今年上半年，沪铜攀爬过山岗，也遭遇了滑铁卢，行情背后的驱动因素都与美国关税政策息息相关，但逻辑却大有不同。一季度铜价的走强还需归结于美国 可能对进口铜加征关税的预期，由于担心未来进口成本抬升，COMEX铜涨势凌厉带动LME铜和沪铜走势，沪铜最高触及83000一线，刷新逾一年高位。然 而好景不长，伴随着美国超预期的对等关税落地和其他国家反制措施的加码，市场对于全球贸易链断裂可能拖累经济增长并推高通胀的担忧明显加重，铜价 出现高位跳水一幕，随后历经了较长的修复期，沪铜才得以回归80000关口。 第一阶段：年初至3月下旬 宏观方面，前期美国加征关税力度不大，且美国部分经济数据走软，美联储政策预期一度偏鸽，美元指数一度深跌至五个月低位，铜价走势受振。供需方 面，国内铜精矿现货加工费不断走弱，矿紧可能向冶炼端传递的担忧持续笼罩。除此之外，前期美国宣布计划对钢铁和铝产品加征25%的关税，就一度引发 了市场对于美国后续可能对铜征收关税的预期，届时美铜进口成本将出现抬升，且加征关税还有可能推高美国通胀，美铜走势就明显强于伦铜和沪铜，不过 当时市场对于美国对铜征税关税税率的预期普遍在10%-15%附近。随后美国对铜发起232调 ...

梓发产投集团债券发行 - 梓发产投集团成功发行5亿元5年期非公开公司债券，票面利率2.60%，全场认购倍数2.34，创绵阳市同主体评级存续债券最低利率[1][2] - 此为国务院"35号文"出台后四川省首单区县级国企新增公司债[1][2] - 发行主体梓发产投集团为三台县最重要的产业投资运营主体，AA评级，由三台县国资办100%持股[4] 公司业务架构 - 梓发产投集团形成产业投资、建设运营、乡村振兴三大功能定位[4] - 业务涵盖大健康、新能源、股权投资、工程施工、园区运营、农业投资、林业投资七大板块[4] - 2024年三台县国资办将11家公司股权划转至梓发产投集团完成资源整合[5] 并购招商模式 - 三台县通过平台公司斥资5亿元收购铜业上市公司9.98%股权实现控股，并与上市公司资产并表[6][7] - 被收购上市公司当前市值超60亿元，子公司已在三台县投资建设ACC/AEC高速铜连接生产线和年产4万公里通信铜缆项目[9] - 两个衍生项目总投资1.549亿元，达产后预计年销售收入7.22亿元[9][10] - 该模式使农业县三台直接获取成熟技术团队和市场渠道，缩短产业培育周期[10] 资本运作成效 - 三台县用5亿元撬动近百亿产业链，实现"控股企业-配套企业-衍生项目"三级裂变[10] - 并购后上市公司子公司联合其他企业成立新公司，注册资本1200万元，上市公司子公司持股41.66%[9] - 通过"资产并表+反向装填"财务运作构建新型政府资产负债表[11] 行业发展趋势 - 国内市值30亿元以下A股上市公司约1200家，其中超八成实控人为个人[21] - 2024年以来已有超20家A股上市公司实控人由个人变更为地方国资系统[21] - 浙江台州等地已出台政策鼓励国企投资入股上市公司[22] - 整合上市成为地方政府并购招商新模式，通过并购龙头企业整合上下游资源达到上市标准[22] 成渝地区推进情况 - 成渝招商助推中心已组建"并购招商工作专班"，联合券商、律所等专业机构[23][24] - 专班已接受15家上市公司实控人委托处理收并购事宜[24] - 成都召开县市新城高质量发展大会，强调聚焦产业强县、人才兴县、机制活县[13][14][15][16]

公司发展历程 - 公司于2011年通过重组赞比亚四家铜企而设立，现已发展为全球领先的垂直整合铜生产商 [1] - 作为中国首个境外有色金属矿山开发者，公司以谦比希铜矿为起点，逐步向刚果（金）拓展产业版图 [1] - 公司构建"赞比亚-刚果（金）双核心"战略布局，成为中资企业在非洲的矿业龙头 [1] - 公司前身为1998年设立的中色非洲矿业，成立之初即收购赞比亚谦比希铜矿，开启中资企业非洲铜业经营先河 [1] - 1998-2010年间，公司通过阶梯式产能建设与资源版图扩张持续夯实铜业根基 [1] - 2012年公司登陆香港联交所，打通国际资本通道 [1] 资源储备与产能 - 截至2024年底，公司矿石资源量总量达4.36亿吨，稳居全球行业第一梯队 [2] - 2024年公司完成钻探进尺超5万米，资本开支1.69亿美元（同比大幅增长23%） [2] - 2020至2024年间，公司自产铜金属量从9.9万吨跃升至15.9万吨，增幅超60% [2] - Samba铜矿采选工程、刚波夫西矿体复产项目等增储上产项目高效推进 [2] 未来发展规划 - 公司有望未来五年内实现自有矿山铜产量倍增目标 [2] - 公司正朝着世界一流矿业集团的目标全速迈进 [1] 财务预测 - 预计2025-2027公司归母净利润分别为31.2/34.0/40.9亿元 [2] - 对应PE分别为8.6/7.8/6.5倍 [2]

