美股市场表现 - 美股三大股指集体高开 道指涨0 16% 标普500指数涨0 27% 纳指涨0 35% [1] - 热门中概股普涨 金山云涨超8% 阿里巴巴涨超3% [1] 公司并购动态 - 雪佛龙上涨2 5% 公司完成收购赫斯公司 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着人工智能技术发展，AI数据中心对能源需求提高，稳定性、安全性、清洁性与成本效益成核心考量；在可再生能源有瓶颈的背景下，天然气与核电等传统能源重回主流，尤其是核电，在政策与技术驱动下，有望迎来产业链系统性价值重估；虽然核聚变是能源解决方案之一，但当前处于实验验证阶段，商业化需10 - 20年，裂变产业链主要环节是优质投资方向 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 7月14日，Mark Zuckerberg在Threads平台表示，Meta计划投入数千亿美元建设多个超大规模AI数据中心，推动超级智能发展；第一个名为Prometheus的多千兆瓦数据中心预计2026年上线，另一个名为Hyperion的数据中心将扩展至5吉瓦；Zuckerberg强调Meta将建造多个“巨型集群”，公司广告业务为投资提供资金保障 [1] 点评 Meta疾速推进AI数据中心扩张，预计2025年投入680亿美元CapEx，并融资近290亿美元，覆盖多个集群项目；Prometheus项目规划功率约1GW，2026年上线，是布局AI算力的初步核心；Meta发布Louisiana的Hyperion大型园区建设计划，一期先建2GW，后扩展至5GW，成全球最大单体AI数据中心；CEO明确表示Meta打造多个multi - GW级别“Titan”集群，体现其全球部署大规模AI计算基础设施的目标；Meta的CAPEX策略和融资布局反映其对AI发展潜力的高度押注，预示科技巨头间数据中心投资热潮复苏 [2] 能源瓶颈与策略 AI数据中心功率密度飙升，能源瓶颈制约扩张；Meta的Hyperion项目紧急配套三台天然气轮机，满足初期2GW功耗，天然气发电“就近接入”和“快速部署”，是短期保障方案；中长期，Meta 2025年中签署791MW新风电与太阳能供应协议，年内可再生供电筹资达双GW级别，叠加2024年的760MW；同时，Meta签署与Constellation的20年核电协定，2027年6月起保障约1121MW低碳稳定电源；Meta短期依赖天然气轮机，中长期通过可再生能源和核电布局构建能源供给体系，驱动电力产业形成新平衡与竞争格局 [3] 核裂变与核聚变情况 核裂变是AI数据中心最可行的“firm power”选项，核聚变尚处早期；2025年5月特朗普签署行政命令加速先进核反应堆许可流程，计划到2050年新增核能容量300GW，支持数据中心；国际ITER计划首次氘 - 氚运行2035年后，商业化部署2040年代甚至更晚；AI数据中心依赖核裂变技术与燃气轮机应对负载，通过可再生能源补充，核聚变是未来十年后可能的能源形式，政策和科技演进决定巨头布局能源基础设施的速度 [4] 投资建议 在可再生能源有瓶颈背景下，天然气与核电等传统能源重回主流，核电有望迎来产业链系统性价值重估；虽然核聚变是能源解决方案之一，但当前处于实验验证阶段，商业化需10 - 20年，裂变产业链主要环节是优质投资方向，建议关注新材料（Cameco、中广核矿业）、能源装备（Centrus Energy、Oklo、NuScale Power）、核电电力运营商（Talen Energy、Constellation Energy、Vistra） [6]

雪佛龙完成对 赫斯的收购。 ...

智通财经7月18日电，雪佛龙完成对赫斯的收购。 ...

欧盟第18轮对俄制裁方案的关键要素之一是新的动态石油价格上限机制，即六个月进行一次审查，保证 俄罗斯向第三国出口石油的价格比俄罗斯原油平均市场价格低15%。 该水平将适用于欧盟成员国，但除非得到所有G7伙伴，特别是美国的支持，否则其全面影响可能有 限。一位参与谈判的官员表示，欧盟将继续与美国和其他伙伴进行谈判，以就价格上限达成全面协议。 欧盟已就新一轮对俄罗斯的制裁达成一致，包括限制俄罗斯银行的融资渠道，以及禁止使用连接俄罗斯 和德国的"北溪"天然气管道。 欧盟外交政策负责人卡娅·卡拉斯（Kaja Kallas）周五表示，这是迄今为止"针对俄罗斯最强有力的"方案 之一。 她在欧盟部长们正式批准这些限制措施前不久说，"我们正在进一步削减克里姆林宫的预算，追击另外 105艘影子舰队船只及其助力者，并限制俄罗斯银行的融资渠道。" 这是自2022年俄乌冲突全面爆发以来，欧盟的第18轮对俄制裁方案。 此外，七国集团对俄罗斯石油出口的价格上限将从每桶60美元降至47.6美元，比俄罗斯原油的平均市场 价格低15%。 根据价格上限的条款，只要原油价格低于设定的最高限额，参与国的公司就可以参与运输俄罗斯石油。 该价格上限由欧盟 ...

