全球宏观与市场情绪 - 美国11月职位空缺数降至逾一年最低，ADP报告显示12月私营部门就业人数温和增长，劳动力需求偏弱[11][12] - 市场对美联储降息预期未因就业数据明显改变，投资者等待周五发布的官方非农就业报告[12] - 标普500指数预期市盈率约为22倍，高于五年均值19倍，显示华尔街整体估值仍处高位[12] 美股市场动态 - 美股三大股指走势分化，标普500指数跌0.34%，受金融股拖累；纳斯达克指数涨0.16%，受英伟达等科技股带动[2][3] - 金融板块成主要拖累，黑石与阿波罗全球管理跌超5%，受特朗普拟禁止大型投资者购买独栋住宅言论影响[12] - 大型科技股多数上涨，谷歌A涨2.43%，微软涨1.04%，英伟达涨1%[12] 港股与中概股表现 - 港股三大指数表现疲软，恒生指数跌0.94%，科技股午后跌幅扩大，阿里巴巴跌超3%[3][9] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.58%，热门中概股多数下跌，满帮跌超7%[12] - 汽车股普遍下行，机构预测2026年中国汽车市场销量或将下降7%[9] 行业与板块异动 - 纸业股逆市上涨，玖龙纸业大涨8.97%，因主要企业停机检修收缩供应及多家企业宣布提价[9] - 医药股表现突出，CRO/CDMO个股涨幅显著，凯莱英涨8.92%，受行业需求端复苏推动[9] - 存储内存市场进入“超级牛市”，预计2025年Q4价格飙升40–50%，2026年Q1再涨40–50%[14] 地缘政治与政策影响 - 特朗普政府计划无限期掌控委内瑞拉石油出口，引发市场对供应增加的担忧，石油股集体走低[9][14] - 中国对日本实施军民两用物项出口禁令并考虑收紧稀土出口审查，拖累日股汽车板块，日经225指数跌1.06%[12] - 特朗普拟将2027年美国国防开支提高逾50%至1.5万亿美元，并计划由关税收入支付[14]

公司业务发展 - 公司经过几年的技术储备及客户储备，于2024年初投入使用松江CRO实验室 [2] - 公司经过一定时间的积累于2025年承接一定量的CRO订单 [2] - 公司建设CRO团队是基于客户需求及业务发展的需要，未来也将持续建设团队并提高技术水平 [2]

港股市场整体表现 - 2025年1月7日港股三大指数集体调整 恒生指数跌0.94%至26458.95点 恒生科技指数跌1.49%至5738.52点 国企指数跌1.14%至9138.75点 结束了开年连续三个交易日的上涨行情 [1] - 兴业证券指出 截至2023年12月31日 恒生指数5日均值换手率仅为0.21% 恒生波动率指数报18.98 两项指标分别处于年内1.2%与8.9%的极低分位 反映市场情绪已过度悲观 [1] - 互联网龙头股空头仓位虽处历史高位但平仓迹象已现 腾讯 阿里 美团 京东的未平仓卖空比例分别为0.39% 0.99% 3.96%和1.90% 显示空头力量可能正在减弱 [1] - 保险资金有望成为港股重要支撑力量 2024年非上市险企切换至IFRS9会计准则预计将驱动约1800亿元增量资金配置高股息港股资产 未来五年约7910亿元保费增量有望持续流向港股市场 [1] 医药行业（CRO/CDMO） - 医药股领涨 其中CRO和CDMO相关个股表现突出 凯莱英涨8.92% 泰格医药涨8.88% 药明生物涨5.92% 药明康德涨4.91% 金斯瑞生物科技涨4.32% 昭衍新药涨3.85% [3][4] - 中泰证券指出 CRO CDMO行业正迎来内外需共振的积极变化 2024年第四季度海外降息周期开启将改善行业投融资环境 2025年第二季度地缘政治谈判有望缓解市场悲观预期 [4] - 国内创新药大型BD交易陆续落地及重磅支持政策出台 行业需求端呈现稳步复苏态势 过去三年行业供给端持续优化出清 板块有望迎来盈利与估值双升的“戴维斯双击”行情 [4][5] 有色金属行业（镍） - 有色金属股走强 尤其是镍相关概念股表现突出 