东海证券近日发布基础化工行业周报：据韩国《中央日报》报道，8月20日，韩国10家 主要石化企业签署了有关业务重组的协议，包括大幅削减石化产能，承诺将努力削减270万 ~370万吨的石脑油裂解(NCC)产能，相当于韩国总产能(1470万吨)的25%。韩国政府提出的 石化行业结构调整主要有三个方向：减少过剩产能并转向附加值更高的产品，改善企业的财 务健康状况，以及尽量减少对经济和就业的影响。 以下为研究报告摘要： 供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要 求（"反内卷"）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期 多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增 加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实 力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景 下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、 膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科 技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供 ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][6] 核心观点 - 公司处于周期底部业绩承压 但"反内卷"有望优化行业格局 [1] - 油价下跌或释放石化最后风险期 成本端存在持续改善预期 [6] - 公司大额资本开支告一段落 分红有望持续维持 [6] - 依托大化工平台布局高技术壁垒及高附加值的新材料赛道 [5] 财务表现 - 2025年H1营业收入1039.44亿元 同比-7.68% [5] - 2025年H1归母净利润30.50亿元 同比-24.08% [5] - 2025年Q2营业收入468.98亿元 同比-13.45% 环比-17.79% [5] - 2025年Q2归母净利润9.99亿元 同比-46.81% 环比-51.28% [5] - 2025年上半年经营性净现金流194.77亿元 [5] - 2024年年度分红31.67亿元 股利支付率44.97% [5] - 2025年中报推出每股0.08元现金分红预案 合计约5.63亿元 [5] 产品与价差表现 - 炼化产品/PTA/新材料产品平均售价分别下降5.61%/19.41%/14.17% [5] - Q2纯苯-石脑油价差1434元/吨 同比-59% 环比-300% [5] - Q2 PX-石脑油价差2028元/吨 同比+12% 环比-34% [5] 行业格局 - 全球石化"反内卷"逻辑强化 韩国开启重组计划 欧洲日本陆续出清 [5] - 2025年全球预计退出超80万桶/天产能 [5] - 国内政策严控总量 推动淘汰200万吨以下及运行超20年老旧炼厂 [5] - 当前国内运行超20年炼油装置接近40% [5] 产能与研发 - 在建工程规模自2024年高点持续下降 [5] - 重点建设72.7万吨/年功能性聚酯薄膜、19.4亿平/年锂电池隔膜产能 [5] - 2025年上半年研发费用达8.29亿元 [5] - 布局功能性纤维、PBS类生物降解材料、中高端MLCC离型基膜、超薄电容膜等领域 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2369亿元、2447亿元和2515亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为73.23亿元、84.68亿元和93.75亿元 [6] - 对应EPS分别为1.04元、1.20元和1.33元 [6] - 对应PE分别为16.44倍、14.21倍和12.84倍 [6] 估值指标 - 总市值120,720.56百万元 [4] - 52周涨幅39.89% [4] - 52周最高/最低PE为17.15/12.26倍 [4] - 52周最高/最低PB为1.90/1.36倍 [4] 财务比率预测 - 2025-2027年毛利率预计为8.80%/10.57%/10.96% [12] - 2025-2027年净利率预计为3.09%/3.46%/3.73% [12] - 2025-2027年ROE预计为11.11%/12.92%/13.30% [12] - 2025-2027年资产负债率预计为76.30%/77.34%/75.63% [12]

