董事会会议召开情况 - 公司第五届董事会第二次会议于2025年8月15日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月5日通过电话、电子邮件等方式发出 [1] - 会议由董事长罗旭峰主持，应出席董事9人，实际出席9人 [1] - 董事会秘书出席，高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司<2025年半年度报告>及摘要的议案》，内容详见同日披露的半年度报告 [1][2] - 议案已通过董事会审计委员会审议，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [1][2] - 审议通过《2025年半年度风险监管指标专项报告》，内容详见公告编号2025-057 [2] - 议案已通过董事会风险管理委员会审议，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [2]

公司动态 - 南华期货境外全资孙公司NANHUA FINANCIAL (UK) CO LIMITED于英国时间2025年8月18日获得欧洲洲际交易所(ICEU)清算会员资格 [1] - 该资格使公司具备ICEU交易和清算权限，可交易清算ICEU上市的期货期权及相关产品 [1] 业务拓展 - 此次获批标志着公司正式进入欧洲主要衍生品交易所，国际化布局取得重要突破 [1] - 获得ICEU会员资格将提升公司在欧洲市场的服务能力和业务范围 [1]

论坛概况 - 2025中国（郑州）国际期货论坛于今日开启 对外开放分论坛和产业企业风险管理分论坛今日下午同步举行 [1] - 论坛汇聚来自政府 交易所 期货公司 产业客户及学术界的权威人士 内容具有极高专业性和很强前瞻性 [2] - 论坛作为连接现货与期货的交流平台 以及全球期货市场交流合作的重要窗口 欢迎世界各地朋友碰撞思想分享经验 [3] 论坛价值与演进 - 论坛主题演讲高度贴合国际商品贸易形势 议题愈发多元化 从期货服务乡村振兴 期货市场法治建设到产业企业风险管理 及时反映期货市场演进 [2] - 论坛参与主体更广泛 除了期货公司和交易所外 越来越多产业客户 金融科技公司 国际机构积极参与 论坛国际化以及产业融合度逐年提升 [2] - 论坛是重要行业交流平台 提供以国际视野更直观深刻理解期货工具在服务产业方面作用的机会 并学习如何更有效利用期货服务企业自身发展及带动产业链企业共同进步 [1] 参与者期待 - 参与者希望与更多优秀产业和机构人士深入探讨 学习如何在不同行业和不同周期下有效利用期货工具 为产业发展赋能蓄力 [2] - 参与者期待多角度探讨"逆全球化" "反内卷" "全国统一大市场建设"等热点话题 与市场共同探寻期货行业应对之策 [2] - 参与者期望听到更多来自海外市场经验分享 了解中国期货市场国际化进程 拓展国际视野 为企业带来更多发展机遇 [3]

公司业绩 - 南华期货2025年上半年实现营业收入11.01亿元，同比下降58.27% [2] - 归母净利润2.31亿元，同比增长0.46% [2] - 基本每股收益0.38元 [2] 业务规模 - 截至2025年6月30日，境内期货经纪业务客户权益规模为273.47亿元 [2] - 资产管理业务规模为2.55亿元，较去年年末新增0.96亿元，增长60.38% [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入11亿元，同比下降58.27% [1] - 归属于母公司股东的净利润2.31亿元，同比增长0.46% [1] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.32亿元，同比增长1.40% [1] - 基本每股收益0.38元 [1]

公司动态 - 南华期货境外全资孙公司NANHUA FINANCIAL (UK)CO LIMITED获批成为欧洲洲际交易所(ICEU)清算会员 [1] - 公司获得ICEU交易和清算资格 可交易清算该交易所上市的期货期权及相关产品 [1] - 该资格获批时间为英国时间2025年8月18日 [1] 行业拓展 - 南华期货通过子公司成功进入欧洲期货市场 拓展国际业务版图 [1] - 公司获得欧洲主要交易所清算资质 提升跨境金融服务能力 [1]