力勤资源涨4.92% 俄铝涨4.91% 金力永磁涨3.65% 洛阳钼业涨2.12% 中国铝业涨1.43% [6][7] - 走势主要受镍价异动带动 全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨 降幅达34% 而同期当地冶炼厂需求预计高达3.4亿-3.5亿吨 将形成明显的供需缺口 [7] - 力勤资源在印尼布局完善 湿法镍项目（规划12万吨镍+1.4万吨钴）已于2024年全面投产 权益产能达6.9万吨镍 火法项目一期9.5万吨产能已于2023年释放 二期部分产线预计2025年上半年投运 到2026年总产能将跃升至28万吨 [8] - 民生证券分析指出 公司渐进式扩产节奏完美契合全球供应收缩周期 2026年产能弹性高达126% 有望成为行业整合中的核心受益者 [8] 煤炭行业 - 煤炭股表现不俗 飞尚无烟煤涨34.29% 力量发展涨7.53% 首钢资源涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 和嘉控股涨5.81% [9][10] - 广发证券研究认为 煤炭行业需求结构正在优化 增长韧性有望延续 下半年开始用电量增速已大幅回升 同时风光新能源新增装机 利用小时数及发电量增速均有所放缓 [10] - 展望未来五年 受益于新兴制造业和数字算力需求快速增长 以及第三产业和居民用电电气化水平进一步提升 全社会用电需求有望维持约5%的年均增速 [10] - 新能源新增装机速度可能放缓 为火电发电量增长提供空间 化工领域煤炭需求预计保持约5%的增速 钢铁和建材行业用煤降幅也有望收窄 2026年作为“十五五”规划开局之年 宏观政策支持力度可能加大 煤炭行业增速或超过1% [11] 汽车行业 - 汽车股普遍走低 比亚迪股份跌3.93% 蔚来-SW跌3.34% 小鹏汽车-W跌2.19% 零跑汽车跌2.10% 广汽集团跌1.95% 吉利汽车跌1.79% 理想汽车-W跌1.69% [12][13] - 市场担忧主要源于行业政策变化及需求疲软 新能源汽车相关补贴和税收优惠政策明确“缩水” 加之2025年第四季度中国车市表现不及预期 多家研究机构预测2026年中国汽车市场销量可能下滑7% 这将是自2020年以来首次出现年度负增长 [13] - 为应对市场压力 行业价格战已提前打响 包括沃尔沃 起亚等外资品牌 东风日产 长安马自达等合资品牌 以及小米 蔚来 尚界等新势力品牌和长安 东风 奇瑞等本土传统车企 均已推出开年促销政策 涉及车型超过76款 业内分析认为 这轮价格战或将持续整个上半年 [14] 科技互联网行业 - 科技互联网股表现不佳 腾讯音乐-SW跌5.50% 阿里巴巴-W跌3.25% 哔哩哔哩-W跌1.59% [15] - 市场消息显示 国家市场监管总局和网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》 旨在加强直播电商行业监管 该办法特别规定 网络交易平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按照其定价规则 以低于成本的价格销售商品或提供服务 扰乱市场竞争秩序 [15] 个股异动 - 南华期货股份涨5.07% 报收11.60港元 机构指出 公司有望于1月19日纳入港股通 [16] - ASMPT涨6.16% 报收90.50港元 华泰证券发布研报称 看好存储超级周期推动半导体行业规模加速增长 根据WSTS预测 2026年全球存储市场金额同比增长39.4% 同比增速超过2025年的27.8% 根据TrendForce预测 2026年 DRAM Bit需求量或增长26% NAND Bit需求量或增长21% [17]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.01%或270点，收报26439点 [1] - 