低利率环境下把握发行窗口与配置机遇 ——2026 年 3 月图说债市月报 作者： 中诚信国际 研究院 郝云龙 ylhao@ccxi.com.cn 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 图说债市月报 2026 年 3 月 1 日 — 3 月 3 1 日 债券市场研究系列 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 信用债融资回暖收益率全面下行， 【图说债市月报】避险情绪升温债券收益率下 行，多空交织下把握结构性机会-2026 年2 月 【图说债市月报】配置盘发力助推年初行情， 宽松环境延续收益率震荡下行-2026年1月 【图说债市月报】信用债供给小幅降温，多空 因素交织下收益率涨跌互现-2025 年12 月 【图说债市月报】信用债供给小幅回升， 政策 与情绪扰动下收益率有所上行-2025年11 月 【图说债市月报】情绪改善债券收益率全面下 行，聚焦中短端挖掘结构性机会-2025 年10 月 【图说债市月报】 信用债收益率曲线更加陡 峭，关注中短端债券配置窗口-2025年9月 【 ...

牢固树立底线思维，赋能经营行稳致远。 公司始终将风险防控作为高质量发展的前提保障，强化全员风险合规意识，不断提升风险管理和 风险经营能力，高效赋能业务发展，通过复制和迁移自身能力，为客户提供收益稳健的财富管理产品和各类强大的风险管理工具。截至一季度 末，申万宏源证券母公司口径风险覆盖率增加32.14个百分点，流动性覆盖率增加17.47个百分点，主要风控指标持续优化。 免责声明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 免责声明 2026年第一季度，申万宏源扎根主责主业，积极应对市场变化，严守合规风控底线，坚持推进改革转型，实现健康稳定发展。第一季度实 现合并营业收入59.28亿元，同比增长11.72%，净利润26.19亿元，同比增长16.57%；全资子公司申万宏源证券实现归母净利润25.66亿元，同比 增长16.29%。 深度参与企业价值创造，持续提高服务国家战略水平。 公司坚持把发展新质生产力放在更加突出的位置，持续增强风险定价能力，项目"含 科量"持续提升。加大"投早、投小、投硬科技"力度，一季度完成对多家标杆企业的投资，助力3家科技企业在A股、港股IPO上市，科技金融股权融 资规模同比增长190%。 ...

投资评级与目标价 - 报告给予中金公司“买入”投资评级 [1] - 报告将中金公司目标价上调至26港元 [1] 核心财务与业绩表现 - 中金公司2025年净利润为97.91亿元人民币，同比增长71.9% [1] - 2025年ROA（资产回报率）跃升至9.39% [1] - 2025年手续费及佣金净收入为151.75亿元人民币，同比增长39.8% [1] - 预计未来三年净利润将持续增长，分别达到110亿元、117亿元及126亿元 [1] 业务优势与发展前景 - 公司行业龙头地位进一步巩固，投行、财富管理与国际化业务的协同效应更加突出 [1] - 管理层表示将在2025年基础上继续提高分红比例，以增加投资者回报 [1] - 预计公司首季及上半年业绩将保持较快增长，未来三年盈利能力持续改善 [1] 市场表现与估值 - 2026年以来公司股价探底回升，目前涨幅回稳至3%以上，成为主要券商中唯一录得正增长的标的 [1] - 在当前市场环境下，公司业绩稳定性明显好于同业 [1] - 公司的低估值、分红率及股息率优势驱动其投资吸引力进一步增强 [1]

公司2026年第一季度财务业绩 - 公司2026年第一季度营业总收入为5.38亿元，较去年同期增加1.37亿元，同比增长34.04% [1] - 公司2026年第一季度归母净利润为1.69亿元，较去年同期增加6568.79万元，同比增长63.80% [1] - 公司2026年第一季度经营活动现金净流入为8.88亿元 [1] 公司盈利能力与股东回报指标 - 公司2026年第一季度摊薄每股收益为0.04元，较去年同期增加0.01元，同比增长63.51% [2] - 公司最新ROE（净资产收益率）为1.16%，较去年同期增加0.43个百分点 [2] 公司资产结构与运营效率 - 公司最新资产负债率为75.04%，在已披露的同业公司中排名第12 [2] - 公司最新总资产周转率为0.01次，与去年同期持平，同比增长15.19% [2] 公司股权结构 - 公司股东户数为10.65万户 [2] - 公司前十大股东持股数量合计为26.43亿股，占总股本比例为56.92% [2]

