美银证券发表研报指，2026年是"赤马年"，对中国基本金属市场而言，有利于电气化及AI电力基础设 施，主要因以下关键因素：美元疲弱及美国降息周期利好金属；铜和铝供应持续紧张；今年需求驱动因 素包括电网投资(同比增长10%)、电气化(电动车电池增长27%)、储能系统(增长41%)及AI电力需求；房 地产及消费疲弱；反内卷政策更趋平衡，但近期执行力偏弱。该行首选铝业股(作为投资AI供电的替代 标的)，并对黄金、铜、锂(包括电池材料)及钴业股持"买入"看法；中性看待煤炭；对太阳能及建筑材料 (如钢铁)则看淡，主要因为需求疲软，反内卷政策短期执行力弱及钢铁利润率下降。该行首选个股有中 国铝业、紫金矿业、中国宏桥、山东黄金及赣锋锂业。 ...

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 国内需求在高铜价下受一定影响，但2026年部分终端品种补助继续，且TC处于低位，矿端供应紧缺，操作建议逢低买入套保，区间在99600元/吨至101500元/吨，需注意特朗普关税政策对Comex库存的影响；套利建议暂缓；期权建议卖出看跌 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2026年1月13日，沪铜主力合约开于104600元/吨，收于102290元/吨，较前一交易日收盘-1.45%；夜盘开于103780元/吨，收于103540元/吨，较午后收盘上涨0.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2601合约报价区间为贴水30元至升水150元/吨，均价升水60元/吨，与昨日持平，现货价格区间在101920 - 103100元/吨；隔月Contango价差在430 - 200元/吨之间，当月进口亏损约1680 - 1930元/吨；随着交割日临近，现货升水结构预计延续，日内波动或放大，整体高位运行 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，特朗普取消与伊朗官员会谈，美国务院要求公民离伊，美防部官员透露特朗普听取应对伊朗局势军事等选项简报；通胀方面，美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平，受政府“停摆”影响，数据对预测美联储政策路径参考价值或减弱，市场预期美联储2026年1月按兵不动概率达95% [3] 矿端方面 - Revolver Resources发布Dianne铜矿重启项目可行性报告，项目资本投入强度低、回收期短、现金流创造能力强，按开采165万吨矿石规划，四年开采周期税前自由现金流超1.25亿澳元，假设铜价10500美元/吨，税前净现值6900万澳元，内部收益率35%，重新生产资本支出估计1970万澳元，回报期约12个月，计划生产约14300吨a级阴极铜，总生产成本估计5045澳元/吨 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年24家样本企业累计生产阴极铜1233.89万吨，同比增长11.38%，12月产量102.22万吨，同比增长2.63%，环比减少0.09%；不同产能规模企业产量有不同变化，12月整体阴极铜产量较上月小幅回落，部分企业年底冲量产量增加，但多数企业因铜精矿短缺、检修等影响产量 [4] 消费方面 - 云南省印发行动计划，提出推动有色金属延链补链强链等，到2027年力争10种有色金属产量突破1000万吨，有色金属产业产值突破5500亿元，稀贵金属产业综合产值突破1600亿元 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化-1750吨至141550吨，SHFE仓单较前一交易日变化5505吨至122127吨，1月12日国内市场电解铜现货库存29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨 [6] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，区间99600元/吨至101500元/吨；套利建议暂缓；期权建议卖出看跌 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铜供需将由2025年小幅过剩转为短缺，为铜价提供有力基本面支撑 [71] - 2026年美联储降息有望延续，国内保证充足流动性，全球处于宽松货币环境 [71] - 2026年在无黑天鹅背景下，铜价易涨难跌，延续强势行情，短期或在10万附近震荡 [71] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾 - 未提及具体回顾内容 宏观面 - 美国11月CPI为2.7%，低位有所回升 [13] 基本面 - 供需平衡：2025年全球铜市场紧平衡，2026年或短缺15 - 30万吨 [17] - 供给方面：2024 - 