近期CXO及科研服务板块涨幅明显，东吴证券朱国广团队指出，看好该板块主要原因有三：其一业绩 拐点显著。药明康德、博腾股份、纳微科技等纷纷发布Q2业绩预增，尤其是药明康德明显提速。预期 皓元医药、百普赛斯、奥浦迈等也将有不错的业绩；其二国家全面打响反内卷第一枪。光伏、新能源汽 车等已经全面限产，对CXO板块同等受益，利于板块走出低谷；其三中美关系缓和及美联储降息等。4 月中美贸易战受损最大的CXO等出海，谈判后中美关系有所改善利好CXO等；另外美联储降息预期促 使美元指数连续下跌，降息利于一市场融资改善及并购案的加速。 中泰证券认为，从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子 行业，全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加 配医药板块；此外，7月中报业绩预告/快报陆续披露，CRO&CDMO、GLP-1景气赛道、困境反转的原 料药等表现亮眼，建议继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色 原料药等。 天风医药杨松团队更是直言"买全球最好的中国创新药"！杨松认为，立足当下，中国创新药已经凭借坚 实产业基础， ...

报告行业投资评级 - 报告对药明康德（603259.SS、2359.HK）、药明生物（2269.HK）、泰格医药（3347.HK、300347.SZ）、药明合联开曼公司（2268.HK）、康龙化成（3759.HK、300759.SZ）均给予买入评级 [8] 报告的核心观点 - 自2025年4月以来市场对中国医疗保健板块兴趣增强，CXO 行业基本面改善、估值有吸引力、订单积压持续增长，有望在夏季财报季前吸引更多关注 [1] - 上调泰格医药 A 股评级至买入，因其有望受益于中国创新药发展，积压订单和新订单增长将转化为更强的收入增长，毛利率有望改善 [3] - 药明康德、药明生物和药明合联 2025 年上半年业绩可能超预期，泰格医药和康龙化成上半年业绩可能符合预期 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. CDMO 行业首选股 - 中国 CDMO 行业首选药明康德和药明生物，因其 2025 年上半年业绩可能超预期且基本面改善；上调泰格医药 A 股至买入评级；药明合联和康龙化成业务表现较好，反映行业趋势改善 [10] 2. 2025 年上半年业绩预览 - 药明康德 2025 年上半年业绩可能超预期，得益于 TIDES 业务强劲和出售药明合联股份收益；药明生物和药明合联收入可能超预期；泰格医药和康龙化成上半年业绩可能符合预期 [11] 3. 公司比较总结 - 报告列出了多家 CDMO/CRO 公司的财务数据，包括市值、市盈率、PEG 等指标 [14] 4. 多数公司处于低市盈率区间 - 药明康德 A/H 股 2025 年预期市盈率处于历史低位，PEG 仅 0.9 倍；药明生物 PE 处于 2022 年以来低位；药明合联 2025 年预期市盈率为 31 倍；康龙化成 A/H 股处于历史低位，H 股更具吸引力；泰格医药因被视为国内创新药板块代表享有估值溢价 [15][16] 5. 积压订单与收入增长关系 - 主要 CDMO 企业积压订单增长与收入增长有强相关性，药明康德收入增长趋势通常滞后积压订单增长一年，非新冠业务滞后半年；药明生物收入增长大致滞后总积压订单增长半年；泰格医药收入增长与积压订单增长基本匹配；凯莱英收入增长滞后总积压订单增长半年 [30] 6. 全球生物科技融资情况 - 2024 年海外创新药一级市场融资同比增长 28%，2025 年初继续增长，2 季度下降，9 月美国可能降息或利于下半年复苏；国内创新药一级市场融资仍较紧张，5 月有突然增长，对下半年复苏保持乐观 [44] 7. 