白银市场里程碑与价值重估 - 国际现货白银价格盘中突破每盎司90美元，创历史新高，总市值攀升至5.039万亿美元，首次超越英伟达，成为全球第二大资产[1] - 白银市值跃升标志着其从传统工业原料和黄金“配角”的定位中突围，价值被全球能源转型与技术变革重新定义[3] - 花旗集团将未来3个月白银目标价上调至每盎司100美元，印证了市场对其价值的重估[3] 需求结构转变与增长驱动力 - 太阳能光伏、电动汽车与人工智能构成白银需求增长的三大支柱[3] - 光伏领域用银量从2019年的2330吨飙升至2024年的7217吨，五年复合增长率达25.4%，占工业白银总需求的比例已升至29%[3] - 白银已成为光伏板导电涂层、电动车电控系统触点及AI芯片散热结构的核心材料[3] 推动价格上涨的多重因素 - 宏观层面，2025年12月美国CPI同比上涨2.7%，强化了美联储降息预期，交易员对4月降息的押注概率从38%升至42%，叠加美元走弱、地缘政治紧张，资金加速涌入实物资产避险[3] - 供应端存在刚性约束：全球白银年产量约2.5万吨，且多为铜、铅、锌开采副产品，原生银矿枯竭导致新增产能有限[3] - 伦敦金银市场协会可交割白银库存较2020年峰值缩水45%，租赁利率升至30%以上，实物短缺态势显著[3] 与加密货币市场的联动效应 - 白银市场的剧烈波动与加密货币市场形成跨市场联动，投资者对兼具稳定性与灵活性的交易渠道需求激增[5] - 此前美联储降息引发以太坊大规模爆仓潮，24小时内全球加密市场合约爆仓总额达9.2亿美元[5] - 白银金融属性觉醒，与加密货币的资产配置逻辑深度融合，2024年9月俄罗斯将白银纳入国家外汇储备计划，释放出“去美元化”背景下白银货币属性回归的信号[5] 去中心化交易平台XBIT的角色与优势 - XBIT去中心化链上交易平台凭借跨链聚合协议技术，实现结算效率与风控能力的双重突破，平台内ETH爆仓比例较行业平均水平低42%[5] - 其智能路由系统可实时匹配最优流动性路径，内置风险监控机制能自动调整参数并推送预警，为跨市场投资者构建安全屏障[5] - XBIT已成为连接贵金属与加密资产的重要枢纽，其联合xStocks推出的无需KYC“买币直通美股”模式，实现了跨市场资产配置的高效落地[5] - 平台已优化波动行情保护工具，通过智能合约预设止盈止损指令，配合多重离线资产防护机制，助力用户在跨市场配置中平衡收益与风险[7] 市场波动与未来展望 - 白银价格波动显著加剧，1月14日伦敦银单日大涨7%突破93美元，次日便跳水超7%至86.4美元[7] - 白银能否稳固全球第二大资产地位，取决于美联储政策走向、绿色能源装机速度及地缘政治演变三大变量[7] - 华西证券首席经济学家刘郁指出，2026年资产市场“水涨船高”但波动加剧，贵金属仍具配置价值[7] - 以XBIT去中心化交易所为代表的技术成熟型平台，正凭借其在极端行情中的稳定性与跨市场服务能力，为投资者把握白银与加密货币联动机遇提供核心支撑[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种指标总结 黄金 - 沪金主力收盘价1032.32元/克，较前一交易日-2.88元，较上月-2.88元，较上周52.60元 [1] - 沪金近月收盘价1032.32元/克，较前一交易日40.70元，较上月-4.28元，较上周54.46元 [1] - COMEX黄金主力收盘价132.60美元/盎司，较前一交易日419.10美元，较上月4620.50美元，较上周-13.40美元 [1] - COMEX黄金近月收盘价-22.10美元/盎司，较前一交易日4612.90美元，较上月165.60美元，较上周424.80美元 [1] - 伦敦黄金现货价格282.50美元/盎司，较前一交易日4610.98美元，较上月-8.77美元，较上周180.25美元 [1] - 上金所黄金现货价格1031.25元/克，较前一交易日-3.50元，较上月24.75元，较上周24.75元 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）-1.23元/克，较前一交易日0.05元，较上月3.61元，较上周10.40元 [1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）76.30美元/盎司，较前一交易日-9.65美元，较上月17.75美元，较上周-31.00美元 [1] 白银 - 