报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年甲醇低利润局面难改，开工预计以稳为主，进口压力大，供应充裕；下游新产能投放，但开工预计稳中偏弱；供需矛盾不大，关注阶段性供需错配机会，预计甲醇期价1900 - 2500元/吨区间震荡运行 [4][59] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 2025年甲醇期价运行分4个阶段：1 - 5月震荡下行，低点2200一线；6 - 7月反弹偏强，高点2550一线；8 - 10月震荡下行，低点2200一线；11 - 12月震荡运行 [9][10][11] 第2章 甲醇供给端因素分析 - 总产能保持平稳，新增压力不大：2025年全国甲醇总产能约10804.5万吨/年，2026年计划投产787.7万吨/年，新投装置对市场供应压力影响微弱 [13] - 甲醇开工高位震荡：2025年甲醇平均开工负荷预估在87%附近，年度国产总量同比增幅约11%，截至12月11日，产能利用率为89.81% [17] - 煤制甲醇装置利润不佳：2025年总体甲醇装置利润不佳，11月各工艺路线制甲醇理论利润延续弱化趋势 [19] - 甲醇进口量全年呈前低后高特点：2025年1 - 7月进口量下降，8月后上升，2026年进口预期增长，国内需求扩张为根本拉动，海外供应宽松+成本优势为直接支撑 [22][23] - 甲醇港口库存上半年下降，下半年累库至高位：2025年港口甲醇库存宽幅震荡，1 - 4月去库，5 - 8月累库，9月后高位震荡，12月震荡下行 [25] 第3章 甲醇需求端分析 - 下游MTO行业竞争力有限，开工或稳中偏弱：2025年甲醇制烯烃江浙地区开工宽幅震荡，中枢约70%，聚丙烯供需双弱，下游开工处于五年内偏低水平 [29] - 下游醋酸利润略负，高开工难长期维持：2025年醋酸行业产能新增约590万吨/年，价格低位、盈利承压，2026年仍有280万吨产能待投，供需矛盾或持续 [34] - 甲烷氯化物分析 — 开工较稳、盈利承压：2025年甲烷氯化物供需宽松、价格低迷、盈利承压，2026年仍有76万吨新增产能待投，供需矛盾或延续 [36] - 甲醛盈利低位，开工较稳：2025年全国甲醛产能约3000万吨/年，行业集中度持续提高，2026年产能将增至约3100万吨，需求端预期同比增2% [39] 第4章 其他价格影响因素分析 - 成本端煤炭全年供需小幅宽松：2025年煤炭供需前松后紧、价格V型震荡，2026年预期“淡季宽松、旺季偏紧”，整体平衡略松，秦皇岛动力末煤Q5500现货中枢价格760 - 800元/吨 [44][45] - 原油价格预计承压运行：2025年国际原油供需失衡，供应增长需求转弱，2026年供应过剩约384万桶/日 [48][50] - 国内经济有望缓慢复苏，政策导向稳经济：中央经济工作会议强调推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [54] 第5章 行情展望与投资策略 2026年甲醇新投装置对市场供需影响微弱，进口预期增长，下游关注新项目推进节点，传统下游需警惕新增量不及预期风险，甲醇期价预计1900 - 2500元/吨区间震荡运行 [58][59]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油 - 拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [1] 甲醇 - 当前估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [1] 尿素 - 内外价差情况已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [2] 橡胶 - 目前持中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [6] PVC - 基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有政策利好但也存在淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价预期在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [8] 纯苯 & 苯乙烯 - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [11] 聚乙烯 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [14] 聚丙烯 - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [17] 对二甲苯（PX） - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局，目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注逢低做多的机会 [19] PTA - 供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [22] 乙二醇 - 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [25] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨1.40元/桶，涨幅0.33%，报428.20元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2479.00元/吨；低硫燃料油收涨8.00元/吨，涨幅0.27%，报2925.00元/吨 [1] - 中国原油到港库存去库2.10百万桶至205.11百万桶，环比去库1.02%；汽油商业库存累库0.58百万桶至89.62百万桶，环比累库0.65%；柴油商业库存累库0.42百万桶至92.56百万桶，环比累库0.45%；总成品油商业库存累库1.00百万桶至182.18百万桶，环比累库0.55% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 7元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南变动35元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨 [1] - 主力合约变动78元/吨，报2293元/吨，MTO利润报 - 265元 [1] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 58元/吨 [1] - 主力合约变动10元/吨，报1778元/吨 [1] 橡胶 - 股市和商品多数上涨，胶价震荡上涨，多空讲述不同故事，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌 [3] - 截至2025年12月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.20%，较上周走低2.46个百分点，较去年同期走低0.02个百分点；半钢胎开工负荷为73.74%，较上周走高0.98个百分点，较去年同期走低5.05个百分点 [4] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%；浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%；青岛天然橡胶库存50.92（ + 1.5）万吨 [4] - 泰标混合胶14800（ + 150）元，STR20报1875（ + 20）美元，STR20混合1875（ + 20）美元，江浙丁二烯8650（ + 200）元，华北顺丁11050（ + 50）元 [5] PVC - PVC05合约上涨155元，报4919元，常州SG - 5现货价4620（ + 140）元/吨，基差 - 299（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 133（ - 2）元/吨 [7] - 成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货690（0）元/吨 [7] - PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；其中电石法78.4%，环比下降0.1%；乙烯法79.3%，环比上升5% [7] - 需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [7] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯5280元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5433元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差 - 153元/吨，缩小37元/吨 [10] - 期现端苯乙烯现货6850元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6739元/吨，下跌52元/吨；基差111元/吨，走弱48元/吨；BZN价差143.5元/吨，上涨0.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 82.7元/吨，上涨47.9元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [10] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.88万吨，去库0.05万吨 [10] - 需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77%；PS开工率59.40%，上涨4.90%，EPS开工率52.56%，上涨0.76%，ABS开工率69.40%，下降0.70% [10] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6579元/吨，上涨130元/吨，现货6535元/吨，上涨100元/吨，基差 - 44元/吨，走弱30元/吨 [13] - 上游开工84.2%，环比上涨0.36% [13] - 周度库存方面，生产企业库存37.07万吨，环比去库8.79万吨，贸易商库存2.76万吨，环比去库0.49万吨 [13] - 下游平均开工率41.15%，环比下降0.68%，LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大8元/吨 [13] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6423元/吨，上涨93元/吨，现货6380元/吨，上涨80元/吨，基差 - 43元/吨，走弱13元/吨 [15] - 上游开工76.69%，环比下降0.16% [15] - 周度库存方面，生产企业库存49.07万吨，环比去库4.26万吨，贸易商库存17.72万吨，环比去库1万吨，港口库存6.63万吨，环比去库0.24万吨 [15] - 下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%，LL - PP价差156元/吨，环比扩大37元/吨 [15][16] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨126元，报7336元，PX CFR上涨19美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 32元（ + 22），3 - 5价差 - 14元（ - 12） [18] - PX负荷上看，中国负荷90.6%，环比上升2.4%；亚洲负荷80.9%，环比上升1.4% [18] - 装置方面，国内福佳大化重启扩能 [18] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [18] - 12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨 [18] - 11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [18] - 估值成本方面，PXN为362美元（ + 5），韩国PX - MX为141美元（ - 5），石脑油裂差70美元（ - 20） [18] PTA - PTA05合约上涨104元，报5150元，华东现货上涨50元，报5080元，基差 - 46元（ + 3），5 - 9价差90元（0） [21] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [21] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [21] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [21] - 12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [21] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌47元，至289元，盘面加工费上涨22元，至338元 [21] 乙二醇 - EG05合约上涨106元，报3838元，华东现货上涨26元，报3666元，基差 - 129元（ - 3），5 - 9价差 - 86元（ + 4） [24] - 供给端，乙二醇负荷73.7%，环比上升0.4%，其中合成气制75.9%，环比下降1.4%；乙烯制负荷72.5%，环比上升1.5% [24] - 合成气制装置方面，天业因故跳停恢复中，华谊重启，河南煤业更换催化剂；油化工方面，远东联重启；海外方面，中国台湾南亚装置停车 [24] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [24] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [24] - 进口到港预报17.8万吨，华东出港1月5日0.95万吨 [24] - 港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 772元，国内乙烯制利润 - 973元，煤制利润188元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [24]

