纪要涉及的行业和公司 - 行业：生猪和黄羽肉鸡养殖行业[3] - 公司：德康农牧，是一家集生猪、黄羽鸡育种、养殖以及饲料生产为一体的综合性农业企业[3] 纪要提到的核心观点和论据 发展情况与地位 - 过去四年年均复合增速达 59%，位列前十大猪企之首，2024 年生猪出栏量 878 万头，同比增速 25%，预计 2025 年出栏量达 1100 万头，有望成为 22 - 25 年间唯一突破千万头的上市猪企[2][3] - 从初创型养殖企业成长为全国第六大生猪养殖企业[15] 创新模式 - 采用“公司 + 农户”的二号农场模式，将代养环节延伸至母猪，自繁自养、一号农场（仔猪代养）和二号农场（母猪代养）出栏量占比分别为 20%、60%和 20%，实现低成本快速扩张，提高农户收益[4][5] 轻资产表现 - 创新二号农场模式降低自身资本需求，2024 年与行业龙头相比总资产金额较低，二号农场主投入回报率达 17%，高于申万农业林牧渔行业平均值 2%[6] 低成本策略 - 2024 年完全成本低于 14 元/公斤，最新月度数据低于 12.5 元/公斤，低于行业中枢约 1 元以上，核心原因是自主研发种公猪及饲料营养技术，以及健康管理与数字化高效管理[7] 高弹性增长 - 2019 - 2024 年间出栏增速达 60%，是上市企业中增速最快者之一，未来能繁母猪数量支持产能扩展至 3000 万头，区域加密策略增强市场吸引力[8] 效率优势 - 2021 - 2023 年料肉比分别为 2.52、2.50 和 2.48，低于行业平均水平，自主培育的优质种猪性能全国领先，如 E 系种公猪料肉比更低[11] 低成本运营方式 - 科技方面，投入优质种猪培育及精准饲喂技术，自主培育优质种猪使头均日增重提高 50 克以上，料肉比下降 0.1 以上，每头猪成本降低约 100 元，开展精准母猪饲喂技术；管理方面，通过有效健康管理和数字化精细化管理提升养殖效率并降本[12][13] 健康管理措施 - 兼顾生态环境与隔离条件采用先进设计理念，针对疾病全面跟踪调查并制定多种疫病净化方案，已有 15 个区域公司及旗下相关厂实现伪狂犬病和猪瘟病毒净化，增强数字化投入[14] 未来发展潜力 - 依托二号农场模式深耕西南区域，中小散户务工返乡群体转化有望贡献超千万头生猪出栏量增量，以核心种群和纯种群为基础可提供远期 3000 万头仔猪生产能力，中期规划 2025 年出栏 1100 万头，同比增长 25%；2026 年出栏 1500 万头，同比增长 36%[15][16] 估值情况 - 截至 2025 年 6 月 4 日，对应每头市值 2038 元，低于行业平均水平，沪深港通持股比例从 1.5%提升到 13.4%，换手率高点超 11%，流动性改善，有较大估值修复空间[4][10][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 德康农牧日均换手率约为 1%，较 2024 年有显著改善，日均成交额约 0.5 亿元港币，沪深港通占比较年初提升 10 个百分点至 13%[17]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为强于大市，维持原评级 [2] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业逆势上涨，子板块中种植业、果蔬加工等领涨，养殖板块先跌后涨受政策预期推动 [4] - 猪短期供给压力大，政策释放稳猪价信号，25 年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议选成本优势突出标的 [5][6] - 白羽鸡苗价暂稳，引种担忧缓解，关注国产育种 [7] 根据相关目录分别进行总结 1 行情表现 - 受政策预期影响，上周农业板块逆势上行，农林牧渔（申万）行业指数涨 1.79%，在申万 31 个一级行业中涨幅排第 4 位 [4][12] - 农业子板块中，种植业、果蔬加工等领涨，养殖板块先跌后涨受政策预期推动 [4][13] 2 养殖产业链追踪 2.1 生猪：猪价偏弱，产能震荡 - 价格先降后升，供给压力仍大，截至 6 月 2 日全国生猪均价 14.41 元/公斤，较上周基本持平，24 年 5 月以来能繁母猪增长及出栏体重高位使供应压力大 [5][17] - 盈利收窄，截至 5 月 30 日当周，自繁自养生猪头均盈利 36 元左右，较上周降 12 元/头，外购仔猪头均亏损 84 元，较上周多亏 68 元 [18] - 存栏小幅波动，4 月能繁存栏环比在不同口径下有增长，当前自繁自养盈利尚可，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [19] - 25 