恒生科技指数下跌1.65% [1] - 早盘成交额为1486亿港元 [1] 医药研发外包(CRO)行业 - 行业受益于创新药BD出海和融资企稳回升，多家公司新签订单逐季度加速，项目量实现双位数增长 [1] - 行业内外需共振，2026年业绩有望进入改善周期 [1] - 凯莱英股价上涨超过7% [1] - 泰格医药股价上涨5.9% [1] - 昭衍新药股价上涨4% [1] 造纸行业 - 玖龙等多家大型纸企发布调价信息，机构称中国纸企战略核心已转向 [1] - 玖龙纸业股价上涨9.94% [1] - 理文造纸股价上涨超过6% [1] 镍及稀土相关行业 - 印尼控产令持续提振镍价 [1] - 中伟新材股价上涨超过15% [1] - 力勤资源股价上涨超过8% [1] - 金力永磁股价上涨超过5%，消息称中方正研究收紧对日稀土出口许可审查 [1] 人工智能与生物科技 - 英矽智能股价再涨超过4%创新高，近日宣布与施维雅达成8.88亿美元合作 [2] 科技硬件与通信 - 硬蛋创新股价再涨超过12%，公司近期发布自研新品，布局商业航天前沿赛道 [3] - 隔夜美股光通信概念股Lumentum大涨超过11%，带动光通信概念反弹 [3] - 长飞光纤光缆股价上涨超过7% [3] - 剑桥科技股价上涨超过3% [3] 出行服务行业 - 曹操出行股价上涨超过7%，公司全购耀出行及吉利商旅 [4] - 花旗称此次积极战略并购将增强公司竞争力 [4] 证券行业 - 广发证券股价下跌超过3% [5] - 公司拟折让逾8%进行配股，净筹资近40亿港元 [5] - 公司同时计划发行可转债集资21.5亿港元 [5]

港股CRO概念股市场表现 - 2024年1月7日，港股市场CRO（合同研究组织）概念股出现集体走强行情 [1] - 凯莱英股价上涨超过7%，涨幅居前 [1] - 泰格医药与昭衍新药股价均上涨超过5% [1] - 药明康德与康龙化成股价上涨超过3% [1] - 药明生物与金斯瑞生物科技股价上涨超过2% [1]

文章核心观点 - CRO/CDMO行业在内外需共振及供给出清背景下 板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” 建议重点布局相关投资机会 [1] - 多家CRO公司新签订单逐季度加速 项目量实现双位数增长 客户需求旺盛 展望2026年业绩有望进入改善周期 [2] 市场表现 - CRO概念股集体走高 凯莱英涨6.27% 报82.2港元 [1] - 泰格医药涨5.48% 报48.92港元 [1] - 昭衍新药涨5.19% 报23.52港元 [1] - 康龙化成涨3.37% 报22.68港元 [1] - 药明康德涨3.12% 报109.1港元 [1] 需求端驱动因素 - 海外降息周期开启带来投融资逐步恢复 [1] - 地缘谈判带来悲观预期改善 [1] - 国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉 [1] - 创新药BD出海和融资企稳回升 [2] - 美联储降息有利于全球早期研发需求回暖 [2] - 中国CDMO在全球供应链的位置难以替代 [2] 供给端与行业格局 - 过去三年供给端持续出清 [1] - 行业供给端逐步出清 [1] 价格与订单趋势 - Q4以来从实验用猴、安评报价到临床项目价格均有提升趋势 [2] - 多家CRO新签订单逐季度加速 项目量实现双位数增长 [2] - 全球型CDMO订单强劲 业绩高增长的确定性较强 [2] 业绩与估值展望 - 需求端呈逐步恢复态势 [1] - 板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [1] - 客户需求保持旺盛 [2] - 展望2026年CRO业绩有望进入改善周期 [2]