中东地区地位与局势 - 伊朗石油储量约2090亿桶、天然气储量达2440亿立方米，均居全球第三；锌储量2.3亿吨居世界首位；铜储量33亿吨约占全球4%居世界第三；铁矿石储量47亿吨居世界第十[15] - 以色列2024年高科技产品出口占全国商品出口总额比重升至37%，集成电路占比达29%，半导体产业有超50年历史[17] - 霍尔木兹海峡2024 - 2025年日均石油运输超2000万桶，占全球石油消费20%和海上贸易30%，承担约五分之一液化天然气运输[26] - 伊朗与以色列矛盾长期化使全球产业链面临高度不确定性，冲突升级放大供应链风险暴露问题[33] 全球产业链影响 - 若冲突延续或升级，经霍尔木兹海峡油气等运输将降25%，极端情境下12.7%石油需求或面临供给缺口[6] - 亚洲经济体对中东油气依赖高，欧美对海峡依赖下降但高端供应链易受影响[7] - 能源化工受冲击后传导至多领域，高技术制造领域或面临断供风险[7] 中国应对策略 - 中国对中东高进口依赖产品及中下游制造或面临断供风险，需多元化进口来源[8] - 推动高依赖领域自主化供给，如化肥和丙烷领域已有进展[72] - 探索高依赖领域进口多元化渠道，如粗化肥可从荷兰、秘鲁等国进口[73]

基金表现 - 摩根标普港股通低波红利指数A最新净值1 1990元 增长0 70% [1] - 近1个月收益率3 89% 同类排名3362/3997 近6个月收益率19 27% 同类排名457/3464 今年来收益率15 87% 同类排名596/3424 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计26 77% 包括远东宏信(4 00%) 重庆农村商(3 33%) 恒隆地产(3 25%) 邮储银行(2 70%) 浙商银行(2 53%) 电讯盈科(2 35%) 中国石油股份(2 22%) 中国燃气(2 16%) 中国石油化(2 15%) 恒生银行(2 08%) [1] 基金概况 - 成立于2017年12月4日 截至2025年3月31日规模12 77亿元 [1] - 基金经理为胡迪 何智豪 [1] 基金经理背景 - 胡迪为CFA FRM持证人 哥伦比亚大学金融工程硕士 现任指数及量化投资部总监 曾任职美林证券 标准普尔 中金公司 [2] - 何智豪为复旦大学应用数学硕士 曾任职中金公司组合与量化策略研究员 [2]