沪银主力收盘价22483元/千克，较前一交易日-182元，较上月3752元，较上周6971元 [1] - 沪银近月收盘价22555元/千克，较前一交易日355元，较上月7058元，较上周3716元 [1] - COMEX白银主力收盘价92.21美元/盎司，较前一交易日12.42美元，较上月25.77美元，较上周-0.98美元 [1] - COMEX白银近月收盘价29.81美元/盎司，较前一交易日92.35美元，较上月17.22美元，较上周-0.50美元 [1] - 伦敦白银现货价格0.17美元/盎司，较前一交易日28.29美元，较上月91.27美元，较上周16.06美元 [1] - 上金所白银现货价格8.035元/千克，较前一交易日22684元，较上月-81元，较上周4.346元 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）529元/克，较前一交易日31元，较上月16元，较上周-66元 [1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）1.15美元/盎司，较前一交易日0.54美元，较上月-0.94美元 [1] 铜 - 沪铜（CU）主力合约收盘价100770元/吨，较前一交易日-2.040元，较上月-640元，较上周7.950元 [1] - 沪铜（CU）连续合约收盘价-620元/吨，较前一交易日100590元，较上月-1.610元，较上周7.870元 [1] - 国际铜（BC）主力合约收盘价89650元/吨，较前一交易日-500元，较上月-1.870元，较上周6.550元 [1] - 国际铜（BC）连续合约收盘价89650元/吨，较前一交易日-240元，较上月-1.110元，较上周6.550元 [1] - LME铜3M收盘价（15:00）1125.50美元/吨，较前一交易日-243.00美元，较上月12852.00美元，较上周-25.00美元 [1] - COMEX铜主力合约（美元/磅）5.99美元/磅，较前一交易日-0.10美元，较上月0.10美元，较上周0.63美元 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）20元/吨，较前一交易日-180元，较上月180元，较上周-80元 [1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）170.00元/吨，较前一交易日-10元，较上月930元，较上周430元 [1] - LME铜0 - 3升贴水47.40美元/吨，较前一交易日37.60美元，较上月-6.69美元，较上周-4.34美元 [1] - SMM1电解铜-325元/吨，较前一交易日-125元，较上月25元，较上周-80元 [1] - 区域现货升贴水华东-10元/吨，较前一交易日-65元，较上月-330元，较上周75元；广东-220元/吨，较前一交易日-240元，较上月-150元，较上周-190元；升水-30元/吨，较前一交易日-60元，较上月-312元，较上周95元 [1] - 品种现货升贴水平水-185元/吨，较前一交易日-105元，较上月-320元，较上周-5元；湿法-300元/吨，较前一交易日-125元，较上月-80元，较上周-310元 [1] - 保税区现货仓单升水-10美元/吨，较前一交易日32美元，较上月-12美元，较上周-6美元 [1] - 保税区现货提单升水36美元/吨，较前一交易日-5美元，较上月-10美元，较上周-14美元 [1] - 沪铜仓单库存-2.300吨，较前一交易日160417吨，较上月49.201吨，较上周115.540吨 [1] - 国际铜仓单库存10.233吨，较前一交易日11286吨，较上月5.106吨，较上周0吨 [1] - LME铜仓单库存50吨，较前一交易日141125吨，较上月-500吨，较上周-25.475吨 [1] - LME铜注销仓单比例17.12%，较前一交易日-3.16%，较上月35.50%，较上周-0.51% [1] - COMEX铜仓单库存538717短吨，较前一交易日84.079短吨，较上月23.760短吨，较上周5.130短吨 [1] - 铜现货进口盈亏-372.99元/吨，较前一交易日-1346.21元，较上月273.24元，较上周-502.94元 [1] - 铜3M进口盈亏-602.30元/吨，较前一交易日-55.26元，较上月-429.74元，较上周-341.31元 [1] - 