本文作者 Justine Moore 是 a16z 的合伙人，主要关注消费者技术和 AI 领域的投资，对 AI 如何改变消费者行为、社交互动以及创意表达等方面有深入的洞 察； Alex Rampell 是 a16z 的普通合伙人，尤其关注金融科技、企业服务以及 AI 的应用，以其对技术趋势的深刻理解和前瞻性的投资理念而闻名。本文于 2025 年 8 月 12 日发表。 互联网最盈利的商业模式始终很简单：在具有变现潜力的搜索关键词上投放广告。 当你搜索 "how many protons are in a cesium atom" （铯原子含有多少个 质子）时，谷歌无利可图；但当你搜索 "best tennis racket" （最佳网球拍）时，它就能轻松变现。 这种不对称性定义了整个搜索经济的本质 —— 部分查询源于纯粹的好奇心，而另一些则直接包含购买意图。 这正是谷歌（用户常搜索商品）能成为 2 万亿 美元市值企业，而维基百科（用户主要获取知识或趣味信息）始终维持非营利性质的关键原因之一。 即便失去 95% 的搜索量，只要保住那些高价值查询（主要是商业相关搜索），谷歌仍能实现收入增长。但关键在于：谷歌是否成 ...

战略合作核心 - 京东与海尔康养达成全面战略合作 聚焦银发家庭适老化改造需求 重点发展智能马桶 智能花洒 智能浴霸等品类 [1] - 合作整合京东供应链与全渠道营销优势 结合海尔核心家电科技与智慧家居互联生态 推动适老化产品创新与普及 [1] - 双方设定新3年战略目标 力争实现2026-2028年海尔康养在京东复合增长率超55% [1] 商品供应链升级 - 聚焦新品首发与爆款打造 依托京东对银发人群需求的精准洞察研发行业趋势爆品 [1] - 探索京东独家专款合作模式 升级研发-生产-销售一体化路径 驱动产品定制化创新 [1] - 计划未来3年内联合定制多款行业趋势爆品并持续迭代升级 力争2028年实现销售翻番增长 [1] 服务体验升级 - 重点发力浴室全空间焕新与局改场景 深度融合京东一站式服务与海尔专业卫浴服务 [2] - 构建从售前咨询到安装售后的全链路服务保障体系 针对重服务品类推出即买即装 送装一体 以旧换新等标准化解决方案 [2] - 打造购买无忧 安装无忧 使用无忧 售后无忧的一站式无忧服务闭环 化解卫浴改造周期长等痛点 [2] 营销链路构建 - 依托京东站内外营销生态 构建从内容种草 品牌曝光到销售转化的完整链路 [2] - 通过内容矩阵 场景化直播及体验式营销活动 以直播 图文 短视频等多维形式触达潜在用户群体 [2] - 引领智慧康养消费新潮流 [2]

财务表现 - 公司第一季度收入达2476.52亿元人民币 同比增长2% 剔除已处置业务后同口径增长10% [1] - 净利润为423.82亿元人民币 同比增长76% [1] - 中国电商集团营收1400.72亿元人民币 同比增长10% [3] 业务板块表现 - 即时零售业务收入147.84亿元人民币 较去年同期131.96亿元增长12% [3] - 客户管理收入同比增长10% 达892.52亿元人民币 [4] - 直营、物流及其他业务收入293.25亿元人民币 同比增长7% [4] - 中国批发商业收入67.11亿元人民币 同比增长13% [4] - 阿里国际数字商业集团收入同比增长19% 接近盈亏平衡 [5] 战略举措 - 淘天集团、饿了么与飞猪完成战略整合 组建阿里巴巴中国电商集团 [3] - 淘宝上线大会员体系 打通饿了么、飞猪、高德会员权益 88VIP会员数超5300万 保持双位数增长 [4] - 淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单 公司将推动高价值订单比例提升 [7] - 公司确立以AI+云为核心的科技平台和购物与生活服务融合的大消费平台为两大战略方向 [5] 运营数据 - 淘宝闪购业务推动即时零售订单量增长 [3] - 外卖到家订单份额领先行业 公司正努力缩小与同行在效率方面的差距 [7] - 盒马、高德、虎鲸文娱、阿里健康等业务经营业绩持续改善 [5] 未来展望 - 公司未来三年将以创业心态再出发 以驱动业务强劲增长为核心目标 [7] - 将持续投入核心业务提升竞争优势 对长期增长充满信心 [5][7] - 淘宝闪购业务在考虑电商综合收益前提下 预计长期保持竞争力并产生正向经济收益 [7]