药明康德（603259.SS） - 管理层给出 2025 年营收指引为 415 - 430 亿元，有望超指引，积压订单增长强劲且估值有吸引力；盈利能力可能因处置亏损 ATU 美国/英国站点和出售药明合联股份而大幅提升 [47] - 2025 年第一季度持续运营业务积压订单同比增长 47%，新订单同比增长约 25%，3 月 TIDES 积压订单同比增长 105.5% [48] - 2021 - 2024 年平均每年新增约 10 个商业项目，未来几年有望保持 [50] - TIDES 业务是关键增长驱动力，预计 2025 年占总收入 22%，高于 2024 年的 15%；预计替尔泊肽、奥福格列净和瑞他鲁肽三个项目在 2025 - 2027 年分别贡献 22.7%/24.1%/25.0% 的 CDMO 收入 [54][55] 8. 药明生物（2269.HK） - 管理层预计 2025 年收入增长 12 - 15%，持续业务收入同比增长 17 - 20%，2026 和 2027 年有加速增长趋势；因利用率提升和 WBS 带来更快收入增长和更好盈利能力，2025 年更多 PPQ 完成意味着更多 CMO 项目 [66] - 2024 年有 402 个临床前、243 个一期、85 个二期、66 个三期和 21 个商业阶段 CMO 项目，非新冠 CMO 项目达 21 个；2024 年新增 151 个新项目，超目标 110 个 [67] - 2025 年计划完成 24 个 PPQ 项目，预计累计 PPQ 数量从 2024 年的 77 个增长 31% 至 101 个 [73] - 2024 年排除 MSD 疫苗和新冠订单后，3 年积压订单同比有低至中个位数增长；有 8 个年峰值收入超 2 亿美元、10 个超 1 亿美元和 8 个超 5000 万美元的制造项目，预计这些潜在重磅项目在 2025 - 2027 年分别贡献 17%/19%/20% 的后期和 CMO 收入 [77][83][89] 9. 泰格医药（3347.HK） - 上调泰格医药 A 股至买入评级，预计 2026 年起收入加速增长且利润率改善，受益于更多授权交易和国内资金改善；作为中国创新药发展关键受益者，在国内临床 CRO 市场排名第一，大部分收入来自国内 [94] - 2024 年净新订单价值同比增长 7%，2025 年第一季度新订单同比增长 20% 至超 20 亿元，积压订单同比增长 12% [130] - 预计毛利率环比改善，项目定价在 2024 年下半年企稳；AI + CRO 可提高效率，如建立智能研究院、推出 YIYa AI LLM 平台、开发 AI 文档自动化处理系统等 [142][144] 10. 药明合联开曼公司（2268.HK） - 公司维持 2025 财年营收增长 35% 以上的指引，有望超指引；新加坡工厂预计 2025 年底运营，2026 年初进行 GMP 生产，有助于释放未来潜力 [149] - 2024 年积压订单同比增长 71% 至 9.91 亿美元，北美积压订单翻倍；签署 53 个新综合项目，提交 30 个 IND，赢得 23 个 iCMC 项目；有 92 个正在进行的 IND 后项目，包括 58 个一期、18 个二期、15 个三期和 1 个商业项目 [150][152] 11. 康龙化成（3759.HK） - 管理层维持 2025 年营收增长 10 - 15% 且盈利能力更好的指引，2025 年第一季度业绩符合预期，营收同比增长 16%，净利润同比增长 33%（排除一次性项目后同比增长 56%） [158] - 2024 年新订单同比增长 20% 以上，其中 CMC/实验室服务新订单分别同比增长 35%/15% 以上；2025 年第一季度新订单同比增长 10% 以上，CMC 积压订单同比增长 20% 以上 [159] - 2024 年参与 781 个药物分子或中间体项目，包括 782 个临床前、242 个一期 - 二期、23 个三期和 19 个工艺验证及商业化阶段项目；目前正在进行上海科文的吞拉替尼和信达/亘喜的富泽拉斯布两个创新药 CMO 项目 [161][163]

