市场表现 - 上周A股涨势加速 上证指数放量突破3600点 全A日均成交额上升至1.86万亿元 [1] - 市场风格表现为周期>成长>金融>消费 [1] - 雅下水电工程开工 海南自贸港全岛封关运作 反内卷主题扩散推动市场情绪 [1] 政策与宏观经济 - 产业政策和国家级战略规划密集出台 提振经济复苏信心 [1] - 政治局会议的政策加码预期对会后市场表现起关键作用 [1] - 6月社零增速放缓 地产投资承压 企业盈利弹性受需求端制约 [1] - 特朗普访问美联储加剧市场对美联储独立性的担忧 [1] - 7月底美联储议息会议维持利率不变的预期仍是主流 需关注降息路径表述 [1] 行业机会 - 大金融方向受《稳定币条例》生效临近推动 非银等金融板块短期可关注 [2] - 科技成长方向关注AI应用及半导体板块热度回升 [2] - 周期方向光伏 建材等亏成本行业仍值得关注 [2] - 创新药 新消费等高景气行业可在回调中布局 [2] - 有色 军工等对冲资产或有机会 [2] 技术信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [3]

一、证监会停止降温牛市！A股三大指数继续高歌猛进，上证指数站上3600点。但一片欢腾之下，股东减持的步伐也在加速！但是，当股东们默契地按下了 收割键，这是否会给股市降降温？ 5月，403家公司的765位股东计划减持；6月，377家公司的727位股东计划减持。而如今才过去3个月，市场已经是另一番景象，关税战没有吓到A股，反而 走出了漂亮的慢牛行情。更是突破了久违的3600点，上次见到3600点还是在2024年。 对于指数而言，下周初如果再次冲高届时大概率会背驰，构筑一个短线高点，所以下周需要注意指数可能会有一次剧烈波动，那么操作上就要注意指数再有 新高的时候别去胡乱追涨了，中线可以简单点。 只要大盘指数和手里的个股位于5日线上方，无论如何都可以不考虑见顶，该持有还是持有。如果某日跌破5日线，并出顶分型，预计也会走个复合顶部，所 以不用一次性都出，而是分批减仓，这样可以出在相对高位。 三、市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌。 两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日缩量574亿。涨跌家数基本相当。板块方面，芯片股集体爆发，寒武纪涨超10%。AI应用股表现活跃，因赛集团 20CM涨停。 指数方面延续慢牛节奏，只要不 ...

市场流动性特征 - A股市场呈现流动性驱动特征 机构资金流入持续回暖 个人投资者资金加速入市 两市融资余额重返1 9万亿元上方 [1] - 增量资金稳定流入 市场赚钱效应积累 为行情提供支撑 指数延续震荡偏强走势 [1] - 资金共识聚焦于"科技+周期"双主线格局 交投情绪乐观 [1] 增量资金推动因素 - 市场结构共识体现在"科技+周期"双主线协同发展 大基建板块掀起涨停潮 建筑材料 煤炭 钢铁等行业表现较好 [3] - 芯片与AI应用概念同步反弹 科技股细分领域成交活跃度维持高位 [3] - 板块轮动和扩散持续演绎 周期板块内部行情向煤炭 建筑等低位方向扩散 AI板块由北美算力链轮动至国产算力和中下游软件应用 [3] - 私募产品备案规模6月超300亿元 同比增加125% 险资继续增配权益 个人投资者资金7月以来加速流入 [3] 板块轮动逻辑 - 板块轮动反映市场风险偏好提升 资金在主线内部挖掘尚未充分定价的细分领域 [3] - 增量资金最初为广泛机构资金净流入 后随超额收益显现 主动权益类产品发行回暖 [3] - 行情热度升温 "反内卷"叙事逻辑加强 保守型资金可能被动调仓 [3] 周期板块特征 - 资源类周期品集体异动 但难以复制2016年供给侧改革下的上涨行情 [4] - 本轮"反内卷"行情中 周期板块简单复制"博弈上游涨价"的持续性有限 [4] - 估值低位且关注度不高的周期制造类品种集中在建筑建材 基础化工 钢铁 交通运输等领域 [4] - "反内卷"政策偏重结构调整与重点领域扶持 不产生广泛原材料供给约束 带来重点行业股价弹性而非整体周期品盈利弹性 [4]

