报告投资评级 - 对富途控股维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 报告认为，富途控股2025年业绩在全球化战略带动下实现强劲增长，并看好其持续拓展海外市场、加速用户规模扩张带来的中长期成长空间 [1][9] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：2025年全年，富途控股实现营业总收入228.47亿港元，同比增长68.11%；实现归母净利润113.38亿港元，同比增长108.30% [1][26] - **2025年第四季度业绩**：2025年第四季度，公司总营收同比增长45%至64亿港元，归母净利润同比增长80%至34亿港元 [1] - **收入结构**：2025年，经纪佣金收入同比增长74.9%至106亿港元；利息收入同比增长56.6%至104亿港元；其他营业收入同比增长108.6%至18亿港元 [9] - **未来盈利预测**：报告上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为168亿港元、251亿港元、342亿港元，对应同比增长率分别为48.00%、49.44%、36.32% [1][9][26] - **估值水平**：基于预测，当前市值对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为10倍、7倍、5倍 [9] 业务运营与客户数据 - **用户增长**：截至2025年末，富途平台注册用户数达2918万人，同比增长16%；开户客户数达595万人，同比增长30%；有资产客户数达337万人，同比增长40% [9] - **客户资产与交易**：截至2025年末，客户总资产为1.23万亿港元，同比增长65%；客户总交易规模同比增长89.4%至14.7万亿港元 [9] - **海外市场拓展**：大中华以外海外有资产客户占比已提升至55%，马来西亚、日本等海外地区为公司新获客带来增长 [9] 战略布局与成本投入 - **全球化与新业务**：公司深化布局全球业务，子公司Moomoo宣布进军海外加密市场，将推出加密货币交易服务；同时，AI问答服务进一步完善，覆盖个股解读、量化交易等功能 [9] - **成本费用**：2025年，研发费用同比增长27.8%至19亿港元；销售费用同比增长40.5%至20亿港元；管理费用同比增长19.4%至19亿港元，主要系推进国际化、拓展海外市场及全球业务扩张所致 [9]

通胀数据与预测 - 美国2月CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.5%，超级核心服务CPI同比从2.7%升至2.8%[2] - 预测3月CPI同比将跳升至3%左右，第二季度维持在3.1%左右，核心CPI同比在第二季度小幅升至2.7%[2][9] - 预测通胀回升主要受三个因素驱动：油价冲击、去年政府关门导致的房租统计滞后、以及去年第二季度的低基数效应[2][3][9][10] 油价与通胀预期 - 假设油价在第二、三季度维持在90美元/桶，将导致3月美国汽油零售价上涨约14%，并带动CPI同比跳升[2][9] - 从2月底伊朗冲突升级以来，金融市场定价的中长期通胀预期保持平稳，相关指标上行幅度在0-10个基点之间，远低于2022年俄乌冲突期间的50-60个基点[5][17] - 高油价是否掣肘美联储降息，关键在于其是否导致中长期通胀预期明显回升[4][16] 市场反应与降息预期 - 受油价上涨冲击，市场降息预期明显降温，期货市场定价的2026年降息次数从1.545次降至1.19次，市场完全定价的首次降息时点从9月推迟至12月[4][13][32] - 2月CPI数据公布后，美股道指下跌0.61%，美元指数上涨0.32%，十年期美债收益率上行约7.2个基点至4.23%[32] - 报告认为，只要中长期通胀预期保持平稳，美联储可以顶着整体通胀反弹而降息；若通胀预期走高，美联储将陷入两难[4][16]

