行业投资评级 - **强于大市** 评级维持 [2] 报告核心观点 - 农林牧渔行业在节后首周表现强劲，但内部子板块分化明显，其中**生猪养殖**板块因价格创历史新低而承压，但产能去化趋势明确，**预计2026年下半年可能开启新一轮上行周期**；**白羽鸡**产业链供应充足，价格短期波动；**种植业**相关板块在节后出现显著反弹 [4][5][6][12][13][16][20][21][28][33] 行情回顾总结 - **指数表现**：节后第一周（2026年2月24日至2月28日），申万农林牧渔指数大幅上涨**4.01%**，同期沪深300指数上涨**1.08%**，上证综指上涨**1.98%**，行业指数在申万31个一级行业中排名第**14**位 [4][12] - **子板块表现**：除水产养殖外，其余农业子板块均上涨，其中**节前跌幅较大的种植业、种子等板块反弹较多**，而养殖板块表现一般 [4][13] 养殖产业链追踪总结 生猪 - **价格创新低**：春节后消费下滑，供应恢复，猪价持续下行。截至2026年2月28日，全国生猪均价为**10.76元/公斤**，较节前累计下跌**0.8元/公斤**，创下**2019年以来最低值** [5][16] - **养殖深度亏损**：截至2026年2月27日当周，自繁自养生猪头均亏损**160元**，外购仔猪养殖头均小幅盈利**21元** [17] - **出栏体重增加**：春节假期导致生猪被动增重，本周出栏均重为**127.73公斤**，较节前最后一周增加**1.68公斤**，环比增加**1.33%** [18] - **产能缓慢去化**：根据国家统计局数据，2025年12月能繁母猪存栏**3961万头**，较第三季度末下降**1.83%**，较10月末下降**0.73%**，产能处于缓慢去化通道 [19] - **未来展望**：预计2026年上半年生猪供应压力依然很大，猪价面临下行压力，将推动产能被动去化。鉴于行业产能自2025年5月开始去化，**对应2026年下半年起供应将减少，猪价可能进入新一轮上行周期**。投资建议关注成本优势突出的企业，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧等 [5][20][21] 白羽鸡 - **鸡苗价格上涨**：截至2026年2月28日，山东烟台鸡苗均价为**3.1元/羽**，较节前上涨**0.3元/羽**，主要因节后供应量不大，孵化场排产较少 [6][28] - **毛鸡价格微跌**：同期，山东烟台毛鸡价格为**3.62元/斤**，较节前下跌**0.05元/斤** [6][28] - **种鸡供应充足**：2025年全年祖代更新量为**157.42万套**（进口占比**40%**，自繁占比**60%**），同比微增，供给依然偏多。海外引种（美国、法国禽流感影响）是未来主要不确定性因素。预计2026年种鸡供应依然充足，**鸡苗价格或呈现前低后高走势** [6][28] 种植产业链追踪总结 - **主要农产品价格普遍上涨**： - **白糖**：截至2026年2月27日，全国现货均价为**5313元/吨**，较上周上涨**3元/吨** [33] - **大豆**：截至2026年2月28日，美西大豆到岸完税价为**5192元/吨**，较节前大幅上涨**19.1%** [33] - **棉花**：截至2026年2月28日，价格为**16700元/吨**，较节前上涨**3.58%** [33] - **玉米**：截至2026年2月27日，全国均价为**2330元/吨**，较节前小幅上涨**12元/吨** [33]

肉鸡业务销售情况 - 2026年1月销售肉鸡1.12亿只，实现收入29.73亿元，毛鸡销售均价为11.72元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比增长2.24%，同比增长18.03% [1] - 肉鸡销售收入环比下降3.13%，但同比增长25.50% [1] - 毛鸡销售均价环比下降9.50%，同比上涨2.81% [1] - 2026年1月销售白羽鸡苗1310.95万只 [1] 肉猪业务销售情况 - 2026年1月销售肉猪296.36万头，实现收入46.98亿元，毛猪销售均价为12.75元/公斤 [1] - 肉猪销量环比大幅下降35.05%，同比微增2.20% [1] - 肉猪销售收入环比下降11.17%，同比下降12.17% [1] - 毛猪销售均价环比上涨9.91%，但同比下降19.15% [1] - 公司解释肉猪销量环比下降主要受前期投苗减少影响 [1] - 2026年1月销售仔猪42.06万头 [1]