精废价差3390.79元/吨，较前一交易日-1.010.06元，较上月-1.201.72元，较上周132.16元 [1] - 废铜进口盈亏106.59元/吨，较前一交易日-343.89元，较上月-93.77元，较上周41.47元 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝（AL）主力合约收盘价23925元/吨，较前一交易日-450元，较上月2.010元，较上周-405元 [1] - 沪铝（AL）连续合约收盘价23850元/吨，较前一交易日-305元，较上月-605元，较上周1.985元 [1] - 氧化铝（AO）主力合约收盘价-92元/吨，较前一交易日2751元，较上月193元，较上周-38元 [1] - 氧化铝（AO）连续合约收盘价2617元/吨，较前一交易日31元，较上月140元，较上周59元 [1] - LME铝3M收盘价（15:00）-33.50美元/吨，较前一交易日2.50美元，较上月3130.00美元，较上周246.00美元 [1] - COMEX铝主力合约收盘价3143.50美元/吨，较前一交易日-3.049.00美元，较上月-5.915.00美元，较上周-6.50美元 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）-75元/吨，较前一交易日90元，较上月-200元，较上周-25元 [1] - 氧化铝铝月间价差（A000 - A001）-97元/吨，较前一交易日67元，较上月12元，较上周-80元 [1] - LME铝0 - 3升贴水-15.16美元/吨，较前一交易日7.79美元，较上月44.75美元 [1] - 电解铝区域现货升贴水上海-80元/吨，较前一交易日15元，较上月25元，较上周0元；佛山-25元/吨，较前一交易日165元，较上月-50元；无锡-80元/吨，较前一交易日15元，较上月25元，较上周0元；巩义-230元/吨，较前一交易日15元，较上月-45元；临沂-5元/吨，较前一交易日-110元，较上月-15元；山东-158元/吨，较前一交易日0元，较上月-110元，较上周-10元；河南-125元/吨，较前一交易日-78元 [1] - 氧化铝区域现货升贴水山西-108元/吨，较前一交易日0元，较上月-30元，较上周-130元；广西-110元/吨 [1] - 铝土矿现货价格几内亚CIF -2美元/吨，较前一交易日-7美元，较上月63美元，较上周-1美元；河南0元/吨；山西530元/吨，较前一交易日0元，较上月-20元，较上周0元 [1] - 沪铝仓单库存140750吨，较前一交易日64.187吨，较上月2.667吨，较上周49.838吨 [1] - 氧化铝仓单库存170779吨，较前一交易日11.137吨，较上月0吨，较上周-65.783吨 [1] - 氧化铝厂库期货库存0吨 [1] - LME铝仓单库存490000吨，较前一交易日-2.000吨，较上月-29.600吨，较上周-7.825吨 [1] - COMEX铝仓单库存538717吨，较前一交易日23.760吨，较上月84.079吨，较上周5.130吨 [1] - 氧化铝澳洲FOB 310美元/吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏32.19元/吨，较前一交易日-2035.82元，较上月-507.42元，较上周-370.75元 [1] - 电解铝3M进口盈亏32.19元/吨，较前一交易日-507.42元，较上月-370.75元，较上周-2035.82元 [1] - 氧化铝厂利润3.67元/吨，较前一交易日-3.11元，较上月11.91元，较上周-50.40元 [1] - 电解铝厂冶炼利润7868.01元/吨，较前一交易日35.38元，较上月2.423.66元，较上周-157.59元 [1] - 精废价差1.101.00元/吨，较前一交易日10.00元，较上月1586.00元，较上周-41.00元 [1] 锌 - 沪锌（ZN）主力合约收盘价-340元/吨，较前一交易日24750元，较上月780元，较上周1.780元 [1] - 沪锌（ZN）连续合约收盘价-375元/吨，较前一交易日24675元，较上月755元，较上周1.705元 [1] - LME锌3M收盘价（15:00）3264美元/吨，较前一交易日112美元，较上月206美元，较上周-41美元 