海外市场拓展 - 公司高度重视海外市场拓展 [1] - 日韩市场是重点布局区域之一 [1] 业务市场表现 - 办公自动化设备电源在日韩市场有较好市场与客户需求 [1] - 储能充电产品在日韩市场有较好市场与客户需求 [1] - 新能源汽车部件在日韩市场有较好市场与客户需求 [1] 业务发展动态 - 相关业务正在持续拓展中 [1]

行业地位与市场格局 - 充电模块行业经历长期洗牌后 2024年公司国内市占率位列前四 处于第一梯队 [1] - 数据中心HVDC电源模块业务成为公司新成长曲线 [1] 业务拓展与下游应用 - 智能电网领域产品包括电力电源 通信电源 消防电源 配网电源及交流不间断电源 [1] - 航空航天领域拓展特种电源业务 实现电源国产化 [1] 产能扩张与资本运作 - 2025年8月发行可转债预案 拟募集不超过5.2亿元投资数据中心用供配电系统及模块研发生产 [1] - 2025年上半年在建工程金额明显提速 [1] 财务表现与估值 - 2026年及2027年归母净利润预计实现快速增长 [1] - 特种电源需求增速保持较高水平 [1] - 基于2026年43倍市盈率估值 对应目标股价43.7元 [1]

板块整体表现 - 其他电源设备板块较上一交易日下跌0.35% [1] - 上证指数上涨0.04%报收3861.87点 深证成指上涨0.45%报收13063.97点 [1] - 板块主力资金净流出9.65亿元 游资资金净流入5.01亿元 散户资金净流入4.64亿元 [2] 个股涨跌表现 - 科士达涨幅7.22%领涨 收盘价39.37元 成交额16.27亿元 [1] - 海道肥炭涨幅5.20% 收盘价208.60元 成交额8.94亿元 [1] - 麦格米特跌幅3.97%领跌 收盘价83.41元 成交额36.36亿元 [2] - ST华西跌幅3.27% 收盘价3.25元 成交额2.41亿元 [2] 资金流向特征 - 科士达获主力净流入8193.13万元 占比5.04% [3] - 科学数据获主力净流入4121.71万元 占比1.29% [3] - 西子洁能获主力净流入3906.39万元 占比5.62% [3] - 绿能慧充主力净流入3151.60万元 占比达14.48% [3] - 新雷能主力净流入2946.38万元 占比8.65% [3] - 科士达游资净流入3622.52万元 散户净流出1.18亿元 [3]

海外市场拓展策略 - 公司高度重视海外市场拓展 将日韩市场作为重点布局区域之一 [2] - 办公自动化设备电源 储能充电产品 新能源汽车部件等业务在日韩市场均有较好市场与客户需求 [2] - 相关业务正在韩国市场持续拓展中 [2] 产品市场表现 - 办公自动化设备电源在日韩市场获得客户认可 [2] - 储能充电产品在日韩市场存在持续需求 [2] - 新能源汽车部件业务在日韩市场保持良好发展态势 [2]

调研基本情况 - 调研对象为科士达，所属行业是电源设备，接待时间为2025年9月15日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书范涛，证券事务代表张莉芝，证券事务专员金玉琳 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括开源证券（证券公司）、民沣资本（其它）、华安证券（证券公司）、大启资本（其它）、孚雅投资（投资公司）、卡比尔基金（其它）、国科龙晖（其它）、东弘资本（其它）、卓银投资（其它） [17] 主要内容资料 - 公司运用“品牌直销 +ODM”双轨运营模式开拓海外新能源市场，在欧洲、亚太及非洲等区域成果良好。2024年欧洲客户户用储能库存积压影响业绩，2025年欧洲市场储能需求回暖，公司储能业务恢复，有望提升海外业务营收占比 [22] - 随着数据中心朝高功率密度发展，液冷技术成应对散热挑战重要手段。公司看好此技术路线，除风冷温控设备外，拓展了液冷CDU及系统、氟泵自然冷等多元解决方案，近期推出LiquiX AI智算液冷CDU [24] - 越南工厂是重要海外产能布局，定位承接海外订单，面向欧洲、北美等市场。一期今年投产，先设数据中心产品线，会按需安排新能源产线并考虑二期投资 [25]