年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20][21] 2.2 白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种 - 苗价窄幅震荡，截至 6 月 3 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格 3.00 元/羽，肉毛鸡价格 3.68 元/斤，均与上周持平，养殖场补栏正常但控制成本 [27] - 引种担忧缓解，2025 年 1 - 4 月祖代雏鸡更新 25.49 万套，同比降 25 万套，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [27] 3 种植产业链追踪 - 白糖调整下跌，截至 25 年 6 月 3 日，柳州白砂糖价格 6090 元/吨，较上周跌 65 元/吨 [30] - 大豆小幅调整，截至 25 年 6 月 3 日，巴西大豆到岸完税价 3640 元/吨，较上周跌 2.0% [30] - 棉花小幅波动，截至 25 年 6 月 3 日，棉花价格 14550 元/吨，较上周微跌 0.1% [30] - 玉米窄幅震荡，截至 25 年 5 月 30 日，全国玉米均价 2332 元/吨，较上周小幅下跌 3 元/吨 [32]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业逆势上涨，子板块中种植业、果蔬加工等领涨，养殖板块先跌后涨受政策预期推动 [4] - 猪价短期供给压力大但政策释放稳价信号，25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议选成本优势突出标的 [5][6] - 白羽鸡苗价暂稳，引种担忧缓解，关注国产育种 [7] 各部分总结 行情表现 - 受政策预期影响，上周农业板块逆势上行，农林牧渔行业指数涨1.79%，在申万31个一级行业中涨幅排第4，沪深300、上证综指分别下跌1.08%、0.03% [12] - 农业子板块中，种植业、果蔬加工等领涨，养殖板块先跌后涨受政策预期推动 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格先降后升，截至6月2日全国生猪均价14.41元/公斤较上周基本持平，供应端压力大，24年5月以来能繁母猪增长使25年下半年供应增加，出栏体重处高位，前期压栏及二次育肥猪源待释放 [17] - 盈利收窄，截至5月30日当周，自繁自养生猪头均盈利36元左右较上周降12元/头，外购仔猪头均亏损84元较上周多亏68元 [18] - 存栏小幅波动，4月能繁存栏环比在不同口径下有增长，当前自繁自养盈利尚可，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [19] - 政策释放稳定猪价信号，“限制企业增加母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育”利于缓解供应压力，25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，建议关注成本优势突出标的如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20][21] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至6月3日烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.00元/羽、肉毛鸡价格3.68元/斤均与上周持平，养殖场补栏正常但控制成本、对高苗价接受度低 [27] - 引种担忧有所缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套同比降25万套左右，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [27] 种植产业链追踪 - 白糖调整下跌，截至25年6月3日柳州白砂糖价格6090元/吨较上周跌65元/吨 [30] - 大豆小幅调整，截至25年6月3日巴西大豆到岸完税价3640元/吨较上周跌2.0% [30] - 棉花小幅波动，截至25年6月3日棉花价格14550元/吨较上周微跌0.1% [30] - 玉米窄幅震荡，截至25年5月30日全国玉米均价2332元/吨较上周小幅下跌3元/吨 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月能繁母猪存栏环比基本持平，商品猪出栏均价和仔猪均价环比下跌，预计猪价持续低位、养殖利润不振情况下产能后续波动去化；给出各细分领域投资建议 