公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入15.66亿元，同比下降4.54%，归母净利润为-465.45万元，为上市后首次亏损 [2] - 营收下降主要受下游竞争加剧与主要原料降价影响导致化学品售价与收入下降，同时园区企业开工不足导致蒸汽销量下降 [2] - 净利润由盈转亏主要系收入与毛利率下降、募投项目转固投产后折旧摊销增加、可转债利息费用化计提及资产减值计提增加所致 [2] 业务板块分析 - 水溶性高分子实现营收7.14亿元，同比下降6.84%，销量增加0.72%但售价下降导致收入下降 [3] - 功能性单体实现营收6.07亿元，同比下降4.94%，销量减少0.15%且售价下降 [3] - 水处理膜及膜应用实现营收4264.75万元，同比增加7.18%，毛利率增长4.01个百分点但仍为-0.01% [3] - 能源外供实现营收1.63亿元，同比下降3.49%，蒸汽销量下降5.18%且售价下降 [3] 战略调整与展望 - 水处理膜业务毛利率未转正系未过盈亏平衡点，计划通过膜产品、膜服务和化学品相结合打造综合性新场景 [4] - 内销主营业务下降7.11%但外销增加7.4%，海外市场开拓空间大 [6] - 单独划分工业水处理业务板块，抓住行业需求扩容与进口替代机遇 [6] - 一季度进行经营管理调整，包括人员精简和业务聚焦，追加投资短期牺牲利润但看好中长期回报 [7] 控股股东影响 - 永卓控股入主后将进行赋能支持，特别是在钢铁行业水处理领域从卖产品模式进入更大更全的水服务市场 [7]

财务表现 - 2025Q1公司实现收入8.6亿元，同比增长9.4%，环比增长1.3% [1] - 归属净利润1.6亿元，同比增长10.9%，环比大幅增长104.8% [1] - 归属扣非净利润1.6亿元，同比增长88.8%，环比增长149.6% [1] - 毛利率25.2%，同比提升0.4个百分点，环比提升2.1个百分点 [2] - 净利率19.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升9.5个百分点 [2] 产品销售 - 特种橡胶助剂销量39949吨，同比增长4.8%，售价15044元/吨，同比下降4.0% [2] - 电子化学品销量4026吨，同比增长9.6%，售价52349元/吨，同比上涨23.4% [2] - 全生物降解材料销量4720吨，同比增长76.3%，售价8942元/吨，同比下降17.6% [2] - 电子化学品销售均价提升明显，高附加值产品出货比例增加 [2] 投资收益与参股公司 - 对联营企业和合营企业投资收益1.0亿元，环比增长0.6亿元，同比增长0.7亿元 [2] - 参股公司中策橡胶效益提升带动投资收益上行 [2] 研发与新产品 - 2024年研发支出2.2亿元，同比增长20.5%，占营收比重6.6% [3] - 半导体材料新产品销售收入占比达43%，前8项新产品贡献80%销售额 [3] - 光刻胶树脂已实现商用，部分产品使用自研树脂 [3] - AMOLED光刻胶突破技术瓶颈，产品具有高解析度和高稳定性 [3] - 有机绝缘膜量产技术准备工作已完成 [4] 项目进展 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目部分投产 [4] - 半导体芯片抛光垫项目2024年12月底进入试生产阶段 [4] - 项目投产有望贡献业绩增量 [4]

财务与业绩 - 2024 年底收到彩晶光电股权转让款 2.43528 亿元，2025 年一季度收到 1.62352 亿元，款项不涉及收入科目 [1] - 2025 年一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 637.18 万元，相比去年同期增长 125.70%，营收规模大幅增加，净利润同比扭亏为盈 [3][5][6][11][12] - 晶材科技收购两年来共实现利润 4000 万，三年业绩承诺 9000 万，2024 年公司对其计提商誉减值 2947.85 万元 [3][4] 业务布局与发展 卡脖子技术领域 - 惟新科技年产 30 吨高品质 ITO 靶材已完成厂房改造，正进行设备安装、调试；晶材科技的陶瓷材料产品填补国内低温共烧陶瓷材料领域空白 [2] - 未来，惟新科技将加快 ITO 靶材扩产项目建设，晶材科技将加大研发拓展应用领域 [2] 军工板块 - 2024 年电子科技板块下属各单位稳固特种装备领域客户资源，强化产品质量和交付能力，恢复业绩；民品市场顺应扩大内需战略拓展业务 [2] 业务板块整体 - 集合胶粘剂与特种树脂新材料、电子信息材料和电子科技三大业务板块 [8] - 电子科技板块以北京康达晟璟科技有限公司为管理平台，下辖三家全资子公司，产品应用于航空等领域；电子信息材料板块涵盖显示材料等，下辖两家控股子公司 [8] - 公司将整合资产，发挥产业协同效应，聚焦电子信息材料领域，优化资源配置提高盈利能力 [8][9] 市场与行业看法 - 行业未来发展前景可参看公司 2024 