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）-25元/吨，较前一交易日-75元，较上月-80元，较上周-70元 [1] - LME锌0 - 3升贴水-7.05美元/吨，较前一交易日12.87美元，较上月1.70美元，较上周-26.62美元 [1] - 区域现货升贴水广东55元/吨，较前一交易日35元，较上月5元，较上周0元；上海-155元/吨，较前一交易日-185元，较上月45元；天津10元/吨，较前一交易日-50元，较上月-30元，较上周0元 [1] - 保税区溢价135美元/吨 [1] - 精炼锌进口提单价0美元/吨，较前一交易日0美元，较上月0美元，较上周135美元 [1] - 精炼锌进口仓单价0美元/吨，较前一交易日125美元，较上月0美元，较上周0美元 [1] - 沪锌仓单库存-252吨，较前一交易日-5.316吨，较上月33558吨，较上周-14.311吨 [1] - LME锌仓单库存106700吨，较前一交易日-100吨，较上月7.300吨，较上周0吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏255.33元/吨，较前一交易日-123.29元，较上月-2034.69元，较上周-327.47元 [1] - 精炼锌3M进口盈亏-2012.01元/吨，较前一交易日-43.33元，较上月-111.20元，较上周305.04元 [1] - 精炼锌厂冶炼利润168.00元/吨，较前一交易日-1932元，较上月378.00元，较上周276.00元 [1] 铅 - 沪铅（PB）主力合约收盘价-75元/吨，较前一交易日17475元，较上月120元，较上周740元 [1] - 沪铅（PB）连续合约收盘价25元/吨，较前一交易日17475元，较上月135元，较上周740元 [1] - LME铅3M收盘价（15:00）2076.50美元/吨，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周广期所铂钯金主力合约区间震荡运行，2026年全球铂矿产量恢复速度落后于需求修复，供需缺口延续且地上库存持续耗减，“铂代钯”进程或被推动，铂金使用量预计有2%以上增速，氢能领域也为需求提供支撑 [7] - 中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，南非供电与俄罗斯出口不确定及汽车排放新政使铂金更具韧性，“铂强钯弱”行情或继续演绎，伦敦铂阻力位2500美元/盎司、支撑位1900美元/盎司，伦敦钯阻力位1900美元/盎司、支撑位1500美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上美国去年11月PPI略高于预期，12月CPI温和，非农新增不及预期，有50 - 75基点降息空间，联储扩表提振流动性 [7] - 供应端俄罗斯矿业巨头净利降37%且销售重心东移，引发对2026年钯金出口担忧；南非电力供应稳定度达近四年最佳，铂矿山短期停产概率下降但长期维护问题未根除 [7] - 2026年“铂代钯”进程或被推动，替代弹性增至45万盎司，汽油催化器铂使用量预计同比增2%以上，全球电解槽在建容量有望突破17GW支撑PEM催化剂需求 [7] 期现市场 - 本周铂钯金市场区间震荡，截至2026 - 01 - 16，广期所钯金主力2606合约469.35元/克，周跌5.95%；铂金主力2606合约610.05元/克，周涨1.71% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓分化，截至2026 - 01 - 06，铂金多头净持仓23914张，环比增1.18%；钯金多头净持仓 - 2341张，环比增51.42% [13][17] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱 [18] - 本周NYMEX铂金库存环比减6.33%至664293.18盎司，钯金库存环比增0.19%至210907.94盎司 [21][25] - NYMEX铂金/COMEX黄金价格比2025年初显著抬升，铂金与黄金价格滚动相关系数上升，近期铂金价格与NYMEX铂金库存、美元指数正相关性高位回落 [26][31][35] 产业供需情况 - 截至2025年11月，铂金进出口数量均减少 [40] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势，在地缘冲突和供电扰动下供应下行，内外盘铂钯价差趋于平缓 [46][51][57] 宏观及期权 - 本周美元指数及10年美债收益率延续反弹 [65]

