报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期烧碱期货价格反弹但难持续，供应端因降负装置恢复且新增产能多压力大，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低，不过出口方向支撑尚可 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2532，山东最便宜可交割现货32碱价格820，山东现货32碱折盘面2563，基差31 [1] 现货消息 - 2025年7月15日山东信发液氯价格不动，执行 - 250元出厂 [2] 市场状况分析 - 烧碱期货价格反弹，一方面前期部分装置因液氯弱势降负，另一方面下游阶段性补库支撑市场，但供应端驱动难持续，需求端处于季节性淡季高价补库意愿低 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启，6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存中性，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损18,000万元至19,800万元，较上年同期亏损24,266.61万元增长25.82%至18.41% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损21,000万元至23,000万元，较上年同期亏损27,410.76万元增长23.39%至16.09% [1] - 基本每股收益预计亏损0.0699元/股至0.0769元/股，上年同期为亏损0.0942元/股 [1] 业绩变动原因 - 行业产品价格持续承压走低，公司通过降本增效措施推动氯碱板块盈利能力同比提升 [1] - 纺织板块经营业绩略有改善，但联营企业亏损导致公司整体仍未能扭亏为盈 [1] - 报告期内归属于母公司的净利润较上年同期减亏 [1] 其他说明 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计 [1] - 无其他相关说明 [2]

聚酯产业链 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期油价偏强且国内商品情绪较好，PX受带动但反弹承压，后市供需面预期仍偏紧，低位存支撑 [2] - 7月PTA装置检修力度一般，供需预期偏弱，基差走弱，绝对价格反弹承压 [2] - 国内外乙二醇装置供应提升，供应转向宽松，预计短期价格震荡整理 [2] - 短纤供需双弱，驱动有限，自身基本面仍偏弱，绝对价格随原料震荡 [2] - 7月瓶片供需存改善预期，但社会库存较高，绝对价格仍跟随成本端波动 [2] 相关目录总结 - **下游聚酯产品价格及现金流**：多数产品价格有不同程度涨跌，如POY150/48价格涨2.5%，DTY150/48价格持平，聚酯切片价格跌0.1%等；部分产品现金流有变化，如POY150/48现金流跌2.9% [2] - **上游价格**：布伦特原油（9月）涨2.5%，WTI原油（8月）涨2.8%，CFR日本石脑油跌1.2%等 [2] - **PX相关价格及价差**：CFR中国PX持平，PX现货价格（人民币）跌17.1%，PX基差（09）跌37.1%等 [2] - **PTA相关价格及价差**：PTA华东现货价格跌0.5%，TA期货2509跌0.9%，PTA基差（09）涨19.8%等 [2] - **MEG港口库存及到港预期**：MEG港口库存涨6.4%，到港预期降36.0% [2] - **聚酯产业链开工率变化（周度）**：亚洲PX开工率降0.5%，中国PX开工率升0.3%，PTA开工率升2.6%等 [2] 聚烯烃产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PP和PE均呈现供应收缩态势，加权利润有压缩，7月供应压力不大，总压仍存但去库有好转，单边缺强驱动，LP250左右可止盈 [7] 相关目录总结 - **期货收盘价**：L2601收盘价跌0.46%，L2509收盘价跌0.52%，PP2601收盘价跌0.49%，PP2509收盘价跌0.60%等 [7] - **基差及价差**：L2509 - 2601跌23.53%，PP2509 - 2601跌34.78%，华北塑料基差涨30.77%等 [7] - **现货价格**：华东PP拉丝现货跌0.42%，华北LDPE膜料现货持平 [7] - **PE上下游开工**：PE装置开工率降2.10%，PE下游加权开工率降0.47% [7] - **PE周度库存**：PE企业库存涨12.48%，PE社会库存涨2.05% [7] - **PP周度库存**：PP企业库存涨1.95%，PP贸易商库存涨3.21% [7] - **PP上下游开工率**：PP装置开工率降1.1%，PP粉料开工率升6.9%，下游加权开工率降0.3% [7] 甲醇产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面及宏观消息面的核心驱动来自印度标购价格带来的市场信心提振，短期行情呈现震荡上行特征，但需求端持续性有待观察，多头头寸不宜过度追高 [10] 