人事变动 - 招商银行宣布王小青任党委书记，原党委书记王良到龄退休 [1] - 王良出生于1965年12月，年满60周岁，自2022年4月起全面主持工作，2022年6月获核准担任行长 [4] 新任领导履历与经验 - 王小青，1971年10月出生，拥有复旦大学政治经济学博士研究生学历 [2] - 其履历横跨银行、证券、保险、基金等多领域，具备丰富的金融行业管理经验 [1] - 早期曾在农业银行江苏省海安支行、海通证券基金管理部工作 [2] - 2005年进入人保资产，历任风险管理部、组合管理部及总裁助理、副总裁等职务 [2] - 2020年3月加入招商基金，5月任总经理，任职期间招商基金实现公募及非货管理规模翻番，并保持在行业前十水平 [2] - 2021年9月起兼任招商信诺人寿董事长，10月起任招商银行行长助理兼招商基金及招商信诺董事长，11月起兼任招商信诺资管董事长 [1][3] - 2023年2月起兼任招商银行深圳分行行长，同年7月起任招商银行副行长 [1] - 2025年9月起任招商金控总经理 [1][4] 公司经营与财务表现 - 2025年，招商银行实现了营业收入与归母净利润的双增长 [5] - 截至2025年末，该行不良贷款率较上年末下降0.01个百分点至0.94% [5] 管理理念与业务观点 - 王小青认为财富管理与资产管理恰似硬币的两面，相互依存、相互映照，共同推动金融市场发展 [1][6] - 财富管理聚焦于“人”，关注客户需求、风险承受能力、财务目标及资金规划；资产管理围绕“物”展开，着重把握各类资产的风险收益特征 [6] - 连接财富管理与资产管理的关键桥梁是基于对客户需求深入理解的解决方案 [1][6] - 长期来看，影响投资收益的关键是各类资产的配置比例和风格搭配，而非单一产品 [6] - 在业务实践中，细节至关重要，包括需求理解、资本市场判断、模型构建以及科学定义资产 [6] - 财富管理和资产管理机构必须携手合作以更好地满足客户需求 [6] - 从财富管理机构视角看，优秀的资产管理机构需具备投研文化、体系建设、深度研究、风险管理、客户陪伴等能力 [7] - 招商银行当前尤为关注资产管理机构的言行一致、相信长期的力量以及在特定领域形成鲜明特色和专长 [7] - 对于商业银行，服务客户、满足需求、创造价值是其存在的基本要义，需以高效内部流程管理支撑，从细节着手改善客户体验 [7] 招商金控相关情况 - 招商金控是隶属于招商局集团的金融控股公司，为国有企业，最早可追溯至1999年成立的招商局金融集团 [7] - 2022年8月31日经央行批准设立为金融控股公司，9月2日正式公告，9月18日在前海揭牌，成为国务院国资委体系内首家央企金融控股公司及粤港澳大湾区首家持牌金融控股公司 [7] - 王小青介绍招商金控总资产规模达13万亿元，管理资产规模（AUM）超23万亿元，在国内头部金控中排名领先 [8] - 招商金控着力打造全生命、全周期、全产业链的金控集团 [8] - 招商金控依托旗下12家成员单位，围绕银行、证券/基金、保险、金融科技、资产管理及多元金融等领域，已展开国际市场业务布局 [9] - 王小青表示期待在跨境投融资、海外项目拓展等领域加强与天风国际的合作 [9] - 他认为通过结合招商金控的产业资源、金融能力、风控体系与天风国际的行业研究、投行服务专业特色，可以产业思维发掘和培育新质生产力，赋能实体经济 [9] - 在共建央地金融合作新生态方面，双方有较大的合作空间 [9]

公司2026年第一季度财务业绩 - 公司2026年第一季度营业总收入为69.73亿元，在已披露同业公司中排名第8，较去年同期增加22.60亿元，同比增长47.96%，实现连续两年上涨 [1] - 公司2026年第一季度归母净利润为32.71亿元，在已披露同业公司中排名第9，较去年同期增加9.63亿元，同比增长41.73%，实现连续两年上涨 [1] - 公司2026年第一季度经营活动现金净流入为196.91亿元，在已披露同业公司中排名第9，较去年同期增加569.04亿元 [1] 公司盈利能力与效率指标 - 公司最新摊薄每股收益为0.36元，在已披露同业公司中排名第6，较去年同期增加0.11元，同比增长44.00%，实现连续两年上涨 [1] - 公司最新ROE为2.31%，在已披露同业公司中排名第8，较去年同期增加0.56个百分点 [1] - 公司最新总资产周转率为0.01次，与去年同期持平，同比增长32.35%，实现连续两年上涨 [1] 公司资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为82.07% [1] - 公司股东户数为17.63万户，前十大股东持股数量为66.07亿股，占总股本比例为75.98% [2]