股价表现 - 惠普(HPQ)最新收盘价为24 83美元 单日跌幅2 32% 表现逊于标普500指数(涨0 14%) 道指(涨0 2%)和纳斯达克指数(涨0 27%) [1] - 此前6 63%的涨幅跑赢计算机与科技行业(5 36%)和标普500指数(3 97%) [1] 财报预期 - 预计下季度EPS为0 74美元 同比下滑10 84% 营收预计136 9亿美元 同比增长1 26% [2] - 全年EPS预测3 09美元(同比降8 58%) 营收545亿美元(同比增1 75%) [3] 估值指标 - 远期市盈率8 24倍 低于行业平均11 92倍 [6] - PEG比率2 06倍 高于计算机-微型计算机行业平均1 56倍 [7] 分析师评级 - Zacks综合评级为3级(持有) 过去一个月EPS预测保持稳定 [5] - 所属计算机-微型计算机行业在Zacks行业排名中位列前38%(92/250+) [7] 行业比较 - 计算机与科技行业Zacks行业排名显示 前50%行业组的平均表现是后50%的2倍 [8]

股价表现 - 苹果最新收盘价下跌1.2%至20862美元 表现逊于标普500指数当日014%涨幅 道指上涨02% 纳斯达克指数上涨027% [1] - 过去一个月苹果股价累计上涨749% 跑赢计算机与科技行业536%涨幅和标普500指数397%涨幅 [1] 财报预期 - 苹果将于2025年7月31日发布财报 预计每股收益142美元 同比增长143% 预计营收8853亿美元 同比增长321% [2] - 全年预期每股收益71美元 营收40405亿美元 分别同比增长519%和333% [3] 估值指标 - 苹果远期市盈率为2974倍 显著高于行业平均1192倍 [7] - 苹果PEG比率为236倍 高于计算机-微型计算机行业平均156倍 [7] 行业排名 - 计算机-微型计算机行业在Zacks行业排名中位列第92名 处于所有250多个行业的前38% [8] - 研究显示Zacks排名前50%行业表现优于后50%行业 幅度达2比1 [8] 分析师预期 - 过去30天Zacks共识EPS预期微调下降001% 苹果当前Zacks评级为3级(持有) [6] - 分析师预期调整反映短期业务动态变化 上调预期通常显示对业务盈利能力的乐观态度 [4]

报告行业投资评级 - 报告对各公司给出了不同评级，如Asymchem（6821.HK、002821.SZ）为买入（B）评级，Tigermed（300347.SZ）、WuXi XDC（2268.HK）等为中性（N）评级，MicroTech（2235.HK）为卖出（S）评级 [11] 报告的核心观点 - 进入2025年第二季度财报季，投资者对CRO/CDMO、Medtech和Services领域的潜在交易机会兴趣增加，生物技术/制药行业表现强劲后，CDMO板块的二季度财报发布可能催化积极情绪和交易机会 [1] - 为契合近期行业趋势和管理层评论，更新模型并调整2025 - 2027年的每股收益（EPS）估计，平均调整幅度为1.3%/1.4%/0.9%，目标价格（TP）平均变化4% [1] 根据相关目录分别进行总结 CRO/CDMO - 预计盈利相对有韧性，特别是在后期开发和制造项目以及新模态方面有更多业务的公司，如Asymchem、WuXi Apptec、WuXi XDC [2] - 投资者关注新订单增长、客户行为变化迹象、定价和利润率恢复以及新增长机会等方面 [2] - 部分公司的目标价格和每股收益估计有调整，如Asymchem目标价格上调13%，Tigermed目标价格上调11%等；部分公司的销售和盈利增长预期不同，如WuXi