中证协2025年度证券公司债券承销业务专项统计核心数据 - 中证协发布2025年度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计数据，统计范围涵盖在上交所、深交所和北交所承销的绿色债券、低碳转型债券、科技创新债券、乡村振兴债券、“一带一路”债券、中小微企业支持债券、民营企业债券及中标地方政府债券的情况 [1][3] 各专项债券承销规模概览 - **科技创新债券**：承销券商共83家，承销998只债券，合计金额10219.35亿元 [6] - **绿色债券**：承销券商共58家，承销（或管理）218只债券（或产品），合计金额1757.17亿元；其中债券149只，金额918.59亿元，资产证券化产品69只，金额838.58亿元 [4] - **民营企业债券**：承销券商共61家，承销（或管理）535只债券（或产品），合计金额5730.82亿元；其中债券221只，金额2969.89亿元，资产证券化产品314只，金额2760.93亿元 [8] - **乡村振兴债券**：承销券商共54家，承销（或管理）112只债券（或产品），合计金额663.6亿元；其中债券95只，金额524.86亿元，资产证券化产品17只，金额138.74亿元 [6] - **地方政府债券**：参与发行券商共72家，合计中标金额4543.78亿元，中标地区35个 [9] - **“一带一路”债券**：承销券商共28家，承销23只债券，合计金额222.1亿元 [7] - **中小微企业支持债券**：承销券商共47家，承销67只债券，合计金额277.32亿元 [8] - **低碳转型债券**：承销券商共32家，承销38只债券，合计金额210.27亿元 [5] 科技创新债券承销情况深度分析 - **整体规模大幅增长**：2025年科创债承销金额达10219.35亿元，首次突破万亿元，同比增长66.52%；承销券商达83家，同比增加23家 [2][11] - **历史发行规模**：科创债自2021年试点以来规模增长迅速，2021年至2023年发行规模分别为324.45亿元、1081.10亿元和3622.20亿元 [13] - **政策驱动因素**：2025年5月，央行、证监会发布新规，建立科创债专项承销评价体系和做市机制，提高其在评价体系中的权重，被认为是规模大增的重要原因 [12] - **交易所累计规模**：截至2025年末，上交所累计发行科技创新债券约1.76万亿元，服务超500家产业企业 [13] 科技创新债券承销机构排名 - **按承销金额排名前五券商**：中信证券（1904.72亿元）、中信建投（1598.90亿元）、国泰海通（1166.17亿元）、中金公司（700.49亿元）、华泰联合（641.18亿元） [11][14] - **按承销家数排名前五券商**：中信证券（116.74）、中信建投（103.15）、国泰海通（88.19）、华泰联合（61.76）、中金公司（55.18） [11] - **头部格局稳定**：与2024年相比，承销金额与家数排名前五的券商名单未发生实质性变化，仅排序有细微调整 [11] - **外资券商参与**：新增参与承销的券商包括瑞银证券、摩根大通（中国）等多家外资券商 [2]

科技创新债券市场整体概览 - 在科技自立自强国家战略驱动下，科技创新债券市场呈现井喷式增长 [1] - 2025年度，83家证券公司累计承销998只科技创新债券，合计金额达10219.35亿元，首次突破万亿元大关，同比增长超六成 [2] - 参与承销的券商数量从2024年的60家增至2025年的83家，增幅近四成 [2] 科创债历年发行数据与增长轨迹 - 科创债市场规模从2021年的不足500亿元增长至2025年的超过万亿元，仅用五年时间 [3] - 2021年：23家券商承销32只债券，合计343.95亿元 [3] - 