报告行业投资评级 无相关内容 报告核心观点 - 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期股指以逢低做多为主；债市预计偏弱震荡；贵金属短期可能回调，但上涨周期未结束；有色金属多数品种有一定上涨支撑或维持震荡；黑色建材以窄幅震荡为主；能源化工各品种表现分化；农产品走势各异，部分品种短期有支撑，中期需关注基本面变化 [3][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：证监会将打击财务造假，高盛建议高配中国股票，预计 2026 - 2027 年每年涨 15% - 20%，给出期指基差比例 [2] - 策略观点：中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化，发改委出台长江大保护政策，马杜罗出庭，央行单日净回笼 4688 亿元 [4] - 策略观点：债市或短期修复，但一季度受股市、供给和降息预期影响，预计偏弱震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国制造业 PMI 弱势，增强宽松预期，金银价格短线走强 [7] - 策略观点：短期可能回调，上涨周期未结束，建议观望 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：节后铜价强势，LME 库存减少，国内库存累积，沪铜现货进口亏损扩大 [10] - 策略观点：预计涨势放缓 [11] 铝 - 行情资讯：内外盘铝价上行，国内库存增加，LME 库存减少 [12] - 策略观点：有望震荡偏强 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数等收涨，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随板块偏强 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价震荡，现货升贴水持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：过剩压力大，但底部或已出现，建议观望 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给开工高位持稳但有问题，需求淡季但新兴领域有支撑，库存增加 [20][21] - 策略观点：建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格和期货库存有变化 [24] - 策略观点：建议观望，可逢高布局近月空单 [26] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收跌，库存下降 [27] - 策略观点：建议逢低布局多单 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：价格上行，持仓和成交量增加，库存微降 [29] - 策略观点：预计震荡偏强 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格下降 [32] - 策略观点：盘面窄幅震荡，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎 [33] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率给出 [34] - 策略观点：预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降；纯碱主力合约收跌，库存下降 [36][38] - 策略观点：玻璃价格或上行至 1100 - 1150 元/吨；纯碱 1200 - 1250 元/吨区间可逢高布局空单 [37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面 [39] - 策略观点：关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响 [42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少 [43][46] - 策略观点：工业硅预计震荡运行；多晶硅建议观望 [45][47] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡上涨，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][51][52] - 策略观点：中性思路，部分平仓对冲 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货等收跌，欧洲 ARA 成品油库存有变化 [54] - 策略观点：上调重质油品估值至多配 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌 [56] - 策略观点：具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，开工率和库存有变动 [60] - 策略观点：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：合约下跌，成本端和需求端有变化，库存增加 [62][63] - 策略观点：中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：合约下跌，供给和下游负荷有变化，库存去库 [65] - 策略观点：中期需压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：合约下跌，负荷和库存有变化，加工费下跌 [67] - 策略观点：短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：合约下跌，负荷上升，库存去库，估值成本有变化 [70] - 策略观点：短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，库存去库，下游开工率下降 [72] - 策略观点：逢低做多 LL5 - 9 价差 