雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 建设5座梯级电站 [1] - 实际投资可能因地质复杂性和高寒气候上浮超50% 移民成本占比预计15%约1800亿元 实体工程建设资金约1万亿元 规模为三峡工程的6倍 [1] - 工程预计创造数百万就业岗位 缓解能源短缺并减少对外依赖 建设周期预期10-15年 [2] 受益行业：水泥建材 - 西藏天路因本地水泥需求巨量封住一字涨停 华新水泥大涨超85% [2] - 华润建材科技、中国建材、金隅集团、海螺水泥均涨超10% [2] 受益行业：钢铁 - 工程耗钢量预计超过200万吨 远高于三峡工程的59.3万吨 [3] - 重庆钢铁股份大涨超25% 中国东方集团和鞍钢股份涨超7% [3] 受益行业：工程机械 - 中联重科和三一国际等工程机械企业受益 [3] 受益行业：电机设备 - 东方电气作为核心供应商涨65.21% 盘中因乌龙指一度飙涨703.62% [3] - 东北电气和哈尔滨电气分别涨近41%和29% [3] 受益行业：有色金属 - 年发电量预计超过3000亿度 刺激铜铝等金属需求 [3] - 中国宏桥涨近5%创历史新高 中国铝业和江西铜业均涨超5% [3] 火电与煤炭需求 - 工程建设期间火电需求强化 煤炭企业力量发展、兖矿能源、兖煤澳大利亚和大唐发电均涨超4% [4] 机器人行业 - 优必选科技中标9051.15万元机器人订单 涨5% [4] - 宇树启动IPO辅导 智元机器人计划控股上纬新材 [5] 地缘政治与贸易 - 欧盟面临美国30%关税威胁 德国或支持反制措施 [5] - 中国通过稀土和电池技术出口限制掌握谈判筹码 宁德时代涨近6% [5] 海南自贸港政策 - 海南发布跨境资产管理试点实施细则 支持境外投资者投资理财产品及基金等 [6] - 利好美兰空港、中国中免及华泰证券、中信证券、中国人寿等金融机构 [6] 三一国际业绩 - 2025年6月高空作业车销量539台同比增长153% 其中国内509台增147% 出口30台增329% [7] - 第一季度主营业务收入58.8亿元同比增长14.6% 归母净利润6.35亿元同比增长23.2% [7] - 盈利增长得益于港口机械、油气设备和海外矿车业务 海外销售占比逼近或超50% [7][8] - 完成锂能业务收购 实施数智化运营提升毛利率 [7] - 2025年海外战略规划清晰 钢性矿卡等产品有望实现快速增长 [9]

报告核心观点 - 泡泡玛特2025H1业绩大超预期利润率提升，海外扩张和产品品类表现佳，维持“买入”评级 [3][4][7] - 徐工机械受益于海内外市场需求，内部改革和多产品线优势明显，矿机有望打造第二成长曲线，维持“买入”评级 [9][10] - 6月煤炭行业供给收缩需求稳健，中期煤炭开采行业价值凸显，维持“推荐”评级 [14][19][20] - 万达电影2025Q2业绩短期承压，但内容储备丰富，通过潮玩和战略投资布局多业态，维持“买入”评级 [22][24][28] 泡泡玛特点评报告 业绩情况 - 2025H1预计收入同比增不低于200%，溢利同比增不低于350%，利润率同环比显著提升 [3][4] 海外扩张 - 截至2025H1末海外门店160家，2025H1新开39家，美国开店节奏加快 [5] - 2025H1在tiktok渠道合计GMV为4.98亿元，美国连续5个月月度环比增长 [5] - LABUBU前方高能系列全球爆火，欧美明星带货，北美提价预计提升利润率 [5] 产品品类 - 2025H1推出47款盲盒、26款MEGA、21款毛绒产品，Labubu系列二手价格和成交量可观 [6][7] - 共鸣福赏专注二次元IP衍生品，后续可能进军小家电行业 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营业收入307.97/414.15/497.72亿元等，维持“买入”评级 [7] 徐工机械公司深度研究 市场需求 - 国内需求复苏具备政策刺激和存量替代需求因素，内需见底，存量替换上升，2025年1 - 5月挖机国内销量同比增长26% [9] - 海外市场空间广阔，国内主机厂市场份额有提升空间，徐工机械市占率仅5.4% [9] 公司优势 - 内部主动变革，包括混改、资产重组和管理层更换等 [10] - 多系列产品优势平滑周期性影响，新兴板块高机、矿机持续发力 [10] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年营收分别为1010/1138/1318亿元等，维持“买入”评级 [10] 煤炭行业动态研究 供给端 - 6月原煤生产同比+3.0%，增速较5月下降1.2pct，样本大型煤企多数煤炭产量同比下降 [14] - 6月煤炭进口同比-26%，降幅较5月扩大8pct，2025年1 - 6月煤炭进口2.2亿吨，同比-11.1% [14] 需求端 - 6月规上工业火电同比+1.1%，与5月基本持平，总发电量同比+1.7% [15] - 6月生铁、焦炭产量同比增速较5月下降，下游表现分化 [16][17] - 6月水泥产量同比降幅收窄，甲醇产量同比增速下降但维持高位，估算2025年6月四大行业带动煤炭消费同比+1.1% [17] 库存与价格 - 6月动力煤库存从中上游向下游电厂转移，北港库存去化245万吨，6月5500大卡港口煤价止跌企稳 [18][19] 投资建议 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，关注稳健型、动力煤弹性较大、焦煤弹性较大标的 [20] 万达电影公司点评 业绩情况 - 预计2025H1归母净利润5 - 5.6亿元，2025Q2归母净利润-3.3至-2.7亿元，业绩短期承压 [22] 影院业务 - 2025H1影投票房（不含服务费）37.35亿元，2025Q2为6.8亿元，2025H1末国内直营影院/银幕减少，澳洲院线增加 [23] - 2025H1卖品毛利率同比提升10pct，门店费用及销售费用均同比下降 [23] 内容储备 - 多部电影定档暑期或陆续上映，多部剧集进入排播或正在拍摄，多款IP游戏产品将上线 [24][25] 多业态布局 - 潮玩方面孵化3条品牌线、2大原创IP，预计7月底推出潮玩数字确权平台 [26] - 战略投资方面与多家企业合作，推出自研饮品牌体系 [27][28] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入141.31/151.88/165.42亿元等，维持“买入”评级 [28]

项目进展 - 中交天和自主研制的敞开式TBM"云顶二号"顺利贯通东南亚第一长铁路隧道——云顶隧道 [1] - 云顶隧道是马东铁项目重点控制性工程 全长16.39公里 最大埋深750米 [1] - 该隧道被《马来西亚纪录大全》认证为该国最长、最高覆盖层铁路隧道 [1] 技术突破 - "云顶双雄"TBM刀盘直径8.98米 总重2500吨 国产化率98% [1] - 设备集成了L1区锚、网、拱架、喷联合强支护等多项世界先进技术和70项首创技术 [1] - 刀盘结构按照5倍安全系数进行有限元校核 配备超前地质探测系统可探测前方100米地质 [2] 工程难度 - 隧道穿越蒂迪旺沙山脉 地质条件包含200兆帕超硬花岗岩和70%石英含量的片岩 [1] - 面临日均1万立方米突泥涌水、强岩爆、断层破碎带等世界性难题 [1] 经济影响 - 云顶隧道贯通为马东铁项目全线通车奠定基础 [2] - 项目将带动马来西亚东海岸经济快速发展 促进"陆桥"物流转型 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：建筑建材、工程机械、房地产、公用环保、智慧城市、城市交通基础设施、物流 - **公司**：瀚蓝环境、绿色动力港股、光大环境、万物云、碧桂园服务、三一重工、徐工集团、柳工、中联重科、恒立液压、粤丰环保 纪要提到的核心观点和论据 城市更新与房地产行业 - **核心观点**：城市发展从大规模增量扩展转向存量提质增效，强调保护历史风貌，限制超高层建筑，推进城中村和危旧房改造 [1][5][6][7] - **论据**：会议明确提出相关转变，包括城市群发展模式、农业转移人口市民化、城镇棚户区和危房改造等方面的具体变化 [5][7] 建筑建材行业 - **核心观点**：城市发展进入存量提质增效阶段，对建筑建材行业有两方面主要影响，需提升技术标准与施工质量，加强绿色环保材料应用和提高资源利用效率 [8][9] - **论据**：我国城镇化率达到一定阶段，城市发展从增量建设转向存量更新，要求高质量开展城市更新 [8] 工程机械行业 - **核心观点**：行业 6 月内销量同比增长 6%，预计未来三到五年进入复苏周期，稳态需求或达 20 万台，不同类型挖掘机表现各异 [1][14][15] - **论据**：6 月内销量数据、二手机出口提供缓冲、不同类型挖掘机的市场需求和应用场景不同等 [14][15][16][17][18] 公用环保行业 - **核心观点**：受益于财政支持政策，未来发展趋势向好，推荐瀚蓝环境、绿色动力港股和光大环境等公司 [3][23][24][25] - **论据**：中央财政支持政策提供明确指引，相关公司运营稳健、现金流改善、估值具优势等 [23][24][25][26] 智慧城市建设 - **核心观点**：结合数字化及城市数据资产管理，推动地方国企抓住机遇，更多城市规划设计企业将参与其中 [3] - **论据**：智慧城市建设可提高应急管理及日常运维效率，符合城市发展需求 [3] 城市交通基础设施建设 - **核心观点**：现代化城市体系强调组团式、网络化发展，轨道交通运输网络是高效建设方式，京津冀、长三角及成渝双城经济圈可能成为新基建重点 [1][20] - **论据**：轨道交通运输网络有助于提升城市人口流动性，符合城市发展模式转变 [1][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **市场对会议的反应**：上周四五市场对会议信息发酵，地产、建筑、建材等板块表现不错，但今天盘面表现偏弱，会议通告表述可能不及预期，社会层面关注度不高 [2] - **配置思路**：短期内可将城市更新与二季报和行业高频数据结合抓机会，中期可与反内卷结合分析，若有更高能级政策出台可能打开想象空间 [3][4] - **存量房重装市场**：2024 年存量房重装市场首次超过增量房，预计 2025 年二手房和存量房重装比例将逐步超过 600 亿零售市场的 50% [1][12] - **无人物流车**：推广有望提升配送时效、降低成本和节约道路资源，随着技术成熟度提高，线路和试点城市数量将增加，上游相关细分领域值得关注 [22]

宏观动态 - 中国和马来西亚互免签证协定将于2025年7月17日生效，允许双方公民在对方国家停留不超过30日且每180日累计不超过90日免签[1] - 嫦娥七号计划2026年前后发射，将在月球南极开展水冰等资源勘查，为月球基地建设奠定基础[2] - 商务部回应欧盟指责，强调中国已全面取消制造业外资准入限制，而欧盟市场开放程度倒退并滥用贸易救济工具[3] - 英伟达CEO黄仁勋计划访华并与中国政府官员会面，但商务部未证实该消息[4] 工程机械行业 - 上半年挖掘机销量达12.05万台，同比增长16.8%，预计全年内需增速保持两位数以上[5] - 柳工预计下半年国内土方设备需求稳定增长，中联重科矿山板块产能较年初增长3倍[5] 航天机构调整 - NASA计划裁减2145名高级别员工，并取消数十个科学项目，因预算缩减[6] 金融机构人事与并购 - 田耕获准担任中国人保副总裁[7] - 贵州银行获批吸收合并铜仁丰源村镇银行，后者将注销法人资格[8][9] - 