| | 锂云母 | 1165 | | 电碳-工使价差 元/吨 | - 工业级碳酸锂-平均价 -- 电池级碳酸锂-平均价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (Li20:1.5%-2.0%) ( | | | | | | | 锂云母 (Li20:2.0%-2.5%) | 1900 | | | 碳酸锂注册仓单(吨) | | | 磷锂铝石 (Li20:6%-7%) | 6130 | | | | | | 磷锂铝石 (Li20:7%-8%) | 7265 | 50 | | | | | 正极材料 | 平均价 | | | | | | 磷酸铁锂(动力型) | 33710 | | | | | | 三元材料811(多晶/动力型) | 147450 | 200 | | | | | 三元材料523(单晶/动力型) | 120350 | 150 | | | | | 三元材料613(单晶/动力型) | 125000 | 150 | | | | | 名称 | 现值 | 変化值 | | | | | 电碳-工碳 | 2250 | F | | | | 价 差 | 电碳-主力合约产 | 190 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂现货成交价格震荡上行，供需两旺，需求强度决定行情高度，上下游企业可根据自身风险管理需求把握期货套保机会 [4][5] - 工业硅供需短期矛盾有限，库存高位整理，基本面弱势，可逢高布空，现货企业把握卖保机会 [6][7] - 多晶硅前期上涨依政策预期，目前政策未落地，供强需弱格局恶化，可逢高布空，轻仓参与 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂消息驱动行情，宽幅震荡运行，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位，支撑位68000 - 70000，压力位80000 - 82000 [15] - 工业硅弱现实限制盘面上行高度，上方空间有限，逢高布空，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅政策预期未落地，弱需求担忧升温，震荡偏弱，逢高布空，支撑位48000 - 49000，压力位53000 - 54000 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 |品种|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量环比|仓单数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|73420|-0.73%|396645|271624|-9640|38909| |工业硅|8950|-3.82%|586687|285490|-25607|49802| |多晶硅|50990|-3.63%|253135|123917|8068|7870| [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量20363吨，突破2万吨创历史新高，各提锂工艺产量全面上扬；样本总库存137531吨，环比降981吨，库存延续下降但仍处高位，锂盐企业库存向下游转移 [5] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [25] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [31] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [35] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [40] （二）下游情况 未提及具体数据及内容，仅给出相关图表 [42]

纪要涉及的行业或公司 * 雅化集团 主营锂盐和民爆两大业务[4] * 锂行业 涉及锂矿开采、锂盐加工及新能源汽车产业链[5][9] * 民爆行业 包括工业炸药、电子雷管及工程爆破服务[3][15] 核心观点和论据 锂盐业务 * 锂盐产能9.9万吨（氢氧化锂6.3万吨 碳酸锂3.6万吨） 计划扩产至13-17万吨[5][14] * 原料自给率2025年超25% 目标50%以上[2][5] * 锁定国内外优质资源 包括李家沟锂矿28%股权及优先控制权 卡马蒂维锂矿60%以上股权[2][6][12] * 卡马蒂维锂矿一二期已投产 原矿处理量230万吨（折合35万吨金属量） 三期计划扩至330万吨原石（50万吨金属量）[12][13] * 与特斯拉、宁德时代等签订长期协议 如特斯拉氢氧化锂长协约30万吨[4][14] 民爆业务 * 通过并购重组快速扩张 2023年分拆成立雅化民爆集团[2][4] * 电子雷管产能连续四年行业第一 2024年电子雷管替代率达95%[3][15][18] * 受益于中西部基建需求及"一带一路"倡议 海外市场拓展至新西兰、澳大利亚[7][16][20] * 川藏铁路建设带来业务机遇 研发高寒高海拔专用乳化炸药[19] 财务与业绩 * 2025-2027年净利润预测：6亿元、10亿元、12.5亿元[2][8] * 股权激励解锁条件：2025年净利润不低于2024年300% 销量不低于150% 2026年净利润不低于2024年400% 销量不低于200%[8][11] * 2025-2027年民爆业务营收年增20% 毛利率35%[21] 行业趋势 * 锂价2025年触底反弹（6月底反弹至6万元/吨） 澳洲4家矿山产能出清（7-8万吨）[9][10] * 预计2026-2027年供需反转 锂价周期性反弹（2026年均价8万元 2027年8.5万元 有望超10万元）[10][21] * 民爆行业集中度提升 2025年目标60%以上[15] 其他重要内容 * 公司股权结构分散 郑戎女士持股10.2%[11] * 区位优势：民爆业务覆盖中西部 四个炸药生产点位于四川中轴线 节约运输成本[20] * 李家沟锂矿资源储量3881.2万吨 氧化锂51万吨（平均品位1.3%） 设计年处理原矿105万吨[12] * 估值水平：2025-2027年PE分别为22倍、13倍、10倍 维持推荐评级[22]