2026年部分矿山产量有增减变化，2024、2025、2026年矿山新增产量分别为559、665、557 [25] - 需求方面：电力行业耗铜量占比45.77%，家电占14.84%，交通运输占11.56%等 [33] - 终端需求：2025年前11月国内电网同比上升5.9%，累计5603亿；房地产多项指标同比下降；空调产量增速放缓；汽车累计产量同比上升11.9% [37][39][41][45] 市场结构 - 库存：涉及保税区库存、全球交易所库存 [55][57] - 升贴水：国内外现货升水状态 [59] - CFTC：未提及具体内容 - 国内资金：展示了多头和空头持仓排行情况 [64] 展望 - 2026年全球铜供需由过剩转短缺，下游需求温和增长，宏观环境宽松，铜价易涨难跌，短期或在10万附近震荡 [71]

港股金属与采矿板块市场表现 - 2026年开年以来，港股金属和矿业板块延续2025年上涨态势表现强势，成为市场重要主线，截至1月13日收盘，港股金属与采矿板块上涨1.16%，收3712.044点 [1] - 板块内黄金股与铜业股形成双轮驱动格局，多只龙头个股股价持续上涨，例如紫金矿业收涨2.39%，中国黄金国际收涨7.36%，山东黄金收涨2.37%，江西铜业股份收涨2.61% [1] - 1月13日，板块内多只成分股表现突出，其中集海资源上涨13.16%，中国大冶有色金属上涨12.24%，稀美资源上涨8.90%，大唐黄金上涨8.00% [2] 贵金属（黄金、白银）行情与驱动因素 - 贵金属领涨板块，黄金股凭借避险属性与降息预期双重支撑领跑，1月12日夜间，现货黄金一度刷新历史高位至4630.21美元/盎司，纽约商品交易所2月黄金期价同步触及4630.19美元/盎司，现货白银一度攀升至86.2498美元/盎司，双双创下历史新高 [5] - 金价创新高带动港股黄金股上涨，1月以来，龙头股紫金矿业累计上涨16.90%，总市值突破万亿港元，公司2025年业绩预告显示，预计归母净利润510亿至520亿元，同比增幅59%至62% [5] - 山东黄金和中国黄金国际今年1月至今分别涨超20%和10% [6] - 全球避险情绪升温是黄金股上涨的重要推手，因素包括更高的地缘政治风险、贸易紧张局势、美元贬值及利率降低等，近期美国对委内瑞拉采取军事行动、特朗普政府对拉美地区的政策表态，进一步激活市场避险需求 [8] 工业金属（铜）行情与驱动因素 - 铜业股受益于供应短缺与工业需求爆发同步走强，1月8日，高盛发布研报将2026年上半年铜价预测从此前的每吨11,525美元上调至每吨12,750美元，核心依据是美国以外地区铜库存持续处于低位，市场已形成显著的短缺溢价 [6] - 受伦敦铜价突破13000美元/吨历史高位带动，相关个股集体走高，小市值标的中国大冶有色金属1月累计上涨超70%，行业龙头江西铜业股份1月以来上涨达30%，洛阳钼业同期涨幅超20% [6] - 铜价走高源于市场对其需求的乐观预期，铜是电动汽车、电网以及人工智能数据中心的关键原材料 [7] - 供给端持续紧张，全球主要矿山事故频发和生产干扰，铜矿资本开支不足，叠加地缘风险阶段性扰动，需求端来看，新能源、数据中心等新兴领域快速发展，为工业金属带来了确定性的需求 [8] - 花旗集团测算显示，2026年全球精炼铜产量将达2690万吨，市场缺口30.8万吨，而新一代铜矿项目盈亏平衡价超每吨13000美元，为铜价高位运行提供支撑 [8] 板块上涨的深层逻辑与行业分析 - 港股矿业股持续走强的背后，是地缘政治风险升温、大宗商品供需失衡及全球货币政策转向等多重因素叠加的结果 [7] - 矿山的运营成本相对固定，因此金属价格上涨会给矿山带来指数级的利润增长，这也是矿业股表现出众的核心驱动力 [8] - 人工智能数据中心和新能源汽车等领域爆发式增长，大幅提升铜等工业金属需求预期 [8] - 展望后续，新兴领域对于需求的增量贡献有望刺激价格上行，供需缺口下工业金属价格或将震荡走高 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强；供给端，因铜价及冶炼副产品硫酸等价格均处高位运行，冶炼厂生产积极，1月排产预计仍小幅增长；需求端，下游采购情绪受高铜价影响谨慎，加之淡季影响下游新增订单增长有限，现货市场成交淡，产业库存积累整体来看，沪铜基本面或处供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累期权方面，平值期权持仓购沽比为1.55，环比-0.0087，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各相关目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,290元/吨，环比-1510元；LME3个月铜收盘价13,133美元/吨，环比-76.5美元 [2] - 主力合约隔月价差-190元/吨，环比-10元；主力合约持仓量172,960手，环比-9731手 [2] - 