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存去库，下游开工率下降 [74][75] - 策略观点：盘面价格或将筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：猪价北强南弱、涨跌互现 [78] - 策略观点：短期猪价走强，中期支撑逻辑或坍塌，操作上反弹抛空 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：鸡蛋价格部分稳定部分上涨 [80] - 策略观点：短期驱动不足，关注反弹后抛空 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货基差给出，美国大豆出口和压榨数据有变化 [83] - 策略观点：预计延续震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：期货价格震荡下跌，现货基差给出，国内外油脂库存和产量等数据有变化 [85][86] - 策略观点：现实较弱但预期乐观，价格距底部区间不远 [87][88] 白糖 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货报价下跌 [89] - 策略观点：国际糖价或 2 月后反弹，国内短线往下空间有限 [91] 棉花 - 行情资讯：期货价格冲高回落，现货基差给出，美国棉花出口和国内库存等数据有变化 [92] - 策略观点：建议回调择机做多 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前估值较低且来年格局边际转好，虽短期有压力但因地缘预期具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，应逢高止盈 [6] - 拉美地缘对整体油价利多不足，但重油估值将抬升，上调重质油品估值至多配，沥青或燃油裂差有向上动能 [7] - 橡胶目前中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期情绪反弹，中期在大幅减产前逢高空配 [16] - 截止到明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯可逢低做多LL5 - 9价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [25] - 短期PX预期检修季前小幅累库，中期关注逢低做多机会 [27] - PTA短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [30] - 乙二醇中期需加大减产改善供需，若无进一步减产需压缩估值 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截至节假日最后交易日，INE主力原油期货收跌6.40元/桶，跌幅1.46%，报432.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，汽油、燃料油库存环比累库，柴油、石脑油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比累库 [1] 甲醇 - 区域现货涨跌情况：江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 15元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 20元/吨 [2] 尿素 - 区域现货涨跌情况：山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 59元/吨；主力期货变动6元/吨，报1749元/吨 [5] 橡胶 - 胶价震荡整理，多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱等因素看跌 [10][11] - 轮胎开工率方面，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷有升有降，且全钢、半钢轮胎库存压力均变大 [12] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存环比增加3万吨，增幅2.5% [12] - 现货方面，泰标混合胶、STR20混合价格无变动，STR20报1855（- 5）美元，江浙丁二烯、华北顺丁价格无变动 [13] PVC - PVC05合约下跌5元，报4805元，常州SG - 5现货价4500（0）元/吨，基差 - 305（+ 5）元/吨，5 - 9价差 - 134（- 1）元/吨 [15] - 成本端电石、兰炭中料、乙烯、烧碱现货价格无变动；PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9% [15] - 厂内库存30.9万吨（+ 0.3），社会库存106.3万吨（+ 0.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润上涨，EB连1 - 连2价差缩小 [18] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%，江苏港口库存去库0.05万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [18] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6472元/吨，上涨11元/吨，现货6375元/吨，上涨10元/吨，基差 - 97元/吨，走弱1元/吨 [21] - 上游开工82.27%，环比下降0.82%，生产企业库存、贸易商库存环比去库；下游平均开工率41.15%，环比下降0.68% [21] - LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比缩小2元/吨 [21] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6348元/吨，上涨27元/吨，现货6275元/吨，无变动，基差 - 73元/吨，走弱27元/吨 [23] - 上游开工75.65%，环比下降1.76%，生产企业库存、贸易商库存环比去库，港口库存环比累库 [23] - 下游平均开工率53.24%，环比下降0.56%，LL - PP价差124元/吨，环比缩小16元/吨 [23][24] PX - PX03合约下跌56元，报7260元，PX CFR下跌1美元，报893美元，按人民币中间价折算基差 - 25元（+ 42），3 - 5价差 - 6元（+ 10） [26] - PX负荷上，中国负荷88.2%，环比上升0.1%；亚洲负荷79.5%，环比上升0.6%；PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 