报告行业投资评级 - 建议观望 [1] 报告的核心观点 - 9月22日碳酸锂期货主力合约区间震荡，现货市场低价成交尚可，基差由贴转升，当前供需均强，上游库存压力不大，下游锂矿复产积极推进，供应收缩预期减弱，预计碳酸锂价格低位震荡，需警惕下游补库节点与江西矿端提交储量报告最后期限到来 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货价格 - 2025年9月22日近月合约收盘价73200元/吨，较9月19日降560元/吨；连一合约收盘价73420元/吨，较9月19日降540元/吨；连二合约收盘价73480元/吨，较9月19日降560元/吨；连三合约收盘价73480元/吨，较9月19日降560元/吨 [1] 碳酸锂期货成交量与持仓量 - 2025年9月22日碳酸锂期货成交量396645手，较9月19日增26286手；活跃合约持仓量271624手，较9月19日降9640手 [1] 碳酸锂库存 - 2025年9月22日库存38909吨，较9月19日降575吨；SMM碳酸锂库存中冶炼厂34456吨，较9月19日降1757吨；下游58279吨，较9月19日增1216吨；其他43580吨，较9月19日降440吨；合计137531吨，较9月19日降981吨 [1] 锂矿价格 - 2025年9月22日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价860美元/吨，较9月19日涨1美元/吨；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1165元/吨，较9月19日涨15元/吨；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价1900元/吨，较9月19日涨20元/吨；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价6090元/吨，与9月19日持平；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价7215元/吨，与9月19日持平 [1] 锂化合物价格 - 2025年9月22日碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价73850元/吨，较9月19日涨350元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价71600元/吨，较9月19日涨350元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.4美元/公斤，与9月19日持平；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价74130元/吨，较9月19日涨80元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价79100元/吨，较9月19日涨80元/吨 [1] 其他锂相关产品价格 - 2025年9月22日六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价57000元/吨，与9月19日持平；三元前驱体523（多晶/消费型）平均价82425元/吨，较9月19日涨325元/吨；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价79875元/吨，较9月19日涨200元/吨等 [1] 碳酸锂进口情况 - 中国2025年8月碳酸锂进口量为21460.92吨，环比增长57.79%，同比增长23.54%；智利是第一大进口来源地，当月从智利进口碳酸锂15607.56吨，环比上升81.89%，同比增加20.80%；阿根廷是第二大进口来源地，当月从阿根廷进口碳酸锂4252.50吨，环比上升7.66%，同比减少5.84% [1] 多空逻辑 - 成本端锂辉石精矿、锂云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量上升，不同原料制碳酸锂产量均上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，9月钴酸锂产量上升，锰酸锂产量上升，上周动力电池产量基本持平；终端需求8月新能源汽车产同比增速放缓，3C出货量一般，9月储能电池排产增加 [1]

| | 锂云母 | 1150 | 45 | 电碳-工荧价差 元/吨 | 一 电池级碳酸锂-平均价 - 工业级碳酸锂-平均价 T./ H4 T. / Hrh | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (Li20:1.5%-2.0%) ( | | | | | | | 锂云母 (Li20:2.0%-2.5%) | 1880 | 65 | | 碳酸锂注册仓单(吨) | | | 磷锂铝石 (Li20:6%-7%) | 6090 | | | | | | 磷锂铝石 (Li20:7%-8%) | 7215 | 90 | | | | | 正极材料 | 平均价 | | | | | | 磷酸铁锂(动力型) | 33630 | 10 | | | | | 三元材料811(多晶/动力型) | 147050 | 200 | | | | | 三元材料523(单晶/动力型) | 120000 | 150 | | | | | 三元材料613(单晶/动力型) | 124650 | 200 | | | | | 名称 | 现值 | 変化值 | | | | | 电碳-工碳 | 2250 | P | | | ...

