财务业绩摘要 - 2025年第三季度营业收入17.26亿元，同比增长31.45% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.62亿元，同比增长176.59% [1] - 2025年前三季度营业收入54.17亿元，同比增长33.00% [1] - 2025年前三季度归母净利润6.66亿元，实现扭亏为盈 [1] - 前三季度非经常性损益1.82亿元，主要来自第一季度出售乘风工作室的处置收益 [1] - 前三季度经营活动现金净流入8.89亿元，主要得益于游戏业务收入增长及降本增效 [2] 游戏业务表现 - 前三季度游戏业务营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [2] - 游戏业务归母净利润7.17亿元 [2] - 游戏业务毛利率由65.78%提升至69.29% [2] - 多款新游成功抵消了部分在营游戏因生命周期导致的收入下滑 [2] - 《诛仙世界》端游和《诛仙2》在MMORPG赛道带来良好收入增量 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》在日本、欧美、东南亚市场受到用户高度认可 [2] 电竞与影视业务 - 电竞业务流水延续增长趋势，收入较上年同期增加 [3] - 公司主办的2025年反恐精英亚洲邀请赛(CAC2025)在上海成功举办，赛事全面升级 [3] - 2026年国际邀请赛将于上海举办，公司将整合资源全力筹备 [4] - 前三季度影视业务营业收入9.18亿元，同比增长432.90% [3] - 影视业务归母净利润3173万元，主要因多部影视作品播出并确认收入 [3] 未来规划与产品储备 - 公司回归产品本源，强化创意与研发，并优化全球化发行体系 [2] - 原创游戏《异环》已完成国内二测与海外首测，并亮相科隆游戏展与东京电玩展 [3] - 《异环》正进行深度打磨，升级至虚幻引擎5.5版本并引入新技术 [3] - 影视业务将继续深耕精品长剧，并探索短剧赛道 [4]

公司人才国际化战略 - 公司在美国洛杉矶举办“2025北美菁英共创宣讲会”，加快人才国际化战略布局 [1] - 活动面向在北美受过专业电影院校教育的华语青年导演、编剧、制片人，由“海纳国际青年导演发展计划”和“春苗编剧计划”共同发起 [1] - 宣讲会首次在洛杉矶落地，标志着公司人才扶持计划正式走向海外 [1] 活动参与人员与规格 - 活动邀请了35位毕业于南加利福尼亚大学、加州大学洛杉矶分校等顶尖影视院校的青年创作者参与 [3] - 多位公司高层管理人员出席活动，包括大麦娱乐总裁李捷、优酷视频副总裁刘燕红等 [3] - 活动由兼具北京电影学院与南加州大学背景的郑非主持 [3] 海纳国际青年导演发展计划 - 该计划旨在吸引兼具本土视野和国际学习实践背景的青年导演，由著名导演张艺谋等担任总导师 [5] - 计划提供三种支持方式：导演经纪服务、在头部项目担任B组导演、孵化个人原创IP项目 [5] - 截至2025年9月，该计划已征集67位毕业于全球不同电影学院的青年导演加入 [5] - 该计划下的青年导演陈小雨、张裕笛的首部长片作品已获得上影节、金鸡等多个电影节的提名和奖项 [5] 春苗编剧计划与行业背景 - 中国长剧市场正面临深刻的结构性转型，观众对故事深度与情感共鸣要求更高 [6] - 行业亟需回归“好故事”本身，建立主动发掘与培养人才的全新生态 [6] - 春苗编剧计划通过“春苗路演”、“创作营”、“大师班”等方式破解行业人才困局 [6] - 该计划已成功发掘27位新锐编剧，为25个优质项目提供扶持，其中6个项目已进入平台开发流程 [6] 公司未来内容战略方向 - 公司已将大量资金投向8-12集的美剧式项目，或借鉴韩剧16集、港剧18至24集的模式 [7] - 公司期待在东西方文化碰撞下产出奇幻内容，例如将《山海经》的想象力注入三幕剧结构 [7] - 公司建议青年创作者关注不同市场、不同年龄段观众的偏好和需求，以产出更贴合市场的内容 