股债市场表现 - A股三大指数延续强势表现，沪指创十年新高，与此同时国债期货全线下跌，30年期主力合约跌1.33%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.04% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债活跃券250011收益率上行4个基点报1.7850%，30年期国债活跃券2500002收益率上行6.10个基点报2.0550%，10年期国开活跃券250210收益率上行3.95个基点报1.9070% [1] 债市调整原因 - 股市持续走强产生明显股债跷跷板效应，分流债市资金并压制市场情绪，证券与基金等交易盘抛售债券而银行与保险等配置盘不急于买入 [2] - 资金面不稳定导致债市缺乏企稳基础，市场对利空因素敏感性提升但对经济数据偏弱等因素逐渐钝化 [3] - 各期限品种债券收益率均上行且中长端调整幅度较大，收益率曲线呈现熊陡走势，超长端因交易拥挤上行幅度最大 [3] 基本面与政策环境 - 7月经济数据显示投资消费增速双双放缓且大幅低于预期，工业生产放缓，房地产销售与新开工同比下降，货币信贷呈现企业与居民需求双弱状态 [3] - 经济下行压力明显且动能偏弱，基本面本应利于债市但在股市赚钱效应下反应钝化 [3] - 央行预计保持流动性宽松为债市调整提供边界，在融资需求偏弱与流动性宽松共振下市场仍呈现资产荒格局 [4] 市场展望 - 短期内权益市场走强对债市仍有负面影响，可能导致债市继续震荡调整，但中长期因经济下行风险存在且政策有宽松预期，调整幅度可能有限 [3] - 债市调整后国债呈现供过于求状态，央行可能启动国债买入以增强货币政策协同并防范超调风险 [4] - 经济基本面修复偏缓叠加流动性宽松与政策工具支持，债市短期调整反而提升中长期配置性价比 [4]

公司业绩 - 公司上半年实现营业收入11 01亿元 同比下降58 27% [1] - 归母净利润2 31亿元 同比增长0 46% [1] - 基本每股收益0 38元 [1] 业务数据 - 截至2025年6月30日 公司境内期货经纪业务客户权益规模为273 47亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货方面流动性持续提升，看涨情绪高涨，沪深300指数IF2509前多继续持有；商品期货方面液化气、沪铝宜持多头思路，沪镍延续弱势 [1] - 股指有望维持强势，继续持有多头思路；债市情绪延续脆弱，长端调整更为显著 [1] - 多晶硅PS2511 - P - 45000卖出看跌期权持有；棕榈油P2601新多入场 [2] - 黄金短期或继续在高位震荡区间运行，白银依然处于多头格局 [3] - 铜价中期向上驱动未转变，但短期需求端有扰动，进一步向上动能待新增驱动；沪铝下方支撑明确，关注需求端变化；镍价延续区间震荡格局，继续持有卖出看涨期权策略 [3] - 锂盐供给增长，关注宜春矿山生产情况；工业硅和多晶硅价格支撑较强；钢材价格震荡运行 [4] - 矿端降库速率放缓，关注煤矿生产情况抽查；纯碱和浮法玻璃价格震荡运行 [5] - 供应过剩预期强化，油价仍弱势运行；甲醇期货09合约加速下跌，基差修复；关注做多L - PP价差机会 [5][6] - 短期棉价继续上涨空间较为有限；基本面对胶价存在支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 沪深300指数IF2509前多继续持有，因流动性持续提升，看涨情绪高涨 [1] - 股指方面，7月国内经济指标有波动，但提升市场对增量政策期待，股市上涨赚钱效应积累，在流动性助推下有望维持强势，继续持有多头思路；国债方面，债市情绪脆弱，长端调整显著，市场风险偏好乐观，债市调整压力仍存 [1] 商品期货 能源化工 - 原油供应过剩预期逐步强化，油价弱势运行 [5] - 甲醇海外装置开工率维持在72%，期货09合约加速下跌，基差修复，预计产量最快9月上旬重返高位，沿海供应利空未释放完毕，等待价格企稳后卖出看跌期权或择机做多 [6] - 聚烯烃产量重返高位，需求将进入旺季，基本面无突出矛盾，期货预计延续震荡，等待原油利空释放后卖出近月浅虚值看跌期权，9 - 10月L - PP价差预计扩大 [6] 有色金属 - 黄金短期向上驱动不足，或在高位震荡区间运行；白银处于多头格局，继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸和多单 [3] - 铜价中期向上驱动未变，但短期需求端有扰动，估值偏高，进一步向上动能待新增驱动 [3] - 美国铝关税征收范围扩大影响有限，氧化铝过剩格局未变，价格延续震荡，沪铝下方支撑明确，关注需求端变化 [3] - 镍基本面暂无改善，过剩格局压制上方空间，但宏观政策预期等对下方有支撑，多空因素交织，方向性驱动不足，延续区间震荡格局，继续持有卖出看涨期权策略 [3] 黑色金属 - 螺纹钢基本面边际转弱，库存加速积累，预计本周期价在【3150，3300】区间运行，持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000；热卷基本面与政策面分化，预计本周期价在【3350，3500】区间运行，单边等待基本面矛盾积累或政策端明确；铁矿价格转向区间运行，01合约【750，810】，阅兵期间谨慎者多01铁矿空01螺纹套利策略暂时离场 [4][5] - 焦煤盘面波动加大，基本面改善，矿端降库速率放缓，煤价涨势预计放缓，关注煤矿生产情况排查结果；焦炭六轮提涨落地后焦化利润修复，本月下旬环保限产预估影响供需两端，走势维持震荡格局 [5] 农产品 - 棉花USDA报告调减产量和期末库存支撑棉价上涨，但国内处于行业淡季，纱厂订单未好转，后续丰产预期下轧花厂预套保盘或施压盘面，短期棉价上涨空间有限 [6] - 橡胶半钢胎库存增加拖累开工但仍处高位，全钢胎去库顺畅、开工积极性佳，需求预期转暖，产区割胶原料放量不及预期，天胶供需结构改善，港口加速去库，基本面对胶价有支撑 [6] 其他 - 多晶硅下游价格支撑较强，PS2511 - P - 45000卖出看跌期权持有；棕榈油产地利多持续发酵，P2601新多入场 [2] - 碳酸锂枧下窝矿停产预期兑现价格上涨，产量接近历史高位，累库压力大，基本面未实质改善，但市场情绪积极，预计高位震荡，关注宜春其余矿山生产情况 [4] - 工业硅供需同步增量，库存稳定，强驱动未出现，市场震荡调整；多晶硅供应增长，下游组件环节涨价有预期，政策利好情绪发酵，整体价格支撑较强 [4] - 纯碱基本面弱现实格局明确，供给强于需求，但反内卷长逻辑成立，产业链下游库存低，价格暂时有支撑，新单暂时观望；浮法玻璃基本面利空明显，产销率低于100%，产能上升，库存增加，但反内卷政策对供需结构潜在影响大，暂维持01合约相对偏乐观观点 [5]