牛增亮获批担任华泰人寿总经理[10] 市场表现 - 沪指涨0.48%，房地产板块大涨，渝开发4连板，两市成交约1.5万亿元[11] - 两市融资余额增加38.42亿元，总额达18498.16亿元[12] - 恒生指数涨0.57%，绿地香港、融创中国等地产股涨超10%[13] 公司业绩与战略 - 三美股份预计上半年净利润9.48亿—10.42亿元，同比增长147%—172%，因氟制冷剂价格上行[14] - 长城军工预计上半年亏损2500万—2950万元，因订单未落实及研发费用增长19%[15] - 欣旺达计划2026年推出第一代全固态电池产品[16] - 阿里速卖通在英国推出"小时达"外卖服务，由Hungry Panda提供配送[17]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 上证指数涨0.02% 深证成指跌0.7% 创业板指跌1.21% 全市场超3200只个股上涨 [1] - 中船系、电力、房地产、互联网电商板块走强 生物制品、减肥药、AI手机板块跌幅居前 [1][3] - 地产股盘中拉升 渝开发、沙河股份、南山控股等5股涨停 海泰发展、中洲控股、金地集团等跟涨 [3] - 电力股逆势爆发 韶能股份、华银电力、世茂能源等近10股涨停 [3] 个股涨幅 - 迪森股份涨幅18.56% 现价7.09 南网科技涨幅14.72% 现价35.46 [4] - 韶能股份涨幅10.07% 现价6.12 华光环能涨幅10.02% 现价13.83 [4] - 华银电力涨幅10.02% 现价6.70 世茂能源涨幅10.01% 现价21.00 [4] - 豫能控股涨幅10.00% 现价5.39 深南申A涨幅10.00% 现价10.56 [4] - 华电订能涨幅10.00% 现价3.85 乐山电力涨幅9.99% 现价16.85 [4] - 新甘涛涨幅9.95% 现价9.39 西昌电力涨幅9.15% 现价17.17 [4] - 明星电力涨幅48.54% 现价11.95 粤电力A涨幅48.05% 现价5.10 [4] - 江苏新能涨幅7.63% 现价15.66 [4] 资金流向 - 主力资金净流入房地产、银行等板块 净流出教育、工程机械等板块 [5] - 青岛金王获净流入6.42亿元 天娱数科获净流入6.11亿元 海联金汇获净流入5.14亿元 [6] - 中际旭创遭净流出6.92亿元 新易盛遭净流出4.96亿元 东方财富遭净流出3.78亿元 [7] 机构观点 - 财通证券认为中报披露期是挖掘结构性机会的关键窗口 建议关注营收增速跳升和盈利质量改善的方向 如固态电池、铜、铝、医药等 [8] - 国诚投顾指出小盘股走弱受程序化交易新规影响 高频交易监管收紧导致量化机构减少操作 小盘股流动性下降 [8] - 中信建投表示上证指数创新高源于海内外宏观环境改善、市场情绪高涨、中报业绩验证新经济领域增长动能 预计市场震荡中枢将抬升 [8]

稳定币专题 - 人民币国际化战略下跨境支付规模有望迅速提升，建议关注新国都、拉卡拉、新大陆等支付产业链公司[4] - 蚂蚁集团在合规牌照、技术底座、场景渗透等方面具备竞争优势，建议关注蚂蚁链相关公司恒生电子、朗新集团[4] - 稳定币可能成为人民币国际化的链上支点，需结合《稳定币条例草案》把握投资机会[4] 化工行业 - 阿科力COC/COP产品预计2025年实现批量化销售，限制性股票激励计划将加速业绩释放[9] - 阳煤化工拟更名潞化科技深化转型，大股东增持彰显发展信心，预计25-27年净利润分别为-2.57/0.20/0.55亿元[41] 机械出口 - 1-5月工程机械出口保持高景气，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速达22%/30%/23%，较4月提升1pct/2pct/2pct[14] - 北美地区电动工具、草坪割草机出口金额同比下滑3%/1%，工程机械品类表现显著分化[14] 电商与零售 - 2025年618大促综合电商销售额8556亿元（同比+15.2%），即时零售销售额296亿元（同比+18.7%）[20] - 平台策略转向生态构建与用户体验优化，即时零售赛道热度抬升助推线上渗透率[20] 房地产土地市场 - 1-5月百城宅地成交楼面均价7466元/平（同比+26.2%），光大核心30城宅地成交均价同比+24%[25] - TOP50房企新增土储价值同比+42%，核心城市土拍溢价率9.2%（同比+7.1pct），推荐华润置地、中国金茂[25] 医疗设备 - 联影医疗维持2025-27年归母净利润预测19.66/22.81/28.17亿元，医学影像设备招投标市场回暖[30] - 公司为国内医学影像龙头，研发投入持续强化全球竞争力[30] 游戏行业 - 暑期档新品周期强势，端游与精品大作集中上线，推荐腾讯、网易、心动公司等头部厂商[35] - 细分赛道创新玩法涌现，"搜打撤"、SLG、休闲类内容具备较强吸量能力[35] 企业软件 - 金蝶国际调整收费模式聚焦订阅与AI优先，下修25-26年收入预测至70.0/78.7亿元，新增27年预测88.2亿元[46] - 公司作为ERP龙头，AI加持下产品力有望提升，维持"买入"评级[46]

中国企业海外投资现状 - 中国企业在海外投资呈现蓬勃发展趋势 调研覆盖国内外100多家工厂和200多位亲历者 [2] - 印尼雅加达特区聚集大量中资企业 德胧酒店客满 和府捞面开设门店 达利园和盼盼食品建立工厂 [2] - 青山镍矿在印尼运营10年 建成两个工业园 创造20万就业 吸引中国镍矿、锂电池和不锈钢企业入驻 [2] - 墨西哥蒙特雷成为中企投资热点 联想扩建工厂 配套供应商光大同创和徐州工程机械企业就近布局 [2] - 华富山工业园吸引海信家电等浙江企业投资 形成产业集群效应 [2] 海外发展核心挑战 - 企业出海面临"321"课题 包括三个空间挑战、两种能力建设和一个系统支撑 [3] - 地理空间选择需战略规划 避免盲目决策 认知空间涉及文化风俗、海关、税务和法务四大考验 [3] - 价值链空间要求重置成本结构 重构产业链 提升设计能力驱动供应链升级 [3] - 供应链属地化能力是关键 需与本土制造商建立价值缠绕实现共生双赢 [4] - 组织自我更新能力至关重要 需以二次创业心态应对全新生存环境 [4] 海外运营支撑体系 - 外派管理者是企业国际化急先锋 需解决其后顾之忧以保障出海成效 [4] - 配套系统建设不可或缺 包括外派服务、银行支持、商会资源和政府谈判等全方位支撑 [4] - "真出海"定义为企业具备长期海外生存能力 需通过深度调研构建这种能力 [4]

浮动费率基金 - 首批26只新型浮动费率基金中13只已成立 合计募集规模超126亿元 其中东方红核心价值、易方达成长进取、平安价值优享募集规模均超10亿元 [1] - 浮动费率基金采用分档计提规则和"奖优罚劣"机制 实现投资者与机构风险共担 要求基金经理更重视回撤和波动率管理 [1] 港股市场 - 2025年恒生指数累计涨20.52% 恒生科技指数涨18.57% 恒生中国企业指数涨20.17% [2] - 港股再融资规模达1428.54亿港元 占股权融资总规模58.87% 远超2024年875.13亿港元 [2] - 科技、医药生物、消费零售三大赛道投资机遇受关注 [2] Robotaxi行业 - 哈啰宣布进军Robotaxi赛道 文远知行将在迪拜部署商业化Robotaxi服务 小马智行将在迪拜测试Robotaxi车队 [3] - 行业正从技术验证阶段加速迈向商业化落地阶段 中国企业加速技术方案全球化应用 [3] 金融支持消费 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 构建多层次金融服务体系 [4] - 引导金融机构从消费供给和需求两端强化金融服务 推动扩大高质量消费供给 [4] 债券市场 - 交易商协会发布新规规范债券发行市场 