市场表现与策略观点 - 万得全A指数下跌0.16%至6220.34点，上证指数下跌0.12%至3870.6点，科创50指数上涨0.90%至1338.02点，创业板指数下跌1.09%至3020.42点，北证50指数下跌2.11%至1600.88点，硬科技板块表现领先而创新型中小企业表现落后 [7] - 中盘股风格表现突出，中证500指数上涨0.35%至7147.75点，中证1000指数上涨0.31%至7422.88点，而上证50指数下跌0.49%至2968.54点，沪深300指数下跌0.57%至4522点，中大盘股表现疲弱 [8] - 有色金属、房地产、钢铁行业涨幅居前，美容护理、综合、通信行业表现靠后，全市场成交额25483.12亿元，较前日增加837.19亿元 [8] - 市场短期维持震荡走势，中长期慢牛基础仍存，重点关注自主可控（如信创、芯片）、储能及新能源、服务消费（旅游、餐饮、免税）及美联储降息受益方向（创新药、贵金属） [9][10] 基金与债券市场动态 - 上周万得全基指数上涨1.17%，普通股票型基金指数上涨2.13%，偏股混合型基金指数上涨2.4%，QDII基金指数上涨1.5%，LOF基金价格指数上涨1.89%，ETF基金价格指数上涨2.22% [12] - 债券市场方面，10年期国债收益率下行0.73bp至1.87%，1年期国债收益率持平于1.40%，10年期国开债收益率下行1.48bp至2.03%，DR007下行2.38bp至1.46% [15] 宏观经济与政策动向 - 2025年前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元，同比多增4.66万亿元，其中政府债券净融资10.27万亿元，同比多增4.63万亿元，企业债券净融资1.56万亿元，同比少增2214亿元 [17] - 8月末M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，M1余额111.23万亿元，同比增长6.0%，M0余额13.34万亿元，同比增长11.7% [19] - 中美将于9月14日至17日在西班牙举行会谈，讨论关税、出口管制及TikTok等经贸问题 [21][22] - 国家网信办鼓励金融机构探索使用数字人民币等新型支付方式开展跨境支付 [23] - 八部门印发智能网联汽车推广方案，推进L3级车型生产准入试点 [24] 行业与公司重点信息 - 国务院审议通过生物医学新技术临床研究管理条例草案，推动生物医药产业升级 [25] - 跨境理财通拟扩展至粤港澳大湾区之外，目前参与投资者16.46万人，跨境汇划金额1209.19亿元 [27] - 中车株机中标墨西哥城机场列车项目，提供15列列车，总造价58.46亿比索，较竞争对手节省近40亿比索 [30] - 新型储能专项行动方案目标2027年装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元，当前累计装机101.3GW，同比增长110% [31] - 电力装备行业稳增长方案目标传统装备年均营收增速6%左右，新能源装备出口增长，龙头企业年均营收增速10%左右 [33] - 九安医疗发布股东回报规划，承诺未来三年现金分红比例不低于累计净利润的30% [35] - 湖南北斗产业去年总产值610亿元，占全国10.6%，第四届北斗峰会将于9月24日至25日在株洲举行，预计参会超3000人 [40][41]

政策发布与行业前景 - 工信部等三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025~2026年）》[1] - 全球能源结构绿色低碳转型加速推进以及新型电力系统构建为行业带来旺盛需求，行业稳增长形势良好[1] 2025-2026年主要目标 - 传统电力装备年均营收增速目标保持6%左右[2] - 新能源装备营收目标为稳中有升[2] - 发电装备产量保持在合理区间，新能源装备出口量实现增长[2] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速目标为7%左右[2] - 龙头企业年均营收增速目标为10%左右[2] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用[2] - 相较于2023-2024年方案中9%以上的年均营收增速目标，新方案目标有所调整，被视为合理的动态优化[2] 核电发展 - 方案提出稳步推进核电开发，积极安全有序推动一批沿海核电项目核准建设[3] - 相较于两年前方案中“积极安全有序发展核电”的措辞，实际推进节奏有望较此前有所加快，但总体保持稳健[3] 绿色智能转型 - 推动新一代信息技术与电力装备深度融合，加快推进装备绿色化升级改造[3] - 引导企业加快全流程数字化转型，结合算力中心建设等新需求提升配电母线智能化水平[3] - 开展智能工厂梯度培育行动，加快“5G+工业互联网”典型场景在电力装备领域应用[3] 新能源装备出口前景 - 方案目标包括新能源装备出口量实现增长[3] - 尽管外部环境不稳，但除欧美市场外，其他新兴市场仍大有可为，需要企业主动布局[3]