相关目录总结 - **期货合约价格及价差**：甲醇主力合约跌1.17%，01合约 - 05合约价差持平，05合约 - 09合约价差涨12.50%等 [10] - **主力持仓**：多头前20持仓降4.03%，空头前20持仓降6.36%，多空比升2.49% [10] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）持平，动力煤坑口（伊金霍洛旗）持平，动力煤港口（秦皇岛）涨0.48%等 [10] - **现货市场价**：山东（小颗粒）持平，山西（小颗粒）持平，河南（小颗粒）持平 [10] - **跨区价差**：山东 - 河南价差持平，广东 - 河南价差持平，广东 - 山西价差持平 [10] - **基差**：山东基差涨7.02%，山西基差涨5.48%，河南基差涨2.80% [10] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）持平，复合肥45%S（河南）持平，复合肥45%CL（河南）持平 [10] - **化肥市场**：硫酸铵（山东）持平，硫磺（镇江）持平，氯化钾（青海）持平 [10] - **供需面概览**：国内尿素日度产量持平，周度产量升1.12%，厂内库存降4.99%，港口库存升10.98% [10] 原油产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价上涨的主要逻辑以地缘政治风险和供应中断预期为核心驱动因素，基本面和宏观利空因素被事件驱动型交易驱动短期压制，油价偏强运行概率较大 [13] 相关目录总结 - **原油价格及价差**：Brent涨0.23%，WTI涨0.16%，SC涨2.14%；Brent M1 - M3涨1.45%，WTI M1 - M3跌0.37%，SC M1 - M3涨10.78%等 [13] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB涨0.04%，NYM ULSD涨0.60%，ICE Gasoil涨0.77%；RBOB M1 - M3跌1.26%，ULSD M1 - M3涨5.57%，Gasoil M1 - M3涨8.08% [13] - **成品油裂解价差**：美国汽油跌0.33%，欧洲汽油持平，新加坡汽油涨12.46%等 [13] PVC、烧碱产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝相对淡季，但氧化铝厂与贸易商之间交易活跃度提升，短期预计偏强运行 [40] - PVC进入供增需减的淡季，基本面未有明显改善，库存小幅累库，但短期较难看到价格大幅下跌，建议暂时观望 [40] 相关目录总结 - **PVC、烧碱现货&期货**：山东32%液碱折百价持平，山东50%液碱折百价涨0.8%，华东电石法PVC市场价持平 [36] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口跌3.8%，出口利润降101.1% [36] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚持平，CFRED度持平，FOB天津港电石法涨0.8%，出口利润升11.2% [37] - **供给**：烧碱行业开工率降0.4%，烧碱山东样本开工率升2.9%，PVC总开工率降1.9% [38] - **需求**：氧化铝行业开工率降0.1%，粘胶短纤行业开工率升3.5%，印染行业开机率降2.3% [39] - **需求**：隆众样本管材开工率降4.6%，隆众样本型材开工率降0.6%，隆众样本PVC预售量升4.9% [40] - **氯碱库存**：液碱华东厂库库存降1.1%，液碱山东库存升1.9%，PVC上游厂库库存降1.2%，PVC总社会库存升5.3% [40] 苯乙烯产业 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月纯苯供需预期好转，但进口预期高位以及港口库存绝对水平偏高，自身驱动有限，下游价格传导不畅或限制反弹空间，主力合约BZ2603单边观望，月差反套对待 [42] - 苯乙烯行业开工高位运行，但供需预期转弱，港口库存持续增加，绝对价格受油价和国内商品氛围带动有支撑，但涨幅受限，EB08关注7500以上压力，关注高空机会，期权逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [42] 相关目录总结 - **上游价格及价差**：布伦特原油（9月）涨2.5%，WTI原油（8月）涨2.8%，CFR日本石脑油跌1.2%，纯苯 - 石脑油涨0.6%等 [42] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货跌1.3%，EB期货2508跌1.4%，EB期货2509跌1.5%，EB基差（08）涨1.5%等 [42] - **苯乙烯下游相关产品价格及现金流**：EPS普通料（华东）涨1.8%，PS（华东）涨0.4%，ABS（华东）持平，EPS现金流升 - 131.6%等 [42] - **纯苯及苯乙烯库存**：纯苯华东港口库存升6.7%，苯乙烯华东港口库存升38.1% [42] - **苯乙烯产业链开工率变化（周度）**：亚洲纯苯开工率降0.1%，国内纯苯开工率升0.1%，国内加氢苯开工率降8.4%，苯乙烯开工率降1.4%等 