"货" 指完善金融产品体系，涵盖股权、债券、大宗商品等。陈翊庭表示，全球投资者正重新配置资 金，需持续丰富产品线以满足多元投资需求。同时，配套完善风险管理工具，例如港交所正筹备的人民 币国债期货，这些都是需要持续发展的领域。 "场" 即夯实资本市场基础设施。陈翊庭表示："投资者对投资体验的追求愈发精细化，未来通过南向互 联互通，港股通市场将推出人民币柜台，大幅便利内地投资者。此外，技术平台需持续优化升级，系统 投入不可或缺。" 最后，陈翊庭总结道："'人、货、场'我们都会继续经营下去，希望与内地交易所共同努力。当前全球 投资者正考虑重新配置资金，我国很多创新成果为他们提供了鼓舞人心的投资机遇，我们必须牢牢把握 这一契机。" 6月18日下午，香港交易及结算所有限公司集团行政总裁陈翊庭在2025陆家嘴论坛上表示，中国资本市 场要行稳致远，需构建多层次市场体系。"在多层次市场体系中，各交易所可错位发展、优势互补，我 们都是体系的成员。" 当前市场动荡加剧，外围环境持续变化，陈翊庭认为，这就需要保持韧性。借用内地电商行业流行 的"人、货、场"三个元素，在陈翊庭看来，对交易所而言同样行得通。 陈翊庭表示，"人"是资本市 ...

港交所CEO陈翊庭表示，当前，市场正积极拓宽投资者群体范围。对于企业而言，A股公司赴H股上市 需搭建境外业务平台，这为其拓展海外业务提供了更多融资渠道，逻辑清晰；而H股公司回归A股上市 的趋势也愈发明显，原因在于内地投资者对这类企业认知度高，渴望获得直接投资机会。近期众多 A+H股标的呈现出显著的良性联动效应，两地交易相互带动，成为境内外交易所互补发展、错位竞争 的典型案例，进一步凸显了资本市场协同发展的积极态势。 ...

外资参与中国股债资产 - 外资参与中国股债资产比例较低 未来增长空间广阔 [1] - 美元资产安全属性受冲击 外国投资者正进行投资组合再平衡 [1] - 人民币资产备受外国投资者瞩目 [1] 内地交易所吸引外资举措 - 今年内地交易所将协同发力 积极吸引外国投资基金 [1] - 港股和A股将成为吸纳外资的重要路径 不论通过何种投资渠道 [1] - 当前是外资投资中国资产的好时机 [1]

