核心战略与业务布局 - 所有业务100%围绕供应链展开 包括外卖服务于生鲜供应链 酒旅服务于工业品供应链 [1][12] - 前端外卖业务可永久不盈利 通过供应链盈利 客户向电商转化率达40% 一个月后将推出全新商业模式解决食品安全问题 [1][21] - 2007年起每三年推出新商业模式 包括京东物流、金融、工业、健康、产发等 近五年无新业务 [4][21] - 未来一年半推进6个创新项目 包括申请全球稳定币牌照 目标降低跨境支付成本90% 实现10秒到账 [6][36] 财务与运营数据 - 2024年净收入1 1588万亿元 净利润400多亿元 工资支出1161亿元 五险一金180亿元 [4] - 自营零售综合成本率10% 全球仅5家企业达到此水平 库存周转天数30天 目标优化至20-25天 [25][30] - 家电领域净利润3%-4% 推动行业品牌商净利率从1%提升至10%以上 采用"三毛五理论"分配产业链利润 [23][24] - 中国大陆拥有1600个库房 自营商品超1000万种 北京快递员税前平均工资超1 3万元 全额缴纳五险一金 [4][22] 组织管理与文化 - 推行"BIGBOSS计划" 管理层级压缩至5层 向一线充分授权 中层聚焦选人 高层把控战略与文化 [5][39] - 2023年回归后战略回归"体验、成本、效率" 一年半内员工涨薪7次 P5以上现金收入平均翻倍 [8][30] - 17人战略执行委员会(SEC)负责文化传承 确保高层决策坚守社会责任如员工福利与灾害救援 [9][40] 国际业务拓展 - 欧洲物流基建已投入三年 预计2026年营业 坚持本地电商模式(本地团队、采购、纳税) 非跨境电商 [32][33] - 目标带1000个中国品牌出海 如美的、海尔 需5年完成合规与认证 强调中国品牌品质已超欧美 [33][46] 行业竞争与差异化 - 外卖业务已有12万全职骑手 强调与美团商业模式不同 尊重王兴但坚持供应链逻辑 [10][35] - 酒旅业务目标优化行业供应链成本 已合作150万家便利店解决假货问题 否认进入网约车领域 [10][38] - 评价胖东来模式与京东理念一致 低毛利(15%)、高品质、员工福利是成功关键 [45] 技术创新与未来规划 - 稳定币项目瞄准全球支付市场 计划渗透C端支付 现有供应链模式不再拓展新方向 [36] - 通过AI、机器人等技术持续降本 库存周转每优化1天可释放100亿现金流 [30][31]

核心观点 - 京东外卖业务增长超预期，日单量突破2500万单，全职骑手突破12万人，预计季度末超15万人 [6][12] - 公司定位为"以供应链为基础的技术与服务企业"，强调社会价值创造，包括为骑手缴纳五险一金和提供人均13000元收入 [2][12][14] - 坚持品质外卖战略方向，不追求短期KPI，注重长期可持续发展 [7][17] - 通过"七鲜美食MALL"业态与外卖业务形成协同，推动餐饮行业品质升级 [8][9] - 外卖业务与传统电商形成天然协同效应，带动即时零售和商超品类增长 [11] 谈外卖 - 行业痛点明显，赛道宽广可容纳多个玩家，竞争促进行业健康发展 [6] - 不追求短期经营目标，重点建设用户体验能力 [7] - 首创LBS定位视频验证功能，杜绝幽灵外卖 [20] - 上线骑手GPS定位核对系统，确保取餐真实性 [20] - 建立全民监督机制，奖励违规举报 [20] 谈骑手 - 一线城市全职骑手人均收入接近13000元，较加入前大幅提升 [12] - 骑手规模突破12万人，预计季度末超15万人 [12] - 招聘流程高强度，中后台全力支持业务扩张 [12] - 目前主要依靠自主发展，对并购持开放态度但非必需 [15] 谈业务协同 - 外卖用户复购率高，在零售业务中表现出强劲购买力 [11] - 外卖带动即时零售服务（如30分钟达）增长 [11] - 用户自发形成跨品类购买行为，协同效应显著 [11] 谈战略方向 - 坚持本地生活和即时零售大方向不变 [19] - 鼓励创新但不偏离零售主业 [19] - 早期通过补贴打开规模，未来追求合理利润率 [17] - 持续优化算法和地图精准度等产品能力 [18]