核心观点 - 三大平台在即时零售领域展开激烈竞争 投入巨额营销费用导致短期利润承压 但用户规模和订单量显著增长 [1][29][36] - 阿里巴巴投入最大且现金储备最充足 淘宝闪购业务增长迅速但营销效率最低 [5][9][11][31][33] - 美团面临最大利润下滑但运营效率较高 现金储备相对薄弱需寻找新增长点 [16][19][20][32][34] - 京东新业务收入增长最快且营销效率最高 但采取差异化竞争策略 [23][24][26][31][35] 财务表现 - 阿里巴巴收入2476.52亿元同比增长2% 非公认会计准则净利润335.10亿元同比下降18% 经调整EBITA同比下降14%至388.44亿元 [4][5] - 美团收入918亿元同比增长11.7% 经调整净利润14.93亿元同比下降89% 经营利润2.26亿元同比下降98% [16] - 京东收入3567亿元同比增长22.4% 非美会计准则净利润74亿元同比下降49% [23] 业务分部表现 - 阿里巴巴中国电商集团收入1400.72亿元同比增长10% 其中即时零售业务收入147.84亿元同比增长12% [5][7][8] - 美团核心本地商业收入653亿元同比增长7.7% 其中配送服务收入236.56亿元同比增长2.8% 佣金收入249.51亿元同比增长12.9% [17][18] - 京东新业务收入138.52亿元同比增长198.8% 但产生经营损失147.77亿元 [23] 营销投入 - 阿里巴巴销售营销费用531.78亿元同比增加204亿元 占收入比例从13.4%升至21.5% [9] - 美团销售营销费用225亿元同比增加77亿元 占收入比例从18.0%升至24.5% [19] - 京东营销支出270亿元同比增加151亿元 同比增长127.6% [24] 运营指标 - 淘宝闪购8月周平均日订单量达8000万单 月度活跃用户数达3亿较4月前增长300% [11] - 美团7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 美团App月活跃用户突破5亿 [20] - 京东外卖日单量破2500万单 覆盖350个城市和超150万家餐饮门店 [26] 现金流与资金状况 - 阿里巴巴自由现金流净流出188.15亿元 现金及流动投资5856.63亿元 按当前营销费用可支撑约3年 [13][14][15] - 美团现金及等价物和短期理财投资共1711亿元 按当前营销费用可支撑约2年 [22] - 京东现金及等价物和短期投资总计2234亿元 按当前营销费用可支撑约2年 [27][28] 竞争策略 - 阿里巴巴通过淘宝闪购聚焦多品类即时配送 计划三年内带来1万亿新增成交 [10][11][33] - 美团通过推广广告和用户激励应对竞争 同时发展国际化外卖等新业务 [19][34] - 京东采取精细化促销策略 通过规模效应提升履约效率 聚焦高客单价产品差异化竞争 [26][35] 行业展望 - 短期价格战仍将持续 1-2个季度内销售费用维持高位 [35] - 中期各平台将转向效率优化和精准激励 寻求商业化变现路径 [35] - 长期将形成远场+近场+中场零售的混合形态 生态协同成为竞争关键 [36]

