行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 美委冲突背景下，油运配置价值凸显 [1] - 美委冲突短期对委内瑞拉原油贸易流影响有限，但长期可能通过美国石油公司重建基础设施，使其产量和出口量上涨 [6] - 委内瑞拉原油贸易核心逻辑将从过去五年（2019-2025）的“规避制裁”转向“合规回归”，美国墨西哥湾炼厂对委内瑞拉重质酸油的短途运输需求有望显著增加 [6] - “影子船队”运力被“去合法化”，合规船队无法短期填补真空，叠加加勒比海域军事检查导致拥堵，阿芙拉等小船运价可能在短期迎来脉冲式上涨 [6] - 油轮市场供给端处于强约束周期，新船订单占现有船队比例处于历史低位，船队老龄化问题突出，船台产能紧张，环保新规将收缩合规市场有效运力供给 [6] - 油运运价或在地缘升温背景下上涨，油运龙头公司业绩有望持续攀升 [6] 行业供给端分析 - 全口径在手订单占现有船队比例为17.62%，其中VLCC在手订单占比为17.19% [6] - 预计到2026年，全球20岁以上VLCC占比将达到23% [6] - 主流船厂船台产能紧张，短期内无法大规模增加新运力 [6] - IMO、EU ETS等环保新规将提高老旧船舶运营成本，倒逼其加速拆解或流入“影子船队”，从而收缩合规市场有效运力供给 [6] 投资建议与重点公司 - 考虑到油运运价可能上涨，维持对油运龙头公司招商轮船、中远海能的“增持”评级 [6] - 招商轮船（601872.SH）最新收盘价8.98元，合理价值9.80元/股，预计2025年EPS为0.66元，2026年EPS为0.72元，对应2025年PE为13.61倍，2026年PE为12.47倍 [7] - 中远海能（600026.SH）最新收盘价11.68元，合理价值13.86元/股，预计2025年EPS为0.99元，2026年EPS为1.16元，对应2025年PE为11.80倍，2026年PE为10.07倍 [7]

股价与市值表现 - 截至2025年12月31日收盘，厦门港务股价报收于13.07元，较上周的14.36元下跌8.98% [1] - 本周股价最高为12月29日盘中的15.11元，最低为12月31日盘中的12.89元 [1] - 公司当前最新总市值为96.95亿元，在航运港口板块34家公司中市值排名第25位，在全部A股5181家公司中排名第1961位 [1] 重大资产重组进展 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式，向厦门国际港务有限公司购买其持有的厦门集装箱码头集团有限公司70%股权，并募集配套资金 [1] - 深圳证券交易所并购重组审核委员会已于2025年12月29日召开会议，审议认为本次交易符合重组条件和信息披露要求 [1] - 本次交易尚需获得中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，最终能否完成注册及注册时间存在不确定性 [1][2]

市场表现 - 12月31日，航运港口板块整体下跌0.09%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，连云港以2.50%的涨幅领涨，厦门港务以-5.70%的跌幅领跌[1][2] 个股涨跌 - 涨幅居前的个股包括：连云港（+2.50%，收盘价5.32元）、渤海轮渡（+1.40%，收盘价9.43元）、海峡股份（+1.33%，收盘价12.17元）[1] - 跌幅居前的个股包括：厦门港务（-5.70%，收盘价13.07元）、重庆港（-2.67%，收盘价5.46元）、海通发展（-2.03%，收盘价12.04元）[2] 资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出，主力资金净流出1.78亿元，游资资金净流出7008.52万元，但散户资金净流入2.48亿元[2] - 部分个股获得主力资金净流入，其中北部湾港主力净流入3137.91万元（净占比6.22%），青岛港主力净流入1382.98万元（净占比9.42%），盐田港主力净流入733.48万元（净占比10.75%）[3] - 部分个股主力资金流出明显，如中谷物流游资净流出1510.91万元（净占比-11.02%），中远海发游资净流出1131.72万元（净占比-8.41%）[3]

文章核心观点 - 交运行业多板块景气向上 交运ETF(159662SZ)可全面把握行业增长机遇 [1] 市场表现 - 12月31日A股市场涨跌分化 文化传媒 航天军工板块涨幅居前 [1] - 截至14点45分 交运ETF(159662SZ)涨086% 中国东航涨564% [1] 航空板块投资逻辑 - 航空板块中长期景气度明确 [1] - 国际航线旅客周转量增速加快 [1] - 供需缺口缩小叠加油价中枢下移 人民币走强及政策呵护 [1] - 票价修复与航司盈利改善可期 [1] 物流领域投资逻辑 - 出海线受益于海外电商爆发式增长 [1] - 反内卷线头部快递份额利润双升 [1] 航运港口板块投资逻辑 - 油运周期逻辑渐明 [1] - LNG运输加注船市场景气 [1] - 船舶涂料等细分领域亦具潜力 [1]