行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 供给侧结构性优化背景下 关注供给弹性较大及具备相对优势的品种板块 [4] - 韩国石化行业削减25%石脑油产能 转向高附加值产品生产 行业景气度有望上行 [5][12] - 草甘膦价格再度上行 行业库存同比大幅下降60.34% 农药行业有望持续复苏 [5][13] - 消费新趋势与科技内循环驱动需求 关注食品添加剂与化工新材料国产替代机遇 [6][15] 行业新闻及事件 产能结构调整 - 韩国10家石化企业签署协议 计划削减270-370万吨石脑油裂解产能 相当于总产能1470万吨的25% [5][12] - 韩国政府要求企业年底提交详细计划 并通过政策支持行业整合与高附加值转型 [5][12] 产品价格与库存 - 草甘膦95%含量报价2.75万元/吨 97%含量报价2.8万元/吨 价格小幅上涨 [5][13] - 草甘膦工厂库存27800吨 同比下降60.34% 环比下降2.46% 去库存效果显著 [5][13] 板块市场表现 指数表现 - 上周沪深300指数上涨4.18% 申万石油石化指数上涨2.92% 跑输大盘1.26个百分点 [5][16] - 申万基础化工指数上涨2.86% 跑输大盘1.32个百分点 在申万一级行业中排名第15位 [5][16] 子板块涨跌 - 涨幅前五子板块：其他橡胶制品(8.53%)、聚氨酯(6.34%)、钛白粉(5.69%)、其他石化(5.05%)、氟化工(4.79%) [5][17] - 下跌子板块：合成树脂(-1.67%)、炭黑(-1.00%)、其他塑料制品(-0.34%) [5][17] 个股表现 - 基础化工涨幅前五：震安科技(53.11%)、飞鹿股份(33.16%)、奇德新材(30.05%)、杭州高新(19.13%)、金力泰(18.12%) [21][22] - 石油石化涨幅前五：宝莫股份(15.61%)、准油股份(15.10%)、新锦动力(13.33%)、恒力石化(12.72%)、桐昆股份(8.93%) [23][24] 产品价格与价差 价格变动 - 涨幅前五品种：轻质纯碱(华东)(8.25%)、软泡聚醚(华东)(6.04%)、重质纯碱(华东)(5.97%)、TDI(华东)(4.99%)、烧碱(99%粒碱/山东滨化)(4.50%) [27][28] - 跌幅前五品种：聚四氟乙烯(-26.19%)、丙烯酸甲酯(华东)(-7.16%)、维生素E(国产50%)(-7.14%)、DMF(浙江)(-4.20%)、NYMEX天然气(-3.63%) [27][28] 价差变动 - 价差涨幅前五：己二酸-纯苯(16.78%)、环氧丙烷-0.8*丙烯(15.60%)、甲苯-石脑油(15.38%)、己内酰胺-0.65*合成氨-1*苯(15.26%)、PET瓶片-0.34*乙二醇-0.86PTA(12.32%) [30][31] - 价差跌幅前五：DMF-1.25*甲醇-0.4*液氨(-85.88%)、丙烯酸甲酯-0.89*丙烯酸(-20.62%)、二甲醚-1.42*甲醇(-19.77%)、乙烯-石脑油(-10.32%)、原油催化裂化价差(-8.08%) [30][31] 重点公司业绩 - 湖北宜化上半年营收120.05亿元(-8.98%) 净利润3.99亿元(-43.92%) [34] - 恒力石化上半年营收1038.87亿元(-7.69%) 净利润30.50亿元(-24.08%) [35] - 华鲁恒升上半年营收157.64亿元(-7.14%) 净利润15.69亿元(-29.47%) [36] - 荣盛石化上半年营收1486.29亿元(-7.83%) 净利润6.02亿元(-29.82%) [37] - 润丰股份上半年营收65.31亿元(+14.94%) 净利润5.56亿元(+205.62%) [44] - 三美股份上半年营收28.28亿元(+38.58%) 净利润9.95亿元(+159.22%) [45] 投资建议方向 供给侧优化品种 - 供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料 [4][14] - 代表企业：合盛硅业、兴发集团、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份 [4][14] 相对优势品种 - 供需格局偏弱但具优势品种：煤化工、氟化工制冷剂、农药 [4][14] - 代表企业：宝丰能源、巨化股份、广信股份、润丰股份、江山股份 [4][14] 需求驱动方向 - 食品添加剂龙头：百龙创园、金禾实业 [6][15] - 化工新材料国产替代：金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯等 [6][15]