公司2026年1月肉鸡销售情况 - 公司2026年1月销售肉鸡1.12亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），实现收入29.73亿元，毛鸡销售均价为11.72元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比增长2.24%，同比增长18.03% [1] - 肉鸡销售收入环比下降3.13%，但同比增长25.50% [1] - 毛鸡销售均价环比下降9.50%，同比上涨2.81% [1] - 同期公司销售白羽鸡苗1310.95万只 [1] 公司2026年1月肉猪销售情况 - 公司2026年1月销售肉猪296.36万头（含毛猪和鲜品），实现收入46.98亿元，毛猪销售均价为12.75元/公斤 [1] - 肉猪销量环比大幅下降35.05%，同比微增2.20% [1] - 肉猪销售收入环比下降11.17%，同比下降12.17% [1] - 毛猪销售均价环比上涨9.91%，但同比下降19.15% [1]

2025年鸡肉行业业绩预告概览 - 近期17家鸡肉概念股公布2025年业绩预告，其中10家企业业绩下滑，3家企业实现增长，3家企业由盈转亏 [2] - 在行业周期波动与市场需求变化下，部分企业通过产品结构优化和市场拓展实现逆势增长，更多企业面临利润收缩压力 [2] 企业业绩表现分化 - **温氏股份**：预计实现净利润50-55亿元，稳居行业盈利榜首，但同比降幅达40.73%-46.12% [5] - **圣农发展**：预计净利润13.7-14.3亿元，同比增幅高达89.16%-97.44%，是头部企业中高增长代表 [5] - **春雪食品**：预计净利润3.6-4.3亿元，同比增幅达340.90%-426.63%，是年内增长幅度最大的企业 [5] - **晓鸣股份**：预计净利润0.71-0.92亿元，同比增幅为58.43%-105.30% [3] - **新希望**：预计亏损15-18亿元，是披露企业中亏损规模最大的，同比降幅达416.72%-480.07% [6] - **其他亏损企业**：唐人神预计亏损9.5-11.5亿元，益客食品预计亏损2.6-2.9亿元，华统股份、华英农业、天马科技、民和股份等也出现亏损或亏损扩大 [4][6] 业绩分化核心原因 - **产品价格周期性波动**：禾丰股份表示业绩下滑主要受市场环境影响，国内生猪、毛鸡、鸡肉全年均价同比皆大幅下降 [7] - **阶段性产能过剩**：2025年可能出现的阶段性产能过剩导致鸡肉产品价格同比下降，影响大部分企业盈利能力 [7] - **差异化策略成效**：春雪食品通过加大市场开发力度，调理品销量增长，并进一步拓展海外市场，实现逆势增长 [8] - **业务结构差异**：业绩下滑企业更多依赖传统养殖业务，产品结构单一且市场集中在国内，缺乏缓冲空间 [8] - **成本控制能力**：温氏股份通过强抓基础生产管理和疫病防控，保持核心生产指标优化，从而维持了领先的盈利规模 [8] 行业趋势与展望 - **行业洗牌加速**：2025年的业绩分化可能加速行业洗牌，具备规模优势、成本控制能力强、产品结构合理的头部企业有望扩大市场份额 [17] - **2026年白羽鸡行情展望**：近期山东多地毛鸡实际成交价达3.9元/斤，创2026年年内新高，行业预计2026年白羽肉鸡产业链将呈现“前松后紧”格局，全年景气度有望维持高位 [18] - **种鸡与鸡苗价格预期**：受前期祖代引种偏紧影响，父母代种鸡价格已连续数月上涨，益生股份父母代种鸡成交价达每套53元以上，预计2026年父母代种鸡景气度较高，商品代鸡苗行情预计好于2024年 [18]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 农林牧渔行业近期表现持续不佳，板块指数大幅下跌，主要因市场对生猪养殖行业周期预期悲观 [4][14][19] - 生猪价格短期震荡偏强，但行业产能去化进程尚未结束，预计2026年下半年可能进入新一轮上行周期 [5][20][23] - 白羽鸡产业链价格承压，鸡苗与毛鸡价格均下跌，祖代引种存在不确定性 [7][33] - 种植产业链主要农产品价格涨跌互现，其中棉花价格持续上涨 [37] 行情回顾 - 报告期内（2026年1月9日至1月16日），农林牧渔（申万）指数下跌3.27%，在申万31个一级行业中排名第29位，表现显著弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%，上证综指下跌0.45%）[14] - 农业子板块中，生猪养殖板块领跌，主要原因是尽管猪价有所反弹，但第三方数据显示产能去化速度趋缓，市场对2026年行业周期预期悲观 [17][19] 养殖产业链追踪：生猪 - **价格方面**：本周生猪价格继续小幅上行，全周均价为12.44元/公斤，较前一周上涨1.92% [5][20]。仔猪价格同步反弹，15公斤仔猪均价为336元/头，较上周上涨31元/头 [5][20]。价格上涨主要受供给端出栏节奏偏缓和寒潮天气支撑，需求端暂无明显增量 [5][20] - **盈利方面**：随着猪价上涨，养殖端自2025年下半年以来首次实现盈利。截至1月16日当周，自繁自养生猪头均盈利7元，外购仔猪养殖头均盈利48元 [21] - **产能方面**：第三方机构（涌益咨询、卓创资讯、钢联农产品）的2025年11月能繁母猪存栏数据出现分歧，环比变化在-0.22%至+0.54%之间，整体显示产能去化节奏偏缓 [22]。2025年10月农业农村部能繁母猪存栏数据虽超预期下降，但距离2026年1月底前去化100万头的目标尚有近半未完成 [5][23] - **周期展望**：报告认为，在市场倒逼、秋冬疾病、政策引导等多因素推动下，产能去化将持续 [5][23]。由于2024年5月至2025年4月母猪存栏增加，对应2026年第一季度生猪供给将继续增加 [5][23]。而2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年开始供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [5][23] - **投资建议**：各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况 [6][24]。具体关注：1）成本优势明显且出栏确定性高的龙头，如牧原股份、温氏股份；2）成本下降空间大、弹性大的中小企业，如巨星农牧、华统股份、天康生物等 [24] 养殖产业链追踪：白羽鸡 - **价格方面**：停孵期结束后鸡苗恢复报价，但价格下跌。截至1月16日，山东烟台鸡苗均价为2.7元/羽，较停孵期前下跌1元/羽 [7][33]。下游毛鸡价格也持续走低，本周烟台毛鸡价格为3.75元/斤，较上周下降0.05元/斤 [7][33]。价格下跌主要受需求不佳及停孵期积累种蛋冲击影响 [7][33] - **供给方面**：祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。2025年11月祖代更新量为20.97万套，为2025年单月最高 [7][33]。2025年1-11月累计祖代更新量为128.18万套，同比2024年同期减少约10万套，但供给依然偏多 [7][33]。引种减少主要受美国禽流感影响（2024年12月至2025年2月未引种），后转道从法国引种，但2025年11月底法国也爆发高致病性禽流感，影响了12月的引种计划，且从美国恢复引种的时间尚不明确 [7][33] 种植产业链追踪 - **白糖**：截至1月16日，全国白糖现货均价为5345元/吨，较上周下降12元/吨 [37] - **大豆**：截至1月16日，巴西大豆到岸完税价为3611元/吨，美西大豆到岸完税价为4638元/吨，分别较上周下跌1%和1.2% [37] - **棉花**：截至1月16日，棉花价格为15978元/吨，较上周上涨1.39% [37] - **玉米**：截至1月16日，全国玉米均价为2306元/吨，较上周微涨9元/吨 [37]