下游畏高情绪较重 铜价高位震荡 新能源及有色金属日报 | 2025-07-04 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-03，沪铜主力合约开于 80560元/吨，收于 80560元/吨，较前一交易日收盘0.02%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 80,460元/吨，收于 80,540 元/吨，较昨日午后收盘下降0.27%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日铜市现货交投清淡，SMM1#电解铜报价80870-81090元/吨，现货升水70-160元/吨，均价115元/ 吨，较前日微降5元。期货主力合约早盘自81000元高位回落至80760元后企稳，最终收于80900元附近，隔月价差 维持在210-250元区间。市场呈现供大于求态势，早盘平水铜报价80-100元/吨后快速下调至70元方有成交，好铜因 货源紧缺维持130-160元高升水。湿法铜缅甸货源贴水20元至平水成交，非注册品牌贴水50元左右。考虑到进口铜 陆续到港且下游畏高情绪浓厚，预计今日现货升水将维持当前水平。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人，好于预期，失业率意外下 降至4.1%。交易员 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出投资建议和趋势强度判断，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域，受宏观经济、行业供需、政策等因素影响，各品种表现不同 [2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期升温，趋势强度 -1；白银继续冲高，趋势强度 1 [2][9]。 - 黄金昨日收盘价沪金 2508 为 773.74，日涨幅 -0.02%；Comex 黄金 2508 为 3368.70，日涨幅 0.56% [6]。 - 白银昨日收盘价沪银 2508 为 8747，日涨幅 -0.72%；Comex 白银 2508 为 36.790，日涨幅 1.50% [6]。 有色金属 - 铜因美元承压价格坚挺，趋势强度 1；锌区间运行，趋势强度 0；铅中期偏强，趋势强度 1；锡受宏观环境带动上行，趋势强度 0；镍矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性，趋势强度 0；不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限，趋势强度 0 [2][13][15]。 - 铜昨日收盘价沪铜主力合约为 80540，日涨幅 -0.12%；伦铜 3M 电子盘为 10010，日涨幅 0.67% [11]。 - 锌昨日收盘价沪锌主力为 22230，日涨幅 -0.11%；伦锌 3M 电子盘收为 2713.5，日涨幅 -1.00% [14]。 黑色金属 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度 0；螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度均为 1；硅铁和锰硅受宏观情绪提振，震荡偏强，趋势强度均为 1；焦炭和焦煤反内卷信号发酵，震荡偏强，趋势强度均为 0；动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度 0 [2][36][43]。 - 铁矿石昨日收盘价 I2509 为 722.5，涨跌幅 1.98% [36]。 - 螺纹钢昨日收盘价 RB2510 为 3065，涨跌幅 2.61%；热轧卷板 HC2510 为 3191，涨跌幅 2.24% [40]。 能源化工 - 工业硅短期情绪扰动，关注上方空间，趋势强度 0；多晶硅盘面预计冲高回落，趋势强度 0；对二甲苯逢低正套，趋势强度 1；PTA 多 PX 空 PTA，趋势强度 1；MEG 多 PTA 空 MEG 止盈，趋势强度 1；橡胶震荡运行，趋势强度 0；合成橡胶震荡运行格局延续，趋势强度 0；沥青随油小涨，趋势强度 1；PP 现货小跌，成交平淡，趋势强度 0；纸浆震荡运行，趋势强度 0；玻璃原片价格平稳，趋势强度 1；甲醇短期震荡运行，趋势强度 0；尿素震荡运行格局延续，趋势强度 0；苯乙烯短期震荡，趋势强度 0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度 0；LPG 短期震荡运行，趋势强度 0；燃料油震荡走势为主，短期波动下降，趋势强度 0；低硫燃料油夜盘小幅走弱，外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度 0 [2][33][64]。 - 工业硅 Si2509 收盘价为 8210，较 T - 1 变动 445；多晶硅 PS2508 收盘价为 35050，较 T - 1 变动 2350 [33]。 - 对二甲苯主力昨日收盘价为 6790，涨跌 -4；PTA 主力收盘价为 4794，涨跌 -6；MEG 主力收盘价为 4299，涨跌 26 [60]。 农产品 - 棕榈油因美豆油情绪偏好，国际油脂上涨，趋势强度 0；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动，趋势强度 0；豆粕隔夜美豆收涨，连粕或跟随反弹，趋势强度 +1；豆一豆类市场反弹，盘面或跟随反弹，趋势强度 +1；玉米震荡运行，趋势强度 0；白糖偏弱运行为主，趋势强度 -1；棉花期价受市场乐观情绪支撑，趋势强度 0；鸡蛋旺季将至，淘汰难增，趋势强度 -1；生猪短期情绪偏强，趋势强度 0；花生下方有支撑，趋势强度 0 [2][150][155]。 - 棕榈油主力收盘价为 8440，涨跌幅 1.25%；豆油主力收盘价为 8018，涨跌幅 0.58%；豆粕 DCE 豆粕 2509 收盘价为 2944，涨跌幅 -0.57%；豆一 DCE 豆一 2509 收盘价为 4151，涨跌幅 +0.53% [150][155]。 航运 - 集运指数（欧线）08 震荡整理；10 空单轻仓持有，趋势强度 0 [2][128]。 - EC2508 昨日收盘价为 1883.5，涨跌幅 1.67%；EC2510 昨日收盘价为 1367.9，涨跌幅 -0.07% [128]。

"另外，从宏观层面来看，近期国内经济数据回暖，上半年消费表现良好，短期市场对需求的担忧有所 缓解，叠加未来存在中美贸易摩擦缓和、美联储降息等潜在利多，近期有色金属价格整体回暖带动铜价 走强。从供需层面来看，上半年全球精铜的需求缺口较大，国内消费政策发力，财政和相关建设项目也 加速释放需求，叠加特朗普政府的关税政策带来的需求前置效应，上半年精铜需求远超市场预期。"王 云飞说。 "目前铜市的核心交易逻辑是矿端出现历史级供应紧缩。"国信期货首席分析师顾冯达表示，Antofagasta 与中国冶炼厂2025年的年中谈判结果将TC/RC价格敲定为0.0美元／干吨及0.0美分／磅，远超市场预 期，凸显了全球铜矿商在供应紧张背景下的议价优势。考虑到未来全球铜精矿供应短缺与中国冶炼产能 过剩的结构性矛盾正在加深，虽然硫酸等副产品的收益暂时可以减轻冶炼厂的亏损压力，但-60美元／ 吨的TC极端水平已超越多数企业的承受阈值。 看向需求端，据顾冯达介绍，上半年铜市需求韧性较强。我国电网投资上半年同比增速接近20%，在一 定程度上对冲了房地产行业疲软对空调产量的拖累。更为关键的是，全球三大交易所和保税区库存降至 45万吨左右的绝对低 ...