贵金属板块市场表现 - 2025年1月16日，贵金属板块整体表现疲软，板块指数较上一交易日下跌1.9% [1] - 当日A股主要股指亦小幅下跌，上证指数下跌0.26%收于4101.91点，深证成指下跌0.18%收于14281.08点 [1] 贵金属板块个股涨跌情况 - 板块内个股普遍下跌，西部黄金领跌，跌幅为3.36% [1] - 山东黄金跌幅较大，为3.20% [1] - 中金黄金下跌2.25%，赤峰黄金下跌1.94%，招金黄金下跌1.89%，山金国际下跌1.82% [1] - 四川黄金下跌1.18%，恒邦股份微涨0.47% [1] - 湖南白银逆势上涨，涨幅为5.79%，是板块内唯一涨幅显著的个股 [1] 贵金属板块资金流向 - 板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出9.52亿元 [1] - 游资与散户资金呈现净流入，游资资金净流入2.23亿元，散户资金净流入7.3亿元 [1] - 个股层面，主力资金流出主要集中在湖南白银（净流出2.88亿元）、赤峰黄金（净流出1.41亿元）、山东黄金（净流出1.00亿元）和西部黄金（净流出6392.55万元） [2] - 山金国际和四川黄金获得主力资金净流入，分别为4313.81万元和3912.25万元 [2] - 散户资金大量流入赤峰黄金（净流入1.53亿元）、湖南白银（净流入2.40亿元）和西部黄金（净流入7035.31万元） [2]

美国经济与货币政策前景 - 美国经济增速持稳但需求动能减弱，消费信心指数和个人可支配收入增速年初以来不断下行，投资端PMI持续低于荣枯线，失业率大幅攀升至2021年9月以来最高水平 [1] - 美联储需平衡经济与通胀，持续高利率加大美国财政与债务压力，叠加特朗普降息诉求及联储换届带来的独立性挑战，降息周期加速开启 [1] 黄金的宏观与结构性驱动因素 - 公共卫生事件后全球国家大幅扩表冲击货币信用，复盘历史显示黄金储备量与金价呈正向关系 [2] - 2020年全球货币超发后各国央行购金需求增加，2024年已连续三年购金超千吨，中国央行在25年12月再度增持，实现连续14个月购金 [2] - 2025年以来地缘政治问题与贸易保护主义政策将全球风险推向历史高位，各地区黄金ETF持仓规模及交易活跃度创历史新高 [3] - 国内险资等新兴资金加速涌入黄金市场，为金价上行注入新动能 [3] 白银的供需与价格展望 - 白银工业需求占总需求50%以上，近年光伏用银量高增而供应增长有限，白银供需缺口不断放大 [4] - 白银为金融和工业属性共同定价，金银比回落区间通常对应银价上涨，复盘历史显示金银比与PMI一般呈反向关系 [4] - 若后续金银比回落带来白银金融与商品属性共振，在工业需求预期提振下，白银价格可能更具上涨弹性 [4]

黄金近期价格走势分析 - 黄金价格呈现冲高回落、震荡上扬的格局，在刷新高点后曾出现跳水60美元的行情，随后围绕4600美元进行横盘整理[1] - 价格在4580美元位置经历两次试探后均实现深V回升，显示该区域存在支撑[3] - 当前多空双方围绕4600美元关口展开争夺，价格在该位置附近来回穿梭调整[4][5] - 若价格向上回升，可能再次挑战4640美元的位置[6] - 若能成功上破，则有望刷新历史高点，看向4700美元关口[7] - 若价格向下回落，将再次试探4570美元的支撑位[8] - 4570美元支撑位目前有效，价格或在两个区域范围内进行调整[9] - 若4570美元支撑位失守，可能引发更大回调，目标看向4510美元的支撑位[10] - 黄金在过去两个月内持续爬升，累计狂飙超过600美元，在收复前期跌幅后，经历暴力冲顶跳水，本月再次回升并刷新高点[10] - 当前多头趋势强势不改，在突破高点后看向4700美元区域，但若出现大幅调整，则可能看向4500美元关口[10] 黄金市场影响因素分析 - 地缘政治方面，美伊局势变化迅速，一度升温后又突然冷却，相关方主动为局势泼冷水，影响了市场情绪[11] - 货币政策方面，美联储对抗外部施压，维持限制性政策预期不变，导致黄金持续回调调整[11] - 经济数据方面，美国失业金人数结果降温，同时制造业和进口物价指数走高，再次影响市场对美联储政策的预期，政策焦点或继续集中于通胀水平[11] - 受美元走强影响，黄金在美盘时段持续遇阻调整[11] - 