期货前20名持仓-75,925手，环比-8758手；LME铜库存137,225吨，环比-1750吨 [2] - 上期所库存阴极铜180,543吨，环比+35201吨；LME铜注销仓单22,075吨，环比-1550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜122,127吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价102,510元/吨，环比-725元；长江有色市场1铜现货价102,315元/吨，环比-890元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）43美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价38.5美元/吨，环比-3美元 [2] - CU主力合约基差220元/吨，环比+785元；LME铜升贴水（0 - 3）64.31美元/吨，环比+22.37美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-45.41美元/千吨，环比-0.43美元 [2] - 铜精矿江西价92,580元/金属吨，环比-900元；铜精矿云南价93,280元/金属吨，环比-900元 [2] - 粗铜南方加工费2000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费1200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比+3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价69,490元/吨，环比+1500元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价84,650元/吨，环比+1500元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比+22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.9亿元，环比+5028.2亿元；集成电路产量当月值4,392,000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率27.16%，环比+0.4%；40日历史波动率22.25%，环比+0.32% [2] - 当月平值IV隐含波动率33.85%，环比+0.0413%；平值期权购沽比1.55，环比-0.0087 [2] 行业消息 - 工信部部长表示“十五五”时期实施传统产业焕新等行动，推动未来制造等取得新突破，聚焦量子科技等领域加强攻关 [2] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔回应称此举与特朗普政府施压降息有关 [2] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，欧方将发布相关文件并公正评估，中国机电商会鼓励涉案企业争取出口权益 [2] - 智利Mantoverde铜金矿新集体谈判僵持，因罢工影响生产，公司未遵守法律要求且提交文件晚 [2]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多[8] - 套利：暂缓[8] - 期权：卖出看跌[8] 报告核心观点 - 国内需求受高铜价影响，但2026年部分终端品种补助仍将继续，TC处于低位，矿端供应紧缺，操作建议逢低买入套保，区间在99600元/吨至101500元/吨，需注意特朗普关税政策对Comex库存的影响[8] 各目录总结 期货行情 - 2026年1月12日，沪铜主力合约开于101910元/吨，收于103800元/吨，较前一交易日收盘涨2.36%；夜盘开于104500元/吨，收于103450元/吨，较午后收盘涨0.54%[1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2601合约报价贴水30元至升水150元/吨，均价升水60元，较昨日涨105元，现货价格区间为102870 - 103600元/吨；临近交割，预计升水格局延续，若月差维持当前水平，现货升水或呈高位震荡[2] 重要资讯汇总 地缘方面 - 特朗普称与伊朗进行商业往来的国家与美国商业往来将面临25%关税，伊朗表示做好应对准备；英国和德国牵头商讨在格陵兰岛部署军队回应特朗普对北极地区的“安全关切”[3] 矿端方面 - 加拿大伦丁矿业公司计划投资1.5亿美元对旗下Caserones铜钼矿开展升级项目，将运营年限延长至2039年，该矿预计今年产铜12.7 - 13.3万吨；智利国家铜业公司11月铜产量同比降3%至130900吨，必和必拓旗下埃斯康迪达矿区产量降12.8%至94400吨，Collahuasi产量增长2.7%至37700吨[4] 冶炼及进口方面 - 