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 油价震荡回落，因地缘溢价回落后市场对OPEC+看空远期需求担忧，贸易战升级引发经济衰退忧虑，且原油月差收窄，现货对盘面支撑减弱 建议短期波段策略为主，WTI上方阻力[68,69]，布伦特压力[70,71]，SC在[520,530]；期权捕捉波动收窄机会 [2] 尿素 - 印度招标价格超预期与国内农业需求阶段性放量共振，叠加装置检修供应收缩预期和煤炭价格企稳支撑成本 但日产维持高位，需求端改善未改变全年供需宽松格局，盘面上涨多由情绪推动，多头不宜过度追高 [13] 聚烯烃 - PP和PE供应收缩，成本端加权估值修复，7月平衡表显示去库预期但总量压力仍存 短期关注去库支撑，PP中期在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单 [15] 聚酯产业链 - PX：反弹承压但低位有支撑，PX09短期在6600 - 6900震荡，PX - SC价差低位做扩 [55] - PTA：供需预期转弱，基差回落，价格反弹空间受限，TA短期在4600 - 4800区间震荡，TA9 - 1滚动反套 [55] - 乙二醇：供应转向宽松，预计短期价格上方承压，关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [55] - 短纤：供需双弱，加工费修复空间有限，绝对价格随原料震荡，PP盘面加工费低位做扩，关注1100附近压力 [55] - 瓶片：供需有改善预期，加工费逐步修复，绝对价格随成本波动，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，关注主力盘面加工费350 - 600元/吨区间下沿做扩机会 [55] PVC和烧碱 - 烧碱：现货市场整体稳定，部分区域价格上涨，供需矛盾有限，高利润刺激高产，短期宏观情绪偏强预计偏短运行 [60] - PVC：现货报价企稳，供需进入供增需减淡季，基本面未明显改善，库存小幅累库，短期盘面偏强，建议观望 [60] 甲醇 - 内地市场受7月集中检修支撑，下跌空间有限 港口市场面临伊朗装置复产进口增加和沿海MTO检修需求削弱双重压力，7月预计小幅累库，价格压制增强，需警惕伊朗发货节奏延迟风险 [79] 苯乙烯和纯苯 - 纯苯：低位反弹，周度供需边际好转，但进口预期高位和港口库存偏高限制上涨幅度，主力合约BZ2603单边观望，月差反套 [82] - 苯乙烯：供需预期转弱但近月基差坚挺，绝对价格受油价和商品氛围支撑，涨幅受限 EB08关注7500以上压力高空机会，期权逢高卖出7500以上看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [82] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - Brent 7月11日68.64美元/桶，较7月10日跌1.55美元，跌幅2.21%；WTI 66.81美元/桶，涨0.24美元，涨幅0.36%；SC 512.80元/桶，跌7.50元，跌幅1.44% [2] - Brent M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI等月差和价差有不同程度变化 [2] 成品油价格及价差 - NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil等价格有涨跌，部分品种月差和裂解价差也有变化 [2] 尿素 - 期货收盘价、合约价差、主力持仓、上游原料、现货市场价、基差、下游产品、化肥市场等数据有不同表现 [5][6][7][8][9][10][11][12] - 供需面：日度产量稳定，周度产量增加，装置检修损失量减少，厂内库存减少，港口库存增加，生产企业订单天数增加 [13] 聚烯烃 - 期货收盘价、价差、现货价格、基差、非标价格、上下游开工率、库存等数据有变化 [15] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流、上游价格、PX相关价格及价差、PTA相关价格及价差、MEG相关价格及价差等数据有变动 [55] - 产业链开工率：亚洲PX、中国PX、PTA、MEG等开工率有不同变化 [55] PVC和烧碱 - 现货&期货价格、海外报价&出口利润、供给开工率、需求开工率、库存等数据有不同表现 [59][60] 甲醇 - 价格及价差：MA2601、MA2509收盘价等有涨跌，库存增加，上下游开工率有变化 [79] 苯乙烯和纯苯 - 上游价格及价差、苯乙烯相关价格及价差、下游相关产品价格及现金流、库存、产业链开工率等数据有变动 [82]