系统性思维与目标思维 - 系统性思维需具备广度、逻辑完整性和闭环性，强调全盘考虑问题[3][8] - 目标思维聚焦深度，以单一目标为导向但易导致短期效果和反复[4][6] - 商品分析需结合系统性思维，兼顾宏观估值与产业驱动逻辑[9][10][11] 商品价格分析框架 - 商品价格由估值（利润表达）和驱动（供需分析）两部分组成[13] - 宏观预期通常影响远月估值，导致基差走弱与价格上涨并存的现象[14][15] - 近期甲醇、PP、PE等品种出现产业看空但期货走强的矛盾[20] 宏观与产业矛盾解决工具 - 库存周期用于解决宏观矛盾，2025年3月数据显示美国库存问题严重[22][27][29] - 基差率用于解决产业矛盾，2024年开发宏观商品基差率模型[24][26] - 2024年上半年预期宏观逻辑主导基差走弱，下半年预期基差走强[27][28] 行业基差数据动态 - 2025年3月化学制品基差率达87.1%，建筑材料68.9%，汽车零部件55.1%[32] - 石油天然气基差率从2024年6月的42%降至2025年3月的27.1%[32] - 机械制造基差率从2024年4月的61.1%降至2025年3月的30.1%[32] 产业研究深度案例 - 甲醇研究需跟踪伊朗港口装货船只、到港情况及下游MTO企业动态[34][35] - 每日监测甲醇纸货基差，7月下对09基差为35元，较前日下跌20元[39] - 研究需覆盖装置启停、内地竞拍成交等实时数据，建立完整产业链数据库[39] 大宗商品历史底部规律 - 三次历史底部（2008/2015/2020）均伴随工业利润率先上升和补库存启动[46][50][51][52] - 需求拉动是可持续上涨核心，如2023年新能源汽车带动橡胶牛市[55] - 储存性好的商品（有色、煤炭）通常率先见底，2015年有色板块领先2个月[68][77] 当前商品周期判断 - 2025年美国进入去库存周期，中国同步去库存，外需下降影响显著[57] - 尚未观测到类似历史底部的大规模需求拉动信号（房地产/出口）[79][85] - 成本推动型行情（如2021年煤炭暴涨）易形成V形顶部，缺乏持续性[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东天然气市场资源禀赋领先，出口格局以卡塔尔为核心扩张延伸，但进口结构依赖外部供给，管道气出口国面临挑战，基础设施扩能但地缘风险加剧，中国与其合作空间广阔但需优化布局[2][3][4][5][6] - 卡塔尔作为全球最大LNG出口国，凭借North Field资源优势与扩建计划巩固地位，其海外资源布局与全球合作战略增强抗风险能力，扩能将加速全球供应宽松，但也面临市场竞争与价格下行压力[24][42][48] 根据相关目录分别进行总结 中东天然气市场概览 - 储量与产量全球占比：中东是全球天然气资源集中地区，2024年可采储量占全球38%约80万亿立方米，2023年产量约7500亿立方米占近五分之一，卡塔尔、伊朗等国地位重要[12][13] - 区域结构：分为LNG出口国（卡塔尔、阿联酋、阿曼等）、进口国（科威特、埃及、约旦等）和管道气国家（伊朗、以色列），不同国家有不同特点与供需情况[15][16][17] - 区域贸易流向分析：依赖霍尔木兹海峡、苏伊士运河、土耳其枢纽等通道，不同通道对不同国家贸易有重要意义[18][20] - 中东天然气主要出口流向：出口路径分管道气与LNG，LNG方面卡塔尔出口广泛，阿曼与阿联酋面向亚洲与欧洲；管道气方面伊朗、以色列出口受制约，出口正朝“管道+液化”双模式发展[22][23] 卡塔尔：全球最大LNG出口国 - North Field资源优势与扩建计划：拥有全球最大单体气田North Field，NFE、NFS扩建项目将使产能从7700万吨增至1.26亿吨，涉及多方投资与合作[24][25] - LNG主要项目盘点 - 上游资源与基础设施布局：资源集中在North Field，液化设施在拉斯拉凡工业城，现有14条产线，配套设施成熟[28] - 发展演变与扩建路径：自1996年首船出口后持续扩张，2021年整合平台并启动扩建，2026 - 2028年产能将提升[30] - 装置稳定性与检修机制：整体运行稳定，但部分项目有非计划检修，大多产线春秋季定期检修，NFE投产初期或有稳定性考验[31] - 客户结构与合同模式：以长期合同为主，覆盖亚洲和欧洲市场，多为15至27年，合同结构以FOB为主，与中国企业有大额协议[32][33] - 运营效率与成本结构：运营效率高、边际成本低，得益于气源与设施优势[37] - 风险因素与市场变量：面临全球供应释放、项目投产延迟、地缘政治、碳边境税等不确定性，部分早期装置需评估[38] - 卡塔尔海外资源布局与全球合作战略 - 卡塔尔与美国的合作：以Golden Pass项目为核心，增强对欧美市场独立供气能力，构建“第二气源”[43][44] - 卡塔尔与澳洲的合作：2024年与Santos签署协议，每年采购50万吨LNG，积累亚太现货调度经验[46] - 卡塔尔与亚洲与欧洲的合作：在亚洲与中日韩买家深度绑定，在欧洲扩大现货与中长期合约供应[47] - 对中长期供需格局的影响评估：加速全球供应宽松格局形成，虽有成本和资源优势，但面临市场竞争挑战，碳管理与绿色LNG进展值得关注[48][50]

股票简称：广州发展 股票代码：600098 公告编号：临 2025-043 号 公司债券简称：21 穗发 01、21 穗发 02、22 穗发 01、22 穗发 02 公司债券代码：188103、188281、185829、137727 广州发展集团股份有限公司 2025 年上半年主要生产经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准 确性和完整性承担法律责任。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司主要生产经营数据如下： 一、电力业务 2025 年 4-6 月，公司合并口径发电企业累计完成发电量 66.10 亿千瓦时，上网电量（含光伏发电售电量）63.43 亿千 瓦时，与去年同期相比分别增长 6.64%和 7.15%。2025 年 1-6 月，公司合并口径发电企业累计完成发电量 118.47 亿千瓦 时，上网电量（含光伏发电售电量）113.72 亿千瓦时，与去 年同期相比分别下降 1.88%和 1.49%。 公司合并口径发电企业电量（以亿千瓦时计）具体情况 如下： 1 控股电厂 4-6 月 1-6 月 发电量 同比 （%） 上网电 量 ...