2022年：30家券商承销83只债券，规模突破千亿达1028.41亿元 [3] - 2023年：58家券商承销334只债券，规模跃升至3642.41亿元 [3] - 2024年：60家券商承销539只债券，规模达6136.86亿元 [3] - 2025年：83家券商承销998只债券，规模一举跨越万亿门槛至10219.35亿元 [3] - 五年间，参与机构数量增长2.6倍，承销规模增长28.7倍 [3] 主要承销机构排名 - 中信证券、中信建投、国泰海通位居主承销科创债金额前三甲，是仅有的三家承销规模超千亿元的券商 [4] - 具体金额：中信证券1904.72亿元，中信建投1598.90亿元，国泰海通1166.17亿元 [4] - 2024年仅中信证券一家突破千亿元，2025年新增两家 [4] - 位列前十的其他券商包括中金公司、华泰联合、招商证券、申万宏源、广发证券、平安证券和东方证券，承销规模在200亿元至700亿元之间 [4] 政策驱动与市场功能 - 政策层面持续加码是科创债爆发式增长的重要原因 [5] - 2025年5月，央行与证监会联合发布公告，明确提出建立科创债专项承销评价体系和做市机制，提高科创债承销、做市在券商评价体系中的权重 [5] - 科创债的快速扩容有利于资金精准滴灌“硬科技”企业，为产业链升级注入金融活水 [5] - 这优化了券商业务结构，增强了资本市场服务国家战略的质效，长期利好市场生态建设 [5] 资本市场服务科技创新的战略定位 - 科技创新是2025年政府工作报告的关键词，报告明确提出“加紧培育壮大新动能”、“加快高水平科技自立自强”、“以科技金融支持创新创造” [7] - 在全球科技竞争背景下，资本市场被赋予服务新质生产力发展、助力高水平科技自立自强的更核心功能 [7] - “十五五”时期，资本市场改革将围绕“服务科技自立自强”与“构建金融防风险长效机制”双向发力 [7] - 改革措施包括深化注册制改革、完善科创金融体系、扩大直接融资规模，为科技企业和新质生产力相关产业提供精准资金支持，推动技术与资本深度融合 [7] - “十五五”时期是中国从科技大国向科技强国转型的关键窗口期，将持续突破关键核心技术壁垒，以新质生产力培育壮大新动能 [7] - “十五五”时期科技战略的核心主线是从底层算力突破到全行业AI深度赋能，这将加速培育新质生产力 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：华福金工权益基金评价模型**[18] * **模型构建思路：** 通过滚动窗口一元线性回归，为每只基金确定一个最能解释其近期业绩表现的参考基准指数，以此对基金进行分类和评价[18]。 * **模型具体构建过程：** 1. **确定基准池：** 选取22个代表不同市场风格和板块的基准指数作为自变量[18][21]。 2. **滚动回归：** 对每只基金，以其收益率为因变量，分别与22个基准指数进行一元线性回归。每个月底，向前选取窗口期为6个月的收益率数据进行滚动窗口回归，得到每个基金相对于每个指数的 $$R^2$$ 序列矩阵[18]。 3. **确定参考指数：** 计算每个指数近6期 $$R^2$$ 的均值，选取均值最大的指数作为该基金当期的业绩参考指数，其对应的回归方程结果作为当期分析结果[18]。 2. **模型名称：华福金工基金综合评分模型**[49][51] * **模型构建思路：** 构建一个立体的综合打分体系，从横向（全市场胜率）和纵向（长期业绩、业绩变化趋势）两个维度对基金经理进行评价和分档[49][51]。 * **模型具体构建过程：** 1. **横向打分：** 根据基金经理相对自适应基准的长期超额收益胜率在全市场中的分位数进行分档[49]。 2. **纵向考察：** 不仅考察长期业绩，还考察基金经理投资能力（α值）的变化趋势[51]。 3. **综合评级：** 结合横向和纵向分析，形成面向所有主动权益基金的综合评分，并划分为不同等级[51]。 * **AAA级 (稳定alpha型)：** 长期超额收益胜率排名前25%，α值稳定无下滑[51]。 * **AA+级 (α持续上升型)：** 胜率排名前25%，且α值序列呈现稳健提升态势[51]。 * **AA级 (α择时型)：** 胜率高，但α值相对不稳定[51]。 * **BB+级 (逆风翻盘型)：** 胜率排名前25%-50%，但α值趋势处于持续上升状态[51]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型（如选股模型）在历史数据上的系统化回测指标（如年化收益、夏普比率、最大回撤、信息比率IR等）。报告主要展示了基于上述评价模型对基金市场现状的分析结果，而非模型本身的预测性能测试。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及用于选股或资产定价的量化因子（如价值、动量、质量等因子）的构建与测试。报告核心是基金评价与分类方法。* 因子的回测效果 *本报告未涉及量化因子的回测效果。*

市场表现与资金 - 2026年3月12日A股三大指数小幅下跌，沪指跌0.1%，深成指跌0.63%，创业板指跌0.96%[4] - 当日沪深两市成交额2.46万亿元，较前一交易日缩量677亿元，上涨个股数量约1500只，占比接近三成[1] - 3月12日主力资金上证净流入198.24亿元，深证净流出3.69亿元，流入前三板块为电力、基础建设、工业金属[5] 行业与板块动态 - 中东局势推升能源成本，驱动煤炭、风电、化工、电力等周期品种走强[1][2] - 石油价格上涨及红海航运冲击收缩化工行业供给，推升甲醇、硫磺、尿素等大宗化工品价格预期[2] - 液冷技术作为AI算力关键设施迈向规模商用，产业链公司迎来公募基金密集调研[14] 政策与宏观消息 - 香港计划与上海合作，未来三年将黄金储备规模提升至2000吨以上，建设场外黄金中央清算系统[8] - 2025年全国完成营造林356.3万公顷，森林覆盖率达25.09%，林草覆盖率超56%[7] - 截至2024年底，中国住房公积金缴存余额为109252.79亿元，专家称改革将倾向支持二手房市场[11] 机构行为与产业 - 2026年初至3月11日，公募机构自购金额达9.45亿元，其中75.56%（7.14亿元）投向权益基金[13] - 中国信通院启动智能助理智能体（Claw）系列标准编制，计划于2026年3月底开展产品可信能力试评估[12]

市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4129点，近1日下跌0.1%，近1月上涨0.5% [1] - 深证综指收盘2725点，近1日下跌0.68%，近1月上涨1.97% [1] - 中盘指数近6个月涨幅达16.83%，表现优于大盘指数（2.28%）和小盘指数（13.36%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括风电设备Ⅱ（52.16%）、煤炭开采（33.66%）、燃气Ⅱ（30.14%）和焦炭Ⅱ（25.46%） [1] - 近6个月涨幅居前的行业也包括航天装备Ⅱ（112.52%），但其近1日下跌3.36% [1] - 近1日跌幅居前的行业包括工程机械Ⅱ（-3.46%）、航天装备Ⅱ（-3.36%）、地面兵装Ⅱ（-2.47%）、军工电子Ⅱ（-2.33%）和航空装备Ⅱ（-2.2%） [1] 宏观专题：油价飙升的经济影响 - 核心观点：油价飙升对通胀的影响更多体现在PPI转正时点提前，但对整体工业企业利润造成拖累，并可能推动能源转型加速 [3][10] - 通胀影响：油价对PPI、CPI的影响系数分别为3.4%、1.4% [3][10] - 通胀影响：在中性情景（油价保持90美元/桶至5月，年底回落至70美元/桶）下，PPI同比预计在3月回升至-0.2%、4月转正至0.2%，全年中枢为0.1% [10] - 