今日将公布美国工业生产月率和房产指数，数据若双双降温，可能再次冲击美股、汇市和债市[12] - 美联储内部对于降息存在分歧，争夺呈拉锯战状态，其官员今晚的表态可能随时引发市场剧烈波动[12] 黄金投资策略与市场观点 - 操作上，黄金整体处于大的涨势中的调整阶段，依然看多，可关注4510美元和4570美元位置做多的机会[10] - 短期内黄金以震荡整理为主，可关注4640美元位置做空的机会[10] - 对于现货黄金投资，方向和趋势的判断至关重要，而入场点和出场点的把握能力是实现稳健获利的必要前提[12] - 仓位风险把控能力是实现低风险、盈利最大化的基础，跟随经验丰富的投资者是快速实现盈利的方式之一[12] - 某团队声称其拥有十多年实操经验，能实现稳健的85%甚至更高的准确率，以最低风险实现盈利最大化，平均每单获利空间看到6-20个点[12] 其他市场动态 - 日本市场出现股债汇双杀现象，但日经指数却处于满血状态，热火朝天地刷新历史高点[12] - 日本央行持续出手，政策宽松再加码，继续推行宽松货币政策[12] - 日本GDP排名刚被印度超越，其经济地位面临进一步下滑的风险[12]

贵金属市场表现 - 金银比在1月16日降至50点，为2012年3月以来最低水平，该比率在2025年4月曾达到100点以上的峰值 [1][6] - 白银价格去年飙升近150%，2026年初持续走高，价格位于每盎司91美元上方，今年以来涨幅超过27% [1][3][6][7] - 黄金价格坚守在每盎司4600美元上方，今年以来上涨超过6% [1][7] 贵金属价格驱动因素 - 白银受益于重新燃起的投机需求叠加强劲的工业需求，引发了供应链和流动性问题，推动了持续数月的轧空行情 [1][6] - 金属价格飙升、地缘政治风险以及美联储独立性面临的威胁，正引发市场对2026年通胀加速可能远超预期的深层担忧 [1][7] 宏观通胀与货币政策预期 - 当前通胀率顽固地停留在央行2%的目标之上，若担忧加剧，原本预计2026年实施两次25个基点的降息可能落空 [1][7] - 市场正等待特朗普将在5月提名的美联储主席人选，去年12月特朗普透露新任主席将是“一个相信大幅降息的人” [3][8] - 市场担心美联储新领导层可能削弱央行的独立性 [4][9] 市场情绪与定价 - 对通胀加速的担忧尚未被更广泛的金融市场完全定价，部分敏锐的基金经理已着手避险 [2][7] - 10年期美债收益率周四仅微涨至4.16%，仍处于去年8月以来的震荡区间 [2][7] - 美股道指和标普500指数因AI热潮和银行股反弹接近历史高点，显示大多数投资者并未将通胀视为当下主要威胁 [2][7] - 通胀在2026年意外飙升的风险是真实存在的 [3][8] 日本央行政策动向 - 根据彭博社对52位经济学家的调查，日元大幅贬值可能迫使日本央行加快行动步伐，日本通胀率已连续四个自然年维持在2%的目标上方 [4][9] - 所有受访经济学家均预测日本央行在1月22日至23日的会议上将维持0.75%的基准利率不变 [4][9] - 关于下一次加息时点，48%的经济学家支持7月，认为会在4月或6月加息的比例各占17% [4][9] - 日本央行于去年12月19日将基准利率上调至三十年来的最高水平，但超过60%的受访者认为自2024年3月启动的货币政策正常化进程“太慢”或“偏慢” [4][9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 报告认为2026年贵金属价格中枢有望继续抬升，核心驱动因素包括：美国经济前景承压、降息周期开启、美元信用下行、全球地缘冲突与贸易摩擦持续、以及各国央行与ETF购金需求强劲 [8][11] - 黄金方面，多重宏观与基本面因素共振，推动金价上行，势不可挡 [2][8][11] - 白银方面，兼具金融与工业双重属性，在光伏用银需求旺盛、供需缺口扩大以及未来金银比可能回落的预期下，看好其补涨行情 [8][11] 根据相关目录分别总结 1 美国经济前景悲观，降息周期持续 - **美国经济压力持续**：2025年一季度美国实际GDP环比下降0.30%，创2022年第二季度以来新低，私人国内最终销售仅增长1.2%，为2022年底以来最慢，显示真实需求动能减弱 [14] 消费者信心指数从2025年1月的71.70下滑至2026年1月的54.00 [19] 个人可支配收入同比增速在25年三季度回落至1.5% [19] 11月ISM制造业PMI为48.2，已连续九个月低于荣枯线 [22] 