年年度报告管理层讨论与分析之报告期内公司所处行业情况 [3] - 与同行对比，公司在转型升级中加大多领域研发投入和基地布局，影响当前盈利能力，未来将向电子信息材料等方向转型发展 [9] 公司战略与规划 - 关注符合公司发展战略、产业发展趋势和国家发展战略的战略性新兴产业和发展新质生产力相关项目，未来如有计划将及时披露 [2][5][10][12] - 2025 年有序推进战略规划和业务布局，加强市场拓展、产品研发等能力，优化生产管理效率，提升规模效应及协同优势 [5][11] - 高度重视市值管理，通过优化产业布局、强化价值管理、加强投资者关系管理等举措提升公司内在价值与市场影响力 [9][10][11] 投资者建议与公司回应 - 对增资扩股、加大并购力度建议，公司将根据发展需要关注相关项目，适时推进分红计划 [2][3][5][10][12] - 对转送红股建议，会转达给公司董事会 [6] - 对股权激励效果质疑，公司实施回购旨在激励团队，目前已实现业绩扭亏为盈，将持续优化激励机制 [6] - 对市值管理纳入高管考核指标问题，公司重视市值管理，通过多种举措推动市值与内在价值匹配 [9][10][11] 其他事项 - 彩晶光电股权转让款已支付完成，公司完成控制权转让，2025 年 1 月起不再纳入合并报表，工商信息待半年度更新后显示变更 [1][6][7] - 无回购西安彩晶光电计划 [11]

公司股价与市值 - 5月8日收盘价39 99元 上涨1 24% 市净率4 13 创22天以来新低 总市值38 27亿元 [1] - 股东户数6253户 较上次增加11户 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 公司业务与资质 - 主营业务为聚醚胺 光学级聚合物材料用树脂 高透光材料等化工新材料产品的研发 生产和销售 [1] - 国家级专精特新小巨人企业 江苏省高新技术企业 拥有国家级博士后工作站分站等多项资质 [1] - 截至2024年12月31日 已获授权国家发明专利30项 美国发明专利1件 申请国家发明专利16项 [1] 公司财务表现 - 2025年一季报营业收入1 06亿元 同比2 70% 净利润-4825999 14元 同比-505 20% 销售毛利率6 22% [1] 行业对比数据 - 行业PE(TTM)平均67 40 中值41 72 市净率平均3 44 中值2 51 总市值平均48 18亿元 中值34 21亿元 [2] - 公司PE(TTM)-149 10 静态PE-194 75 市净率4 13 总市值38 27亿元 高于行业中值但低于行业平均 [2] - 可比公司中 至正股份市净率19 16最高 杭州高新24 25最高 公司市净率处于中间水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩稳步增长，电子材料有望持续放量，销售规模提升明显，电子化学品销售均价上行，投资收益大幅增长，研发投入持续高增带动新产品取得突破，项目陆续进入投产阶段将带动业绩增长，预计25 - 27年归属净利润分别为5.5、6.5、7.6亿元 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025一季报实现收入8.6亿元（同比+9.4%，环比+1.3%），归属净利润1.6亿元（同比+10.9%，环比+104.8%），归属扣非净利润1.6亿元（同比+88.8%，环比+149.6%） [2][4] - 2025Q1毛利率为25.2%，同比+0.4pct，环比+2.1pct；净利率为19.2%，同比+0.3pct，环比+9.5pct [2][10] 销售情况 - 2025Q1特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料分别实现销量39949、4026、4720吨，分别同比+4.8%、+9.6%、+76.3% [10] - 2025Q1特种橡胶助剂、电子化学品、全生物降解材料平均售价分别为15044、52349、8942元/吨，分别同比-4.0%、+23.4%、-17.6% [10] 投资收益情况 - 2025Q1取得对联营企业和合营企业投资收益1.0亿元，环比增长0.6亿元，同比增长0.7亿元 [10] 研发情况 - 2024年研发支出高达2.2亿元，同比增长20.5%，占营收比重达6.6% [10] - 2024年半导体材料新产品销售收入占比达43%，前8项新产品贡献80%销售额，光刻胶树脂业务助力光刻胶研发，部分光刻胶产品用自研树脂并商用 [10] - 显示材料方面，北旭电子在AMOLED光刻胶领域突破技术瓶颈，产品可用于G4.5 - G6代线，兼容刚性及柔性OLED面板制程工艺；有机绝缘膜领域完成量产技术准备工作 [10] 项目进展情况 - 年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已部分投产，产品涵盖半导体光刻胶等高端光刻胶及其配套产品 [10] - 半导体芯片抛光垫项目已建设完成并竣工验收，2024年12月底进入试生产阶段，部分项目验收工作进行中 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3715|4132|4562|3270| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|548|646|761|517| |EPS（元）|0.92|1.08|1.27|0.86| [15]

