消费级3D打印厂商拓竹科技1月28日在一篇关于给员工母校捐款的文章中，提到营收情况。 "给母校捐一笔钱大概是2025年中时定下的，当时拓竹年营收破百亿的预期已经比较明朗了。"拓竹CEO兼联合创始人陶冶表示，公司成立时间只有5年。 消费级3D打印的市场容量增速颇快。一名3D打印厂商联合创始人此前向记者形容，这是消费类硬件中过去两年为数不多持续增长的赛道，拓竹去年继续维 持高增长速度，也是一级市场资本对消费级3D打印感兴趣的原因。 此前有消息称，拓竹2024年营收55亿至60亿元，净利润近20亿元。若以此计算，2025年拓竹营收增长幅度在60%以上。从2024年市占率看，此前创想三维招 股书引援灼识咨询数据称，2024年行业前五家消费级3D打印机公司的市占率共78.6%，2024年B公司出货120万台，市占率29%，排名第一。市场分析通常认 为B公司是拓竹科技。 机构预计消费级3D打印市场容量还将继续扩大。据灼识咨询数据，全球消费级3D打印市场出货量预计将从2024年的410万台增长至2029年的1340万台，行业 规模预计从2024年的41亿美元增长至2029年的169亿美元。 消费级3D打印厂商展开多维度竞争 ...

策略研究：全球宽松周期与美联储换帅影响 - 核心观点：全球主要经济体同步推进宽松货币政策，导致各类资产关联度显著上升，新任美联储主席的变动将重塑全球货币政策路径与市场空间 [1] - 自2024年9月美联储启动降息周期以来，全球流动性宽松格局形成，权益市场与商品市场呈现强关联性，纳斯达克100、日经225、上证指数等全球主要指数同步走强 [2] - 美联储决策机制在过去40年不断优化，趋势是决策透明化、数据驱动以及对市场预期的管理 [3] - 美联储新主席候选人短期多偏鸽派，预计新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境的概率较高，热门候选人包括里克·里德与凯文·沃什 [4] - 短期来看，宽松交易环境利好全球权益市场，弱美元与实际利率下降将支撑黄金等贵金属的货币与金融属性需求 [4] - 对于中国权益市场，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束 [4] 建筑工程研究：华电科工 - 核心观点：公司重大合同增速超预期，后续有望在利润端兑现，基本面有望受益提升 [1][6] - 2025年全年公告的重大合同合计125.14亿元，较2024年增长83.8%，其中2025年第四季度公告重大合同54.72亿元，同比增长87.1% [6][26] - 从业务结构看，2025年物料运输系统工程板块新签重大合同61.56亿元，同比增长571%；海洋工程板块新签35.74亿元，同比增长18%；氢能业务新签8.15亿元（2024年无相关公告）；热能工程板块新签14.01亿元，同比下降17.1% [6][27] - 海上风电与氢能业务取得重大突破：辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目合同金额34.15亿元，占公司最近一期经审计营业收入的45.29%；辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目合同金额约8.15亿元 [7][28] - 数字化业务取得进展，签署首个高海拔新能源场站1.59亿元数字化业务合同 [7][28] - 海外业务合同取得公司成立以来国际市场年度最好成绩，在印尼、秘鲁、几内亚等多国实现项目落地 [8][29] - 公司聚焦“AI+工程”场景落地，并拥有覆盖工程全周期的无人机技术服务能力，拓展低空经济应用 [8][29] - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.25元、0.28元，较原预测分别增长75%、42%、15%，给予目标价15元，对应2026年60倍PE [6][26] 美妆研究：若羽臣 - 核心观点：公司业绩高增，自有品牌及品牌管理业务加速成长，多品牌打开成长天花板 [1][8] - 公司预计2025年归母净利润为1.76亿元至2亿元，同比增长67%至89%；扣非净利润为1.70亿元至1.94亿元，同比增长60%至83% [9][30] - 业绩增长主因：自有品牌业务收入高速增长；品牌管理业务实现业绩高增；持续推进精细化运营战略 [9][30] - 