11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高水平 [24][26] - **降息周期持续**：核心CPI在2025年11月同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低 [29] 美联储在12月如期降息25BP，点阵图显示内部存在分歧，但整体表态仍以鸽派为主 [35] 历史复盘显示，降息周期开启后金价大概率上涨，例如2001年以来的降息周期6个月内金价涨幅均超过10% [36] - **债务问题突出**：美国可流通国债余额在2025年11月首次突破30万亿美元，美债总额达38.4万亿美元，年利息支出高达1.2万亿美元 [43] 新通过的“大而美”法案计划将债务上限提高4万亿美元，预计使美国国债在未来10年内增加逾3.3万亿美元 [49] 基于美国债务规模与金价的历史关系，假设债务规模达40万亿美元且债务/金价比值回归至1971-1972年水平，对应金价可达4977美元/盎司 [58] 2 主权货币信用下行，央行成为重要买盘 - **货币信用泛滥**：2020年1月至2025年12月，美联储资产负债表总资产扩大了59.1% [61] 全球货币超发导致以不同货币计价的黄金价格自2020年以来大都曾创下历史新高 [66] - **央行购金需求强劲**：2024年全球央行年度购金量为1045吨，连续三年购金超千吨 [74] 2025年三季度，各经济体央行净购黄金220吨，占当季黄金总需求的17.48% [74] 波兰央行是2025年最大的买家，年初以来黄金储备增加67.11吨 [75] - **中国央行持续增持**：中国央行在2025年12月末黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增持 [78] 截至2025年11月，中国黄金储备占总储备比重仅8.1%，远低于全球15%的平均水平 [89] - **潜在需求空间巨大**：假设未来全球总储备从16.35万亿美元增长至20万亿美元，黄金占比从18.32%提升至30%，按4300美元/盎司金价计算，对应额外黄金储备需求达7143吨 [85][86] 假设中国央行将5%的外汇储备置换为黄金，按4300美元/盎司计算，对应黄金需求1210吨 [89] 3 地缘问题带动避险投资，关注新兴需求 - **地缘政治风险高企**：2025年以来全球地缘冲突事件频发，包括美加关系紧张、格陵兰岛争端、俄乌冲突、巴以冲突、印巴冲突、以伊冲突以及柬泰边境争端等 [94][95][96] 地缘政治风险指数长期处于历史高位 [98] - **关税政策反复无常**：特朗普上台后推行贸易保护主义，关税政策频繁变动，例如对中国商品加征关税一度高达145%，后又下调 [100] 2025年美国已征收超过2000亿美元的关税 [101] 经济政策不确定性指数持续处于高位 [103] - **ETF投资需求旺盛**：截至2025年12月，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓约1071吨，较年初增持约198吨 [106] 亚洲地区黄金ETF投资情绪尤为活跃，2025年增持规模达188.5吨，增幅超过87% [106] 中国是全球ETF需求重要贡献来源，2025年前11月，国泰黄金ETF、华安易富黄金ETF、博时黄金ETF持仓量增幅分别达158.4%、105.0%、71.9% [114][116] 4 白银：双重属性共振，补涨行情显著 - **供需缺口放大**：世界白银协会预测2025年全球白银供给仅增长约1.5%，供应增长缓慢 [117] 白银需求中工业需求占比约55%，其中光伏用银需求增长迅速，从2015年的1684吨（占总需求5.15%）提升至2024年的6146吨（占比16.97%） [127][131] 预计2025/2026年全球光伏用银需求达6700/7068吨 [134][135] 白银供需缺口自2021年转负，2023年扩大至5732吨 [137] - **库存大幅下降**：2025年8月至11月末，COMEX白银库存下滑约2727吨至13677吨，SHFE白银库存下滑626吨至约620吨 [138] - **关注金银比回落**：白银兼具金融与工业属性，金银比是重要观察指标 [144] 历史上，金银比与美国制造业PMI整体呈反向变动关系，PMI上升通常对应金银比下降 [144][146] 