装置方面，国内天津石化停车，福佳大化重启中，海外日本出光一条20万吨装置重启；PTA部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复 [26] - 12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [26] - 估值成本方面，PXN为355美元（- 1），韩国PX - MX为143美元（- 7），石脑油裂差89美元（+ 3） [26] PTA - PTA05合约下跌34元，报5110元，华东现货下跌5元，报5095元，基差 - 46元（+ 4），5 - 9价差100元（- 18） [29] - PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，部分装置重启、降负后恢复或短停后恢复；下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产 [29] - 终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60%；12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨4元，至349元，盘面加工费上涨2元，至347元 [29] 乙二醇 - EG05合约下跌44元，报3803元，华东现货下跌13元，报3681元，基差 - 141元（- 2），5 - 9价差 - 93元（- 9） [31] - 供给端乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4%，部分合成气制、油化工、海外装置有负荷变动、重启或停车情况 [31] - 下游负荷90.4%，环比下降0.7%，部分装置停车、重启或投产，主流化纤大厂减产；终端加弹负荷持平至79%，织机负荷下降2%至60% [31] - 进口到港预报10.7万吨，华东出港12月30日1.1万吨，港口库存73万吨，环比累库1.4万吨 [31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 829元，国内乙烯制利润 - 925元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [31]

晋煤华昱：2020元/吨起拍，2040吨，最终2035-2040全部成交。 已有0人打赏 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 （来源：甲醇网） 原标题：1月4日山西晋煤华昱甲醇最新报价 每日提醒 来源：甲醇网 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格周二表现各异，原油、低硫燃料油下跌，沥青、TA605、EG2605、PX期货主力合约等上涨，燃料油主力合约收平 [1][2][4] - 各品种后市多为震荡走势 ，原油受钻机数、印度进口量等因素影响震荡，燃料油受供应、库存及下游销售影响震荡，沥青受原料供应、产量和需求影响震荡，聚酯受装置变动、开工负荷和库存影响震荡，橡胶受产区降水、原料和需求影响震荡，甲醇受装置停车和负荷影响底部震荡，聚烯烃受产量、需求和库存影响低位震荡，PVC受供给和需求影响底部震荡 [1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价震荡回落，WTI 2月合约跌0.22%，布伦特2月合约跌0.03%，SC2602合约夜盘跌0.36%；截至12月30日当周油气钻机总数增加1座，石油钻机数增加3座，天然气钻井数减少2座；印度12月对俄原油进口量降至110万桶/日左右，预计1月将增加；油价年度跌幅近20%，整体震荡偏弱运行 [1] - 燃料油：上期所燃料油主力合约FU2603收平，低硫燃料油主力合约LU2603收跌0.23%；2026年第一批低硫燃料油出口退税配额800万吨与去年持平；低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场有支撑；短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动，上周FU仓单增加或对盘面有额外压力 [2] - 沥青：上期所沥青主力合约BU2602收涨1.47%；近期稀释沥青港口到货稳定，国内炼厂1月原料供应暂未受影响，远月贴水报价小幅回升；年底产量小幅增加，1月排产偏低；南方有翘尾需求，北方出货压力高多为备货需求；短期价格或跟随油价波动，相对强弱或强于原油和燃料油 [2] - 聚酯：TA605收涨0.43%，EG2605收涨0.79%，PX期货主力合约603收涨0.63%；江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销3 - 4成；广西一套20万吨/年合成气制乙二醇装置重启未出料；12月29日至1月4日，乙二醇主港计划到货约10.7万吨；PX现实与预期博弈，警惕现实拖拽PX/TA冲高回落；乙二醇供应收窄、需求走弱、港口累库，远月进口压力缓解，预计期价反弹后震荡 [4] - 橡胶：沪胶主力RU2605上涨5元/吨，NR主力上涨25元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌35元/吨；产区降水缓解，海外旺产季余1个多月；原料价格有支撑，下游轮胎需求转淡，年底汽车政策等新政待出；基本面矛盾小，预计胶价震荡 [4][5] - 甲醇：太仓现货等价格有相应数据；伊朗装置停车致1月到港下滑，但MTO装置负荷也下降，前期卸货慢库存降，现卸货恢复港口库存回升，后续到港量降甲醇下方有支撑，MTO装置低负荷上方形成压制，预计维持底部震荡 [5] - 聚烯烃：华东拉丝等价格及各工艺制PP、PE生产毛利有相应数据；供应产量维持高位，需求下游订单和开工边际走弱；基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力大，预计整体维持低位震荡 [5] - 聚氯乙烯：华东、华北、华南PVC市场价格有变动情况；供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，表现为弱现实强预期结构，后续上行空间有限，预计价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素、线型低密度聚乙烯、聚丙烯、精对苯二甲酸、乙二醇、苯乙烯、天然橡胶、20号胶、纯碱等能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货和期货价格涨跌幅、基差变动、最新基差率在历史数据中的分位数等信息 [7] 市场消息 - 美国能源信息署(EIA)库存报告显示，截至12月19日当周，美国原油、汽油和馏分油库存均增加，原油库存增加40.5万桶，库欣交割中心原油库存增加70.7万桶，炼油厂原油加工量减少21.2万桶/日，炼厂产能利用率降0.2个百分点，原油产量减少1.8万桶/日 [10] - 市场机构数据显示，美国制裁下印度12月对俄罗斯原油进口量降至110万桶/日左右，2025年俄罗斯对印度石油发运量降至三年低位，预计1月印度对俄原油进口量将增加 