行业表现 - CRO概念股集体走高 截至发稿 凯莱英涨6.27%报82.2港元 泰格医药涨5.48%报48.92港元 昭衍新药涨5.19%报23.52港元 康龙化成涨3.37%报22.68港元 药明康德涨3.12%报109.1港元 [1] 核心驱动因素 - 行业内外需共振 供给端逐步出清 [1] - 受益于创新药BD出海和融资企稳回升 多家CRO新签订单逐季度加速 项目量实现双位数增长 [2] - 2024年第四季度海外降息周期开启带来投融资逐步恢复 [1] - 2025年第二季度地缘谈判带来悲观预期改善 [1] - 2025年以来国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉 需求端呈逐步恢复态势 [1] 行业趋势与价格 - 第四季度以来从实验用猴 安评报价到临床项目价格均有提升趋势 客户需求保持旺盛 [2] - 过去三年供给端持续出清 [1] 业绩与估值展望 - 板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [1] - 展望2026年CRO业绩有望进入改善周期 [2] 海外需求与竞争力 - 海外需求方面 中国CDMO在全球供应链的位置难以替代 [2] - 美联储降息有利于全球早期研发需求回暖 [2] - 全球型CDMO订单强劲 业绩高增长的确定性较强 [2]

A股市场整体表现 - 2026年1月5日A股市场迎来开门红，三大指数全线上涨，上证指数上涨1.38%站上4020点，实现日线十二连阳 [1][2] - 市场成交额显著放量，当日A股市场成交额为2.57万亿元，较前一交易日增加5015亿元 [1][2] - 市场普涨，整个A股市场超4100只股票上涨，超120只股票涨停，A股市场总市值突破120万亿元，创历史新高 [1][7] 行业与板块表现 - 脑机接口、存储器、保险、CRO、虚拟人等板块表现强势，科技股明显走强 [1][2] - 申万一级行业中，传媒、医药生物、电子行业涨幅居前，分别上涨4.12%、3.85%、3.69% [2] - 仅有石油石化、银行、交通运输、商贸零售行业下跌，跌幅分别为1.29%、0.34%、0.30%、0.17% [2] 脑机接口板块详情 - 脑机接口板块爆发，多只个股涨停，包括赛诺医疗、美好医疗、冠昊生物等均20%涨停 [3] - 板块爆发消息面催化是马斯克称其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始大规模量产脑机接口设备 [3] - 分析认为脑机接口短期主要应用于疾病治疗，长期若与AI和机器人融合有望打开万亿市场空间 [3] 资金面情况 - 资金情绪趋于乐观，2025年12月A股市场融资余额增加超670亿元，1月5日沪深两市超2300只股票获得主力资金净流入 [1][4] - 截至2025年12月31日，A股两融余额为25406.82亿元，融资余额为25241.56亿元，两者在2025年12月30日均创历史新高 [4] - 2025年12月，电子、国防军工、机械设备行业融资净买入金额居前，分别为212.19亿元、144.51亿元、95.02亿元 [4] 主力资金动向 - 1月5日，沪深两市主力资金净流出62.98亿元，但沪深300主力资金净流入39.99亿元 [5] - 当日出现主力资金净流入的股票数为2321只，创逾一个月新高 [5] - 行业方面，有色金属、基础化工、医药生物行业主力资金净流入金额居前，分别为19.07亿元、15.26亿元、14.52亿元 [5] 市场展望与配置观点 - 分析认为A股开门红得益于多重积极因素共振，包括市场情绪回暖、长期增量资金入市预期、全球流动性宽松预期以及政策与基本面预期 [7] - 春季行情值得期待，消费与成长有望成为春季行情的两条主线 [1][7] - 市场配置建议一方面关注业绩确定性高的优质科技公司，另一方面关注产业趋势明确的高弹性赛道，主题上建议关注非银金融、人形机器人、AI硬件及应用等 [8]

