股债市场表现 - A股三大指数延续强势表现，沪指创十年新高，与此同时国债期货全线下跌，30年期主力合约跌1.33%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.04% [1] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债活跃券250011收益率上行4个基点报1.7850%，30年期国债活跃券2500002收益率上行6.10个基点报2.0550%，10年期国开活跃券250210收益率上行3.95个基点报1.9070% [1] 债市调整原因 - 股市持续走强产生明显股债跷跷板效应，分流债市资金并压制市场情绪，证券与基金等交易盘抛售债券而银行与保险等配置盘不急于买入 [2] - 资金面不稳定导致债市缺乏企稳基础，市场对利空因素敏感性提升但对经济数据偏弱等因素逐渐钝化 [3] - 各期限品种债券收益率均上行且中长端调整幅度较大，收益率曲线呈现熊陡走势，超长端因交易拥挤上行幅度最大 [3] 基本面与政策环境 - 7月经济数据显示投资消费增速双双放缓且大幅低于预期，工业生产放缓，房地产销售与新开工同比下降，货币信贷呈现企业与居民需求双弱状态 [3] - 经济下行压力明显且动能偏弱，基本面本应利于债市但在股市赚钱效应下反应钝化 [3] - 央行预计保持流动性宽松为债市调整提供边界，在融资需求偏弱与流动性宽松共振下市场仍呈现资产荒格局 [4] 市场展望 - 短期内权益市场走强对债市仍有负面影响，可能导致债市继续震荡调整，但中长期因经济下行风险存在且政策有宽松预期，调整幅度可能有限 [3] - 债市调整后国债呈现供过于求状态，央行可能启动国债买入以增强货币政策协同并防范超调风险 [4] - 经济基本面修复偏缓叠加流动性宽松与政策工具支持，债市短期调整反而提升中长期配置性价比 [4]

公司业绩 - 公司上半年实现营业收入11 01亿元 同比下降58 27% [1] - 归母净利润2 31亿元 同比增长0 46% [1] - 基本每股收益0 38元 [1] 业务数据 - 截至2025年6月30日 公司境内期货经纪业务客户权益规模为273 47亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货方面流动性持续提升，看涨情绪高涨，沪深300指数IF2509前多继续持有；商品期货方面液化气、沪铝宜持多头思路，沪镍延续弱势 [1] - 股指有望维持强势，继续持有多头思路；债市情绪延续脆弱，长端调整更为显著 [1] - 多晶硅PS2511 - P - 45000卖出看跌期权持有；棕榈油P2601新多入场 [2] - 黄金短期或继续在高位震荡区间运行，白银依然处于多头格局 [3] - 铜价中期向上驱动未转变，但短期需求端有扰动，进一步向上动能待新增驱动；沪铝下方支撑明确，关注需求端变化；镍价延续区间震荡格局，继续持有卖出看涨期权策略 [3] - 锂盐供给增长，关注宜春矿山生产情况；工业硅和多晶硅价格支撑较强；钢材价格震荡运行 [4] - 矿端降库速率放缓，关注煤矿生产情况抽查；纯碱和浮法玻璃价格震荡运行 [5] - 供应过剩预期强化，油价仍弱势运行；甲醇期货09合约加速下跌，基差修复；关注做多L - PP价差机会 [5][6] - 短期棉价继续上涨空间较为有限；基本面对胶价存在支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 沪深300指数IF2509前多继续持有，因流动性持续提升，看涨情绪高涨 [1] - 股指方面，7月国内经济指标有波动，但提升市场对增量政策期待，股市上涨赚钱效应积累，在流动性助推下有望维持强势，继续持有多头思路；国债方面，债市情绪脆弱，长端调整显著，市场风险偏好乐观，债市调整压力仍存 [1] 商品期货 能源化工 - 原油供应过剩预期逐步强化，油价弱势运行 [5] - 甲醇海外装置开工率维持在72%，期货09合约加速下跌，基差修复，预计产量最快9月上旬重返高位，沿海供应利空未释放完毕，等待价格企稳后卖出看跌期权或择机做多 [6] - 聚烯烃产量重返高位，需求将进入旺季，基本面无突出矛盾，期货预计延续震荡，等待原油利空释放后卖出近月浅虚值看跌期权，9 - 10月L - PP价差预计扩大 [6] 有色金属 - 黄金短期向上驱动不足，或在高位震荡区间运行；白银处于多头格局，继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸和多单 [3] - 铜价中期向上驱动未变，但短期需求端有扰动，估值偏高，进一步向上动能待新增驱动 [3] - 美国铝关税征收范围扩大影响有限，氧化铝过剩格局未变，价格延续震荡，沪铝下方支撑明确，关注需求端变化 [3] - 镍基本面暂无改善，过剩格局压制上方空间，但宏观政策预期等对下方有支撑，多空因素交织，方向性驱动不足，延续区间震荡格局，继续持有卖出看涨期权策略 [3] 黑色金属 - 