XDC 2025 - 2026年销售增长分别为40%、33% [11][13] - 各公司的积压订单和新订单情况不同，如WuXi Apptec 2025年第一季度积压订单同比增长47%，新订单同比增长25% [17] - 各公司给出了2025财年的业绩指引，如WuXi Apptec预计2025年持续运营业务收入增长10 - 15%，WuXi XDC预计2025年销售增长超过35% [19] Medtech - 预计2025年下半年复苏更明显，受基数效应和医院活动正常化支持 [3] - 关注重点包括VBP推出节奏、手术量趋势、新产品贡献和全球化进展等 [3] - 部分公司的目标价格和每股收益估计有调整，如Kangji Medical目标价格上调10%，Angelalign的每股收益估计有调整 [11][13] - 各公司给出了2025财年的业绩指引，如AK Medical预计2025年净利润与市场共识一致，Angelalign预计2025年海外病例量同比增长50% [19] Services - 报销控制和DRG/DIP压力可能在定价和交易量上持续存在，关注定价竞争和消费相关类别消费复苏信号以及并购意愿 [4] - 部分公司的目标价格和每股收益估计有调整，如Hygeia目标价格下调13%，Gushengtang目标价格基本不变 [11][13] - 各公司给出了2025财年的业绩指引，如Gushengtang预计2025年营收增长超过25%，并新增15 - 20家新店 [19] 资金情况 - 6月美国和中国的公共资金活跃，而私人资金仍不活跃 [20][22]

国联民生证券业绩增长与战略规划 - 国联民生证券2025年上半年归母净利润11.29亿元，同比增长1183%，剔除合并影响后仍增长168% [1] - 投行业务表现突出，IPO保荐数量名列前茅 [1] - 战略聚焦产业投行、科技投行和财富投行，通过大投行、大投资、大投研实现跨越式发展 [1] - 整合路径为未来向国际竞争力投资银行迈进奠定基础 [1] 稀土精矿涨价与产业链重构 - 北方稀土与包钢股份上调三季度稀土精矿价格，稀土永磁板块资金净流入35.36亿元，涨幅5.15% [2] - 黑稀土矿整治关闭非法矿企业30%以上，合规产能比重达82% [2] - 2025年稀土开采配额略增5%，80%配额集中在北方稀土、包钢股份等龙头企业 [2] - 美国Mount Weld矿复产延迟，澳大利亚Lynas矿产能缩水，全球稀土精矿供给更依赖中国 [2] - 2025年国内电动汽车渗透率预计突破45%，稀土磁材需求达15万吨，比2020年增长近5倍 [2] - 上游企业利润激增，中游磁材企业面临成本压力，下游加速技术替代与供应链重构 [2] - 盛和资源布局海外矿和国内冶炼，在重稀土领域形成差异化优势 [2] - 技术型企业如瑞晨环保、久吾高科通过提升生产效率和创新提取技术增强竞争力 [2] - 北方稀土与中科院合作研发出磁能积62MGOe的钕铁硼，打破日本TDK技术垄断 [2] 创新药概念股表现与市场信心 - 药明康德、凯莱英等创新药概念股涨停，药明康德融资余额回升至33.33亿元，近5日融资净买入1.79亿元 [3] - 医药板块92.3%业绩预告公司预计净利润增长或扭亏，7只个股净利增速预计超100% [3] - 中证医疗指数和沪深300医药卫生指数市盈率、市净率位于过去十年较低分位点 [3] 稳定币概念股表现与政策动向 - 国泰君安国际股价大涨超10%，市值突破600亿港元，最高达673亿港元 [4] - 国泰君安国际预计2024年上半年净利润5.15亿至5.95亿港元，同比增长161%至202% [4] - 上海市国资委研究加密货币和稳定币发展趋势，香港《稳定币条例》8月1日生效 [4] 焦炭市场供需与价格走势 - 中央财经委强调推动落后产能退出，市场对煤炭供给侧改革预期升温 [5] - 蒙古国口岸关闭五天加剧煤炭供给紧张预期 [5] - 钢厂利润边际修复，铁水产量保持较高水平，焦煤价格强势支撑焦炭价格 [5]