盈利影响：油价每上升10美元/桶，或拖累整体工业企业利润增速下滑1.1个百分点 [3][10] - 盈利影响：若油价上涨幅度更大（20-50美元），对工企整体利润增速的拖累可能在2%-7%左右 [3][10] - 生产影响：测算油价上升10美元/桶，或令石化链中下游、全行业工业增加值增速分别下降0.9个百分点、0.17个百分点 [10] - 次生影响：油价飙升对国内能源供给冲击有限，因国内能源消费以煤炭与新能源为主，原油消费占比已降至第三位 [12] - 次生影响：油价飙升或进一步强化宏观层面对于能源转型的决心 [12] 宏观专题：2026年财政预算新思路 - 核心观点：2026年财政预算核心特征是“总量持平、改革深化”，需聚焦数字背后的改革内涵，而非仅关注融资总量 [3][12] - 预算特征：2026年政府债净融资占GDP比重预计从8.5%降至8.1%，但财政四本账支出力度预计与名义GDP增速持平，稳增长底线清晰 [12] - 支出结构：一般公共预算支出预期增速4.4%，其中科学技术、外交国防、社保就业支出增速分别达7.1%、7.0%、6.0% [12] - 改革背景：支出端刚性压力凸显，2025年政府债务付息达2.3万亿元，占四本账收入6.2% [12] - 改革背景：收入端面临土地财政陡峭下降，2025年国有土地使用权出让收入较2021年高点下降52.3% [12] - 改革背景：税收结构与GDP结构错位，传统高税负行业难以带动税收同步增长，而信息传输等新动能行业税负偏低 [12] - 短期改革：重点推进国有资本收益上缴与零基预算改革，2025年国有资本经营预算收入已增长1755亿元 [12] - 中期改革：预计推进消费税改革，征收环节后移有望带来年化千亿级税收增量，以充实地方财力 [12][13] 公司点评：宝丰能源 (600989) - 业绩概览：2025年实现营业收入480.38亿元，同比增长45.64%；归母净利润113.50亿元，同比增长79.09% [14] - 业绩概览：2025Q4实现营业收入124.93亿元，同比增长43.46%；归母净利润24.00亿元，同比增长33.29% [14] - 业绩概览：2025年度共计派发现金红利50.91亿元，占2025年归母净利润的44.85% [14] - 经营数据：2025年核心产品聚乙烯、聚丙烯销量分别为253.46万吨、246.05万吨，分别同比增加139.94万吨、129.56万吨 [15] - 经营数据：2025年聚乙烯、聚丙烯均价分别为6473元/吨、6154元/吨，分别同比下降8.69%、8.10% [15] - 成本与盈利：2025年核心原料气化原料煤、炼焦精煤采购均价分别为462元/吨、754元/吨，分别同比下降17.87%、29.74% [15] - 成本与盈利：2025年烯烃产品毛利率38.16%，同比提升3.97个百分点；公司销售净利率23.63%，同比提升4.42个百分点 [15] - 项目进展：内蒙一期300万吨/年煤制烯烃项目已全面达产，使公司总烯烃产能达到520万吨/年，跃居行业第一 [16] - 项目进展：宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工，计划于2026年底建成投产 [16] - 成长空间：公司计划在新疆准东布局400万吨煤制烯烃项目，已取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见 [16][17] - 投资意见：上调2026-2027年归母净利润预测至153亿元、177亿元，新增2028年预测195亿元，当前市值对应PE分别为16、14、13倍 [17] 行业与公司点评：建材、药用玻璃、租赁、非银金融、装饰原纸 - **建材行业**：反内卷立法提上日程，旨在解决地方保护、不当准入及“内卷式”竞争问题，有望改善水泥行业供给收缩情况 [19][20] - **建材行业**：2025年全国水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，供给端过度竞争是价格回落核心原因 [19] - **建材行业**：水泥行业已纳入碳交易市场，2027年及之后政策将趋于“总量+强度双控”，低效率产能生存压力将上升 [20] - **山东药玻 (600529)**：2025年实现营收44.7亿元，同比下降8.8%；归母净利润6.9亿元，同比下降26.9% [22] - **山东药玻 (600529)**：2025年毛利率为33.3%，同比改善0.2个百分点，但计提资产减值1.6亿元（主要为存货减值） [22] - **山东药玻 (600529)**：2025年模制瓶、棕色瓶、管制瓶销售量分别同比下降11.8%、4.4%、19.4% [23] - **山东药玻 (600529)**：公司计划在马来西亚设立全资子公司，以开拓东南亚市场 [24] - **远东宏信 (03360.HK)**：2025年实现营业收入357.9亿元，同比下降5.2%；归母净利润38.9亿元，同比增长0.67% [25] - **远东宏信 (03360.HK)**：融资租赁业务收入227亿元，同比增长4.5%，净息差扩张至4.39%；宏信建发收入93.6亿元，同比下降19% [25][27] - **远东宏信 (03360.HK)**：宏信建发海外业务对收入/净利润贡献分别达到15%/92%，公司预计其2026年海外收入同比增幅50% [27] - **非银金融行业**：重申重视券商板块配置窗口期，当前板块估值回落至1.29xPB，部分券商低于1.1xPB [27] - **非银金融行业**：市场交投延续强劲，本周日均股票成交26,446亿元，券商板块股息率具备较强吸引力 [27] - **华旺科技 (605377)**：受欧盟反倾销及国内行业走弱影响，2025Q1-3收入24.25亿元，同比下滑14.9%；归母净利2.06亿元，同比下滑49.5% [28] - **华旺科技 (605377)**：欧盟反倾销终裁税率定为26.4%，客户观望情绪落定，当前外销订单表现旺盛，2026年有望加速增长 [28] - **华旺科技 (605377)**：装饰原纸行业产能投放进入尾声，后续基本无新增产能，需求增速领先于地产竣工，有望迎来供需拐点 [28] - **华旺科技 (605377)**：公司资产负债率29.6%，货币资金充足，维持高分红策略，假设分红率86%，2026年股息率有望达5.5% [28]

债券发行概况 - 中国大唐集团有限公司成功发行2026年第一期科技创新可续期公司债券，发行规模为20亿元人民币，期限为3+N年，票面利率为1.77% [2] - 债券全场认购倍数为2.25倍，显示出市场认购踊跃 [2] - 该债券由申万宏源担任联席主承销商 [2] 承销商角色与表现 - 承销商申万宏源在发行过程中紧密研判市场走势，精准捕捉发行时间窗口，并积极协调各方资源 [2] - 申万宏源凭借强大的销售能力和综合实力，其联络的投资者认购踊跃，表现获得发行人认可 [2] - 此次合作进一步深化了申万宏源与大唐集团的合作关系，为后续提供全方位的综合金融服务奠定了基础 [2] 发行人背景 - 发行人中国大唐集团有限公司是2002年组建的特大型发电企业集团，为中央直接管理的国有独资公司 [2] - 公司是国务院批准的国家授权投资的机构和国家控股公司试点，注册资本为人民币370亿元 [2] 战略意义与未来展望 - 本次债券发行是申万宏源拓展央企市场的重要成果 [2] - 公司未来将继续以落实国家战略、服务实体经济为核心，彰显固收产业链协同优势 [3] - 公司计划持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力，践行金融央企的使命担当 [3]