监事会会议召开情况 - 辽宁鼎际得石化股份有限公司第三届监事会第九次会议于2025年8月26日以现场方式召开 [1] - 会议应到监事3人 实到监事3人 由监事会主席张寨旭主持 [1] - 会议通知于2025年8月16日通过书面及通讯方式发出 符合公司法及公司章程规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过公司2025年半年度报告及摘要 认为报告充分反映报告期内财务状况和经营成果 [2] - 半年度报告编制内容和审核程序符合法律法规及公司章程要求 [2] - 未发现参与编制审议人员存在违反保密规定的行为 [2] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 募集资金使用情况 - 监事会审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [2] - 专项报告符合上市公司募集资金监管规则及上交所自律监管指引等规定 [3] - 报告真实准确完整反映募集资金情况 不存在改变募集资金投向或损害股东利益的情形 [3] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [3]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年8月16日以书面及通讯方式发出 [1] - 会议于2025年8月26日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 应到董事7人 实到董事7人 监事及高级管理人员列席会议 [1] - 会议由董事长张再明主持 符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过2025年半年度报告及摘要 同意票7票 反对票0票 弃权票0票 [1][2] - 半年度报告具体内容刊载于上海证券交易所网站 [1][2] - 审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 同意票7票 反对票0票 弃权票0票 [2] - 募集资金专项报告具体内容刊载于上海证券交易所网站 [2] - 半年度报告议案已经董事会审计委员会审议通过 [2]

近期趋势与市场展望 - 炼油市场增长放缓 预计到2030年炼油利润率下降5%至30% [3] - 亚洲炼油厂开工率将显著波动 需求增长放缓与电动汽车普及打破供需平衡 [3] - 化工市场需求年增长率放缓至约3% 产能过剩压缩利润空间 [3] - 2030年后化工市场可能回暖 产能优化举措逐步显现效果 [3] 行业挑战 - 碳中和政策不确定性使长期规划复杂化 落后产能退出或成为必要措施 [4] - 地缘政治紧张导致关税变动 关键原料关税令生产成本提升约7% [4] - 供需失衡激化竞争 产品组合多样化对抵消传统市场压力至关重要 [4] 战略转型路径 - 企业聚焦成本削减 产能优化整合与数字化转型 [5] - 东亚领先炼油厂通过数字化转型实现每桶利润提升0.9至1.3美元 [5] - 原料整合与灵活性 多元化能源采用及高附加值产品转型成为关键举措 [6] 生产优化技术应用 - 线性规划模型使装置产能提升高达5% 原料成本降低0.5美元/桶 [7] - 先进过程控制提升产品收率 流化催化裂化装置降低能耗成本0.3美元/桶 [8] - 人工智能模型覆盖端到端价值链 优化延迟焦化装置处理量 [8] 供应链与采购优化 - 采购部门与技术团队协作实现材料降本4%至6% [8] - 数字采购平台提升采购流程效率与透明度 [9] - 基于支出分析的供应商谈判达成成本节约 [9] 资产维护管理 - 停工检修总成本削减5%至15% 延长资产可用性并减少运营支出 [10] - 预测性维护减少非计划停机 先进分析支撑异常检测与可靠性强化 [10] 资本支出优化 - 风险威胁优先级排序方法论实现10%至20%的CAPEX削减 [11] - 数字化工具优化蒸汽平衡与原料调合 在不增加资本支出前提下释放产能 [12] - 实时裂解优化模型提升裂解装置整体收率与能效水平 [12] 商业销售策略 - 产品与客户组合优化实现盈利能力提升10%至15% [14] - 生成式AI快速锁定产品需求旺盛市场 大幅缩短客户识别周期 [14] - 动态定价模型基于客户支付意愿 实现收入与利润最大化 [15] 行业竞争格局转型 - 传统规模效应与一体化布局不足为恃 数字化技术深度嵌入日常运营成为关键 [16] - 企业需将产品组合转向高利润 面向未来的产品以保持竞争力 [16]