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [6] 报告的核心观点 - 目前铜精矿现货TC价格偏低，但Antofagasta与中国冶炼厂签订的年中长单价格实则比当下现货价格偏好 [6] - 因Comex铜价存在溢价，LME与国内库存流向美国市场，挤仓压力或持续存在，叠加风险情绪滋生对铜价有利，建议以逢低买入套保为主，买入区间在78,600 - 79,200元/吨 [6] - 期权策略为卖出看跌@78,000元/吨 [6] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年7月1日，沪铜主力合约开于79630元/吨，收于80640元/吨，较前一交易日收盘涨0.96%；夜盘开于80,620元/吨，收于80,390元/吨，较昨日午后收盘涨0.46% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2507合约报价升水150 - 250元/吨，均价升水200元/吨，较前日涨70元/吨，现货价报80120 - 80290元/吨 [2] - 沪铜2507合约早盘价格波动，隔月价差扩至250元/吨，持货商挺价意愿强但成交清淡，江苏、上海成交价格有差异，预计今日月差扩大或抑制升水，但贸易及投机需求或支撑市场交投 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 当地时间7月1日，美国国会参议院通过全面减税和支出法案并提交众议院，7月9日贸易关税暂停最后期限临近，总统特朗普表示不考虑延长关税谈判截止日期 [3] 美联储 - 无法断言7月降息是否过早，不排除任何一次会议上采取行动的可能性 [3] 经济数据 - 美国5月JOLTs职位空缺升至去年11月以来最高，交易员略微削减美联储降息预期，使铜走势偏强 [3] 国内 - 6月财新中国PMI录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [3] 矿端 - 智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%，国内铜精矿供需持续紧张 [3] - 加拿大自然资源公司Venerable Ventures宣布与Selkirk First Nation签订意向书，创建新公司塞尔扣克铜矿公司，将收购育空地区闲置的Minto铜金矿100%权益 [3] - 巴拿马贸易和工业部表示，自2023年底第一量子公司的Cobre Panama矿山关闭以来，已运出超3.3万吨铜精矿，处理了现场剩余12万吨中的大部分 [3] 冶炼及进口 - 2025年前5个月俄罗斯对华基础金属出口量大幅增长，铝、铜、镍出口同比分别增长56%、66%和100%以上，中国已成俄罗斯金属关键出口市场 [4] - 俄铝通过清理库存推动短期出口激增，全年对华发货量预计维持150万吨常态水平，诺里尔斯克镍业扩大对华阴极铜出口，部分俄罗斯新产铜以废铜名义报关避税，受制裁企业仍通过中间商维持对华供应 [4] 消费 - 最近一周，国内精铜杆行业开工率降至74.01%，环比下降1.81个百分点，低于市场预期2.22个百分点，行业整体超预期收缩 [5] - 同期铜线缆企业开工率下滑至70.18%，环比回落3.08个百分点，受高铜价抑制采购意愿影响，部分企业因固定价格合同面临亏损风险而减产 [5] - 与去年同期相比，今年清明假期后铜价暴跌引发的需求前置效应，导致当前消费动能相对不足 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 650吨至91250吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 1078吨至24773吨 [5] - 6月30日国内市场电解铜现货库存12.61万吨，较此前一周变化 - 0.40万吨 [5] 数据表格 现货(升贴水) | 类型 | 2025 - 07 - 02 | 2025 - 07 - 01 | 2025 - 06 - 25 | 2025 - 06 - 02 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SMM：1铜 | 200 | 130 | 40 | 170 | | 升水铜 | 225 | 150 | 60 | 210 | | 平水铜 | 165 | 115 | 15 | 150 | | 湿法铜 | 75 | 55 | - 40 | 75 | | 洋山溢价 | 48 | 50 | 59 | 100 | | LME（0 - 3） | 182 | 241 | 280 | 50 | [26] 库存、仓单、套利等数据 | 项目 | 数据详情 | | --- | --- | | 库存（LME） | 91250（前值90625等） | | 库存（SHFE） | 81550（前值100814等） | | 库存（COMEX） | 191606（前值189857等） | | 仓单（SHFE仓单） | 24773（前值25851等） | | LME注销仓单占比CU09 - CU07 | 36.33%（前值36.84%等） | | 连三 - 近月CU08 - CU0主 | - 720 - 180（前值 - 660 - 230等） | | 套利（CU08/AL08） | 3.91（前值3.88等） | | 套利（CU08/ZN08） | 3.62（前值3.55等） | [27] 其他数据 - 进口盈利： - 1485（前值 - 2109等） - 沪伦比（主力）：8.11（前值8.09等） [28]