上周伦铜库存先增后降，最新为138975吨，降至近两个月新低；1月9日当周，沪铜库存增加24.22%至180543吨，刷新近九个月新高，国际铜库存持稳于10746吨，纽铜库存继续增加，最新为517999短吨，再创阶段性新高；日本泛太平洋铜业2026年铜价溢价达每吨330美元，创历史新高，原因是加工精炼费下滑和市场担忧美国加征关税[5] 消费方面 - 最近一周，国内精铜杆企业开工率47.82%，环比降1.01个百分点，同比下滑28.54个百分点，铜线缆企业开工率56.58%，环比回落2.37个百分点，同比减少12.73个百分点；展望本周，预计精铜杆开工率回升11个百分点至58.83%，铜线缆开工率上升0.57个百分点至56.88%；国内对部分家电及新能源车补助预计2026年维持[6][7] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 2100吨至137225吨，SHFE仓单较前一交易日变化5406吨至116622吨，1月12日国内市场电解铜现货库29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨[7]

金属铜板块市场表现 - 2025年1月13日，金属铜板块出现异动走高行情 [2] - 海亮股份股价涨停 [2] - 新金路、锡业股份、白银有色、兴业银锡、江西铜业等公司股价纷纷走高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如黄金因避险情绪回升、白银快速拉升，铜受现货走强支撑价格，铁矿石估值偏高需谨慎追多等，投资者可参考各品种趋势强度及市场状况进行投资决策 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1026.28，日涨幅1.97%，趋势强度为1 [2][5] - 白银快速拉升，沪银2602昨日收盘价20957，日涨幅11.92%，趋势强度为1 [2][5] - 铂窄幅震荡，铂金期货2606昨日收盘价622.80，涨幅3.83%，趋势强度为0 [2][26] - 钯区间震荡，纪金期货2606昨日收盘价505.10，涨幅1.21%，趋势强度为0 [2][26] 有色金属 - 铜现货走强支撑价格，沪铜主力合约昨日收盘价103800，日涨幅2.36%，趋势强度为1 [2][8] - 锌震荡偏强，沪锌主力收盘价24175，涨幅0.86%，趋势强度为1 [2][12] - 铅受LME库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17475，涨幅0.46%，趋势强度为0 [2][15] - 锡震荡走强，沪锡主力合约昨日收盘价376920，日涨幅6.92%，趋势强度为1 [2][18] - 铝偏强运行，氧化铝逢高寻卖点，铸造铝合金强于电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝为0，铝合金为1 [2][24] - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价144200，趋势强度为0 [2][31] - 不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，不锈钢主力收盘价13855，趋势强度为0 [2][31] 能源化工 - 对二甲苯单边高位震荡市，PX主力昨日收盘价7308，涨幅0.97%，趋势强度为1 [2][63] - PTA多PX空PTA，PTA主力昨日收盘价5142，涨幅0.67%，趋势强度为1 [2][63] - MEG低位反弹，估值下方空间有限，MEG主力昨日收盘价3880，涨幅0.36%，趋势强度为1 [2][63] - 橡胶宽幅震荡，橡胶主力日盘收盘价16130，涨幅0.62%，趋势强度为0 [2][73] - 合成橡胶上方压力逐步增加，顺丁橡胶主力日盘收盘价12070，涨幅0.46%，趋势强度为0 [2][76] - LLDPE标品排产部分回切，区域现货补空延续，L2605昨日收盘价6737，涨幅0.94%，趋势强度为0 [2][79] - PP下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强，PP2605昨日收盘价6560，涨幅0.71%，趋势强度为0 [2][82] - 烧碱偏弱震荡，03合约期货价格2180，趋势强度为 -1 [2][85] - 纸浆宽幅震荡，纸浆主力日盘收盘价5490，跌幅1.08%，趋势强度为0 [2][90] - 玻璃原片价格平稳，FG605昨日收盘价1143，跌幅0.09%，趋势强度为0 [2][95] - 甲醇高位震荡，甲醇主力收盘价2263，跌幅0.44%，趋势强度为0 [2][99] - 尿素短期回调，中期偏强，尿素主力收盘价1783，涨幅0.34%，趋势强度为0 [2][104] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2601昨日收盘价6775，跌幅0.04%，趋势强度为0 [2][107] - 纯碱现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1239，涨幅1.31%，趋势强度为0 [2][111] - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强，PG2602昨日收盘价4239，涨幅0.43%，趋势强度为0 [2][115] - 丙烯现货供需收紧，趋势偏强，PL2602昨日收盘价5978，涨幅1.10%，趋势强度为0 [2][116] - PVC偏弱震荡，05合约期货价格4940，趋势强度为 -1 [2][124] - 燃料油弱势延续，下方仍有支撑，FU2602昨日收盘价2501，跌幅1.42%，趋势强度为0 [2][127] - 低硫燃料油转入震荡，外盘现货高低硫价差持续反弹，LU2602昨日收盘价3040，跌幅0.52%，趋势强度为0 [2][128] 农产品 - 棕榈油报告利空落地，原油反弹推涨油脂，棕榈油主力收盘价8724，涨幅0.48%，趋势强度为1 [2][161] - 豆油美豆动能有限，单边区间为主，豆油主力收盘价7994，涨幅0.00%，趋势强度为1 [2][161] - 豆粕USDA报告偏空，或跟随美豆回调，DCE豆粕2605昨日收盘价2790，涨幅0.14%，趋势强度为 -1 [2][169] - 豆一受USDA报告影响，或调整震荡，DCE豆一2605昨日收盘价4356，跌幅0.55%，趋势强度为0 [2][169] - 玉米关注现货，C2603昨日收盘价2290，涨幅1.19%，趋势强度为0 [2][172] - 白糖区间整理，期货主力价格5285，跌幅0.06%，趋势强度为0 [2][176] - 棉花延续调整态势，CF2605昨日收盘价14625，跌幅0.34%，趋势强度为0 [2][181] - 鸡蛋现货盈利，远月情绪转弱，鸡蛋2602昨日收盘价2996，涨幅0.23%，趋势强度为0 [2][187] - 生猪需求存负反馈，供应预期增量，生猪2603昨日收盘价11770，涨幅0.43%，趋势强度为 -1 [2][190] - 花生震荡运行，PK603昨日收盘价7868，跌幅1.67%，趋势强度为0 [2][193] 其他 - 铁矿石估值偏高，谨慎追多，I2605昨日收盘价822.5，涨幅0.98%，趋势强度为0 [2][43] - 螺纹钢原料强于成材，钢厂利润延续压缩，RB2605昨日收盘价3165，涨幅0.60%，趋势强度为0 [2][45] - 热轧卷板原料强于成材，钢厂利润延续压缩，HC2605昨日收盘价3311，涨幅0.55%，趋势强度为0 [2][45] - 硅铁商品市场情绪不减，盘面宽幅震荡，硅铁2603昨日收盘价5698，涨幅1.17%，趋势强度为0 [2][50] - 锰硅海外矿企报价抬升，盘面宽幅震荡，锰硅2603昨日收盘价5930，涨幅0.44%，趋势强度为0 [2][50] - 焦炭事件发酵，高位震荡，J2605昨日收盘价1770，涨幅1.3%，趋势强度为0 [2][53] - 焦煤事件发酵，高位震荡，JM2605昨日收盘价1238，涨幅3.6%，趋势强度为0 [2][54] - 原木震荡反复，2603合约收盘价773，跌幅0.2%，趋势强度为0 [2][59] - 集运指数（欧线）关注开舱指引，04轻仓试空，EC2602昨日收盘价1748，涨幅1.03%，趋势强度为0 [2][130] - 短纤震荡偏强，多TA空PF持有，短纤2602昨日收盘价6484，跌幅0.03%，趋势强度为0 [2][147] - 瓶片震荡偏强，月差正套持有，瓶片2602昨日收盘价6106，涨幅0.76%，趋势强度为0 [2][147] - 胶版印刷纸逢高布空，OP2602.SHF昨日收盘价4198，涨幅0.05%，趋势强度为 -1 [2][150]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各板块有不同表现和趋势，如碳酸锂受退税政策影响短期走势偏强；集运指数（欧线）关注开舱指引，04轻仓试空；丙烯多重利好驱动仍有抬升空间等 [8][10][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，聚焦25亿美元总部翻修工程超支及其是否对国会撒谎，鲍威尔称是美联储不遵循总统偏好的结果 [7] - 特朗普宣布对与伊朗进行商业往来的国家征收25%关税 [21][27] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [52] 各板块分析 所长首推板块 - **碳酸锂**：退税政策调整催生抢出口需求，短期走势偏强，后续关注价格传导情况 [8][9] - **集运指数（欧线）**：关注开舱指引，04轻仓试空；出口退税政策催生“抢出口”预期带动盘面反弹，节后运力压力相对更大；一季度有抢运利好，但难扭转3 - 4月淡季供需弱平衡趋势 [10][11][12] - **丙烯**：多重利好驱动，仍有抬升空间；供应端多套PDH存集中检修预期，裂解装置成本抬升，伊朗地缘存变数；需求端PP开工维持偏高，聚醚出口退税取消引发抢出口现象 [13] 各品种分析 - **黄金白银**：黄金避险情绪回升，白银快速拉升 [15][18] - **铜**：现货走强，支撑价格；智利国家铜业公司2025年产量略有提高，到2040年全球铜需求将大幅增长 [21][23] - **锌**：震荡偏强 [15][24] - **铅**：LME库存减少，支撑价格 [15][27] - **锡**：震荡走强 [15][29] - **铝氧化铝铸造铝合金**：铝偏强运行，氧化铝逢高寻卖点，铸造铝合金强于电解铝 [15][36] - **铂钯**：铂窄幅震荡，钯区间震荡 [15][38] - **镍不锈钢**：镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行；不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 [15][42][43] - **碳酸锂**：抢出口预期驱动，关注大幅上涨后终端需求变化 [15][48] - **工业硅多晶硅**：工业硅关注下游减产情形，多晶硅区间盘整 [15][51][52] - **铁矿石**：估值偏高，谨慎追多 [15][55] - **螺纹钢热轧卷板**：原料强于成材，钢厂利润延续压缩 [15][57] - **硅铁锰硅**：商品市场情绪不减、海外矿企报价抬升，盘面宽幅震荡 [15][62] - **焦炭焦煤**：事件发酵，高位震荡 [15][65][66] - **原木**：震荡反复 [71] - **对二甲苯PTA MEG**：对二甲苯单边高位震荡市，PTA多PX空PTA，MEG低位反弹，估值下方空间有限 [15][75] - **橡胶**：宽幅震荡 [15][84] - **合成橡胶**：上方压力逐步增加 [15][88] - **LLDPE**：标品排产部分回切，区域现货补空延续 [15][91] - **PP**：下游抢出口支撑丙烯，PP成本支撑偏强 [15][94] - **烧碱**：偏弱震荡 [15][96] - **纸浆**：宽幅震荡 [15][101] - **玻璃**：原片价格平稳 [15][106] - **甲醇**：高位震荡 [15][110] - **尿素**：短期回调，中期偏强 [15][115] - **苯乙烯**：短期震荡 [15][118] - **纯碱**：现货市场变化不大 [15][122] - **LPG丙烯**：LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强；丙烯现货供需收紧，趋势偏强 [15][126][127] - **PVC**：偏弱震荡 [15][135] - **燃料油低硫燃料油**：燃料油弱势延续，下方仍有支撑；低硫燃料油转入震荡，外盘现货高低硫价差持续反弹 [15][138][139] - **集运指数（欧线）**：关注开舱指引，04轻仓试空；1月出货较好，退税政策影响需求，2 - 3月有停航计划 [15][141][150][151] - **短纤瓶片**：短纤震荡偏强，多TA空PF持有；瓶片震荡偏强，月差正套持有 [15][158] - **胶版印刷纸**：逢高布空 [15][161] - **纯苯**：短期震荡为主 [15][166] - **棕榈油豆油**：棕榈油报告利空落地，原油反弹推涨油脂；豆油美豆动能有限，单边区间为主 [15][172] - **豆粕豆一**：USDA报告偏空，豆粕或跟随美豆回调；豆一受USDA报告影响，或调整震荡 [15][180] - **玉米**：关注现货 [15][183] - **白糖**：区间整理 [15][187] - **棉花**：延续调整态势 [15][192] - **鸡蛋**：现货盈利，远月情绪转弱 [15][198] - **生猪**：需求存负反馈，供应预期增量 [15][201] - **花生**：震荡运行 [15][204]

行业偏好与展望 - 摩根大通对2026年基础材料板块的偏好顺序为：铜/金 > 铝 > 锂 > 煤 > 钢铁 [1] - 预计2024年MSCI中国材料指数将持续跑赢MSCI中国指数 主要受供应中断或紧张以及进一步并购活动推动 [1] 公司评级与观点 - 紫金矿业(02899)是摩根大通2024年的首选标的 [1] - 继续看好洛阳钼业(03993)、中国铝业(02600)及中国宏桥(01378) [1] - 基于对铜的正面看法 将江西铜业股份(00358)评级上调至中性 [1] - 将宝钢股份(600019.SH)评级下调至中性 鞍钢股份(00347)评级下调至减持 [1] 政策与市场驱动因素 - 中国政策仍是大宗商品价格的主要驱动力 [1] - 自2025年第四季起 反内卷政策的后续执行与力度较预期温和 [1] - 削减过剩产能是一项多年的努力 在没有更大幅度的减产措施下 预计钢铁利润率将维持低位 [1]