自有品牌表现亮眼：家清品牌“绽家”在2025年双十一期间全渠道GMV同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东渠道分别增长65%、102%、135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4 [9][31] - 科学抗衰品牌“斐萃”在2025年双十一期间全渠道GMV同比增长35倍，环比2025年618增长约110%，成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10 [9][31] - 公司通过强洞察及运营持续拓展产品线：“绽家”围绕香氛心智拓展产品线；“斐萃”陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶等多款新品，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌；Nuibay品牌布局大众膳食补充剂市场 [11][31] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为0.59元、1.28元、1.86元，维持目标价56元及“增持”评级 [8][29] 耐用消费品行业研究：3D打印 - 核心观点：3D打印产业浪潮已至，呈现工业与消费领域双向驱动，国内设备商在消费级赛道引领创新 [14][15] - 2024年全球3D打印市场规模为219亿美元，预计到2034年将达到1150亿美元，年复合增长率为18%；2024年中国3D打印行业市场规模为419亿元，2020-2024年CAGR为19.42% [16] - 消费级市场驱动PLA（聚乳酸）需求放量：PLA是消费级3D打印首选材料，2023年占全球FDM方案耗材超过65%；2024年全球消费级3D打印耗材市场规模为10亿美元，预计2029年将达到44亿美元 [17] - 竞争格局：全球PLA头部产能45%在海外，国内海正生材、会通股份、家联科技等公司已有产能投产 [17] - 工业级设备市场2024年全球规模占比达74%，行业CR5为35.5%，均为海外公司；国内企业如易加增材、华曙高科、铂力特等加速追赶 [18] - 消费级设备成为全球出货量主要增长点，2024年仅入门级设备实现26%的同比增长；行业CR5为78.6%，均为国内厂商，其中拓竹科技占据29%的市场份额，位居第一 [18] - 拓竹科技专注消费级设备，构建“硬件+耗材+平台”完整生态，2024年出货量全球第一，实现营收约60亿元，净利润约20亿元 [18] 房地产行业研究：中国海外发展 - 核心观点：公司作为头部央企房企，新旧项目切换推进，优质新增投资有望驱动业绩修复，“好房子”产品力与商业REITs构成增长动力 [19][20] - 公司住宅开发业务正进入新旧项目切换阶段，2025年以来逆周期加大投资，新增项目高度集中于一线及强二线城市核心优质地块，项目质量显著提升 [20] - 公司发布Living OS系统，将安全、舒适、绿色与智慧理念系统化嵌入设计、建造与运维全周期，产品力有望持续转化为销售韧性与定价能力 [21] - 商业运营构成第二增长曲线，已形成以写字楼和购物中心为核心的多业态运营体系；2025年首单商业REITs成功上市，为后续成熟资产注入、扩募及提升资本效率奠定基础 [22] - 报告给予公司“增持”评级，预计2025-2027年EPS为1.18元、1.19元、1.32元，给予目标价20.3港元 [20] 信息技术行业研究：光环新网 - 核心观点：公司因商誉减值致2025年首亏，但IDC机柜投放创历史新高，快速交付有望改善未来业绩 [14][23] - 公司预告2025年营业收入71.7-72.2亿元，同比微降；扣非归母净利润亏损7.7-8.2亿元，主要因计提资产减值准备8.91亿元，其中商誉减值达8.65亿元 [23] - 剔除商誉减值影响后，归母净利润为0.85-1.35亿元，同比下降64.61%-77.72% [23] - IDC业务短期承压：行业竞争加剧导致获客难度加大、部分客户退租；新投放机柜超2.6万台导致折旧成本短期内急剧增加 [24] - 截至2025年末，公司已投产机柜总数超过8.2万个，全年新投放机柜超过2.6万个，创历史记录；全国范围内规划机柜规模已超过23万个 [24] - 