胶版印刷纸期货及期权上市 - 上期所将于9月10日9时挂牌交易胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为9月10日21时 [1] - 胶版印刷纸期货及期权的推出将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为文化用纸产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具 [1] - 胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手，交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨 [4] 完善纸企风险管理体系 - 胶版印刷纸期货及期权上市后将显著提升造纸产业链的风险管理能力，解决产品价格剧烈波动及长周期订单价格难以锁定的问题 [2] - 在现有纸浆期货基础上增设胶版印刷纸期货，使得产业链企业能够更灵活地选择套保工具，有效实现营收的合理配置 [2] - 企业可通过胶版印刷纸期货及期权对冲采销价格风险，实现精细化风险管理，平滑经营利润 [2] 优化现货定价机制 - 胶版印刷纸期货及期权的上市将有力优化现货定价机制，形成更为透明和公允的市场化定价基准 [2] - 品种上市运行后，价格将能充分反映市场的真实供需基本面 [2] - 有助于发挥我国作为第一大文化用纸生产国和消费国的优势，推动公正客观的定价体系建立 [2] 多模式交割设计 - 胶版印刷纸期货将采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，厂库交割制度涵盖了生产商和贸易商两种厂库类型 [4] - 交割品级选择设置上规定了用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标应当为80 0%～85 0% [4] - 在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有"绿色工厂"等资质的生产企业，推动造纸产业绿色低碳转型 [4] 胶版印刷纸期权设计 - 胶版印刷纸期权的最小变动价位为每吨1元 [5] - 期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约 [5] - 平值期权合约的Delta约为0 5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半 [5]