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 4月能繁母猪存栏月环比基本持平 - 商品猪出栏均价周环比下跌2.40%，截至5月23日为14.21元/kg，天气转热需求难显著回升，猪价或延续偏弱行情 [9][23] - 仔猪均价周环比下跌0.28%，截至5月23日7kg仔猪均价510.48元/头，仔猪补栏或降温；二元母猪均价周环比持平，为1641.43元/头 [9][23] - 淘汰母猪均价周环比下跌1.73%，截至5月23日为10.79元/kg，淘汰母猪与商品猪价格比值0.76，较上周小幅回升 [9][23] - 商品猪出栏均重周环比上涨0.01%，截至5月23日为124.13kg，宰后均重周环比下跌0.03%，为93.03kg；体重150kg以上大猪出栏数占比2.34%，较前一周环比增加 [9][30] - 标肥价差为 -0.09元/kg，肥猪出栏节奏或加快，下游屠宰量周环比小幅下跌 [9][30] - 2025年4月实际出栏量月环比增加4.03%，5月计划出栏量1318.00万头、月环比增加1.98%；截至4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比基本持平，同比增长1.3% [4][31] - 截至5月23日，自繁自养头均养殖利润48.21元/头，较前一周环比减少32.45元/头；外购仔猪头均养殖利润亏损16.06元/头，较前一周环比减少64.26元/头 [4][32] 周行情回顾 - 上周申万农林牧渔行业指数下跌0.36%，位居31个行业第15位，跑输沪深300指数0.18% [39] - 农林牧渔子板块涨跌幅情况：饲料（+1.20%）、动物保健Ⅱ（ -0.27%）、农产品加工（ -0.49%）、种植业（ -0.61%）、养殖业（ -0.76%）、渔业（ -1.59%） [39] 投资策略 - 生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份 [10][37] - 肉鸡养殖建议关注圣农发展、益生股份、民和股份 [10][37] - 动保板块建议布局生物股份、科前生物、中牧股份、瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物 [10][37] - 种植业建议关注登海种业、隆平高科、大北农、北大荒、苏垦农发 [38]

行业与市场情况 - 我国蛋鸡产业呈“小规模、大群体”特点，供应分散，价格控制能力低，利润波动大；居民消费品质化倾向明显，品牌化产品获市场认可，规模化、品牌化蛋鸡企业凸显 [2][3][20] - 2025 年预计在产祖代蛋鸡存栏低位回升，进口品种在产父母代存栏量趋增；家庭消费仍占主流但占比或微降，餐饮/食品厂采购是消费增长点，鲜鸡蛋销量平稳且季节性波动 [21][22] - 蛋鸡产业规模化、集约化加速，产能南移趋势明显，打破“北蛋南运”格局，智能化设备克服南方养殖制约，降低物流成本和运输损耗 [22] - 产业链数智化发展加速，需复合型人才；加工行业空间广阔，新型蛋制品迎来发展契机；蛋品消费需求升级，品质与品牌并重，非笼养鸡蛋市场增长空间大 [21][22][23] 公司经营与发展战略 - 公司积极推动产业链协作，倡导“标准成本、风险共担、收益共享”生态发展逻辑，从关注价格转向价值，建立共创和共享共担机制 [3] - 未来秉承整体发展战略，致力于打造生物安全第一品牌，实施“四轮创新驱动战略”，做强主业，完善生物安全体系，实施绿色低碳养殖，强化 ESG 管理 [7] - 保持营业收入、产品销售数量、市场占有率适度增长，关注盈利能力建设，强化生物安全、企业治理、资本市场管理和种鸡体系质量 [11] 公司业务与产品情况 - 公司市场占有率超 20%，规模和品牌溢价优势显著；目前订单充裕，产能利用率维持较高水平 [5][18] - 投资设立子公司拓展食品及农副产品业务；预混料、食品业务处于尝试推广阶段，暂未遇障碍，消费者认可待验证 [3][10] - 主营业务及产品结构未明显变化，研发团队以应用型技术研发为主，推进科技成果转化，遵循“研发 - 中试 - 市场”闭环体系 [20][6] 公司管理与运营体系 - 建立完整生物安全防控体系，经历四个阶段升级，未来构建生物安全 5.0 体系，保障安全生产 [4][5] - 拥有 ISO 22000、HACCP 等食品安全质量体系认证，以生物安全、动物福利为产品特色，提升消费者信任度 [7] - 制定完善采购制度和内控体系，通过信息化平台采购，饲料原料关注行情，药品疫苗集中采购，玉米本地采购 [23] - 销售实行事业部管控，分直销和经销商模式，2024 