基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为3620.01万元，加权平均基金份额本期利润为0.0422元，季度净值增长率为1.93% [2] - 截至2025年四季度末，基金规模为19.57亿元 [2][16] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为14.62%，在1286只同类可比基金中排名第304位 [4] - 截至1月22日，基金近半年复权单位净值增长率为40.36%，在1286只同类可比基金中排名第262位 [4] - 截至1月22日，基金近一年复权单位净值增长率为53.83%，在1286只同类可比基金中排名第288位 [4] - 截至1月22日，基金近三年复权单位净值增长率为33.04%，在1286只同类可比基金中排名第346位 [4] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.7663，在1275只同类可比基金中排名第323位 [9] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为25.18%，在1264只同类可比基金中排名第381位，单季度最大回撤24.79%出现在2021年一季度 [12] 基金经理与产品概况 - 基金经理为章晖，其管理的5只基金近一年均为正收益 [2] - 截至1月22日，章晖管理的南方成安优选灵活配置混合近一年复权单位净值增长率最高，达59.49% [2] - 该基金为灵活配置型基金，截至1月22日单位净值为2.55元 [2] - 近三年基金平均股票仓位为85.14%，高于同类平均的72.57%，最高仓位90.45%出现在2021年末，最低仓位70.53%出现在2019年一季度末 [15] 投资策略与行业配置 - 2025年第四季度，基金超配有色和通信行业并取得正收益，但超配的医药行业下跌拖累了净值表现 [3] - 基金管理人看好三个主要行业方向：资源、光通信和保险 [3] - 看好资源行业的原因包括：国际形势复杂提升实物资产稀缺性，各国资本开支增加利好需求，且主要资源品供给预计增加有限 [3] - 看好光通信行业的原因包括：AI行业发展健康，该环节是中国厂商最具全球比较优势且竞争格局较好的子行业 [3] - 看好保险行业的原因包括：上市公司销售向好，股市回暖及长端利率企稳利好投资端，且当前估值水平不高 [3] - 基金管理人表示可能继续调整部分海外敞口较多公司的持仓，原因包括汇兑负面影响和企业自身经营周期因素 [3] 基金持仓 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为：中际旭创、洛阳钼业、中国平安、阳光电源、宁德时代、中国人寿、中钨高新、华友钴业、宝丰能源、新易盛 [20]

文章核心观点 - 2025年公募基金冠军永赢科技智选混合在四季度采取了“规模扩张”与“策略收缩”并存的策略，通过显著降低股票仓位、分散持仓来锁定前期巨大收益并防御波动，同时基金经理继续坚定看多AI应用深化背景下的光通信及PCB产业链投资机会 [3][4][7][9][15] 基金业绩与规模表现 - 2025年全年，永赢科技智选混合A份额年度回报高达233.2%，打破尘封18年的公募基金收益纪录 [3] - 截至2025年末，该基金合并规模激增至154.6亿元，较三季度末增长近40亿元；基金份额从34.6亿份增长至41.1亿份，显示投资者持续涌入 [4] - 2026年初至文章发布时（14个交易日），全市场基金年内收益率平均数为4.1%，但该基金年内小幅亏损1.14% [3] - 四季度单季，该基金净值增长率为13.1%，大幅跑赢同期沪深300指数（-0.23%）和上证指数（2.21%） [5] - 基金各阶段业绩表现：过去三个月净值增长率13.18%，过去六个月126.06%，过去一年233.29%，自成立以来277.95% [6] 四季度投资操作与持仓变化 - **仓位显著降低**：2025年末股票仓位为80%，较三季度末的94.4%下降了14个百分点，主动进行防御性布局 [7][9] - **持仓集中度下降**：前十大重仓股合计持仓市值占基金净值比例从三季度末的73.2%下降至四季度末的65.2%左右（下降约8个百分点），操作上体现“降仓”与“分散” [9] - **前十大重仓股调整**：四季度末前十大中出现4只新面孔，包括新进股东山精密（占净值比3.98%）、景旺电子（2.98%）、剑桥科技（2.83%）以及重新进入的工业富联（2.86%） [11][13] - **重点增持个股**：对沪电股份、深南电路、生益科技、天孚通信、新易盛等原有重仓股进行了增持 [12][13] - **减持与退出个股**：减持了此前的大牛股中际旭创；太辰光、澜起科技、仕佳光子、长芯博创则完全退出了前十大重仓股行列 [13][14] 基金经理后市展望与投资方向 - **核心投资主线**：继续重点布局全球云计算产业，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向 [15] - **对AI发展的判断**：认为AI模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有提升潜力，应用生态正从规模扩张走向结构升级 [15] - **AI应用发展阶段**：指出模型公司正从用户规模高速增长的第一阶段，进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段 [15] - **具体应用方向**：包括医疗等高壁垒垂直领域、企业级与行业级B端应用、以Agent与多模态为代表的复杂应用形态，以及在电商、广告等互联网场景的深度融合 [15] - **算力基础设施创新**：为应对带宽、时延与能效约束，新一代算力集群正加速引入CPO/NPO、OCS、正交背板等架构级创新技术，早期深度参与研发与供应链协同的企业有望获得显著产业红利 [15]

公司产品与技术 - 斯瑞新材在互动平台表示，公司生产光模块芯片基座/壳体产品 [1] - 该产品为光模块工作运行提供物理支撑与保护、散热管理、光学性能保证、机械稳定性等功能支持 [1] - 该产品旨在确保光模块的高性能、高可靠性和长寿命 [1]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的光连接、宽带与无线解决方案企业 [1] - 公司光模块业务在AI快速发展背景下有望超预期 [1] 公司战略与布局 - 公司通过H股发行积极布局海外产能建设 [1] - 公司参股供应链厂商以加强供应链布局 [1] - 公司在产品、产能、北美团队、供应链方面具备优势 [1] - 公司光模块业务有望实现海外市场的进一步突破 [1] 估值与评级 - 结合行业平均估值给予公司2026年PE 32.13倍 [1] - 对应目标价为161元 [1] - 给予公司“增持”评级 [1]

基金经理持仓变动 - 永赢基金2025年冠军基金经理任桀四季度前十大重仓股公布，新进东山精密、景旺电子、工业富联、剑桥科技四家公司[1] - 基金经理在四季度增持了生益科技、沪电股份、新易盛、深南电路、天孚通信[1] - 基金经理在四季度减持了中际旭创[1] - 前十大重仓股具体持仓为：生益科技持仓市值14.08亿元、中际旭创13.69亿元、沪电股份13.68亿元、新易盛13.54亿元、深南电路13.49亿元、天孚通信13.24亿元、东山精密6.16亿元、景旺电子4.60亿元、工业富联4.43亿元、剑桥科技4.37亿元[2] 市场表现与投资方向 - 2025年四季度，沪深300指数下跌0.23%，中证1000指数上涨0.27%，科创50指数下跌10.1%，中国战略新兴产业成份指数下跌1.35%[2] - 基金报告期内继续聚焦全球云计算产业投资，结合全球AI产业前沿模型和商业化进展进行投资应对[2] - 基金经理表示将继续重点布局全球云计算产业相关投资，重点关注通信领域中的光通信及PCB方向[5] AI模型与产业发展 - 搜索行业领军者推出的新一代多模态模型，使行业能力再度迎来阶段性跃升[3] - 凭借芯片、云计算、模型与应用的全栈布局，该公司在模型迭代效率与落地能力方面展现出独特的差异化优势，重新确立了其作为全球AI领域引领者的地位[3] - Gemini在C端市场的份额持续增长，其他模型公司仍保持健康发展，积极加大投入以强化模型能力，并在商业化和资本运作上持续取得进展[3] - 