市场整体表现 - 2023年12月30日，航运港口板块整体下跌1.18%，表现弱于大盘，当日上证指数收于3965.12点，基本持平（下跌0.0%），深证成指收于13604.07点，上涨0.49% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为安通控股，当日跌幅达6.95% [1][2] - 从资金流向看，航运港口板块当日主力资金净流出4.03亿元，而游资和散户资金分别净流入9571.61万元和3.08亿元，显示主力资金与市场其他资金出现分歧 [2] 个股价格与交易表现 - 安通控股股价下跌6.95%，收于5.49元，成交量为337.61万手，成交额为19.20亿元，是板块中跌幅最大的个股 [2] - 海峡股份和厦门港务分别下跌5.51%和5.20%，收于12.01元和13.86元，成交额分别为10.20亿元和10.50亿元 [2] - 板块内少数个股上涨，重庆港上涨1.08%，收于5.61元，成交额2.25亿元，中远海控上涨0.39%，收于15.27元，成交额8.35亿元 [1] - 多数个股收跌，跌幅在-0.26%至-3.61%之间，例如唐山港下跌0.26%，海通发展下跌3.61% [1][2] 个股资金流向详情 - 中远海控获得主力资金净流入7117.60万元，主力净占比为8.53%，但游资和散户资金分别净流出999.39万元和6118.21万元 [3] - 中远海特获得主力资金净流入1611.24万元，主力净占比7.59%，同时游资净流入1051.23万元，但散户资金净流出2662.46万元 [3] - 盛航股份主力资金净流入990.81万元，主力净占比高达13.04%，但散户资金净流出1438.89万元，净占比为-18.94% [3] - 上港集团主力资金净流入1038.94万元，同时获得游资大幅净流入3604.38万元，游资净占比9.48%，但散户资金净流出4643.32万元 [3] - 部分个股如中远海发、重庆港、秦港股份等，主力资金呈净流入状态，但游资或散户资金呈净流出，显示内部资金流向分化 [3]

市场整体表现 - 2023年12月29日，航运港口板块整体下跌0.78%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，安通控股领跌，跌幅达9.92%，而招商轮船领涨，涨幅为2.36% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：招商轮船上涨2.36%，成交额8.18亿元；厦门港务上涨1.81%，成交额12.22亿元；中远海能上涨1.36%，成交额4.10亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：安通控股下跌9.92%，成交量415.62万手，成交额25.22亿元；北部湾港下跌7.77%；重庆港下跌5.13%，成交额3.02亿元 [2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5.63亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入1.26亿元，散户净流入4.37亿元 [2] - 个股资金流向分化显著，招商轮船获得主力资金净流入5623.97万元，净占比6.88%；上港集团主力净流入2367.30万元，净占比11.81%；而安通控股等下跌个股未出现在资金净流入前十名单中 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][13] 报告的核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下，部分产粮区已实现涨价，行业竞争格局有望优化，看好具备估值性价比和经营韧性的头部公司 [2] * 航空业中期受供给增速放缓、供需优化推动票价提升影响，航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中，集运价格短期受春节前出货和长协谈判支撑，但中长期面临压力；油运和干散货运输景气度稳健向上或出现拐点 [5][24] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率，具备配置性价比 [6][89] * 危化品物流景气度底部企稳，若上游化工景气回升将利好需求释放 [106] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/20-12/26）交运指数上涨1.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）0.7个百分点，在29个行业中排名第17 [1][13] * 子板块中，物流综合板块涨幅最大（+5.5%），航空板块跌幅最大（-0.7%） [1][13] * 个股方面，安通控股周涨幅达61.3%，瑞茂通周跌幅为7.3% [19][23] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **景气跟踪**：集运下行趋缓，受春节前出货和长协谈判支撑，但预计2026年红海复航将对长航线造成约10%的运力影响；油运稳健向上，但VLCC运价因假期和货量低于预期而高位回调；干散货运输市场因圣诞假期船多货少，运价回落，但中长期受西芒杜等因素影响，景气中枢上移 [24] * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146.67点，环比+2.0%，同比-24.3%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1656.32点，环比+6.7%，同比-32.7% [5][25] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1331点，环比-0.8%，同比-2.4% [5][34] * **油运**：上周原油运输指数（BDTI）收于1399.6点，环比+1.2%，同比+51.9%；成品油运输指数（BCTI）收于754.4点，环比+0.9%，同比+18.9% [5][37] * **干散货运输**：上周波罗的海干散货指数（BDI）为2122.4点，环比-12.9%，同比+107.3% [5][40] * **港口**：2025年11月，沿海港口货物吞吐量10.04亿吨，同比+5.85%，其中外贸货物吞吐量4.87亿吨，同比+8.25% [48] 2.2 航空机场 * **景气跟踪**：第四季度淡季行业票价同比保持增长趋势，高客座率支撑票价向好，11月部分航司客座率创历史同期新高，第四季度利润有望大幅提升 [58] * **民航业**：2025年11月，民航旅客运输量6017万人次，同比+6%，其中国际地区航线客运量752万人次，约为2019年同期的114% [58] * **航空公司**：2025年11月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期增长15%至38%不等；ASK（可用座公里）较2019年同期增长9%至33%不等 [61] * **油价与汇率**：本周布伦特原油期货结算价60.64美元/桶，环比+1.37%；2025年12月国内航空煤油出厂价6105元/吨，环比+7.4%；本周美元兑人民币中间价为7.0358，环比-0.3%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比+1.6% [4][71][74] * **机场**：2025年11月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场增长29%，上海机场（浦东）增长17%，首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **景气跟踪**：公路稳健向上，铁路拐点向上 [83] * **铁路**：2025年11月，全国铁路客运量3.31亿人次，同比+8.94%；货运量4.6亿吨，同比+1.16%；大秦线完成货运量3722万吨，同比+1.75% [6][83] * **公路**：2025年11月，全国公路货运量38.76亿吨，同比+3.57%；上周（12/16-12/21）全国高速公路累计货车通行5544.1万辆，环比+2.02%；主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率（1.8376%） [89] 2.4 快递物流 * **景气跟踪**：快递行业景气拐点向上，“反内卷”开启后通达系快递单票价格同比提升，行业出清后竞争格局有望优化 [96] * **快递行业**：2025年11月，快递业务量完成180.6亿件，同比+5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比-3.7%；单票收入7.50元，同比+0.2% [2][96] * **主要快递公司**：2025年11月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长9.9%、2.2%、11.1%、33.1%，市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期数据**：上周（12/15-12/21）邮政快递累计揽收量约40.6亿件，环比-1.7%；累计投递量约41.59亿件，环比+3.4% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为3912点，同比-10.1%，环比+1.6%；上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比-8.98%，环比持平 [3][106]

