格隆汇1月13日丨东鹏饮料(605499.SH)公布，经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加10.13亿元到 12.63亿元，增幅为30.46%到37.97%。 预计 2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为412,000万元到435,000万 元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加85,775万元到108,775万元，增幅为26.29%到33.34%。 ...

公司业绩预告 - 东鹏饮料发布2025年度业绩预告 预计归属于母公司所有者的净利润为43.40亿元至45.90亿元 [2] - 预计净利润较上年同期增长30.46%至37.97% [2] 公司经营战略与举措 - 公司坚持“以动销指导经营”的明确共识 持续推进全国化战略 [2] - 通过精细化渠道管理 不断加强渠道运营能力 [2] - 继续加强冰冻化建设 提高全品项产品的曝光率 拉动终端动销 [2] - 在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类的基础上 积极探索多品类发展 [2] - 力图不断培育新的增长点 为公司的持续增长注入新的活力 [2] 业绩增长驱动因素 - 上述经营战略与举措进一步带动了公司收入及利润的增长 [2]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 渠道步入春节旺季备货阶段，多重利好催化餐饮供应链 [1] - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] 行情回顾与市场表现 - 本周（26年第2周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.98% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.14%，跑输沪深300约0.64个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌0.27%，跑输恒生消费指数1.21个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五分别为：紫燕食品(33.97%)、千味央厨(22.52%)、安记食品(18.34%)、养元饮品(14.78%)和好想你(14.75%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅4.70%，跑赢食品饮料（申万）指数2.55个百分点 [16] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：板块红利属性突出，贵州茅台市场化改革多项措施逐步落地，板块进入左侧布局阶段 [2][10] - 具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2] - 龙头贵州茅台持续推进市场化改革，i茅台上线茅台酒产品录得较好销售表现，线下价格趋于平稳 [10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，预计后续板块对政策发力、需求回暖的感知较快 [2][11] - 优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒 [2][11] - 推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [11] 饮料 - **乳制品**：春节备货有序推进，优先推荐龙头 [2] - 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利股份，关注低温奶景气增长 [2][14] - 预计2026年需求延续改善，供给端预计春节后奶价或进一步走低，下半年有望迎来供需平衡拐点 [14] - **其他饮料**：淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极 [2][15] - 无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在，且年初至今成本端白砂糖、PET红利明显 [15] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，建议关注表现较优的茶饮龙头 [2][15] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][12] - 魔芋零食景气度仍高，龙头卫龙美味、盐津铺子的产品创新活力较足，有助于打开品类天花板 [2] - 两家龙头公司在此细分赛道中的竞争优势突出，2026年的成长确定性依然较强 [2][12] - **餐饮供应链**：进入备货动销旺季，行业修复主线清晰 [2][13] - 伴随12月CPI指数回升，大众消费需求呈现复苏迹象，调味品与速冻食品板块步入春节旺季 [13] - 推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2][14] 重点公司盈利预测与投资评级 - **贵州茅台 (600519.