报告下调2025-2027年EPS预测至-0.42元、0.18元、0.25元，但上调目标价至18.29元，维持“增持”评级 [23] 运动服饰行业研究：安踏体育 - 核心观点：公司收购PUMA 29%股权成为其最大股东，是推进“全球化”战略的关键一步，旨在提升全球市场地位 [14][34][35] - 安踏体育以每股35欧元的价格收购PUMA 29.06%的股份，总交易对价约为15.06亿欧元，全部使用自有资金，交易完成后安踏将成为PUMA最大股东 [35] - PUMA 2024年收入88.2亿欧元，同比增长2.5%；净利润2.8亿欧元，同比下降7.6%；2019-2024年收入CAGR约9.9% [36] - PUMA管理层将2025年定义为“重置之年”，正在执行库存“清理”策略，指引2025年销售额低双位数下滑，且全年EBIT预计将出现亏损 [36] - 报告认为，安踏有望利用其在中国市场的洞察、渠道和供应链优势赋能PUMA大中华区业务，同时借助PUMA的全球影响力提升自身国际竞争力 [37] - 报告维持公司“增持”评级，预计2025-2027年净利润为131.1亿元、141.2亿元、158.5亿元，给予目标价104.1港元 [35] 高端装备行业研究：海目星 - 核心观点：公司受下游周期波动影响2025年业绩承压，但第四季度已扭亏，锂电市场复苏及多领域布局有望带来业绩弹性 [14][38] - 公司发布2025年业绩预告，归母净利润为-9.1亿元到-8.5亿元；扣非归母净利润为-9.8亿元到-9.2亿元；推算2025年第四季度归母净利润为0.03亿元到0.63亿元，实现扭亏 [38] - 亏损主因：锂电与光伏行业产能过剩导致产品价格承压、成本管控难度上升；计提资产减值损失；为布局海外与研发导致期间费用攀升 [39] - 订单快速回升：2025年上半年新增订单约44.21亿元（含税），同比+117.5%；截至2025年6月30日在手订单约为100.85亿元（含税），同比+46% [39] - 多领域布局：光伏领域研发钙钛矿叠层电池；固态电池领域进行双技术路线布局并已实现商业量产订单签约；HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获订单 [39][41] - 报告给予公司“增持”评级，目标价88.22元 [38][40] 固定收益市场观察：地方债 - 上周（2026年1月19日-1月23日），四川、浙江等4个省市共发行26只地方债，规模共计2315.70亿元，其中新增一般债205.73亿元、新增专项债644.20亿元、再融资债券1465.76亿元 [41] - 上周地方债发行利差为13.01BP，较前一周的16.68BP有所下降，地方债一二级利差均呈现整体收窄态势，超长端收窄更为明显 [41][42] 能源产业观察：核能 - 国家能源局计划启动“核电”中国—上海合作组织能源合作专项工作组，以深化与上合组织国家在能源领域的务实合作 [43] - 中国“人造太阳”（EAST）实验取得重要突破，科研团队首次证实了托卡马克密度自由区的存在，为磁约束核聚变装置高密度运行提供物理依据 [43] - 中广核广东太平岭核电厂1号机组（采用“华龙一号”技术）首次核燃料装载工作正式启动，标志着机组全面转入带核调试阶段 [43] - 可控核聚变创新联合体2025年度工作会在沪召开，发布第三批“揭榜挂帅”13项任务清单 [43] 能源产业观察：氢能 - 国家能源局批准7项氢能相关行业标准，涉及质子交换膜燃料电池、固体氧化物燃料电池、加氢站、清洁低碳氢评价、绿色合成氨等领域 [46] - 生态环境部发布通知，鼓励可再生能源电解水制氢项目参与全国温室气体自愿减排交易市场（CCER），意味着风光制氢将获得额外收益 [46] - 福建厦门发布氢能新政征求意见稿，对新建氢能装备与关键材料项目给予最高3000万元补助，并支持发展海洋氢能 [46] - 阳光绿氢自主研发的100kW阴离子交换膜电解槽成功投入试运行，电流密度稳定达1.5 A/cm²，单位面积产氢效率更高 [46] - 湖北英特利电气有限公司2025年千方级制氢电源产品在国内外市场中标总量突破200台套 [46]