报告核心观点 报告对2025年6月17日港股市场表现进行复盘，分析宏观与行业动态及上市公司要闻，为投资决策提供参考 [3] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收42,215.80，跌0.70%；标普500指数收5,982.72，跌0.84%；纳斯达克综合指数收19,521.09，跌0.91% [2] - 英国富时100指数收8,834.03，跌0.46%；德国DAX指数收23,434.65，跌1.12%；日经225指数收38,536.74，涨0.59% [2] - 台湾加权指数收22,211.59，涨0.73%；上证指数收3,387.40，跌0.04%；深证成指收10,151.43，跌0.12% [2] - 恒生指数收23,980.30，跌0.34%；国企指数收8,694.67，跌0.40%；红筹指数收4,127.30，跌0.25% [2] - 恒生科技指数收5,291.85，跌0.15%；AH股溢价指数收128.34，涨0.65%；恒生期货（6月）收23813，跌0.68% [2] - 恒生期货（7月）收23778，跌0.74% [2] 港股市场表现 - 恒生指数高开46点，报24107，最多升70点，高见24131，后升势不保，收报23980，跌80点或0.3% [3] - 国指跌0.4%，报8694；科指跌0.2%，报5291；全日成交2021.44亿元，北水净入63亿元 [3] - 港交所跌1.5%，造413.4元；汇控走低0.7%，造92.1元；美团降0.5%，造138.1元 [3] - 周大福计划发行可换股债券，泻7.3%，造12.72元；中海油跌2%，造18.28元 [3] - 濠赌股整体向好，金沙飙5.2%，造15.66元；银娱走高1.1%，造33.35元 [3] 宏观&行业动态 - 本港3月至5月经季节性调整失业率升至3.5%，为近两年半高；就业不足率升至1.4% [7] - 大多数主要经济行业失业率上升，建造业、零售业和地产业升幅明显；就业不足率上升主要见于建造业和运输业 [7] - 总就业人数366.47万人，减少约1.24万人；总劳动人口380.05万人，减少约6000人 [7] - 失业人数升至13.58万人，增加约6400人；就业不足人数升至5.36万人，增加约6000人 [7] - 厂商会对香港在《2025年世界竞争力年报》中排名重返三甲表示振奋，体现香港制度优势和政府施政成效 [8] - 5月境内外汇供求总体平衡，跨境资金延续净流入330亿美元，外资增持境内股票较上月增加 [9] - 5月银行结售汇转为顺差，企业、个人结汇意愿稳定，购汇需求回落 [9] - 第三届链博会7月16日至20日在北京举行，辉达首次参展，230多家企业首参展，预计超100项首发首秀首展 [10] 上市公司要闻 - 六福集团预期截至今年3月底止年度溢利按年跌约四成，因黄金对冲损失扩大和高基数效应 [12] - 撇除黄金对冲损失，经调整后溢利跌幅收窄至少于两成；再扣除一次性收益，跌幅进一步收窄至少于一成 [12] - 4月至5月集团同店销售改善，内地市场双位数升幅，港澳市场大致持平 [12] - 合生创展今年首5个月总合约销售金额约60.33亿元，按年下跌14.66% [13] - 物业合约销售约56.42亿元，减少16.76%；装修合约销售约3.91亿元，上升34.36% [13] - 单计5月，总合约销售金额约12.89亿元，按年减少22.58% [13] - 港铁成功为首次发行的30亿美元次级永续证券定价，为亚洲（除日本）最大规模美元企业次级永续证券发行 [14] - 证券分两期，5.5年内不可赎回的15亿美元及10.5年内不可赎回的15亿美元，总订单认购额达160亿美元 [14] - 毛记葵涌预期截至今年3月31日止年度录得综合纯利不多于700万元，去年同期亏损930万元 [15] - 盈利增长因数码媒体服务客户及营销开支增加、组织演出活动收入增加和收购权益公平值收益增加 [15]

交易所角色转变 - 交易所正从资本流动中转站转变为"创新生态构建者"，连接技术创新与产业升级的关键纽带[1] - 全球交易所竞争力标准从技术速度转向信任、韧性和包容性[2] - 新加坡交易所将AI工具深度融入监管监控系统，并部署云计算扩展基础设施[2] 技术创新与风险平衡 - 新加坡交易所采用AI精准检测市场异常并预测走势，但需防范算法偏见、数据隐私和系统安全风险[2] - 全球交易所协作通过共享经验和统一标准构建安全包容的金融体系[3] 跨境资本合作 - 新加坡交易所与沪深交易所ETF互联互通成为跨境资本协作典范，促进全球投资者布局中国创新产业[4] - 跨境合作整合全球资本供给与中国半导体、新能源等产业的融资需求[4] - 新中资本合作形成"技术—资本—市场"闭环增长路径，推动新质生产力全球化[5] 新中市场互补性 - 中国提供市场规模与产业创新力，新加坡发挥开放资本市场和国际枢纽优势[6] - 新交所33%上市企业来自海外，其中近半数为大中华区企业[6] - 新交所运营超十亿新元气候行动ETF组合，主导亚洲ESG债券跨境上市[6] 未来合作方向 - 计划开发更多新中ETF互联互通产品及指数合作，吸引国际资本参与中国产业升级[7] - 交易所深度合作促进跨境资本自由流动，塑造全球产业规则[8]