2025年9月21日 求强劲, 邵婉嫣 投资咨询从业资格号: Z0015722 shaowanyi020696@gtjas.com 8 2 需求：受容量电价补偿利好,国内储能市场超预期放量。8月储能中标 25.8GW,同比增长 520%。9 月锂电池产量预计 168.4Gwh,环比增长 5%,其中 LFP130.1Gwh,环比增长 6%,三元 32.8Gwh,环比增 长 2%。3C 消费端超预期。 库存:周度碳酸锂库存减少至 13.75 万吨，上游库存降至绝对低位,下游库存提高至绝对高位。期货 仓单数量增加至 39484 吨。 后市观点:储能需求强劲,偏强震荡 国内储能市场需求远超市场预期,理盐产量已超规下窝停产前水平，但是社会库存依然延续去库,价 格走势偏强震荡。后续随着国庆前补库结束,美国大而美法案的补贴带来的 930 前的抢购需求到一段落, 预计需求阶段性放缓,但仍强劲。 单边:区间运行,期货主力合约价格运行区间预计 7.0-7.5万元/吨 本周价格走势:偏强运行 % 碳酸锂期货合约价格偏强运行。2511 合约收于 73960 元/吨,周环比上涨 2800元/吨,2601 合约收 于 74040 元/吨 ...

事件核心 - 亿纬锂能回应称对兴华锂盐非法填埋危废事件毫不知情且非常震惊 坚决拥护相关部门处理意见并强调自身合法合规经营 [1] - 兴华锂盐被曝非法填埋上万吨危废 在中央环保督察前假整改真转移 对生态环境造成二次伤害 填埋点距大柴旦湖仅数公里 [1] - 海西州政府成立调查组开展现场核查和环境检测 将依法依规处理 [2] 公司股权变动 - 亿纬锂能正以6亿元价格转让所持兴华锂盐49%股权给硕贝德控股 晓舟投资放弃优先购买权 [10][18] - 亿纬锂能2022年通过竞拍和受让方式斥资2亿元获得兴华锂盐49%股权 [12] - 2024年1月大华化工将所持51%兴华锂盐股权转让给晓舟投资 实控人变更为周文川 [12][18] - 亿纬锂能仍持有金昆仑锂业28.125%股权及金海锂业80%股权 与赵朋龙控制企业保持合作 [12][15][16] 涉事企业背景 - 兴华锂盐成立于2016年 依托大柴旦盐湖资源 主营锂盐及硼化合物生产 年产1万吨高纯氯化锂联产2.5万吨精硼酸项目总投资6.47亿元 [4] - 项目曾被列为青海省及柴达木循环经济试验区重点科技创新项目 一期0.5万吨产线于2016年底投产 [4] - 采用中科院过程工程研究所多组分协同溶剂萃取-水反萃清洁提锂技术 2021年开展年产50吨氯化锂中试试验 [9] 锂资源行业格局 - 中国锂资源量约680万金属吨 全球排名第六 锂矿储量全球占比从6%升至16.5%跃居世界第二 [5] - 中国盐湖锂资源占比超80% 主要分布在青海和西藏 青海柴达木盆地33个盐湖为主要聚集地 [5] - 青海六大盐湖碳酸锂名义产能达17.9万吨 已成为国内供给主力 [5] - 青海规划2025年盐湖产业产值突破340亿元 2035年达到1200亿元 目标培育2-3家超百亿龙头企业 [6] - 中国盐湖工业集团2024年2月揭牌 整合察尔汗盐湖(世界第二大钾镁盐矿床)和一里坪盐湖 采矿面积4060平方公里 [6] 相关主体关联 - 兴华锂盐原实控人赵朋龙因单位行贿罪被判刑 后因涉嫌制毒物品罪被立案侦查 [18] - 赵朋龙仍控制大华化工及金昆仑锂业 其委托的郑淑蓓被多名投资合作对象指控欺诈 [18] - 亿纬锂能2021年收购大华化工5%股权 其控股股东收购29%股权成为第二大股东 [12]