行业与公司 * 涉及的行业为医药行业，具体包括创新药、CRO（合同研究组织）、中药、医疗器械（手术机器人）、药店流通、商业健康保险等多个子行业[1][3] * 涉及的公司包括三生制药、信达生物、康方生物、康得新、艾迪药业、药明系、康龙化成、凯莱英、博腾、九州、昭衍易诺斯、美迪西、微创机器人、精峰医疗、益丰、大森林、老百姓等[1][5][13][14][18] 核心观点与论据 2025年行业回顾 * 2025年是医药行业的牛市之年，以创新药和CRO为主导，经历了两次轮涨[2] * 国海医药指数从年初的100点最高涨至225点（2.25倍），第四季度回撤后仍保持在1.75倍，全年收益达75%[2] 2026年整体展望 * 全面看好2026年医药行情，预计呈现**多点开花**的均衡局面，而非2025年的极致行情[1][3][4] * 看好的子行业包括创新药、CRO、中药、器械出海、药店流通等[1][3] 创新药领域 * 创新药是2026年首推的子板块，具有很大弹性和成长潜力[5] * 年度策略主题为 **“创新药出海：从元年至大年”** ，强调从关注BD（业务发展）转向关注CDP（临床开发计划）[1][5][6] * **康得新**：1) 双剂型、三适应症首次纳入医保，预计2026年放量；2) 皮派单抗治疗皮炎及两个鼻科适应症同步首次纳入医保；3) 此前因IR工作口径问题导致销售指引下调，但实际运营情况良好[1][7] * **艾迪药业**：1) 在HIV治疗领域取得进展，艾巴诺富邦等产品预计2026年以原价续约并保持高增长；2) 富邦德于2024年底新增可转换适应症，将在2026年纳入医保；3) 长效整合酶抑制剂ACC017已进入三期临床，对标Bictarvy销售额可达120亿美金以上，公司市值约60亿人民币，具有显著弹性[1][12] * **国产药品商业化**：面临操作难度等挑战，但纳入医保后有望进入医院[8] * **康悦达**：皮下预充针剂型于2025年11月上市并同步纳入医保，较进口产品达比妥更方便，在皮肤科适应症领域未来两年内享有相对独家的医保覆盖[8] * **Claudin 18.2 ADC**：由阿斯利康持有，用于一线胃癌治疗，新增三期临床试验计划（预计入组2000多例患者，投入数亿美元），并计划递交全球新药申请[9][10] * **自免双抗赛道**：正在快速迭代，例如TSLP与白介13的双抗产品已完成出海，2025年5月迎来首位患者，海外临床数据将持续突出，公司估值约150亿人民币，仅康悦达潜在分成就达40-50亿人民币[11] CRO板块 * 全面看好国内CRO板块，包括外需和内需[13] * **外需**：自2024年以来海外CRO景气度显著改善，美联储降息周期开始后预计景气度将进一步上行[13] * **内需**：受益于国内创新药加速BD出海（首付款落地增厚现金流）、大量创新药公司排队IPO、投融资明显改善[13] * 长期看，产业链回流不现实（印度承接能力有限，美国成本高且环保难过关）[13] * 若未纳入美国1260H名单，将迎来外需主声浪；若纳入，因预期充分也能收获EPS增长收益[13] * 临床前CRO（如昭衍易诺斯、美迪西）需求端持续改善，实验猴供给刚性增长导致价格上涨，建议重点关注[13] 药店板块 * 目前处于**偏左侧布局机会**[3][14] * 头部药店（如益丰、大森林、老百姓）同店数据同比正增长，行业逐渐走出冲击[14] * 中康数据显示行业净关店数量增加，若每季度维持将验证行业出清逻辑[14] * 2026年是观察同店数据持续向好的关键年份，背后是行业出清的中长期逻辑[15] * 筹码结构相对干净[15] 中药板块 * 2026年一季度有较高概率实现**开门红**[3][16] * 动销端自2024年三季度起逐渐恢复，财报端处于出清状态，基于动销回暖及财报低基数效应[16] * 作为偏消费和红利属性的板块，股价处于低位，具有较大市占率提升空间[16] 手术机器人市场 * 市场发展迅速，前景广阔[17] * 