展望未来，模型在Agent、多模态、自主学习等领域仍有显著的提升潜力[3] - 全球AI模型仍处于能力持续提升与应用场景不断扩展的阶段，产业发展具备较强的持续性和确定性[5] AI应用生态演进 - 应用生态正从规模扩张走向结构升级，模型公司正进入以用户分层、能力差异化和服务深度为核心的第二发展阶段[4] - 具体应用方向包括医疗等高壁垒垂直领域、企业级与行业级B端应用、以Agent与多模态为代表的复杂应用形态，以及在电商、广告等互联网场景和头部科技公司主业中的深度融合[4] - 这些应用的落地与放量，有望成为模型公司商业化指标改善的重要驱动[4] 算力架构发展趋势 - MoE、长上下文、多Agent、PD分离等不同维度的特点，显著提升了集群内部的数据交换与状态管理复杂度，使通信与存储开销在算力系统中的重要性快速上升[4] - 为应对带宽、时延与能效约束，新一代算力集群正加速引入CPO/NPO、OCS、正交背板等架构级创新技术[4] - 伴随新技术从方案设计走向规模化部署，早期深度参与头部厂商研发与供应链协同的企业，有望在渗透率提升过程中获得更为显著的产业红利[4]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖剑桥科技，给予“增持”评级，目标价为161.00元 [6] - 核心观点：剑桥科技是全球领先的光连接、宽带与无线解决方案企业，在AI高速互联时代，公司积极投入研发高端光模块，同时宽带与无线设备业务迎来技术升级，有望实现高速发展 [3][17] - 估值依据：采用PE估值法，选取可比公司中际旭创2026年32.13倍市盈率作为参考，对应目标价161元 [13][25] 财务预测与经营展望 - 财务预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为45.93亿元、110.00亿元、180.79亿元，同比增长25.8%、139.5%、64.4% [5] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.61亿元、17.72亿元、33.07亿元，同比增长56.4%、579.7%、86.7% [5][13] - 盈利能力提升：预计销售毛利率将从2025年的23.2%提升至2027年的31.2%，净资产收益率将从2025年的3.5%大幅提升至2027年的31.5% [5][14] - 核心增长驱动：高速光组件与光模块业务是主要增长引擎，预计该业务2025-2027年营收分别为11.26亿元、71.36亿元、137.69亿元，同比增速达129%、534%、93% [22][23][24] 公司概况与业务布局 - 公司定位：全球领先的光连接、宽带与无线解决方案提供商，拥有超过20年历史，以高效的ICT设备研发和制造能力为核心 [13][30] - 三大产品线：包括电信宽带产品线、无线网络与小基站产品线、高速光模块产品线，其中电信宽带业务营收占比最高 [31] - 业务模式：ICT设备业务主要采用ODM/JDM模式，服务于全球大型通信设备提供商和运营商 [33] - 全球化布局：客户遍布52个国家及地区，2024年海外销售额占总收入比例高达92.6% [35] 通过收购和自建，在中国、美国、欧盟、马来西亚等地部署了研发中心和生产基地 [30][46][50] 光模块业务：核心增长动力与市场机遇 - 市场机遇：AI驱动北美云厂商资本开支高速增长，带动数通光模块市场显著增长 根据LightCounting数据，全球光模块市场规模预计2025年达到约130亿美元，2026年进一步扩大至160亿美元 [13][18][67] - 技术储备：公司是业内最早开发400G/800G LPO的厂商之一，并开发了800G DR8、800G 2×FR4、800G硅光、1.6T OSFP等多款高端产品，并积极送样客户测试验证 [13][18][73] - 产能与供应链：公司通过H股发行募资超40亿港元，用于扩大海外产能 马来西亚、德国-波兰产能已投产或符合预期，美国（墨西哥）产能正在筹备 [53][54] 通过参股南京镭芯、永鼎股份等方式布局核心供应链，保障CW光源等关键物料供应 [54][55] - 