报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级[2][5][7] 报告的核心观点 - 棉花市场上下空间受限，板块整体震荡，短期内盘面套保压力大可能回调，中长期棉价偏乐观[1][2] - 白糖市场短期难有大反弹，但下方空间也受限，中长期或仍处熊市周期[4][5] - 纸浆市场基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡[6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13600元/吨，较前一日变动 -20元/吨，幅度 -0.15% - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14658元/吨，较前一日变动 +8元/吨，现货基差CF01 +1058，较前一日变动 +28；3128B棉全国均价14843元/吨，较前一日变动 +3元/吨，现货基差CF01 +1243，较前一日变动 +23 - 印度本年度植棉面积减少且局地受灾，但产量预期乐观，预计在530 - 570万吨，同比增加，近期新棉上市增加，日均到货量接近1.7万吨，当地棉价承压[1] 市场分析 - 国际方面，受美国政府停摆影响数据推迟发布，市场缺乏交易线索，新年度全球棉市供需趋宽松，北半球新棉上市供应压力释放，美棉出口签约不佳，外盘短期承压，中长期关注美棉减产和出口目标情况 - 国内方面，旧季棉花去库快，新年度低库存开局，但新棉上市补充供应，国庆后籽棉收购价企稳回升，新棉产量预期下滑支撑盘面，但新棉集中上市套保盘将进场，下游需求不足，棉价上行空间受限[2] 策略 中性，短期盘面套保压力大可能回调测试前低，中长期期初库存低消费有韧性，棉价偏乐观[2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5472元/吨，较前一日变动 -22元/吨，幅度 -0.40% - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR01 +278，较前一日变动 +22；云南昆明地区白糖现货价格5720元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SR01 +248，较前一日变动 +22 - 巴西中南部10月上半月压榨甘蔗3403.7万吨，同比增加0.3%；产糖248.4万吨，同比增加1.25%；甘蔗制糖比48.24%，同比增加0.91%；出糖率158.78千克/吨，同比减少0.96%。2025/26榨季截至10月16日，累计压榨甘蔗5.2496亿吨，同比减少2.78%；累计产糖3601.6万吨，同比增加0.89%；累计甘蔗制糖比52.36%，高于上年同期；累计甘蔗出糖137.53千克/吨，同比减少3.4%[3] 市场分析 - 原糖方面，巴西10月上半月制糖比下滑，后续糖产量可能下滑，短期支撑原糖价格，中长期北半球增产，全球糖市或处熊市周期，原糖反弹受限 - 郑糖方面，9月底广西和云南结转工业库存同比增加，三季度加工糖冲击市场，甜菜糖9月开榨，短期供应充足，原糖走弱，郑糖反弹空间有限，但四季度进口减弱，盘面接近制糖成本，下方空间也受限[4][5] 策略 中性，短期糖浆管控政策趋严，关注5400附近能否形成阶段性支撑[5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5224元/吨，较前一日变动 -18元/吨，幅度 -0.34% - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP01 +276，较前一日变动 +18；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4990元/吨，较前一日变动 +5元/吨，现货基差SP01 + -234，较前一日变动 +23 - 昨日进口木浆现货市场价格基本稳定，个别有涨跌，上海期货交易所主力合约震荡偏弱，进口针叶浆个别牌号调整10 - 100元/吨，阔叶浆、本色浆、化机浆市场价格暂稳或横盘整理[5][6] 市场分析 - 供应方面，海外阔叶浆厂报涨、减产及转产计划，但美金盘成交不佳，减量对供应格局改变有限，9月国内纸浆进口回升，港口去库慢，库存高位，供应宽松格局未改 - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，利润收缩，旺季下游采购谨慎[6] 策略 中性，纸浆基本面改善不足，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求落地情况[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月29日，期货价格中SP2601为5242，日环比0.31%，周环比0.42%；SP2511为4836，日环比0.17%，周环比 - 0.37%；SP2605为5276，日环比0.11%，周环比0.11% [5] - 2025年10月29日，现货价中针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆为国产量23.5万吨，化机浆为国产量23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 需求方面，2025年10月23日成品纸产量中双胶纸20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月29日，俄针基差分位数水平0.913，银星基差分位数水平0.89 [5] - 2025年10月29日，进口利润中针叶浆银星分位数水平0.512，阔叶浆金鱼分位数水平0.556 [5] 各端情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] - 库存端，截至2025年10月23日，中国统浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月28日期货价格方面，SP2601为5226，日环比 - 0.61%，周环比1.08%；SP2511为4828，日环比 - 0.17%，周环比 - 0.62%；SP2605为5270，日环比 - 0.53%，周环比0.84% [5] - 2025年10月28日现货价方面，针叶浆银星为2500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金更为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；日西金色为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，上期4830，月环比0.00% [5] 基本面数据 - 供给方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；2025年往中国纸浆发运量环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 需求方面，2025年双胶纸成品纸产量20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 估值数据 - 2025年10月28日，俄针基差272，分位数水平0.917；银星基差672，分位数水平0.892 [5] - 2025年10月28日，针叶浆银星进口利润 - 59，分位数水平0.512；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.556 [5] 其他信息 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] - 库存端，截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 29 