事件概述 - 青海柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋大量工业危险废物，涉及数量上万吨 [1] - 相关视频和文稿于2025年9月19日在网络发布 [1] 公司行为 - 公司在上级部门责令其在中央环保督察前"未督先改"后，突击将大量已偷埋的危废挖出并易地填埋 [1] - 公司的行为对生态环境造成二次伤害 [1] 政府反应 - 海西州委、州政府高度重视，已于2025年9月19日成立州、大柴旦行委调查组赴现场开展核查 [1] - 政府已调集化工专业人员进行环境检测 [1] - 后续将根据核查和检测结果依法依规处理 [1]

市场动态与价格表现 - 近三周碳酸锂期货市场持仓量和资金流向发生变化，多头合约平仓，资金撤离市场 [1] - 2025年9月16日电池级碳酸锂基准价跌至71,683元/吨，较上周下跌3.07%，环比下跌11.94%，同比下跌8.33% [1] - 9月10日碳酸锂期货主力合约大幅跳空低开，盘中最低触及68,600元/吨，逼近跌停板，当日跌幅超过5% [2][5] - 截至9月15日收盘，碳酸锂主力合约LC2511报收7.27万元/吨，较前一日上涨2.31%，但较8月高点9.01万元/吨仍下跌19.3% [21] 多空博弈与资金流向 - 华东地区一锂盐企业期货交易主管透露，公司已于上周将剩余多头头寸全部平仓，承担约15%的亏损以规避风险 [2][6] - 9月10日碳酸锂主力合约持仓为340,814手，较前一交易日减少10,526手，日内资金流出3.02亿元 [10] - 广州期货交易所盘后数据显示，前20席期货公司席位中空头持仓占比较高，极端持仓结构较为罕见 [6] - 江西一锂云母生产企业在8万元/吨上方平掉了70%的多头头寸，福建一私募基金在8月底已开始减少碳酸锂多头头寸 [10] 供需基本面转变 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿即将复产的预期升温，颠覆了此前因矿证问题引发的供应紧缩逻辑 [3][12] - 8月份全国碳酸锂产量达到8.52万吨，创历史新高，港口锂矿库存环比增加，外购锂矿进口价格开始下跌 [14] - 需求端呈现旺季不旺特征，中低端新能源汽车销量同比下滑，动力电池企业以去库存为主，实际采购意愿不强 [15] - 储能需求成为市场亮点，储能电芯排产占比攀升至38.5%创历史新高，但难以抵消其他领域需求疲软 [15] 成本结构分化与产能出清 - 外购锂辉石生产碳酸锂的成本从年初的8万元/吨降至6.5万元/吨左右，成本支撑减弱 [13] - 青海盐湖提锂现金成本约4万元/吨，锂辉石提锂成本约5万元/吨，江西锂云母提锂成本高达8万-12万元/吨陷入深度亏损 [16] - 澳大利亚凯瑟琳锂矿二期扩产工程全面达产，年产能从40万吨跃升至65万吨锂精矿，每年可新增约3万吨碳酸锂的原料供给 [16] - 江西锂云母提锂企业出现减产，部分产能被迫退出市场 [16] 市场预期与行业展望 - 期权市场数据显示，市场预期9月碳酸锂价格主要在6.50万元/吨至8万元/吨区间运行 [18] - 碳酸锂看跌期权持仓量PCR回升至0.47，显示市场看跌情绪仍在延续 [21] - 行业进入淘汰赛阶段，具备成本优势和技术优势的企业将存活下来，未来两年是锂行业整合关键期 [19] - 碳酸锂需求在未来五年仍将保持年均15%以上的增速，市场终将回归供需平衡 [21]

公司业务与产品 - 公司控股子公司思特瑞锂业主要产品为碳酸锂、氢氧化锂和磷酸二氢锂 [1] - 思特瑞锂业产品是市场上主流新能源电池的主要原材料 [1] 行业技术发展 - 固态电池技术仍处于发展阶段 [1] - 固态电池商业化进程和具体应用情况尚待持续观望 [1]