业务布局与产品 - HVDC产品系列包括高压直流供电模块、监控底层系统及整机系统，涵盖240V/336V/800V电压等级，整机系统最大功率1MW，充电模块包括20kW/30kW/40kW/60kW功率等级，含风冷和液冷类型 [3] - 数据中心电源业务持续开发行业核心大客户，未来将逐步规模放量 [2] - 海外市场针对性研发符合CE Class B标准的40kW充电模块，重点开拓欧洲、美洲及东南亚市场 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入58,587.48万元，同比增长27.53% [6] - 美国市场收入占整体营收比例较低，贸易政策影响有限 [5] 技术竞争力 - 采用"谐振电压控制型功率变换器"技术，实现更高功率密度、更小体积及更轻重量 [4] - 通过标准化设计和模块化生产提升通用器件使用率，降低原材料采购成本 [4] 市值管理与投资者关系 - 通过信息披露、现金分红及多渠道交流（业绩说明会/投资者热线/互动易平台）加强市值管理 [3] - 台达公司是否为客户及份额占比未明确回应 [3]

核心观点 - 报告认为四季度A股市场有望继续挑战新平台 坚守AI产业趋势和景气改善的主线是最佳配置策略[2][4] - 四季度重要边际变化包括美联储降息幅度与节奏及十五五规划建议对2026年经济与政策的预期 这些因素将共同推动市场流动性充裕和主题性机会涌现[4] - 成长风格预计继续占优 重点关注AI全链条 TMT 机器人 军工等机会[77][78] 经济形势 - 预计2025年下半年经济增速稳步回落 三季度GDP增速预计4.8% 四季度进一步回落至4.6% 全年可实现5%增长目标[8][10][11] - 内需偏弱态势尚未扭转 消费回升有限 1-8月消费品以旧换新带动销售额约1.9万亿元 但消费者就业指数处于2024年下半年以来偏低位置[13][18] - 投资面临全方位下滑压力 制造业投资受开工率不足和出口前景不确定影响 基建投资受极端天气和土地收入下滑掣肘 房地产投资降幅恐继续扩大[18] - 出口全年维持偏高景气 但四季度增速恐小幅下滑 1-8月对美出口同比下降15.3% 但对东盟和欧盟出口同比分别增长14.7%和7.7%[24] - 通胀难见明显起色 预计全年CPI均值0% PPI均值-2.6% 四季度CPI难以突破1% PPI年内仍难以回正[25][31] 政策环境 - 美联储9月大概率重启降息 市场押注年内降息50-75BP 失业率升至4.3%迫近自然失业率支撑降息决策[33][36] - 通胀仍有隐忧 单次降息50BP概率低 连续降息25BP概率大 8月美国CPI同比2.9%和核心CPI同比3.1%均符合预期[37][41] - 人民币汇率大概率回升 美联储降息带动中美利差倒挂收窄 央行仍有引导汇率升值诉求 中间价与即期汇率之差表明合意水平仍有差距[42][47] - 汇率大幅升值破7仍有赖于基本面强支撑 但经济基本面尚未见到明确向好拐点[52] - 人民币汇率回升吸引外资流入 汇率升值阶段外资净流入规模较大 境外持有境内股票规模与汇率正相关性较强[56][61] 产业规划 - 十五五规划预计10月形成建议 2026年3月正式发布 经济增速目标不会低于4.5% 扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[69][72] - 产业层面围绕新质生产力发力 重点关注传统制造业升级 新兴产业和未来产业三大领域 包括AI 低空经济 量子信息等方向[73][74] - 中央经济工作会议前瞻财政货币双积极 超长期特别国债不低于1.3万亿元 赤字率维持4% 产业政策聚焦扩内需与反内卷[75] 配置策略 - 推荐配置AI产业趋势和景气支撑两条主线 包括算力基建 AI应用 稀土永磁 贵金属 军工 券商 电源设备 海风风电 轮胎 农药 工程机械 牛肉及乳制品等[3][77] - 成长风格预计继续占优 2024年9月至今成长行情指数上涨92% PEttm上涨118% 正处于估值驱动第一阶段[78][88] - 坚持持有成长风格是最优策略 过去8次良性调整和后续占优阶段合并行情中 成长风格5次涨幅居首3次第二[91] AI产业链 - AI基建端算力需求高增 带动PCB和CPO景气扩张 2023-2028年HDI和18+多层板复合增长率预计达16%和14% 2025年全球光模块市场规模235亿美元同比增32%[93][98] - 液冷正加速成为智算中心标配 2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR预计46.8% 2029年市场规模162亿美元[106] - 光纤景气度呈扩张趋势 光缆线路长度持续增长 空芯光纤和多模光纤等新技术有望快速推广[101][106] - AI应用端游戏行业景气现拐点 2025年上半年国内游戏市场销售收入1680亿元同比增14.1% 用户规模达6.79亿人[108][112] - 机器人板块与AI行情关联性强化 2024年9月以来与计算机指数相关性达0.87 2025年全球人形机器人市场规模预计63.4亿元[115][127] 细分领域 - 稀土领域具备断层优势 无论中美关系如何变化均形成催化 稀土出口金额和量持续改善[128][132] - 贵金属如黄金受益全球央行购金和美联储降息 2020Q1至2024Q4全球央行黄金储备增加1343.3吨 除美联储外全球央行黄金储备首次超过美债[133][139] - 券商及金融IT景气度攀升 两融余额和市场成交额持续新高 证券行业营收和盈利双双高增[144][148]