公司业绩与股价表现 - CRO概念股7月11日震荡上涨 博腾股份上涨14 84% 凯莱英上涨10 00% 药明康德上涨9 99% 康龙化成上涨7 69% [1] - 药明康德2025年上半年预计营收208亿元(同比+20 6%) 归母净利润85 6亿元(同比+101 9%) 含32 1亿元股权出售收益 [3] - 经调整Non-IFRS归母净利润63 1亿元(同比+44 4%) 扣非净利润55 8亿元(同比+26 5%) 汇率波动影响增速差异 [3] - 业绩扭转2024年下滑趋势 2024年中报营收172 41亿元(-8 64%) 净利润42 4亿元(-20 2%) 全年收入392 41亿元(-2 73%) 净利润94 5亿元(-1 63%) [3] 业务板块分析 - 化学业务(WuXi Chemistry)占收入超70% 2024年服务2600+客户 助力10款新药获批(美国5款/中国4款/韩国1款) [4] - 多肽和寡核苷酸板块(TIDES)受GLP-1赛道推动 2024年全球GLP-1临床药物从62增至85个(+37%) 公司管线从13增至20个(+54%) [5] - 支持38个小分子GLP-1临床项目中的11个 47个多肽项目中的9个 6个商业化药物中的1个 [5] - 探索非GLP-1类减重机制 开发口服多肽疗法面临酶降解和吸收挑战 [5] 行业发展趋势 - 中国创新药前5个月对外授权交易额达455亿美元(2024全年519亿) 政策推出16条措施支持创新药全链条发展 [6] - 中国IND申请和创新药上市申请增长 推动临床CRO长期发展 [6] - 全球细胞基因治疗市场规模从2016年5040万美元增至2020年20 8亿美元 预计2025年达305 4亿美元 [7] - 2025年1-6月医疗健康领域融资278起/315亿元 投融资回暖带动CXO行业复苏 [8] 战略调整与竞争格局 - 出售美国WuXi ATU和英国Oxford Genetics股权 规避《生物安全法案》风险 增资上海药明生基5亿元强化CGT布局 [7] - 中国临床试验机构从2018年625家增至2022年1180家 市场竞争加剧导致价格下行 [8] - 具备全球服务能力的CXO优势明显 AI技术将推动服务模式革新 [8]

市场表现 - 市场全天冲高回落 三大指数小幅上涨 [1] - 沪深两市成交额达1 71万亿 较上个交易日放量2180亿 创3月15日以来新高 [1] - 全市场超2900只个股上涨 个股涨多跌少 [2] 板块热点 - 稀土永磁概念股集体爆发 北方稀土等10余股涨停 [3] - 券商及互联网金融概念股冲高 指南针创历史新高 [3] - CRO概念股表现活跃 药明康德涨停 [3] - 银行股午后持续回落 逾20股跌超2% [4] - 涨幅居前板块：稀土永磁 证券 互联网金融 有色金属 [4] - 跌幅居前板块：银行 PCB 游戏 造纸 [4] 机构动向 - 机构净买卖额超1000万元个股共24只 净买入15只 净卖出9只 [5] - 净买入前三：国瑞科技6521万 中科金财5226万 中大力德5046万 [5] - 净卖出前三：华光环能8097万 中国稀土4524万 欢瑞世纪3465万 [5] 焦点公司 - 未披露具体公司信息 [6]