8月的古雷半岛，处处活跃着产业焕新的蓬勃脉动。 月初，总投资150亿元的绿色甲醇项目正式签约落户古雷，依托古雷优质的海上风电资源和正大集团丰富的生物质资源，政企双方携手打造"绿色能源+绿色 化工"产业链，生产绿色甲醇及绿色可持续航空燃料等产品，为实现大规模绿电消纳提供新的技术路径。 19日，福海创公司CCR中心控制室仪表控制系统顺利搬迁交接，覆盖全厂设备全生命周期的数字化管理体系成功构建，标志着企业在智能化升级的道路上迈 出关键一步。 20日，古雷石化公司MPS系统成功验收并投用，通过可视化技术与智能监控手段，对边际效益、产品收入及成本等核心经营指标进行动态监测与分级预警， 为优化资源配置、调整生产操作、持续降本增效提供数据支撑。 政策东风与时代浪潮在此交汇，古雷开发区感恩奋进、扬帆争先，今年以来，以深化拓展"三争"行动为抓手，聚力"四个一批"项目攻坚，持续壮大产业根 基：新开工龙翔恒宇丁辛醇等3个项目，新投产奇美PC等5个项目，新签约贝欧亿高性能聚烯烃弹性体及配套项目等15个项目，合计总投资超640亿元；同 时，加速推进重点项目建设，3个省级、22个市级重点项目投资分别超序时进度9.8个、14.5个百分点， ...

丙烯日报 | 2025-08-26 下游需求跟进，丙烯维持偏强震荡 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6491元/吨（+21），丙烯华东现货价6450元/吨（+25），丙烯华北现货价6455元/吨 （-45），丙烯华东基差-41元/吨（+4），丙烯华北基差-36元/吨（-66）。丙烯开工率75%（+1%），中国丙烯CFR-日 本石脑油CFR193美元/吨（-3），丙烯CFR-1.2丙烷CFR97美元/吨（+1），进口利润-263元/吨（+3），厂内库存40320 吨（+3470）。 丙烯下游方面：PP粉开工率40%（+1.29%），生产利润-55元/吨（+75）；环氧丙烷开工率74%（+2%），生产利润-383 元/吨（-86）；正丁醇开工率89%（+0%），生产利润336元/吨（+589）；辛醇开工率92%（+6%），生产利润430元/ 吨（-18）；丙烯酸开工率70%（-5%），生产利润446元/吨（-18）；丙烯腈开工率73%（+1%），生产利润-572元/吨（+56）； 酚酮开工率78%（+1%），生产利润-727元/吨（+0）。 市场分析 韩国石化业石脑油裂解存去产能预期，提振丙烯价格 ...

核心观点 - 非银金融行业受益于券商分类评价新规和中报业绩验证 政策导向推动行业差异化竞争和并购重组 市场交投活跃度显著提升[6][7][8] - 开立医疗业绩呈现边际改善 高端产品驱动未来增长 2025年Q2营收环比增长24.24% 净利润环比增长382.45%[11][13] - 恒力石化处于石化周期底部 盈利暂时承压 但经营性现金流净额同比增长55.42%至194.77亿元 并首次实施中期分红[17][18] - 特宝生物业绩持续高增长 2025H1归母净利润同比增长40.60% 核心产品派格宾放量且长效生长激素获批上市[21][22][23] - 电子行业受益于国产芯片崛起和小米业绩创新高 全球AI芯片市场2025年预计达920亿美元 同比增长29.58%[25][27][28] - A股市场保持强势上涨态势 上证指数周线创十年来新高 但部分板块出现超买迹象[34][35][36] 非银金融行业分析 - 券商分类评价规定修订落地 突出功能发挥导向 整合优化业务发展指标并调整扣分分值设置[7] - 市场交投活跃度显著提升 上周股基日均成交额达30123亿元 环比增长20.9% 两融余额2.16万亿元 环比增长4.5%[6] - 保险行业中报增长陆续验证 众安在线净利润增长11倍 友邦保险NBV同比增长14%[8] - 投资建议关注大型券商配置机遇和具有竞争优势的大型综合险企[8] 开立医疗公司分析 - 2025年H1营业收入9.64亿元 同比下降4.78% 归母净利润0.47亿元 同比下降72.43%[11] - Q2单季度营收5.34亿元 环比增长24.24% 