年初以来大类资产表现及定价逻辑 - 2025年初至9月12日，COMEX黄金上涨38.8%、COMEX白银上涨45.8%、LME铜上涨14.9%、锡上涨20.3%、钴上涨60%、MSCI新兴市场指数上涨19.7%、越南VN30指数上涨38.7%、纳指上涨14.7%、费城半导体指数上涨20.5%、上证科创50指数上涨35.3% [1] - 资产表现背后有三条主线：美元信用弱化与资产端"软脱钩"、全球供应链重塑与供给端"备份化"、新一轮技术革命与产业端"抢布局" [2][3] - 打破上述逻辑的潜在变化包括美国经济"不着陆"或再通胀打断货币宽松周期、地缘政治"再融合"降低避险需求、技术革命预期从"颠覆性扩张"转为稳态趋势 [3] 9月第二周全球资产表现 - 美股纳指周涨2.03%、标普500涨1.59%、道指涨0.95%，罗素2000涨0.3%，TAMAMA科技指数涨2.38%，费城半导体指数涨4.17% [5] - 欧股STOXX600涨0.95%，英国富时100涨0.82%，德国DAX涨0.43%，日股涨4.07% [5] - 伦敦黄金现货涨1.6%至3651美元/盎司，年内累计涨近40%，白银涨3.7%，金银比收窄至三年0.11倍标准差附近 [6] - 沪金Au9999近三周涨7.58%，伦敦金现涨9.50%，纽约期金涨8.08%，SPDR黄金ETF净流出7.17吨，国内黄金ETF流入31.60亿元 [7] - 伦铜涨1.7%，纽约期铜涨2.2%，布伦特原油涨2.27% [7][8] 全球债汇市场动态 - 10年期美债利率降至4.06%，2年期降至3.56%，30年期降至4.68%，曲线走平 [8] - 美元指数走软0.12%，维持在97~98区间，美元兑欧元走弱0.09%，兑日元走强0.17% [8] - 除日元外多数非美货币升值，美元兑港币下行0.21%，兑离岸人民币下行0.04%，兑在岸人民币下行0.22% [9] 中国资产与市场表现 - 万得全A周涨2.12%，10年期国债利率上行4.1BP至1.87，两市成交额日均2.3万亿元，环比降10.6% [9] - 融资买入占比回升至11.9%，处于历史高分位，市场宽度回升，超240日均线个股占比从76%升至80.6% [10] - 科创50涨5.5%，创业板指涨2.1%，电子板块涨6.1%，地产涨6.0%，农牧涨4.8%，有色涨3.8% [11] - 万得全A市盈率22.25倍，"P/E-名义GDP增速"处于五年+1.81倍标准差 [11] 海外政策与数据 - 美国8月CPI同比增2.9%，核心CPI增3.1%，失业率上升，新增非农弱化，预计美联储9月降息25bp [13][15] - 欧央行维持存款利率2%不变，上调2025年增长预期从0.9%至1.2% [15][16] - 中美将于西班牙举行会谈，讨论关税、出口管制及TikTok等经贸问题 [16] 中国经济高频数据 - 8-9月实际GDP增速预计4.76%、4.88%，名义GDP回升至3.75%附近，平减指数回升至-1.1% [17] - 9月工增预计5.93%，社零预计3.61%，服务业生产指数4.93% [18] - 9月CPI环比+0.22%，同比-0.18%，PPI环比-0.13%，同比-2.44% [19] 流动性及金融数据 - DR001升至1.43%后降至1.36%，央行净投放3000亿元维持宽松 [20][21] - 8月M1增速回升0.4pct至6%，M2增速稳定8.8%，社融存量增速从9.0%降至8.8% [21] 行业政策与目标 - 电力装备行业2025-2026年目标：传统装备营收年均增6%，新能源装备出口增长，龙头企业营收增10% [24][25] - 汽车行业2025年目标：销量3230万辆增3%，新能源车销量1550万辆增20%，制造业增加值增6% [26][27] 商品及价格动态 - BPI指数回落0.1%，有色指数涨1.2%，白银涨2.58%，铝涨1.84%，黄金涨1.74% [29] - 碳酸锂期货涨0.1%，工业硅期货跌3.3%，存储芯片DXI指数涨3.1% [30] - 猪肉批发价涨0.2%至19.88元/千克，蔬菜批发价跌1.2%，水果跌2.7% [30] 政策动向 - 国常会部署促进民间投资，支持新质生产力、新兴服务业、新型基础设施投资 [31] - 工信部强调"十五五"期间保持制造业合理比重，推动科技创新与产业融合 [32]