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[3] 核心观点 - Sora2的发布标志着AI视频行业迎来二次革命，其技术突破与社交功能的深度融合加速了C端应用的商业化进程[1][2] - AI视频技术催生了如"AI漫剧"等创新内容形态，这些形态具备"短平快"和低成本的特点，正引发行业供需爆发，为产业链带来新的受益机会[2][16][25] - 未来AI视频的发展将围绕三个核心方向：与社交互动深度融合、向集成化平台化演进、以及与AI Agent结合实现一站式创作，从而在影视、游戏、IP等领域进一步凸显赋能作用[7][17] 技术突破与行业变革 - Sora2在2025年9月发布，相比前代实现了三大技术突破：物理世界拟真度提升、支持多模态融合同步生成音频、以及具备初步的导演叙事与镜头调度能力[2][18] - Sora App的推出是颠覆性突破，支持用户二次创作和虚拟形象植入，具备"客串"和"混剪"功能，上线七天获得62.7万次iOS下载量，登顶美国App Store榜首[19][20][72] - 国内AI视频应用如快手的可灵、字节的即梦等产品迭代迅速，可灵AI已迭代至2.5 Turbo版本，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，服务超过2万家企业客户[61][127] 创新内容形态与应用场景 - "AI漫剧"作为AI技术与动漫短剧融合的产物，以漫画、小说IP为基础，全流程由AI制作，集均时长8-10分钟，具备"短平快"特征[2][25][27] - 腾讯动漫上线的AI漫剧《传武》和《我的治愈系游戏》由7人核心团队借助即梦AI制作，20多集耗时一个月，上线4天播放量破千万[16][25][88] - AI短剧同样表现亮眼，如68集真人短剧《奶团太后宫心计》累计播放突破2亿，首部付费AI短剧《兴安岭诡事》上线21小时播放量破千万，抖音端收益超30万[25] - 2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率扩张，近半年上线漫剧3000部，环比增长603%，播放量实现92%的复合增长[27] 未来发展趋势 - AI视频将与社交互动深度融合，加速消费级应用落地，Sora App的快速普及印证了产品化对C端商业化的重要性[7][72] - ChatGPT正向生态系统演进，宣布向第三方应用全面开放，AI视频工具有望接入实现集成化和平台化，从简单工具转向"生成-分发-变现"全链路平台[7][75][76] - AI视频与AI Agent结合趋势凸显，可一站式解决脚本生成、文生图、图生视频等全流程需求，如美图公司的RoboNeo上线首月MAU破百万[7][80] 行业赋能与投资机会 - 在影视行业，AI视频技术显著降本提效，如AI动画《一品布衣》单集制作周期从传统30天压缩至3天，效率提升超90%，人力成本节省96%，单分钟成本从5万元降至3000元[93] - 在游戏领域，AI技术革新创作流程，Unity报告显示2024年有96%的游戏工作室在工作流程中使用AI，较2023年的62%大幅提升，AI赋能从美术资源生成到玩法创新[107][108] - 在IP领域，AI视频加速IP可视化，将改编周期从数月缩短至数天，并打破官方生产模式，让粉丝成为共同创作者，如Vidu发起的动画西游改编大赛掀起全民二次创作浪潮[112][116] - 谷子经济市场规模持续增长，2024年达1798.8亿元，预计2027年突破3000亿元，AI技术可快速生成角色3D模型，助力IP衍生品开发效率提升[112][119][120] 相关标的公司 - 腾讯控股：混元大模型实现多模态能力全覆盖，HunyuanImage 3.0成为最强大开源图像生成模型，全面赋能游戏、广告等核心业务[126][127] - 快手：可灵AI迭代至2.5 Turbo版本，2025年Q2单季营收达2.5亿元，与《逆水寒》合作生成角色特效，提升玩家创作体验[61][127] - 哔哩哔哩：自研AniSora V3等开源视频生成模型，赋能动漫等多场景，推出AI原声翻译功能提升内容可及性[8][51] - 美图公司：自研视觉大模型MiracleVision4.0，上线AI Agent RoboNeo，支持自然语言指令完成全场景任务[8][80] - 阅文集团：拥有海量网文IP储备，推出AIGC工具"漫剧助手"提升IP改编效率，开放十万部精品IP供AI漫剧创作[8][27]