港股市场表现 - 恒生指数收盘涨0.46%至24139.57点，成交额3239.5亿港元；恒生国企指数涨0.22%；恒生科技指数涨0.61% [1] - 全周累计涨幅：恒指0.93%，国指0.91%，恒科指0.62% [1] - 美元指数反弹导致港币汇率承压，南向资金持续买入高韧性港股资产 [1] 蓝筹股动态 - 药明康德盈喜预告：2025年上半年营收207.99亿元（同比+20.64%），净利润85.61亿元（同比+101.92%），股价涨10.46% [2][4] - 药明生物涨3.7%，香港交易所涨2.95%贡献恒指23.19点；招商银行跌1.82%拖累恒指5.86点 [2] 热门板块分析 券商股 - 南华金融涨100.89%，中州证券涨47.47%，立桥证券控股涨47.44% [3] - 国泰君安国际等券商获虚拟资产交易牌照，市场成交量回升提振板块 [4] 生物医药/CRO - 凯莱英涨13.02%，药明康德涨10.46%，康龙化成涨10.05% [4] - 创新药出海交易推动估值上修，内需CRO及外需CDMO订单向好 [5] 加密货币相关 - 比特币涨超6%至117919美元，以太坊涨6%，美国众议院将审议加密监管法案 [6] - 蓝港互动涨20.73%，新火科技控股涨18.34%，博时以太币ETF涨6.67% [5] 钢铁与芯片 - 重庆钢铁股份涨4.08%，中央财经会议要求治理低价竞争推动产能退出 [7] - 华虹半导体涨4.12%，台积电上半年营收同比增40%，国产替代加速 [8] 异动个股 - 西锐航空涨14.01%，受益于低空经济政策推动 [9] - 巨星传奇涨9.92%，周杰伦入驻抖音带动IP价值 [10] - 蔚来涨5.98%，乐道L90预售价格公布 [11] - 金力永磁涨3.65%，稀土精矿价格调整 [12] - 老铺黄金跌11.42%，三个交易日回撤近17% [13][14]

行情回顾 - 市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，沪深京三市超2900股飘红，成交额达1.74万亿，较昨日放量超2200亿 [1] - 稀土磁材板块大涨，北方稀土、包钢股份等十余股涨停，券商股集体走强，中银证券、中原证券等封板，稳定币概念活跃，古鳌科技、金证股份等涨停 [1] - 银行股尾盘跳水，浦发银行、长沙银行等近20股跌超2% [1] 稀土磁材 - 北方稀土、包钢股份将第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨，较二季度上涨1.5% [4] - 北方稀土预计2025年半年度归母净利润9亿元到9.6亿元，同比增长1882.54%到2014.71% [4] - 国投证券指出氧化镨钕价格温和上涨，预计2025年稀土整体配额同比增速放缓，新能源车、风电、家电等需求持续高增，人形机器人或成钕铁硼重要应用领域 [5] - 京运通、北方稀土等2连板，华阳新材、包钢股份等多股涨停，北方稀土流通市值达1074.04亿，换手率9.48% [5] RWA - 华媒控股4连板，绿地控股2连板，市北高新、中远海科等涨停，上海市国资委围绕加密货币与稳定币发展趋势开展学习 [6][7] - 民生证券指出RWA需为投资者带来稳定收益率，链上资产规模从2020年不到2亿美元增长至超230亿美元，ParaFi预测2030年将突破2万亿美元 [8] - 华西证券认为中国RWA具备庞大可代币化资源与政策创新空间，碳资产、绿色能源等场景丰富 [8] 大金融 - 南华期货3连板、中银证券2连板，哈投证券、中原证券等涨停，港股中州证券涨超40%，国联民生、国泰海通等涨超10% [9][10] - 东海证券表示券商板块行情持续性取决于政策红利兑现节奏及市场活跃度，虚拟资产交易牌照获批或催化板块行情 [10] - 长城证券指出市场成交量回升或提升证券板块定价吸引力，申万宏源认为中资券商布局虚拟资产将利好证券IT [11] 其他热点 - 创新药、房地产、机器人等板块活跃，新型城镇化、电力等跌幅居前 [12] - 北方稀土、达意隆等因业绩增长或概念驱动涨停，京运通、国晟科技等光伏股受益于硅片、多晶硅价格上涨 [14] - 军工板块受阅兵及北约军费提高预期刺激，有机硅板块因厂商调高报价走强 [15]