文章核心观点 - “十五五”时期，中国技术创新将从“单点突破”迈向“系统融合”，人工智能、大模型、量子计算等前沿技术加速发展，技术成为社会运行的重要基础设施 [1] - 技术创新深刻改变资本市场运行方式，资本市场需发挥资源配置枢纽作用，引导中长期资金流向科技、绿色、数字等领域，同时自身也需积极拥抱数字技术，实现科技创新与资本市场的双向赋能 [1] 推动数据、技术等新要素的证券化，更好服务技术创新发展 - 技术联动的本质是创新链、产业链与资本链的深度融合，资本市场作为连接技术与资本的关键桥梁，需以创新要素证券化为抓手 [2] - 推动技术要素资本化和证券化，让技术成果真正“可变现” 资本市场需加快打破依赖传统固定资产和稳定现金流的融资服务方式，为科技企业提供多元化、多层次的服务体系 [2] - 对于早期、尚未盈利的硬科技企业，需发挥股权融资的风险分担优势，引导各类风险资金、股权投资资金加大支持 [2] - 对于相对成熟的科技成果，需通过知识产权证券化、科技创新债券等工具提供融资支持，推动技术成果产业化、商业化 [2] - 探索数据要素市场化定价机制，推动数据要素有序流通 在评估端，需通过优化会计制度推动数据资产入表，让数据变成可计量资产 [3] - 在定价端，需鼓励专业机构和投资机构创新数据要素估值方法，解决数据“值多少钱”的问题 [3] - 在信息披露端，需引导企业加大对数据资产、技术创新等方面的信息披露，引导数据要素从场外分散交易向场内有序流通转变 [3] - 促进多种要素协同配置，提升创新资源整合效率 资本市场需发挥“黏合剂”和“放大器”作用 [3] - 通过并购重组，推动创新资源向优质企业集聚，形成技术整合和产业协同效应 [3] - 通过设立和运作产业基金，聚焦集成电路、生物制造、人工智能等重点领域，引导社会资本更多投早、投小、投硬科技 [3] - 通过发展创业投资，为创新策源地提供持续资金支持，营造人才与技术结合、资本与创新互动的良好生态 [3] 创新投研方法，提升对技术创新的服务能力 - “十五五”时期，资本市场需加快创新投研方法，以更好服务科技自立自强 [4] - 构建以技术路径为核心的研究方法，将技术创新与企业战略、资本投入、产业协同结合分析 技术领域投研要从“看技术点”转向“看技术路径” [4] - 科学识别技术在研发、中试、产业化、扩张等不同阶段的风险特征与资本需求，技术路径的评估比单点技术水平的突破更能直观反映企业的科技价值 [4] - 建立技术分层识别能力，提升投研对科技创新的把控力 需从基础技术、共性技术和领域技术三类入手，形成更有层次的技术研判框架 [4][5] - 对于基础技术，需更加关注其科研投入强度、人才储备及与产业需求的衔接度 [5] - 对于新材料、新能源、算力等共性技术，需重点评估其可扩散性、产业渗透路径及产业协同效应 [5] - 对于基因工程、合成生物等特定领域技术，需关注其应用成熟度、专利壁垒及商业化进程 [5] 科技赋能，推动资本市场高质量发展 - 资本市场在服务技术创新的同时，也要积极拥抱人工智能，以技术赋能提升市场运行质效 [6] - 市场基础设施（如交易所、清算机构）需加快数据资源整合和算力平台建设，提升对高频交易行为、资金异常波动的实时监测和识别能力 [6] - 需利用智能工具对公开信息披露内容进行结构化处理和交叉比对，提升审核覆盖面和准确性 [6] - 需借助数据模型动态评估市场流动性和风险敞口，提升科技监管水平 [6] - 引导金融机构加快数字化转型，提升专业服务效能 证券公司、投资机构需将数字化技术深度嵌入到投融资、研究、风控和运营管理各环节 [6] - 在投资端，利用人工智能为客户提供更加精准的产品匹配和资产配置方案 [6] - 在研究端，借助算法模型辅助基本面分析，提高研究覆盖广度和深度 [6] - 在风控端，通过系统化的技术工具实现风险早识别、早预警、早处置，让风险管理从被动应对转向主动管理 [6] - 通过数字化手段优化内部流程，降低刚性成本，推动社会整体金融服务成本的下降 [6] - 重视技术投资的风险联动效应，维护市场稳定运行 科技行业投资波动较大，境内外市场联动性强，容易引发市场剧烈震荡，需做好市场监测和投资引导 [7] - 以算法交易和量化投资为代表的新型技术交易方式，容易出现趋同交易特征，进而放大市场波动，需高度警惕AI算法交易带来的共振风险，做好对新型交易方式的审慎监管 [7]