京东战略布局与业务拓展 - 公司进入全员战斗状态，通过上百亿补贴在3个月内拿下2500万外卖订单，打破市场稳定格局[2] - 发力即时零售领域，自建前置仓销售生鲜、酒水、美妆等自营商品，并计划进军酒旅市场[2] - 所有新业务拓展均围绕供应链展开，包括餐饮、酒旅、美容、医美等业态的供应链服务[12][13] - 公司已布局6个创新项目，其中包括稳定币，并即将推出与美团完全不同的外卖商业模式[14] 供应链核心战略 - 公司商业模式100%围绕供应链展开，通过降低通路成本（从三四层降至一层）提升效率[12] - 京东工业品将行业平均毛利从60%降至20%，为客户降低2/3成本[12] - 目标在外卖市场实现三分天下，消除平台二选一现象，最终比拼成本、价格和服务品质[5][12] - 前端业务（如外卖）不追求盈利，而是通过供应链赚钱，40%的外卖用户会交叉购买电商产品[5][14] 运营数据与市场表现 - 2025年5月日均活跃用户达1.69亿，反超美团的1.5亿，主要得益于外卖业务补贴[6] - 2025年二季度员工数预计达90万，单季度净增18万人，创历史纪录[5][23] - 外卖业务三个月半招募超12万全职骑手，日均新增3000-4000人[5][23] - 2024年平台交易总额4万亿，净收入11588亿，净利润400多亿，员工工资支出1161亿[23] 公司文化与员工管理 - 战略核心为"体验、成本、效率"，坚持不压榨员工但保持拼搏精神[15] - 一年半内全员涨薪7次，在经济困难时期为员工家庭提供保障[15] - 疫情期间抽调16000名快递小哥支援上海，物流业务亏损超4亿[22] - 2007年至今累计缴纳五险一金超1000亿，2024年单年缴纳180亿[23] 创始人管理理念与传承 - 计划将国内业务交由CEO许冉，创始人转向国际业务拓展[17][18] - 强调团队互补，通过战略执行委员会（SEC）实现多样化管理[18] - 提出"三毛五理论"，主张零售商仅拿1/3利润，促进品牌商发展[20] - 家电业务成功使品牌商净利润从2%提升至10%，京东市场份额超国美苏宁总和1/5[20] 企业价值观与社会责任 - 坚持合法赚钱，但不以利润为第一追求，曾放弃口罩涨价机会（潜在利润数十亿）[22][24] - 汶川地震期间率先运送物资，建立灾害快速响应机制[21] - 认为企业经营好坏直接影响90万员工家庭的生活尊严与希望[24] - 创业梦想是通过降低成本、提升效率实现品牌商、零售商、消费者的多赢[20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电商行业、即时零售行业、酒旅行业、外卖行业 - **公司**：阿里巴巴、京东、拼多多、抖音、快手、美团 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年618购物节各平台策略**：淘天用88VIP大额消费券，京东多主题分场次运营，拼多多强化低价心智，抖音快手通过商品立减和直播间优惠推动销售[1][3] - **各平台预售期支付口径增速**：淘宝天猫9.2%、京东9%、抖音18.2%、拼多多12.8%、快手11.10%，抖音和拼多多增速下降，淘宝天猫和京东稳定增长[4] - **包裹揽收和投递情况**：包裹揽收量增长18.3%，投递量增长23%，客单价承压，用户集中买白牌或低价商品[1][4] - **主要品类各平台表现** - **家电家居品类**：淘天成交额占比45%最高，快手增速最快达37.3%[1][5] - **服饰品类**：淘宝天猫成交额占比50.4%主导，快手增速领先达13.2%[1][5] - **美妆品类**：淘天成交额占比约45%，抖音占比31%[1][6] - **母婴品类**：淘天占比约50%，抖音和快手增速接近20%[1][6] - **即时零售表现**：美团、阿里、京东加强外卖和闪购推广，美团白酒前12小时成交额同比增70倍，3C商品订单翻倍[1][7] - **京东酒旅市场投入**：APP新增入口，解决OTA捆绑销售问题，价格补贴抢占份额，冲击OTA行业，自身利润承压[1][10][11] - **阿里外卖业务情况**：ROI较高，通过饿了么服务及补贴提升淘宝APP活跃度，搭售低价商品提升交叉销售，降低投流费用[2][12] - **阿里投资建议**：估值有安全边际，弹性较强，叠加三季度大模型发布预计涨幅18% - 