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价图表 [12][13][14][15][17][18][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差图表 [30][35][36][39][40][41] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约价差图表，如燃料油01 - 05、05 - 09合约价差等 [44][46][49][52][54][56][58] 跨品种价差 - 展示原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫、燃料油/沥青比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差等图表 [60][62][64][72] 生产利润 - 展示LLDPE、PP生产利润图表 [69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，有从业和咨询资格号 [74] - 原油等分析师杜冰沁，有相关学位，获多项分析师奖，深入研究能源行业，在媒体发表观点并接受采访，有从业和咨询资格号 [75] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，有金融学硕士学位，获新锐分析师等称号，从事相关期货品种研究，在媒体发表观点，有从业和咨询资格号 [76] - 甲醇等分析师彭海波，有工学硕士学位等，获优秀作者称号，有能化期现贸易背景，通过CFA三级考试，有从业和咨询资格号 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] - 橡胶多空观点分歧，策略上中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [9][10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] - PX短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] - PTA短期延续去库后进入春节累库阶段，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.50元/桶，涨幅0.11%，报436.10元/桶；美国EIA周度数据显示，美国原油商业库存累库0.41百万桶至424.82百万桶，环比累库0.10%；SPR补库0.80百万桶至412.97百万桶，环比补库0.19%等 [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌不一，主力合约变动58元/吨，报2219元/吨，MTO利润报 - 26元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，后续港口压力仍在，供应高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货有涨有跌，总体基差报 - 43元/吨，主力合约变动8元/吨，报1743元/吨 [4] - 策略观点：供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎开工率有变化，中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10] - 策略观点：中性思路，暂时观望，部分平仓买RU2605空RU2609对冲 [10] PVC - 行情资讯：常州SG - 5现货价4520（+20）元/吨，基差 - 257（+75）元/吨等，整体开工率77.2%，环比下降0.2% [11] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需步入淡季，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，供强需弱，中期逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5310元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5487元/吨无变动等，供应端上游开工率70.7%，上涨1.57% [16] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6461元/吨，上涨8元/吨，现货6365元/吨，上涨25元/吨等，上游开工82.66%，环比上涨0.05% [19] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间仍存，逢低做多LL5 - 9价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6321元/吨，上涨47元/吨，现货6275元/吨，上涨25元/吨等，上游开工76.92%，环比下降0.32% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度恐扩大，2026年上半年无产能投放计划，供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03合约下跌286元，报7270元，PX CFR下跌28美元，报891美元等，中国负荷88.2%，环比上升0.1% [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前小幅累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [25] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌158元，报5122元，华东现货下跌110元，报5065元等，PTA负荷72.5%，环比下降0.7% [26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大且负荷将下降，预期短期去库后春节累库，短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌29元，报3817元，华东现货上涨21元，报3687元等，乙二醇负荷73.3%，环比上升1.4% [29] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口1月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期需压缩估值，供需格局需加大减产改善 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一油价重心上移，中东地缘局势不确定性增加，EIA库存报告显示上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，预计油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 