螺纹钢基本面边际转弱，库存加速积累，预计本周期价在【3150，3300】区间运行，持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000；热卷基本面与政策面分化，预计本周期价在【3350，3500】区间运行，单边等待基本面矛盾积累或政策端明确；铁矿价格转向区间运行，01合约【750，810】，阅兵期间谨慎者多01铁矿空01螺纹套利策略暂时离场 [4][5] - 焦煤盘面波动加大，基本面改善，矿端降库速率放缓，煤价涨势预计放缓，关注煤矿生产情况排查结果；焦炭六轮提涨落地后焦化利润修复，本月下旬环保限产预估影响供需两端，走势维持震荡格局 [5] 农产品 - 棉花USDA报告调减产量和期末库存支撑棉价上涨，但国内处于行业淡季，纱厂订单未好转，后续丰产预期下轧花厂预套保盘或施压盘面，短期棉价上涨空间有限 [6] - 橡胶半钢胎库存增加拖累开工但仍处高位，全钢胎去库顺畅、开工积极性佳，需求预期转暖，产区割胶原料放量不及预期，天胶供需结构改善，港口加速去库，基本面对胶价有支撑 [6] 其他 - 多晶硅下游价格支撑较强，PS2511 - P - 45000卖出看跌期权持有；棕榈油产地利多持续发酵，P2601新多入场 [2] - 碳酸锂枧下窝矿停产预期兑现价格上涨，产量接近历史高位，累库压力大，基本面未实质改善，但市场情绪积极，预计高位震荡，关注宜春其余矿山生产情况 [4] - 工业硅供需同步增量，库存稳定，强驱动未出现，市场震荡调整；多晶硅供应增长，下游组件环节涨价有预期，政策利好情绪发酵，整体价格支撑较强 [4] - 纯碱基本面弱现实格局明确，供给强于需求，但反内卷长逻辑成立，产业链下游库存低，价格暂时有支撑，新单暂时观望；浮法玻璃基本面利空明显，产销率低于100%，产能上升，库存增加，但反内卷政策对供需结构潜在影响大，暂维持01合约相对偏乐观观点 [5]

胶版印刷纸期货及期权上市 - 上期所将于9月10日9时挂牌交易胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为9月10日21时 [1] - 胶版印刷纸期货及期权的推出将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为文化用纸产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具 [1] - 胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手，交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨 [4] 完善纸企风险管理体系 - 胶版印刷纸期货及期权上市后将显著提升造纸产业链的风险管理能力，解决产品价格剧烈波动及长周期订单价格难以锁定的问题 [2] - 在现有纸浆期货基础上增设胶版印刷纸期货，使得产业链企业能够更灵活地选择套保工具，有效实现营收的合理配置 [2] - 企业可通过胶版印刷纸期货及期权对冲采销价格风险，实现精细化风险管理，平滑经营利润 [2] 优化现货定价机制 - 胶版印刷纸期货及期权的上市将有力优化现货定价机制，形成更为透明和公允的市场化定价基准 [2] - 品种上市运行后，价格将能充分反映市场的真实供需基本面 [2] - 有助于发挥我国作为第一大文化用纸生产国和消费国的优势，推动公正客观的定价体系建立 [2] 多模式交割设计 - 胶版印刷纸期货将采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，厂库交割制度涵盖了生产商和贸易商两种厂库类型 [4] - 交割品级选择设置上规定了用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标应当为80 0%～85 0% [4] - 在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有"绿色工厂"等资质的生产企业，推动造纸产业绿色低碳转型 [4] 胶版印刷纸期权设计 - 胶版印刷纸期权的最小变动价位为每吨1元 [5] - 期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约 [5] - 平值期权合约的Delta约为0 5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆期货收高，市场对美豆产量分歧大，巡查结果或打破震荡格局；国内连粕短期易涨难跌，中长期目标3300一线，现货价格重心有望上移，但油厂库存压力制约基差回升节奏 [17][18] - 生猪供应端出栏节奏或变，需求端后期有望改善，期价回落空间受限，建议回调轻仓试多 [19] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2601合约收盘价涨0.57%至3155元/吨，沿海油厂报价涨10 - 