铜价走势 - 国际铜价7月1日午后直线飙升 综合铜涨幅一度达到1%以上 最高达9984美元 COMEX铜大涨近2% 国内沪铜上涨1.09%收盘 [1] - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9140美元/吨上调至9890美元/吨 预计8月达到年内峰值10050美元/吨 [1] - 美元指数跌破97大关 上半年跌幅超过10% 创1973年以来最差上半年表现 高盛预计美联储2025年9月起实施三次25个基点降息 [1] 供需分析 - 特朗普3月5日提出对铜加征25%关税 导致下游厂商提前补库和内外套利贸易 LME铜亚洲仓库库存从20万吨锐减至6万吨 去库幅度达70% LME欧洲库存6月锐减44% [2] - 中国占全球铜需求50%左右 电网投资规模大且增速加快 6月PMI连续回升显示内外需稳定 新能源车渗透率上升将拉动铜消费增长 [2] - 铜矿全球长期低资本开支压制增量 老矿品位下滑 地缘风险上升 25-27年全球铜矿产量增速已近拐点 [2] 相关公司 - 洛阳钼业2024年产铜65.02万吨同比增长55% 首次跻身全球前十大铜生产商 2025年计划产铜60-66万吨 开启TFM西区和KFM二期项目勘探 目标2028年产铜80-100万吨 [3] - 紫金矿业2024年底保有铜储量5043.21万吨 2024年矿产铜产量107万吨 2025年计划115万吨 持续通过并购增加铜资源储备 [3] - 五矿资源2024年铜权益产量26.5万吨居国内上市公司第三位 是五矿集团海外资源整合平台 [3] - 江西铜业2024年阴极铜产量229.19万吨同比增长9.28% 2025年计划生产阴极铜237万吨 黄金139吨 [4]

铜价飙升行情分析 - 国际铜价午后直线飙升，综合铜涨幅一度达1%以上，最高触及9984美元/吨 [1][6] - COMEX铜同步大涨近2%，国内沪铜收盘上涨1.09% [1][2] - 有色金属期货全线上涨，沪金涨1.47%、沪银涨1.11%、沪锡涨0.63% [2] 市场驱动因素 - 美国"大而美"法案投票进程刺激市场做多信心，若通过将导致未来十年赤字率维持7%-10% [3][7] - 美元指数跌破97关口，上半年累计跌幅超10%，创1973年以来最差上半年表现 [4][8] - 美联储降息预期强化，高盛预测2025年9月起实施三次25基点降息 [8] 机构观点与基本面 - 迈科期货：宏观层面受贸易协议预期及财政赤字扩大支撑，中国6月PMI连续回升显示需求稳定 [10] - LME库存下降叠加亚洲入库导致现货升水回落，但CL升水扩大至1500美元反映挤仓压力 [11] - 中信证券预计铜价下半年上行至10000-11000美元/吨，精炼铜矿维持紧平衡 [11][12] - 高盛上调2025年铜价预测至9890美元/吨，预计8月达峰值10050美元/吨 [13] 相关标的异动 - A股有色板块午后拉升，云南铜业、江西铜业、铜陵有色等个股均以当日最高价收盘 [2]

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 投资策略 | | 变量名称 | 2025-06-30 | 2025-06-27 | 2025-06-20 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 收盘价 | 79870 | 79920 | 77990 | -50.00 | | | 沪铜期货活跃合约 | 成交量(手) | 100845 | 131756 | 65822 | -30,811.00 ~~~ | | | | 持仓量(手) | 212911 | 215705 | 166882 | -2,794.00 | | | | 库存(吨) | 25851 | 25346 | 33882 | 505.00 | | | | SMM 1#电解铜平均价 | 79990 | 801 25 | 78400 | -135.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 | 沪铜基差 | 120 | 205 | 410 | -85.00 | | | (现货与期货) | 广州电解铜现货升贴水 | 65 | 95 | 9 ...