周一上期所燃料油主力合约收跌，低硫燃料油市场结构维持当前水平，高硫燃料油市场有支撑，短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动 [2] - 周一上期所沥青主力合约收涨，近期稀释沥青港口到货情况短期维持稳定，年底产量小幅增加但1月排产偏低，需求端南方有翘尾需求，北方出货压力高多转为备货需求，短期沥青价格或跟随油价波动 [2] - 聚酯相关品种TA605、EG2605、PX期货主力合约昨日收盘下跌，江浙涤丝产销整体偏弱，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，乙二醇供应小幅收窄、需求走弱、港口库存持续累库，预计期价反弹后震荡 [2][4] - 周一沪胶主力及相关品种下跌，12月26日当周天然橡胶青岛保税区区内和一般贸易库库存均增加，产区降水缓解海外旺产季时间余1个多月，下游轮胎需求转淡，预计胶价震荡为主 [4][6] - 周一甲醇相关价格有表现，伊朗装置停车将导致1月到港下滑，但MTO装置负荷同样下降，港口库存如预期回升，预计甲醇维持底部震荡 [6] - 周一聚烯烃相关价格有表现，产量将维持高位，下游订单和开工边际走弱，基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，预计聚烯烃整体维持低位震荡 [6][7] - 周一PVC市场价格上调，供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，PVC整体表现为弱现实强预期结构，预计PVC价格维持底部震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示了能化品种基差日报，包含阿曼原油、液化石油气、沥青、高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、尿素等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和分位数等信息 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基就拟议中的俄乌“和平协议”举行磋商，美乌在安全保障方面取得进展，但在领土问题、经济重建方案等关键问题上仍未达成一致，俄罗斯计划重新评估其在和谈中的立场 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，当周美国原油产量减少1.8万桶/日至1383万桶/日 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇、短纤、LLDPE、聚丙烯、PVC、甲醇、苯乙烯、20号胶、橡胶、合成橡胶、欧线集运、对二甲苯、瓶片等主力合约收盘价的历史数据图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][24][25][26][27][28] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青、乙二醇、PP、LLDPE、天胶、20号胶、对二甲苯、合成橡胶、瓶片等主力合约基差的历史数据图表 [29][34][35][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同月份之间价差的历史数据图表 [40][42][46][49][51][53][55] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值、BU/SC比值、乙二醇 - PTA价差、PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差等跨品种价差的历史数据图表 [57][59][68] 生产利润 - 展示LLDPE、PP生产利润的历史数据图表 [65] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [70] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [71] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析 [72] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个细分行业进行了行情分析和策略建议，认为原油短期不宜过于看空，甲醇基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性观望，PVC 中期逢高空配，纯苯和苯乙烯可做多非一体化利润，聚烯烃关注不同投资机会，聚酯相关产品需关注检修和库存等因素带来的投资机会并注意回调风险[3][4][5][8] 各行业总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8.60 元/桶，跌幅 1.94%，报 434.80 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；欧洲 ARA 周度数据显示多种成品油库存有不同变化，总体成品油环比累库 0.67 百万桶至 45.89 百万桶，环比累库 1.49% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空；维持区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有不同程度变动，主力期货合约变动 0 元/吨，报 2161 元/吨，MTO 利润报 137 元 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在；供应端企业利润中性，开工高位；预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：区域现货大多无变动，总体基差报 -25 元/吨，主力期货合约变动 0 元/吨，报 1735 元/吨 [4] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加；出口集港慢，港口库存小幅走高；供应季节性回落，企业库存下降，供需改善；下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下逢低多配 [5][6] 橡胶 - 行情资讯：多个前期强势品种大跌，胶价震荡走弱；轮胎开工率有变化，全钢胎开工负荷走低，半钢胎开工负荷走高，两者库存压力均变大；中国天然橡胶社会库存环比增加 [8][10] - 策略观点：目前中性思路，暂时观望，买 RU2605 空 RU2609 对冲建议部分平仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 55 