2025年全国腔镜手术机器人招投标量达108台，其中达芬奇47台（占比43%），国产品牌精峰医疗和微创分别中标22台和18台[17] * **微创机器人**：出海取得重大突破，新增订单量超预期，跻身全球第二位；累计订单230台，其中腔镜机器人图迈超160个订单，覆盖40多个国家；预计2025年收入约4.8亿人民币，总装机量60台[18] * **精峰医疗**：产品线与微创高度一致，多孔、单孔及支气管镜机器人均已获批上市并获得CE认证；截至2025年上半年累计获得61个订单（新增31个），多孔手术量达1.2万例[18] 支付端政策与趋势 * **商业健康保险**：2025年发布商保创新目录，各地使用各账资金购买商保，为商保提供收入增量，使其能够支付更多创新产品，推动扩展[15][19] * **基本医保政策变化**：包括跨省共济、省级统筹以及长护险全面推开[3][20] * 跨省共济（省内）自2024年至今实现约四五百亿体量，释放家庭医疗支出需求[20] * 省级统筹通过资金跨市流动缓解紧张地区资金压力，扩大医保支出[21] * **长护险**：从2026年开始全面推开，将借鉴日本、德国经验，为护理服务提供大量资金支持，促进医疗器械和服务领域发展[15][21] 其他重要内容 * 国产药品在鼻科适应症有4-5年的住院期，为市场扩展提供良好前景[8] * 艾迪药业高层领导将在JP Morgan会议上与美国同行交流[12] * 国内投资CRO标的主要包括药明系三大龙头、康龙化成、凯莱英、博腾和九州等[13]

行业与公司 * **行业**：医药行业，涵盖创新药、创新药产业链（CRO/CDMO）、生命科学上游、医疗器械、中药OTC、以及AI医疗、脑机接口等新兴技术领域[1][2][4] * **公司**：提及多家上市公司，包括但不限于： * **创新药**：信达生物、博泰生物（科伦博泰）、英恩生物、百济神州、恒瑞医药、康方生物、三仁制药、科伦药业、华东医药、迪哲医药、百利天恒[1][6][14][15][17][19] * **创新药产业链（CRO/CDMO）**：凯莱英、博腾股份、药明康德、药明生物、药明合联、泰格医药、昭衍新药、美迪西、普蕊斯、诺思格、药康生物[1][3][9][10][11][21][22] * **生命科学上游**：皓元医药、百普赛斯、义翘神州、纳微科技、奥浦迈、赛分科技[11][20][24] * **医疗器械**：英科医疗、南微医学、安杰思、海泰新光、维力医疗、迈瑞医疗、惠泰医疗、新产业、艾德生物[25][26][27][28] * **中药OTC**：华润三九、东阿阿胶[13][31] 核心观点与论据 * **整体板块判断**：医药板块经历2025年调整后，机构持仓和估值均处于左侧布局阶段，具备向上弹性[1][4] * **核心投资主线**：创新药及其产业链是2026年确定性最强且具进攻性的方向，源于中国创新竞争力持续加强[1][4] * **创新竞争力增强动因**：BD（业务发展）落地、海外临床进展与商业化兑现、XDC（ADC）、双抗、小核酸等技术突破、潜在IPO公司登陆港股市场[1][5] * **创新药投资思路**： * **核心资产**：关注信达生物、博泰生物、英恩生物等经过调整释放出空间的核心标的[1][6] * **短期催化剂**：关注重磅数据读出或潜在BD带来的机会，兼顾估值弹性[6] * **新技术方向**：关注XDC、双抗、小核酸等领域的技术突破、新数据进展及BD变化[1][7] * **创新药产业链趋势**：呈现全面复苏状态[9] * **CDMO**：订单与业绩从2024年开始复苏，2025年进一步全面复苏，预计2026年持续[1][9] * 出海型CDMO订单从2024年开始增长，预计2026年持续，药明康德、药明生物、药明合联和凯莱英等龙头企业有望表现出色[3][22] * 