年直销占比 73.61%，前五大客户销售占比仅 10.36%，客户群体未集中 [29] 公司技术与创新情况 - 截止 2024 年末拥有有效专利 37 项，科技成果登记 7 项，多数已转化应用，坚持“研发 - 中试 - 市场”体系缩短转化周期 [6] - 生产引入智能设备实现精准调控和劳动力替代，强化设备管理，故障率不影响生产稳定性 [20] 公司人才与培训情况 - 通过人才培养和引进策略使员工技能结构匹配技术升级需求，2024 年开展内部培训 1731 场、2591 课时、涉及 33571 人次，外派培训 13 场、涉及 43 人次，关键岗位人员稳定 [27] 公司面临的风险与应对 - 动物疫病防控纳入日常运营核心，建立生物安全体系并不断升级，应对疫病风险 [4][5][13] - 气候异常影响养殖周期和出栏率，应纳入风险评估，公司加大设施投入保障鸡群生存和生产环境 [17] - 地方养殖标准差异未构成实质性壁垒，公司推进标准化管理体系落地 [16] 公司未来投入与目标 - 未来投入聚焦强化生物安全、企业治理、资本市场管理和种鸡体系质量，通过“四轮创新驱动”发展新质生产力 [11] - 加速低碳技术产业化应用，实施养殖场节能改造，力争实现单位产值碳排放强度降低 0.5%的减排目标 [24]

报告核心观点 - 看好海大集团投资机会，推荐温氏股份等生猪养殖股、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份；看好AI算力国产替代投资机会，推荐海光信息、浪潮信息；科技金融政策举措利好科技进步与金融市场发展 [4][6][9] 农业行业 市场表现 - 本周（5月19日 - 5月25日）沪深300指数涨跌幅为 - 0.18%，农林牧渔板块涨跌幅为 - 0.36%，板块排名第15，子行业中其他种植业、其他农产品加工、动物保健、生猪养殖及粮油加工表现位居前五 [4] 价格与利润情况 - 截至5月23日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.05/15.39/14.25元/公斤，环比上周分别 - 2.09%/+0.65%/-3.72%；平均猪肉价格为20.95元/公斤，环比上周上涨0.05%；仔猪平均批发价格28.00元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为32.53元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为48.21元/头，外购仔猪养殖利润为 - 16.06元/头 [4] - 截至5月23日，白羽肉鸡周度价格为7.36元/公斤，环比下跌0.54%；肉鸡苗价格为2.85元/羽，环比上周持平；养殖利润为0.01元/羽；鸡蛋价格为7.20元/公斤，环比下跌6.01% [4] 投资机会 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [4] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超市场悲观预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [4] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和PB估值底部区域，具备配置价值 [4] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注品牌利润端，推荐乖宝宠物、中宠股份 [4] 计算机行业 算力需求与采购 - 互联网和智算中心两大下游AI算力需求持续，国产化采购快速推进；互联网大厂持续投入模型训练与推理，加速国产AI芯片采购；智算中心政策明确国产建设目标，项目招投标数量增加，国产化率有望加速提升 [6] 芯片情况 - 国产AI芯片第一梯队厂商加速追赶英伟达，华为昇腾部分产品可对标，寒武纪等新一代主力产品有望替代；国产芯片厂商解决供应链问题，突破CUDA生态壁垒，国产化替代空间大 [6] 服务器情况 - 国内互联网厂商对AI服务器需求旺盛，预计到2028年中国加速服务器市场规模达253亿美元，2024 - 2028年均复合增速超20%；H20推动浪潮信息等业绩增长，昇腾系厂商份额提升，本土ODM厂商切入市场 [6] 投资策略 - 看好新一代产品性能有望大幅提升的第一梯队芯片厂商，推荐海光信息，关注寒武纪等；看好H20放量对传统服务器领军业绩拉动，推荐浪潮信息，关注华勤技术等，看好昇腾芯片份额提升投资机会，关注四川长虹等 [6] 非银行金融行业 政策举措 - 科技部等七部门发布支持科技金融政策举措，涉及多领域，覆盖科技企业全生命周期，有利于构建科技金融政策框架与服务体系 [9] 市场情况 - 2025年5月9日债券市场“科技板”推出，5月9日至25日26家金融机构发行科技债33张，合计规模1774亿元，占比25.74%；13家证券公司发行规模174亿元，占比6.43% [9] - 上周主要指数下跌，A股成交金额5.87万亿元，日均成交额1.17万亿元，环比减少7.34%；两融余额1.80万亿元，环比降低0.28%；中债相关指数及国债收益率有变动 [9]