行业人才现状与挑战 - 影视行业面临新人冒头难、顶尖创作者匮乏、行业老兵追不上技术迭代等问题，人才培养成为行业发展关键[1] - 人才缺乏是制约行业升级的关键因素，行业存在结构性短板和发展瓶颈，尤其在媒体深度融合、文旅跨界和数智融合背景下，兼具创作与全链路运营能力的“影视+”复合型人才以及“技术+艺术”双栖人才稀缺[2] 行业人才培养方向与策略 - 推动人才队伍建设需引导人才深入生活汲取灵感，勇于创新突破，并主动拥抱数智变革、构建开放生态[2] - 平台和头部企业应发挥“领头雁”作用，通过务实项目搭建“老带新、传帮带”的有效平台[2] - 行业需要锐气和才气并举、能驾驭内容与新技术的人才，系统性培养“技术+艺术”融合型人才势在必行，未来影视人需一手扎根艺术美学，一手掌握技术工具[2] 公司战略与人才培养模式 - 公司探索“以人才为核心，以文化为根脉，以科技为引擎”的新模式，系统性培养“技术+艺术”融合型人才[1] - 公司坚定“内容+科技”双轮驱动战略，认为人才是影视行业核心生产力，旨在输出规范、形成体系以提升行业效率和质量[2] - 公司通过“春苗编剧计划”挖掘优秀新人，该计划是集发掘、培养、合作于一体的系统性人才培养新模式，在过去一年半里从近千名参与者中为25个优质项目发放125万元创作扶持资金[4] - 公司开展“海纳国际青年导演发展计划”，面向全球寻找青年导演，提供导演经纪服务、在头部项目担任B组导演、孵化个人原创IP项目等支持方式，过去六年共有超300位编剧、42位导演的剧集首作在公司平台播出[5] - 公司加速平台自制工作室落地，以创造让创意安全落地、专业人才尽情发挥的土壤，案例包括敦淇工作室打造的《以法之名》以及热播剧《边水往事》导演成立的工作室，并与申奥、曾国祥等年轻导演达成多元合作[7] 技术应用与创新 - 新技术打破创作边界，重塑人才培养逻辑，公司技术实践让“科技成就艺术”从理念变为现实[8] - 在头部剧集《清明上河图密码》制作中，团队规模化应用虚拟拍摄技术，将难以实现的宏大场景变为现实，提升制作效率并拓展艺术表达空间[8] - 公司自主研发的豹款影视制作车结合云计算与AI能力，融合5G传输、AI辅助拍摄、云端协同制作等技术，已服务11个不同题材类型的影视项目，提升制作效率与灵活性[8] - 公司与通义万相协同研发的AI影视模型系列覆盖“前期创意—中期拍摄—后期制作”全流程，能帮助团队快速落地分镜构想、进行动漫后期制作、优化微表情等[10]

影视产业活动与成果 - 烟台举办“未来电影计划·香岛湾全国大学生短片季”活动，征集到183所高校的1695部参赛作品 [1][2] - 活动中20强大学生团队分批次赴烟台、莱阳取景拍摄，作品涵盖剧情片、纪录片、动画片及AIGC短片等多元类型 [2] - 有8部参赛作品入围中国金鸡电影节“金光计划”30强，两部作品成功入围“金光计划”10强 [2] 产业支持与平台建设 - 活动搭建“征片—孵化—扶持—推介”全链条平台，在“制片工坊夏令营”中提供14位资深电影人的一对一辅导 [2] - 烟台市作为东道主发出“香岛倡议”，旨在以香岛湾影视基地为核心载体，汇聚各方力量支持青年电影人 [3] - 烟台市已出台《支持影视产业发展的若干措施》及配套细则，成立影视服务中心并建立一站式协拍机制 [3] 地区影视产业发展 - 今年以来累计已有50多个剧组进驻烟台 [3] - 首部在烟台备案并全程拍摄的网络剧《明知故爱》获得21项全网播放冠军，成为全省首部上星的微短剧 [3] - 烟台致力于打造“影视之城”，举办了包括中国电影导演之夜、CMG首届中国微短剧盛典等一系列影视盛会 [3]