公司战略与业务发展 - 安通控股在互动平台表示，公司会积极关注和研究西部陆海新通道的相关政策[2] - 公司将结合自身实际情况开展与西部陆海新通道相关的业务[2]

市场表现 - 2023年12月26日，航运港口板块整体上涨0.27%，表现强于上证指数（上涨0.1%）和深证成指（上涨0.54%）[1] - 板块内个股表现分化，安通控股以10.08%的涨幅领涨，海峡股份上涨4.96%，北部湾港上涨2.46%[1] - 部分个股出现下跌，南京港下跌1.57%，兴通股份下跌1.35%，凤凰航运下跌0.98%[2] 个股交易数据 - 安通控股成交活跃，成交量达595.09万手，成交额为37.44亿元[1] - 海峡股份成交量136.29万手，成交额17.81亿元[1] - 北部湾港成交量134.41万手，成交额14.28亿元[1] - 下跌个股中，南京港成交量13.30万手，成交额1.34亿元[2] 板块资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为7.83亿元[2] - 游资资金净流入2.79亿元，散户资金净流入5.04亿元[2] - 个股资金流向差异显著，海峡股份主力资金净流入9413.19万元，净占比5.28%[3] - 中远海控主力资金净流入2677.33万元，净占比3.90%[3] - 招商港口主力资金净流入743.87万元，净占比高达13.91%[3] - 部分个股主力资金为净流出，如连云港主力净流出38.32万元[3]

市场表现 - 12月25日，航运港口板块整体上涨0.39%，表现强于上证指数（上涨0.47%）和深证成指（上涨0.33%）[1] - 板块内个股表现分化，重庆港以10.02%的涨幅领涨，安通控股上涨9.98%，北部湾港上涨4.31%[1] - 部分个股出现下跌，其中海峡股份跌幅最大，为-5.23%，海通发展下跌-1.69%，中远海控下跌-1.11%[2] 个股交易数据 - 重庆港收盘价5.82元，成交27.32万手，成交额1.59亿元[1] - 安通控股收盘价5.95元，成交166.20万手，成交额9.68亿元[1] - 北部湾港收盘价10.17元，成交117.26万手，成交额12.05亿元[1] - 海峡股份收盘价12.51元，成交101.34万手，成交额12.90亿元[2] - 厦门港务收盘价14.17元，成交92.75万手，成交额13.36亿元[2] 资金流向 - 当日航运港口板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.8亿元[2] - 游资资金净流入1.01亿元，散户资金净流入2.79亿元[2] - 个股方面，北部湾港获得主力资金净流入3665.19万元，主力净占比3.04%[3] - 安通控股获得主力资金净流入3492.30万元，主力净占比3.61%[3] - 海航科技获得主力资金净流入3121.85万元，主力净占比11.47%[3] - 重庆港主力资金净流出3910.77万元，主力净占比-24.60%[3]