归母净利润0.39亿元 环比增长382.45%[11] - 毛利率62.08% 同比下降5.35个百分点 研发费用率25.31% 同比增长4.36个百分点[12] - 高端产品HD-650系列和SV-M4K200系列陆续上市 为未来增长奠定基础[13] 恒力石化公司分析 - 2025年上半年营业总收入1038.87亿元 同比下降7.69% 归母净利润30.5亿元 同比下降24.08%[17] - 经营性现金流净额194.77亿元 同比增长55.42% 货币资金较上年末增加14.08%[18] - 计划每股派发现金红利0.08元 合计派现5.63亿元[18] - 与中科院大连化物所合作推进己二腈新工艺研发 6项关键技术进入中试阶段[19] 特宝生物公司分析 - 2025H1营业收入15.11亿元 同比增长26.96% 归母净利润4.28亿元 同比增长40.60%[21] - 销售毛利率92.98% 销售净利率28.33% 同比上升2.75个百分点[21] - 核心产品派格宾新增慢乙肝临床治愈适应症处于技术审评阶段[22] - 长效重组人生长激素获批上市 采用Y型聚乙二醇长效修饰技术[23] 电子行业分析 - DeepSeek发布V3.1并表示UE8M0 FP8是下一代国产芯片 采用FP8精度格式可节省一半算力[26] - 中国AI芯片市场规模2024年预计达1412亿元 占全球28% 2025年国产芯片市场份额预计提升至40%[27] - 小米集团2025Q2总收入1160亿元 同比增长30.5% 经调整净利润108亿元[28] - 智能手机全球市场份额达14.7% 高端机型销量占比提升至27.6%[28] A股市场表现 - 上证指数上涨1.51%至3883点 深成指上涨2.26% 创业板上涨3.00%[34] - 日线RSI6超过95 出现明显超买迹象 但趋势向上尚未改变[34] - 通信设备板块上涨6.24% 航天装备板块上涨6.21% 小金属板块上涨5.25%[39] - 融资余额21401亿元 较前日增加81.72亿元[41] 政策与市场动态 - 国务院办公厅发布碳市场建设意见 目标2027年覆盖工业领域主要排放行业[31] - 上海调整楼市限购政策 外环外住房不限购 公积金贷款额度最高上浮至216万元[32] - 10年期中债到期收益率1.7643% 10年期美债收益率4.2800%[41] - WTI原油价格上涨1.79%至64.80美元/桶 LME铜上涨0.77%至9809美元/吨[41]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨超过2%，截至发稿时上涨1.67% [1] - 中化国际涨停，中核钛白上涨超过9%，新凤鸣和鲁西化工均上涨超过5%，桐昆股份、凯赛生物、恒力石化等多只股票上涨超过4% [1] - 橡胶制品、钛白粉、石化等细分板块个股涨幅居前 [1] 行业基本面与政策动向 - 多个化工细分行业持续推进"反内卷"，行业反内卷需行政与自律双管齐下 [2] - 制冷剂行业反内卷的成功案例印证了政策的关键作用，涤纶长丝、粘胶短纤等行业在集中度提升基础上，叠加灵活自律和政策引导，有望加速周期拐点到来 [2] - 行业盈利已处于底部，在政策引导下供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善 [3] - 2025年上半年供给端行业资本开支同比增速自2021年初以来首次转负，供给侧加快调整下2025年下半年或迎复苏起点 [3] - 多部门具体政策逐步落地，化工行业部分落后产能有望出清，行业供给端竞争格局有望优化，产品逐步进入有序竞争，盈利水平或将修复 [4] 估值与配置机会 - 细分化工指数市净率为2.22倍，位于近10年来35.42%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 反内卷措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓，中国化工行业具有充沛的经营现金流量净额，潜在股息率将大幅提升 [5] - 供给端的改变将带来景气度止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势 [5] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [6] - 近5成仓位集中于大市值龙头股包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6]