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为72.04元，对应PE为19.7倍 [4] - **五粮液 (000858.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为6.27元，对应PE为17.1倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为10.22元，对应PE为17.3倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为11.21元，对应PE为24.7倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为0.74元，对应PE为16.4倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为1.33元，对应PE为24.2倍 [4] 下周推荐组合 - 下周推荐组合为：巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3][16]

2026年椰树集团营销战略重大转变 - 2026年开年，椰树集团凭借风格迥异的挂历引发关注，挂历内容从以往身材火辣的“椰树女郎”转变为创始人励志奋斗史，画风反差感拉满[4][7] - 此次挂历转变标志着公司营销策略的一道分界线，开始告别坚持多年的“擦边营销”，转向打“安全牌”[10] - 转变背后是老品牌在流量红利见顶与监管收紧双重压力下的现实求生选择[11] 营销风格的具体对比与转变节点 - 2024年挂历版本中，代言人徐冬冬和其他模特仍穿着内衣出镜，直白展示产品与身材关联[12] - “字要大、色要艳、人要辣”的风格贯穿了椰树近十年的营销逻辑[15] - 2026年挂历中，“椰树女郎”集体下岗，仅剩徐冬冬一人，其穿着严实并摆出高难度动作，少了性感元素，多了励志感[15] - 挂历反面直接以“谁救活‘椰树’？”开篇，详细讲述创始人王光兴力挽狂澜的创业故事[16] - 所有转变的起点指向2024年一笔40万元的罚款[17] 监管处罚历史与公司应对 - 2024年5月，因在自设网站发布“用椰子擦乳”等违背公序良俗的广告语，公司被海口市市场监督管理局罚款40万元[18] - 2019年，公司因广告片面追求感官刺激、宣扬低俗内容被罚20万元；2021年，又因招聘广告传递拜金婚恋观再罚40万元[20] - 2024年处罚后，公司虽发布声明表达“一担心两不服”，但行动上迅速调整：直播间模特从背心短裤换为长袖防晒服，后改为T恤牛仔裤，彻底告别“擦边穿搭”[22] - 至2024年8月，抖音、小红书等平台的跳舞、走秀类内容陆续停更，内容转向招生信息或简单产品展示[22] 业绩压力与流量营销的兴衰 - 从2013年到2020年，公司营收几乎一直在40亿元左右停滞，增速大幅放缓[23] - 作为曾经的“中国饮料第一”，其市占率从1999年的75%一路下滑至2019年的26.3%[23] - 2021年，公司通过直播间推出“男人有男人味，女人有女人味”的模特直播模式，引爆流量[25] - 流量转化为业绩：2021年至2023年，营收从46.16亿元增长至50.99亿元，连续三年保持增长；2023年销量达70万吨，同比增长10.26%[27] - 2024年，公司产值达50.06亿元，仅比2023年增长0.12%，几乎陷入停滞，显示流量红利见顶[28] 新营销战略的核心与产品根基 - 公司选择将营销重心从“下半身”的感官刺激，转移到“上半身”的价值叙事[29] - 创始人王光兴的励志故事成为最佳素材，用于塑造“坚韧不拔、实业报国”的品牌形象，以避开监管风险[30] - 新策略获得市场积极反馈，网友对“画风突变”的挂历接受度高，出现求购热潮[30] - 公司最核心的底气在于产品力：坚持“不含香精、防腐剂”定位，依靠自主研发的油水分离和蛋白质酪化技术，使椰汁保质期延长至20个月以上[31] - 在资源掌控上，公司掌控海南大部分椰子资源，并从印尼进口一部分原料，通过合作社模式保障货源稳定[31] - 扎实的产品根基让公司在多次营销争议中得以全身而退[32]