港股市场表现 - 5月港股整体上涨，恒生指数、恒生科技较2024年末分别+16 1%、+15 7% [1] - 港交所月度ADT为2103亿港元，环比-23 4%、同比+50 4% [1] - 沪深股通交易月度ADT为9061 3亿港元，环比-6 9%、同比+22 4% [1] - 沪深港通月度ADT为1474 2亿港元，环比-22 9%、同比+50 1% [1] 衍生品市场 - 期货ADV为58 6万张，环比-30 3%、同比-14 6% [1] - 期权ADV为80 5万张，环比-19 8%、同比-23 7% [1] 商品市场 - LME日均成交张数为70 7万张，环比-19 7%、同比-8 5% [1] 一级市场 - 5月港股共有10只新股上市，合计规模为558亿港元，环比+1830 4%、同比+3150 6% [1] 投资收益 - HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率环比分别-1 86pct、-3 37pct、-4 47pct [1] - 美国隔夜银行基金利率为4 33%，环比持平、同比-0 99pct [1] 国内宏观环境 - 5月中国制造业PMI为49 50%，环比+0 50pct [1] - 制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为49 8%、47 5%，环比+0 60pct、+2 80pct [1] - 制造业生产指数为50 7%，环比+0 90pct [1] 海外宏观环境 - 美联储维持4 25%-4 50%的联邦基金利率 [1] - 美国失业率为4 20%，环比持平 [2] - CPI同比增速为2 40%，环比+0 1pct [2] 投资建议 - 公司PE为35 45x，处于2016年以来历史44%分位 [2] - 预计2025-2027年收入及其他收益为298/310/325亿港元，归母净利润为179/186/196亿港元 [2] - 对应PE估值分别为29 2/28 0/26 6倍 [2]

进入2025年，香港IPO市场不断回暖，在中美地缘政治局势紧张大背景下，越来越多的中概股正在考虑 回港上市。 "我们一直的态度都是希望能来香港上市的都是优质的企业。任何企业都有其独特性，如果他们需要一 些灵活处理去克服某些问题，我们都会跟他们手牵手去解决。"港交所CEO陈翊庭近日接受专访时表 示。 ...