遏制非理性竞争 重塑健康竞争生态 [5] - 针对发债"返费"、贴价抢项目等扰乱市场秩序行为划定红线 [5] 央国企并购重组 - 2025年央国企作为竞买方的重大并购重组共16例 横向整合成主流趋势 [6][7] - 整合将提升龙头企业估值水平 促进产业集中度提升 形成高质量创新发展格局 [7] 中国经济 - 夏季达沃斯论坛关注全球经济不确定性 56%经济学家预计2025年经济走弱 [8] - 多数经济学家肯定中国经济的稳健表现 [8] 保险科技 - 蚂蚁集团减持众安保险至7.37% 退居第四大股东 两轮减持套现超20亿港元 [9] - 双方表示业务合作不受影响 将继续探索保险科技创新 [9] 工程机械智能化 - 山推股份推出全球首款AI推土机 AI+工程机械融合加速 [10] - 智慧施工逐步实现 行业竞争格局有望重塑 助力中国企业国际进阶 [10] 货币政策 - 央行综合运用多种工具保持流动性充裕 增设工具投放情况表提升政策透明度 [11] - 专家预计下半年将进一步降准降息 可能重启国债买卖操作 [11] 稳定币 - 香港《稳定币条例》8月生效 多家A股上市公司回应稳定币相关问题 [12] - 关注点集中在稳定币特点、应用领域及企业布局 [12] 上市公司资产优化 - 多家A股上市公司出售资产"瘦身" 涉及存货、房产、子公司股权等 [13][14] - 资产处置升级为战略管理工具 关乎企业在产业变革中的价值存续能力 [14]

建筑矿山设备工厂 - 全球领先的采矿和基础设施技术公司 提供采矿和建筑设备、技术和服务 致力于提高生产效率、降低运营成本并确保安全作业 [1] - 产品线涵盖电动和自动化钻机、凿岩设备、铲运机、探矿设备等 应用于露天和地下采矿、隧道施工等领域 [1] - 1993年在南京设立首家中国工厂 2014年将中国区总部迁至南京经开区 2022年将日本横滨产能全部转移至南京 强化亚太区制造与研发中心地位 [2] - 南京厂区生产40余款产品 包括地下凿岩设备、露天钻机、铲运机等 其中地下凿岩设备的铲斗举升高度及铲取力行业领先 [3] - 针对中国市场推出高附加值产品 如露天钻机、电动铲运机 并布局智能化解决方案和驾驶舱模拟器等产品 [3] MyEMS开源能源管理系统 - 参考ISO 50001能源管理体系标准 适用于建筑、工厂等场所的能源数据采集、分析和报表 [2] - 支持电、水、气、冷、热等能源管理 可选功能包括光伏、储能、充电桩、微电网、虚拟电厂等 [2] - 系统架构采用阿里云ECS应用服务器和RDS数据库 通过4G数据采集器对接计量表和用能设备 [6] 项目成果 - 建立能源管理体系 助力企业通过ISO 50001审核 [22] - 实时采集电、水、气等能源数据 覆盖生产线、空压机、中央空调等高耗能设备 [22] - 动态仪表盘展示本月总能耗、成本趋势、吨标准煤消耗及碳排放占比 [22] - 支持多种能源类型综合监测 实现能源消耗全链路透明化 [22] - 分时电量消耗曲线与峰谷电价策略结合 指导工厂错峰生产 [22] - 实时监测车间负荷波动 自动调配能源资源 提升能源利用率 [22] - 自动将能耗数据转换为碳排放量 生成符合政府监管要求的碳报告 [22] - 支持光伏、储能等分布式能源接入与优化调度 提升绿电使用比例 [27] - 社区版免费且无功能限制 支持Docker容器化部署及主流云平台 [27] - 内置Excel导出功能 生成多维度分析报告 减少人工统计工作量 [27] 后续计划 - AI驱动的能效模型 动态优化设备运行参数 降低单产能耗10%-20% [28] - 设备级监测与诊断 实时分析设备运行状态 减少非计划停机时间 [28] - 预测性维护 基于历史数据与AI算法预测设备故障周期 [29] - 目标实现设备级能耗降低15% 年度电费节省超50万元 碳排放强度下降12% [30] - 微电网集成 优化峰谷套利策略 使工厂能源自给率提升至30% [31]