烟台影视产业发展势头 - 今年以来累计已有50多个剧组进驻烟台进行拍摄 [1][4] - 网络剧《明知故爱》作为首部在烟台备案并全程拍摄的剧集，获得21项全网播放冠军，并成为全省首部上星的微短剧 [1][4] - 短剧《天涯小娘惹·烟台游》全程在烟台取景拍摄，并于9月12日在爱奇艺和抖音平台同步上线 [4] 产业支持政策与平台建设 - 烟台市已出台《支持影视产业发展的若干措施》及配套实施细则，并成立影视服务中心，建立一站式协拍机制 [3] - 公司举办了中国电影导演之夜、CMG首届中国微短剧盛典等一系列影视盛会，营造了浓厚的影视产业氛围 [3] - 公司以香岛湾影视基地为核心载体，通过短片创作交流孵化汇聚各方力量，旨在打造企业发现人才和投资创意的最佳窗口 [3] 青年电影人才孵化成果 - “未来电影计划·香岛湾全国大学生短片季”共征集到来自183所高校的1695部参赛作品 [2] - 在制片工坊夏令营中，20强大学生团队分批次赴烟台、莱阳进行取景拍摄，并有14位资深电影人提供一对一辅导 [2][3] - 该活动有8部参赛作品入围中国金鸡电影节“金光计划”30强，其中两部作品成功入围“金光计划”10强 [2]

松江区文旅影视产业战略定位 - 文旅影视产业是松江区“2+4”现代化产业体系中的百亿级重点产业 [2] - 产业创新活力持续迸发，能级不断提升，涌现华侨城、七猫、钟书、上影制作等重点企业 [2] - 上海仓城影视文化产业园区入选第二批国家文化出口基地，上海云间粮仓投资有限公司成功创建国家文化产业示范基地 [2] 上海科技影都发展规划 - 上海市规划构建以上海科技影都为核心的“1+X”影视产业发展格局，目标建设全球影视创制中心 [2] - 上海科技影都选址松江南部新城，总面积60.58平方公里，按“科创芯”“世界窗”理念发展 [2] - 影都以三大影视园区为载体，集聚8000余家影视企业，拥有22个影视拍摄基地和42个影视特色取景点 [3] - 华策影视、上海电影、柠萌影视、中国儒意等上市公司及耀客文化、森宇文化等知名企业已入驻 [3] 影视与文旅融合实践 - 积极推动“影视＋文旅”深度融合，推动“影视拍摄基地”向“影旅融合策源地”升级 [3] - 上海影视乐园借电视剧《繁花》IP开启夜游，采用“影视场景+现象级影视IP+沉浸式业态”模式 [3] - 与《南京照相馆》剧组实践“源头共创”模式，将拍摄地大戏院改造为全国首个“实景商业院线影院” [3] - 《南京照相馆》拍摄地累计吸引超22万人次体验，其中30%为专程从外地赴沪的游客 [4] 重点文旅项目与招商进展 - 上海欢乐谷持续吸引游客，思特奇酒店正式营业，仓城历史文化风貌区更新取得突破，来伊份零食博物馆焕新升级 [4] - 佘山国家旅游度假区的上海奇幻梦乐园、上海秘苑茶境府、上海佘山寰宇探索港等项目亟待开发 [4] - 仓城·郎园Bridge、云堡未来市艺术城、新浜荷园、九里亭街道北部商务区地块等项目火热招商中 [4] - 长三角国际影视中心、上影昊浦智慧产业社区以及霞飞路巡捕房、益丰外滩源等项目正积极寻找合作伙伴 [4] 产业发展成效与目标 - 今年前三季度，松江区接待旅游人数1554.95万人次，同比增长6.86% [5] - 松江区正以长三角G60科创走廊为依托，打造多元流量入口 [5]

文章核心观点 - 《王者荣耀》通过十周年庆典活动，展示了其从一款游戏发展为具有巨大用户基础和广泛文化影响力的国民级IP，并正致力于构建一个可持续发展的“IP宇宙” [1][4][5] 行业发展与变革 - 公司产品撕掉了移动游戏“轻度休闲”的标签，通过技术适配与交互优化，突破了“端转手”的行业瓶颈，引领了行业变革 [2] - 产品充分利用用户对新型社交方式的需求和腾讯的社交关系链，使“开黑”成为一种全新社交方式，并创下750万日活跃用户和100万同时在线的纪录 [3] - 游戏行业正被更广泛地纳入国家文化战略体系，例如游戏艺术设计专业首次纳入本科教育，并获支持“游戏出海” [11] 用户规模与市场地位 - 2025年产品国服日活跃用户数突破1.39亿，全球月活跃用户数超过2.6亿，创下全球游戏产品月活跃用户最高纪录 [6] - 产品被定位为与抖音、微博并列的大众产品，其日活跃用户数据与这些平台放在一起衡量 [4] - 庞大的用户体量（全球月活跃用户超过2.6亿）是其IP能量向消费领域全面蔓延的基础 [7] IP生态构建与商业拓展 - 公司致力于将产品打造成一个可以衍生出源源不断内容的“IP宇宙”，并发布了多元产品形态计划，包括新游《王者万象棋》、《王者荣耀世界》的实机试玩，以及计划于2028年上映的动画电影 [4][5] - IP通过跨界合作实现商业价值最大化，已与60个涵盖衣食住行的品牌进行联动，合作方包括雅诗兰黛、iQOO、天猫等，覆盖多元用户群体 [7][8] - IP能量转化为文旅经济增量，例如在成都举办的周年庆城市派对活动期间，东郊记忆游客量突破80万人次 [8] 文化表达与社会影响 - 产品以“传统文化现代表达”为核心，相继推出超过50款传统文化相关皮肤，最新的“寻迹三星堆”系列通过现代视觉语汇再现古蜀文明 [10] - 产品及其衍生的流行语（如“硬控”、“我的锅”）已渗透至更广泛的语言环境，游戏在不同圈层之间架起桥梁，承担更多社会责任和期待 [11] - 公司与同样诞生于成都的动画电影《哪吒2》联动，共同勾勒出成都文创产业以“传统文化现代表达”为鲜明特色的产业生态 [9][10]

行业战略机遇 - 政策引领与AI技术突破共振，视听行业发展迎来战略机遇，行业共识是拥抱而非拒绝AI [1][2] - 长视频平台与内容社区均发挥技术优势，积极响应人工智能+行动计划，把握人工智能+大视听的崭新机遇 [2] 公司技术布局与应用成果 - 公司自2023年深入布局大模型技术研发，在AIGC领域取得众多突破 [1] - 公司推出的可灵AI是用户可用的真实影像级视频生成大模型，其2.5 Turbo版本能力已逼近影视级应用标准 [1] - 公司携手9位导演发起可灵AI导演共创计划，创作的9部电影短片被中国电影博物馆永久收藏 [2] - 公司推出全球首部AI单元故事集《新世界加载中》，获得近2亿全球播放量，并在釜山、东京、戛纳等国际电影节受到瞩目 [2] 技术赋能行业的具体效益 - AI可使影视制作成本降低至传统方法的四分之一，制作时间缩短约60% [3] - 以AIGC原创奇幻微短剧为例，AI帮助制作方提升投入产出比约10倍 [3] - AI大模型有望将短视频素材制作成本降低60%至70%，为中小企业带来成千上万倍创意生产效率优化 [3] 技术对行业生产逻辑的影响 - AI技术重构产业生态、创作逻辑并拓展艺术表达边界，催生AI提示师、提示词优化师等新兴职业 [3] - AI在全链条重构影视工业流程，从前期策划到后期宣发，让人机协同成为趋势 [3] 技术发展的核心理念 - 技术进步旨在赋能人类，让创作者从重复劳动中解放，专注于创意表达，推动精品创作回归以人为本 [1][4] - 技术降低创作门槛提升供给数量的同时，行业更关注好故事与好创意，有情感共鸣的作品方可直抵人心 [4] - 公司致力于通过AI技术为精品剧集发展提供服务，推动创作回归扎实讲故事，助力中国故事走向世界 [4]

演艺行业 - 北京去年举办营业性演出5.7万场，观众超1280万人次，票房收入超39亿元，均创历史新高 [1] - 行业成功推出电影《流浪地球》系列、《志愿军》系列、《长津湖》系列，电视剧《觉醒年代》《我的阿勒泰》等精品力作 [1] - 行业年产200余部电影，影视剧、网络文艺作品产量、质量全国领先 [1] 博物馆行业 - 全市备案博物馆已达246家，挂牌类博物馆56家 [1] - 行业成功举办"三星堆与金沙""希腊人""看.见殷商"等重磅展览 [1] - 行业制定"博物馆之城"建设中长期发展规划 [1] 图书出版行业 - 行业推出"旧书新知"品牌，支持实体书店建设，常态化举办春秋两季北京书市 [1] - 今年地坛书市销售码洋超1亿元，同比增长37.8% [1] - 行业开展阅读季、十月文学月等主题活动 [1]