报告核心观点 - 农林牧渔行业猪价走弱、肉鸡受禽流感影响、宠物出口下滑、农产品价格有变动，建议关注低成本高成长龙头及相关优质企业 [2][5] - 北交所固态电池与氢燃料电池降本趋势持续，关注相关产业企业 [2][16] - 晶苑国际补库驱动短期业绩改善，多品类布局增厚长期业绩，首次覆盖给予“买入”评级 [2][22] 农林牧渔行业 生猪 - 本周猪价降至 14.31 元/kg，出栏均重略降至 129.38kg，15Kg 仔猪报价维持 627 元/头左右，短期猪价或震荡偏弱，中长期供给偏多猪价弱势确定 [2][6] - 4 月官方全国能繁母猪存栏量 4038 万头，同比增长 1.3%，环比持平，第三方机构涌益 4 月数据显示能繁存栏环比+0.4%，同比增 5.21% [6] - 建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份、德康农牧等 [7] 肉鸡 - 种苗价格回暖，上周巴西爆发禽流感暂停出口中国，或助推国内鸡肉价格回暖 [2][8] - 产业链话语权向种源端集中，关注益生股份、圣农发展 [8] 饲料 - 鱼价上涨、饲料跌价，24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏 [9] - 推荐海大集团 [11] 宠物 - 4 月狗食或猫食饲料及罐头销售额剔除春节因素后 22 个月来首次下滑，对美出口大幅下滑，非美地区出口放缓 [12] - 关注乖宝、中宠、瑞普生物、佩蒂股份 [2][13] 农产品 - 国际谷物价格上扬、国内橡胶走弱，25 年玉米供需平衡表改善价格或震荡向上，天然橡胶短期基本面偏空 [14] - 农业板块配置价值上升，目前或处上涨第二阶段早期 [14] 北交所科技成长产业 电池技术 - 液态锂电池有能量密度上限等不足，发展固态电池和氢燃料电池是关键路径 [16] - 固态电池产业化有进展，成本中期和远期有下降趋势；氢燃料电池乘用车发展慢，成本 2030 年或降至约 33 万元 [17] 企业情况 - 北交所有 11 家固态电池产业链企业、13 家氢能产业链企业 [2][17] 市场表现 - 2025 年 5 月 19 日至 23 日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值-5.38%，北证 50 等指数有不同周度涨跌幅 [18] 行业数据 - 电子设备等多个产业市盈率 TTM 中值和市值中值有变化 [19] 企业公告 - 海泰新能拟在印尼建设项目，成都瑞奇智造获实用新型专利证书 [20] 新消费（晶苑国际） 公司业务 - 公司以毛衣代工起家，2016 年切入运动及户外服饰代工，2024 年运动及户外服饰代工营收占比 22.5% [23] 业绩情况 - 2024 年公司营收/毛利分别为 24.7 亿美元/4.9 亿美元，同比分别+13.42%/+16.38% [23] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别 2.42 亿美元/2.89 亿美元/3.38 亿美元，同比分别增长 20.84%/19.11%/17.23%，首次覆盖给予“买入”评级 [25]

市场表现 - 沪深300指数本周涨跌幅为-0.18%，农林牧渔板块涨跌幅为-0.36%，板块排名第15，子行业中其他种植业、其他农产品加工、动物保健、生猪养殖及粮油加工表现位居前五 [1] - 四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.05/15.39/14.25元/公斤，环比上周分别-2.09%/+0.65%/-3.72% [1] - 平均猪肉价格为20.95元/公斤，环比上周上涨0.05%，仔猪平均批发价格28.00元/公斤，二元母猪平均价格为32.53元/公斤，环比上周均持平 [1] - 自繁自养利润为48.21元/头，外购仔猪养殖利润为-16.06元/头 [1] - 白羽肉鸡周度价格为7.36元/公斤，环比下跌0.54%，肉鸡苗价格为2.85元/羽，养殖利润为0.01元/羽 [1] - 鸡蛋价格为7.20元/公斤，环比下跌6.01% [1] 生猪养殖行业 - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但行业整体降负债仍有较长路程要走 [2] - 当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求潜在回升的正面影响 [2] - 生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场悲观预期，后续或有望迎来预期修正和估值修复 [2] - 推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖股 [2] 饲料行业 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端改善，饲料行业景气度有望见底回升 [2] - 海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务或成为业绩潜在增长点 [2] 肉鸡行业 - 在原料成本维持低位和2025年宏观政策发力情景下，肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升这一变量 [3] - 圣农发展当前处于业绩周期和PB估值周期底部区域，具备较好配置价值 [3] 宠物食品行业 - 2025年或是宠物主粮品牌决胜关键一年，需重点关注品牌利润端情况 [3] - 推荐全渠道销售表现领先的国产宠物食品龙头乖宝宠物，以及自主品牌业务盈利向上的中宠股份 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 上周市场调整，农业板块弱势下跌，农林牧渔（申万）行业指数跌0.36%，在申万31个一级行业中涨幅排第15位，子板块中动物疫苗板块调整小，肉鸡养殖、种子板块等调整多 [4][12][13] - 2025年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议关注成本优势突出标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [5][6][19] - 白羽鸡苗价暂稳，引种不确定性是风险和机遇，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7][27] - 种植产业链中，白糖窄幅震荡，大豆小幅上行，棉花小幅上涨，玉米窄幅震荡 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周市场调整，农业板块弱势下跌，农林牧渔（申万）行业指数跌0.36%，沪深300、上证综指分别下跌0.18%、0.57%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [12] - 农业子板块中，在宠物上涨带动下，动物疫苗板块调整较小，肉鸡养殖、种子板块等调整较多 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至5月23日，全国生猪均价14.46元/公斤，较上周降1.12%，15KG仔猪跌破600元/头，5月中旬以来猪价缓慢下跌，天气转热消费转淡、肥猪需求减少，供应端压力增加，出栏体重处历史同期高位 [16] - 盈利方面，截至5月23日当周，自繁自养生猪头均盈利48元左右，较上周降32元/头，外购仔猪头均亏损16元，近期猪价下滑，行业盈利收窄 [17] - 存栏方面，钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别为0.41%（前值+0.09%）、+0.96%（前值+0.1%），第三方口径下4月能繁数据再度增长，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [17] - 2025年猪价或窄幅波动，产能去化慢，饲料成本下降、疾病防控改善使养殖成本下降，企业抵御周期波动能力增强，当前猪价下养殖端有微利，产能去化暂缓，下半年主动去产能压力或来自原材料价格上涨和不确定性因素扰动 [18] - 成本博弈是今年竞争重点，建议首选成本优势突出标的，再结合估值，关注牧原股份、温氏股份等龙头，以及巨星农牧、华统股份等中小企业 [19] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至5月23日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.00元/羽，与上周持平，平均单羽盈利0.1元，肉毛鸡价格3.68元/斤，较上周微涨0.03元/斤，天气转热前养殖场补栏正常，养殖端对高苗价接受度低 [27] - 