客户进展：已披露获得客户800G JDM项目，上海工厂和马来西亚生产基地均已完成客户工艺认证，为批量出货做好准备 [22][76] 宽带与无线终端业务：稳定基本盘与技术升级 - 宽带业务：公司是宽带解决方案引领者，其XGS PON产品发货量占全球10G PON市场超过30% 已率先实现25G PON量产，并开发50G PON产品，预计2026年迎来产品升级 [17][79][82] - 无线业务：公司是无线解决方案领导者，已完成从Wi-Fi 6/6E到Wi-Fi 7的产品覆盖，Wi-Fi 7运营商网关产品已开始海外落地 [17][89][92] - 收购整合：2022年收购Actiontec（迈智微），加强了北美本土的研发、销售和支持能力，更好地贴近Google Fiber、Verizon等知名客户，为其他产品线导入提供桥梁 [13][17][93]

公司股价与交易情况 - 2025年1月23日，中际旭创股价下跌5.06%，报收589.60元/股 [1] - 当日成交额达101.90亿元，换手率为1.54% [1] - 公司总市值为6551.15亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于山东省龙口市，成立于2005年6月27日，于2012年4月10日上市 [1] - 主营业务涉及电机定子绕组制造装备和光模块设备制造 [1] - 主营业务收入构成：光通信收发模块占97.58%，汽车电子占1.74%，光组件占0.67% [1] 基金持仓变动与影响 - 圆信永丰科技驱动混合发起A基金在2025年第四季度减持中际旭创1500股，期末持有3600股 [2] - 该基金持有中际旭创的市值占其基金净值比例为9.75%，为其第二大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓中际旭创部分产生约11.3万元的浮亏 [2] 相关基金表现 - 圆信永丰科技驱动混合发起A基金成立于2025年7月4日，最新规模为1739.92万元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.12%，在同类8847只基金中排名6016位 [2] - 该基金成立以来收益率为59.12% [2] - 基金经理浦宇佳累计任职时间1年296天，现任基金资产总规模12.26亿元，任职期间最佳基金回报58.22%，最差基金回报54.84% [2]

宏观策略与金融产品 - 核心观点：广发中证传媒ETF（512980.SH）受益于AI技术变革与数据要素资产化双轮驱动，传媒板块正从“讲故事、扩规模”向“降本增效、出业绩”的产业升级迈进，叠加游戏与短剧出海带来的增量市场，板块有望突破估值天花板[1][10] - 板块估值：中证传媒指数市盈率（PE-TTM）位于统计区间（2014年12月31日至2026年1月16日）20%分位数以下的历史较低位置，安全边际较高，呈现“低估值+高成长”的投资属性[10] - 产品概况：截至2026年1月16日，广发中证传媒ETF流通规模达107.59亿元，年化收益率29.47%，年化收益波动比0.89[1][10] - 指数构成：中证传媒指数前十大权重股合计权重达51.52%，成分股集中度较高；指数纳入了权重为31.43%的GEO概念股，包括蓝色光标、岩山科技、昆仑万维等核心个股[1][10] - 行业监管：数字媒体、生成式AI、直播电商、广告营销、影视院线等领域监管政策持续出台，旨在规范行业发展、提升内容质量与合规性，引导行业走向高质量增长[10] 海外宏观与政治 - 核心观点：美国最高法院多数大法官对特朗普解雇美联储理事库克行为的合法性表示质疑，认为其理由不构成《联邦储备法》规定的“正当理由”，特朗普近期在干预美联储人事独立性方面连续受挫，短期将强化美元信用改善与利率上行交易，对应美元指数、短期美债利率上行、黄金承压的资产组合[2][11][12] 固收与可转债 - 龙建转债分析：龙建转债（110100.SH）发行规模10.00亿元，纯债价值98.08元，YTM为2.16%，初始转股价4.63元，当前转换平价105.8元，平价溢价率为-5.51%[3][13] - 