报告行业投资评级 - PVC和烧碱行业投资评级均为中性 [5] 报告的核心观点 - PVC供需格局偏弱库存或累库，短期受宏观情绪提振偏强震荡，后期仍承压，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱受液氯下跌支撑成本及上游被动减产预期或驱动盘面上涨，但综合利润有压缩空间、库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行空间有限，需关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5040元/吨（+77），华东基差 -160元/吨（-7），华南基差 -110元/吨（+3） [2] - 现货价格：华东电石法报价4880元/吨（+70），华南电石法报价4930元/吨（+80） [2] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2850元/吨（-5），电石利润100元/吨（-5），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -5.2美元/吨（+1.7） [2] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率76.93%（-3.80%），乙烯法开工率70.23%（+4.77%），开工率75.07%（-1.43%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2507元/吨（+53），山东32%液碱基差56元/吨（-22） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+10），山东50%液碱报价1320元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）428.3元/吨（+31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）328.28元/吨（+88.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1273.53元/吨（+30.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存37.43万吨（-0.99），片碱工厂库存2.36万吨（+0.06），开工率80.40%（-0.10%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率58.89%（-1.36%），粘胶短浅开工率77.80%（+2.63%） [3] 市场分析 PVC - 受宏观氛围提振期货跟涨，短期盘面偏强；基本面供应端开工环比回落但新增产能7月预期投产，压力难缓解；需求端国内淡季、内需疲弱、外需签单走弱且出口政策有不确定性，出货不畅致社会库存累积；成本端电石市场不佳、电石法成本支撑乏力，乙烯法成本或下移 [4] 烧碱 - 液氯价格低迷、烧碱边际装置成本上移、综合利润压缩，部分厂家减产，供应预期收紧驱动盘面上涨；山东某氧化铝厂采购价上调、氧化铝现货价格企稳回升支撑刚需，下游低价补库使近端现货反弹，但整体需求改善不明显、反弹空间有限；供需基本面供应端开工率环比下行但后续检修回归及新产能投产使压力加剧，需求端主力下游氧化铝开工稳定上升、新投产步入尾声，非铝下游刚需采购 [4] 策略 PVC - 维持中性评级，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [5] 烧碱 - 维持中性评级，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5]

烧碱现货 - 国内液碱市场成交偏淡，山东、广东32%、50%液碱价格上涨，多数地区价格稳定 [1] - 山东地区下游需求增加，部分氯碱企业负荷不满且检修中，库存不多导致挺价心态，32%、50%液碱价格稳中有涨 [1] - 广东地区受山东涨价提振，贸易商盈利不佳存挺价意愿，价格上涨 [1] - 山东32%离子膜碱市场主流价格800-885元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1300-1320元/吨 [1] 烧碱开工与库存 - 全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.19%，较上周85.52%下降0.33% [2] - 部分企业因高温天气、氯碱装置盈利不佳或装置故障略有减产 [2] - 山东地区样本周度加权平均开工率84%，较上周上升2.35% [2] - 华东扩充后样本企业32%液碱库存187300吨，较7月2日减少1.06% [2] - 山东扩充后样本企业32%液碱库存58000吨，较7月2日56900吨增加1.93% [2] 烧碱行情展望 - 现货市场整体稳定，少部分区域价格上涨，局部主力下游存在阶段性需求支撑 [3] - 烧碱基本面供需矛盾有限，高利润刺激高产，下游非铝相对淡季 [3] - 氧化铝厂与贸易商交易活跃度提升，市场传出零星升水成交 [3] - 盘面走强后现货市场激发低价投机需求，短期宏观情绪偏强下预计短期偏强运行 [3]