公司业务与评级 - 天风证券给予雄韬股份"买入"评级 最新股价20.59元 [1] - 公司为电源行业资深企业 算力中心与数据中心UPS电源业务贡献主要利润 [1] - 公司布局锂电+铅酸+氢能多线技术路线 [1] 行业发展趋势 - AIDC驱动UPS电池需求高速增长 [1] - 氢能技术在数据中心领域长期应用空间广阔 [1]

股价表现 - 9月15日科华数据股价上涨1.9%至70.35元/股 成交额56.19亿元 换手率18.07% 总市值362.59亿元 [1] - 股价连续5天上涨 区间累计涨幅达30.98% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为信息设备用UPS电源及工业动力用UPS电源的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：新能源产品49.62% 数据中心产品21.01% IDC服务收入16.43% 智慧电能产品11.77% 其他(补充)1.17% [1] 基金持仓情况 - 富国睿利定期开放混合型发起式A（002908）二季度持有科华数据2.39万股 占基金净值比例1.08% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约3.13万元 5日累计浮盈39.77万元 [2] - 基金规模4261.55万元 今年以来收益11.64% 近一年收益26.66% 成立以来收益50.6% [2] 基金经理信息 - 基金经理袁宜累计任职时间12年342天 现任基金资产总规模3.07亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报236.04% 最差基金回报-19.68% [3]

服务器电源产品线 - 公司推出3200W钛金M-CRPS服务器电源[1] - 产品覆盖1300W至3600W钛金CRPS服务器电源系列[1] - 开发3300W至5500W钛金及超钛金GPU服务器电源[1] 先进技术解决方案 - 推出浸没式液冷服务器电源技术方案[1] - 提供机架式电源（PowerShelf）整体解决方案[1] 研发竞争力 - 服务器电源研发技术处于行业领先水平[1] - 核心产品在解决方案领域保持领先地位[1]