公司表现 - 5月8日收盘价为3 93元 上涨1 03% 滚动市盈率达171 43倍 创22天以来新低 总市值36 22亿元 [1] - 2025年一季报显示营业收入2 30亿元 同比下滑42 82% 净利润323 90万元 同比下滑26 61% 销售毛利率1 83% [1] - 主营业务包括通用型改性沥青 高强度结构沥青料 高铁专用乳化沥青 废橡塑改性沥青等专业沥青产品 以及直升机及航材销售 BT项目投资 [1] - 机构持仓方面 2家机构合计持股20981 74万股 持股市值8 41亿元 [1] 行业对比 - 化学制品行业平均市盈率43 74倍 行业中值38 61倍 公司市盈率171 43倍 排名第154位 [1][2] - 行业平均市净率3 89倍 行业中值2 33倍 公司市净率3 74倍 [2] - 行业平均总市值78 41亿元 行业中值40 66亿元 公司总市值36 22亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受减值影响不及预期，但2025年一季度业绩修复顺利，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润2.2/2.9/3.4亿元，对应16/12/10倍PE，公司在混凝土添加剂领域具备显著技术与规模优势，预计将领先行业实现业绩反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月7日收盘价8.21元，一年内最高/最低10.42/6.10元，市净率0.8，息率1.83，流通A股市值34.51亿元，上证指数3342.67，深证成指10104.13 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.68元，资产负债率41.78%，总股本4.33亿股，流通A股4.2亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3555|682|3911|4250|4749| |同比增长率（%）|-0.8|17.8|10.0|8.7|11.7| |归母净利润（百万元）|96|24|223|287|344| |同比增长率（%）|-40.2|15.4|132.6|28.9|19.7| |每股收益（元/股）|0.23|0.06|0.52|0.66|0.80| |毛利率（%）|32.8|33.6|31.7|31.9|33.1| |ROE（%）|2.2|0.6|5.1|6.2|6.9| |市盈率|37|/|16|12|10| [5] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入35.6亿元，yoy - 0.75%，归母净利润1.0亿元，yoy - 40.2%；扣非归母净利润0.8亿元，yoy - 44.3%。单四季度营收10.8亿元，yoy + 7.33%，qoq + 18.36%，归母净利润0.17亿元，yoy - 9.0%，qoq - 31.8%，扣非归母净利润0.15亿元，yoy - 9.6%，qoq - 28.2%，业绩略低于预期，主因单四季度计提较大额资产减值损失和信用减值损失 [6] - 2025年一季度实现营业收入6.8亿元，yoy + 17.8%，qoq - 36.9%；归母净利润0.24亿元，yoy + 15.4%，qoq + 45.9%，扣非归母净利润0.22亿元，yoy + 6.9%，qoq + 45.9%，业绩修复顺利，符合预期 [6] 产品销售情况 - 2024年高性能减水剂产量105.33万吨，yoy + 3.14%，销量105.34万吨，yoy + 3.09%，营收18.60亿元，yoy - 8.76%；功能性材料产量31.42万吨，yoy + 15.86%，销量31.35万吨，yoy + 16.46%，营业收入6.74亿元，yoy + 29.52%。