中概股回港上市趋势 - 自2018年港交所上市制度改革以来已有33家中概股到香港上市，总市值占所有在美上市中概股超七成 [1] - 2025年香港IPO市场回暖，在中美地缘政治紧张背景下更多中概股考虑回港上市 [1] - 目前27家于美国上市、市值超10亿美元的中概股中，有22家股权结构不符合港交所规定 [1] - 港交所CEO表示会与企业"手牵手"解决上市障碍，体现"人货场"服务精神 [1][20] 香港市场流动性表现 - 2025年前5个月27家港股通过IPO上市募资773.46亿港元，接近去年全年水平 [2] - 过去十年香港累计融资额超3000亿美元（约2.35万亿港元），位居全球首位 [2] - 2025年前5个月香港证券市场日均成交金额2423亿港元，较去年同期1102亿港元上升超一倍 [2] - 2025年6月6日港股再融资规模达259亿美元（约2033亿港元），是同期IPO募资额两倍多 [3] 上市机制创新举措 - 港交所2023年推出FINI系统，将新股结算周期从T+5缩短至T+2 [3] - 下调特专科技公司市值门槛，优化新上市审批流程，推出"科企专线" [4][11] - "科企专线"推出后已有超20家企业在18A、18C章节下表达上市意向 [11][12] - 港交所与香港证监会正进行上市规则全面检讨，考虑放宽同股不同权限制 [20] A+H上市模式发展 - 2024年以来8家A股公司赴港上市募资981.1亿港元，包括美的、宁德时代等行业龙头 [5] - 后续仍有近50家A股计划赴港上市，其中23家已通过备案或递交材料 [5] - A+H模式可为企业提供海外融资平台，便利海外并购和股权激励 [4][23] - 深交所拟允许在港上市的粤港澳大湾区企业回深上市，形成H+A新模式 [6][24] 外资配置趋势变化 - 2025年港股涨幅超20%领跑全球，南下资金和国际资金持续流入 [7][8] - 宁德时代H股国际配售占比达92.5%，吸引中东主权基金等23家国际基石投资者 [9] - 国际投资者重点关注中国科技和新消费板块，如奶茶、Labubu等 [12] - 全球"去美元化"趋势推动资金重新配置非美元资产，港股受益明显 [8][22] 大宗商品生态布局 - LME香港仓库7月中旬运营，已批准7家仓库服务内地用户需求 [14][16] - 正研发与电池相关金属（锂、镍、钴）的期货合约产品 [16] - 通过建立仓库、物流、贸易融资等逐步构建大宗商品生态圈 [14] 金融服务实体经济 - 港交所上市规则持续演变，从国企、民企到新经济、生物科技企业 [17] - 18C章节为私募和风投提供退出渠道，支持科技创新企业发展 [17] - 通过优化"人货场"要素提升用户体验，包括恶劣天气交易、人民币柜台等 [15]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股通非银指数编制模型 **模型构建思路**：通过筛选港股通证券中非银行金融主题的标的，构建反映港股通非银行金融主题上市公司整体表现的指数[32] **模型具体构建过程**： - 对港股通证券计算月换手率中位数，剔除过去12个月或3个月平均月换手率低于0.1%的证券（除非日均成交额>5000万港元）[32] - 选取保险、资本市场、抵押信贷等行业的证券作为待选样本[32] - 按过去一年日均总市值排名，取前50名作为指数样本（不足50只则全纳入）[32] - 权重因子限制：单股权重≤15%，前五大合计权重≤60%[33] **模型评价**：聚焦大市值非银金融标的，兼具行业代表性与流动性要求 2. **因子名称**：基本面因子（盈利能力/分红能力） **因子构建思路**：通过ROE和股息率指标筛选优质非银金融标的[42][43] **因子具体构建过程**： - 计算成分股2024年ROE（11.69%）和2025Q1 ROE（2.94%）[43] - 计算近12个月股息率（4.01%）[43] **因子评价**：有效捕捉高盈利、高分红特征的港股非银标的 3. **因子名称**：估值因子（PE_TTM） **因子构建思路**：利用市盈率分位数识别低估值标的[43][44] **因子具体构建过程**： - 计算指数PE_TTM（8.52）及历史分位数（17.93%）[43] - 对比历史平均值（11.03）判断低估程度[44] 模型的回测效果 1. **港股通非银指数模型**： - 总收益：53.30%（近1年）[48] - 年化波动率：33.26%[48] - 最大回撤：20.29%[48] - Sharpe比率：1.56[48] 因子的回测效果 1. **基本面因子**： - ROE（2024）：11.69% vs 行业平均10.56%[43] - 股息率：4.01% vs 行业平均2.07%[43] 2. **估值因子**： - PE_TTM绝对值：8.52（低于历史均值22.76%）[44] - 历史分位数：17.93%[44] 注：报告中未涉及复合因子或衍生模型的具体构建，主要围绕指数编制规则和基础因子分析展开[32][42][43]

【环球时报报道 记者 肖震冬】路透社16日援引香港交易所集团行政总裁陈翊庭的话报道称，港交所正 计划吸引东南亚和中东地区已上市的公司赴港二次上市，以提升其全球影响力，"我们现在更关注那些 已在其他市场上市、但业务发展可能超出本土市场的公司。" 路透社称，港交所即将在沙特阿拉伯首都利雅得设立办事处，以便与沙特交易所建立"更紧密的联系"。 据香港媒体近日报道，陈翊庭表示，位于利雅得的办事处计划于今年设立，同时她表示，两地目前正在 商业、金融及旅游等领域展开广泛的合作。 陈翊庭在一场活动中提到，在近期的中东之行中，她感受到沙特对涉华机遇的浓厚兴趣。她提到，沙特 交易所交易型开放式基金（ETF）于18个月前在香港上市，目前管理着约100亿港元的资产。此后，沙 特阿拉伯推出了两只以香港为重点的ETF。 "港交所正努力吸引全球其他地区企业赴港进行首次公开募股（IPO），以实现成为全球融资平台的雄 心。"路透社称，港交所的举措正值投资者对美元资产兴趣减弱、资本加速流向非美国市场之际。报道 还提到，中国公司上市和后续股票发行的激增，提振了港交所的前景。 东南亚方面，陈翊庭提到，过去12个月已有3家新加坡企业在港上市，一家泰国 ...