反内卷政策 - 中央强化“反内卷”政策，解决名义经济增速低迷和PPI负增长问题，预计针对煤炭、化工等行业展开[1][12][17] - 或采用行政、市场、技术手段推进，需扩内需政策配合，当前扩内需空间弱于2016年[2][20][27] - 市场已定价“反内卷”预期，政策符合预期相关行业有投资机会，不及预期谨防价格回调[3][28] 资产表现 - 7月第1周，货币市场利率下行，国债长端利率微跌，全球股市和商品市场走势分化，美元指数贬值[9][10] 国内外宏观热点 - 美国经济下行和通胀走高风险上升，关税政策冲击显现，就业数据背离，经济活力下降[54] - 欧洲经济弱复苏，通胀目标基本达成，货币政策未来调整幅度不大，但修复可持续性存疑[65][69] - 日本经济温和修复，制造业景气度有韧性，美日贸易谈判或加剧摩擦，影响日本央行加息预期[71][75] 国内宏观热点 - 6月物流基础设施投资平稳增长，1 - 5月软件业、电子信息制造业表现良好，淘宝闪购启动500亿补贴计划[82][83][84][85] - 暑期旅游预订量增长，大学生出游人次大增，暑运北京两机场航班增长[86][87][89] - 6月重卡批发销量同比涨约29%，百城新建住宅均价环比涨0.19%，多家造纸企业上调瓦楞纸价格[93][94][99]

贸易对抗 - 印度宣布对美国部分商品加征高达7.25亿美元的报复性关税 [1] - 印度在WTO框架内递交正式文件，准备对美国汽车关税采取报复性措施 [3][10] - 印度将对美国农产品、乳制品、工业制品加征报复性关税，涉及共和党票仓加州和得州的杏仁、苹果、豆类出口 [12][29] 战略意图 - 印度拒绝接受美国设定的"最后期限"，坚持按国家利益进行贸易谈判 [9] - 印度开始以卢比替代美元进行大宗商品交易，挑战美国金融体系 [16] - 印度拒绝依附任何大国，坚持独立自主的外交政策，包括购买俄罗斯S-400导弹 [24] 地缘政治 - 美国试图将印度打造成"印太战略"中的棋子，但印度追求成为"棋手" [15] - 印度可能更紧密拥抱中俄，形成"抗美"阵营，威胁美国"印太战略" [26] - 全球贸易体系正从"美国主导"转向"多方协商"，欧盟、日本等也开始对美国说"不" [22] 经济影响 - 高盛警告全面加税可能触发美国CPI上涨2%，40万就业岗位蒸发 [29] - 印度代表团延长在美停留时间进行最后斡旋，而特朗普筹得2000万美元用于关税战争 [31] 历史背景 - 印度发现美国非政府组织2100万美元资金异常流动，其中1340万美元用于干预邻国政治 [5] - 印度从中国应对美国贸易战的案例中获得启示，认为强硬反击才能赢得尊严 [20]

铂金价格表现 - 2025年以来铂金价格持续攀升，5月中旬后涨势加速，截至6月23日铂金首饰价格达300元/克，较年初涨幅近40%，创近5年新高 [1] - 截至6月24日国际铂金现货价格1286美元/盎司，期货价格1297美元/盎司，年内涨幅均超40% [1] 供应端因素 - 南非作为全球最大铂金生产国面临电力供应不稳定和罢工事件频发，导致产量下滑 [2] - 全球新大型铂金矿山发现难度大，现有矿山矿石品位下降，开采成本攀升抑制原生矿产量增长 [2] - 回收铂金因技术和渠道限制增长缓慢，难以缓解供应紧张 [2] 需求端因素 - 首饰领域铂金价格相对优势显现，中国市场需求强劲，2025年全球首饰铂金需求预计同比增5%至66吨，中国市场增15%至15吨 [5] - 绿氢产业爆发式增长推动铂金需求，铂金是质子交换膜电槽核心材料，长期增长潜力巨大 [5] - 汽车行业PHEV技术对铂金需求显著增加，2025年汽车领域铂金需求预计增长3%-5% [6] 市场观点分歧 - 乐观派认为2025年铂金供应增速-0.4%，需求增速10.8%，供需缺口41.2吨，价格有坚实上涨基础 [9] - WPIC预计2025年铂金供应同比下降4%至218吨，需求下降4%至248吨，短缺扩大至30吨 [9] - 谨慎派指出当前价格上涨由投机和ETF需求驱动，中国买家价格敏感可能抑制需求，长期汽车行业转型或影响铂金整体需求 [10] 行业发展趋势 - 汽车行业向新能源转型进度和PHEV市场份额变化将影响铂金需求 [14] - 绿氢产业技术突破、项目建设和政策支持力度是关键跟踪指标 [14]