报告核心观点 - 科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技，科技是后续行情主线，人工智能主线持续上涨，尤其看好国产算力、AI 应用、PCB 相关和机器人 [2][4][5] 科创板有望加速上涨，领涨结构转向科技 指数走势 - 指数中期震荡上行，本周延续普涨，上证指数涨 1.67%，创业板指数涨 2.76%，科创 50 指数涨 4.63%，科创板指数领涨信号积极，有望加速上涨 [2][13] 领涨结构变化 - 行业和主题领涨结构变化在即，上周领涨行业为建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%）和有色（6.7%），短期主题行情和商品价格加速上涨阶段或尾声，相关行业股价上涨斜率将降低，后续领涨结构将转向科技 [3][14][15] 主题方面，继续看好人工智能和机器人 人工智能主线 - 未来 1 - 2 个月人工智能产业边际变化大，新模型边际利好大，上涨持续性好 [5][16] 人工智能主线内部 - 看好国产算力、AI 应用、PCB 相关和机器人 - 国产算力是国家发展基石，会获政策扶持，后续板块催化有望带来上涨 [6][17] - AI 应用前期上涨少，新模型发布是催化，人工智能普及量变积累质变，上涨持续性和高度佳 [6][17] - PCB 相关海外链处于上涨趋势，看好较强的 PCB 细分 [6][18] - 机器人是人工智能重要应用领域，产业进展有望加速，跟随人工智能板块上涨 [6][18]

市场趋势分析 - WIND全A指数当前趋势线位于5400点附近，赚钱效应值为4.09%，显著为正，市场处于上行趋势格局 [1][3][8] - 均线距离为5.21%，显著高于3%的阈值，显示上行趋势延续 [3][8] - 短期可能受美联储议息和中美关税等宏观事件影响，但赚钱效应为正背景下建议逢低加仓 [1][3][8] 行业配置建议 - 中期推荐困境反转型板块：港股创新药、港股证券、恒生消费 [2][3][8] - TWO BETA模型推荐科技板块，重点关注军工、AI应用和固态电池 [2][3][8] - 上行趋势中券商和科技等高弹性板块值得重点关注 [2][3][8] 策略表现 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益26.78%，超额中证500指数16.76%，本周超额-0.44% [9][12] - 净利润断层策略本年累计绝对收益35.72%，超额基准25.70% [13][15] - 沪深300增强策略本年超额收益16.82%，本周超额0.31% [16][17] 估值与仓位 - WIND全A指数PE位于70分位点（中等水平），PB位于30分位点（较低水平） [4][6] - 绝对收益产品建议仓位提升至80% [4][8] - 沪深300整体PE为13.27倍，创业板指整体PE为23.04倍，中证500整体PE为16.45倍 [5] 市场表现回顾 - 上周WIND全A上涨2.21%，中证500上涨3.28%，沪深300上涨1.69% [2] - 煤炭行业单周涨幅达8%，银行板块下跌2.89% [2] - 煤炭、建筑、建材板块资金流入明显 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：均线距离择时模型 - **模型构建思路**：通过计算Wind全A指数的短期均线（20日）与长期均线（120日）的距离，判断市场整体趋势[2][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的20日均线（短期均线）和120日均线（长期均线） 2. 计算两线距离的百分比差值： $$\text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\%$$ 3. 设定阈值3%：若距离绝对值>3%，判定为上行或下行趋势；否则为震荡趋势[2][10] - **模型评价**：简单直观，能有效捕捉市场趋势变化，但对短期事件冲击的敏感性较低 2. **模型名称**：TWO BETA行业配置模型 - **模型构建思路**：基于市场风险偏好和行业弹性，推荐高Beta板块（如科技、军工等）[3][11] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选对市场风险偏好敏感的行业（如科技、券商） 2. 结合行业Beta值（相对市场波动率）和事件催化因素（如AI应用、固态电池技术突破）[3][11] - **模型评价**：在上行趋势中表现突出，但对行业基本面变化反应滞后 3. **模型名称**：仓位管理模型 - **模型构建思路**：结合估值分位数和市场趋势动态调整股票仓位[3][11] - **模型具体构建过程**： 1. 计算Wind全A的PE（70分位）、PB（30分位）历史分位数 2. 根据趋势信号（如均线距离>3%）和估值水平综合建议仓位： - 上行趋势+低估值：建议高仓位（如80%） - 上行趋势+高估值：建议中性仓位[3][11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：赚钱效应因子 - **因子构建思路**：通过市场收益持续性衡量资金入场意愿[2][10] - **因子具体构建过程**： 1. 计算Wind全A指数的趋势线（未明确公式，推测为价格均线） 2. 定义赚钱效应值为正时增量资金可能持续流入[2][10] 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型**： - 当前均线距离：5.21%（20日均线5437 vs 120日均线5168）[2][10] - 趋势判定：上行趋势（距离>3%） 2. **TWO BETA模型**： - 推荐板块：科技、军工、AI应用、固态电池[3][11] 3. **仓位管理模型**： - 建议仓位：80%（Wind全A PB分位数30%+上行趋势）[3][11] 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子**： - 当前值：4.09%（Wind全A趋势线5400点附近）[2][10]