高性能减水剂平均销售价格1765元/吨，yoy - 11.5%，毛利率26.79%，同比减少4.42个百分点；功能性材料平均销售价格2149元/吨，yoy + 11.2%，毛利率30.47%，同比减少0.89个百分点 [6] - 2025Q1高性能减水剂销售量20.25万吨，同比增长27.68%，均价1717元/吨，同比下降3.94%；功能性材料销量6.45万吨，同比增长41.45%，均价2130元/吨，同比下降11.55%，销量增长支撑一季度业绩修复 [6] 市场开拓与业务发展 - 强化基建工程市场开拓，产品应用于川藏铁路等国家重点工程；海外市场新设新加坡、菲律宾、沙特等子公司，拓展“一带一路”市场布局，保持两位数以上增长 [6] - 检测业务稳健发展，聚焦高附加值业务，获交通部交通检测综合甲级资质，收购水利检测机构获水利综甲资质 [6] 研发成果 - 牵头的重大基础设施工程材料全国重点实验室重组成功，“严酷服役条件下结构混凝土长寿命设计与多维性能提升关键技术”获国家科技进步二等奖，巩固技术领先地位 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3582|3555|3911|4250|4749| |减：营业成本|2324|2390|2672|2893|3179| |减：税金及附加|30|31|34|34|38| |主营业务利润|1228|1134|1205|1323|1532| |减：销售费用|375|377|372|391|432| |减：管理费用|305|285|313|340|370| |减：研发费用|217|184|196|213|237| |减：财务费用|52|51|50|54|59| |经营性利润|279|237|274|325|434| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-68|-96|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-5|-16|0|0|0| |加：投资收益及其他|53|67|73|99|71| |营业利润|258|196|344|426|505| |加：营业外净收入|-4|-2|-14|-1|3| |利润总额|254|194|330|425|508| |减：所得税|21|20|51|65|78| |净利润|233|174|279|359|430| |少数股东损益|73|78|56|72|86| |归属于母公司所有者的净利润|160|96|223|287|344| [8]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学制品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季报显示营收和净利润同比大幅增长，风电行业需求高增和集装箱业务景气带动业绩提升，新兴业务稳步推进，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季报实现营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.4%；每股收益0.46元 [1] - 25Q1营收同比增长1.22亿元，集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，同比分别+9040/+3650/-468万元，yoy+41.4%/+47.0%/-83.0% [1] 业务分析 - 从量上看，25Q1涂料产量合计2.28万吨，同比+22.9%，三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy+28.8%/+66.8%/-84.3% [2] - 从价格上看，25Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy+9.8%/-11.9%/+7.8% [2] 盈利情况 - 25Q1实现毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比+3.4/+2.7pcts [2] 费用情况 - 25Q1期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy+0.9pcts [3] 新兴业务 - 2025年巩固集装箱和风电涂料业务，加速船舶、光伏等应用领域推进 [3] - 2024年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望批量销售 [3] - 已取得挪威船级社防污漆证书，推进中国、美国船级社认证 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,140.65|2,139.39|1,822.45|2,203.02|2,556.59| |增长率(%)|(17.75)|87.56|(14.81)|20.88|16.05| |EBITDA(百万元)|264.46|350.91|339.61|408.12|499.96| |归属母公司净利润(百万元)|166.96|210.86|260.50|318.41|391.66| |增长率(%)|(35.79)|26.30|23.54|22.23|23.00| |EPS(元/股)|1.55|1.95|2.41|2.95|3.63| |市盈率(P/E)|32.40|25.66|20.77|16.99|13.81| |市净率(P/B)|2.55|2.63|2.26|2.00|1.75| |市销率(P/S)|4.74|2.53|2.97|2.46|2.12| |EV/EBITDA|19.91|7.72|11.73|9.01|6.63| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 