印度提议对美国汽车关税征收报复性关税 - 印度根据WTO规范提议对美国汽车关税征收报复性关税 [1] - 拟议措施将提高对原产于美国的特定产品的关税 [1] - 印度此举针对美国对印度进口汽车零部件延长保障措施 [1] 美国对印度汽车行业的关税措施 - 美国于3月26日对印度进口乘用车、轻型卡车及部分零部件加征25%关税 [1] - 美国未向WTO通报这些措施 但本质上是保障措施 [1] - 印度认为美国措施不符合《1994年贸易及关税总协定》和《保障协定》 [1] 印度采取的应对行动 - 印度已通知WTO货物贸易理事会 提议暂停某些规定下的减让和其他义务 [1] - 应印度要求 WTO散发了一份关于此事的通知 [1] - 印度通过WTO正式渠道表达对美国关税措施的不满 [1]

贸易谈判进展 - 日本首相石破茂表示谈判正在稳步推进 涵盖非关税壁垒等多个领域 但未暗示在7月9日更高关税生效前能达成协议 [1] - 美国财政部长贝森特认为日本参议院选举带来国内限制 影响贸易协议达成 [1] - 石破茂试图淡化外界对日本无法赢得美国让步的担忧 但未提及具体进展 [1] 汽车行业关税 - 日本最担心美国对其汽车行业征收25%关税 该行业是经济增长关键驱动力和重要就业来源 [2] - 日本谈判代表坚持汽车关税必须纳入协议 强调该行业对美国投资和就业的贡献 [2] 特朗普的批评与回应 - 特朗普批评日本不购买美国汽车和大米 威胁将对等关税提高至35% [2] - 石破茂反驳特朗普的批评基于不准确信息 指出日本是美国最大投资国和就业创造者 [2] 国内政治因素 - 7月20日日本参议院选举将评判石破茂政府表现 民意调查显示通胀是选民最关心问题 [1] - 仓促的贸易协议若被视为对特朗普让步过多 将不受选民欢迎 [1]

全国统一大市场建设 - 构建全国统一大市场能充分发挥中国的比较优势和规模效应，提升经济增长潜力，加快构建新发展格局 [1][2] - 全国统一大市场建设要求以国内大循环为主体，涉及畅通供需循环，既有利于需求端提振，也有利于提升供给质量和产业链供应链韧性 [1][2] - 中央财经委员会会议部署六方面重点任务，包括治理企业低价无序竞争、规范政府采购和招标投标、推动内外贸一体化发展等 [2][3][4] 汽车行业竞争现状 - 2024年汽车行业利润率为4.3%，2025年第一季度进一步下滑至3.9%，低于制造业平均水平 [5] - 内卷式竞争导致产业上下游效益下降，削弱研发投入能力，引发产品质量隐患 [7][8] - 零部件采购价连年按10%~15%比例持续下降，上游经营恶化，下游经销商部分倒闭，售后服务可靠性下降 [8] 多部门整治内卷式竞争 - 国务院反垄断反不正当竞争委员会强调综合整治内卷式竞争，维护公平竞争市场秩序 [9] - 国家市场监督管理总局约谈外卖平台企业，指出内卷式竞争阻碍企业创新发展，需抵制低价倾销等乱象 [9] - 国家发改委表示将因业施策，化解重点产业结构性矛盾，促进产业健康发展和提质升级 [10] 规范涉企执法专项行动 - 专项行动聚焦企业反映强烈的突出问题，精准监督，推进严格规范公正文明执法 [12] - 截至5月21日，工作平台汇集问题线索6232条，督促办理5246条，整治问题涉案金额3.35亿元，为企业挽回损失9881.35万元 [12] - 司法部将加快制定行政执法监督条例，针对执法突出问题制定具体规则，强化执法监督 [13]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.63%，标普500指数涨0.52%，纳斯达克指数涨0.47% [3] - 上半年，道琼斯指数上涨3.64%，纳斯达克指数上涨5.48%，标普500指数上涨5.5% [3] - 市场情绪受加拿大取消数字服务税并准备与美国恢复贸易谈判提振 [3] 大型科技股表现 - 美股科技七巨头涨跌不一，苹果上涨2.03%，英伟达上涨0.15%，谷歌下跌1.29%，亚马逊下跌1.75%，特斯拉下跌1.84% [5] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数下跌0.49%，京东下跌1.30%，拼多多跌0.46%，蔚来汽车跌0.87%，小鹏汽车跌1.38%，理想汽车跌1.31% [6] 国际油价走势 - 布伦特原油合约下跌16美分，跌幅0.24%，收于每桶67.61美元 [9] - 油价下跌因中东地缘政治风险缓解及OPEC+可能于8月增产41.1万桶/日的前景 [9] - 现货黄金涨0.92%，报收于3304.35美元/盎司；现货白银涨0.29%，报收于36.0933美元/盎司；现货铂金涨1.10%，报收于1356.31美元/盎司 [9] 贸易谈判动态 - 特朗普批评日本贸易不公平，可能向日本发函要求支付25%汽车关税 [12] - 美国对进口汽车加征25%关税，日本呼吁取消但谈判进展缓慢 [13] - 特朗普表示美国与日本存在巨大贸易逆差，日本可通过进口美国石油等商品减少逆差 [12] 马斯克政治言论 - 马斯克批评美国共和党"大而美"法案，称其"疯狂支出"将增加债务上限五万亿美元 [11] - 马斯克提议建立新政党，并多次批评特朗普税改法案 [11]