公司财务与资金管理 - 公司全资子公司开立专用结算账户，用于对最高不超过人民币18,000万元的部分闲置2022年度向特定对象发行A股股票募集资金进行现金管理，资金可滚动使用，使用期限至2026年9月25日[2] - 现金管理资金将用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品，包括结构性存款、协议存款、通知存款、定期存款、大额存单等[2] - 公司已将此前用于暂时补充流动资金的部分募集资金10,000万元提前归还至募集资金专项账户，此前实际用于补充流动资金的募集资金金额为人民币21,400万元[8][9] 2025年度业绩预告 - 公司预计2025年年度营业收入约18.63亿元，较上年同期的13.26亿元增加5.37亿元，同比增加约40.50%[13][14] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约2.09亿元，较上年同期的1.04亿元增加1.05亿元，同比增加约100.96%[14] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.49亿元，较上年同期的0.36亿元增加1.13亿元，同比增加约313.89%[14] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要系公司深耕航空航天，持续拓展新的应用领域，并进一步加大在民用市场的开发力度[15] - 民品领域3D打印定制化产品收入有较大突破，带动公司收入整体稳步提升[15] - 股份支付费用同比大幅下降，亦对公司整体业绩较上年实现大幅增长有贡献[15]

文章核心观点 - “AI赋能 + 定价亲民”加速消费级3D打印普及，国内设备商引领创新变革，建议关注消费级赛道的上游原材料相关企业与打印设备相关企业 [1] 3D打印行业概览与市场增长 - 3D打印（增材制造）具备“去模具、减废料、降库存”特点，广泛应用于航空航天、医疗、汽车、消费/电子产品等领域 [1] - 工业领域对缩短研发周期、轻量化零件、个性化/一体化成型的需求，以及消费领域对个性化定制需求的增长，双向驱动市场规模快速增长 [1] - 2024年全球3D打印市场规模为219亿美元，预计到2034年将达到1150亿美元，年复合增长率为18% [1] - 2024年中国3D打印行业市场规模为419亿元，2020-2024年年复合增长率为19.42% [1] 消费级市场原材料（PLA）需求与竞争 - 2024年全球3D打印原材料市场规模为44亿美元，其中塑料原材料市场为12亿美元 [2] - PLA（聚乳酸）因低熔点、可塑性及环保性，成为消费级3D打印首选材料，2023年占全球FDM方案耗材超过65% [2] - 2024年全球消费级3D打印耗材市场规模为10亿美元，预计2029年将达到44亿美元，PLA需求将持续放量 [2] - 全球PLA头部产能45%在海外，国内上市公司如海正生材、会通股份、家联科技等已有产能投产并有较多规划产能 [2] 3D打印设备市场格局 - **工业级赛道**：2024年工业级3D打印设备占全球设备市场规模的74% [3] - 2025年工业级设备行业前五名集中度为35.5%，均为海外公司 [3] - 国内企业如易加增材、华曙高科、铂力特等在自主创新与研发上加速追赶 [3] - **消费级赛道**：在AI大模型赋能设计及头部厂商完善价格带影响下，消费级设备成为全球出货量主要增长点 [3] - 2024年仅入门级设备实现了+26%的出货量同比增长，其余级别均承压 [3] - 2024年消费级设备行业前五名集中度为78.6%，均为国内厂商 [3] - 拓竹科技凭借在多色打印、高速打印、全自动校准等领域的率先突破，占据29%的市场份额，位居第一 [3]

公司捐赠事件 - 拓竹科技宣布设立“2026母校基金”，向10所员工母校捐赠超过1亿元人民币 [3] - 捐赠将用于奖教金、奖学金、人才引进、社团赞助、科研支持和3D打印设备配置等方面 [3] - 捐赠依据全公司员工的“总和贡献度”评选，而非创始人母校，入选高校包括顶尖理工科院校、中国美术学院和深圳职业技术大学 [5][6] - 公司创始人表示，捐赠以公司为主体，分配基于各方校友的总和贡献度计算，未来可能根据发展情况扩大捐赠范围 [6] 公司背景与团队 - 深圳拓竹科技有限公司成立于2020年11月，法定代表人为陶冶，注册资本约157万元人民币 [7] - 公司汇集机械设计、力学设计、运动控制、机器视觉等专家，五年内迅速成长为全球第一的消费级3D打印公司，是国内增长最快的独角兽企业之一 [7] - 