引种担忧有所缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 4月从法国引进祖代，当前祖代、父母代存栏高位，2025年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [27] 种植产业链追踪 - 白糖窄幅震荡，截至2025年5月23日，柳州白砂糖价格6160元/吨，较上周跌15元/吨 [30] - 大豆小幅上行，截至2025年5月23日，巴西大豆到岸完税价3731元/吨，较上周涨2.1% [30] - 棉花小幅上涨，截至2025年5月23日，棉花价格14582元/吨，较上周涨62元/吨 [30] - 玉米窄幅震荡，截至2025年5月23日，全国玉米均价2335元/吨，较上周小幅上涨1元/吨 [30]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [2] 报告的核心观点 - 上周市场调整，农业板块弱势下跌，农林牧渔（申万）行业指数跌0.36%，在申万31个一级行业中涨幅排第15位，子板块中动物疫苗板块调整小，肉鸡养殖、种子板块等调整多 [4][12][13] - 25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，成本博弈是竞争重点，建议关注成本优势突出标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [5][6][19] - 白羽鸡苗价暂稳，引种不确定性是风险和机遇，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [7][27] - 种植产业链中，白糖窄幅震荡，大豆小幅上行，棉花小幅上涨，玉米窄幅震荡 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周市场调整，农业板块弱势下跌，农林牧渔（申万）行业指数跌0.36%，沪深300、上证综指分别下跌0.18%、0.57%，农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第15位 [12] - 农业子板块中，在宠物上涨带动下，动物疫苗板块调整较小，肉鸡养殖、种子板块等调整较多 [13] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至5月23日，全国生猪均价14.46元/公斤，较上周降1.12%，15KG仔猪跌破600元/头，5月中旬以来猪价缓慢下跌，天气转热消费转淡、肥猪需求减少，供应端压力增加，出栏体重处历史同期高位 [16] - 盈利方面，截至5月23日当周，自繁自养生猪头均盈利48元左右，较上周降32元/头，外购仔猪头均亏损16元，近期猪价下滑，行业盈利收窄 [17] - 存栏方面，钢联农产品、涌益资讯公布4月能繁存栏环比分别为0.41%（前值+0.09%）、+0.96%（前值+0.1%），第三方口径下4月能繁数据再度增长，市场主动淘汰母猪产能意愿弱 [17] - 25年猪价或窄幅波动，产能去化慢，饲料成本下降、疾病防控改善使养殖成本下降，企业抵御周期波动能力增强，当前猪价下养殖端有微利，产能去化暂缓，下半年主动去产能压力或来自原材料价格上涨和不确定性因素扰动 [18] - 成本博弈是今年竞争重点，建议首选成本优势突出标的，再结合估值，关注牧原股份、温氏股份等龙头，以及巨星农牧、华统股份等中小企业 [19] 白羽鸡 - 苗价窄幅震荡，截至5月23日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.00元/羽，与上周持平，平均单羽盈利0.1元，肉毛鸡价格3.68元/斤，较上周微涨0.03元/斤，天气转热前养殖场补栏正常，养殖端对高苗价接受度低 [27] - 引种担忧有所缓解，2025年1 - 4月祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套，24年12月 - 25年2月进口品种未引种，3 - 4月从法国引进祖代，当前祖代、父母代存栏高位，25年产业链上下游供给充足，海外引种受阻给国产育种企业带来机会 [27] 种植产业链追踪 - 白糖窄幅震荡，截至25年5月23日，柳州白砂糖价格6160元/吨，较上周跌15元/吨 [30] - 大豆小幅上行，截至25年5月23日，巴西大豆到岸完税价3731元/吨，较上周涨2.1% [30] - 棉花小幅上涨，截至25年5月23日，棉花价格14582元/吨，较上周涨62元/吨 [30] - 玉米窄幅震荡，截至25年5月23日，全国玉米均价2335元/吨，较上周小幅上涨1元/吨 [30]