市场整体表现 - 三大股指窄幅震荡 沪指跌0.33%报3593.66点 深证成指跌0.22%报11168.14点 创业板指跌0.23%报2340.06点 [1] - 科创50指数逆市大涨2.07% 沪深北三市合计成交18185亿元 较前一日减少约580亿元 [1] - 港股弱势下探 两大股指均跌超1% 南向资金净买入超200亿港元 [1][2] 行业及板块表现 半导体板块 - 半导体板块午后强势拉升 芯导科技涨超13% 赛微微电涨12.22% 寒武纪涨超12% 翱捷科技涨11.35% 恒玄科技涨近8% [3][4] - 寒武纪市值超2800亿 单日涨幅超12% [1][4] - 机构认为AI大模型破圈及智能设备市占率提升驱动端侧AI算力需求 带动高性能交换机、存储产品、GPU等半导体硬件需求增长 [4] - 天风证券预测2025年全球半导体延续乐观增长 AI驱动下游增长 国产替代持续推进 建议关注设计板块存储、代工SoC等领域 [5] AI应用概念 - AI应用概念逆市活跃 因赛集团20%涨停 云从科技涨超11% 中电鑫龙、大恒科技、竞业达涨停 海天瑞声涨超8% [6][7] - 政策支持力度加大 北京对符合要求企业给予每年不超过200万元算力补贴 上海发放AI算力券 杭州补贴算力合同费用30%或20% [7] - 中信证券预计政策将加大对AI应用层资金支持 形式包括tokens调用、项目申报等 AI产业链有望加速发展 [8] 个股表现 - 光刻机概念崛起 张江高科涨停 茂莱光学涨超11% [1] - 港股中华虹半导体涨超9% 中芯国际涨近5% 快手、哔哩哔哩跌超4% [2] - 近日强势股大幅回调 深水规院20%跌停 铁建重工跌近15% 中国能建逼近跌停 [1]