20%，需跟踪四季度客户管理收入增速[13] - **京东发展预期**：估值便宜，今年利润压力大，关注补贴政策调整，谨慎观望，等待三季度AI催化股价弹性[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年618购物节开始时间提前至5月中旬，总时长38天，淘天取消凑单满减[3] - 京东在酒店预订向新用户发放140元新客礼包，赠送10元外卖无门槛优惠券等[10] - 阿里年活跃购买用户超8亿，月活约6亿，日活不到4亿，相比字节跳动7亿日活有差距[12]

核心经营指标 - 总预订金额（GBV）为$245亿，同比仅增长7%，疫情后首次跌破10%，剔除汇率影响增速也仅9% [4] - 总间夜预订量同比增长仅7.9%，环比降速6.4pct [4] - 平均每日房价（ADR）同比下降0.9%，为4Q22以来首次下滑 [4] - 北美地区间夜单量增长仅低个位数，欧洲地区增长中个位数，南美和亚太地区分别增长20+%和15% [5] 收入与变现率 - 营收$22.7亿，同比增长6.1%，环比降速5.7%，剔除汇率影响增速8% [5] - 变现率同比微降8bps，连续4个季度同比下降 [6] - 营收增速跑输GBV增速，变现能力遇到瓶颈 [5][6] 费用与利润 - 市场营销费用同比增长8%，产品研发费用增长17%，均高于营收增速 [6] - 计划2025年投入$2~2.5亿推广新业务 [6] - adj.EBITDA利润率下滑1.4pct至18.4%，连续四个季度缩窄 [6] - 2Q25指引adj.EBITDA同比持平或略微下降，全年目标利润率34.5%，同比收窄1.9pct [8] 地区表现 - 北美地区需求走弱最严重，间夜单量增长仅低个位数 [5] - 剔除北美地区，整体间夜增速可达11% [5] - 南美和亚太地区表现坚挺，墨西哥和日本贡献显著 [5] 未来指引 - 2Q25营收指引中值$30.2亿，同比增长约10%，含复活节时间错位带来的2pct顺风 [7] - 预期2Q25间夜单量增长继续放缓，客单价同比持平 [8] - 宏观环境逆风下，公司被迫寻找第二增长曲线，但新业务投入导致利润率下滑 [10] 估值与市场预期 - 当前市值对应25年adj.EBITDA估值倍数约18x，GAAP下PE达28x [10] - 利润增长预期显著提速前，估值不具备性价比 [10] - 业绩呈现全面走弱趋势，增长端和盈利端同时恶化 [9][10]

核心经营指标 - 总预订金额（GBV）为$245亿，同比增长仅7%，疫情后首次跌破10%，剔除汇率影响后增速为9%，环比降速约3个百分点 [1] - 总间夜预订量同比增长7.9%，环比降速6.4个百分点，显示需求显著放缓 [1] - 平均每日房价（ADR）同比下降0.9%，为4Q22以来首次下滑，主要受汇率拖累 [1][2] 地区表现 - 北美地区间夜单量增长仅低个位数，欧洲地区增长为中个位数，表现疲软 [2] - 南美和亚太地区间夜预订量增速分别为20%以上和15%，墨西哥和日本贡献显著 [2] - 剔除北美地区后，整体间夜增速可达11%，新兴市场成为增长关键对冲 [2] 营收与变现率 - 营收为$22.7亿，同比增长6.1%，环比降速5.7个百分点，剔除汇率影响增速为8% [2] - 变现率同比微降8个基点，连续4个季度同比下降，显示变现能力遇到瓶颈 [3][4] - 营收增速跑输GBV增速，地区结构向拉美和亚太倾斜可能拖累变现率 [3] 费用与利润 - 市场营销费用同比增长8%，产品研发费用同比增长17%，均高于营收增速 [5] - 计划在2025年投入$2~2.5亿推广新业务，费用占收入比重同比扩张1.2个百分点 [5] - 调整后EBITDA利润率下滑1.4个百分点至18.4%，连续四个季度收缩 [5] 未来指引 - 2Q25营收指引中值为$30.2亿，隐含同比增长约10%，其中复活节时间错位带来约2个百分点的顺风 [5] - 预期2Q25间夜单量增长继续放缓，客单价同比持平 [6] - 全年调整后EBITDA利润率目标为34.5%，同比收窄1.9个百分点 [6] 市场观点 - 业绩呈现全面走弱趋势，间夜量增速跳水式下跌，需求进一步走弱 [8] - 宏观逆风下公司被迫寻找第二增长曲线，但新业务投入导致利润率连续下滑 [8] - 当前估值对应25年调整后EBITDA约18倍，GAAP下PE达28倍，缺乏性价比 [8]