上市预测：预计龙建转债上市首日价格在130.37~144.98元之间，预计中签率为0.0038%，建议积极申购[3][13] - 正股基本面：龙建股份是东北地区大型基础设施建设综合服务商，2024年实现营业收入182.90亿元，同比增长4.95%，归母净利润2.57亿元，同比增长9.51%[13] 医药行业-康宁杰瑞制药-B - 核心管线进展：HER2双表位单抗KN026用于治疗2L及以上胃癌的上市申请已获NMPA受理，预计2026年底或2027年获批；其乳腺癌1L及新辅助治疗方案有望2026年提交上市申请[6][15] - ADC管线进展：首款ADC管线JSKN003针对2L HER2阳性乳腺癌适应症预计2026年提交国内上市申请；其在卵巢癌和结直肠癌的临床数据显示，卵巢癌患者客观缓解率（ORR）为32.0%，结直肠癌患者ORR达71.0%[15] - 研发平台与新品：自研平台持续产出新管线，如PD-L1/ITGB6/8多功能ADC JSKN022已启动I期临床；PD-L1/VEGFR2双抗ADC JSKN027的IND申请已获受理，预计2026年开展I期临床[15] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业总收入分别为4.14亿元、4.71亿元、5.63亿元；归母净利润分别下调为-1.15亿元、-0.97亿元、-0.26亿元，随着产品上市亏损预计将逐步缩小[6][15] 公用事业-佛燃能源 - 业绩超预期：2025年实现归母净利润10.01亿元，同比增长17.3%；其中Q4归母净利润5.10亿元，同比增长30.6%，超预期主要因Q4天然气供应量达14.07亿方，同比大增38.8%[7][16][17] - 业务结构：2025年营业总收入337.54亿元，同比增长6.85%，其中能源化工收入157.17亿元，同比增长20.97%，城市燃气收入124.93亿元，同比减少14.83%[16][17] - 股东回报：公司规划2025-2027年每年现金分红比例不低于归母净利润的65%；2025年前三季度已派发现金红利3.25亿元，分红比例66.2%[7][16][17] - 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润预测至10.01亿元、10.70亿元、11.17亿元，同比增长17.3%、7.0%、4.4%[7][17] 检测服务-华测检测 - 业绩稳健增长：2025年归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%；单Q4归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超预期[7][18] - 增长驱动：业绩增长受益于推进“123”战略巩固及拓展业务，以及深化精益管理提升经营效率和人效[18] - 行业与公司展望：2024年全国检验检测市场规模约4876亿元，同比增长4%；公司作为国内最大民营第三方检测机构，正通过多元化布局、加码半导体/航空航天等新兴赛道以及战略并购推进国际化，2025年上半年海外营收占比约7%，同比增长20%[18][19] - 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测为10.2亿元、11.6亿元、12.9亿元[7][19] 通信设备-天孚通信 - 业绩符合预期：2025年预计归母净利润18.8-21.5亿元，同比增长40%-60%，中值为20.15亿元；增长主要得益于AI与全球数据中心建设带动高速光器件需求，但汇兑损失产生负向影响[8][20] - 技术布局与卡位：公司布局的1.6T光引擎已实现平稳交付并持续起量，有望随英伟达下一代算力平台放量而快速成长；公司已成为英伟达供应链合作伙伴，在CPO（共封装光学）领域积极布局新产品，卡位优势明显[8][20] - 产能布局：公司在泰国分两期建设生产基地，第一期已投产并根据需求增加产能，第二期已完成装修交付，产能利用率有望逐步提升[9][20] - 盈利预测：考虑到汇兑影响，下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为20.1亿元、31.9亿元、41.8亿元[9][20] 电源设备-优优绿能 - 新业务启航：公司成立控股子公司艾格数字能源（持股70%），正式切入数据中心HVDC（高压直流）电源赛道，标志着第二增长曲线起航[9][21] - 技术与产品：公司依托电力电子研发积累，有望从HVDC模块、Sidecar机柜和整套供电系统三类产品进行布局，Sidecar产品锚定下一代Rubin架构，技术优势明显[21] - 团队与激励：子公司拟任总经理厉建宇在数据中心直流配电领域经验丰富；股权架构设计有利于对内激励核心团队、对外吸引产业资源[21] - 盈利预测：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为1.5亿元、2.6亿元、4.7亿元，同比增长-41%、+72%、+79%[9][21]

行业核心观点 - 光通信行业景气度持续攀升，核心驱动力是AI算力需求及全球数据中心建设提速，带动高速光器件需求持续增长与技术升级 [1][3][6] - 行业增长伴随产品结构和技术路径的系统性升级，硅光、CPO等新技术成为重要竞争方向，行业处于AI新型基础设施建设的早期阶段 [6] 行业市场空间与增长 - 光模块全球销售收入从2020年的112亿美元增至2024年的178亿美元，复合年增长率为12.2% [3] - 预计光模块全球销售收入到2029年将达到415亿美元，复合年增长率为18.5% [3] 公司业绩表现 - **天孚通信**：预计2025年归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40%至60%，扣非归母净利润增幅同样接近六成，已具备800G及1.6T高速光引擎量产能力，1.6T产品已实现正常交付 [1] - **剑桥科技**：预计2025年归母净利润2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，高速光模块业务订单规模与发货数量同比大幅增长 [2] - **光库科技**：预计2025年归母净利润1.69亿元至1.82亿元，同比增长152%至172%，2025年上半年光通信器件业务收入占比提升至46.9% [2] - **长芯博创**：预计2025年归母净利润同比增长超过3倍，数据通信相关产品收入稳步增长，对子公司长芯盛的持股比例从42.29%提升至60.45% [3] 新订单与合同进展 - **腾景科技**：收到某客户C子公司采购订单，总金额1280万美元（约8915万元人民币），产品为二维准直器阵列，用于AI算力中心及超大规模光互联网络建设 [4][5] - **罗博特科**：全资子公司ficonTEC与瑞士某头部公司C的子公司签署合同，金额约770万欧元（约6307.84万元人民币），占公司2024年营收超5.70%，系第二条全自动OCS封装整线订单 [5] 技术与产品发展 - 英伟达等算力服务器提供商正尝试通过CPO方案替代传统铜缆以提升通信效率，直接带动光通信产品需求 [6] - 中国CPO企业在规模和部分技术领域已处于全球领先位置 [6] - 行业加速向高端化演进，新技术如硅光、CPO正成为重要竞争方向 [6]

臻选回顾历史表现 - 1月20日提示华秦科技签订3.28亿元航空发动机用特种功能材料销售合同 该公司股价在1月21日低开高走收涨7.8% 1月22日盘中最大涨幅超过5% [2] - 1月20日提示中钨高新子公司增储9.17万吨钨金属量等资源 该公司股价在1月21日低开高走封死涨停 1月22日早盘一度涨逾6% 最终收涨2% [2] - 1月21日提示腾景科技签订1280万美元光通信领域高端光器件销售订单 该公司股价在1月22日高开高走尾盘封死20%涨停 若早盘买入日内盈利接近15% [2] 今日速览公告摘要 - 某公司获国际知名汽车制造商铝合金车轮项目定点通知 预计项目周期内销售金额约13.7亿元 涉及商业航天、通用航空、人形机器人、eVTOL、大飞机等概念 [3] - 某公司PCB产品已应用于AI服务器 其子公司拟投资10亿元建设端侧功能性IC封装载板项目 涉及AI算力、AIPC、PCB、柔性屏、国产替代等概念 [3] - 某公司在智能工厂装备领域竞争优势明显 2025年净利润同比预增112%至139.99% 涉及智能制造、工业互联网、机器人、东数西算等概念 [3]