日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货 01 合约价格下跌 0.23%，下游原纸表现分化，浆市需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓，有待旺季需求提振，低位宽幅区间震荡为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价 5238 元/吨，收盘价 5226 元/吨，下跌 0.23% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4830 - 6500 元/吨，价格持稳，山东银星报价 5500 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 10 月木浆外盘报价：针叶浆银星 680 美元/吨，较上月降 20 美元/吨；本色浆金星 590 美元/吨，较上月持平；阔叶浆明星 540 美元/吨，较上月持平 [7] - 9 月欧洲木浆库存量 72.23 万吨，环比升 3%，同比增 16.1%；消费量 81.32 万吨，环比增 16.3%，同比降 1.6% [7] - 截至 2025 年 10 月 23 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 195.80 万吨，较上周升 1.23% [7] - 下游原纸表现分化，浆市需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓，双胶纸社会端需求一般，9 月造纸及纸制品业利润总额累积同比降幅缩窄 [7] 行业要闻 - 2025 年 1 - 9 月全国规模以上工业企业利润总额 53732.0 亿元，同比增长 3.2% [8] - 1 - 9 月造纸和纸制品业营业收入 10375.7 亿元，同比降 2.1%；营业成本 9169.5 亿元，同比降 2.1%；利润总额 271.2 亿元，同比降 15.6% [8] 数据概览 - 报告展示了进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [14][16][18][20][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年10月27日，期货价格SP2601为5258，日环比0.34%，周环比1.98%；SP2511为4836，日环比 - 0.33%，周环比 - 0.04%；SP2605为5298，日环比0.38%，周环比1.65% [6] - 2025年10月27日，现货价针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [6] - 外盘报价方面，智利银星本期680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；品型等更本期530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星本期590美元，上期590美元，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，智利银星本期5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼本期4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星本期4830，上期4830，月环比0.00% [6] 基本面数据 供货 - 2025年9月，针叶浆进口量69.1万吨，2025年8月为61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，2025年8月为125.8万吨，月环比7.79% [6] - 往中国纸浆发运量2025年8月环比4.50% [6] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆为23.5万吨，化机浆为23.6万吨 [6] 库存 - 2025年10月23日，纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [6] 需求 - 2025年10月23日，成品纸产量双胶纸20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [6] 估值数据 - 2025年10月27日，俄针基差分位数水平0.913，银星基差分位数水平0.89 [6] - 2025年10月27日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.512，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.556 [6] 其他情况 - 供给端，智利Arauco公司10月针叶浆报价680美元/吨，下降20美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [6][11] - 需求端，当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [11] - 库存端，截至2025年10月23日，中国纸浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月24日，SP2601期货价格5240，日环比 - 0.19%，周环比2.30%；SP2511期货价格4852，日环比 - 0.21%，周环比 - 0.08%；SP2605期货价格5278，日环比 - 0.23%，周环比1.81% [5] - 2025年10月24日，针叶浆银星现货价5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5100，日环比0.00%，周环比2.00%；阔叶浆金鱼现货价4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，智利银星2025年价格680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼2025年价格530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星价格590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，智利银星2025年为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼2025年为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 2025年9月，针织进口量69.1万吨，2025年8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，2025年8月125.8万吨，月环比7.79% [5] - 2025年8月往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年10月23日阔叶浆国产量23.5万吨，化机浆国产量23.6万吨 [5] - 2025年10月23日纸浆港口库存205.5万吨，期货交割库库存22.6万吨 [5] - 2025年10月23日，双胶纸成品纸产量20.70万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.46万吨，白卡纸36.00万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月24日，俄针基差248，分位数水平0.912；银星基差648，分位数水平0.879 [5] - 2025年10月24日，针叶浆银星进口利润 - 59，分位数水平0.511；阔叶浆金鱼进口利润 - 94，分位数水平0.556 [5] 供给端 - 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] 需求端 - 当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] 库存端 - 截至2025年10月23日，中国统浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡| |煤焦|震荡| |卷螺|震荡| |螺纹|震荡| |玻璃|调整| |纯碱|调整| |上证50|震荡| |沪深300|震荡| |中证500|反弹| |中证1000|反弹| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |原木|偏强对待| |纸浆|底部盘整| |双胶纸|偏弱震荡| |豆油|宽幅震荡| |棕油|宽幅震荡| |菜油|宽幅震荡| |豆粕|反弹| |菜粕|反弹| |豆二|反弹| |豆一|反弹| |生猪|震荡偏强| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|震荡| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4][5][6][7] 报告的核心观点 - 黑色产业供需过剩格局难改，关注政策和需求变化对矿价和钢价的影响；金融市场短期盘整，看涨情绪升温，建议股指多头持有、国债多头轻仓持有；贵金属受多因素影响高位震荡；轻工厂品中原木偏强、纸浆底部盘整等；油脂宽幅震荡、粕类和豆类短期反弹；农产品中生猪震荡偏强；软商品和聚酯类产品价格走势各异，需关注成本和供需变化 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石供应宽松、需求低位、港口累库，贸易摩擦等或使矿价再探新低，需紧盯四条主线 [2] - 煤焦关注需求端政策，产业端供给担忧加剧，焦炭提涨落地难，关注宏观与产业预期共振 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，需求难根本好转 [2] - 玻璃现货市场弱势震荡，冷修可能性增加，需求偏弱，库存创新高，关注宏观及减产政策 [2] 金融市场 - 股指期货上一交易日部分股指有涨跌，资金流向有差异，市场短期盘整、看涨情绪升温，建议多头持有 [2][3][4] - 国债现券利率盘整、市场趋势小幅反弹，建议多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，上涨逻辑未逆转，短期或受利率和避险情绪扰动 [4] 轻工厂品 - 原木出货改善、库存去化，价格偏稳，成本支撑增强，交割规则或优化，整体偏强对待 [5] - 纸浆现货价格涨跌互现，成本支撑减弱，需求不佳，预计底部盘整 [5] - 双胶纸现货价格偏稳，排产稳定、开工回落，需求一般，预计偏弱震荡 [5] 油脂油料 - 油脂库存高、供应充裕、节后需求弱，预计宽幅震荡，关注产区天气和产销变化 [5] - 粕类和豆类受外盘提振短期反弹，关注巴西天气、中美贸易和大豆到港情况 [5][6] 农产品 - 生猪供应充沛、出栏积极，需求下滑，价格短期内震荡偏弱运行 [6] 软商品和聚酯类 - 橡胶产区原料产出受影响，需求和库存有变化，价格或宽幅震荡 [7] - PX短期供减需增、中期反弹空间有限，价格跟随油价波动 [7] - PTA成本端支撑削弱、供需边际走弱，价格跟随成本波动 [7] - MEG供应压力增加、中期预计过剩，短期成本波动大、低库存支撑或削弱 [7] - PR成本有支撑但下游追涨谨慎，或区间震荡运行 [7] - PF库存偏低、成本受油价提振，预计偏暖整理 [7]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆操作评级为白星 [1] - 白糖操作评级为三颗星，代表更加明晰的空头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为白星 [1] - 木材操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为一颗星 [1] - 天然橡胶操作评级为一颗星 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为一颗星 [1] 报告的核心观点 - 预计糖价将维持弱势，郑棉短期上涨以反弹行情对待，苹果产量或下调、期初库存可能高于预期，天然橡胶需求缓慢回暖但供应压力偏大，原木供需情况好转可维持偏多思路 [2][3][4][5][7] 各行业总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货一口价报价暂稳，新疆机采棉价格稳中偏强，收购渐近尾声，截至10月23号全国棉花累积检验量为109.526万吨，轧花厂收购谨慎，预计收购价延续稳定 [2] - 旺季延续偏弱，纯棉纱企新增订单不足，贸易商采购谨慎，随采随用，关注中美经贸磋商，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖弱势，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，预计食糖产量同比增加，国内郑糖维持弱势 [3] - 市场交易重心向下榨季估产转移，广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价偏强，山东成交量增加、好货价高，西北产区下树装货，多数好货已被订购，市场主要交易冷库入库量 [4] - 全国苹果套袋量同比小幅下降，果径偏小产量或下调，果农和贸易商入库意愿增加，期初库存可能高于预期，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&MR上涨，BR震荡，期货市场情绪改善，国内天然橡胶现价上涨，合成橡胶现价稳中有涨，外盘丁二烯塔口价下跌，泰国原料市场价格上涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率下降，国内轮胎开工率微幅回升、产成品库存增加 [5] - 青岛地区天然橡胶总库存降至43.75万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.4万吨，丁二烯港口库存大幅回落至2.46万吨，策略上超跌反弹 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳，截至10月16日中国纸浆主流港口样本库存量为207.4万吨，环比下降0.1%，9月进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [6] - 国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，下游缺乏旺季支撑，终端订单跟进不足，海外阔叶浆报价上行，针阔价差缩窄，操作上暂时观望 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，10月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位 [7] - 港口出库量维持在6万方以上，旺季需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力小，操作上维持偏多思路 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期预计股指震荡运行，后续随着贸易摩擦不利因素缓解有望重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕使股指调整空间有限，策略上择机做多为主；国债震荡，资产荒和弱经济利好债期但央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响；白银短期震荡，关注伦敦实物情况；铜价短期波动加剧但有望偏强运行；多数有色金属品种短期震荡，需关注宏观、产业及库存等变化；多数黑色金属品种震荡，产业驱动不清晰或受多种因素影响；多数农产品品种震荡，受供需、天气、政策等因素影响；多数化工品震荡，受成本、供需、装置检修等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期预计震荡运行，后续有望重回上行通道，调整空间有限，策略以择机做多为主 