创始团队来自大疆，陶冶原为大疆消费级无人机事业部负责人，创业时带走了多位大疆核心负责人和工程师 [7] - 公司直接对外投资近20家企业，并通过直接或间接方式控股10余家企业，涉及科技、运输领域 [7] 公司业务与市场地位 - 拓竹科技是消费级3D打印机头部厂商 [7] - 公司于2024年9月在深圳湾万象城开出全球首家直营旗舰店 [8] - 旗下3D打印社区Maker World是其生态战略核心，上线仅两年，月活跃用户已近千万，3D模型数量超过百万，成为全球最活跃的3D打印社区之一 [8] - 公司每年投入数亿元建设内容生态 [8] 公司文化与财务表现 - 公司创始人表示，过去五年的发展成果“几乎可以百分百归功于广大员工” [5] - 公司内不少来自职业院校的员工已成长为年薪过百万的核心骨干 [6] - 中国美术学院的毕业生为公司注入了关键的审美与设计能力 [6] - 深圳职业技术大学的入选体现了公司“反头衔、反出身”的用人文化 [6] - 公司年营收有望突破百亿 [5]

公司业绩 - 铂力特预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约2.09亿元人民币，较上年同期增加约1.05亿元人民币，同比大幅增长约100.96% [1] - 公司整体业绩较上年实现大幅增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要系公司深耕航空航天领域，并持续拓展新的应用领域 [1] - 公司进一步加大在民用市场的开发力度，民品领域3D打印定制化产品收入有较大突破，带动公司收入整体稳步提升 [1] - 股份支付费用同比大幅下降，对业绩增长产生积极影响 [1]

公司业绩表现 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润约2.09亿元人民币，较上年同期增加1.05亿元人民币，同比大幅增长约100.96% [1] - 公司整体业绩较上年实现大幅增长 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要系公司深耕航空航天领域，并持续拓展新的应用领域 [1] - 公司进一步加大在民用市场的开发力度，民品领域3D打印定制化产品收入有较大突破，带动公司收入整体稳步提升 [1] - 股份支付费用同比大幅下降，对业绩增长产生积极影响 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度营业收入约为18.63亿元，较上年同期增加5.37亿元，同比增长约40.50% [1] - 公司预计2025年度实现归母净利润约为2.09亿元，较上年同期增加1.05亿元，同比增长约100.96% [1] - 公司预计2025年度实现归母扣非净利润为1.49亿元，较上年同期增加1.13亿元，同比增长约313.89% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主要系公司深耕航空航天领域，并持续拓展新的应用领域 [1] - 公司进一步加大在民用市场的开发力度，民品领域3D打印定制化产品收入有较大突破，带动整体收入稳步提升 [1] - 股份支付费用同比大幅下降，亦对公司整体业绩实现大幅增长有贡献 [1]

公司业绩预告 - 铂力特预计2025年归属于上市公司股东的净利润约为2.09亿元人民币 [1] - 预计净利润较上年同期增加1.05亿元人民币，同比大幅增长约100.96% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要系公司深耕航空航天领域并积极拓展民用市场 [1] - 民用市场领域的3D打印定制化产品收入实现大幅增长 [1] - 公司股份支付费用同比出现大幅下降 [1]

公司业绩预增 - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约2.09亿元人民币，较上年同期增加约1.05亿元人民币，同比增加约100.96% [1] - 业绩预增主要系公司整体业绩较上年实现大幅增长 [1] 业绩驱动因素 - 公司深耕航空航天领域，并持续拓展新的应用领域 [1] - 公司进一步加大在民用市场的开发力度，民品领域3D打印定制化产品收入有较大突破，带动公司收入整体稳步提升 [1] - 股份支付费用同比大幅下降 [1]