元，报 4777 元，常州 SG - 5 现货价上涨 20 元/吨，基差走强；成本端部分价格无变动，PVC 整体开工率环比下降；需求端下游开工环比下降；厂内库存下降，社会库存上升 [11][12] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端减产量少，产量高，新装置释放产量；内需淡季，需求承压，出口有政策利好但也有淡季压力；成本端电石和烧碱表现不佳；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；相关价差、利润、开工率和库存有不同变化 [15] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三 S 整体开工率下降；截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差走强；上游开工环比上涨，周度库存去库；下游平均开工率环比下降；LL5 - 9 价差环比缩小 [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻；2026 年上半年无产能投放计划，库存高位去化，价格支撑回归；需求淡季，整体开工率下行；长期矛盾转移，逢低做多 LL5 - 9 价差 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，基差走强；上游开工环比下降，周度库存有去库和累库情况；下游平均开工率环比下降；LL - PP 价差环比扩大 [20] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大；2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 下跌，基差和 3 - 5 价差有变化；PX 负荷上升，部分装置有停车和重启情况；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；进口量同比上升，库存环比上升；估值成本相关指标有变动 [23] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，预期检修季前小幅累库；估值上升，明年与下游 PTA 供需偏强，PTA 加工费修复打开 PXN 空间；短期注意回调风险，中期逢低做多 [24] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货下跌，基差和 5 - 9 价差有变化；PTA 负荷下降，部分装置有重启和降负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；社会库存去库；估值和成本相关指标有变动 [25][26] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大，负荷下降，甁片负荷难升；预期短期去库后春节累库；PTA 加工费和 PXN 反弹，明年有估值上升空间，短期注意回调风险，中期逢低做多 [27] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货上涨，基差和 5 - 9 价差有变化；供给端负荷上升，部分装置有停车和提负情况；下游负荷下降，部分装置有停车和投产情况；终端加弹负荷持平，织机负荷下降；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；估值和成本相关指标有变动 [28] - 策略观点：国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降不足，整体负荷偏高；进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库周期延续；中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期海外检修带动反弹，中期若无进一步减产需压缩估值 [29]

核心观点 - 甲醇行业在2026年将呈现供需紧平衡格局 新增需求大于有效供给 但进口可弥补缺口 在成本支撑与下游利润挤压下 全年价格或呈中枢下移后的区间波动 需关注一季度库存去化及MTO新装置投产后的反弹机会 [1][7] 供给分析 - 2025年国内甲醇产能增加705万吨 增速6.51% 其中一体化产能增加660万吨/年 非一体化仅增10万吨/年 绿色甲醇增35万吨/年 因一体化产能配套下游且绿色甲醇替代有限 实际可流通增量仅10万吨/年 [1] - 2026年国内甲醇产能继续增加370万吨 增速放缓至3.38% 增量仍主要来自一体化装置 实际可外放流通的甲醇增量仅20万吨 国内非一体化投产基本达峰 [1] - “反内卷”背景下存量装置产出受限 增量项目审批趋严 20年以上老旧产能约880万吨/年 占总产能8% 但剔除已淘汰或技改产能后 实际影响有限 约180万吨/年 占1.6% 政策将促进行业集中度与景气度上行 [2] - 2025年1-10月非伊甲醇进口量609.65万吨 同比增32.56% 主要来自沙特、马来西亚和委内瑞拉 在欧美需求偏弱背景下 2026年非伊进口仍有增量预期 [4] - 受美国制裁影响 伊朗为创汇需增加甲醇等化工品出口 同时印度对伊朗货采购意愿降低 导致伊朗甲醇更多流向中国 2026年趋势将延续 [3] - 综合进口预期 2026年中国甲醇进口量有望达1580万吨 同比增长11.27% [4] 需求分析 - 2026年MTO装置将贡献主要需求增量 联泓新科(36万吨/年)已于2025年12月投产 2026年完全释放需求 广西华谊(100万吨/年)和中煤榆林二期(100万吨/年)预计在二、三季度投产 均需外采甲醇补足 预计MTO对甲醇实际需求增量373万吨 [5] - 受益于旺盛出口需求 2025-2026年是醋酸和MTBE新装置密集投放期 装置规模大且外采甲醇 对市场构成显著支撑 2026年传统下游对甲醇实际需求增幅201万吨 [5] - 综合MTO与传统下游 2026年甲醇实际需求增量574万吨 较2025年的381.6万吨增长51.42% [6] - 2025年1-10月国内甲醇累计出口21.75万吨 同比大幅增长134.38% 因内外价差维持高位开启套利窗口 且沿海库存高压促使厂商主动出口 预计2026年出口量有望增至30万吨左右 [6] 成本与利润 - 动力煤价格中枢抬升为甲醇原料端提供支撑 2026年动力煤市场进入“总量稳定、结构优化、价格修复”新阶段 产量增速放缓、进口依赖度降低、需求小幅增长 价格中枢或上移至800-850元/吨 [3] - 2025年以来传统下游综合加权利润基本维持在盈亏平衡线以下 除醋酸利润可观外 其他产品利润收缩 将挤压甲醇价格上涨空间 [6] 价格展望 - 2026年甲醇新增需求体量大于新增产能 国内供需存在一定缺口 但缺口可由进口弥补 [7] - 在煤炭价格重心抬升且下游利润收缩的情况下 甲醇产业链估值承压 全年价格或呈现中枢下移后的区间波动格局 [1][7] - 需重点关注明年一季度库存去化和MTO新装置投产后的价格反弹机会 [1][7]