市场整体表现 - 三大股指窄幅震荡 沪指跌0.33%报3593点 深证成指跌0.22%报11168点 创业板指跌0.23%报2340点 科创50指数逆市大涨2.07% [1] - 沪深北三市合计成交18185亿元 较前一日减少约580亿元 [1] - 港股弱势下探 两大股指均跌超1% 南向资金净买入超200亿港元 [1] 行业板块分化 - 半导体板块午后强势拉升 寒武纪大涨12%至673元 市值超2800亿 芯导科技涨13% 赛微微电 翱捷科技均涨超10% [4][5] - AI应用概念活跃 因赛集团20%涨停 云从科技涨11% 中电鑫龙 大恒科技 竞业达涨停 海天瑞声涨8% [9][10] - 近日强势股大幅回调 深水规院20%跌停 铁建重工跌15% 中国能建逼近跌停 [1] 半导体行业驱动因素 - AI大模型破圈及AI设备渗透率提升带动端侧算力需求 驱动高性能交换机 先进存储 GPU及边缘计算芯片需求增长 [5] - 智能手机 PC及IOT板块弱复苏叠加国产化替代趋势 自主可控半导体企业持续受益 [5] - 天风证券预计2025年全球半导体延续乐观增长 AI驱动下游 国产替代持续推进 [6] AI产业政策支持 - 各省市推出算力补贴政策 北京每年最高200万元 上海发放AI算力券 杭州补贴算力费用30% [10] - 中信证券预计政策将加大对AI应用层支持 形式包括tokens调用 项目申报 企业采购等 AI产业链有望加速发展 [11] 重点公司表现 - 半导体：华虹半导体涨9% 中芯国际涨5% 寒武纪涨12% 芯导科技涨13% [2][4][5] - AI应用：因赛集团涨停 云从科技涨11% 大恒科技 竞业达涨停 [9][10]

市场表现 - A股三大指数7月25日全天震荡调整 沪指跌0.33%至3593.66点 深证成指跌0.22%至11168.14点 创业板指跌0.23%至2340.06点 [1] - 科创50指数逆势大涨2.07%至1054.20点 半导体芯片股集体走强 阿石创涨停 寒武纪等涨超10% [1] - AI应用方向走强 因赛集团 汉王科技等涨停 医疗器械概念股震荡走强 康泰医学涨停 [1] - 沪深两市全天成交额1.79万亿 较上个交易日缩量574亿 [1] 热点板块 - 涨幅居前板块：半导体 教育 医疗器械 Sora 光刻机 华为盘古 [2] - 跌幅居前板块：白酒 多元金融 工程机械 海南自贸区 雅下水电 房屋检测 [2] 机构观点 - 巨丰投顾建议关注半导体 消费电子 人工智能 机器人 低空经济等领域增量机会 [3] - 中国银河证券认为钢铁行业将聚焦提质增效 推动制造业向高端差异化竞争转型 [3] - 开源证券指出AI巨头或进入算力和应用大规模投入期 需重视AIDC算力产业链 [3] 政策动态 - 工信部将定期公告符合规范条件的光伏企业名单 推动落后产能有序退出 [4] - 上交所将推动科创板试点更多创新制度 加快"1+6"等改革举措落地 [5] 行业进展 - 上海或将在2025世界人工智能大会期间发放Robotaxi示范运营牌照 商业化运营或进入新阶段 [6][7]

市场表现 - A股三大指数集体下跌 沪指跌0.33% 深成指跌0.22% 创业板指跌0.23% [1] - 科创50指数逆势涨超2% [1] - 沪深京三市成交额18155亿元 较上日缩量584亿元 [1] - 全市场超2700只个股下跌 [1] 行业板块 - 半导体板块午后集体走强 张江高科涨停 寒武纪大涨超12% [1] - AI应用概念股全天活跃 因赛集团、大恒科技、汉王科技等股封板涨停 [1] - 雅下水电概念股集体调整 华新水泥、中设股份、苏博特盘中跌停 [1] - 海南自贸区板块集体走弱 神农种业、欣龙控股、海南瑞泽跌幅居前 [1] - 白酒股表现不佳 古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖纷纷下跌 [1]