30元/吨；DCE生猪主力2601合约收盘价降0.46%至14160元/吨，全国外三元生猪出栏均价跌0.02元/公斤；隔夜CBOT美豆主力合约涨1.14%收1043美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部周末气温升高，东部部分干燥地区作物或面临压力，部分地区可能洪水，锋面过后气温下降，部分地区有降雨助作物灌浆，但部分地区干旱或加剧 [3] 宏观、行业要闻 - 截至8月15日当周，国内主要油厂大豆压榨量234万吨，环比、同比均上升，预计本周回升至240万吨左右 [4] - 8月18日美国、巴西大豆进口成本价分别较上日涨49元、59元 [4] - 8月15日国内主流油厂豆粕成交降温，成交均价自3个月高点回落 [4] - 美国农业部8月供需报告维持2025/26年度美国豆粕供需数据不变，产量等增长，年度均价下调；2024/25年度豆粕出口预估上调，产量下调，期末库存不变，年度均价调低 [5] - 8月15日我国进口巴西10 - 11月船期大豆盘面、现货压榨利润较上周同期回升，10月船期采购进度过半，11月不足1成 [6] - 截至8月10日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增864.4%，8月1 - 10日出口量较上一年度同期减33.6%，商业库存94.02万吨 [6] - 8月15日，10、11月船期巴西大豆出口CNF升贴水报价周环比回落 [7] - NOPA报告显示，美国会员单位7月共压榨大豆1.95699亿蒲式耳，较6月、2024年7月均增加 [7] - 央行开展2665亿元7天逆回购操作，实现净投放1545亿元 [7] - 据CME“美联储观察”，美联储9月、10月降息概率较高 [7] 数据图表 - 包含豆粕、菜粕、生猪期货价格及基差，中国大豆、豆粕库存等图表 [10][13][16] 分析及策略 - 豆粕：美豆期货上涨，市场关注美豆产量巡查结果；国内连粕短期易涨难跌，中长期目标3300一线，现货价格重心有望上移，但油厂库存制约基差回升 [17][18] - 生猪：供应端出栏节奏或变，需求端后期有望改善，期价回落空间受限，建议回调轻仓试多 [19]

多空品种分类 - **多头品种（Long）** - 股指期货：上证50期货（IH.CFE）、沪深300期货（IF.CFE）、中证500期货（IC.CFE）、中证1000期货（IM.CFE），市场情绪偏多，IC的750D Px_M Percentile为1，IM为0.979，年化滚动收益为正 [5] - 金属类：SHFE铜（CU.SHF）、INE国际铜（BC.INE）、SHFE铝（AL.SHF），供需偏紧，铜的750D Px_M Percentile为0.895，年化滚动收益稳定 [5] - 能源化工：INE原油（SC.INE）、DCE塑料（L.DCE），原油需求预期回暖，SC的年化滚动收益为0.0675 [5] - **空头品种（Short）** - 国债期货：CFFEX2年期（TS.CFE）、5年期（TF.CFE）、10年期（T.CFE）、30年期（TL.CFE），利率上行预期，30年期国债年化滚动收益为-0.004 [6] - 黑色系：DCE焦煤（JM.DCE）、CZCE玻璃（FG.CZC），焦煤库存压力，JM的年化滚动收益为-0.056 [6] - 农产品：DCE豆粕（M.DCE）、CZCE棉花（CF.CZC），供应宽松，CF的750D Px_M Percentile为0.116 [6] - **震荡品种（Consolidation）** - 贵金属：SHFE黄金（AU.SHF）、白银（AG.SHF），避险情绪与美元波动交织，黄金750D Px_M Percentile为0.925 [8] - 化工品：DCE聚丙烯（PP.DCE）、CZCE甲醇（MA.CZC），供需平衡，MA的Vol/Roll为-33.76，波动率低 [9] 量仓变化与交易机会 - **量仓显著增加的品种** - DCE铁矿石（I.DCE）：量仓比（Vol/Roll）为2.01，年化滚动收益0.1102，曲线形态显示多头机会 [10] - SHFE螺纹钢（RB.SHF）：近期持仓增加，750D Ctgo Percentile为0.967，但短期可能回调 [10] - **套利机会** - 跨期套利：焦炭（J.DCE）近远月价差扩大，J2509-J2601价差监控；集运指数（EC.INE）近月合约贴水，EC2512-EC2510价差走阔 [11] - 跨品种套利：铜铝比（CU.SHF/AL.SHF）处于历史高位，关注均值回归 [12] 核心逻辑 - 股指期货：经济复苏预期支撑多头 [13] - 黑色系：铁矿石受钢厂补库驱动 [13] - 国债期货：货币政策宽松预期减弱，空头趋势延续 [13] 总结 - 多头关注：中证500期货、铜、原油 [15] - 空头关注：国债期货、焦煤、玻璃 