 月 21 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 463 元/头，较上周降低 21 元/头 [14] - 8 月 21 日当周屠宰样本宰杀量 167.50 万头，环比上周增加 4.15 万，环比增幅 2.54%；日度屠宰样本日均宰杀量 140238 头，较上周增加 1792 头，日均增幅 1.29% [14] - 8 月样本企业生猪计划出栏量 2472 万头，较 7 月环比增 6.6%，出栏量大幅增加 [14] - 截止 8 月 21 日当周，全国生猪出栏均重 127.98 公斤，较上周增加 0.16 公斤，环比增幅 0.13% [14]