经济整体情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点，经济维持修复态势，但后期经济基本面不确定性或增加[1] - 预计2025年下半年经济保持回稳势头，二、三、四季度GDP实际增长有望分别实现5.2%、4.8%和4.7%，全年有望实现5.0%左右增长[20] 大类资产 - 下半年市场或呈现股债双牛结构，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计震荡下行至1.5%附近[2] 供给侧 - 6月生产指数为51%，较5月上升0.3个百分点，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点[3] - 2025年工业稳增长政策着力点或聚焦装备制造业，5月高技术及装备制造业用电指数为151.5，比2020年基期增长51.5%，年均增长8.7%，同比增长2.6%[4] 需求侧 - 6月新订单指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点，国内需求温和回升[11] - 2025年用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债由2024年的1500亿元增加到3000亿元，以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元[12][13] - 6月新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点，外贸企业对新增订单渐持谨慎态度[14] 价格与产业景气度 - 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百分点，预计2025年CPI同比增速中枢或为0.5%左右，PPI同比增速中枢或为 - 2.5%[15] - 6月战略性新兴产业EPMI为47.9%，比上月回落3.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点[16][18] 风险提示 - 国际大宗商品价格超预期波动、大国博弈强度超预期、中东地缘局势超预期扩大化[21]

美国单边关税政策转向 - 特朗普表示将单方面通知各国对美出口商品的关税税率，不再进行贸易谈判[1] - 美国计划对日本汽车征收25%的关税[1] - 特朗普强调将很快发出关税信函，并称"我们不需要开会"[2] 美日贸易谈判进展 - 美日贸易谈判已陷入停滞，第七轮部长级谈判未能取得突破[3] - 日本首席关税谈判代表未能与美国财政部长会面[3] - 谈判核心分歧集中在汽车关税问题上[7] 特朗普政府立场变化 - 特朗普表示宁愿直接发信通知关税安排，而非通过谈判解决[5] - 这一立场与美国商务部长等官员此前承诺将达成协议的表述形成反差[6] - 特朗普重申对日贸易长期不平衡的立场，特别提到汽车贸易问题[7] 美日汽车关税争端 - 特朗普政府今年4月将日本汽车进口关税从2.5%提高至27.5%[8] - 日本寻求破局但未获成功，与美方在汽车行业待遇上分歧显著[8] - 特朗普建议日本通过购买美国石油等商品来减少贸易逆差[8] 历史承诺与执行情况 - 特朗普曾在5月16日和6月11日承诺发送单边关税信函，但均未兑现[2] - 日本首相与特朗普的会晤未达成协议，谈判陷入僵局[8]

欧美贸易谈判进展 - 欧盟委员会收到美方关于后续贸易谈判的最新提议，正在评估 [1] - 美方提交的是一份仅有"两页纸的原则性协议"，且不希望涉及具体工业部门 [2] - 谈判期限从6月1日延至7月9日，此前特朗普威胁对欧盟商品征收50%关税 [2] 欧盟主要国家立场 - 法国总统马克龙强调欧洲愿意达成协议，但警告美国加征关税将导致欧洲采取报复措施 [3][5] - 德国总理默茨呼吁尽快达成简单协议，德国汽车行业2024年向美国出口近45万辆汽车 [6][7] - 匈牙利总理欧尔班批评欧盟谈判能力弱 [8] 数字服务贸易焦点 - 美国科技巨头30%利润来自欧盟市场，控制欧洲半数云服务市场 [9] - 美方要求欧盟放松数字市场竞争、内容及AI监管，欧盟可能对数字广告加税作为反制 [9]