公司发展历程与上市基础 - 公司于2015年在香港联交所主板挂牌上市，股份代号为3799.HK [1] - 上市前已构建起以休闲食品为核心、饮料为延伸的产品矩阵 [1] - 核心品牌包括达利园、可比克、好吃点、和其正及乐虎等，覆盖糕点、膨化食品、饼干、凉茶、功能饮料等多个品类 [1] - 品牌的培育依托精准的市场洞察与立体营销战略，逐步成长为国民级品牌 [1] - 最终形成多品牌协同的核心产品矩阵，为上市奠定了坚实基础 [2] 品牌战略与市场进入 - 2002年推出“达利园”品牌切入糕点赛道，以蛋黄派为核心产品，瞄准大众消费升级需求 [1] - 2003年推出“可比克”薯片，针对膨化食品市场外资垄断格局，以低于进口品牌三分之一的价格切入市场 [1] - 2004年“好吃点”饼干问世，打破高端饼干市场外资主导局面 [2] - 2007年进军饮料行业，推出“和其正”凉茶 [2] - 2013年推出“乐虎”功能饮料 [2] 营销与渠道策略 - 达利园品牌聘请许晴等国民度明星代言，凭借“达利蛋黄派，家家都喜爱”的广告语快速打开市场 [1] - 可比克品牌邀请周杰伦代言打造潮流形象，借“快乐每一刻，我的可比克”的口号俘获年轻消费者 [1] - 好吃点品牌由赵薇代言，“好吃点，好吃你就多吃点”广告语广为流传 [2] - 和其正与乐虎品牌延续明星代言模式 [2] - 公司布局全国九大生产基地，以分公司带动区域营销，构建高效销售网络，实现品牌全国覆盖 [2]

核心观点 - 杭州娃哈哈宏振投资有限公司更名为杭州宏振投资有限公司，标志着宗馥莉正推动其个人商业版图与“娃哈哈”母体进行战略性切割与重构，一场深刻的经营逻辑与企业文化变革正在发生 [1] - 更名是自2025年下半年以来一系列企业变更的一部分，与宗馥莉卸任多家娃哈哈核心公司职务的时间点高度重合，旨在将“宏胜”体系独立出来，形成一个相对自主的商业实体 [1][4] - 宗馥莉的角色正从亲力亲为的“总经理”转向侧重于资本布局与战略把控的“实际控制人”，通过管理权与所有权的适度分离及品牌运营实体重组，以更自由地实践其商业理念并规避既有体系的复杂格局 [7][8] 关键公司变更与股权结构 - **宏振投资更名与控制权转移**：杭州娃哈哈宏振投资有限公司于2026年1月8日更名为杭州宏振投资有限公司 [1][2]。该公司成立于2007年12月17日，注册资本1.8亿元 [3][4]。宗馥莉于2024年3月28日接替宗庆后成为其唯一股东及实际控制人 [2][3] - **核心资产持股关系**：更名后的杭州宏振投资有限公司是杭州娃哈哈食品有限公司的第一大股东，持股比例为51%，后者是“娃哈哈”系列商标的实际权力人 [1][6] - **宗馥莉的持续控制力**：尽管卸任多家公司法人职务，宗馥莉仍通过股权保持实际控制，其全资持股的宏振投资控股杭州娃哈哈食品有限公司，同时她也是杭州娃哈哈集团有限公司持股29.4%的大股东 [7] “去娃哈哈化”与“宏胜”体系独立 - **更名潮范围**：自2025年9月起，一场“去娃哈哈化”更名潮涉及超过十家关联公司，例如“白山娃哈哈饮料有限公司”更名为“白山宏胜饮料有限公司” [4] - **宏胜体系的起源与规模**：“宏胜”是宗馥莉商业生涯的起点，其于2007年独立运营的宏胜饮料集团已从一家代工厂发展成为年营收突破百亿元的全产业链饮料企业 [5] - **独立意图**：将“宏胜”体系独立，被认为是为了规避娃哈哈庞大的既有利益格局和历史负担，在一个新架构下更自由地实践商业理念，同时进行风险隔离 [7] 管理架构与战略调整 - **宗馥莉的职务变动**：2025年9月12日，宗馥莉辞去娃哈哈集团法定代表人、董事长等核心职务 [4]。2025年12月15日，她卸任了杭州娃哈哈食品有限公司的法人、董事、总经理等职务 [1] - **战略重构背景**：在宗馥莉2024年全面掌舵后，娃哈哈集团在当年实现了728亿元的营收，追平了十年前的业绩巅峰，证明其在既有体系内的增长能力 [7] - **未来展望**：知情人士指出，2026年将是宗馥莉“大展拳脚”的一年，在完成版图规划后，很多商业措施将在今年逐一实现 [1][7]

文章核心观点 - 在华尔街追逐热门AI或加密货币股票时 Visa和可口可乐这两只蓝筹股凭借其稳定的股息和强大的业务护城河 持续为股东创造价值 在未来十年可能比追逐市场热点更具价值 [1] Visa (V) 业务与财务表现 - Visa是全球支付革命的中心 拥有宽广的竞争护城河 在2025财年处理了2580亿笔交易和14万亿美元的支付金额 连接了全球约120亿个终端 [2] - 公司采用轻资产模式 不涉及放贷或承担信用风险 仅通过促成交易和收取费用来产生稳定现金流 这种模式在经济周期中能产生有利于股息支付的稳定现金流 [3] - 增值服务收入目前占总收入的27% 高于几年前的20% 这些高利润率的服务 包括欺诈预防和咨询 正以20%左右的中低速度增长 [3] Visa (V) 增长战略与创新 - 公司大力投资新兴支付渠道 目前支持跨多个区块链的四种不同稳定币 结算量已达到25亿美元的年化运行率 在过去几个月增长了超过100% [4] - Visa正在构建基础设施以把握智能体商业机遇 其Visa智能商务平台已开始处理实时交易 旨在确保由AI驱动的代理进行的交易安全无缝 [5] 可口可乐 (KO) 市场地位与品牌实力 - 可口可乐在饮料行业拥有30个价值十亿美元的品牌 这大约是其主要竞争对手的两倍 占全球饮料行业所有十亿美元品牌的约25% [6] - 公司管理层保持警惕 强调过去的成功不能保证未来 必须专注于持续赢得市场 [7] 可口可乐 (KO) 产品创新与产能扩张 - 公司通过Fairlife品牌积极进军高端乳制品市场 该品牌在墨西哥自收购以来已增长10倍 [8] - 2026年将上线的新产能将使Fairlife的产量增加30% 从而结束此前限制增长的供应分配约束 [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期 [1][2] - 白酒板块处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善 [1] - 大众品板块重点关注春节备货催化，优先布局成长主线，后续可切换至复苏主线 [1] - 零食行业部分公司已逐步走出2025年渠道调整的经营底部，2026年第一季度在低基数及春节错期带动下业绩弹性突出 [2] 白酒板块投资建议 - 配置逻辑短期基于供给角度，中期基于格局与分红 [1] - 建议关注供给出清或边际改善的标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒 [1] - 建议关注中长期龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品板块投资建议 - 成长主线建议布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，建议关注：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品 [1] 零食行业调研反馈 - 2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性 [2] - 2025年部分零食公司主动调整传统渠道运营、收窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效 [2] - 鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] 甘源食品分析 - 公司2025年第一季度营收同比-14.0%，在零食板块中承压相对显著 [3] - 经过调整，2025年上半年传统渠道营收同比-19.8%，但经销商数量同比+12.8%达3115家 [3] - 2025年第三季度整体营收同比+4.4%，顺利实现改善 [3] - 2025年利润在费用及成本双重挤压下面临较大压力，预计2026年伴随营收改善及棕榈油等成本下行或将实现改善 [3] 劲仔食品分析 - 2025年核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等品类探索推新 [4] - 2025年针对量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长 [4] - 2025年上半年经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8% [4] - 2025年利润端面临压力，预计与规模效应相关，伴随新品打磨及费用控制有望改善 [4] 绝味食品分析 - 公司持续进行门店模型、销售渠道、供应链体系调整，加快产品创新迭代 [4] - 2025年第四季度上新热卤杯，打开冬季热食场景，结合抖音等线上引流 [4] - 积极探索新店型，如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus，分别针对新鲜卤味、轻餐饮、堂食多元品类进行模式探索 [4][7] 周黑鸭分析 - 2024年率先淘汰低效门店、推进精细化运营，2025年上半年已顺利带动单店营收提升 [7] - 积极拓展流通渠道，进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，并拓展黑鸭风味调味酱进入调味品赛道 [7] - 海外市场逐步展开布局，并于12月在马来西亚开业首家海外门店 [7] - 门店业务率先企稳改善，并顺利带动2025年上半年盈利改善 [7]