华源证券2026年春季策略会概况 - 公司于3月19日至20日在武汉联合主办“樱绽楚天 驭风而上”2026年春季策略会，预计线上线下参会上市公司将超过500家 [1] - 策略会旨在汇聚政、产、学、研各界精英，搭建产业链接桥梁，共同把脉宏观经济走势，探寻产业变革机遇 [1] 主论坛核心议题与嘉宾 - 主论坛将探讨“十五五”时期经济增长的优势、短板和重要战略 [14] - 十三届全国政协经济委员会副主任刘世锦将就2026国际地缘政治热点问题走势及其影响发表演讲 [14] - 国观智库东北亚研究中心主任杨希雨将进行分享 [14] - 中国首席经济学家论坛理事刘煜辉将分享2026年宏观经济及市场前瞻 [14] - 华源证券研究所所长刘晓宁将带领团队深度复盘2025年市场核心逻辑，剖析2026年产业趋势与投资主线 [3] 平行专题分论坛设置 - 策略会特设总量、科技、周期、未来科技、消费及北交所六大平行专题分论坛 [4] - 总量分论坛主题为“策马踏浪，洞见2026”，涵盖宏观、固收、非银、银行、金工等议题 [11][16] - 科技分论坛主题为“自主agent开启第三次scaling”，涵盖计算机、电新、电子、传媒互联网、医药等议题 [11][20] - 周期分论坛主题为“康波末期的变局思考”，涵盖建材、房地产、交运、金属新材料、煤炭、基础化工等议题 [11][22] - 未来科技论坛主题为“星算·星能·星智”，涵盖商业航天、智能驾驶、机器人等议题 [11][25] - 消费分论坛主题为“2026，消费复苏加速年”，涵盖食品饮料、家电、新消费、农业等议题 [12][25] - 北交所分论坛主题为“北跃骐骥，春山在望” [12] 分论坛具体议题与演讲者（部分） - 总量分论坛中，上海鑫慎投资咨询有限公司总经理朱皓将分享“技术分析视角下2026年全球主要大类资产走势展望” [16] - 总量分论坛中，宏观经济首席分析师孙苏雨将分享“继往开来——2026年宏观展望” [16] - 总量分论坛中，所长助理、固收首席分析师廖志明将分享“或胜于预期——2026年债市投资策略” [16] - 科技分论坛中，计算机首席分析师宁柯瑜将对话大模型专家，探讨“agent是第三次大机会” [20] - 科技分论坛中，所长助理、电新首席分析师查浩将对话算力专家，探讨“电力的紧缺会持续多久” [20] - 周期分论坛中，将邀请中欧基金研究总监任飞进行分享 [22] - 周期分论坛中，将邀请动力煤、焦煤专家探讨“煤炭2026供需展望” [22] - 未来科技论坛中，将邀请卫星专家探讨“低轨卫星星座发展趋势”和“太空光伏行业展望” [25] - 未来科技论坛中，将邀请某太空算力企业创始人探讨“太空算力行业未来发展展望” [25] - 消费分论坛中，将邀请白酒专家探讨“白酒的周期拐点已至” [25] - 消费分论坛中，将邀请家电出海专家探讨“新兴家电从1到10的破圈之道” [26] - 北交所分论坛中，北交所首席分析师赵吴将分享“北交所市场投资策略” [26] - 北交所分论坛中，将邀请宏远股份董事长、美德乐董事长、锦华新材总经理、武汉蓝电总经理、开发科技联合创始人等多位上市公司高管分享行业洞察 [26] 华源证券研究所发展情况 - 研究所自2023年12月启动布局以来，在武汉金控集团战略支持下实现跨越式发展，迅速跻身行业前列，成为业内成长最快的新锐力量之一 [5] - 2025年，研究所在证券时报最佳分析师等权威评选中斩获“研究飞跃机构”、“最具潜力研究机构”等多项重磅荣誉 [5] - 2025年首次举办春季策略会，即吸引超过400家上市公司高管及千余名投资者参会 [5] - 研究所秉持“赋能华源、赋能金控、赋能武汉”三大导向，构建“研究服务 + 客户赋能”双轮驱动体系 [5]