报告行业投资评级 - PVC和烧碱均为中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC供需格局仍偏弱，库存预期继续累库，反弹空间有限，短期或延续震荡格局，后期走势仍偏弱，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 液氯下跌支撑烧碱成本，或驱动烧碱盘面继续上探，但当前氯碱综合利润仍有压缩空间，烧碱库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行空间有限，需关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4963元/吨（+69），华东基差 -153元/吨（-39），华南基差 -113元/吨（-49） [1] - 现货价格：华东电石法报价4810元/吨（+30），华南电石法报价4850元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2855元/吨（+0），电石利润105元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -6.9美元/吨（+0.8） [1] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2454元/吨（+46），山东32%液碱基差77元/吨（-46） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（+0），山东50%液碱报价1310元/吨（+20） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1540元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）397.0元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）240.03元/吨（+10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1243.53元/吨（-50.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端7月上游装置集中检修，但氯碱利润支撑下难大幅减产，且新增产能预期投产，产量仍处高位，供应端压力难缓解 [3] - 需求端国内下游需求淡季，内需疲弱，外需出口签单环比走弱，政策不确定性或拖累出口 [3] - 成本端电石市场预期偏弱，价格走低，电石法成本支撑乏力，乙烯法成本或下移，基本面未明显改善，盘面延续震荡 [3] 烧碱 - 山东液氯价格低迷，压制氯碱综合利润，市场担忧厂家亏损和液氯消化问题或引发减产，支撑烧碱盘面反弹 [3] - 山东某氧化铝厂采购价格上调持稳，氧化铝现货价格企稳回升，支撑烧碱刚需，下游低价补库使近端现货小幅反弹，但整体需求未明显改善，反弹空间有限 [3] - 供应端装置检修增多，开工率环比下行，后续检修回归和新增产能投产将加剧供应压力 [3] - 需求端主力下游氧化铝开工稳定上升，新投产步入尾声，非铝下游刚需采购为主，需关注液氯价格和主力下游囤货节奏 [3] 策略 - PVC短期延续震荡格局，后期走势仍偏弱，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱盘面或继续上探，但上行空间有限，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [4]

液碱行业定义及分类 - 液碱是氢氧化钠溶液（NaOH），为无色透明液体，具有强碱性和强吸湿性，腐蚀性极强 [2][3] - 按浓度分为低浓度（10%-30%）、中浓度（30%-45%）、高浓度（45%-50%），主流规格为32%和50%液碱 [2][5] - 低浓度液碱应用于纺织印染、造纸、水处理、食品加工，中浓度用于化工生产、石油精炼、铝土矿处理，高浓度用于氯碱工业、粘胶纤维、锂电池电解液 [5] 行业发展现状 - 2024年全球液碱产量7662.6万吨（+236.8万吨 YoY），需求量7496.2万吨（+247.3万吨 YoY），预计2025年产量7963.2万吨，需求量7763.7万吨 [6] - 中国2024年液碱产量3415.85万吨（+68.94万吨 YoY），需求量3348.85万吨（+114.18万吨 YoY），预计2025年产量3507.99万吨，需求量3460.3万吨 [8] - 2024年中国液碱市场均价2249.4元/吨（-486.9元/吨 YoY），市场规模753.29亿元（-131.81亿元 YoY），预计2025年均价2006.5元/吨，市场规模694.31亿元 [10] 产业链结构 - 上游包括原盐、石灰石、催化剂及电力设备，中游以电解法/苛化法生产为主，下游覆盖化学工业、造纸、纺织印染、水处理、食品、新能源等行业 [12] 竞争格局 - 行业集中度高，主要企业包括滨化股份、巨化股份、英力特、北元集团、唐山三友化工等，均具备规模化产能 [14][15] - 滨化集团烧碱产能61万吨（粒碱20万吨国内最大），2024年烧碱营收20.01亿元，毛利率50.6% [16] - 英力特2024年烧碱产量19.13万吨（+3.9万吨 YoY），销量17.6万吨，营收3.94亿元（占总营收21.33%） [18] 发展趋势 - 行业受氯碱平衡、新能源需求、环保政策驱动，通过淘汰落后产能、技术升级实现稳定增长 [20]