文章核心观点 - 中国消费市场正加速迈入“本土品牌时代”，外资品牌市场份额受到挤压，本土品牌在产品力与营销能力上实现超越，并开始定义全球消费潮流 [2] - 西方传统营销模式在中国市场逐渐失效，其根本原因在于消费时代从规模化、标准化转向个性化，媒介环境与消费者权利结构发生深刻变化 [4][7][9] - 中国品牌成功的关键在于把握“与我相关”的新消费趋势，通过提供情绪价值、个性化体验和场景化沟通，与消费者建立基于信任的情感联结，从而改写游戏规则 [10][11][22] 行业趋势：本土品牌崛起与外资品牌退守 - 多个消费领域出现标志性案例：中国扫地机器人代工厂收购行业鼻祖美国iRobot；星巴克与博裕投资成立合资企业（后者持股最高可达60%）以应对本土竞争 [2] - 在国潮冲击下，耐克、阿迪达斯节节败退；苹果在华为、小米的体验革新中优势不再；国际美妆巨头欧莱雅、雅诗兰黛光芒渐淡 [2] - 85.79%的中国消费者更倾向选择国内潮流品牌 [2] - 本土品牌开始全球化并定义潮流：泡泡玛特卷起全球潮流旋风；名创优品成为全球规模最大的自有品牌零售商；青岛白啤做到全球白啤品牌第一 [2] 营销范式转变：从西方理论到中国实践 - 以定位理论、STP、4P框架为代表的西方营销模式主导中国市场的时代正在落幕 [4] - 传统高举高打的饱和式投放、明星代言、冠名大活动等打法，如今容易出现“品效失衡”，用户留不下来 [5] - 媒介环境巨变：从电视、报纸等中心化媒介，转向由短视频、电商直播、社交裂变驱动的“算法分配的注意力之争”，传统大规模广告投放模式显得笨重低效 [9] - 消费者权利结构倒转：社会供给过剩，消费决策从“人找货”变为“货找人” [9] 新消费驱动力：“与我相关”与情绪价值 - 尼尔森IQ报告强调，在中国，“与我相关”成为消费新质驱动力，消费者倾向于为“值得”、能兑现信任、提供个性化服务和便利体验的品牌买单 [10] - 中国市场呈现理性和感性的双轨消费新常态，把握情感连接和价值传递至关重要 [10] - 情绪消费崛起，例如白酒行业，新的卖点公式是情绪价值越大、个性表达越鲜明，下单冲动就越强 [10] - 五粮液推出低度新品“29°五粮液·一见倾心”，上市60天销售额突破1亿元，成功将产品从“应酬工具”重塑为“情绪伴侣” [10] 品牌沟通策略：叙事平权与场景共鸣 - 品牌沟通需重构，用力塑造“崇高感”反而会让消费者感到隔阂，消费者更信任“电子闺蜜”的安利 [11] - 品牌需要“用消费者接受的方式，说消费者想听的话”，例如青岛白啤将品牌理念从“斟致生活”革新为“我的生活美学”，将定义生活的主权交还消费者 [12][14] - 关键在于理解消费者在何种场景下最需要品牌，而非仅依赖静态用户画像标签 [17][18] - 本土品牌善于捕捉细微的“生活瞬间”，在对的场景引发共鸣，例如维他奶关联“美好的早餐时刻”，元气森林成为朋友聚会的“氛围担当” [19] 案例深度分析：青岛白啤的实践 - 产品创新：在保留经典麦香基底上，拓展花香、果香等多重风味，覆盖年轻人追求乐趣、拒绝乏味的需求 [14] - 场景化营销：深度绑定国内城市文化符号，让地域特色成为生活场景入口 [19] - 在青岛，以“逛青岛・喝青岛”为主题，构建覆盖全城的沉浸式互动场景，将城市地标转化为品牌触点 [21] - 在武汉，围绕“樱花季”布局“一站一街一景一营地”，将商业宣传升级为城市事件 [21] - 在全国30多个城市开展100余场主题活动，将品牌塑造为通往“美好生活”的体验券 [21] - 销售成果：去年4月推出的“醉樱浮白樱花味白啤”，首发当日在东京平台登顶酒水直播店铺销售榜首，带动白啤系列产品单日销售额环比增长35% [16] - 品牌理念：品牌定位为一种长情的陪伴，成为消费者生活中可感可知的温暖和美好，并通过活动细节（如场边救护车、免费饮水点）传递本真关怀 [22]

公司控制权与法律纠纷 - 公司控股股东上海文盛资产管理股份有限公司被指控在2022年作为重整投资人时根本违约，公司声明称其“窃据品牌”、“冒名顶替” [1] - 上海文盛承诺注资16亿元以换取公司60%股权，但被指控有8.5亿元未支付，已到账的7.5亿元也未投入公司经营管理，导致公司资金链紧绷 [1][2] - 自2024年8月起，公司陷入控制权争夺，包括争夺账号和公章，管理层内斗激烈 [3] 公司运营与产品质量风险 - 控股股东被指控为掌控品牌，绕开公司严格的安全监控体系，向普通代工厂采购原料生产产品，此举被认为触碰食品安全红线 [2][3] - 公司抖音旗舰店（粉丝近300万）和天猫官方店（关注60万）商品界面已空白，电商渠道处于断货状态 [5] - 截至2024年春节销售旺季前，公司两大电商渠道的销售仍未恢复 [7] 公司财务与市场表现 - 公司2024年营收下滑10%，净利润下跌19% [6] - 外部市场竞争加剧，农夫山泉等老对手的果汁业务高歌猛进，盒马、永辉等零售巨头的自有品牌果汁也在步步紧逼 [5] - 公司因内部争斗导致市场丢失，正节节败退 [4][6]