以COMEX黄金4300美元/盎司为基准，若金银比回落至60，对应银价涨幅约32% [146][147] 5 投资建议 - **行业投资建议**：重点推荐成长性持续向好的贵金属板块公司，包括紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、招金矿业、山东黄金、万国黄金集团、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、潼关黄金、灵宝黄金 [11] 同时重点推荐两家白银板块公司：盛达资源和兴业银锡 [11] - **重点公司**：报告列出了14家重点公司的盈利预测、估值与评级，所有公司评级均为“推荐” [4] 例如，紫金黄金国际2026年预测EPS为7.77元，对应PE为19倍；西部黄金2026年预测EPS为2.22元，对应PE为13倍 [4]

黄金市场行情 - 黄金T+D在亚盘时段交投于1027元附近 暂报1029.10元/克 跌幅0.18% 日内最高触及1034.50元/克 最低下探1026.00元/克 短线走势偏向震荡 [1] - 黄金t+d近期呈现高位震荡格局 技术面多空博弈加剧 日线级别价格在990-1010元/克区间内波动 [3] - 技术指标显示短期均线缠绕 MACD红柱缩量暗示上涨动能减弱 但RSI未超买 回调空间有限 关键支撑位关注990元/克 压力位在1010元/克 [3] 美联储官员政策观点 - 费城联储主席保尔森评价美联储主席鲍威尔的领导力“令人折服” 认为其高效且延续了美联储数十年的强大领导力 能促成广泛开放的对话并引导机构采取有益行动 [1] - 保尔森暗示赞同无需急于再次降息的主流观点 支持美联储过去三次会议的降息决定 对即将召开的会议维持利率稳定感到满意 认为当前利率略高于中性水平有助于完成降通胀任务 [2] - 保尔森可能倾向今年晚些时候适度降息 条件是通胀数据证实缓解或就业市场意外恶化 她将重点关注1月价格数据 因其是企业年初调价窗口 [2] - 保尔森属于委员会偏鸽派 认为就业市场风险“略高于”通胀顽固风险 指出2025年最大意外是劳动力市场降温但未加速 强调需警惕其“迅速崩溃”迹象 [2] - 保尔森对通胀的担忧低于部分同事 因商品价格今年或出现逆转 企业因需求疲软而更谨慎提价 市场份额竞争也抑制了涨价冲动 [2] 市场影响因素与操作建议 - 黄金市场操作上建议在990-1010元/克区间内高抛低吸 止损设于支撑位或压力位外沿 [3] - 需密切关注美联储政策动向及国际金价联动 防范地缘风险引发的波动放大 [3]

黄金价格走势 - 1月16日亚盘时段，现货黄金最新报价为1029.71元/克，较前一交易日下跌4.05元，跌幅0.40% [1] - 日内金价呈现震荡下行走势，开盘价为1033.91元/克，最高触及1034.82元/克，最低下探至1028.84元/克 [1] - 前一交易日黄金价格在4581元/克至4624元/克区间内大幅震荡，整体维持区间震荡格局 [3] 影响金价的宏观经济因素 - 美国上周初请失业金人数意外下降9000人，经季节性调整后降至19.8万人，远低于经济学家预期的21.5万人 [2] - 强劲的就业数据提振美元指数升至六周新高99.49，收于99.35，涨幅0.28% [2] - 美元走强令以美元计价的黄金对海外买家更昂贵，压制了黄金需求 [2] - 就业数据改善强化了市场对美联储短期内维持利率不变的预期 [2] 货币政策预期与市场观点 - 芝加哥联储主席古尔斯比强调美联储应优先关注降低通胀，因就业市场已足够稳定 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德反对立即降息，认为通胀仍“过热”，且特朗普政府政策可能刺激需求、推高物价 [2] - 联邦基金利率期货将下一次降息预期推迟至6月，3月降息概率从一个月前的50%降至21.6% [2] - 黄金作为非生息资产吸引力减弱，投资者转向美元相关资产寻求更高回报 [2] - 有策略师警告美国就业数据的“出生-死亡模型”可能存在缺陷，或高估实际增长，未来年度修订版或揭示劳动力市场潜在疲软，这为黄金提供了潜在反转机会 [2] 地缘政治与其他市场动态 - 地缘政治方面，特朗普对伊朗态度有所缓和，前期紧张氛围略有降温 [3] - 但中东、俄乌局势依旧紧张，且美国对部分资源丰富国家的侵略性较强，后续不排除有新行动或变化，这也导致黄金走势反复 [3] - 短期需继续关注黄金价格区间的得失，若有效破位可顺势跟进，周五破位后的延续性值得关注 [3]