论坛核心内容与定位 - 2025年服贸会集中呈现13场高水平主题论坛 聚焦制度型开放和全球合作 [1] - 论坛发布《中国服务贸易发展报告2024》《数字贸易发展与合作报告2025》等重磅报告 提供中国视角和中国方案 [1] - 第九届中国服务贸易标准化论坛通过发布系列标准及国际合作备忘录 助力中国企业应对国际合规挑战 [1] 数字技术与创新合作 - 雄安新区数字贸易创新发展大会签约落地卫星通信和人工智能大模型等国际合作项目 [2] - 电子商务大会探讨AI赋能消费与产业互联网路径 [2] - 世界前沿科技大会促成10余项科技项目签约 去年生物质制绿氢项目已落地投产 [2] - 生态环保产业院士论坛将发布ESG体系 [2] 国际参与与跨国合作 - 来自意大利 希腊 英国 法国 沙特 新加坡等多国高级别官员和行业领袖参与论坛 [2] - 中法共议医疗创新与老龄化应对 中英聚焦医疗科创 中国与沙特新加坡企业在雄安开展数字项目合作 [2] - 世界旅游合作与发展大会通过市长对话促进中外城市文旅资源精准对接 [2] 民生服务与产业发展 - 首都国际医学大会围绕全民健康覆盖 患者安全 健康老龄化等议题开展跨国研讨 [3] - 电子商务大会设置银发经济 数智家政等热点话题 探讨数字化提升消费品质与生活便利性 [3] - 人力资源服务业大会关注青年人才交流与国际青年全球就业 [3] 论坛特色与影响 - 论坛集战略研讨 前沿发布 国际合作 务实对接于一体 展示中国服务贸易韧性与潜力 [3] - 体现高端引领 全球视野 专业深度和跨界融合特色 为全球服务贸易发展提供智慧支持和实践路径 [3]

股价表现与市场反应 - 阿里巴巴股价单日收涨13% 创2023年3月以来最佳单日表现 [1] - 中概指数8月整体上涨6% 实现连续四个月上涨 [1] 淘宝闪购业务进展 - 淘宝闪购上线四个月月度活跃用户突破3亿 较4月前增长200% [1][4] - 7月日均订单达1.2亿单 8月周日均订单维持在8000万单水平 [4] - 活跃骑手数量增至200万 较4月增长三倍 [4] - 闪电仓数量超过5万家 订单同比增长超360% [27] - 盒马接入后线上订单突破200万单 同比增长70% [27] 云业务与AI投入 - 云业务收入同比增长26%至333.98亿元 [3][5][9] - AI相关收入占外部客户收入比例超过20% [5][9] - 过去四个季度累计投入超1000亿元于AI基础设施与研发 [5][13] - 未来三年计划投入3800亿元用于AI资本开支 [5][13][21] - 与SAP达成全球云计算合作伙伴关系 支持客户使用Q1模型 [10] 技术产品创新 - 发布升级版Qwen 3系列模型 包括非同步模型、推理模型和AI编码模型 [11] - 开源视频生成模型、文本到图像模型等多个AI模型 [11] - 高德地图推出全球首个AI原生位置应用高德地图2025 [11] - 推出Agent Bay产品 为智能体提供底层沙盒环境 [40][41] 业务整合与战略调整 - 整合淘宝、天猫、饿了么和飞猪成立阿里巴巴中国电子商务集团 [12] - 推出分层忠诚度计划 连接多个业务板块会员权益 [12] - 88VIP会员数突破5300万 保持两位数同比增长 [18] - 更新分部报告方式 将盒马、饿了么等业务归入"其他"类别 [20] 财务表现 - 二季度总营收2477亿元 中国电商业务收入1401亿元同比增长10% [17][18] - 云智能集团经调整EBITA利润率稳定在8.8% [19] - 国际数字商业集团收入增长19% 接近盈亏平衡 [19] - 自由现金流为净流出188亿元 主要因AI基础设施投入增加 [16] 未来发展规划 - 预计未来三年超过百万家线下品牌门店接入即时零售 [5][28] - 即时零售业务预计带来约1万亿元新增成交额 [5][28] - 计划投资500亿元用于消费领域 [13][37] - 智能体时代将重点关注模型编码能力和工具连接能力 [42] 市场竞争与投资策略 - 即时零售业务已实现规模领先 日均订单达1.2亿单 [23] - 通过用户结构优化、订单价值提升和履约效率改善来提升单位经济效益 [25] - 在保持价格竞争力前提下 预计即时零售将对平台产生正向经济收益 [26] - 拥有足够资源同时投入AI和消费两大战略领域 [46][47]