2025年12月及年度肉鸡销售情况 - 2025年12月销售肉鸡10,925.11万只，收入30.69亿元，毛鸡销售均价12.95元/公斤 [1] - 2025年12月肉鸡销量、收入及均价环比均下降，变动幅度分别为-7.06%、-7.67%和-2.04% [1] - 2025年12月肉鸡销量、收入及均价同比均上升，变动幅度分别为1.33%、11.88%和11.45% [1] - 2025年度累计销售肉鸡13.03亿只，收入329.31亿元，毛鸡销售均价11.78元/公斤 [1] - 2025年度肉鸡销量同比增长7.87%，但收入同比下降1.78%，均价同比下降9.80% [1] - 2025年12月销售白羽鸡苗1,753.47万只，2025年度累计销售白羽鸡苗1.73亿只 [1] 2025年12月及年度生猪销售情况 - 2025年12月销售生猪456.29万头，收入52.89亿元，毛猪销售均价11.60元/公斤 [1] - 2025年12月生猪销量环比增长4.81%，收入环比增长1.73%，但均价环比微降0.94% [1] - 2025年12月生猪销量同比大幅增长50.06%，但收入同比下降11.38%，均价同比下降27.00% [1] - 2025年度累计销售生猪4,047.69万头，收入614.77亿元，毛猪销售均价13.71元/公斤 [2] - 2025年度生猪销量同比大幅增长34.11%，收入同比微降0.45%，均价同比下降17.95% [2] - 2025年12月及年度生猪销量同比上升，主要受公司投苗增加以及外卖仔猪影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受8月补栏低迷影响在产蛋鸡存栏逐步收缩但仍处高位，双12及元旦为短期需求托底，但消费端整体偏弱，需求提振有限，生产及流通环节库存待消化，供需弱平衡格局难改，预计延续低位震荡 [8][71] 各部分内容总结 走势回顾 期货价格 上周鸡蛋期货盘面偏弱运行，主力合约换月至2602，截至上周五收盘，主力JD2602合约报收2886元/500千克，跌1.03%；JD2601合约报收3077元/500千克，涨0.26% [5][14] 现货价格 上周全国产销区鸡蛋价格环比上涨，主产区均价3.06元/斤，较前周涨0.03元/斤，涨幅0.99%；主销区均价3.11元/斤，较前周涨0.03元/斤，涨幅0.97% [7][18] 鸡苗价格 上周全国商品代鸡苗均价为2.71元/羽，较前周上涨0.01元/羽，环比上涨0.37%，同比跌幅39.10% [22] 老母鸡价格 上周老母鸡均价为4.1元/斤，环比涨0.02元/斤，涨幅0.49% [26] 基本面分析 供给端 - **在产蛋鸡存栏情况**：11月在产蛋鸡存栏量环比下降，截至11月底，全国在产蛋鸡存栏量约为13.07亿只，环比减幅0.31%，同比增幅8.46%；预计12月在产蛋鸡存栏量仍将小幅下滑 [30] - **产区发货量情况**：上周鸡蛋主产区发货量环比上升，样本市场发货量为6357.58吨，环比增加0.04%，同比减少17.08% [36] - **老母鸡出栏情况**：上周老母鸡出栏量小幅下降，总出栏量66.11万只，环比减少0.08%；平均出栏日龄488天，其中最高500天，最低475天 [40] 需求端 - **销区市场销量**：上周销区代表市场鸡蛋销量为6432.88吨，环比减少7.05%，同比减少3.1% [44] - **销区到货情况**：上周北京市场到货81车，环比减少11车；广东市场到货513车，环比减少7车 [47] - **老母鸡屠宰量**：上周样本屠宰企业老母鸡屠宰量195.85万只，较前周减少1.24万只，环比减幅0.63% [53] 库存情况 截至上周五，全国生产环节库存为0.95天，较前周五持平；流通环节库存为1.35天，较前周五增0.09天 [57] 蛋鸡养殖成本与盈利 上周蛋鸡平均养殖成本为3.52元/斤，环比上涨0.01元/斤，涨幅0.28%；养殖盈利 -0.45元/斤，环比上涨0.03元/斤，涨幅6.25%；全国玉米市场均价为2310元/吨，环比下跌13元/吨，全国豆粕市场均价为3122元/吨，环比上涨39元/吨 [61] 相关品情况 - **白羽肉鸡**：上周白羽鸡苗均价3.39元/羽，较前周涨0.06元/羽；白羽肉鸡价格均价3.63元/斤，环比涨幅1.68% [65] - **817小白鸡**：817小白鸡全国市场周均价为3.89元/斤，较前周上涨0.07元/斤，环比涨幅1.83% [70] 操作策略 单边暂时观望，持续关注老鸡淘汰节奏；套利和期权均无操作建议 [9][72]