烧碱市场行情分析 市场表现 - 化工板块气氛偏暖 烧碱早间延续强势 涨幅逾3% 随后稍有收窄 [1] - 烧碱供应量维持前期水平 部分主力下游存在阶段性需求支撑 提振盘面冲高 [1] 供需格局 - 2025年上半年预计50万吨烧碱装置投产 氧化铝新增920万吨装置 供需整体平衡 [3] - 下半年烧碱投产计划多 实际落地或不足一半 供应压力增大 但液氯偏弱提供成本支撑 [3] - 氧化铝投产带动烧碱需求 但市场对氧化铝供应过剩有预期 非铝下游表现平淡 [3] - 上周烧碱产能利用率环比降2%至80.5% 氧化铝开工率增0.89%至81.56% [5] 库存与成本 - 全国液碱样本企业库存38.42万吨 环比降1.58% 库容比22.76% 环比降0.72% [3] - 烧碱综合成本下降约150元 山东外购电高成本约2100元/吨 液氯价格波动影响利润 [3] - 液碱现货价格年初因备货需求大涨 节后累库回落 进入季节性去库进程 [3] 机构观点 - 瑞达期货：氯碱装置轻度亏损 供应端提升预期受压制 日度K线关注2550压力位 [5][6] - 国元期货：供需基本面变动较窄 "以碱补氯"持续 液碱价格有修复空间 短期上行概率大 [7] - 国投期货：短期成本支撑走强 现货偏强 长期供给压力不减 期价难大幅上涨 [8]

报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱均给出中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC供需基本面难有明显改善，走势延续疲弱；烧碱虽有液氯价格下跌支撑盘面，但基本面缺乏利好驱动，上行空间有限 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4894元/吨（+2），华东基差 -114元/吨（-2），华南基差 -64元/吨（-2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2855元/吨（-20），电石利润105元/吨（-20），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -7.7美元/吨（+1.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率80.73%（+0.30%），乙烯法开工率65.46%（-1.92%），开工率76.50%（-0.31%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2408元/吨（+0），山东32%液碱基差123元/吨（+63） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价810元/吨（+20），山东50%液碱报价1290元/吨（+20） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1540元/吨（+63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）397.0元/吨（+22.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）230.03元/吨（+90.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1294.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.42万吨（-0.62），片碱工厂库存2.30万吨（-0.28），开工率80.50%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率60.25%（-0.13%），粘胶短浅开工率75.17%（-3.40%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：7月上游装置集中检修，但氯碱利润支撑难大幅减产，且新增产能预期投产，产量仍处高位，供应压力难缓解 [3] - 需求端：国内下游需求淡季，内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度政策有不确定性，若落地或拖累出口 [3] - 成本端：电石市场预期偏弱，价格走低，成本支撑乏力，美国撤销乙烷出口限制或带动乙烯法成本下移 [3] 烧碱 - 供应端：山东液氯价格下跌，成本上移，压制综合利润，后期液氯价格仍可能下降，或引发烧碱被动减产；装置检修增多，开工率环比下行，后续检修回归及新增产能投产，供应压力加剧 [3] - 需求端：主力下游氧化铝开工稳定上升，新投产步入尾声，非铝下游刚需偏弱，整体需求未见明显改善 [3] 策略 PVC - 供需格局偏弱，库存预计累库，短期延续偏弱震荡，以逢高空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 液氯下跌支撑成本，或驱动盘面继续上探，但利润仍有压缩空间，库存去化不畅，上行空间有限，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [4]