政策预期更新 - 八大政策预期涉及货币和消费等领域 包括重启国债买卖操作 新型政策性金融工具 服务消费政策 整治内卷 十大行业稳增长 脑机接口 自动驾驶以及数据要素 [1] - 政策密集落地重要窗口期为8月中旬至9月中旬 [1] - 央行重启国债买卖操作预期升温 [1][3] 新型储能建设 - 国家发展改革委和国家能源局联合印发《新型储能规模化建设行动方案（2025—2027年）》 [2] - 方案目标偏托底性质且提前完成概率较大 [2] - 强制配储退出后政策提出包括AIDC在内的多种应用场景 [2] - 定价机制提出多种思路 储能容量电价全国性政策值得期待 [2] - 储能上游供应链端存在涨价预期 涉及储能电芯价格 [2] 行业稳增长方案 - 工信部发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 [2] - 《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》印发 主要目标进一步提升 需求牵引政策更加细致 增加对L3自动驾驶的部署 [2] - 《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》印发 主要目标更加细致 主要任务顺序调整 侧重于调整供给结构 [2] - 七个行业稳增长方案尚未印发 [1] 中美经贸关系 - 中美将于9月14日至17日在西班牙举行会谈 讨论美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [3] - 美国对七国集团施压要求对中国印度加征关税 [1][3] - 欧洲各国对中国和印度实施二级制裁持谨慎态度 [3] 产业政策动态 - 公用事业方面发改委就《输配电定价成本监审办法（修订征求意见稿）》等多项政策公开征求意见 [4] - 人工智能方面发改委发布《深入实施"人工智能+"行动 为高质量发展提供强大动能》署名文章 上海及杭州分别发布人工智能相关政策 [4] - 数据要素方面15部门联合印发《关于加快推进质量认证数字化发展的指导意见》 [4] - 整治内卷方面市监局回应外卖平台补贴争议 工信部等六部门联合部署开展汽车行业网络乱象专项整治行动 [4] - 卫星通讯方面工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可 [4]

行业增长目标 - 力争2025至2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 [1] - 新能源装备营收稳中有升且出口量实现增长 [1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速目标7% [5] - 龙头企业营收增速目标10%左右 [5] 政策与战略方向 - 工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [2] - 方案核心内容聚焦需求驱动、以质取胜、结构优化和安全可控 [7] - 明确加快"沙戈荒"新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设 [7] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用 [5] 国际合作与海外布局 - 深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作 [10] - 引导企业合理有序开展海外布局并鼓励能源开发企业、装备制造企业、金融机构组团出海 [10] - 鼓励零部件制造企业积极融入海外供应链 [10] 行业定位与转型方向 - 电力装备行业是国民经济发展的基础和战略性产业 也是中国参与全球经济发展、体现国家综合实力的重要产业 [12] - 行业积极拥抱高端化、智能化、绿色化转型 [17] - 清洁高效发电装备、特高压交直流输变电成套装备等领域的技术水平继续引领全球 [17] - 大力发展清洁能源装备是实现可持续发展的关键举措 [15]

行业增长目标 - 力争2025至2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右[1] - 新能源装备营收稳中有升且出口量实现增长[1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速目标7%[1] - 龙头企业年均营收增速目标10%左右[1] 政策驱动方向 - 方案核心聚焦需求驱动、以质取胜、结构优化、安全可控[1] - 加快"沙戈荒"新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设[1] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用[1] 国际合作与出海战略 - 深化与新兴市场国家在风电、光伏、储能等领域全产业链合作[1] - 引导企业合理有序开展海外布局并鼓励零部件制造企业融入海外供应链[1] - 鼓励能源开发企业、装备制造企业、金融机构组团出海[1] 产业战略定位 - 电力装备行业是国民经济发展的基础和战略性产业[2] - 行业积极拥抱高端化、智能化、绿色化转型[2] - 清洁高效发电装备、特高压输变电成套装备技术继续引领全球[2] 创新与发展路径 - 方案强化行业稳增长机制并引导企业聚焦创新驱动与效率提升[2] - 发展清洁能源装备是实现可持续发展的关键举措[2] - 清洁能源装备发展是从"制造大国"向"制造强国"迈进的必然路径[2]

行业目标 - 电力装备行业2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 [1] - 新能源装备营收稳中有升且出口量实现增长 [1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 [1] - 龙头企业年均营收增速10%左右 [1] 行业发展现状 - 发电装机容量达36.5亿千瓦 [1] - 18兆瓦海上风电机组并网运行 [1] - 华龙一号和国和一号三代核电机组批量应用 [1] - 新能源装备成为制造业优势领域并基本满足国内需求 [1] 政策支持措施 - 方案从提高装备供给质量、扩大国内有效需求等八个方面提出举措 [2] - 通过强化标准支撑引领和优化行业发展环境夯实增长基础 [2] - 推动数字化绿色化转型和强化产业链协同 [2]