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供给平稳，需求受降雨和资金短缺影响未有效释放，旺季不旺特征明显，成本端因美俄会面和OPEC增产供应偏紧预期缓解，价格弱势回调，月差基差裂解均走弱；中长期需求将随施工旺季转好，资金情况有所缓解，但短期仍受降雨影响 [2] - 厂库压力小厂家有挺价基础，需求有季节性旺季，开工低位南方有赶工预期，反内卷带来去产能预期；但近期马瑞原油到港增加，南方梅雨季拖累需求，社库去库放缓基差走弱，山东消费税改革或提升开工率 [6] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为22.30%，波动率历史百分位（3年）为8.95% [1] 沥青风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空bu2509期货锁定利润，卖出套保比例25%，入场区间3650 - 3750 [1] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入bu2509期货锁定采购成本，买入套保比例50%，入场区间3300 - 3400 [1] 沥青价格及基差裂解 - 09合约数据 |地区|2025 - 08 - 18价格（元/吨）|2025 - 08 - 17价格（元/吨）|2025 - 08 - 16价格（元/吨）|2025 - 08 - 11价格（元/吨）|日度变化|周度变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东现货|3580|3620|3620|3680|-40|-100| |长三角现货|3730|3730|3730|3730|0|0| |华北现货|3680|3680|3680|3660|0|20| |华南现货|3520|3520|3520|3580|0|-60| |山东现货09基差|81|123|123|168|-42|-87| |长三角现货09基差|231|233|233|218|-2|13| |华北现货09基差|181|183|183|148|-2|33| |华南现货09基差|21|23|23|68|-2|-47| |山东现货对布伦特裂解（元/桶）|150.0877|156.9145|156.9145|157.8159|-6.8268|-7.7282| |期货主力对布伦特裂解（元/桶）|131.5458|129.3617|129.3617|123.3315|2.1841|8.2143| [7] 沥青季节性数据 - 包含沥青09合约基差季节性（山东、华北、东北、长三角）、沥青期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性、国内沥青厂库总库存率（百川样本）季节性、国内沥青社库库存率（百川样本）季节性、仓单数量:沥青(仓库)总计、仓单数量:沥青(厂库)总计等季节性数据图表 [8][12][15][16]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷操作评级为两颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭、焦煤、硅锰、硅铁操作评级为一颗红星，代表预判趋势性上涨，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场受弱需求压制短期盘面，但下方仍有支撑，整体区间震荡，需关注商品市场风向变化 [2] - 铁矿石短期基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [3] - 焦炭和焦煤价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，下方空间相对较小 [4][6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，走势跟随焦煤，受“反内卷”政策预期扰动大 [7] - 硅铁跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面继续回落，淡季需求疲弱，螺纹表需下滑、产量回落、累库加快，热卷表需好转、产量回升、累库放缓 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，阅兵临近需关注唐山等地限产力度 [2] - 7月地产销售降幅扩大、投资端下滑，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，钢材出口维持相对高位 [2] 铁矿 - 今日盘面下跌，供应端全球发运环比大幅增加，巴西和非主流发运偏强，国内到港量环比增加 [3] - 需求端钢材表需下滑，铁水小幅增加，阅兵临近未来铁水有减产预期 [3] - 宏观层面外部关税犹动仍存，国内需求有待政策提振，市场情绪降温 