· 2026 年 4 月 30 日 国都港股操作导航 每日投资策略 恒指收升 432 点 科网股普遍回升 恒指高开 162 点后，升势随后发动攻势，升幅扩大 至逾 300 点，半日升 330 点。大市午后突破早市高位， 并在尾市进一步走高，一度最多升 453 点，高见 26132 点，收市升 432 点或 1.68%，报 26111 点。国指升 143 点或 1.66%，报 8788 点；科指升 70 点或 1.45%，报 4897 点。大市全日成交 2582.81 亿元，北水净流出 39.52 亿 元。 90 只蓝筹股中，77 只上升。科网股普遍回升，阿 里巴巴(09988)升 3.2%，报 130.6 元；腾讯(00700)升 1.1%，报 479.2 元；京东集团(09618)升 1.9%，报 117.5 元；美团(03690)升 3.5%，报 83.15 元。百度(09888)跌 2.8%，报 119.9 元。汇控(00005)升 0.3%，报 141 元； 友邦保险(01299)传聘顾问公司评估业务，股价升 2.2%， 报 84.95 元；药明康德(02359)回吐 3.7%，报 137.8 元。 ...

文字早评 2026/04/30 星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗：将很快以"前所未有的军事行动"回应美"海盗行为"； 2、深圳楼市进一步优化调整住房限购政策与住房公积金贷款政策； 3、在塔里木、鄂尔多斯、渤海湾新发现大中型油气田 225 个，有 13 个亿吨级油田和 26 个千亿立方米 气田； 4、一季度多家 PCB 行业上市公司业绩大增；前十券商除国信证券外净利润均实现增长，中信建投接近 翻倍，中金公司、广发证券高增。 基差年化比率： IF 当月/下月/当季/隔季：7.51%/6.20%/7.25%/6.03%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.72%/5.84%/7.30%/6.83%； IM 当月/下月/当季/隔季：3.87%/7.82%/10.05%/9.56%； IH 当月/下月/当季/隔季：7.65%/4.64%/5.86%/4.19%。 美伊谈判前景不明，美国 3 月通胀尚未传导至其他方向，制造与服务业 PMI 均好于预期，贝森特认为目 前经济依然强劲；国内出口与生产拉动增长，消费修复斜率偏缓、房地产投资仍在调整；国产算力、新 能源接连催化，仍是逢低做多的思路为主。 国债 【 ...

A股市场开盘行情 - 2026年4月30日，A股主要股指开盘涨跌不一，上证指数开盘报4107.30点，微跌0.01%[3] - 深证成指开盘报15157.07点，上涨0.24%；创业板指开盘报3704.11点，上涨0.46%；科创综指开盘报1893.83点，上涨0.42%[3] - 盘面上，赛马、中船系、能源金属板块走强，电子纸、国资云板块走低[4] 新股表现 - 无锡理奇智能于深交所创业板上市，上市首日开盘大涨245.08%，报价48元[4] - 公司发行价格为13.91元/股，发行市盈率为22.7倍，开盘后总市值达到207.17亿元[4] - 公司专注于物料自动化处理领域，为锂电制造、精细化工等多行业提供物料智能处理系统整体解决方案[4] 电影行业展望 - 中信建投研报指出，2026年五一档电影供给同比大增，共14部电影上映，大幅高于去年9部和往年平均水平，仅次于2023年的18部[5] - 主要电影出品方包括猫眼、大麦、光线和儒意等头部公司，另有一部好莱坞进口片[5] - 对比2025年五一档的低基数，今年五一票房有望实现同比增长[5] - 展望暑期档，国产片卡司强劲，“喜剧+”电影储备丰富，且博纳影业和爱奇艺有望释放纯AI电影，标志着AI院线电影元年来临[5] - 好莱坞大片储备充足，包括斯皮尔伯格和诺兰等导演新作、漫威和DC超级英雄电影、小黄人和玩具总动员等头部动画IP续作，强IP大片有望引进国内以支撑票房[5]

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