核心观点 - 三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在推动电力装备行业稳定增长 [1] - 方案设定2026年行业目标，传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升 [1] - 通过供给、需求、环境三侧协同发力，提出八方面措施以保障目标实现 [1][2] 主要目标 - 发电装备产量保持在合理区间，供给得到有效保障，新能源装备出口量实现增长 [1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 [1] - 龙头企业年均营收增速10%左右 [1] - 推动一批标志性装备攻关突破和推广应用 [1] 供给侧措施 - 统筹实施产业基础再造和重大技术装备攻关，突破一批标志性装备 [1] - 依托能源等领域国家科技专项，新部署一批项目 [1] - 提升装备智能化、绿色化水平 [1] 需求侧措施 - 依托大型风电光伏基地、海上风电基地、智能电网、抽水蓄能电站等重大工程建设，稳定国内需求 [2] - 充分利用全球能源绿色低碳转型机遇，积极拓展海外市场 [2] 环境侧措施 - 落实好首台（套）推广应用政策 [2] - 制定实施风电、光伏等行业规范，通过标准提升带动质量提升和大规模设备更新 [2] - 强化产业链协同，引导行业持续健康发展 [2]

新一轮重点行业稳增长方案背景 - 新一轮十大重点行业稳增长方案启动实施 包括电力装备和电子信息制造业等方案已发布 其他行业方案将陆续推出[1] - 方案推出时点处于十四五规划收官之年和供给侧结构性改革十周年 外部环境变化和内部经济结构调整的关键阶段[1] 推出新一轮方案的原因 - 2023年规上工业增加值增速仅3.8% 面临需求收缩、供给冲击和预期减弱三重压力[2] - 2024年上半年规上工业增加值同比增长6.4% 主要经济指标总量和增速稳步提升[2] - 当前外部环境复杂性不确定性增加 部分产业结构性矛盾凸显 企业生产经营仍面临困难[2] - 新一轮方案注重推动重点行业保持合理增速 更关注效益改善和结构提升[2] 十大重点行业的特征 - 方案聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业十大行业[3] - 十大行业合计规模占规模以上工业的七成左右[4] - 重点行业产业链长、关联度高 以电子信息制造业关联光伏和锂电池行业为例 电力装备行业驱动新能源发电和智能电网等领域升级[5] - 十大行业是发展新质生产力的重要支撑 为新技术新模式提供试验场和应用空间[5] 政策发力方向 - 方案从供需两端发力 供给侧加强技术创新改造、质量品牌标准建设以及数字化智能化绿色化转型[6] - 人工智能在已发布方案中处于重要位置 电子信息制造业制定人工智能终端智能化分级标准 电力装备行业开展智能工厂梯度培育行动和5G+工业互联网应用[7][8] - 需求侧促进传统消费升级、拓展新消费场景、加快新业态推广应用和引导企业走出去[8] - 强调重大工程引领作用 包括推进电子信息制造业设备更新和重大项目建设 推动重大水电建设[8][9] 企业发展机遇 - 政策拒绝非理性竞争 引导企业从拼价格转向拼技术、拼质量和拼品牌 主动布局高附加值产品[10] - 方案指明技术创新和产业创新具体清单 包括研发XR新型终端设备和支持新能源、智能电网装备等领域关键核心产品创新项目[10] - 提供具体企业扶持措施 包括落实增值税加计抵减政策 加快首台套试验验证平台建设 鼓励中小企业差异化发展和国有企业采购创新产品[10] - 行业发展潜力有望随着方案落地不断释放[11]

行业增长目标 - 到2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 [1] - 新能源装备营收稳中有升 [1] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 [1] - 龙头企业年均营收增速10%左右 [1] 主要工作举措 - 提高装备供给质量 统筹实施产业基础再造和重大技术装备攻关 突破一批标志性装备 [1] - 扩大国内有效需求 依托能源领域重大工程项目稳定需求 加快推进陆上大型风电光伏基地及海上风电建设 [1] - 积极开拓国际市场 加强绿色基建等领域合作拓展海外市场 鼓励零部件企业融入海外供应链 [2] - 加快装备推广应用 发挥首台（套）政策体系作用加快创新产品应用 鼓励国有企业采购创新产品 [2] - 优化行业发展环境 强化行业自律推动良性竞争 研究制定风电装备行业规范条件和管理办法 [2] - 强化标准支撑引领 完善标准体系带动质量提升和设备更新 加快变压器、电机等技术标准升级 [2] - 推动绿色智能转型 推动信息技术与电力装备融合 加快绿色化改造和全流程数字化转型 [2] - 加强产业链协同 支持先进制造业集群向世界级迈进 发挥重点集群带动作用稳定行业增长 [2] 政策保障措施 - 强化财税支持 发挥制造业大省示范作用 鼓励地方出台配套措施形成政策合力 [3] - 落实研发费用加计扣除、节能节水等税收优惠政策 利用超长期特别国债资金支持能源电力领域设备更新 [3] - 建立稳增长协调机制 定期召开行业座谈会听取诉求 协调解决影响增长的堵点难点 [3] - 强化宣传引导 开展政策宣贯加强预期管理 提升政策引导力和影响力 [3]