核心观点 - 外卖大战持久战化对阿里有利而对美团不利 阿里通过外卖和即时零售业务实现用户增长和生态协同 同时保持AI和云业务的持续投入 形成双线作战格局 [1][8][20] 财务表现 - 阿里季度收入2476.5亿元同比增长2% 经调整EBITA同比下降14%至388.4亿元 经营利润349.8亿元同比下降3% [1] - 自由现金流从去年净流入173.7亿元变为本季度净流出188.1亿元 主要因云基础设施支出增加及淘宝闪购投入 [5] - 现金及其他流动投资为5856.6亿元 [5] - 销售和市场费用531亿元同比增长62.8% 增额约205亿元 其中外卖和即时零售投入估计超100亿元 [14] 竞争格局对比 - 美团收入918亿元同比增长11.7% 经调整EBITA28亿元同比下降81.5% 现金储备1711亿元 [6] - 京东收入3567亿元同比增长22.4% 经调整EBITA30亿元同比下降77.8% 现金储备2234亿元 [7] - 美团在现金储备和收入规模上较阿里和京东有明显劣势 [7] - 外卖+即时零售市场份额变化：美团年初超70% 最新淘宝闪购和京东总占比超40% 8月初美团日单量曾被淘宝闪购反超 [7] 业务战略与协同效应 - 阿里将外卖视为高消费频次的新用户增量场景 替代原有外部投流费用 [9] - 淘宝闪购带动淘宝app8月前三周月活消费者同比增长25% 中国电商集团月活和日订单量持续创新高 [11] - 淘宝闪购拉动8月DAU增长20% 提升用户活跃天数 带来广告和CMR提升 减少流量费用投入 [12][13] - 新用户留存良好 高价值正餐订单和零售订单占比提升 [14] AI与云业务发展 - 云智能集团收入333.9亿元同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增幅 [22] - 经调整EBITA同比增26%至29.5亿元 [22] - 坚持3年投入3800亿计划 发力通用模型、AItoC和AI硬件等领域 [25] - AI部门采用差异化管理制度 同时通过新机制加强与大电商板块协同 [28] 持久战影响 - 外卖大战持续越久 阿里越可能抢占更多市场份额 [8] - 美团守市场份额优势困难 现金储备和造血能力处于下风 [7] - 阿里双线作战：外卖对抗美团 AI领域应对字节等强劲对手 [20][25][28] - 外卖日订单超美团被视为阿里内部士气转折点 [28]

周五美股三大股指收盘普跌。道指跌0.20%，纳指跌1.15%，标普500指数跌0.64%。英伟达跌超3%，苹 果微跌，亚马逊跌超1%。 道琼斯 4 ▲ 指 US.DJI 45544.879 -92.019 -0.20% 已收盘 Aug 29 04:20PM EDT 量 今开 45590.961 最高 4.95亿 45616.160 昨收 最低 振幅 0.52% 45636.898 45377.211 上涨 下跌 16 14 平滑 0 道琼斯指数期货 45638.40 -0.15% 相关 ETF 道琼斯 ETF 1.174 -0.34% 分时 五日 日K 周K 月K 曲多 均价 :-- 最新:45544.879 -92.019 -0.20% 45896.586 0.57% 45636.898 0.00% -0.57% 45377 09:30 12:30 16:00 MACD ▼ [12,26,9] MACD:7,440 DIFF:2.758 DEA:-0.962 40.129 Q -40.12 来源：滚动播报 ...