凯莱英新业务（多肽、小核酸、ADC、双抗）自2025年起明显改善，预计2026年利润和收入将加速增长，估值约20多倍PE，有望达到30倍以上[22][23] * **CRO**：内需复苏趋势明确，2025年逐季度加强[1][20] * **驱动力**：国内创新药BD创新高、一级和二级市场回暖（2025年A股9家医药企业上市，港股20家，均同比增加）推动一级市场融资触底反弹[1][20] * **传导路径**：生命科学上游（如百普赛斯、皓元医药）收入从2024年底加速改善 → 2025年中游安评订单（昭衍新药等）显著增加 → 临床端订单恢复双位数增长 → 预计2026年传导至CRO业绩端，泰格医药、昭衍新药等公司将迎来业绩拐点[3][20] * **内需复苏与其它板块**： * **中药OTC板块**：处于相对左侧，2026年有机会看到边际复苏[30][31] * **背景**：2024年下半年及2025年业绩表现惨淡源于渠道库存和终端需求不足[30] * **变化**：2024年下半年渠道库存进入良性状态，2025年流感因素使部分公司业绩环比改善，2026年作为“十五五”第一年，中药OTC国企资产可能迎来同比改善[31] * **投资策略**：更适合绝对收益，关注华润系（华润三九、东阿阿胶）等国企资产的年度规划及一季报边际变化[13][31] * **医疗器械板块**：发展前景乐观[25] * **出海**：贸易摩擦风险降低（2025年下半年中美经贸谈判落地）及海外产能布局推进（如英科医疗等），相关企业未来几年表现突出[25] * **国内市场**：2025年国采规则有利于国产龙头企业，手术室渗透率低但临床价值明显的手术类型在集采后手术量将大幅增加[26] * **新兴技术领域**： * **AI医疗与脑机接口**：是2026年可能出现行业进展的方向，相关公司IPO（如英矽智能）带动市场热情[2][12][29] * **手术机器人**：可能出台立项指南明确收费标准，激励医院购买设备，腔镜和骨科手术机器人将受益[29] 其他重要内容 * **关键时间节点**： * **短期**：下周（2026年1月中旬）的摩根大通（JPMorgan）会议可能带来公司数据进展或BD变化[8][11] * **Q1下旬**：4月的ACR会议和5月底至6月初的ASCO会议是数据读出的重要节点，对创新药板块形成关键催化[8] * **业绩验证**：2025年年报发布及2026年一季报验证整体订单业绩节奏是关键节点[11] * **具体公司观点**： * **百济神州**：估值较低，泽布替尼在高危人群中表现优于竞争对手，利润释放周期进行中[14] * **恒瑞医药**：进入创新药加速放量周期，医保谈判谈进10个品种，业绩有望加速释放，差异化布局多产品线[14] * **信达生物**：363项目在2026年迎来关键节点（后线到前线数据读出），差异化布局双抗、ADC、自免双抗、小分子减重[14] * **华东医药**：2025年工业端收入有望实现两位数增长，2026年可能加速，已进入创新药商业化放量阶段，早期管线获突破性疗法认定[15][16] * **药明康德**：近期因双安全法案和股东减持调整，负面因素出清后，2026年2月或3月有望迎来新行情，当前估值约20倍PE，预计2025年保持高双位数业绩增长[22] * **药明生物**：业绩从2024年至今逐步加速，预计2025年收入增速为中双位数，2026年有望加速至高双位数至20%，估值约20倍PE，手握双抗、多抗及ADC等高成长赛道[22] * **细分领域机会**： * **电生理**：国产化率较低（头部企业市占率约10%），在房颤治疗中手术量提升空间大，2026年若福建续标，国产企业机会更大[27] * **IVD（体外诊断）**：2025年经历量价压力及增值税调整影响，风险出清后，2026年国内市场将有所恢复，迈瑞医疗、新产业等公司国内市占率有提升空间，并加大海外增长力度[27][28] * **估值与弹性**：目前很多公司具备50%以上弹性空间[8] 凯莱英与博腾等公司具有较高估值性价比[1][9] 中药OTC板块目前股息率保持较高水平[31]