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期再起，第七轮提涨后焦化利润好转、日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存维持下降态势，贸易商采购意愿较好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平 [4] - 焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，下方空间相对较小 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，炼焦煤矿产量下降，现货成交市场较好、成交价格上涨，终端库存持平 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存降幅收窄，短期内大概率持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平 [6] - 焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率较大，下方空间相对较小 [6] 硅锰 - 日内价格触底反弹，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量继续增加，库存未累增，期现需求较好 [7] - 表内库存回时由降转增，前高附近压力逐渐增加，锰矿上周价格小幅下降，厂家提前备货，天津港出库量高 [7] - 长周期来看下半年锰矿依旧累库为主，硅锰价格底部逐渐抬升，走势跟随焦煤，受“反内卷”政策预期扰动大 [7] 硅铁 - 日内价格触底反弹，铁水产量小幅下行仍维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [8] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可，供应持续大幅回升，期现需求较好，表内库存小幅去化 [8] - 硅铁跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大 [8]

A股市场表现 - 沪指周一涨0.85%至3728.03点，创2015年8月以来十年新高，盘中最高触及3745点 [1] - 沪深两市成交额达27642亿元，较上周五放量5196亿元 [1] - 液冷服务器、短剧、CPO、AI眼镜等概念板块涨幅居前 [1] 股指期货市场联动 - 中证500和中证1000期指涨幅居前，与A股大涨形成联动 [3] - 期货模拟大赛第一名选手通过做多沪深300和中证1000期指实现26.35%收益率 [8][9] 模拟交易赛事动态 掘金大赛（股票模拟） - 模拟资金50万元，周赛盈利超10%选手达十余名 [1] - 报名时间8月16-22日，比赛时间8月18-22日，正收益即可获奖 [1] - 提供持仓查看、火线快评免费阅读、比赛交流群等福利 [16] 期货模拟争霸赛 - 模拟资金100万元，支持T+0和双向交易，规则与实盘一致 [3][13] - 周赛月赛双奖励机制，月赛最高奖金888元+证书，总奖池近5000元 [13][14] - 中粮期货投研团队提供教学、行情解读及社群答疑 [3][14] 市场观点与策略 - 部分观点认为沪指可能进入短线加速上涨期，关注3900点压力 [5] - 游资量化或在大盘快速上涨时制造阶段性顶部 [7] - 建议关注低位板块如创新药械、数据中心固态变压器等 [7] 参赛者反馈 - 期货选手通过社群交流获得交易启发，深化产业链认知 [9] - 当前期货大赛竞争度较低，获奖概率较高 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数下跌 -0.15%，各板块和主题指数有不同涨跌表现，还展示了主要单品种指数收益率、波动率、持仓额变化比例等情况 [1][2] 根据相关目录总结 指数涨跌情况 - 板块指数中，南华贵金属指数涨幅最大为 0.38%，南华农产品指数涨幅最小为 0.11%，南华黑色指数跌幅最大为 -0.85%，南华有色金属指数跌幅最小为 -0.25% [1] - 主题指数中，油脂油料指数涨幅最大为 0.6%，石油化工指数涨幅最小为 0.04%，黑色原材料指数跌幅最大为 -0.84%，迷你综合指数跌幅最小为 -0.23% [1] 单品种指数相关情况 - 展示了主要单品种指数收益率与波动率、当日持仓额变化比例、各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 [2] 指数走势图 - 呈现了南华综合指数和板块指数历史走势图（归一化）、南华主题指数历史走势图（归一化） [2] 部分板块品种产业链及涨跌幅 - 能化板块部分品种如合成氨、氯乙烯等有不同当日涨跌幅 [2] - 黑色板块部分品种如煤炭等有不同当日涨跌幅 [2] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油等有不同当日涨跌幅 [7]