公司业务结构 - 温氏股份白羽鸡苗业务在公司整体业务中占比较低 [1]

肉鸡业务 - 2025年11月销售肉鸡1.18亿只，实现收入33.24亿元，毛鸡销售均价为13.22元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比下降8.40%，收入环比下降8.51%，销售均价环比微降0.83% [1] - 肉鸡销量同比增长6.02%，收入同比增长10.18%，销售均价同比增长3.77% [1] - 2025年11月销售白羽鸡苗1713.17万只，当年累计销售白羽鸡苗1.56亿只 [1] 生猪业务 - 2025年11月销售生猪435.35万头，其中毛猪和鲜品345.89万头，仔猪89.46万头，实现收入51.99亿元，毛猪销售均价为11.71元/公斤 [1] - 生猪销量环比增长11.83%，收入环比增长2.99%，销售均价环比增长1.21% [1] - 生猪销量同比大幅增长49.71%，但收入同比下降14.19%，销售均价同比下降29.92% [1]

肉鸡产品销售情况 - 2025年10月销售肉鸡1.28亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入36.33亿元，毛鸡销售均价13.33元/公斤 [1] - 肉鸡销量环比增长4.66%，收入环比增长4.91%，但毛鸡销售均价环比下降1.48% [1] - 肉鸡销量同比增长8.01%，收入同比增长9.96%，毛鸡销售均价同比持平 [1] - 公司10月销售白羽鸡苗1538.74万只，当年累计销售白羽鸡苗1.39亿只 [1] 生猪产品销售情况 - 2025年10月销售生猪389.28万头（其中毛猪和鲜品344.83万头，仔猪44.45万头），收入50.48亿元，毛猪销售均价11.57元/公斤 [1] - 生猪销量环比大幅增长17.07%，收入环比微增1.47%，但毛猪销售均价环比下降12.22% [1] - 生猪销量同比大幅增长45.69%，但收入同比下降13.15%，毛猪销售均价同比下降34.41% [1]