央广网绍兴4月20日消息（记者 孙俊）"往每个杯子里面加30毫升咖啡黄酒，然后放满橙汁，轻轻搅拌，再 倒入10毫升草莓糖浆，用柠檬做装饰。"在浙江省绍兴市鲁迅故里的一家黄酒酒馆，工作人员正在教两位 来自广东的游客，如何自己制作一杯黄酒调酒。 "第一次尝试黄酒调酒，感觉这个方式很新颖。这杯有果汁味又有黄酒味，果汁的味道比较重，是我喜爱 的味道。"游客邓女士说，而她的朋友吴女士也感觉这次体验很新奇："原来咖啡和黄酒能组合到一起，然 后黄酒加入气泡和果汁又是另一番风味。" 作为中国历史最为悠久的传统酿造酒，黄酒与啤酒、葡萄酒并称世界三大古酒，其根植于华夏文明，并在 绍兴这片土地上发扬光大。目前，一场黄酒年轻化的浪潮正袭来。 "我们推出了多款黄酒年轻化产品，如咖啡黄酒、青柠黄酒等，这些可以直接饮用，也可以加入牛奶、气 泡水等进行调制，截至目前，黄酒年轻化产品销售额突破500万元。"绍兴某黄酒公司董事长徐剑耀说。 游客们正在体验黄酒调酒（央广网记者 孙俊 摄） 黄酒特调（央广网记者 孙俊 摄） "群贤毕至，少长咸集。那一日我们喝得很尽兴……"黄酒不但可以品尝，还可听可看可感。白天体验了黄 酒的N种打开方式，到了夜晚，一 ...

美团AI战略布局 - 公司创始人王兴亲自主抓AI相关项目，重点发力三大方向：无人配送（含无人机和自动配送车）、AI大模型及应用产品、具身智能 [2] - 与阿里京东等大厂不同，公司在基础模型之外更注重无人配送和具身智能的投入，采用"一把手工程"模式推进 [2] - 三大方向均与公司既有业务高度契合，具备带来几何级增长的潜力 [2] 无人配送业务 - 2025年将作为关键发力点，分为无人机和自动车配送两大事业部，均由副总裁级别高管直接向王兴汇报 [12] - 采取自产自研模式，已建立自有生产工厂，并通过外部顾问+大学竞赛方式扩充人才储备 [13] - 商业化运营已启动，王兴关注渗透率指标（用户参与度、路线开拓数量、无人订单增量）而非短期收支平衡 [13] AI大模型及应用 - 公司2016年就确立AI战略（ABC战略：AI、BigData、Cloud） [15] - 分为两类产品：底座类产品（美团AI平台、美团云等）支撑核心业务AI化；直接to C产品（如Wow AI社区APP） [16][17] - 2025年将增加美团APP内嵌AI功能，全资收购光年之外后AI人才进一步扩充 [18] - 高层认为存在出现"新抖音"级别AI to C产品的机会窗口 [18] 具身智能布局 - 采取自研+投资双轨模式，已公开披露19个以上机器人相关投资项目 [19] - 投资逻辑聚焦与核心场景契合度及产业链生态闭环 [19] - 为被投企业提供试验场景和上游资源对接 [19] 公司财务状况 - 2024年营收3376亿元（同比+22%），经营溢利36845亿元（同比+1746%） [8] - 核心本地商业（外卖、到店等）收入2502亿元（同比+21%），到店业务订单量同比+65% [9] - 2024年研发投入达211亿元，创历史新高 [4] 市场竞争态势 - 外卖业务受京东冲击"微乎其微"，京东订单量仅为饿了么1/10 [23] - 即时零售领域与京东平分秋色（合计占85%份额），2024年重点扩大3C日百产品供给 [25] - 抖音仍是最大威胁，到店酒旅业务面临持续竞争压力 [26] 组织架构调整 - 2025年多个业务部门调整岗位配比，增加算法/硬件工程师占比 [5] - 部分业务板块将"AI带来的增长"设为半年关键考核指标 [17] - 中后台部门推动AI化以提升人效 [17]