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响 [1] - 白银短期震荡，需关注伦敦实物情况 [1] 有色金属 - 铜短期全球贸易摩擦使价格波动加剧，但铜矿供应扰动和美联储降息预期提升使其有望偏强运行 [1] - 氧化铝震荡，国内产能释放使产量和库存双增，基本面偏弱施压价格，关注成本支撑 [1] - 锌震荡，LME锌升贴水带动内盘反弹但出口窗口关闭，预计区间波动，关注内外库存 [1] - 镍短期受宏观主导震荡偏强运行，高库存有压制，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡反弹，操作短线为主，等待逢高卖套机会，关注钢厂生产情况 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，虽印尼禁矿短期影响不大，但供应风险预期强且需求有支撑 [1] - 多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 碳酸锂因新能源车旺季和储能需求旺盛，虽供给排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷震荡，产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议方向性交易 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求好但供给偏高、库存高位，价格承压 [1] - 硅铁价格波动走强，短期生产利润不佳但成本支撑强，直接需求好且宏观利好，供需有支撑 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 煤焦震荡，价格回到相对高位，挑战前高难度大，关注会议公报，否则宽幅震荡 [1] 农产品 - 棕榈油远月受印尼规范出口消息利多支撑，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库 [1] - 豆油多空交织，美豆卖压带来成本压力，但四季度去库预期有支撑，观望为主 [1] - 菜油单边观望，月间正套有望走高，关注加拿大访华谈判及国内菜籽短缺和库存去化情况 [1] - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限但新作基差和盘面或承压 [1] - 白糖短期季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米C01预期低位震荡，关注11月卖压，市场收购心态积极 [1] - 豆粕MO1预期偏震荡，关注中美贸易谈判和南美天气，建议观望或短多 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，关注11合约对老仓单交易及下游需求情况 [1] - 原木观望，基本面回落但现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪短期震荡，关注出栏量和出栏体重变化 [1] 化工品 - 燃料油受美国制裁、地缘局势和关税态度等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪且供给不缺 [1] - 沪胶原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶震荡，原油反弹但丁二烯成交弱，合成胶供给宽松，关注库存去化 [1] - PTA产量回落，因原油反弹、装置故障和轮检等因素 [1] - 乙二醇成本支撑走强，港口库存低位，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，工厂装置回归，基差走强 [1] - 苯乙烯开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 沥青价格震荡偏强，原油价格下调、检修力度减弱、下游需求提升 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面 [1] - PVC震荡偏弱，盘面回归基本面，供应压力大，近月仓单多 [1] - LPG震荡，广西氧化铝计划投产多、检修集中度下降、仓单消化不畅 [1] - PG价格估值修复但C3/C4现货承压，国际油气基本面宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年10月23日，期货价格方面，SP2601为5250，日环比0.57%，周环比1.90%；SP2511为4862，日环比0.16%，周环比1.04%；SP2605为5290，日环比0.38%，周环比1.46% [5] - 2025年10月23日，现货价格方面，针叶浆银星为5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5100，日环比0.00%，周环比2.00%；阔叶浆金鱼为4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星为680美元，上期700美元，月环比 - 2.86%；巴西金鱼为530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星为590美元，与上期持平 [5] - 进口成本方面，2025年智利银星为5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼为4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星为4830，与上期持平 [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年9月针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆9月进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79%；往中国纸浆发运量8月162万吨，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年10月23日阔叶浆为23.5万吨，化机浆为23.6万吨 [5] - 库存方面，2025年10月23日纸浆港口库存为205.5万吨，期货交割库库存为22.6万吨 [5] - 需求方面，2025年10月23日双胶纸产量20.70万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.46万吨，白卡纸产量36.00万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年10月23日，俄针基差分位数水平为0.908，银星基差分位数水平为0.876 [5] - 2025年10月23日，针叶浆银星进口利润分位数水平为0.511，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平为0.556 [5] 供给端 - 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] 需求端 - 当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [10] 库存端 - 截至2025年10月23日，中国统浆主流港口样本库存量205.5万吨，较上期去库1.9万吨，环比下降0.9%，库存量在本周期呈现窄幅去库的走势 [10]