麦加芯彩2025年一季报显示营收和净利润同比大幅增长，风电行业需求高增和集装箱业务景气是主因，新兴业务稳步推进，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.9亿元 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1营业收入4.24亿元，同比增长40.5%；归母净利润0.50亿元，同比增长77.4%；每股收益0.46元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为18.22亿元、22.03亿元、25.57亿元，增长率分别为 - 14.81%、20.88%、16.05%；归母净利润分别为2.61亿元、3.18亿元、3.92亿元，增长率分别为23.54%、22.23%、23.00% [4] 业务分析 - 2025Q1集装箱涂料/风电涂料/其他工业涂料收入分别为3.09/1.14/0.01亿元，分别同比 + 9040/+3650/-468万元，yoy + 41.4%/+47.0%/-83.0% [1] - 2025Q1三项业务销量分别为19006/3617/46吨，yoy + 28.8%/+66.8%/-84.3%；销售均价分别为1.62/3.16/2.07万元/吨，yoy + 9.8%/-11.9%/+7.8% [2] 盈利情况 - 2025Q1毛利额1.04亿元，同比增长63.9%；综合毛利率为23.8%，同/环比 + 3.4/+2.7pcts，推测集装箱产品均价提升和风电产品销售占比提升是主因 [2] 费用情况 - 2025Q1期间费用为0.43亿元，同比增加0.15亿元；期间费用率10.2%，yoy + 0.9pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/2.9%/2.4%/-0.1%，yoy + 1.7/持平/-1.2/+0.5pcts [3] 新兴业务进展 - 2025年巩固集装箱和风电涂料业务，加速船舶、光伏等领域推进；2024年下半年收购科思创纳米级光伏玻璃涂层相关资产，2025年有望批量销售；已取得挪威船级社防污漆证书，推进中、美船级社认证 [3]

产能与业务预期 - 锦州康泰今年产能利用率情况关注定期报告 [2] - 公司今年对医药业务的预期关注定期报告 [3] 市场与业务发展 - 关税加快润滑油添加剂国产替代速度，2024年出货量同比提升23% [3] - 新材料事业部产品产能双出海，深化国际业务布局；润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发；生命科学事业部坚持研发驱动，开拓下游客户研发端市场 [3] - 自2018年贸易战开始优化客户结构，美国市场占整体营收比例不大，深化与欧洲、东南亚及“一带一路”沿线客户合作分散风险 [4] 财务表现 - 本期财务报告归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长17.61% [3] - 2022 - 2024年度累计现金分红金额达242,937,607.69元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [4] - 一季度营收增加9%，净利润未同步增加是因业务量增大，各项费用增加 [4] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为426,320,047.33元 [5] - 销售毛利率为21.52% [3] 公司战略与应对措施 - 采取低成本保生存、差异化求发展措施，筹划产品和产能双出海双轨发展模式 [3][5] - 长期坚持修炼“低成本、差异化”内功应对局势变化 [4] - 根据下游客户实际需求平衡市场需求与技术可行性，合理分配研发资源 [4] - 对关键原材料供应提前布局，完善核心原料自主化生产体系 [4] 技术研发 - 在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [5] - 在高性能润滑油添加剂方面加大研发投入 [5] - 在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [5] 项目进展 - 定增项目业绩及生物医药项目盈利情况详见2025年4月22日发布的《2024年年度报告》 [5] - 拟增发融资，目前具体方案等未确定，若启动发行，募集资金用于符合战略发展项目 [6][7] - PI项目国内研发生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [7] 其他 - 应收账款随收入增长而增长，账期内回款正常 [5] - 中卫基地和珠海基地因产品结构差异，盈利能力存在差异 [3]