财务表现 - 公司2026财年第一财季收入同比增长10% 剔除已出售业务影响[2] - 净利润同比增长76% 超市场预期[2] - 云智能集团收入同比增长26% 创三年最高增速[3] - AI相关产品收入连续八个财季同比三位数增长[3] - 阿里国际数字商业集团收入同比增长19% 接近盈亏平衡[5] 战略投入 - 公司未来三年计划投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施[2] - 本财季对AI+云的资本支出投入达386亿元 同比增长220%[3] - 7月份宣布投入500亿元用于消费领域[2] - 4月底上线即时零售业务[2] AI技术布局 - 公司建立从AI算力 云平台 模型应用到开源生态的全栈技术能力[2] - 通义AI大模型开源千问3非思考基础模型 推理模型和AI编程模型[4] - 开源视频生成模型Wan2 2和文生图模型Qwen-Image等多模态模型[4] - 高德地图推出全球首个基于地图的AI原生应用"高德地图2025"[4] - 钉钉完成AI升级 打造全球首个以Agent驱动的工作信息流[4] - 淘宝平台实现AI搜索和AI广告平台等应用升级[4] 业务整合与协同 - 淘天集团 饿了么与飞猪完成战略整合 组建阿里巴巴中国电商集团[4] - 中国电商集团月度活跃消费者和日订单量持续创新高[2][4] - 即时零售与电商融合满足用户一站式消费需求[5] - 饿了么 飞猪 淘宝天猫构筑服务型电商新生态[5] 行业评价 - AI相关收入快速增长体现技术商业化领先实力[4] - 规模效应释放后阿里云业务毛利率有望进一步提升[4] - 高附加值AI产品推动盈利结构优化[4] - 平台经济体现宏观调控中的稳定器价值和传导器功能[5]

淘宝闪购业务表现 - 淘宝闪购上线四个月月度活跃用户突破3亿 较4月前增长200% [1][3] - 7月日均订单达1.2亿单 8月周日均订单维持在8000万单水平 [3] - 活跃骑手数增至200万 较4月增长三倍 [3] - 闪电仓数量超过5万家 订单同比增长超360% [27] - 盒马接入后线上订单突破200万单 同比增长70% [27] - 预计未来三年带来1万亿元新增成交额 [4][28] 用户与生态协同效应 - 即时零售业务月活跃消费者接近3亿 推动淘宝应用月活跃消费者增长25% [10] - 即时零售拉动淘宝八月日活跃用户增长20% [24] - 88VIP会员数突破5300万人 保持两位数同比增长 [16] - 整合淘宝、天猫、饿了么和飞猪 推出分层忠诚度计划 [10][16] - 每天即时零售频道活跃用户数达1.5亿 [38] 云业务与AI发展 - 云业务收入同比增长26%至333.98亿元 [3][4][18] - AI相关收入占外部客户收入比例超过20% [4][7] - AI相关收入连续八个季度保持三位数增长 [6][18] - 过去四个季度累计投入超1000亿元于AI基础设施与产品研发 [4][11] - 与SAP达成战略合作 支持SAP客户使用Q1模型 [8] - 发布升级版Qwen 3模型 包括非同步模型和AI编码模型 [9] 资本开支与投资计划 - 未来三年计划投入3800亿元用于AI资本开支 [4][11][35] - 本季度AI和云基础设施资本支出达到386亿元 [11] - 已为全球AI芯片供应及政策变化准备后备方案 [1][4][35] - 追加500亿元投资用于消费领域 [11][40] 财务表现 - 二季度Non-GAAP净利润同比下降18% [3] - 中国电商业务客户管理收入同比增长10% [6][16] - 国际数字商业集团收入增长19% 接近盈亏平衡 [6][17] - 自由现金流为净流出188亿元 主要因AI扩张和资本支出增加 [15] - 经调整EBITDA下降14% 主要因即时零售业务规模扩张 [15] 战略方向与市场机遇 - 打造以AI+云为核心的技术平台和综合性消费平台 [10][13] - AI与云深度融合带来未来十年科技领域最重大机遇 [11] - 中国市场为全球最大电子商务市场和最具潜力服务消费市场 [12] - 智能体驱动AI时代带来新机遇 模型编码能力至关重要 [43][45] - 目标满足10亿消费者一站式需求 引领30万亿元潜在市场 [13] 运营效率与单位经济模型 - 短期UE亏损预计可缩减一半 通过物流和补贴效率提升 [26] - 新用户留存良好 老客比例提升将优化单位经济效益 [25] - 订单结构优化 高价值订单比例持续提升 [25] - 国际零售商业单位经济模型环比显著改善 [17]